为何降准不创造信贷需求

1、7 月 9 日，中国人民银行决定于 2021 年 7 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，今年首次全面降准正式落地实施。然而根据 8 月 11 日公布的金融数据来看，信贷增长略显乏力，结构上也不尽如人意。降准扩大了货币供给，理论上将促进信用派生，但实际上却未取得预期的效果，那么主要问题便在于需求端。为了实现稳增长目标，后续更需要通过政策刺激需求端，我们认为随着财政信贷等政策发力，贷款将会打开增长空间，宽信用格局渐行渐近，债市可能迎来调整。 7 月降准但信贷并不乐观降准对于信贷影响的路径梳理降准将会扩大货币供给，实质上是从供给端刺激信贷。在金融活动中，银行提供的货币（包括信贷

2、）会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的货币，即通常所说的派生货币。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小，而存款准备金率又决定了货币乘数的大小。完整的货币乘数的计算公式是：k=(Rc+1)/(Rd+Re+Rc)。其中 Rd、Re、Rc 分别代表法定准备金率、超额准备金率和现金在存款中的比率。在其他因子不变的前提下，法定准备金率降低将会缩小分母，增大货币乘数。也就是说，银行将有更多的资金可以用于贷款投放。显然 7 月 15 日的降准从理论来上说将带动信贷规模增长。然而贷款也可以看作一种金融商品，其量价变化也要符合基本的供需关系理论，仅仅扩大供给对于信贷规模的刺激效果并不一致。下图展示了

3、基础的供需关系曲线，降准后银行有更多的资金可以用于贷款投放，效果相当于供给曲线右移，然而降准前后的信贷规模变化（即 Q2-Q1）还会受到贷款需求曲线的影响。如果需求曲线比较平缓，那么供需平衡点将会大幅右移，即信贷规模在供给刺激下明显增长；反之，如果需求不足，曲线在图中会比较陡峭，即便供给增加，平衡点在横轴上的投影（即 Q1 和 Q2 之间距离）变化也不会太明显，反映在现实中便是降准也无法拉动信贷，这一点和 7 月的情形非常相似，那么后续如果需要刺激增长，则必须从需求端发力。图 1：贷款供需影响分析示意图资料来源：注：Q1 代表曲线移动前均衡点对应的数量，Q2 代表曲线移动后均衡点对应的数量贷款

4、利率下行，但降准后信贷结构依然欠佳二季度以来，一般贷款和企业贷款利率下行，个人住房贷款有所上升。8 月 9 日，央行发布了2021 年二季度货币政策执行报告，金融机构一般贷款利率为 4.93%，较一季度统计数据下降 17bp，创有统计以来新低。我们认为主要有三点原因：在压降结构性存款、打击高息揽储以及存款基准利率改革等背景下，银行负债成本得到控制，为让利实体经济提供了空间；银行在政策引导下加大对优质企业贷款投放力度，而此类贷款的利率水平一般较低，从而拉低了整体均值；6 月票据利率明显走低，带动一般贷款利率下行。对比之下，个人住房贷款利率上行，主要是因为监管对于房地产的调控力度进一步加大，部分地

5、区房贷剩余额度不足，供需缺口加大，从目前趋势来看，年内个人住房贷款利率仍有上行空间。图 2：各类贷款利率走势（%）总体一般贷款企业贷款个人住房贷款6.30006.10005.90005.70005.50005.30005.10004.90004.70002019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-

6、032021-042021-052021-064.5000资料来源：Wind，随着基数效应退去，贷款规模同比增速下行放缓，七月有所企稳，但结构依然欠佳。一季度的贷款同比增速下滑明显，主要是因为去年疫情影响下银行增大信贷投放以促进经济恢复，高基数拉低了今年的同比数据，但实际上贷款增速较 2019 年相比依然表现较好。进入二季度后基数效应开始逐步退去，同比增速开始趋稳。然而 7 月的信贷结构并不尽如人意，中长期信贷占比下滑，住户部门和企业部门均同比少增，因而银行倾向于通过票据贴现冲量，导致 7 月份直贴利率下行。这一现象反映出银行信贷额度充足，但难以直接论证实体融资需求下滑：事实上不同规模不同部门

7、之间情况并不一致，中小微企业对于信贷的需求依然强烈，我们将在后续进行分析。图 3：金融机构各项贷款余额:同比（%）图 4：7 月信贷结构（亿元） 14.0013.5013.0012.5012.0011.5011.008,000.004,000.000.002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-07-4,000.002019-072020-072021-07资料来源：Wind，资料来源：Wind，除了从部门以及期限上观测贷款结构不平衡，我们发现站在地域的角度

8、，信用增长的区域分化也较为明显。从下图来看，长三角、珠三角等地区贷款增长位居前列，融资情况良好，有效地支持其经济发展；但是东北地区以及部分中西部省市，其融资情况并不乐观，同平均水平差距较大，反映出这些地区金融资源有所流失，后续发展可能受限，风险压力加大。针对这一问题，从二季度货币政策执行报告中便可以看出，后续将提高政策的定向引导力度，推动金融机构信贷投放的区域“再平衡”。图 5：各地六月末各项贷款余额同比（%）18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.00浙江江苏江西广东湖南广西四川陕西安徽重庆山东河北贵州（5月）湖北福建 河南 云南 新疆 北京 山西 吉林

9、 上海 甘肃 天津 辽宁 黑龙江西藏 宁夏 河南 内蒙古青海0.00-2.00资料来源：Wind，需求端刺激亟需稳增长政策发力月金融数据不及预期，此前降准对于贷款的提振并不明显，考虑到经济指标也有所回落，后续可能需要财政刺激实体需求，发挥稳增长的作用。除了此前已经提到的贷款情况不佳，7 月制造业投资两年平均增速也大幅回落，基建房地产也有所下行，社零也显示出疲弱的态势，修复进程受扰动。这样的经济表现既有短期因素，也周期性因素，其中短期结构性的冲击包括 Delta 疫情的多点散发以及河南暴雨。但值得警惕的是，周期性的下行压力也正在路上。对于宏观政策而言，730 政治局会议删去“稳增长压力较小的窗口

10、期”的表述，显示政策层已经意识到这一变化的出现。目前货币政策的力度已经显现，但财政政策的力度还远远不够，预计下半年将通过增加公共财政支出以及广义财政支出形成基建 “实物工作量”，以更大的力度支持经济，发挥稳增长的作用。图 6：固定资产投资和社零同比增速（%）40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00固定资产投资:制造业固定资产投资:基建固定资产投资:房地产社零资料来源：Wind， 政策刺激需求，提供信贷增长发力点在明确了从需求端刺激后，随之而来的问题便是如何刺激以及这样的刺激能否切实的发挥效果、拉动信贷，并带来“宽信用”的格局。我们认为目前

11、制造业存在较大的发挥空间，财政积极发力将带动基建等发挥经济支撑作用，刺激实体对于融资的需求，银行有望获得更多优质贷款项目；同时，配合对于绿色工具、小微企业、区域协调发展的政策支持，也有望带动上述概念下的信贷投放增长。制造业仍有发力空间中小银行净息差上行，可能暗示部分地方中小企业对于信贷的需求仍然比较强烈。一般来说，大型商业银行（主要指国有行和股份行）面向的企业客户多为大中型企业以及地方大型融资平台，而以城商行和农商行为代表的中小银行，其贷款投放主要面向地方中小微企业。从二季度各类商业银行净息差情况来看，大行净息差下降比较好理解，大概率与原本投向城投平台的贷款减少有关；中小银行的净息差却有所上升

12、，在揽储相对劣势的背景下，不太可能是由于负债成本控制而带来净息差正增长，因此我们推测更可能是来源于贷款利率有所上升，结合此前介绍，中小银行贷款投放主要面向地方中小微企业，因而推测这些客户的融资需求并不太差。只要政策予以一定的支持，鼓励银行“敢贷”“愿贷”，预计中小企业贷款还将进一步放量。图 7：二季度各类商业银行净息差及其环比变化（BP,%）环比变动（BP)净息差（%,右轴）5.004.003.002.001.00- (1.00)(2.00)(3.00)(4.00)(5.00)大型银行股份行城商行农商行2.30002.20002.10002.00001.90001.80001.7000资料来源

13、：Wind，此外，财政积极发力将带动基建等发挥经济支撑作用，刺激实体对于融资的需求，银行有望获得更多优质项目，从而助力信贷增长。政治局会议指出，积极的财政政策要提升政策效能，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。随着财政积极发力，可能带动基建以及相关产业的融资需求抬升，银行也有望获得更多优质项目，从而带动贷款增长动能。此外，从历史经验来看，地方专项债净融资加大确实有助于推动对于固定资产贷款增长，二者之间的时滞大约在 1 个季度左右。图 8：地方债增长与固定资产贷款的关系（%）地方专项债余额同比（滞后3各月）企业及其他部门固定资产贷款余额同比（右轴）50.00

14、40.0030.0020.0010.000.0012.5012.0011.5011.0010.5010.009.50资料来源：Wind，需求有望增强的背景下，政策支持将助力制造业贷款增长。今年 4 月以来银保监会出台关于做好 2021 年制造业金融服务有关工作的通知等文件，引导银行保险机构加大制造业信贷投放，主要包括加大制造业金融支持力度、优化金融服务制造业的工作机制、加强制造业企业精准纾困和风险化解等三个方面。其中关于信贷特别强调增加制造业中长期贷款，提前主动对接制造业小微企业续贷需求，落实好延期还本付息政策，银行保险机构要健全内部绩效考核机制，提高敢贷愿贷的积极性，积极向制造业企业让利，预

15、计后续制造业贷款仍有较大增长空间。重点领域政策精准支持除了对于制造业整体加大支持，政策对于绿色工具、小微企业、区域协调发展的关注增加，也有望带动上述概念下的信贷投放增长。二季度货币政策执行报告对于绿色支持着墨较多，很可能通过再贷款工具鼓励绿色信贷；其次，助力中小企业和困难行业持续恢复，强化普惠金融支持仍是重点；最后，专栏 3 对货币政策支持区域协调发展做了明确论述，预计针对信贷增长缓慢省份的再贷款政策或将成为今后央行结构性货币政策工具的重要组成部分。综合来看，中长期贷款加大对制造业支持、普惠小微贷款“量增、面扩、价降”、针对绿色概念以及信贷增长缓慢的地区提供再贷款，这些因素都将促进下半年人民币

16、贷款增长。政策积极引导绿色信贷投放，部分地区直接给出明确的投放指标以及最低额度要求。今年 3 月全国 24 家主要银行信贷结构优化调整座谈会指出，围绕实现碳达峰、碳中和战略目标，设立碳减排支持工具，引导商业银行按照市场化原则加大对碳减排投融资活动的支持，撬动更多金融资源向绿色低碳产业倾斜。商业银行要严格执行绿色金融标准，创新产业和服务，强化信息披露，及时调整信贷资源配置。各地也在积极响应，例如浙江省发布关于金融支持碳达峰碳中和的指导意见提出，力争 2021 年浙江全省绿色贷款新增4000 亿元以上，绿色债务融资工具和绿色金融债发行规模同比增长 50%以上。根据 21 世纪经济报道，央行对部分大

17、行、股份行窗口指导要求增加今年绿色贷款投放，某股份制银行人士表示，今年起绿色贷款有了额度最低要求，该行要求至少 15%投向绿色贷款领域。图 9：绿色贷款余额及同比变化（亿元，%）绿色贷款余额同比（右轴）160,000.0030140,000.0025120,000.00100,000.002080,000.001560,000.001040,000.0020,000.0050.000资料来源：Wind，大型银行和地方金融机构均在政策引导下支持中小企业贷款，普惠金融在下半年将支持信贷继续放量。对于投向小微企业的普惠贷款，今年政府工作报告已经指出，大型商业银行普惠小微企业贷款增长 30%以上；此外

18、，今年发布的关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知明确禁止地方性银行跨区域经营，实际上也在倒逼中小银行深耕本地，加强中小微企业金融服务能力建设，实现普惠小微贷款继续“量增、价降、面扩”。除了再 贷款、再贴现之外，监管部门还创设了普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，伴随乡村振兴、产业升级等发展方向，中小企业融资需求会给金融机构信贷投放提供空间。图 10：普惠金融贷款余额及同比变化（亿元，%）普惠金融贷款余额同比300,000.00250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.000.0030.0025.0020.0015

19、.0010.005.000.00资料来源：Wind，最后，关于区域发展不平衡的问题，央行将通过再贷款等工具，结合大行发挥“领头作用”，对信贷增长缓慢地区提供支持，促进协调发展。针对信贷投放区域分化加大问题，今年央行加大了政策引导力度，根据 Q2 货币政策执行报告披露的信息，后续将通过对信贷增长缓慢省份增加再贷款等综合措施支持区域协调发展。报告中特别开设专栏 3，指导政策性银行补足区域短板，要求 2021 年对相关地区新增贷款占本行全部新增贷款的比例不低于 2020 年，并力争有所提升；发挥全国性商业银行尤其是国有大型银行信贷支持“排头兵”作用；对部分信贷增长缓慢省份增加再贷款额度 2000 亿

20、元。下一阶段，人民银行将继续落实好已出台各项措施，持续跟踪监测 2000 亿元再贷款额度的使用情况，对再贷款发放快、使用率高、地方政府出台配套措施积极的省份给予进一步支持，更好发挥再贷款的撬动作用，预计此前信贷增长不足的地区融资情况将有所改善，推动信贷投放的区域再平衡。 后市展望及策略需求刺激下，全年新增信贷有望突破 20 万亿目前市场对于信贷增长最大的担忧在于城投和地产，认为二者作为当前监管的高压领域，很可能会阻碍下半年宽信用格局的出现，但是从目前来看，政策边际有所放松。地产方面，根据腾讯网转引的中国网地产报道，自然资源部对部分集中供地试点城市的供地部门要求单宗地溢价率不得超过 15%，严控

21、城市楼面地价新高，有助于提高房企拿地积极性，抬升后续融资需求。目前，财政和央行正朝着宽信用、缓解资产荒的方向努力，政策的灵活调整将避免潜在的信用收缩风险。综上所述，降准将会扩大货币供给，实质上是从供给端刺激信贷，但 7 月降准后贷款未出现明显改善，说明主要是需求端增长受到抑制。面对经济下行压力，后续可能需要财政刺激实体需求，发挥稳增长的作用。我们认为目前制造业存在较大的发挥空间，财政积极发力将带动基建等发挥经济支撑作用，刺激实体对于融资的需求，银行有望获得更多优质贷款项目；同时，配合对于绿色工具、小微企业、区域协调发展的政策支持，也有望带动上述概念下的信贷投放增长，全年新增信贷有望突破 20

22、万亿元。图 11：社融口径下人民币贷款增量和同比增速预测（亿元，%）增量同比(右轴）45,000.0040,000.0035,000.0030,000.0025,000.0020,000.0015,000.0010,000.005,000.000.0014.0013.5013.0012.5012.0011.5011.00资料来源：Wind，预测（虚线及半透明部分为预测值）宽信用可期，预期之下债市后续可能加大调整下半年经济下行压力逐步加大，亟需财政及信贷政策发挥稳增长的作用，贷款增长将开始发力，宽信用格局可期。7 月经济数据全面回落，信贷数据在结构方面并不乐观，7 月降准似乎难以直接提振经济，对

23、于宏观政策而言，货币宽松的边际效果减弱，但财政政策以及贷款支持引导力度仍有较大的空间，预计未来将通过增加公共财政支出以及广义财政支出形成基建“实物工作量”，同时信贷政策也将持续发力，当前可能已经到达了信用最紧张的时点，下一轮宽信用正渐行渐近。虽然宽信用正式显现可能要到三季度末或四季度初，但是预期总是走在前面，建议警惕债市后续调整加大的可能。降准后债券收益率大幅走低，但近期已经从 2.8%的水平逐步回升至 2.9%附近，16 日公布的经济数据也未能提振债市，从投资者心理角度来说，这证明市场对于“宽信用”的预期已经不断加深。随着财政发力逐步强化、地方债发行提速、信贷增长成为支持宽信用的另一重要砝码

24、，市场认知还将进一步纠偏，目前利率底部约束明确，随着宽信用政策和信用拐点出现，或逐渐对利率形成上行压力。 资金面市场回顾2021 年 8 月 17 日，银存间质押式回购加权利率全面下行，隔夜、7 天、14 天、21 天和 1 个月分别变动了-8.48bps、-6.58bps、-41.59bps、-53.93bps 和-7.49bps 至 1.96%、2.11%、2.81%、2.78%和 2.30%。国债到期收益率全面下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动-0.69bps、-0.99bps、-1.23bp、-1.24bps 至 2.22%、2.59%、2.73%、2.88%。8 月17

25、日上证综指下跌 2.00%至 3,446.98，深证成指变动-2.33%至 14,350.65，创业板指变动-2.34%至 3,224.15。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8 月 17 日以利率招标方式开展了 100亿元 7 天期逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 12 月对比 2016 年 12 月 M0 累计增加 16010.66 亿元，外汇占款累计下降 8117.16 亿元、财政

26、存款累计增加 9868.66 亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 12：2019 年 8 月 17 日至 2021 年 8 月 17 日公开市场操作和到期监控（亿元）资料来源：Wind，图 13：2017 年 1 月 1 日至 2021 年 8 月 17 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，图 14：2021 年 8 月 17 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比0.40%0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%-0.30%-

27、0.40%-0.50% 资料来源：Wind， 市场回顾及观点可转债市场回顾月 17 日转债市场，中证转债指数收于 399.18 点，日下跌 1.04%，可转债指数收于1619.48 点，日下跌 2.30%，可转债预案指数收于 1359.53 点，日下跌 2.83%；平均转债价格 139.57 元，平均平价为 108.46 元。375 支上市交易可转债，除英科转债、道氏转债和赛意转债停牌，46 支上涨，3 支横盘，323 支下跌。其中华钰转债（20.26%)、联泰转债（6.94%）和搜特转债（5.11%）领涨，司尔转债（-18.99%）、通光转债（-11.47%）和恩捷转债（-11.16%）领跌

28、。370 支可转债正股，56 支上涨，5 支横盘，309 支下跌。其中新疆交建（10.05%）、晶科科技（8.77%)和红相股份（6.30%）领涨，德尔股份（-11.65%）、司尔特（-9.91%）和川金诺（-9.70%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场分化和波动延续了过去月余的状态，市场热点和主题投资持续升温，部分热门赛道标的呈现出了不俗的弹性。市场的结构性特征进入了较为极致的阶段，我们监测的转债市场情绪指标也在上周末提示了过热的可能，当前阶段从短期视角看此时配置转入均衡的意义更为突出，一方面在热门方向转入配置估值或价格较低的标的，另一方面在方向选择上也需做出一定的分散，可以兼具关注前期表

29、现疲软但景气度依旧较高的板块。随着疫情的再次发酵，全球再次面临经济增长的压力，商品价格的压力开始增大，当前市场表现与商品价格的走势密切相关，当前我们仅推荐保留少部分需求景气持续、供给端约束较强、产品价格持续走高的个券。前期我们已经建议增加在消费方向的布局力度，当前从均衡的角度更加值得重视这一方向。这一部分仓位可以填补部分回落的周期仓位。随着经济增长动能的回落，近期调整颇多的消费板块可能会再次展现出稳健的特性，虽然疫情构成了一定的扰动，但消费中存在不少景气度持续的方向，部分标的也创出了新高，建议投资者对这一方向增加关注。同时从均衡和景气度相结合的角度而言，银行与公用事业方向也值得增加关注。对于过

30、去数月重点推荐的成长制造方向，也是当前市场结构性热点所在，我们建议在配置角度进一步挖掘低估值的二线标的。近期龙头标的在情绪的推动下溢价率走阔明显，其性价比正在快速削弱进一步追高的意义有限。主要逻辑方向建议从国产替代与技术升级两大角度去考察，重点关注军工、半导体、汽车零部件、风电、光伏、医药工业、通信等板块。但当前的重点是均衡持仓的选择，积极应对市场情绪的波动。高弹性组合建议重点关注东财转 3、精达转债、彤程（飞凯）转债、金诚转债、奥佳转债、火炬转债、恩捷转债（星源转 2）、林洋转债、比音（仙乐）转债、长汽转债、嘉元转债。稳健弹性组合建议关注苏银转债、海澜转债、旺能转债、天壕转债、斯莱转债、美诺

31、转债、天能（福能）转债、润建（朗科）转债、三花转债、中鼎转 2。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 1：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）000001.SH上证指数3,446.98-2.005,704.31399001.SZ深证成指14,350.65-2.337,379.00399300.SZ沪深 3004,837.40-2.103,884.57399005.SZ中小板指9,280.67-2.35861.59399006.SZ创业板指3,224.15-2.343,099.99000016.SH上证 503,149.

32、88-2.261,121.31每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）-消费者服务(中信)-4.17-食品饮料(中信)-4.11-医药(中信)-3.65-电子(中信)-3.57-汽车(中信)-3.11资料来源：Wind，表 2：行业涨跌幅榜名称日涨跌幅（%）名称日涨跌幅（%）大盘价值-1.02大盘成长-2.84资料来源：Wind，表 3：规模风格指数涨跌幅名称日涨跌幅（%）名称日涨跌幅（%）中盘价值-1.55中盘成长-2.51小盘价值-1.94小盘成长-2.34资料来源：Wind， 转债市场表 4：可转债市场名称收盘价日变化（%）中证转债指数399.18-1.04等权可转债

33、指数1,619.48-2.30可转债预案指数1,359.53-2.83资料来源：Wind，表 5：可转债个券涨跌幅情况113027.SH华钰转债180.5420.26万）3,307.93113526.SH联泰转债243.556.942,015.68128100.SZ搜特转债99.865.11420.13127029.SZ中钢转债157.924.401,427.88113048.SH晶科转债134.644.311,984.85123103.SZ震安转债209.004.241,443.11113625.SH江山转债119.164.00272.02123014.SZ凯发转债149.503.53507

34、.93113034.SH滨化转债246.893.003,617.70123012.SZ万顺转债190.162.622,965.89128090.SZ汽模转 2121.262.59536.39123086.SZ海兰转债138.002.551,792.66123015.SZ蓝盾转债212.881.921,687.62128014.SZ永东转债114.701.5176.22128132.SZ交建转债101.501.49332.40123098.SZ一品转债147.301.40275.88113607.SH伟 20 转债132.261.3662.38123047.SZ久吾转债368.201.297,1

35、58.22110077.SH洪城转债127.381.1571.98128062.SZ亚药转债83.721.0563.79113525.SH台华转债136.230.93414.64123080.SZ海波转债132.210.93109.29123119.SZ康泰转 2132.030.79221.99123071.SZ天能转债137.320.67395.18128107.SZ交科转债112.400.6173.23113580.SH康隆转债227.970.58857.34110064.SH建工转债103.670.5035.57113036.SH宁建转债103.830.5010.10128141.SZ旺

36、能转债118.450.3846.91名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百113568.SH新春转债155.670.35万）204.64128142.SZ新乳转债116.500.304.38110075.SH南航转债119.900.3044.32113575.SH东时转债128.200.2961.84123084.SZ高澜转债141.550.23568.93123044.SZ红相转债113.700.22426.12128030.SZ天康转债233.890.1649.87110044.SH广电转债232.980.14302.16110052.SH贵广

37、转债102.470.1026.34113620.SH傲农转债105.300.1024.45113037.SH紫银转债103.050.0526.09110034.SH九州转债109.850.0514.65127015.SZ希望转债108.400.029.57128127.SZ文科转债97.100.0234.05123107.SZ温氏转债107.900.0050.73127012.SZ招路转债107.280.0014.00123018.SZ溢利转债206.800.00125.47123057.SZ美联转债128.000.00168.28113044.SH大秦转债103.100.00227.3712

38、7024.SZ盈峰转债110.800.004.71127014.SZ北方转债112.25-0.0110.92127039.SZ北港转债113.36-0.0127.84127005.SZ长证转债119.00-0.02176.87113021.SH中信转债107.01-0.0470.21113042.SH上银转债103.06-0.04102.64128106.SZ华统转债113.00-0.0416.17110059.SH浦发转债104.08-0.05128.54110038.SH济川转债107.20-0.064.57127020.SZ中金转债120.72-0.07210.35113017.SH吉视

39、转债99.19-0.0716.60128116.SZ瑞达转债102.42-0.0818.93127013.SZ创维转债107.00-0.096.48110047.SH山鹰转债118.99-0.0922.67113594.SH淳中转债110.12-0.111.31123081.SZ精研转债105.25-0.147.97113024.SH核建转债105.08-0.1622.09128129.SZ青农转债106.38-0.1723.27128131.SZ崇达转 2109.65-0.194.23128034.SZ江银转债106.23-0.197.13128139.SZ祥鑫转债103.70-0.216.

40、46110060.SH天路转债115.15-0.216.64127032.SZ苏行转债109.69-0.2152.28110072.SH广汇转债94.43-0.2374.34128015.SZ久其转债102.48-0.2312.46名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百110076.SH华海转债105.52-0.24万）8.92128044.SZ岭南转债97.15-0.2512.66113627.SH太平转债133.77-0.259.30127016.SZ鲁泰转债101.03-0.254.22123004.SZ铁汉转债102.75-0.265.89110067.SH华安转债108.52-0

41、.2647.28110079.SH杭银转债117.82-0.2679.82113609.SH永安转债119.25-0.27336.83128135.SZ洽洽转债116.40-0.325.18113595.SH花王转债87.29-0.3213.46127007.SZ湖广转债101.75-0.329.84113528.SH长城转债174.05-0.32493.83113591.SH胜达转债104.93-0.336.42110041.SH蒙电转债108.15-0.3410.15113045.SH环旭转债111.75-0.364.64128138.SZ侨银转债107.02-0.364.23128105

42、.SZ长集转债106.11-0.379.82127003.SZ海印转债106.56-0.3710.10127033.SZ中装转 2105.10-0.3921.53123049.SZ维尔转债109.24-0.405.17128114.SZ正邦转债105.38-0.407.21113569.SH科达转债99.09-0.405.54110066.SH盛屯转债196.28-0.41622.46113608.SH威派转债113.17-0.4218.51127025.SZ冀东转债115.30-0.44104.19110053.SH苏银转债122.53-0.45122.20113601.SH塞力转债102.

43、76-0.466.14123104.SZ卫宁转债119.20-0.4612.41113578.SH全筑转债102.58-0.477.39113011.SH光大转债112.95-0.4868.71128124.SZ科华转债102.77-0.493.93128071.SZ合兴转债107.60-0.497.54128049.SZ华源转债103.50-0.532.06113026.SH核能转债111.66-0.55125.65113602.SH景 20 转债123.60-0.5625.03123073.SZ同和转债112.95-0.5710.91110057.SH现代转债113.71-0.588.34

44、128066.SZ亚泰转债102.80-0.586.34127034.SZ绿茵转债103.90-0.5810.10113033.SH利群转债105.11-0.5922.86123010.SZ博世转债105.26-0.5915.08113013.SH国君转债113.87-0.59213.10113537.SH文灿转债206.94-0.60444.36113584.SH家悦转债100.12-0.604.16名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百113527.SH维格转债156.26-0.60万）150.42113043.SH财通转债108.77-0.6182.82128069.SZ华森转债10

45、6.25-0.612.95123108.SZ乐普转 2120.05-0.627.98127017.SZ万青转债118.44-0.6437.86123039.SZ开润转债107.12-0.645.69128013.SZ洪涛转债104.92-0.6526.00113532.SH海环转债102.84-0.653.09128033.SZ迪龙转债126.31-0.6696.32128083.SZ新北转债104.79-0.672.57110068.SH龙净转债106.61-0.696.20128022.SZ众信转债102.34-0.6911.73113605.SH大参转债112.94-0.725.5012

46、8087.SZ孚日转债102.39-0.7418.63113535.SH大业转债109.10-0.7511.44128125.SZ华阳转债103.07-0.752.19123064.SZ万孚转债117.70-0.779.17128048.SZ张行转债115.80-0.7720.51113516.SH苏农转债112.67-0.7727.12113603.SH东缆转债123.80-0.7928.04110080.SH东湖转债106.70-0.7921.78128072.SZ翔鹭转债112.50-0.7926.00110061.SH川投转债134.80-0.792.20113576.SH起步转债93

47、.44-0.8031.11128118.SZ瀛通转债104.87-0.843.61113030.SH东风转债114.14-0.853.52110073.SH国投转债108.74-0.8690.00113009.SH广汽转债120.01-0.87127.11113051.SH节能转债125.35-0.8899.84113519.SH长久转债103.81-0.886.30127004.SZ模塑转债167.40-0.8978.10113589.SH天创转债95.73-0.896.61123002.SZ国祯转债109.63-0.893.20128117.SZ道恩转债103.02-0.907.99113

48、624.SH正川转债105.04-0.9112.89127006.SZ敖东转债105.70-0.9313.83127021.SZ特发转 2104.50-0.932.46128136.SZ立讯转债116.30-0.9435.60128123.SZ国光转债105.00-0.942.50128021.SZ兄弟转债106.00-0.955.52123022.SZ长信转债156.27-0.9715.37123053.SZ宝通转债105.27-0.971.98113505.SH杭电转债106.82-0.9814.65127019.SZ国城转债96.79-0.9865.44名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成

49、交额（百123013.SZ横河转债349.80-0.99万）180.65113622.SH杭叉转债119.40-1.0010.67113542.SH好客转债109.40-1.0010.08113572.SH三祥转债155.21-1.01164.86113614.SH健 20 转债127.10-1.018.60110063.SH鹰 19 转债119.81-1.026.06123076.SZ强力转债107.80-1.0312.97128119.SZ龙大转债118.46-1.0413.60123056.SZ雪榕转债104.32-1.0463.30113530.SH大丰转债106.38-1.043.9

50、9113566.SH翔港转债110.14-1.041.86113567.SH君禾转债110.68-1.054.02127022.SZ恒逸转债126.89-1.0526.94127028.SZ英特转债108.23-1.0612.92123061.SZ航新转债132.18-1.06704.78128074.SZ游族转债105.93-1.0928.31128023.SZ亚太转债108.50-1.0926.86123072.SZ乐歌转债126.20-1.1030.75123117.SZ健帆转债115.80-1.117.80113588.SH润达转债107.48-1.127.42123028.SZ清水转

51、债104.77-1.139.27128111.SZ中矿转债356.56-1.15249.87128037.SZ岩土转债107.56-1.168.66128041.SZ盛路转债296.60-1.20406.57113508.SH新凤转债126.79-1.20182.86128076.SZ金轮转债112.50-1.239.43113573.SH纵横转债105.98-1.243.80123023.SZ迪森转债106.94-1.2517.35128036.SZ金农转债119.23-1.2629.19128130.SZ景兴转债115.96-1.2612.18123082.SZ北陆转债112.75-1.2

52、713.13127026.SZ超声转债116.50-1.2717.72110062.SH烽火转债110.97-1.2814.02128108.SZ蓝帆转债123.00-1.2859.23113563.SH柳药转债109.69-1.291.44128073.SZ哈尔转债111.00-1.2915.74113623.SHN 凤 21 转139.00-1.3030.87128081.SZ海亮转债119.80-1.3223.36113598.SH法兰转债108.74-1.3219.49128063.SZ未来转债111.50-1.339.44113593.SH沪工转债125.64-1.33316.991

53、28040.SZ华通转债110.40-1.347.24113599.SH嘉友转债111.07-1.343.35113565.SH宏辉转债109.38-1.3514.52名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百128025.SZ特一转债112.70-1.36万）17.83113025.SH明泰转债329.96-1.36313.74123077.SZ汉得转债108.35-1.3917.95113050.SH南银转债114.49-1.40124.18123048.SZ应急转债132.00-1.41351.78127027.SZ靖远转债109.23-1.42101.99123091.SZ长海转债13

54、9.00-1.4214.23128133.SZ奇正转债115.27-1.4416.91123096.SZ思创转债109.10-1.443.85113600.SH新星转债106.55-1.4414.32123060.SZ苏试转债141.60-1.4763.78128057.SZ博彦转债122.30-1.4713.43128120.SZ联诚转债107.14-1.483.14113509.SH新泉转债213.70-1.48167.73113596.SH城地转债92.46-1.4818.93128113.SZ比音转债179.50-1.48126.40110043.SH无锡转债115.00-1.5286

55、.82123109.SZ昌红转债123.60-1.5266.54123063.SZ大禹转债120.52-1.54110.29110056.SH亨通转债109.60-1.5533.43113574.SH华体转债110.20-1.555.17113616.SH韦尔转债149.25-1.57163.50113619.SH世运转债106.49-1.5817.45123088.SZ威唐转债108.35-1.5926.05128121.SZ宏川转债116.10-1.617.70128091.SZ新天转债121.59-1.6219.90123065.SZ宝莱转债110.08-1.6315.10113579.

56、SH健友转债123.22-1.635.88113545.SH金能转债194.95-1.65505.93123106.SZ正丹转债121.90-1.6633.24128035.SZ大族转债114.84-1.6832.26128144.SZ利民转债110.51-1.686.02113604.SH多伦转债106.50-1.694.12113610.SH灵康转债120.21-1.7057.30128079.SZ英联转债126.60-1.7120.85123090.SZ三诺转债118.50-1.717.64127041.SZN 弘亚转120.60-1.7136.63113536.SH三星转债116.00

57、-1.715.36123116.SZ万兴转债120.97-1.7212.79128096.SZ奥瑞转债135.00-1.7329.60113606.SH荣泰转债116.80-1.7315.18128134.SZ鸿路转债136.90-1.7351.10128070.SZ智能转债113.00-1.7440.32113597.SH佳力转债110.45-1.7524.56名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（百110045.SH海澜转债116.32-1.76万）31.08123068.SZ弘信转债118.20-1.7832.13113618.SH美诺转债119.82-1.8019.42128145.

58、SZ日丰转债115.80-1.822.40123043.SZ正元转债150.80-1.82118.25123110.SZ九典转债125.85-1.8260.87110033.SH国贸转债116.64-1.8327.97113524.SH奇精转债109.99-1.835.23123099.SZ普利转债125.00-1.885.39128039.SZ三力转债110.65-1.9119.28128056.SZ今飞转债111.38-1.913.85123101.SZ拓斯转债112.71-2.0110.12113561.SH正裕转债111.54-2.017.84113541.SH荣晟转债121.48-2

59、.036.67128075.SZ远东转债127.91-2.0933.08128085.SZ鸿达转债140.70-2.11795.69123054.SZ思特转债131.72-2.17507.22113570.SH百达转债117.37-2.189.13110058.SH永鼎转债105.07-2.2110.61128029.SZ太阳转债160.85-2.2221.80127018.SZ本钢转债114.28-2.24118.04123030.SZ九洲转债247.12-2.241,726.75113534.SH鼎胜转债282.60-2.26571.80113585.SH寿仙转债143.99-2.2633

60、.97128078.SZ太极转债122.06-2.2711.25123118.SZ惠城转债115.75-2.2815.61127040.SZN 国泰转145.00-2.29415.86123059.SZ银信转债110.60-2.307.89113502.SH嘉澳转债120.98-2.3322.83113546.SH迪贝转债109.56-2.344.63127030.SZ盛虹转债195.80-2.38509.92123111.SZ东财转 3154.11-2.40915.29113550.SH常汽转债152.22-2.4066.87128042.SZ凯中转债112.75-2.4321.701281