银行业投资观察：有空间亦有定力

1、表 1：上市银行绿色信贷余额（2020H）绿色信贷余额（亿元）绿色信贷占比工行14,1717.88%农行13,0408.99%建行12,9437.88%交行3,2835.73%邮储2,5054.57%浦发2,4475.85%招商2,1344.40%华夏1,5827.76%江苏9738.54%浙商7066.27%杭州2946.49%贵阳2009.32%渝农商1733.66%长沙1725.89%青岛1547.60%苏农192.54%资料来源：公司财报，表 2：上市银行绿色金融债规模绿色金融债规模（亿元）兴业银行1000浦发银行300交通银行200华夏银行100江苏银行100贵阳银行80重庆银行80

2、浙商银行50北京银行30宁波银行30青农商行20郑州银行20渝农商行20南京银行10青岛银行10苏州银行10资料来源：Wind， A 股市场表现上周银行板块小幅下跌跑赢大盘。上周沪深 300 指数下跌 2.71%，中信银行股指数下跌 2.27%，涨幅前四位分别是重庆银行（4.77%）、长沙银行（1.78%）、厦门银行（0.75%）、成都银行（0.34%）。上周银行股日均成交额为 239.79 亿，较前周减少 14.41%，日均成交额占比最高的四家为招商银行（15.31%）、兴业银行（8.91%）、平安银行（8.76%）、工商银行（6.14%）。图 1：近一个月中信银行股指数与沪深 300 指数

3、表现9,2009,1009,000中信银行股指数8,9008,8008,7008,6008,5008,4008,300中信银行股指数沪深3005,7005,6005,5005,400沪深300指数5,3005,2005,1005,0004,9004,8004,7004,600资料来源：Wind，最近一周累计涨幅最近 1 周跑赢沪深 300 幅度最近 1 周跑赢银行股指幅度价（元）（%）（%）（%）重庆银行11.864.777.487.04长沙银行10.891.784.484.05厦门银行9.450.753.453.02成都银行11.650.343.052.62紫金银行3.880.002.712

4、.27西安银行5.24-0.192.522.08青岛银行5.13-0.192.512.08渝农商行4.33-0.232.482.04张家港行5.71-0.352.361.92江苏银行6.37-0.472.241.80苏农银行4.85-0.612.091.66中信银行5.29-0.751.961.52上海银行8.52-0.931.781.34华夏银行6.50-1.071.641.21交通银行4.63-1.071.641.20青农商行4.48-1.101.601.17农业银行3.34-1.181.521.09中国银行3.25-1.221.491.06杭州银行16.95-1.401.310.88北京

5、银行4.81-1.431.270.84工商银行5.36-1.471.240.80郑州银行3.82-1.551.160.73建设银行7.21-1.641.070.63浙商银行4.14-1.661.040.61邮储银行5.84-1.681.020.59表 3：最近一周相对 A 股市场表现股（%）（%）（%）苏州银行7.86-1.870.830.40浦发银行10.65-2.290.41-0.02常熟银行7.90-2.350.36-0.08宁波银行39.06-2.420.28-0.15民生银行5.13-2.470.24-0.20贵阳银行8.26-2.480.23-0.21江阴银行4.25-2.75-0

6、.04-0.47南京银行9.77-2.79-0.08-0.51无锡银行6.55-2.82-0.11-0.55招商银行51.76-2.93-0.22-0.65兴业银行23.22-2.93-0.22-0.65光大银行4.08-3.55-0.84-1.27平安银行20.47-4.70-2.00-2.43股价（元）最近一周累计涨幅最近 1 周跑赢沪深 300 幅度最近 1 周跑赢银行股指幅度资料来源：Wind，355.34315.58314.51330.74331.29307.32281.43285.73280.15239.79213.49221.34181.76166.11图 2：近三个月银行股每周

7、日均成交额走势（单位：亿元） 400350300250200150100500M12W3 M12W4 M12W5 M1W1 M1W2 M1W3 M1W4 M2W1 M2W2 M2W3 M2W4 M3W1 M3W2 M3W3资料来源：Wind，表 4：近一个月各家银行每周日均成交额周日均成交额（亿元）M2W4M3W1M3W2M3W3平安银行35.4029.3722.2721.00宁波银行14.1916.8115.8814.16浦发银行10.618.378.038.58华夏银行5.563.604.513.01民生银行7.975.066.536.97招商银行52.0149.0641.9036.71南

8、京银行9.7314.1410.988.80兴业银行34.2829.4625.6321.36北京银行6.585.326.455.51农业银行11.8211.3411.288.13交通银行7.247.297.535.25工商银行25.7719.4118.3714.7210.529.179.486.58建设银行15.5613.0910.208.76周日均成交额（亿元）M2W4M3W1M3W2M3W3中国银行7.236.436.414.76中信银行3.462.161.992.16江苏银行6.897.6910.5210.58贵阳银行4.443.824.053.30江阴银行0.991.421.210.91

9、常熟银行4.064.793.402.57无锡银行5.502.842.352.09杭州银行5.926.835.693.75上海银行3.963.293.613.77苏农银行1.381.531.191.39张家港行1.691.531.272.01成都银行10.065.685.705.50长沙银行3.562.482.973.36郑州银行2.621.541.411.33紫金银行1.290.880.810.79青岛银行3.132.001.290.97渝农商行3.152.572.462.01邮储银行13.6610.3111.558.06青农商行1.951.611.271.24浙商银行2.192.281.93

10、1.26厦门银行3.091.841.391.03重庆银行13.078.335.364.51苏州银行3.052.722.192.14西安银行1.781.271.090.75银行业合计355.34307.32280.15239.79资料来源：Wind， H 股市场表现上周恒生指数上涨 0.87%至 28990.94 点，恒生 H 股金融业指数下跌 0.99%。行业 A/H 股整体溢价水平环比小幅下跌，平均溢价率 46.8%。小部分个股跑赢大盘，涨幅前四位分别为民生银行（1.47%）、重庆银行（1.35%）、渝农商行（1.13%）、浙商银行（1.08%）。图 3：近一个月恒生指数和恒生 H 股金融业

11、指数变化曲线31,00030,50030,00029,50029,00028,50028,00027,50027,000恒生指数恒生H股金融业指数（右）17,40017,20017,00016,80016,60016,40016,20016,00015,80015,600资料来源：Wind，表 5：H 股银行行情回顾和 A/H 股溢价情况A 股价格H 股价格公司简称价格(CNY)(CNY)本周 A 股溢价率上周A 股溢价率平均 A 股溢价率最近一周赢恒生H 股赢恒生指数累计涨幅金融业指数(HKD)幅度幅度建设银行7.216.465.4233.14%37.03%46.37%0.94%0.06%1

12、.93%中信银行5.293.833.2164.77%67.37%46.37%0.52%-0.35%1.52%农业银行3.343.152.6426.49%29.20%46.37%0.64%-0.24%1.63%工商银行5.365.404.5318.41%18.77%46.37%-1.46%-2.33%-0.47%民生银行5.134.844.0626.44%31.93%46.37%1.47%0.59%2.46%交通银行4.634.573.8320.86%22.52%46.37%0.00%-0.87%0.99%招商银行51.7660.6550.841.81%1.74%46.37%-3.27%-4.1

13、4%-2.28%中国银行3.252.882.4134.62%38.11%46.37%1.05%0.18%2.05%中国光大银行4.083.422.8742.32%47.98%46.37%0.00%-0.87%0.99%郑州银行3.822.071.74120.15%123.18%46.37%-0.48%-1.35%0.51%青岛银行5.134.303.6042.32%43.35%46.37%0.23%-0.64%1.23%重庆银行11.865.254.40169.49%161.46%46.37%1.35%0.48%2.34%渝农商行4.333.583.0044.29%46.68%46.37%1.

14、13%0.26%2.12%浙商银行4.143.733.1332.41%36.50%46.37%1.08%0.21%2.08%邮储银行5.845.904.9518.08%18.84%46.37%-1.34%-2.21%-0.34%H 股最近 1 周跑最近 1 周跑资料来源：Wind，注：股价为 2021-3-19 收盘价，港元兑人民币汇率采用 2021-3-19 外管局公布的中间价 行业估值情况从银行股估值情况来看，目前行业平均 2021 年 PE 和 PB 分别为 7.45X/0.82X，其中大银行、股份行和城农商行分别为 5.87X/0.58X、7.35X/0.80X 和 8.40X/0.9

15、8X。表 6：上市银行盈利预测与估值对比2019A PE2020E PE2021E PE2022E PE2019A PB2020E PB2021E PB2022E PB银行业平均8.078.217.456.751.010.900.820.75大银行平均5.726.365.875.470.680.630.580.552019A PE2020E PE2021E PE2022E PE2019A PB2020E PB2021E PB2022E PB股份行平均7.818.097.356.620.950.870.800.73城农商行平均9.739.408.407.561.271.080.980.89工商银

16、行6.216.856.345.880.770.720.670.61建设银行6.867.506.916.440.860.800.740.68农业银行5.636.245.855.370.670.620.580.58中国银行5.305.855.414.980.580.540.510.47邮储银行8.698.868.437.721.020.940.870.80招商银行14.3113.6412.2810.762.262.041.831.63兴业银行7.497.536.856.460.990.910.830.75浦发银行5.475.665.314.830.630.590.550.516.146.065.7

17、35.160.690.630.580.54华夏银行4.755.534.974.530.480.450.420.39平安银行14.5414.5913.1711.601.451.351.241.13北京银行4.915.304.824.430.540.500.470.44南京银行8.127.947.306.881.271.010.920.84宁波银行18.1116.4114.1312.262.752.262.001.77江苏银行6.936.716.215.520.830.680.630.58贵阳银行4.804.834.354.010.780.690.610.54杭州银行16.5315.1713.58

18、11.891.911.571.461.34上海银行6.296.886.245.750.770.720.660.61常熟银行12.1311.9510.609.771.281.191.101.022019A2020E2021E2022E2019A EPS2020E EPS2021E EPS2022E EPSBVPSBVPSBVPSBVPS工商银行0.860.780.850.916.937.458.068.73建设银行1.050.961.041.128.399.039.7810.58农业银行0.590.540.570.625.005.355.765.76中国银行0.610.560.600.655.6

19、15.986.406.87邮储银行0.670.660.690.765.706.206.697.27招商银行3.623.794.214.8122.8925.3628.3331.74兴业银行3.103.083.393.5923.3725.5028.1330.89浦发银行1.951.882.012.2116.8318.0019.4221.010.660.670.710.795.926.457.007.61华夏银行1.371.181.311.4313.4914.4315.5316.74平安银行1.411.401.551.7714.0715.1616.5318.10北京银行0.980.911.001.0

20、98.959.5610.2711.05南京银行1.201.231.341.427.709.6910.6311.61宁波银行2.162.382.763.1914.2317.2619.5022.09江苏银行0.920.951.031.157.649.3510.1511.06贵阳银行1.721.711.902.0610.5811.9813.5715.28杭州银行1.031.121.251.438.8610.7811.6512.65上海银行1.361.241.371.4811.0311.8912.9114.01常熟银行0.650.660.750.816.186.647.187.76资料来源：Wind，

21、预测注：股价为 2021-3-19 收盘价 互联互通持股情况上周北上资金银行板块平均持股 2.61%，环比提高 0.07pct，陆股通持股比例前五名分别为平安（10.48%）、常熟（6.47%）、招商（5.97%）、长沙（5.87%）、建行（5.86%）。上周南下资金银行板块平均持股 10.22%，环比下降 0.03pct，陆股通持股比例前五名分别为工行（29.8%）、农行（26.64%）、重庆农商（24.89%）、中信（18.74%）、郑州（18.57%）。图 4：A 股银行沪深股通持股市值占比图 5：H 股银行港股通持股市值占比A股银行沪深股通持股市值占比H股银行港股通持股市值占比2.70

22、%2.50%2.30%2.10%1.90%1.70%11-211-911-1611-2412-112-812-1512-2212-301-71-141-221-292-52-192-263-53-123-191.50%10.40%10.30%10.20%10.10%10.00%9.90%9.80%9.70%11-211-1011-1811-2612-412-1412-2212-311-111-191-272-42-162-243-43-129.60%资料来源：Wind，资料来源：Wind，图 6：A 股银行沪深股通持股比例前五图 7：H 股银行港股通持股比例前五12%10%8%6%4%2%0%

23、沪深股通持股比例前五10.48%6.47%5.97%5.87%5.86%平安常熟招商长沙建行35%30%25%20%15%10%5%0%港股通持股比例前五29.80%26.64%24.89%18.74%18.57%工行农行重庆农商中信郑州资料来源：Wind，资料来源：Wind， 行业信息跟踪中国人民银行发布 2021 年 2 月金融市场运行情况。（1）债券市场：2 月份，债券市场共发行各类债券 3.4 万亿元。其中，国债发行 3730 亿元，地方政府债券发行 557.2 亿元，金融债券发行 4841.6 亿元，公司信用类债券发行 6133.9 亿元，信贷资产支持证券发行 364.2 亿元，同业

24、存单发行 1.8 万亿元。截至 2 月末，债券市场托管余额为 118.4 万亿元。（2）银行间市场：2 月份，银行间货币市场成交共计 60.8 万亿元，同比上升 4.9%，环比下降 32.9%。其中，质押式回购成交 53.1 万亿元，同比上升 4.9%，环比下降 34.2%；买断式回购成交 0.3 万亿元，同比下降 23.6%，环比下降 36.3%；同业拆借成交 7.5 万亿元，同比上升 6.3%，环比下降 22.7%。2 月份，同业拆借月加权平均利率为 2.06%，较上月上行 28 个基点；质押式回购月加权平均利率为 2.1%，较上月上行 3 个基点。（3）股票市场：2 月末，上证综指收于 3509.8 点，较上月末上涨 26.01 点，涨幅为 0.75%；深证成指收于 14507.45 点，较上月末下降 314.45 点，降幅为 2.12%。2 月份，沪市日均交易量为 4357.6 亿元，环比下降 10.02%，深市日均交