国际资本流动与外债管理的课件

1、第4章 国际资本流动与外债管理1第一节 国际资本流动概述第二节 国际资本流动效应第三节 外债及其管理第四节 我国利用外资的战略及外债管理2 一、国际资本流动的含义 广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动。国际资本流动作为国际间经济交往的一种基本类型，不同 于以所有权的转移为特征的商品交易，它是从使用权的转让为特征的，一般以盈利为目的。 第一节 国际资本流动概述3 一、国际资本流动的含义 国际资本流动包括资本流出和资本流入两个方面。 资本流出是指本国资本流向外国，它意味着外国在本国的资产减少、外国对本国的负债增加、本国对外国的负债减少、本国在外国

2、的资产增加。 资本流入是指外国资本流入本国，它意味着外国对本国的负债减少、本国对外国的负债增加、外国在本国的资产增加和本国在外国的资产减少。 第一节 国际资本流动概述4 正确理解国际资本流动的含义，可从下述五个方面入手：（1）从资本的流动方面看，可分为资本流出和资本流入。 （2）从资本流动的规模看，一国国际收支平衡表的资本项目中的流出（入）总额以及流出（入）净额等指标可直观地加以反映。 （3）从资本流动的方式看，有直接投资、间接投资和国际信贷等。（4）从资本流动的性质上看，有政府间、私人间资本流动。 （5）从资本流动的类型看，可分为长期资本流动和短期资本流动。 5 为了更清楚地理解国际资本流动

3、的含义，需要注意区分几个相关概念： （1）国际资本流动与资本输出入的关系。这两个概念一般可以通用，但资本输出入通常是指与投资和借贷等金融活动相联系并以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖资本流动的全部内容。 6 为了更清楚地理解国际资本流动的含义，需要注意区分几个相关概念：（2）国际资本流动与对外资产负债的关系。资本流出反映了本国在外国的资产增加（或负债减少）而资本流入则正好相反。 7 为了更清楚地理解国际资本流动的含义，需要注意区分几个相关概念：（3）国际资本流动与国际收支的关系。国际资本流动作为国际金融活动的组成部分，其内容被纳入国际收支的考核之列。8 为了更清楚地理解国际资本流动的含义

4、，需要注意区分几个相关概念： （4）国际资本流动与资金流动的关系。就经济学意义而言，资本流动和资金流动是互有区分的。资金流动是指一次性的，不可逆转性的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中的经常项目的收支。资本流动即资本转移，是可逆转性的流动或转移。 9二、国际资本流动的类型 （一）长期资本流动 （Long-term Capital Flows） 长期资本流动是指使用期限在一年以上或未规定使用期限的资本流动，它包括国际直接投资、国际证券投资和国际贷款三种主要方式。 10 1国际直接投资 (Foreign Direct Investment, FDI) 国际直接投资是指一国居民以一定生产要素投入

5、到另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动。 主要有下列三种形式： 创建新企业。 收购（兼并）外国企业。 利润再投资。11 2国际证券投资 （International Portfolio Investment） 国际证券投资也称为国际间接投资 (Foreign Indirect Investment) 是指投资者通过在国际证券市场上购买中长期债券，或购买外国企业发行的股票所进行的投资。 12 国际债券。 外国债券（Foreign Bonds）是指筹资者在国外发行的，以市场所在国的货币为面额的债券。 欧洲债券(Euro Bonds)是指筹资者在某货币发行国以外，以该国货币为面额发行的债券。13

6、 国际股票：国际股票是指一国企业按照有关规定在国际证券市场上发行和流通的股票。 主要有直接在海外上市的股票、存托凭证、欧洲股权(Euro-equities)三种。 14 特点： 证券投资涉及的是金融资本的国际转移； 投资者的目的是收取债券或股票的利息或红利，对投资企业无实际控制权和管理权； 证券投资必须有健全的国际证券市场，证券可以随时转让与买卖； 证券投资中债券的发行构成筹资国的债务。15 3. 国际贷款 国际贷款主要是指1年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款和出口信贷。 政府贷款(Government Loans)：一国的政府利用财政或国库资金向另一国政府提供的援助性、长期优惠

7、性贷款。政府贷款多为发达国家向发展中国家提供。 特点：专门机构负责；程序较复杂；资金来自财政预算；条件优惠；限制性采购；政治性强。16 国际金融机构贷款：IMF、世界银行集团（包括国际复兴开发银行、国际开发协会和国际金融公司等机构）、亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行等全球性和区域性金融机构向其会员国提供的贷款。 特点： 具有援助的性质； 贷款利率较低，期限较长； 与特定的建设项目相联，手续严格，按规定逐步提取。 17 国际银行贷款：一国独家银行或国际贷款银团在国际金融市场上向另一国借款人提供的、不限定用途的贷款。 外国贷款：由市场所在国的银行直接或通过其海外分行将本国货币贷放给境外借款

8、人的国际货币交易安排。 欧洲贷款：欧洲银行所从事的境外货币的存储与贷放业务。 18 特点： 贷款用途比较自由； 借款人可获得大额资金； 筹资成本较高。19 出口信贷（ Export Credit）：一国为支持和扩大本国大型设备的出口和加强国际竞争能力，鼓励本国的银行对本国的出口商或外国进口商（或银行）提供优惠利率贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或满足国外进口商对本国出口商支付货款需要的一种融资方式。20 特点： 专款专用的限制性贷款； 贷款利率低于市场利率，利差由国家补贴； 期限较长，一般为5-8年，但最长不超过10年； 出口信贷的发放与信贷保险相结合。21 （二）短期资本流动 （Sho

9、rt-term Capital Flows） 短期资本流动是指期限为一年或一年以内的资本流动。 1.贸易性资本流动：由国际贸易引起的国际资本流动。 2.金融性资本流动（银行资本流动）：各国经营外汇的银行和其他金融机构之间的资金融通而引起的国际间资本转移。 22 3.保值性资本流动，又称资本外逃（Capital Flight）：金融资产的持有者为了资金的安全或保持其价值不下降而进行资金调拨转移所形成的短期资本流动。 4.投机性资本流动：投资者在不采取抛补性交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格的变动，伺机买卖，追逐高利而引起的短期资本流动。23 三、国际资本流动的特点 （一）20世纪90年代

10、以前国际资本流动的特点 （1）就早期国际资本的流向而言，资本输出多集中在北美洲、拉丁美洲和澳洲（占一半以上）；就资本输出的方式来看，占主导地位的是私人股票、债券的证券投资。 24 三、国际资本流动的特点 （一）20世纪90年代以前国际资本流动的特点（2）两次世界大战之间，美国也加入了资本输出国的行列，资本流向以拉美、加拿大和西欧等国为主，资本输出方式则主要是政府借贷取代了私人资本借贷。大体上讲，截至二战前，世界长期资本输出的规模不大，地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一。 25 三、国际资本流动的特点 （一）20世纪90年代以前国际资本流动的特点 （3）二战后至20世纪90年代，从量上看

11、，国际资本流动的规模空前膨胀。从质上看，资本流向输出方式、资本结构等方面也发生了深刻的变化。首 先，在资本流向上，对外直接投资的重点中，由发展中国家转向发达国家，发达国家间的相互直接投资在国际直接投资中占据了主导地位，同时，发展中国家对外的投资也获得了很大程度的发展。其次，就输出方式而言，二战后到20世纪70年代，国际资本输出中直接投资取代间接投资成为主要投资方式，而从20世纪80 年代以后，国际资本流动出现了证券化的趋势，国际证券投资进入繁荣时期。再次，就资本结构而言，二战后制造业成为各国对外投资的主体，对金融、保险、邮 电、通讯等服务业投资所占比重迅速上升，而对采掘业、石油业等传统部门的投

12、资所占比重迅速下降。 26 三、国际资本流动的特点 （一）20世纪90年代以前国际资本流动的特点 1.第一次世界大战前国际资本流动的特点 2.两次世界大战之间国际资本流动的特点 3.二战后至20世纪90年代国际资本流动的特点 27 （二）20世纪90年代以来国际资本流动的特点 1发达国家资金需求上升 2转轨国家与新兴市场国家和地区资金需求旺盛 3. 国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用明显增强 4国际游资规模日益膨胀 5国际资本流动部门结构发生变化 6国际直接投资迅速发展2829 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 1费雪国际资本流动理论 20世纪初在李嘉图的比较利益理论的基础上

13、提出。利率是国际资本流动的原因，而国际资本流动的结果是消除各国之间的利率差异。 其局限性是没有考虑当时国际市场利率受西方大国操纵的现实，没有考虑国际投资风险和国际资本流动的限制的影响。30 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 2 麦克杜尔国际资本流动理论 国际资本流动的一般模型是由西方经济学家麦克杜格尔（GDMacdougall）首先提出来的，亦称为麦克杜格尔模式。此后，西方学者肯普（MCKemp）、琼斯（RWJones）均作了更为细致的论述。31 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 2 麦克杜尔国际资本流动理论 该理论根据赫克歇尔俄林的贸易模式研究资本这一生产要素在国

14、际间的移动，认为国际资本流动的原因是各国利率和预期利润之间存在差异。在各国市场处于完全竞争的条件下，资本可以自由地从资本充裕国流向资本短缺国，使各国的资本边际产出率趋于一致，从而可以提高世界的总产量和各国的福利。32 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 2 麦克杜尔国际资本流动理论 这一模型假定各国市场处于完全竞争状态，资本在国际间可以自由流动，这与现实情况不相符合。 麦克杜尔与费雪的国际资本流动理论都没有区分间接投资和直接投资，因而不能解释不同国家之间的相互投资的现象，也没有考虑资本流动限制和投资风险的影响。33 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 3资产选择理论 资

15、产选择理论的主要代表人物是托宾。托马理论隐含的假定前提条件是信息是充分的。 托宾、马克维茨通过计算得出：如果两国资产的收益不完全相关，则两国的投资者通过互换一定量的资产，双方均可减少投资风险，这就是资本从实际利率较高的国家流向利率较低的国家的原因。当投资者面临多种资产与多个国家可供选择时，上述模型仍然适用。34 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 3资产选择理论 该理论能解释各国之间的双向的证券组合投资资本流动，具有积极的意义。但它忽视了资本在国际间流动的其他因素的影响。 35 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 4垄断优势论 约翰逊认为，企业对外直接投资的垄断优势，主

16、要来自对知识资产的占有和使用。凯夫斯认为，跨国公司所具有的垄断优势来自它使产品发生异质化的能力上。美国学者尼克博克在垄断优势论的基础上，提出了寡占反应论，对垄断优势论作了重要补充。36 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 4垄断优势论 约翰逊认为，企业对外直接投资的垄断优势，主要来自对知识资产的占有和使用。凯夫斯认为，跨国公司所具有的垄断优势来自它使产品发生异质化的能力上。美国学者尼克博克在垄断优势论的基础上，提出了寡占反应论，对垄断优势论作了重要补充。37 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 4垄断优势论 垄断优势论可以较好地解释知识密集型产业对外直接投资的行为，也可

17、以解释技术先进国家之间的“相互投资”现象。问题在于拥有垄断优势，特别是拥有技术优势的企业为什么不通过产品出口或技术转让方式，而是以对外直接投资方式去获取最大利润呢？没有垄断优势的中小企业又如何进行对外直接投资呢?对此，该理论未能做出进一步的回答。 38 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论5.市场内部化理论 市场内部化理论的主要代表人物的有科斯、巴克莱和卡森。市场内部化理论的思想渊源可追溯到科斯定理。内部化理论认为，当中间产品市场不完全时，企业通过对外直接投资建立内部市场，以替代外部市场，其目的是降低交易成本。 内部化理论动态地分析了企业把既有优势跨国界内部化的动机，清楚地说明了企业

18、如何用直接投资取代产品出口等国际经济活动方式，更好地解释了跨国公司的对外直接投资行为。39 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 6 产品生命周期理论 产品生命周期理论是由美国经济学家维农首先提出来的。维农认为，新技术不可能被长期垄断，有些产品制造技术在相当短的时间内就会被仿制。维农把这一经验事实概括为三个连续的阶段：创新期、成长期、标准阶段。为此，企业在扩大出口的同时，开始在进口国投资建厂，就近向外国市场提供产品，以降低生产和销售成本。 生命周期理论可以解释清楚对外直接投资主要集中在少数几个国家的大公司手中的现象，特别是集中在美国的大公司手中。而且它能够较为清楚地解释发展中国家对外

19、直接投资行为。 40 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 7资本化率理论 美国芝加哥大学教授阿利伯在其对外直接投资理论一文中，提出了资本化率理论。该理论用不同国家的资本化率差异来解释国际投资活动。以投标形式购买东道国的收益资产的竞争条件下，资本化率高的外国企业由于具有相对较低的筹资成本可以出较高的价格，因而通常由资本化率高的国家的企业而不是东道国当地企业接管现有产权。 阿利伯的资本化率理论是根据5060年代美国的经济状况提出来的，在一定程度上能够解释美国当时大量向国外投资的原因。但这一理论有其局限性，如对目前发达国家之间、发达国家与发展中国家之间的交叉性投资无法作出科学的解释。41

20、 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 8比较优势论 比较优势论是日本学者小岛清以日本企业对外直接投资的情况为背景提出的。其基本核心是：对外直接投资应该从本国（投资国）已经处于或即将处于比较劣势的产业（可称为边际产业）依次进行。小岛清认为，可以将国际贸易和对外直接投资的综合理论建立在比较优势成本原理的基础之上；日本式的对外直接投资与对外贸易的关系不是替代关系，而是互补关系；在国际直接投资中，投资国与东道国从技术差距最小的产业依次进行移植，由投资国的中小企业作为这种移植的承担者。 比较优势论依据比较成本的动态变化解释国际直接投资，特别适合于说明新型工业化国家对发展中国家的直接投资。但该

21、理论不能很好解释发展中国家的对外直接投资行为，也无法解释80年代之后日本对外直接投资的实践。42 第二节 国际资本流动的效应一、国际资本流动理论 9.国际生产折衷论 国际生产折衷论是英国学者邓宁提出来的。该理论的核心内容是，企业从事海外直接投资是由该企业本身所拥有的所有权优势、内部化优势和区位优势等三大基本因素共同决定的。 该理论对各家学说兼收，创建了一个关于国际贸易、对外直接投资和国际协议安排三者统一的理论体系。但该理论忽视了各因素之间的分立关系、矛盾关系对直接投资的作用；而且其基本论点仍有所侧重，主要依据是内部化理论。43 第二节 国际资本流动的效应二、资本流动的一般效应 1、对国民收入生

22、产的影响 资本流动不仅增加了资本输出国和资本输入国的福利水平，而且有利于增进全世界的生产和总的福利水平。44资本流动前的状况甲国乙国MFK（甲）MFK（乙）地租是土地的报酬工资是劳动的报酬利润是资本的报酬资本的报酬其他要素报酬45资本流动后的状况甲国乙国MFK（甲）MFK（乙）甲国资本要素的报酬提高，其他要素的报酬下降；而乙国正好完全相反。46，甲国乙国资本流动前后的比较甲国乙国12你看2与1相比，多出了哪一块？47一般认为，资本在国际间的流动会给资本的输出国和输入国都带来利益，因而也会推动世界经济的发展，其效应图示如下：甲国乙国MFK（甲）MFK（乙）48 第二节 国际资本流动的效应 2、对

23、国民收入分配的影响 （1）对于甲国国民收入分配的影响。流动之后，甲国的总产出虽然减少了，但其国民收入并没有下降。 但是，甲国国民收入的增加，对国内的资本要素和劳动力要素的收入分配却有着不同的影响：对资本要素收入的分配较之资本流出前增加了； 而对劳动力要素收入的分配较之资本流动前相比减少了。 ？49 第二节 国际资本流动的效应 （2）对于乙国国民收入分配的影响。乙国在接受了外资后，使总产出增加了，支付投资收益后，仍有蓝色三角形部分的国民收入净收益。 乙国产生了有利于劳动力要素所有者的分配效应。资本流动后，使原来归 资本要素的部分收入再分配给了劳动力要素。50 第二节 国际资本流动的效应三、资本流

24、动对国民收入分配的影响 综合以上两个方面的分析，我们可以得到如下几点结论：（1）资本的国际流动，不仅可以增加全世界的生产和福利水平，而且可以同时增加投资国和投资接受国的国民收入；（2）资本流动对投资国和投资接受国各自的国民收入分配产生了相反的影响。对于投资国而言，产生了有利于资本要素收入的分配而不利于劳动力要素收入的分配；对于投资接受国而言。产生了有利于劳动力要素收入的分配而不利于资本要素收入的分配。51 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （一）国际收支效应 （1）从资本项目来看。但从一个较长的时期来看，跨国公司资本 流入的国际收支效应是复杂的，因为这取决于流入的资本

25、和将来流出的投资收益的比较。52 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （一）国际收支效应 （2）从贸易项目来看。产品外销时，可以增加出口收入；产品就地销售可以节约资本流入国的外汇支出。但在现实的经济活动中，跨国公司往往 利用调拨价格逃避东道国的税收管制，这对资本流入国的国际收支又产生了一定的负效应。53 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （二）资本形成与投资乘数效应 直接投资对东道国的资本贡献不仅是真实的资本转移，而且通过金融中介对资本形成机制起促进作用。另一方面，外来直接投资还通过带动产业前后向辅助性投资而对东道国产生乘数效应。当外资公司占领

26、了先前由国内生产商统治的市场，或者在外资公司利用其竞争优势有效排挤东道国当地生产商的情 况下，直接投资也会对东道国的资本形成产生负向的抵消作用。因此，外来直接投资与当地生产商之间的产业联系度部分决定着直接投资对东道国资本形成的实际效应。 54 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （三）资源要素和技术转移效应（1）从资本供给来看。跨国公司资本的大量流入，可以填补东道国国内投资需求与储蓄间的缺口以及为当地带来新的投资机会。如二战以后，美国实行的 “马歇尔计划”，通过向欧洲的大量资本输出，促进了欧洲经济的复兴与发展。但在短期内，如果资本的流入规模过大时，又会引起流入国的国际收

27、支不平衡，甚至 带来过高的通货膨胀和加剧外债负担等。 55 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （2）从技术转移来看。 在国际直接投资中，跨国公司投资是先进技术传播的重要载体，它通过对子公司的技术转让会促进东道国的技术进步；尤其是对发 展中国家，有可能突破贫困与劳动生产率低下的恶性循环。但是，也 要看到，发展中国家在引进外资的过程中，也产生了一些问题，比如环境污染、产业控制力降低等。因此，问题的关键在于应该有适应于自己国情的引进外资政策。56 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （3）跨国公司资本的流入，同时会伴随有先进管理经验和技能的输入，这对

28、于资本流入国提高管理水平，促进企业家队伍的形成具有重要的意义。 57 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （四）市场结构效应 加剧东道国的市场竞争而提高了效率， 产业集中化趋势而降低了市场竞争与效率 58 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 （五）就业创造效应直接投资对东道国的就业创造效应包括就业数量及就业质量两个方面。直接投资对东道国就业的贡献不仅体现为由外资企业直接提供的就业机会，还包括通 过前后向连锁效应以及通过刺激经济增长而间接创造的就业机会。 59 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 直接投资的就业效应取决于多个

29、因素，最为明显的因素是直接投资的进入方式。如果是新增投资则 伴随着新工厂的设立而吸收更多的就业；若是兼并或收购却可能意味着就业水平不变，甚至下降。当不同生产过程的劳动密集度存在差异时，投资的部门与产业差异 也会影响就业水平；另外，技术的选择和产出的构成也会对直接投资的就业效应有所影响。60 第二节 国际资本流动的效应 三、跨国公司与东道国的经济发展 其次的一个因素是直接投资与国内生产之间的关联性，这种关联性一方面是指外资企业与国内企业的市场结构关联度，即外来投资企业是否会取代国内生产 而将东道国企业挤出市场；另一方面则是指外来直接投资与国内企业之间的要素转移关联度，即外来直接投资是否会缓解那些

30、阻碍国内生产扩张的金融、技术与管理 方面的“瓶颈”，从而促进产出的增加。 61 第二节 国际资本流动的效应四、跨国公司与母国的经济发展 （一）对国际收支调整的效应跨国公司的对外投资，从短期来看可能会因资本的外流而对母国的国际收支不利；但从长期来看，情况则正好相反。因为跨国公司对外投资的目的在于获取 高额利润，因此，当大量的投资收益回流时，对母国的国际收支又会起到改善的作用。资本流出的规模越大，其效应就会越明显。 62 第二节 国际资本流动的效应四、跨国公司与母国的经济发展 （二）技术转移效应随着对外直接投资的发展，资本流出国虽然可以获得大量的利润，但由于在资本的流出过程中常伴随有技术的输出，从

31、而使得母国在技术方面的优势也会逐 步丧失。而对于一个跨国公司来讲，技术优势又是其具有竞争力和对外发展的关键因素，因此，这种技术优势流失对于跨国公司母国的长期发展来讲十分不利。 63 第二节 国际资本流动的效应四、跨国公司与母国的经济发展 （三）贸易进出口效应跨国公司的对外投资往往会带动母国商品出口的扩张。因为大多数跨国公司的投资过程，都伴随有机器设备、零部件、原材料以及最终产品的向外输出，这 对于母国贸易收支的改善和促进经济增长都非常有利。在进口方面，如果直接投资于国外采掘业得到廉价的原材料，就可以在等量进口的情况下，减少本国从其他国 家进口所支付的费用，这对于改善贸易收支也是有利的。 64

32、第二节 国际资本流动的效应四、跨国公司与母国的经济发展 （四）产业结构效应跨国公司的对外投资对母国的产业结构效应主要表现在两个方面：一是资本的流出有助于产业的向外转移，这对于母国来讲是一种产业扩张效应，也是对母 国产业结构的一种调整。将在本国已经失去前景的产业向外转移，可以提高其国内产业的整体竞争力。另一方面，大量的对外直接投资，又可能导致母国国内产业的 空心化现象。跨国公司的对外投资对于母国的产业结构效应是复杂的，究竟是正的效应还是负的效应，要进行具体分析，同时也要看母国对于资本流出 采取的政策。 65 第二节 国际资本流动的效应四、跨国公司与母国的经济发展 （五）金融体系扩张效应根据对跨国

33、银行发展解释的“跟随客户理论”，本国跨国公司的母公司都是本国商业银行最重要的客户群，银行与跨国公司之间有着密切的关系，伴随 着跨国公司的对外发展，银行为了不失去这样的客户群，就必须跟随跨国公司向外扩张，从而使得本国的金融机构纷纷在国外建立自己的分支机构，产生金融体系的 向外扩张效应。66 第二节 国际资本流动的效应五、资本国际流动与国际金融体系的稳定性 （1）金融风险急剧加大。 一是利率和汇率具有了更大的波动性。 二是国际银行业的信贷风险也大幅增加。67 第二节 国际资本流动的效应五、资本国际流动与国际金融体系的稳定性 （2）国际金融市场的交叉感染日益严重。 68 第二节 国际资本流动的效应五

34、、资本国际流动与国际金融体系的稳定性 （3）加大了各国政府对金融监管的难度及政策调节的成本 69一、国际债务概述 （一）外债的概念 外债是在任何特定的时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。 第三节 外债及其管理 70 这一概念包括四个要素： 必须是居民与非居民之间的债务； 必须是具有契约性偿还义务的债务； 必须是某一时点上的存量； 必须是“全部债务”。 71 （二）国际债务的衡量指标 1.债务率= 当年外债余额/当年国民生产总值100%10% 2.负债率= 当年外债余额/当年贸易和非贸易外汇收入100%100% 3.偿债率

35、= 当年还本付息额/当年贸易和非贸易外汇收入100%20% 72二、国际债务危机的形成原因 （一）债务危机爆发的内因发展中国家经济政策的失误，未能合理利用所借资金促进经济增长。 急于求成的经济发展战略。 不合理的宏观经济政策导致了大量的资本外流。 投资效率太低，未能有效的转化为经济增长。 债务管理不善。 73 （二）债务危机爆发的外部经济条件 （1）发达国家80年代经济的滞胀成为债务危机爆发的重要原因。 经济滞胀导致了国际贸易条件的恶化。 发达国家为抑制通货膨胀采取紧缩性货币政策，导致市场利率上涨，加重了发展中国家的债务负担 发达国家政府借口经济停滞，压缩了向发展中国家的贷款规模，使发展中国家

36、债务问题雪上加霜。 74 （二）债务危机爆发的外部经济条件 （2）国际商业银行贷款政策的改变对发展中国家来说犹如釜底抽薪。 75（三）债务危机的性质及解决方案 流动性理论 清偿理论 761债务重新安排计划（19821984年） 2贝克计划（1985 1992年） 3债券换债务计划（1988年后） 4布雷迪计划（1989年以后）等 77(四)国际债务危机的启示 用借款来平衡国际收支失衡只能是暂时的，而且必须有足够的储备资产支持和稳固的偿债能力保障。国际资本的流动客观上能够起到平衡国际收支失衡的作用，但主观上受市场机制的驱动，资金大部分只能流向高收益、低风险的国家或地区。一旦出现投资利润受到威胁，

37、私人贷款资金会立即转移。所以国际金融市场资金流动的另一方面，也能起到加剧国际收支失衡的作用。78 一、中国的直接利用外资 （一）中国直接利用外资状况 1.直接利用外资数量逐年增加第四节 我国利用外资的战略及外债管理79改革开放以来中国利用外商直接投资状况 单位: 亿美元年份 项目（个）协议外资金额 实际利用外资金额197919843248103.93 30.61985307359.31 16.581990727365.96 34.87199537011912.82375.21200022347 623.8407.15200126140691.95468.78200234171827.68527

38、.432003410811150.7535.052004 436641534.79606.3080单位: %年份199519961997199819992000200120022003FDI/GDP1921.424.5128.0730.8632.0830.0731.9732.46外资/固定资产投资额11.211.714.913.2311.1710.3210.5110.17.97外资企业产值/工业产值1312.1712.6614.9115.0327.3928.5229.331.18注：FDI为直接外资累计总量，即从1979年起累计额；GDP为当年国内生产总值，根据当年人民币美元汇率折算成美元。资料来源：根据中华人民共和国国家统计局网站()公布数据整理。 2.直接利用外资贡献增大81 （二）外商直接投资的方式 中国利用外商直接投资有五种方式：合资经营、合作经营、独资经营、合作开发和外商投资股份制企业。82 年份指标1979-19851986199119961997199819992000200120022003占投资项目