智能电动汽车ETF投资价值分析

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250010 剖析中证智能电动汽车指数 5 HYPERLINK l _TOC_250009 行业与市值分布：以整车为矛，辐射全产业链 5 HYPERLINK l _TOC_250008 指数投资价值：历史收益优异 7 HYPERLINK l _TOC_250007 风格属性：稳健成长，估值适当 10 HYPERLINK l _TOC_250006 同类比较：出类拔萃，全产业链覆盖 11 HYPERLINK l _TOC_250005 政策+基本面共振：电动与智能化打开盈利空间 15 HYPERLINK l _TOC_250004 行业政策：“碳中和”加码

2、，需求大幅上修 15 HYPERLINK l _TOC_250003 汽车能源转换：新能源电动化势在必行 16 HYPERLINK l _TOC_250002 智能车行业崛起趋势明显：信息科技融合车企 18 HYPERLINK l _TOC_250001 消费评价体系转换：智能化成为核心 20 HYPERLINK l _TOC_250000 泰康中证智能电动汽车交易性开放式指数证券投资基金 21图表目录图 1：智能电车指数成分股行业权重分布（指数权重数据，截至 2021.06.04） 5图 2：智能电车指数成分股总市值分布（截至 2021.06.04） 6图 3：智能电车指数成分股权重占比分布

3、（截至 2021.06.04） 6图 4：智能电车指数单位净值曲线（截至 2021.06.04） 7图 5：中证智能电车指数营业收入和增速 10图 6：中证智能电车指数净利润和增速 10图 7：主流指数 PE、未来 2 年复合增速回归线（横轴单位：倍） 11图 8：产业链：贯穿上下游，属性各异，投资机会颇丰 12图 9：同类指数单位净值曲线（以 2014.12.31 为 1，截至 2021.06.04） 13图 10：相似指数 PE、未来 2 年复合增速散点图（横轴单位：倍） 14图 11：行业走势（新能源设备及制造【长江】CJ002030.WI） 15图 12：智能化领域评价指标 20表 1

4、：智能电车指数前十大成分股（截至 2021.06.04） 7表 2：市场主流指数的不同区间内的收益率情况（截至 2021.06.04） 9表 3：同类指数比较 12表 4：同类指数不同区间收益率 13表 5：欧洲、中国、美国关于碳排放的政策描述 16表 6：基于排放法案、2030 年气候计划推算的欧洲新能源车销量及渗透率 16表 7：美国新能源车税收抵免历年变化及拜登拟推行的政策 17表 8：华为在智能汽车领域的研发历史 18表 9：华为与各个车企的合作 19表 10：各车企未来自动驾驶规划 19表 11：泰康中证智能电动汽车交易性开放式指数证券投资基金产品概况 21表 12：泰康基金 ETF

5、 与被动产品表（规模数据截至 2021.06.04） 22剖析中证智能电动汽车指数中证指数有限公司于 2009.07.22 发布了中证智能电动汽车指数（H11052.CSI），简称：智能电车，其基日为 2014.12.31，指数从沪深 A 股中选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及汽车后市场的上市公司股票作为样本股，反映智能电动汽车产业链上市公司股票的整体表现。依据中证智能电动汽车指数编制方案，中证智能电动汽车指数以中证全指指数样本股为样本空间，选样方法：对样本空间内股票按照最近一年的 A 股日均成交金额由高到低进行排名，剔除排名后 20%的

6、股票;选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统（包括电池及其原材料、电机、电控、锂电设备)、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及充电桩等汽车后市场的上市公司股票作为待选样本;在上述待选样本中，按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 名的股票构成指数样本股，不足 50 只时全部纳入。行业与市值分布：以整车为矛，辐射全产业链截至 2021.06.04 智能电车指数成分股共有 45 只，从成分股行业分布来看（采用长江行业分类），智能电车指数成分股主要集中于电力及新能源设备（54.21%），二级行业包括新能源车设备（45.25%）和工控及自动化（7.96%），同时辐射智能汽车

7、上下游产业链，包括汽车（21.65%）、金属材料及矿业（6.90%）、家电制造（3.05%）、计算机（5.81%）以及机械设备和电子。图 1：智能电车指数成分股行业权重分布（指数权重数据，截至 2021.06.04）汽车21.65%电力及新能源设备54.21%新能源车设备45.25%金属材料及矿业6.90%家电制造3.05%计算机5.81%机械设备4.30%电子工控及自动化7.96%电气设备1.00%电子机械设4.0备8%计算机家电制造金属材料及矿业汽车电气设备工控及自动化新能源车设备资料来源：Wind，从成分股在不同市值区间的分布来看，总市值超过千亿的公司有 7 家，权重占比高达 57%，龙

8、头集中度较高；总市值在 5001000 亿之间有 9 家，权重占比约 20%；500 亿元以下的公司有 29 家，权重占比约 21%，龙头公司占据较高比重，小市值高弹性公司权重占比较少，搭配上偏重龙头公司，高盈利质量偏好明显。图 2：智能电车指数成分股总市值分布（截至 2021.06.04）7113132511561000亿以上900亿至1000亿800亿至900亿700亿至800亿600亿至700亿500亿至600亿400亿至500亿300亿至400亿200亿至300亿100亿至200亿=100亿024681012资料来源：Wind，图 3：智能电车指数成分股权重占比分布（截至 2021.0

9、6.04）5723825369211000亿以上900亿至1000亿800亿至900亿700亿至800亿600亿至700亿500亿至600亿400亿至500亿300亿至400亿200亿至300亿100亿至200亿=100亿0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%资料来源：Wind，下表是智能电车指数前十大成分股，前十大重仓股的权重权重合计占比约 66.84%，重仓个股的行业分布比较分散，分布于电力及新能源设备、汽车、计算机、机械设备、家电制造等不同领域。前两大个股来自于电力及新能源设备和汽车行业龙头宁德时代及比亚迪，其中，锂电池龙头宁德时代权重占比接近 20%，

10、国产电动汽车龙头比亚迪权重接近 11%，两大公司权重和超过 30%，市值和超过 15000 亿元。前 10 大成分股总市值合计约为 2.61 万亿，加权平均 ROE 约为 11.92%，加权平均未来 2 年净利润复合增速约为 48.25%，兼具良好的盈利能力和高速成长性。表 1：智能电车指数前十大成分股（截至 2021.06.04）Wind 代码证券名称权重长江一级行业长江二级行业 总市值（亿元） PE（TTM） ROE（TTM） Wind 一致预期未来 2年净利润增速300750.SZ宁德时代19.31%电力及新能源设备新能源车设备10068.22148.1610.35%60.37%0025

11、94.SZ比亚迪11.41%汽车汽车制造5419.00124.325.37%30.21%300014.SZ亿纬锂能6.65%电力及新能源设备新能源车设备1963.2495.9413.41%65.10%300124.SZ汇川技术6.11%电力及新能源设备工控及自动化1572.5261.0922.69%35.09%002460.SZ赣锋锂业4.75%金属材料及矿业能源金属1791.68120.0012.59%65.49%002812.SZ恩捷股份4.69%电力及新能源设备新能源车设备1563.16110.9012.14%57.30%002230.SZ科大讯飞4.45%计算机软件1311.1380.

12、2112.73%32.34%600741.SH华域汽车3.27%汽车零部件755.3911.5112.19%20.95%300450.SZ先导智能3.15%机械设备专用设备837.4995.8215.03%61.90%002050.SZ三花智控3.05%家电制造家电零部件785.8448.7815.43%26.21%资料来源：Wind，指数投资价值：历史收益优异中证智能电车指数的基日为 2014.12.31，我们比较指数自基日以来和沪深 300、上证指数等主要宽基的收益率水平。2014.12.31 至 2021.06.04，中证智能电车指数累积收益率约为 341.54%，同期沪深 300 指数

13、累计收益率为 52.77%，上证指数累计收益率 13.46%，相对累计超额收益率分别达到 288.76%、328.08%，智能电车指数折合年化收益率为 25.98%，沪深 300 同期年化收益率 6.81%，上证指数同期年化收益率 1.98%，相对超额年化收益率分别为 19.17%、24.00%。指数自基期来表现良好，能大幅跑赢市场基准。图 4：智能电车指数单位净值曲线（截至 2021.06.04）5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.514/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0

14、318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/030.0对沪深300比价(右轴)智能电车沪深300上证指数资料来源：Wind，进行指数历史走势复盘时必须考虑到行业本身发展进程，早期智能汽车领域处于渗透率较低的阶段，主要依赖于一些政策补贴来刺激行业渗透率的提升，后续随着技术的发展政策和基本面共振带来了中长期行情，展望未来“电动化”和“智能化”成为大势所趋，配置价值更为凸显。从智能电车指数与市场基准相比的阶段性走势，大部分阶段都有超额收益，主要的回撤出现在 2018 年，当时阶段性回撤与新能

15、源汽车的政策变化相关。2018 年 2 月 12 日，工信部、科技部、财政部和国家发展改革委联合发布了关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知1，通知中指出新能源乘用车及客车的补贴退坡幅度为 30%，新能源货车及专用车的补贴退坡幅度则为 60%；该通知还提出要从三方面调整完善推广新能源应用补贴政策，其中包括提高技术门槛要求，根据动力电池技术进步情况，进一步提高动力电池系统能力密度门槛要求，鼓励高性能动力电池应用。由此看来，国家的补贴政策呈现收紧状态，补贴门槛逐渐提高，对新能源汽车产业链上下游产生了不小的冲击，削减了该产业链相关公司的利润。中证智能电车指数也会出现相应回撤。2019-20

16、20 年以来，随着政策回暖、全球碳减排目标提升、新技术应用等多重因素叠加共振，行业逐渐从补贴扰动的周期性过渡到平稳增长的成长性。中证智能电车指数 2020年初以来（至2021.06.04）累积收益率达到137.16%，同期上证指数累计收益率18.15%，相对超额收益 119.00%。1 HYPERLINK /xinwen/2018-06/02/content_5295668.htm /xinwen/2018-06/02/content_5295668.htm除了与两只主要宽基进行比较外，表 2 还比较了中证智能电车指数与中证 500、创业板指等在内的市场主流指数在不同时间区间内的收益率情况。智

17、能电车指数近一月、近六个月和近一年的区间上，收益率都十分抢眼。表 2：市场主流指数的不同区间内的收益率情况（截至 2021.06.04）代码简称年初至今一月近三月近六月近一年H11052.CSI智能电车12.64%15.52%13.61%34.66%109.62%000300.SH沪深 3001.36%2.29%-3.12%4.45%32.60%399673.SZ创业板 5012.85%7.22%9.99%26.15%73.64%399296.SZ创成长12.73%5.37%11.12%30.74%74.70%399295.SZ创业蓝筹7.17%4.61%8.76%14.10%41.47%39

18、9006.SZ创业板指9.32%6.27%8.17%19.54%51.30%399088.SZ深创 1003.85%2.80%0.68%12.17%48.72%399102.SZ创业板综4.69%7.09%6.33%6.81%34.48%399330.SZ深证 1003.53%2.24%-0.88%10.00%47.25%399005.SZ中小板指0.24%2.98%-4.89%3.93%31.30%399001.SZ深证成指2.77%2.81%-0.41%6.44%33.87%399101.SZ中小板综2.64%3.89%-0.96%3.44%25.14%000688.SH科创 502.76

19、%8.12%5.31%1.47%10.60%881001.WI万得全A3.40%4.07%0.96%4.74%27.69%000300.SH沪深 3001.36%2.29%-3.12%4.45%32.60%000906.SH中证 8002.20%2.47%-1.86%4.33%29.50%000905.SH中证 5005.12%3.10%2.58%3.92%20.11%000009.SH上证 3804.80%2.24%1.93%4.95%22.50%000903.SH中证 1000.27%1.61%-4.78%3.45%31.76%000010.SH上证 1800.71%2.71%-3.56%

20、3.49%27.70%000016.SH上证 50-0.77%2.71%-5.36%2.15%25.05%000001.SH上证指数3.42%3.37%0.42%4.35%22.87%000015.SH上证红利10.73%2.76%5.50%4.05%18.47%资料来源：Wind，风格属性：稳健成长，估值适当从营业收入来看，指数成分股 2019 年营业收入合计约 6524.72 亿元，2020 年营业收入合计约为 6525.40 亿元；截至 2021.06.04，Wind 一致预期营业收入 2021 年约为 8604.85 亿元，与 2020 年有近 31.87%的上涨幅度，其后 2022

21、年 10595.49 亿元，增速约为 23.13%左右。从净利润上看，2019 年净利润 324.23 亿元，同比上年负增长- 19.04%，2020 年净利润 281.70 亿元，为负增长-13.12%，幅度减少。随着政策因素和行业因素的逐步稳定，其净利润预期也相应提升，Wind 一致预期净利润 2021 年约为 574.48 亿元，比 2020 年将大幅增加 103.93%，2022 年预期净利润 777.69 亿元，增幅35.37%。2017 年至今，伴随着电动车的渗透率提升，指数成分股整体的营收和净利润持续上行，展望后期增速更是十分可观。图 5：中证智能电车指数营业收入和增速12,00

22、010,0008,0006,0004,0002,00002017A2018A2019A2020A2021E2022E营业收入（亿元）营收增速35%30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：Wind，图 6：中证智能电车指数净利润和增速90080070060050040030020010002017A2018A2019A2020A2021E2022E净利润（亿元）净利润增速120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Wind，从估值来看，目前指数的 PE（TTM）约为 115.61X。那么这个估值水平和市场上的主流指数比处于什么位置呢？我们选取了包括上证 5

23、0、沪深 300、中证 500、创业板指在内的等主流指数，观察各指数当前的 PE 和它们未来 2 年 Wind 一致预期净利润增速之间的关系。图 7：主流指数 PE、未来 2 年复合增速回归线（横轴单位：倍）Wind一致预期2年净利润复合增速上证380沪深300中小综指上证50创成长沪深300智能电车创业板综深创100中证100创业板50深证成指创业蓝筹上证指数万得全A中证50050%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%020406080100120PE（TTM），单位：倍资料来源：Wind，可以看到，从市场给予市场主流指数的预期成长性和当前估值的对应关系来说，目前中证智能

24、电车指数的估值、成长散点图位于回归线下方，即如果以回归线为标准，35%左右的净利润复合增速对应的 PE(TTM)应该在 100X 左右，相对而言，与宽基比市场给与板块整体的估值仍略高。同类比较：出类拔萃，全产业链覆盖近些年新能源概念逐渐深入人心，各类相关指数层出不穷，均是想从不同角度对新能源产业链的投资价值进行跟踪和刻画，我们选定了几只比较具有代表性的新能源相关指数与中证智能电车指数（H11052.CSI）进行比较。中证智能电车指数（H11052.CSI）选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统（包括电池及其原材料、电机、电控、锂电设备)、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及充电桩

25、等汽车后市场的上市公司股票作为样本股，反映智能电动汽车产业链上市公司股票的整体表现。中证智能电车指数覆盖范围涉及到产业链上下游，从锂电池设备到中游制造及最终整车环节，每一个部分都有各自的属性和投资价值，智能电车指数可以围绕产业链核心进行适当偏离把握链条上的不同机会。图 8：产业链：贯穿上下游，属性各异，投资机会颇丰简称全称代码成分数量智能电车中证智能电车指数H11052.CSI45CS 智汽车中证智能汽车主题指数930721.CSI31新能源车中证新能源汽车产业指数930997.CSI46CS 新能源中证新能源产业指数930771.CSI80表 3：同类指数比较资料来源：Wind，当前市场上表

26、征智能汽车领域的指数众多，类型较为丰富，但是指数侧重点各有区别，我们将市场中几个比较有代表性的同类指数筛选出来进行比较。首先从指数的发布日期上看，中证智能电车指数发布较早，有相对较长的历史可追溯数据；个股成分数量适中，相较于其他主要指数并未侧重于新能源产业一个赛道，而是结合了“电动化”和“智能化”，可以让投资者通过一个指数把握两个高景气赛道的行情。简介基日发布日期新能电池 中证新能源动力电池主题指数资料来源：Wind，931555.CSI 42选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及汽车后市场的样本股，反映智能电动汽车产业链上市公司股票的整体表

27、现。选取为智能汽车提供终端感知、平台应用的公司，以及其他受益于智能汽车的代表性沪深A 股作为样本股，反映智能汽车产业公司的整体表现。选取涉及新能源汽车产业的沪深A 股公司作为样本，以反映新能源汽车产业的整体表现中证新能源产业指数以沪深交易所上市的新能源产业上游原材料，新能源中游生产及设备制造，新能源下游应用、存储及交互设备、新能源汽车等代表性公司为成分股，采用等权重加权计算。从沪深市场中选取 50 只业务涉及电芯电池组、电机电控、电池材料、锂电设备以及充电桩等新能源动力电池产业链的公司股票和存托凭证作为指数样本，以反映新能源动力电池主题上市公司证券的整体表现。2014/12/31 2009/0

28、7/222012/6/292015/8/52014/12/31 2017/7/192011/12/31 2015/12/162014/12/31 2015/6/11从同类指数走势比较中可以看出，同类指数的大体阶段走势较为相近，回溯 2014 年以来至今，智能电车净值最高，在 2017 年的龙头行情中首次与其他指数拉开差距，其次在最近的 2019-2020 年新能源的“高能”时刻也较其他指数有更好的进攻表现。几类指数比较而言，CS 新能源、新能电池（931555.CSI）走势相对较为接近主要是反应整个新能源产业链的表现，新能源车和 CS 智汽车主要是围绕着新能源电池设备及上下游环节。而智能电车和

29、它们的走势虽有相近，但是其在行业和产业链侧重点不同，更偏向于整车及智能化相关主题，不同侧重点使得其在科技成长风格占优时表现更佳。图 9：同类指数单位净值曲线（以 2014.12.31 为 1，截至 2021.06.04）5.04.03.02.01.014/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/030.0CS智汽车新能源车CS新能源新能电池（931556.CSI）智能电车资料来源：Win

30、d，源（931555.CSI）（980032.CNI）车新能电池新能电池智能电车 CS 智汽 CS 新能车 新能源车 CS 新能年份表 4：同类指数不同区间收益率201580.11%93.82%76.38%80.54%74.11%76.50%98.95%2016-17.81%-22.43%-21.23%-14.53%-18.99%-15.37%-17.62%201737.71%12.14%4.30%6.29%-2.28%7.69%13.55%2018-35.80%-35.63%-38.16%-40.67%-34.44%-31.27%-36.34%201938.43%83.21%45.51%29

31、.63%22.35%42.79%36.64%2020110.54%29.68%101.91%108.94%75.28%116.94%112.95%2021 至今15.56%-1.22%16.47%18.44%6.61%17.96%17.55%资料来源：Wind，以同类指数盈利增长率和 PE 的回归线来看，当前指数大体的估值和盈利一致预期都较为接近，中证智能电车指数目前 PE 就在回归线对应的增长率上，以智能电车指数目前接近 35%的Wind 一致预期 2 年复合净利润增速来看，其对应 PE 预期值在 115X 左右，即 PE 与同类指数比较为适中。图 10：相似指数 PE、未来 2 年复合增速

32、散点图（横轴单位：倍）源CS新能I0032.CN98智能电车新能电池CS智汽车车CS新能新能源车电池1555.CSI新能9345%Wind一致预期2年复合净利润增速40%35%30%25%20%15%10%5%0%020406080100120140160PE(TTM)资料来源：Wind，政策+基本面共振：电动与智能化打开盈利空间新能车板块作为一个新兴领域，从产业周期的角度处于由前些年渗透率较低到当前渗透率逐步提高的成长阶段，作为少有的产业空间大、成长周期长且迈过驱动力拐点的行业，应该适当忽略公司股价和行业超额收益上的短期波动，关注板块的长期空间成长性和龙头公司的产业链地位演绎。在去年新能源领

33、域领涨市场一骑绝尘的大背景下，投资者对于板块极为关注，但是今年年初至今行业出现了调整，一季度大幅调整后目前处于震荡阶段，那在当前时点上如何看后续新能车的投资价值呢？后续从行业政策和基本面发展趋势两个方面进行展开。图 11：行业走势（新能源设备及制造【长江】CJ002030.WI）资料来源：Wind，行业政策：“碳中和”加码，需求大幅上修智能电车板块在去年备受关注，行业政策回暖，盈利能力提升，业绩可观。2020 年行业板块走势呈现前低后高的特征，尽管受疫情影响上半年行业整体业绩低于预期，但随着政策的持续回暖，以及行业自身市场化的推进及盈利能力的提升，全年业绩十分可观。政策上不得不提的是 2020

34、 年 9 月 22 日，中国国家主席习近平在第 75 届联大一般性辩论上的讲话中宣示，“将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和”。“碳达峰”、“碳中和”虽然是中长期目标，却也是当前的工作重点，2020 年中央经济工作会议将“做好碳达峰、碳中和工作”作为 2021 年要抓好的重点任务，提出“要抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案，支持有条件的地方率先达峰”。“碳中和”带来可再生能源和新能源车需求的大幅上修。碳中和政策在新能源车方面的影响上看，目前国内政策对于 2025 年国内新能源乘用车销量渗透率目标

35、制定为 20%，对应大约 500 万辆；2030 年曾给过 40%的渗透率目标。不过对于 2030 年的减排，目前的政策倾向并不激进，3.2L 的平均油耗很容易完成；不过交通部门是减排的攻坚部门，欧盟唯一排放上升的领域即是交通部门，因而后续的政策加码是值得期待的。表 5：欧洲、中国、美国关于碳排放的政策描述区域2006碳排放相关政策巴黎协定2030 年与 1990 年相比至少减少 40%的温室气体排放；21 世纪下半叶实现碳中和排放法案2030 年，欧盟境内新型汽车平均CO2 排放量将比 2021 年水平减少 37.5%欧洲2030 年气候目标计划2030 年与 1990 年相比减少 55%的

36、温室气体排放，2050 年实现碳中和据估算，满足新减排目标，要求 2030 年乘用车碳排放较 2021 年目标下降 50%；2050 年基本实现存量汽车零排放欧洲议会通过 2050 年实现碳中和、欧洲议会环境委员会提出的 2030 年减排 60%的目标2020 年碳强度下降 40-45% ，非化石能源消费占比达到 15%2020 年碳强度下降 40-45% ，非化石能源消费占比达到 15%巴黎协定承诺中国2030 年左右二氧化碳排放达到峰值，单位国内生产总值二氧化碳排放比 2005 年下降 60%65%，非化石能源占一 次能源消费比重达到 20%左右，森林蓄积量比 2005 年增加 45 亿立

37、方米左右2020 年联合国大会提高国家自主贡献力度，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和总体目标确保美国在 2050 年之前实现 100%的清洁能源和净零排放将恢复全部的电动汽车税收抵免，且更加倾向于中产阶级消费者，优先考虑美国制造的汽车美国新能源车资料来源：欧盟，拜登竞选官网，制定新的燃油经济性标准，将超越奥巴马政府时期的标准汽车能源转换：新能源电动化势在必行海外分区域来看，欧洲计划在 2050 年实现碳中和，在新能源车方向上，上调运输部门可再生能源消费占比至 24%，且测算得 2030 年乘用车碳排放需较 2021 年下降约 50%（将在 2021

38、 年 6 月前重新审查汽车碳排放目标），更是指出若要满足 2050 年碳中和，要求存量汽车基本零排放，燃油车禁售计划也将在未来评估。销量合计其他纯电汽油车柴油车插混欧洲乘用车销量（万辆）及结构年份表 6：基于排放法案、2030 年气候计划推算的欧洲新能源车销量及渗透率销量77771575256961,532占比5%5%10%34%45%100%2030 年销量77771986595221,532-减排 55%占比5%5%13%43%34%100%2030 年-销量77772117054631,532减排 60%占比5%5%14%46%30%100%2030 年资料来源：欧洲环境署，美国拜登上台

39、后，美国减排政策有望明显加码，新能源车方面，美国联邦层面针对新能源车执行税收抵免政策，最高 7500 美元，但当单一车企销量达到 20 万辆后，将在后续一年逐步退坡，目前特斯拉、通用已经达到 20 万辆；2019 年底，美国众议院曾提案将税收抵免的销量上限提高至 60 万辆，但该草案未获得通过。若拜登上台，其将恢复全部的电动车税收抵免，无疑将显著提升美国电动车的经济性、增加车企盈利能力；据 Mackenzie 测算，若以上限提高至 60 万辆计算，该政策将覆盖 750 万辆新能源车的销量（现有政策仅覆万盖辆22）0。不同阶段政策明细表 7：美国新能源车税收抵免历年变化及拜登拟推行的政策前期出台

40、 基准补贴（税收抵免）上限 7500 美元，车企销量达到 20 万辆后，T+1-2 个季度退坡 50%， T+3-4 季度退坡 50%，此后完全退出车企变化 特斯拉、通用先后达到 20 万辆，2019 年下半年单车税收抵免分别为 1875、3750 美元美国众议院议员提交2019 年可再生能源增加和能效法案（草案，表决后暂未通2019.12 提案过），拟将车企的税收减免累计销量上限提高至 60 万辆；此外还有关于二手车（2024年前转手价低于 2.5 万美元，且车型发布 2 年后购买的二手车给予 2500 美元税收抵免）、 重型车（生产商 10%的投资税务补贴）税收抵免的规定拜登承诺 将恢复全

41、部的电动汽车税收抵免，且更加倾向于中产阶级消费者，优先考虑美国制造的汽车资料来源：inside EVs，2021 年在 3060 碳达峰碳中和的目标指引下，同时行业内生增长动力不断增强，行业整体业绩确定性较高，有望延续高增长态势。新能源行业正在经历政策指引下的市场化转型，全球共同的碳中和目标为行业快速发展营造了得天独厚的大环境，国内企业的全球化程度不断提高，龙头公司将实现规模和盈利能力共同提升。进入 2021 年后，新能电池行业迎来快速发展，政策推出速度显著加快，新能电池正在从过去的“可选项”变为未来电力系统的“必选项”。智能车行业崛起趋势明显：信息科技融合车企智能车是硬件与软件的结合，早从

42、2014 年智能车行业的前景便已经显现。2014 年在美国拉斯维加斯的国际消费电子展 CES 展中，奔驰、宝马、奥迪、福特、丰田、起亚等诸多国际汽车品牌纷纷亮相，将消费电子展彻底变身车展，智能车型、新能源概念车、汽车多媒体系统等汽车与智能的交汇无疑也成为其最大亮点。与信息技术的融合加速汽车智能化发展。这是大势所趋，一方面是安全应用、效率应用、信息娱乐应用等客户需求将推动这一趋势，另一方面更在于信息科技企业对于汽车领域的渗透和颠覆。汽车与信息技术的融合主要在于两个方面，一是车载信息系统与汽车其他智能系统的融合，二是汽车与基础网络、其他移动终端的融合，这两方面的融合将带来大量的新应用、新模式，从而

43、对于汽车格局造成深刻影响。以信息科技企业华为为例，其于 2014 年正式开始车联网布局，从通信巨头到智能汽车新贵。华为将自己定位为智能汽车 ICT(信息与通信技术)部件和解决方案的供应商，于 2014 年正式开始进行车联网的布局，到目前已形成具备五大产品布局的从硬件到软件的全套解决方案，包括了一个全新的“计算与通信架构”和五大智能系统智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云。2020 年 11 月，长安汽车宣布与华为和宁德联合打造一个全新的高端智能品牌，深入智能汽车领域。时间事件表 8：华为在智能汽车领域的研发历史2014 年华为正式入局车联网，在其著名的“2012 实验室”内设立车联

44、网实验室，进行车联网方面的研究2015 年华为轮值 CEO 徐直军称，公司正在为新一代自动驾驶汽车设计与高速互联网连接的通信架构（5G）2015 年 10 月华为海思芯片中标奔驰第二代车载模块全球项目2018 年华为发布 OceanConnect 车联网，年内将覆盖 10 万网联车为研发智能实时通讯系统（Vehicle-to-X，X:车、路、行人等），德国技术巨头2017 年2019 年博世（Bosch）与中国网络设备制造商华为公司（Huawei）及英国移动网络运营商沃达丰（Vodafone）联手合作，共同研发了 LTE-V2X 技术，目前正在德国进行路测任正非签发华为 2019 第 223

45、号文件，正式成立智能汽车解决方案事业部（BU）。智能汽车解决方案 BU 与网络产品与解决方案BU、Cloud&AI 产品与服务BU 并列，再加上华为运营商 BG、企业 BG 和消费者 BG，组成华为六大一级部门2020 年 2 月华为 MDC 智能驾驶计算平台以及智能电动平台（mPower）先后拿到了ISO26262 功能安全管理体系认证发布独立品牌 HI，全栈智能汽车解决方案包括 1 个全新的计算与通信架构和5 大智能系统，智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和智能车云，以及2020 年 10 月2020 年 11 月激光雷达、AR-HUD 等全套的智能化部件。HI 技术提供强大的算力和操

46、作系统，包括三大计算平台，智能驾驶计算平台、智能座舱计算平台和智能车控计算平台，以及三大操作系统AOS（智能驾驶操作系统）、HOS（智能座舱操作系统）和 VOS（智能车控操作系统）长安汽车宣布将携手华为和宁德时代联合打造一个全新高端智能汽车品牌，还发布了一款名为“方舟”的架构。方舟架构集高阶自动驾驶前置化布局和智慧成长型电子电气架构于一体，可完整覆盖A0 级至 C 级全部车型资料来源：搜狐汽车，车云网，盖世汽车网，车企时间合作表 9：华为与各个车企的合作比亚迪2020.07比亚迪“汉”采用华为 5G 模组 MH5000,在手机 NFC 车钥匙、HiCar 手机投屏方案等产品上进行了合作搭载了华

47、为 HiCar 车机系统，华为自主研发的麒麟 710A 芯 片将独立“上车”华为与长安汽车全面深化战略合作落地暨联合创新中心揭牌仪式在长安汽车总部举行，进一步共同打造2019.01全新的用车生态。在智能化领域，将更加全面深入地在 L4 自动驾驶、5G 车联网、C-V2X 等 10 余项前瞻长安 技术领域展开合作，为用户提供更加智能的驾乘体验2020.11长安汽车官微宣布华为、长安汽车、宁德时代三方将共同打造高端智能汽车品牌，定位为智能汽车高端品牌2019.09华为与中国一汽举行深化合作协议签约仪式，双方将在智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动等领域一汽 展开深入合作2020.06华为云Sta

48、ck 帮助中国一汽打造数字化底座，提供在云上和本地部署体验一致的云服务2018.11双方将在 2017 年签署的战略合作协议基础上，深化战略合作，从信息化到智能网联汽车领域，利用华为在 ICT 领域的技术优势，面向汽车新四化发展方向，助力北汽新能源打造下一 代智能网联电动汽车北汽双方将在 2017 年签署的战略合作协议基础上，深化战略合作，从信息化到智能网联汽车领域，利用华为2018.11在 ICT 领域的技术优势，面向汽车新四化发展方向，助力北汽新能源打造下一 代智能网联电动汽车上汽2019.01根据战略协议，双方将围绕汽车“电动化、智能网联化、共享化、国际化”展开全面战略合 作广汽2020

49、.09在智能网联电动汽车领域技术展开战略合作，加速推进战略合作项目，实现多个系统的量产 搭载长城2019.09双方将在智能驾驶、智能网联、智能座舱、智能电动、云服务和大数据以及出行服务等方面 展开全面战略合作资料来源：盖世汽车网，当前汽车行业正面临前所未有的变革，“软件定义汽车”成为未来车企与供应商转型的核心主题，硬件和软件的分离将从根本上改变汽车行业参与者和价值格局，如华为之类的技术驱动型公司将更容易进入这一市场。同时，新四化趋势和电子电气架构的发展将导致汽车电子和软件市场显著增长，新兴企业有望享有新市场的蛋糕。根据佐思产业研究，对比博世、华为、百度和 WAYMO，华为布局全面，也在持续发力

50、，未来有望成为汽车领域领先的 TIER1 供应商。表 10：各车企未来自动驾驶规划车企自动驾驶规划特斯拉计划于 2021 年二季度推送完全自动驾驶小鹏汽车2022 年完成 Xpilot 3.5, 2023 年达到 Xpilot 4.0蔚来汽车2022 年初推出下一代自动驾驶产品（当前 NOP 为 L2.5 级）理想汽车2021-2022 年实现 NOA; 2023 年在 X01 车型实现 L4 级别功能；2030 年 L4级每款车型标配长城汽车2021 年实现 L3 级别商品化吉利汽车2021 年部分路段实现 L3 （高度自动驾驶）；2023 年完全实现 L3比亚迪无公开信息长安汽车2025

51、年实现 L4上汽集团上汽智己在 2021 年底从技术上实现城市道路点对点自动驾驶功能广汽集团2023 年 L3 大批量应用，2024 年推出全新电子电器架构量产 L4, 2025 年实现特定场景下 L4 智能驾驶商业运营资料来源：盖世汽车，搜狐汽车，公司官网，招股说明书等，消费评价体系转换：智能化成为核心智能化时代下，购车者关注重点发生了根本改变，智能化逐渐成为整车厂的胜负手，市场亟需建立新的竞争力评价体系。在汽车传统领域，站在消费者角度，更具有吸引力的车型通常在以下领域具有更优良的性能：动力总成（动力性能、燃油经济性）、NVH 控制能力（隔音、滤震、隔热）、安全性（车身强度、气囊数量）、车辆

52、观感（外观与内饰）、车辆尺寸（内外部空间）等。对于整车厂而言，在上述领域大力投入是发展重心，与之相对应的动力技术、底盘调教、模块化、产品矩阵等方面也成为整车厂竞争实力高低的体现。随着智能化时代的到来，从特斯拉开始，再到中国造车新势力三强的成功，其背后决定因素产生了变化：1）从车型角度来看，智能电动汽车相对于传统燃油汽车，动力总成的变化以及零部件数量的减少使得传统（制造）领域的差异化缩小；2）从消费者角度来看，汽车作为下一代智能终端，产品属性从熟悉的功能机向智能机的转变，消费者更加关注汽车的智能化程度，包括自动驾驶功能的成熟度、智能座舱的交互体验、车与手机等其他生态的融合。另外，汽车作为智能终端不断自我进化和升级的能力也是消费者关注的要点，一个具备较宽广成长空间和想象空间的汽车终端品将具有明显的差异化。汽车属性以及车企能力要求的变化让车企竞争力的评价机制发生改变。图 12：智能化领域评价指标资料来源：泰康中证智能电动汽车交易性开放式指数证券投资基金泰康中证智能电动汽车交易性开放式指