银行业专题银行股半年报预测框架与前瞻

1、内容目录一、资产端收益率：结构调整是核心，中小银行资产端向上弹性更大 . - 3 -1.1 新发放贷款利率预计平稳. - 3 -1.2 资产结构调整：总贷款占比提升、零售贷款占比提升. - 5 -1.3 资产端正向贡献净息差 1.6bp . - 9 -二、负债端付息率：股份行、城商行受主动负债成本上升拖累. - 10 -2.1 存款成本预计缓慢上行：存款定期化提升所致. - 10 -2.2 主动负债成本微升，预计下半年压力不大. - 12 -2.3 负债端对净息差拖累 1.8bp. - 14 -三、净息差和净利息收入：城商行、农商行利息收入同比增速最高 . - 15 -3.1 净息差预计环比平

2、稳. - 15 -3.2 净利息收入：行业半年度同比增速在 7%，分化持续. - 16 -四、营收同比增 7.4%：城商行板块增速最高. - 18 -五、资产质量继续改善，拨备释放利润. - 20 -六、银行板块投资建议. - 22 -一、资产端收益率：结构调整是核心，中小银行资产端向上弹性更大新发放贷款利率预计平稳行业整体新发放贷款利率预计环比平稳：2 季度以来，行业整体融资需求边际走弱，一定程度决定了行业的贷款定价能力边际减弱。行业贷款利率由监管政策和市场供需共同决定，在监管政策没有新的指导之际，市场供需发挥主导定价作用。从实际情况看，除按揭贷款外，对公+零售类信贷利率均保持相对平稳。图表

3、：新发放贷款利率与信贷同比增速情况资料来源：Wind，板块间分化持续：东部发达地区的城农商行新发放贷款利率仍有小幅边际上行，企业融资需求、银行对企业的议价能力决定了银行新发放贷款利率提升的持续性。全国层面融资需求有所转弱，但地区间有分化，东部经济发达地区融资需求仍是相对旺盛。另银行的客群也决定了银行的议价能力，大中型银行对应的大中型企业资金可获得性相对较高，尤其是对公大客户竞争更为激烈，银行对该类客户的议价能力相对较弱；而城农商行对应的小企业，资金可获得性相对较低，银行对其的议价能力相对较高，因而在融资需求仍强的背景下，银行新发放贷款利率仍有小幅的上行。由下图的 2020 年对公贷款利率同比变

4、动也可反映，城农商行对公贷款利率同比降幅最小，其次为大行，最后为股份行，城农商行对客户的议价能力相对较强，大行对应的大企业定价已经相对较低，股份行对应的中大企业价格调整区间最大。图表：上市银行对公贷款利率情况201920202020年同比变动工商银行4.48%4.23%-0.25%建设银行4.41%4.12%-0.29%农业银行4.48%4.27%-0.21%中国银行4.45%4.27%-0.18%交通银行4.64%4.28%-0.36%邮储银行4.35%4.12%-0.23%4.34%3.98%-0.36%中信银行5.19%4.84%-0.35%浦发银行4.87%4.27%-0.60%民生银

5、行5.26%4.84%-0.42%兴业银行4.71%4.40%-0.31%4.97%4.69%-0.28%华夏银行5.15%5.04%-0.11%平安银行4.79%4.28%-0.51%浙商银行5.52%5.16%-0.36%北京银行4.75%4.46%-0.29%南京银行5.32%5.15%-0.17%宁波银行5.30%5.09%-0.21%贵阳银行6.03%6.05%0.02%上海银行4.94%4.66%-0.28%成都银行5.26%5.22%-0.04%长沙银行6.00%5.75%-0.25%青岛银行5.26%5.34%0.08%郑州银行5.92%5.99%0.07%西安银行5.28%5

6、.25%-0.03%苏州银行5.56%5.01%-0.55%无锡银行5.09%4.88%-0.21%常熟银行5.92%5.30%-0.62%苏农银行5.40%5.28%-0.12%青农商行5.85%5.71%-0.14%紫金银行5.47%4.99%-0.48%渝农商行5.01%4.97%-0.04%上市银行4.65%4.38%-0.28%国有行4.47%4.22%-0.25%股份行4.94%4.57%-0.37%城商行5.16%4.97%-0.20%农商行5.33%5.17%-0.16%资料来源：公司财报，对净息差影响测算：假设 2 季度城商行、农商行新发放对公贷款利率分别环比上升 10bp、

7、15bp，则可拉动净息差环比回升 0.08bp 和 0.17bp，由于新增信贷占比不大，因而新发放贷款利率对净息差拉动总体幅度不大。测算逻辑：1、新发放贷款利率环比上行：基于前述分析，这次对公端利率回升的板块仅有城商行和农商行，幅度分别为 10bp 和 15bp。2、新增贷款规模：观测 1 季度各家银行贷款新增节奏，大行 1 季度新增占比全年新增 50%，中小银行新增投放占比 40%，假设到半年度大行新增占比 70%，中小行新增占比 60%。单 2 季度新发放贷款占比存量总贷款在 2-3%左右。3、最后测算得新发放对公贷款利率上行对净息差拉动：城商行、农商行净息差分别提升 0.08 和 0.1

8、7bp。图表：新发放贷款利率提升对净息差贡献测算新发放贷款利率环比上行（b p ）Q 2新增贷款占比1H 21总贷款1H 21贷款占比生息资产1H 21对公贷款占比总贷款对净息差贡献（b p ）工商银行02.2%58.0%59.6%0.00建设银行01.9%60.9%54.8%0.00农业银行02.3%57.6%53.7%0.00中国银行00.1%61.7%58.1%0.00交通银行01.0%57.2%63.4%0.00邮储银行04.0%51.6%34.6%0.0000.7%61.3%40.1%0.00中信银行02.4%60.9%48.5%0.00浦发银行02.9%58.7%50.9%0.00

9、民生银行01.5%60.4%52.3%0.00兴业银行02.4%52.6%51.5%0.0000.9%56.5%55.1%0.00华夏银行04.0%62.5%66.0%0.00平安银行03.3%61.6%35.6%0.00浙商银行03.8%61.8%66.0%0.00北京银行100.5%55.5%61.9%0.02南京银行100.3%46.3%65.0%0.01宁波银行107.1%44.8%53.8%0.17江苏银行102.9%53.3%53.0%0.08贵阳银行104.0%43.2%80.1%0.14杭州银行101.9%42.3%57.5%0.05上海银行102.8%46.6%60.5%0.

10、08成都银行101.0%44.3%70.6%0.03长沙银行105.2%45.4%54.3%0.13青岛银行102.2%45.6%67.1%0.07郑州银行104.6%49.3%66.0%0.15西安银行105.0%57.0%53.9%0.15苏州银行103.8%52.3%54.7%0.11江阴银行152.9%57.0%66.0%0.17无锡银行151.1%57.6%70.5%0.07常熟银行154.5%65.5%37.3%0.16苏农银行155.2%58.8%63.2%0.29张家港行156.2%59.9%49.7%0.28青农商行154.4%54.1%70.2%0.25紫金银行154.4%

11、58.7%62.8%0.24渝农商行152.9%46.2%53.9%0.11上市银行62.0%57.9%54.3%0.04国有行01.8%58.6%55.5%0.00股份行02.2%59.1%49.7%0.00城商行102.7%48.8%60.0%0.08农商行153.6%52.9%58.0%0.17资料来源：公司财报，资产结构调整：总贷款占比提升、零售贷款占比提升2 季度贷款占比生息资产预计进一步提升，高收益信贷占比的提升有望拉动资产端收益率上行。2 季度政府债发行进度不及预期，今年 1-5 月新增政府债 1.7 万亿，占比全年发行计划（财政赤字目标+专项债+特别国债）仅为 23%，比前两年

12、的 36%明显要低；从社融结构大致可反映出银行资产结构情况，预计银行信贷占比生息资产进一步提升。图表：存量人民币贷款占比存量社融图表：1-5 月新增政府债发行进度情况61.461.261.060.860.660.460.260.059.859.62020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-0559.440.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0020192020202

13、13.536.1035.8022.901.77481.70253.0532.521.510.50存量人民币贷款占比存量社融月新增政府债（右轴）1-5月发行占比总发行计划来源：人民银行，来源：人民银行，对净息差影响测算：信贷占比提升，净息差提升幅度农商行城商行国有行股份行，净息差分别环比变动+2.74、+1.85、+1.56 和-0.74bp。2季度信贷占比提升对息差的贡献度小于 1 季度，主要为 1 季度是银行的信贷投放大季，银行早投放早收益，近年各季度间的投放节奏为 4321。测算逻辑：1、信贷占比提升幅度测算，假设大行、股份行全年生息资产规模增速较去年下降 2 个点，城农商行下降 1 个点

14、；大行、股份行全年新增信贷与 20 年持平，城农商行在去年新增基础略增 10%。新增投放节奏为半年度大行新增占比 70%，中小行新增占比 60%。2、信贷占比的提升替代相对低收益同业资产。信贷和同业资产收益率均用 2020年底数值。3、最终测得信贷占比提升对农商行息差贡献最大，其次为城商行，一个是城农商行今年能获取的信贷额度相对更多，另外也与城农商行信贷投放节奏有关，在 2 季度新增贷款投放比例不低。图表：信贷占比生息资产提升对净息差贡献测算贷款综合利率同业资产收益率（1Q 21-2020）贷款占比 （1H 21-1Q 21）贷款占比Q 1贷款占比提升贡献（b p ）Q 2贷款占比提升贡献（b

15、 p ）工商银行4.26%2.02%0.5%0.2%1.230.46建设银行4.39%2.01%0.6%0.3%1.430.60农业银行4.38%1.90%0.7%1.1%1.702.65中国银行3.96%1.59%0.6%0.7%1.501.74交通银行4.55%1.99%0.4%0.9%1.062.34邮储银行4.75%3.09%-0.2%1.5%-0.402.464.89%1.95%1.0%-0.7%2.85-1.92中信银行5.31%1.99%0.1%0.4%0.201.47浦发银行5.09%2.09%1.4%-1.3%4.13-3.79民生银行5.35%2.75%1.3%1.2%3.

16、453.17兴业银行5.30%2.20%1.8%-0.2%5.51-0.515.37%1.56%0.5%-0.8%1.86-3.18华夏银行5.34%1.66%0.3%0.1%0.980.31平安银行6.07%2.87%0.9%-0.5%2.97-1.45浙商银行5.59%1.56%1.6%-0.6%6.31-2.54北京银行4.72%2.31%0.0%1.2%-0.082.85南京银行5.60%0.99%1.2%0.2%5.640.84宁波银行6.00%1.56%0.4%0.5%1.992.43江苏银行5.43%1.91%-0.7%1.5%-2.345.19贵阳银行5.89%1.43%0.9

17、%1.2%4.135.21杭州银行5.37%1.97%0.8%0.0%2.79-0.17上海银行5.06%3.24%0.2%0.9%0.431.66成都银行5.17%2.03%0.6%0.4%1.981.12长沙银行6.28%4.53%0.6%0.2%1.040.27青岛银行5.33%1.71%3.1%-4.0%11.22-14.63郑州银行5.68%1.77%2.8%0.8%10.762.96西安银行5.59%1.76%0.3%0.7%1.172.67苏州银行5.38%2.91%-2.9%4.1%-7.2410.08江阴银行5.23%1.43%2.3%-1.7%8.72-6.49无锡银行4.

18、92%1.84%1.2%0.8%3.652.39常熟银行6.46%1.18%-2.0%4.3%-10.3822.95苏农银行5.42%1.84%0.1%1.4%0.485.05张家港行6.06%1.20%0.2%0.2%1.171.07青农商行5.66%1.82%1.4%-0.9%5.51-3.38紫金银行5.13%1.30%0.3%2.9%1.1011.04渝农商行5.23%2.94%0.6%1.0%1.282.37上市银行4.65%2.02%0.6%0.4%1.621.12国有行4.31%1.89%0.5%0.6%1.251.56股份行5.29%2.20%1.0%-0.2%3.09-0.7

19、4城商行5.33%2.58%0.4%0.7%0.991.85农商行5.46%2.70%0.6%1.0%1.602.74资料来源：公司财报，2 季度零售贷款占比预计有所提升，相对高收益的零售信贷占比提升将拉动贷款综合收益率上行。1 季度为银行传统对公项目投放大季，新增对公信贷占比会更高，后续随着 6.18 等电商节日到来，零售信贷投放会逐渐起来。从金融数据看，每年 1 季度新增零售信贷占比新增总贷款在 30%，2 季度逐步回升至 50%左右。图表：金融数据新增零售占比新增贷款90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.01Q192Q193Q194Q191Q202Q

20、203Q204Q201Q214-5月零售非银企业资料来源：人民银行，对净息差影响测算：零售信贷占比提升，净息差提升幅度股份行城商行农商行国有行，净息差分别环比上升 1.17、0.51、0.36 和 0.24bp。测算逻辑：1、新增零售信贷占比环比提升幅度测算，假设各家银行今年 2 季度新增零售占比新增总贷款环比 1 季度提升幅度与去年一致。2、零售信贷占比的提升替代对公贷款。零售贷款和对公贷款的利率均用 2020 年底数值。3、最终测得零售信贷占比提升对股份行息差贡献最大，其次为城商行，股份行上行幅度最大，主要为 2 季度新增零售占比提升幅度最大。城商行则是新增零售占比提升仅次于股份行。农商行

21、是 2 季度新增贷款占比最高。国有行升幅最小主要为零售和对公贷款利差在几个板块间最小。图表：零售信贷占比总贷款提升对净息差贡献测算注：标蓝为占比假设与行业均值一致 资料来源：公司财报，资产端正向贡献净息差 1.6bp资产端正向贡献净息差因子：中小银行对公端新发放利率环比继续上行； 2 季度信贷占比提升、零售信贷投放力度加大，其中后者资产结构调整 对净息差的贡献度最大。板块弹性来看，农商行城商行大行股份行， 2 季度净息差分别环比上行 3.3、2.4、1.8 和 0.4bp。农商行主要是信贷 占比提升贡献；城商行由信贷占比提升和零售信贷占比提升共同驱动。 股份行由于 1 季度非信贷资产增速偏低，

22、预计 2 季度将有所回升，从而 带来信贷占比的环比下降，因而一定程度拖累资产端综合收益率。图表：资产端因子对净息差贡献测算（bp）新发放贷款利率回升信贷占比提升零售信贷占比提升合计贡献净息差工商银行00.460.190.64建设银行00.600.290.89农业银行02.650.202.85中国银行01.740.011.74交通银行02.340.252.59邮储银行02.460.733.190-1.920.42-1.50中信银行01.471.092.56浦发银行0-3.791.90-1.89民生银行03.170.563.73兴业银行0-0.511.330.810-3.180.44-2.74华夏

23、银行00.311.351.66平安银行0-1.454.032.58浙商银行0-2.541.92-0.62北京银行0.022.850.072.94南京银行0.010.840.070.93宁波银行0.172.431.464.06江苏银行0.085.190.876.15贵阳银行0.145.210.015.35杭州银行0.05-0.170.310.19上海银行0.081.660.742.48成都银行0.031.12-0.021.13长沙银行0.130.271.011.40青岛银行0.07-14.630.11-14.45郑州银行0.152.96-0.292.82西安银行0.152.671.774.60苏

24、州银行0.1110.080.6810.87江阴银行0.17-6.490.21-6.11无锡银行0.072.390.022.47常熟银行0.1622.953.9127.03苏农银行0.295.050.485.82张家港行0.281.07-0.390.96青农商行0.25-3.380.08-3.05紫金银行0.2411.040.0311.32渝农商行0.112.370.182.65上市银行0.041.120.391.55国有行0.001.560.241.79股份行0.00-0.741.170.43城商行0.081.850.512.43农商行0.172.740.363.26资料来源：公司财报，二、负

25、债端付息率：股份行、城商行受主动负债成本上升拖累存款成本预计缓慢上行：存款定期化提升所致行业整体存款成本预计缓慢上行，从定价和结构维度来看：存款定价预计稳中略降，但新增存款由于占比相对较低，对整体存款定价贡献相对有限：与信贷类似，银行的存款定价也受监管政策和市场供需两个维度影响。从政策层面看，监管限制高息揽储，通过整改不规范存款创新产品，将结构性存款保底收益率纳入自律管理，加强对异地存款的管理等，银行的定价不会大幅上行。从市场供需看，行业揽储大季在年初，1 季度往后压力有所缓解，由结构性存款和大额存单利率在 2季度走低也可侧面反映行业竞争压力有所减缓。图表：结构性存款平均预期最高收益率走势图表

26、：银行 3 年期大额存单平均利率走势（ ）来源：融 360 大数据研究院，来源：零售金融新视角，存款结构变化带来存款成本上升约 1.7bp、拖累净息差下行约 1.2bp：我们从银行信贷收支表数据跟踪可知，活期存款占比环比下降，存款定期化程度提升，由于定期存款成本相对较高，占比的提升一定程度拉升综合存款成本。测算逻辑：1、存款结构的变化测算，假设上市银行各项存款占比变化与行业信贷收支表变动一致。2、综合存款成本变化测算，基于 2020 年底各类存款成本，再考虑结构变动，最终计算得综合存款成本变动，城商行上升最多，其次为股份行、农商行，大行上升幅度最小。城商行升幅最大主要为定期存款成本较高，其次为

27、股份行，大行定期存款成本最低。由存款成本上行带来的息差下行则是大行下行幅度最大，其次为农商行、城商行、股份行。存款占比生息资产越高，由存款成本上升带来的息差下降幅度越大。图表：大型银行、中小型银行各类存款占比情况大型银行对公活期大型银行对公定期大型银行居民活期大型银行居民定期中小型银行对公活期中小型银行对公定期中小型银行居民活期中小型银行居民定期2020-1017.9%7.5%20.9%15.2%17.7%9.7%10.3%22.4%2020-1117.9%7.4%20.8%15.4%17.7%9.6%10.3%22.4%2020-1217.8%7.3%21.8%15.6%17.8%9.6%1

28、0.6%22.7%2021-0117.5%7.3%21.6%15.8%17.5%9.8%10.3%22.9%2021-0216.4%7.3%21.8%16.2%16.1%9.8%10.5%23.6%2021-0316.6%7.1%21.4%16.2%16.7%9.6%10.6%23.6%2021-0416.4%7.2%20.9%16.7%16.3%9.7%10.1%23.7%2021-0517.0%7.0%20.5%16.7%16.4%9.7%10.1%23.8%资料来源：Wind，图表：存款结构变动带来的存款成本变动成本（2020年）各项存款占比总存款环比变动对公活期对公定期居民活期居民定期

29、对公活期对公定期居民活期居民定期存款成本变动（bp）1Q 21存款占比生息资产对净息差拖累（bp）工商银行0.79%2.35%0.38%2.92%0.3%0.1%-0.9%0.5%1.5976.2%1.21建设银行0.83%2.49%0.31%2.97%0.3%0.1%-0.9%0.5%1.7075.1%1.28农业银行0.87%2.52%0.44%2.77%0.3%0.1%-0.9%0.5%1.5076.1%1.14中国银行0.75%2.82%0.39%3.00%0.3%0.1%-0.9%0.5%1.6672.9%1.21交通银行0.93%3.05%0.81%3.35%0.3%0.1%-0.

30、9%0.5%1.5363.2%0.97邮储银行0.69%2.45%0.31%2.25%0.3%0.1%-0.9%0.5%1.3090.5%1.180.87%2.86%0.35%2.92%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6168.0%1.10中信银行1.18%2.90%0.28%3.26%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6460.5%0.99浦发银行1.12%2.85%0.33%3.51%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6653.5%0.89民生银行1.14%2.98%0.36%3.17%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6454.7%0.90兴业银行0.98%3.

31、10%0.30%3.77%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.8951.5%0.970.81%2.87%0.41%3.44%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.7265.1%1.12华夏银行0.87%2.57%0.32%3.17%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.5353.1%0.81平安银行0.64%3.05%0.30%3.49%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.9161.2%1.17浙商银行1.32%3.08%1.46%3.88%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.3463.1%0.84北京银行0.82%3.07%0.53%3.61%-0.3%0.5%-0.4%0.

32、2%1.8056.8%1.02南京银行0.75%3.10%0.68%3.77%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.8165.3%1.18宁波银行1.23%2.23%0.46%3.12%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.1962.3%0.74江苏银行0.82%3.07%0.53%3.61%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.8057.9%1.04贵阳银行0.94%3.33%0.39%4.32%-0.3%0.5%-0.4%0.2%2.0963.5%1.33杭州银行0.82%3.07%0.53%3.61%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.8059.9%1.08上海银行0.76%2

33、.90%0.30%3.29%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.7654.4%0.96成都银行0.79%2.70%0.39%3.34%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6367.5%1.10长沙银行0.69%3.59%1.04%3.51%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.8762.3%1.17青岛银行0.85%2.86%0.30%3.50%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.7661.0%1.07郑州银行0.59%3.49%0.91%3.98%-0.3%0.5%-0.4%0.2%2.0059.7%1.19西安银行0.82%3.07%0.53%3.61%-0.3%0.5%-0

34、.4%0.2%1.8069.3%1.25苏州银行0.75%3.43%0.33%3.66%-0.3%0.5%-0.4%0.2%2.0964.4%1.35江阴银行0.71%2.68%0.37%3.16%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6175.5%1.22无锡银行0.73%2.98%0.36%3.14%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.7678.0%1.37常熟银行0.74%2.60%0.32%3.49%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6577.6%1.28苏农银行0.73%2.79%0.31%3.33%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.7279.2%1.36张家港行0

35、.71%2.68%0.37%3.16%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6178.7%1.27青农商行0.71%2.68%0.37%3.16%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6161.9%1.00紫金银行0.67%2.26%0.31%3.11%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.4371.2%1.02渝农商行0.68%2.77%0.53%2.72%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.5164.7%0.98上市银行0.85%2.86%0.46%3.32%-0.2%0.4%-0.5%0.3%1.6970.0%1.18国有行0.81%2.61%0.44%2.88%0.3%0.1

36、%-0.9%0.5%1.5575.6%1.17股份行0.99%2.92%0.46%3.40%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6658.8%0.97城商行0.82%3.07%0.53%3.61%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.8059.8%1.08农商行0.71%2.68%0.37%3.16%-0.3%0.5%-0.4%0.2%1.6168.9%1.11注：标蓝为成本假设与行业均值一致 资料来源：公司财报，主动负债成本微升，预计下半年压力不大2 季度上市银行存量同业存单利率环比 1 季度微升 9bp，预计总体压力不大：资金市场利率自去年 5 月回升，至 12 月到达最高，利率上行

37、随着主动负债期限到期替换逐渐在报表反映，行业 2 季度存量同业存单环比有微升。但今年年初以来狭义流动性宽松，资金市场利率边际有所下行，预计下半年行业主动负债压力有限。图表：上市银行存量同业存单利率情况（ ）1Q 201H 203Q 2020201Q 211H 21环比变动工商银行2.20N .A .N .A .N .A .0.25N .A .N .A .建设银行3.052.902.802.832.922.920.00农业银行2.892.672.572.772.933.000.07中国银行3.072.742.632.792.883.050.17交通银行2.952.442.492.562.692.

38、890.20邮储银行3.012.202.151.601.602.601.003.072.912.842.852.932.960.03中信银行3.002.622.652.842.973.060.09浦发银行2.852.652.642.872.963.020.06民生银行2.862.462.532.692.742.990.24兴业银行2.992.512.522.632.702.920.222.852.612.652.872.983.030.05华夏银行2.852.522.612.832.882.940.06平安银行2.902.542.612.812.902.930.03浙商银行3.172.522.

39、662.902.872.84-0.03北京银行3.112.742.722.812.873.060.19南京银行3.042.482.682.822.822.930.11宁波银行2.752.242.422.972.652.660.02江苏银行3.122.722.742.892.953.130.19贵阳银行3.062.642.563.003.013.020.01杭州银行3.003.032.803.042.962.90-0.07上海银行2.562.062.412.832.682.57-0.11成都银行2.732.182.342.802.752.840.10长沙银行3.022.712.682.922.9

40、52.990.04青岛银行3.092.842.792.842.933.090.17郑州银行3.122.672.722.963.013.020.01西安银行3.112.912.822.862.963.020.07苏州银行2.562.202.292.772.702.810.11江阴银行2.762.712.712.71N .A .N .A .N .A .无锡银行2.682.402.432.873.012.97-0.03常熟银行2.602.102.713.002.642.670.03苏农银行2.482.162.302.872.732.740.01张家港行2.902.382.722.932.672.60

41、-0.07青农商行3.102.652.592.942.983.010.04紫金银行2.832.152.332.862.812.870.06渝农商行3.052.412.522.912.912.950.04上市银行2.902.532.592.812.752.910.09国有行2.862.592.532.512.212.890.24股份行2.952.592.632.812.882.970.08城商行2.952.572.612.892.862.930.06农商行2.802.372.542.892.822.830.01资料来源：Wind，主动负债成本环比上行 9bp，对净息差拖累 0.7bp。测算逻辑：

42、1、主动负债成本上行幅度，假设主动负债成本上行幅度与存量同业存单环比上行幅度一致。2、主动负债占比生息资产，主要考虑发行债券成本上行，最终计算得上市银行主动负债成本环比上升 9bp，对净息差拖累 0.7bp。其中股份行拖累幅度最大，其次为城商行、大行、农商行。主要为股份行和城商行同业存单占比相对较高。图表：上市银行主动负债成本上行对净息差的拖累主动负债成本环比变动（%）1Q 21发债占比生息资产对净息差拖累（bp）工商银行N .A .3.4%N .A .建设银行0.003.2%0.01农业银行0.074.8%0.32中国银行0.175.4%0.91交通银行0.2011.3%2.30邮储银行1.

43、000.5%0.480.034.9%0.16中信银行0.0910.9%0.97浦发银行0.0615.5%0.86民生银行0.2412.9%3.13兴业银行0.2213.9%3.120.059.7%0.51华夏银行0.0614.8%0.90平安银行0.0314.5%0.47浙商银行-0.0314.2%-0.44北京银行0.1913.2%2.47南京银行0.1113.0%1.45宁波银行0.0211.4%0.21江苏银行0.1916.9%3.14贵阳银行0.0115.5%0.18杭州银行-0.0711.6%-0.76上海银行-0.119.5%-1.06成都银行0.1013.4%1.31长沙银行0.

44、0419.1%0.77青岛银行0.1720.1%3.31郑州银行0.0116.9%0.19西安银行0.0716.1%1.10苏州银行0.1111.0%1.16江阴银行N .A .1.8%N .A .无锡银行-0.036.0%-0.21常熟银行0.033.4%0.11苏农银行0.015.3%0.04张家港行-0.073.7%-0.26青农商行0.0419.7%0.75紫金银行0.0612.4%0.78渝农商行0.0415.0%0.56上市银行0.097.1%0.65国有行0.244.4%0.67股份行0.0811.8%1.00城商行0.0613.5%0.86农商行0.0112.1%0.13资料来

45、源：公司财报，Wind，负债端对净息差拖累 1.8bp负债端拖累净息差因子：存款定期化程度提升、拉升存款综合成本；前期资金市场利率上行对主动负债成本的传导，2 季度主动负债成本环比 1 季度上升 9bp。受拖累最小的板块为农商行、其次为大行、城商行，最后是股份行，2 季度净息差分别环比下降 1.24、1.84、1.94 和 1.98bp。农商行受影响程度最小主要是 2 季度主动负债成本升幅不大，预计是主动负债期限相对较短，农商行板块主动负债成本升幅最大时间点为去年4 季度。图表：负债端因子对净息差拖累测算（bp）存款定期化提升拖累净息差主动负债成本上升合计拖累净息差工商银行1.21N .A .

46、1.21建设银行1.280.011.29农业银行1.140.321.47中国银行1.210.912.12交通银行0.972.303.26邮储银行1.180.481.661.100.161.26中信银行0.990.971.96浦发银行0.890.861.75民生银行0.903.134.03兴业银行0.973.124.091.120.511.62华夏银行0.810.901.71平安银行1.170.471.64浙商银行0.84-0.440.40北京银行1.022.473.49南京银行1.181.452.63宁波银行0.740.210.95江苏银行1.043.144.18贵阳银行1.330.181.5

47、1杭州银行1.08-0.760.32上海银行0.96-1.06-0.10成都银行1.101.312.41长沙银行1.170.771.93青岛银行1.073.314.38郑州银行1.190.191.38西安银行1.251.102.35苏州银行1.351.162.51江阴银行1.22N .A .1.22无锡银行1.37-0.211.16常熟银行1.280.111.39苏农银行1.360.041.40张家港行1.27-0.261.01青农商行1.000.751.75紫金银行1.020.781.79渝农商行0.980.561.54上市银行1.180.651.83国有行1.170.671.84股份行0.

48、971.001.98城商行1.080.861.94农商行1.110.131.24资料来源：公司财报，Wind，三、净息差和净利息收入：城商行、农商行利息收入同比增速最高净息差预计环比平稳上市银行 2 季度净息差预计环比 1 季度平稳、微降 0.3bp：资产端收益率环比上行 1.6bp，主要为资产结构调整贡献；负债端成本也环比上行1.8bp，主要为主动负债成本上升拖累。板块间情况：2 季度净息差弹性农商行城商行国有行股份行，净息差分别环比变动+2bp，+0.5bp，-0.04bp、-1.55bp。城农商行资产端向上的弹性大于负债端成本上行的幅度，资产端向上的弹性来自信贷占比提升空间。图表：各板块

49、净息差在 2 季度环比变动情况（bp）资产端贡献负债端拖累最终合计净息差工商银行0.641.21-0.57建设银行0.891.29-0.40农业银行2.851.471.38中国银行1.742.12-0.37交通银行2.593.26-0.68邮储银行3.191.661.53-1.501.26-2.76中信银行2.561.960.60浦发银行-1.891.75-3.64民生银行3.734.03-0.30兴业银行0.814.09-3.28-2.741.62-4.36华夏银行1.661.71-0.05平安银行2.581.640.94浙商银行-0.620.40-1.02北京银行2.943.49-0.55

50、南京银行0.932.63-1.71宁波银行4.060.953.12江苏银行6.154.181.97贵阳银行5.351.513.84杭州银行0.190.32-0.12上海银行2.48-0.102.58成都银行1.132.41-1.28长沙银行1.401.93-0.53青岛银行-14.454.38-18.83郑州银行2.821.381.43西安银行4.602.352.24苏州银行10.872.518.36江阴银行-6.111.22-7.33无锡银行2.471.161.31常熟银行27.031.3925.64苏农银行5.821.404.42张家港行0.961.01-0.06青农商行-3.051.75

51、-4.80紫金银行11.321.799.52渝农商行2.651.541.12上市银行1.551.83-0.28国有行1.791.84-0.04股份行0.431.98-1.55城商行2.431.940.50农商行3.261.242.03资料来源：公司财报，Wind，净利息收入：行业半年度同比增速在 7%，分化持续半年度规模增长：上市银行生息资产规模同比增速预计在 7.6%；信贷同比增速预计在 11.1%。规模增速预测：1、全年规模增长预测，行业生息资产增速一般与存量社融增速匹配，假设大行、股份行全年生息资产规模增速较去年下降 2 个点，城农商行下降 1 个点。假设依据：根据社融增速将与名义 GD

52、P 增速匹配，预计 21 年存量社融增速将较 20 年下降 2-3 个百分点，这里考虑上市银行资产获取能力相对较优，中小银行处在扩张期，因此假设国股行较 2020 年增速下降 2 个百分点，中小银行下降 1 个点，上市银行整体全年同比增速在 8%。信贷方面，银行 21 年信贷新增规模预计与 2020 年新增持平，基于这一假设计算得 21年信贷同比增速将较 2020 年下降 1-1.5 个百分点。经济发达、融资需求旺盛地区的银行在信贷增长上仍能维持较高增速、在新增持平基础上假设略增 10%。2、半年度规模增长预测：根据 1 季度银行信贷投放节奏情况，大行 1 季度投放信贷 50%，中小银行 40

53、%，假设 2 季度各家行均按新增总贷款 20%的比例进行投放。图表：上市银行生息资产和信贷同比增速预测生息资产同比增速信贷同比增速1H 203Q 2020201Q 211H 21E2021E1H 203Q 2020201Q 211H 21E2021E工商银行10.5%10.1%10.0%7.1%5.9%8.0%10.5%10.7%11.1%11.2%10.9%10.0%建设银行13.0%15.3%10.4%8.1%7.8%8.4%13.3%12.3%11.7%10.6%9.4%10.5%农业银行10.8%10.0%9.2%9.1%8.4%7.2%11.9%12.3%13.6%13.7%13.0

54、%11.9%中国银行8.5%9.4%6.8%5.6%3.9%4.8%11.7%11.0%8.8%8.5%7.1%8.1%交通银行7.8%8.8%7.8%7.1%4.1%5.8%11.7%11.7%10.3%10.7%8.7%9.3%邮储银行8.7%10.0%11.2%10.7%10.2%9.2%16.6%16.6%14.9%14.2%13.8%13.0%11.7%11.9%11.8%11.1%9.6%9.8%12.2%12.2%12.0%12.3%10.3%10.7%中信银行11.0%13.4%11.2%10.9%11.7%9.2%9.9%10.3%11.9%11.8%12.9%10.6%浦发

55、银行12.8%13.4%12.9%11.2%13.1%10.9%12.6%11.8%12.6%15.3%15.7%11.2%民生银行13.4%11.0%4.1%1.3%-2.0%2.1%19.3%15.6%10.5%8.5%7.2%9.5%兴业银行7.9%9.1%9.7%7.8%9.1%7.7%16.0%14.1%15.2%15.1%13.5%13.2%16.5%12.6%13.0%6.8%6.1%11.0%12.7%11.5%11.0%9.1%9.1%9.9%华夏银行8.5%10.6%12.2%11.3%10.2%10.2%14.6%14.4%12.6%10.6%10.4%11.2%平安银行

56、17.7%17.8%13.5%11.2%14.0%11.5%20.5%20.2%14.8%13.7%14.5%12.9%浙商银行14.3%18.9%13.3%12.8%8.4%11.3%21.1%20.4%16.3%15.4%14.9%14.0%北京银行8.1%6.8%5.9%8.4%3.4%4.9%12.6%11.1%8.4%10.1%7.7%8.5%南京银行8.2%12.4%12.7%9.9%11.1%11.7%21.6%19.5%18.6%17.8%13.6%17.2%宁波银行25.5%25.9%22.1%19.6%20.8%21.1%33.2%30.9%30.0%25.9%26.5%2

57、5.4%江苏银行8.9%9.5%13.0%13.8%12.4%12.0%17.9%16.8%15.5%15.8%14.9%14.7%贵阳银行4.1%4.2%4.9%5.3%5.4%3.9%10.8%8.8%13.0%12.3%15.8%12.6%杭州银行12.8%12.6%13.5%17.6%17.1%12.5%16.8%17.0%16.8%19.2%17.0%15.8%上海银行10.1%11.0%9.2%11.7%7.6%8.2%11.2%11.3%12.9%15.7%14.8%12.6%成都银行15.3%17.9%17.1%24.7%16.4%16.1%18.9%20.7%22.5%28.

58、8%24.8%20.2%长沙银行12.4%15.0%17.0%18.5%18.7%16.0%24.3%23.2%21.0%20.1%20.3%19.1%青岛银行27.9%25.7%22.9%20.2%18.0%21.9%38.5%29.6%19.6%19.3%13.0%18.1%郑州银行10.3%6.6%7.2%1.2%5.3%6.2%21.4%21.4%21.5%21.5%23.2%19.4%西安银行15.3%14.2%10.0%10.2%8.9%9.0%15.0%14.6%12.4%10.7%11.8%12.1%苏州银行12.3%11.1%13.2%12.8%8.6%12.2%17.7%1

59、8.3%17.3%16.6%14.3%16.2%江阴银行6.6%11.0%12.9%9.3%14.1%11.9%13.7%14.1%14.3%15.0%13.2%13.8%无锡银行8.2%8.8%11.1%12.6%9.5%10.1%14.4%17.5%17.4%19.1%16.2%16.3%常熟银行15.3%14.3%12.5%17.0%9.8%11.5%21.2%21.8%19.8%17.6%16.4%18.2%苏农银行9.4%5.8%10.7%8.7%11.2%9.7%16.8%13.4%15.1%15.0%16.2%14.5%张家港行9.1%14.3%17.0%16.4%18.8%16

60、.0%19.1%18.7%18.8%18.9%19.5%17.4%青农商行18.4%19.6%18.8%20.5%19.3%17.8%20.9%22.6%21.9%19.8%20.5%19.8%紫金银行4.0%9.2%8.2%11.0%7.2%7.2%16.2%17.1%18.4%18.0%14.9%17.1%渝农商行5.3%7.2%10.1%13.0%11.5%9.1%14.1%16.7%16.2%19.6%17.1%15.3%上市银行10.9%11.4%9.9%8.5%7.6%8.0%13.1%12.7%12.1%11.9%11.1%10.9%国有行10.4%10.9%9.3%7.8%6.