20年三季度基金仓位解析

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250003 一、总体配置：基金规模大幅扩容，创业板高位降仓 3 HYPERLINK l _TOC_250002 二、行业配置：金融与景气周期获普遍加仓 4 HYPERLINK l _TOC_250001 三、个股配置：持股集中度继续上升，五粮液仓位提升居首 7 HYPERLINK l _TOC_250000 风险提示 9图表目录图表 1：2020 年Q3 主动偏股型基金规模明显提升 3图表 2：主动偏股型基金持股仓位小幅回落 3图表 3：公募基金重仓股板块仓位历史变动（%） 3图表 4：主动偏股型基金集中持仓消费与成长性行业 4图表 5：行业配置比

2、例水位图（2005 年至今） 5图表 6：食品饮料和电气设备加仓居前，医药生物和计算机仓位回落居多 5图表 7：加仓比例前十的二级行业 5图表 8：减仓比例前十的二级行业 5图表 9：食品饮料行业仓位与行业指数走势 6图表 10：家用电器行业仓位与行业指数走势 6图表 11：医药生物行业仓位与行业指数走势 6图表 12：休闲服务行业仓位与行业指数走势 6图表 13：电子行业仓位与行业指数走势 6图表 14：传媒行业仓位与行业指数走势 6图表 15：计算机行业仓位与行业指数走势 7图表 16：房地产行业仓位与行业指数走势 7图表 17：银行行业仓位与行业指数走势 7图表 18：非银金融行业仓位与

3、行业指数走势 7图表 19：2020Q3 个股持仓集中度继续小幅提升 8图表 20：2020Q3 主动偏股型基金前 20 大重仓个股 8图表 21：2020Q3 主动偏股型基金加仓前 10 个股 9图表 22：2020Q3 主动偏股型基金减仓前 10 个股 9一、总体配置：基金规模大幅扩容，创业板高位降仓2020 年三季度，公募基金规模与持股规模大幅扩容，权益资产配置仓位小幅回落。我们选取开放式普通股票型基金、开放式混合偏股型基金、封闭式普通股票型基金、封闭式混合偏股型基金作为统计样本（主动偏股类基金），测算结果显示，三季度主动偏股类基金持股市值、资产规模继续提升，股票配置仓位小幅回落，其中基

4、金资产总规模上升 35.2%至 26853.86 亿元，持股总市值上升 32.2%至 22406.59 亿元，股票配置比例环比回落 2.20%至 83.44%。板块方面，创业板仓位重新回落至 20%以下，主板与中小板则同步回升。通过测算不同板块在基金持仓中的占比情况，可以观察到：三季度创业板明显回落，创业板仓位环比回落 4.32%，而中小板和主板仓位双双回升，分别增长 1.69%和 2.05%，三季度主板、中小板和创业板仓位分别为 55.74%、22.48%和 19.76%。主板仓位回升主要源于上证 50 和沪深 300 成分股仓位的同步回升，其中上证 50 仓位较上季回升 2.00 个百分点

5、至 17.90%，沪深 300 （剔除上证 50）仓位较上季度上升 2.49 个百分点至 41.16%。三季度，大盘指数季度初快速拉升，沪深两市 7 月上旬涨幅均超过 15%，此后则一直呈现震荡走势，上证综指和深证成指在季度内累计涨幅分别为 7.82%和 7.63%。图表 1：2020 年Q3 主动偏股型基金规模明显提升图表 2：主动偏股型基金持股仓位小幅回落30000250002000015000100005000025%基金资产总值（亿元）持股市值占A股流通市值比重20%15%10%5%0%95%90%85%80%75%70%65%总持股仓位持股仓位中位数万得全A6000500040003

6、000200010000资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 3：公募基金重仓股板块仓位历史变动（%）上证50沪深300（剔除上证50）其他主板其他中小板其他创业板1008060402002005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020资料来源：Wind，国盛证券研究所二、行业配置：金融与景气周期获普遍加仓总体来看，食品饮料与景气周期获普遍增配，医药与科技板块仓位明显回落。1）从仓位变动来看，一级行业中食品饮料、电气设备、非银金融、交通运输和银行是加

7、仓比例最大的行业，而医药生物、计算机、传媒、电子和商业贸易减仓幅度居前；二级行业中，饮料制造、电源设备、物流、银行、保险等行业加仓比例居前，生物制品、化学制药、计算机应用、医疗器械和互联网传媒被减仓居多。2）从静态持仓来看，主动偏股型公募基金集中持有消费和科技板块，食品饮料、医药生物、电子、电气设备和计算机行业仓位居前，前五大行业仓位累计占比超过 60%。3）从历史均值偏离度来看，目前超过均值最多的 5 个行业分别为电子、食品饮料、电气设备、医药生物和休闲服务；低于均值最多的 5 个行业分别为银行、房地产、非银金融、商业贸易和公用事业。创业板仓位高位折返，电气设备与休闲服务仓位创新高，但行业间

8、分化依旧延续。自去年二季度开始，创业板仓位逐季提升，2020 年 Q2 更一度逼近历史峰值，三季度创业板仓位明显回落，环比下降 4.32%至 20%下方。行业方面，电气设备和休闲服务仓位均创下历史新高，除此之外，食品饮料、非银金融仓位也明显提升；另一方面，商贸、地产仓位继续回落，创下或继续接近历史新低，行业间的整体分化依旧未见收敛。截至三季度末，偏股类基金持仓历史水位（2005 年至今）低于 5%的行业有商业贸易、房地产、采掘、钢铁、公用事业、通信、建筑装饰和银行。三季度大盘冲高回落，流动性压力与海外波动制约风险偏好，前期重仓高估值板块出现一定松动，机构继续围绕业绩确定性布局。7 月上旬，大盘

9、在创业板带动下快速上行，但随后宏观流动性收紧的预期再度引发市场担忧，叠加中芯国际上市的“吸血效应”和科创板集中解禁带来资金面压力，市场转为横盘整固。三季度下旬，海外疫情再度反复，美联储并未对进一步宽松做出表态，美股波动随之加剧，并引发全球风险偏好回落，外资也出现持续离场。在流动性压力与海外波动共同压制下，前期重仓高估值板块（医药与 TMT 为代表）仓位出现一定松动，分子端确定性重视度得到加强，食品饮料、新能源、景气周期获得普遍加仓。图表 4：主动偏股型基金集中持仓消费与成长性行业22.0%20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%202

10、0Q3主动偏股型公募基金仓位（左轴）超配比例（右轴）12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%食品饮料医药生物电子电气设备计算机 化工家用电器传媒机械设备休闲服务非银金融银行交通运输汽车房地产 农林牧渔有色金属国防军工轻工制造建筑材料通信综合商业贸易公用事业建筑装饰采掘纺织服装钢铁-8.0%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 5：行业配置比例水位图（2005 年至今）0%5%0%5%0%5%0%MAX当前值MIN3.1%66.9%84.0%12.3%28.6%8.1%94.9%0.9%100.0%28.1%0.4%0.3%0.0%42.9%1

11、9.2%1.6%2.3%5% 100.0%0%39.4% 34.2% 31.4%0.5%37.4% 33.4%16.6%14.4%9.1%5.4%4332211休 电 电 食 医 家 农 国 机 轻 汽 计 传 化 建 有 非 综 交 纺 银 建 通 公 钢 采 房 商闲 气 子 品 药 用 林 防 械 工 车 算 媒 工 筑 色 银 合 通 织 行 筑 信 用 铁 掘 地 业服 设饮 生 电 牧 军 设 制机务 备料 物 器 渔 工 备 造材 金 金料 属 融运 服装事产 贸输 装饰业易资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 6：食品饮料和电气设备加仓居前，医药生物和计算机仓位回落居多5.0

12、%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%仓位环比食 电 非 交 银 国 汽 休 轻 化 家 机 建 公 钢 有 采 农 纺 综 建 房 通 电 商 传 计 医品 气 银 通 行 防 车 闲 工 工 用 械 筑 用 铁 色 掘 林 织 合 筑 地 信 子 业 媒 算 药饮 设 金 运料 备 融 输军服 制工务 造电 设 装 事器 备 饰 业金牧 服材 产属渔 装料贸机 生易物资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 7：加仓比例前十的二级行业图表 8：减仓比例前十的二级行业仓位环比4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.10%-

13、0.60%-1.10%-1.60%-2.10%-2.60%仓位环比 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 9：食品饮料行业仓位与行业指数走势图表 10：家用电器行业仓位与行业指数走势25%20%15%10%5%0%食品饮料行业仓位食品饮料行业指数230009%210008%190007%170006%15000590003%70002%50001%30000%家用电器行业仓位家用电器行业指数900080007000600050004000300020001000200920112013201520172019200920112013

14、201520172019资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 11：医药生物行业仓位与行业指数走势图表 12：休闲服务行业仓位与行业指数走势25%20%15%10%5%0%医药生物行业仓位医药生物行业指数115003%105003%950085002%75002%650055001%45001%350025000%12000休闲服务行业仓位休闲服务行业指数110001000090008000700060005000400030002000200920112013201520172019200920112013201520172019资料来源：Wind，国盛证

15、券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 13：电子行业仓位与行业指数走势图表 14：传媒行业仓位与行业指数走势16%14%12%10%8%6%4%2%0%电子行业仓位电子行业指数4500400035003000250020001500100012%10%8%6%4%2%0%传媒行业仓位传媒行业指数200018001600140012001000800600400200920112013201520172019200920112013201520172019资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 15：计算机行业仓位与行业指数走势图表 16：房地产行业仓

16、位与行业指数走势20%16%12%8%4%0%计算机行业仓位计算机行业指数8000700060005000400030002000100014%12%10%8%6%4%2%0%房地产行业仓位房地产行业指数650055004500350025001500200920112013201520172019200920112013201520172019资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 17：银行行业仓位与行业指数走势图表 18：非银金融行业仓位与行业指数走势35%30%25%20%15%10%5%0%银行行业仓位银行行业指数400035003000250020

17、001500100025%20%15%10%5%0%非银金融行业仓位非银金融行业指数30002500200015001000500200920112013201520172019200920112013201520172019资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所三、个股配置：持股集中度继续上升，五粮液仓位提升居首2020Q3 公募持股集中度小幅上升，五粮液仓位提升居首，长春高新回落幅度最大。截至三季度末，公募前 20、前 50 和前 100 重仓股持股占比较上季均出现小幅上涨，分别达到 38.56%、58.63%和 73.63%。从个股行业分布来看，前 20 大

18、重仓股主要集中在消费和科技领域，前五大重仓股依次为贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份和中国中免。从个股仓位调整来看，仓位环比提升居前的个股主要集中于食品饮料和周期板块，其中五粮液、顺丰控股、泸州老窖、贵州茅台和隆基股份加仓居前，仓位分别提升1.15%、 1.01%、0.92%、0.90%和 0.87%；同时减仓居多的前十大个股主要集中于医药和科技板块，其中长春高新、恒瑞医药、山东药玻、恒生电子和三七互娱减仓居前，仓位分别回落 1.80%、0.94%、0.71%、0.59%和 0.50%。图表 19：2020Q3 个股持仓集中度继续小幅提升100%90%80%70%60%50%40%30%20

19、%10%0%持仓集中度（前100大重仓股）持仓集中度(前50大重仓股)持仓集中度(前20大重仓股)2010 2011 2011 2012 2013 2014 2014 2015 2016 2017 2017 2018 2019 2020 2020资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 20：2020Q3 主动偏股型基金前 20 大重仓个股证券代码证券简称持仓市值（亿元）仓位持仓市值占自由流通市值比重申万一级行业600519.SH贵州茅台600.055.34%2.86%食品饮料000858.SZ五粮液504.204.49%5.88%食品饮料002475.SZ立讯精密353.283.14%8.85

20、%电子601012.SH隆基股份314.112.80%11.10%电气设备601888.SH中国中免270.462.41%6.21%休闲服务000568.SZ泸州老窖235.492.10%11.20%食品饮料300760.SZ迈瑞医疗232.382.07%5.49%医药生物300750.SZ宁德时代197.251.76%4.05%电气设备002352.SZ顺丰控股186.281.66%5.03%交通运输000333.SZ美的集团178.621.59%3.50%家用电器601318.SH中国平安154.291.37%1.87%非银金融600276.SH恒瑞医药148.711.32%3.12%医药

21、生物603259.SH药明康德144.501.29%6.67%医药生物600438.SH通威股份135.941.21%11.93%电气设备300014.SZ亿纬锂能119.111.06%13.07%电气设备300015.SZ爱尔眼科112.251.00%5.30%医药生物000661.SZ长春高新109.930.98%7.35%医药生物600887.SH伊利股份108.950.97%4.65%食品饮料600763.SH通策医疗105.420.94%15.39%医药生物600036.SH招商银行101.810.91%1.37%银行资料来源：Wind，国盛证券研究所图表 21：2020Q3 主动偏股型基金加仓前 10 个股证券代码证券简称持仓市值（亿元）仓位(%)仓位环比(%)持仓市值环比（亿元）申万一级行业000858.SZ五粮液504.204.49%1.15%139.74食品饮料002352.SZ顺丰控股186.281.66%1.01%115.51交通运输000568.SZ泸州老窖235.492.10%0.92%107.00食品饮料600519.SH贵州茅台600.055.34%0.90%115.14食品饮料601012.SH隆基股份314.112.80