量化风格关注价值风格修复

1、目录索引一、期场格顾 4（一宽指表回顾 4（二主风表一览 5（三行内格较 7二、化格望 10（一日效看格 10（二分风格 （三资流看格 12（四估角看格 14（五宏事看格 16三、格略荐表回顾 19（一策规则 19（二策表现 19四、险示 20图表索引 HYPERLINK l _TOC_250016 图1：221年6月同基指表现 4 HYPERLINK l _TOC_250015 图2：221年6月业数表现 4 HYPERLINK l _TOC_250014 图3：221年6月市风格现顾 5 HYPERLINK l _TOC_250013 图4：221年6月盘（深30分内格表回顾 6图5：22

2、1年6月盘（创板分内风表现顾月C为）7 HYPERLINK l _TOC_250012 图6：气备业月格C与市风格C 8 HYPERLINK l _TOC_250011 图7：子业一格C与市风格C 9图8：格历应一览 10图9：7月格规C表现） 图10：季风因子C历应 HYPERLINK l _TOC_250010 图1分度史化 12 HYPERLINK l _TOC_250009 图12：化策最荐对比 12 HYPERLINK l _TOC_250008 图13：度基数总净入金金流比率比 13图14：度基数北上金场量增分布 13 HYPERLINK l _TOC_250007 图15：度基数

3、融资额增占比 14 HYPERLINK l _TOC_250006 图16：要数市（T历分图 15 HYPERLINK l _TOC_250005 图17：要数市（L）史位图 16 HYPERLINK l _TOC_250004 图18EWTI原货价破12个布上界（C为轴） 17 HYPERLINK l _TOC_250003 图19EP行相I指数最近6月高C右） 17 HYPERLINK l _TOC_250002 图20：利：融各项款额比近9个月低（C为轴） 18 HYPERLINK l _TOC_250001 图21：动率金构各贷余同近9个新（C右） 18 HYPERLINK l _TO

4、C_250000 图22：优筹格策略测果基深300） 20表1：要基数的PTT)其史位况 15表2：要基数的PLF)其史位况 15表3：分新发事及7月推风格 16表4：优筹格策略测果 19一、近期市场风格回顾（一）宽基指数表现回顾回顾02年月场，指震回，中业板领，51中证50指上12，深30与0分2和42。盘优于大盘，利值格效成长格在中蓝中有错现。通过A市净入金变，以到6力资流仍流为主，中金向市表现现异近热板块小价、证0指数等流显创板、大成指具资净流。北上金对好长块如业指大成等，值板如盘值等出明的金入象。图 ：22年月不同宽基指数表现.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%

5、.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%涨跌幅年涨跌幅（）数据来源Wn，截至02106-图 ：22月行业指数表现.%.%.%.%.%.%电气设备电综合 汽车 化工 计算电气设备电综合 汽车 化工 计算通信机械设备采纺织服国防军交通运建筑装医药生钢沪深轻工制传农林牧有色金商业贸非银金食品饮银家用电建筑材房地产休闲服务.%.%.%涨跌幅年涨跌幅（）.%数据来源Wn，截至02106-回顾业数现20年6，门技块气设、子行收益表现出但产业受景度行期响现较。（二）主流风格表现一览全市场风格回顾202年季，利风格渐弱整上，投者好盘量风格，值格效开弱势归。202年季，利风格然现著投者偏股动风，值风

6、格继失。202年季利风格效度价风格始复小反风格有弱。202年季利长风反，值格效，盘量格现较强，场期热绪杠杆格高手格效。202年，利成格表波较，值格出先化反的现象，价格现。202年月全场利成及值格现效，盘格现为显著。图 ：22月全市场风格表现回顾.%月份I右)年以来IC近个月IC近三个月销售净销售净利 率股总净东资利主资长每流个近换一三六一最容流总流流存总财营固速流净权产润净增增业负负负负成月率月月月股点比市产股市周产费费比比比润行业业业营产期股动月个手个个个年高量通资通通货资务业定动动利行行行股息率益增增资长长务债债债债交平股股股价距值本值转周用用率率现业相相相增长长产率率收率比比率金均价价价

7、反离长率率增入率率长增率长率额成交量反反反转转转量总总率转比比股本率例例金相对对对占对比.%.%BP SP EP FP BP(SP(EP( FP(31OE EPSOA OEBP SP EP FP BP(SP(EP( FP(31OE EPSOA OE/.%./)/.%.)/.%.%数据来源Wn，截至02106-大盘股风格回顾202年季，利风格高著逐走，动风较但渐换至股反风，量格有且稳。202年季，仍显，长续弱，量格然价值风失程扩。202年季利长风均部价风格得复沪30成分股投者对好盘风，量转格稳。202年季，长风有性大动量格著短修的价值格归效。20211大股价格持走，利长格出较幅减，价量上现定股反

8、风格征。202年月大股风格全场格现大分，中长格显著，场逐价量格，值格持失。图 ：22月大盘股（沪深30成分股内）格表现回顾.%月份I右)年以来IC近个月IC近三个月.%.%.%.%.%.%.%股息率FPBP行业相对) SP行业相对股息率FPBP行业相对) SP行业相对) EP行业相对) FP行业相对)净利润金占流动比率速动比固定比营业费比财务费比总产转存货周率流通市值总市流通股本总股总资产流通市容量比最高点离一年股价转动六个月价反转 三个月价反转 一个月价反转近个月平成交量个月成交流动负率每股负比 长期负比资产负率主营业收入长率OE增长 EPS增长率每股净产增净利润长率总资产长率 股东权增长

9、OAOE毛利率销售净率.%.%.%.%.%.%.%.%数据来源Wn，截至02106-小盘股风格回顾202年季中小中投者对好利长等本风但格效性持减，市行大幅动响低交跃度股对益股动量风格相不著。202年季，盘盈利长基面相对效大动风显著，值格失。202年季，着风格渐换前强的盈成风失并渐切换价风，且值风表突，小分化突，量转格稳定性弱。202年季，利风格复大风显，价风失，资偏好低手个。20211股反风现显，值格显复，利成风持续走弱。202年月中盘并没显有风，有微的盘量应。图 ：22月小盘股（创业板成分股内风表现回顾（本月为右轴）.%月份I右)年以来IC近个月IC近三个月销售净销售净利 率股总净东资利主资

10、长每流个近换一三六一最容流总流流存总财营固速流净权产润净增增业负负负负成月率月月月股点比市产股市周产费费比比比润行业业业营产期股动月个手个个个年高量通资通通货资务业定动动利行行行股息率益增增资长长务债债债债交平股股股价距值本值转周用用率率现业相相相增长长产率率收率比比率金均价价价反离长率率增入率率长增率长率额成交量反反反转转转量总总率转比比股本率例例金相对对对占对比.%.%.%.%BP SP EP FP BP(SP(EP( FP(/31OE EPSOA BP SP EP FP BP(SP(EP( FP(/31OE EPSOA OE.%.%.%.%)/.%.)/数据来源Wn，截至02106-（三

11、）行业内风格比较202年月气备子行表靠，个业虽均成型但有效格在异。电气业业要风有性全场格差较，中业投资者对重股盈、成风属，值格失，小及量格表现不显。图 ：电气设备行业近月风格与全市场风格对比数据来源Wn，截至02106-电子业业风表现电设有风表现有著异其个股偏质风，短股价量应强个具有额益。图 ：电子行业近一月格与全市场风格对比数据来源Wn，截至02106-二、量化风格展望（一）日历效应看风格A在末初风切总让记犹，20年量化风格展中，们基日效等角，议切注季度小的动会二季度风格告我建规中小，密关年披露盈较的股三季 度，挖优值格同时局价跌转机会进四度建坚持大盘蓝风，避流及波较个。面们对00年股格季节

12、效应行计析。历年一度春躁动尤为著其小及跌反风常有显的超额现。随着季动情结，市在季中往于理，盘结躁，市场格归利价驱动。三季度是全年风格现佳的一段时期，各主风格均能延续不错惯小盘回归，盈利、长价值风格显著性提。四季蓝再逆，利及格为时最佳择。图 ：风格日历效应结一览数据来源Wn，销售净率毛利 OE OA股东权增长总资产长净利润长每股净产增率EPS增长 OE增长主营业收入长资产负长期负比每股负比 流动负率销售净率毛利 OE OA股东权增长总资产长净利润长每股净产增率EPS增长 OE增长主营业收入长资产负长期负比每股负比 流动负率个月成交近个月平成交换手一个月价反转 三个月价反转 六个月价反转 一年股价

13、转动最高点离容量流通市流通股本总股流通市值总市存货周总资产转财务费比营业费比固定速动比流动比净利润金占 FP行业相对 EP行业相对) SP行业相对) BP行业相对)FP 销售净率毛利 OE OA股东权增长总资产长净利润长每股净产增率EPS增长 OE增长主营业收入长率资产负长期负比每股负比 流动负率个月成交近个月平成交换手一个月价反转 三个月价反转 六个月价反转 一年股价转动最高点离容量流通市流通股本总股流通市值总市存货周总资产转财务费比营业费比固定速动比流动比净利润金占 FP(行业相对 EP行业相对) SP行业相对) BP行业相对)FP 金融专报告图 ：月风规律（现）全样本年以来)二季度月成长

14、风回归关注大风格价值风修复.%.%.%.%.%.%.%数据来源Wn，广发证券发展研究中心图 1：三季度风格因日历效应全样本年以来)一季度二季度四季度三季度.%.%.%.%.%.%数据来源Wn，广发证券发展研究中心（二）分化度看风格202年来风分在阈周波，此时，场格势不明显，02年月当前数化（66低于值仍超风切换阈值，们为前格经1度切后稳当风主仍低估值风为基于以上，因此月份我们对风配置进行细微调整根风格有效性调整不同低值格权重，同时提高市风格、股价反转风配。具体权重下：识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1 /图 1：分化度历史变化.%.%.%.%.%.%.%.%.%30308111601

15、8409026702151013081116819409027712151013181116910409028712151数据来源Wn，图 1：分化度策略最新荐对比月推荐风权重月推荐风权重月推荐风权重月推荐风权重.%.%.%.%.%.%.%BPSPEPCFPDP流通市值三个月股价转一个月股价BPSPEPCFPDP流通市值三个月股价转一个月股价转换手率个月成交额EPS增长率ROE数据来源Wn，（备：A分度风格动略理详见研个分看风格轮多Alh列报之三八）（三）资金流向看风格202年月力仍以出主其资流向市表出差，近期门块小价、中50指等出而业指大成指数具有金流；上金相偏成板如业板、盘长，值类板块如证

16、00小价出现显资流迹；当融资是场的主要流资，格好盘板，6份要中00、盘500数。总资金流向风格监测通过A市净入金变，以到20年6主资流仍以流出主其资流与市表出差，期热板如盘值中证 500数显业板、盘长数有资净入。图 1：月度宽基指数中总净流入资金及金流比率占比.0.%.0.%.0.%.0.%00.%00.%净流入资亿元)金额流入率右)数据来源Wn，021-6-1至021-0630北上资金流向风格测其次们上金向（上金的沪通和股A市的持股市合）由陆通的点不指本市值比差，以到，当前北资存占最的是盘长块创板但考到同数本身增量金差，观到：2016，资金对好长块创业板指、盘长，值板块中50、盘等出明的金入

17、。图 1：月度宽基指数中北上资金市场存量增分布.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%北上持占比北上流入率（）数据来源Wn，021-6-1至021-0630两融资金流向风格测通过A市融余在各指市中占，可看，前资余额主集在证00盘价指中观融余额增分占数通市值比前资市场的要入金风格好盘块在份主要流中100小、证00数。图 1：季度宽基指数中融资余额及增量占比.%.%.%.%.%.%.%.%.%融资余占指总市比例融资余额量在通市占比右.%数据来源Wn，021-6-1至021-0630（四）估值角度看风格下面们各数20年以的值据行溯，找前值平对历史平处位（中创板数01年的估数参了小指的估值数进

18、同例溯。201年季以，短期续行底开反弹市进牛，体估值获修。季市场跌涨估小修三度值平续震 荡，值平一回，同小指相估继续升四度场新进入震荡行道估水修复200，盘估续复201年，大盘蓝估回。024月A市盈状显好，场值续化，最新数对值于约5分位，整处于对高的态仍具有一定压。201和21年续跌，创板合PET处于位基其弹性属，01年季业板幅前估获大幅复45市跌， 创业估逐企09年半，市追技板影，业指修复程较，入02，市整估抬，业复快201来，尽管过节估回，但前值处历高位截至目前ETM为历史约0分位，绝对估值约3倍。介于者间中20中00数入00年值随场复，但修较。0211场发估切，前值具向斜，整估值水平低绝

19、ETM低于0，于史分以，有高配置价值。表 ：主要宽基指数的 TM及其历史分位情况市盈率（倍数）全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指创业板综指第10分位数.5.1.5.9.0.2.3第25分位数.6.1.0.6.3.0.2第50分位数.3.2.1.6.8.7.0第75分位数.9.5.3.1.2.2.1第90分位数.1.8.9.2.8.4.1最新值.9.2.2.5.4.3.9最新值分位.%.%.%.%.%.%.%月度估值分位变化.%.%.%.%.%.%.%数据来源Wn，表 ：主要宽基指数的 BF及其历史分位情况市净率（倍数）全部A股上证50沪深300中证200中证500中小板指创

20、业板综指第10分位数.0.5.5.4.5.6.5第25分位数.3.2.7.5.5.1.7第50分位数.5.0.5.9.5.7.6第75分位数.2.5.8.2.2.3.2第90分位数.0.4.1.1.0.5.3最新值.3.7.9.0.0.6.8最新值分位.%.%.%.%.%.%.%月度估值分位变化.%.%.%.%.%.%.%数据来源Wn，图 1：主要指数的市盈（T）历史分位图.0(TTM,倍数).%.0.%.0.%.0.%.0.%.0全部股上证0沪深0中证0中证0中小0 创业板指第%分位数第%分位数第%分位.%第%分位数最新值)最新值的史分右)数据来源Wn，图 1：主要指数的市净（L）历史分位图

21、.0(LF, 倍数).%.0.%.0.%.0.%.0全部股上证0沪深0中证0中证0中小0 创业板指第%分位数第%分位数第%分位.%第%分位数最新值)最新值的史分右)数据来源Wn，（五）宏观事件看风格为了效利宏数中的息我同根宏观子A市整体表现应指构了观因事库并月期更数，测各风格因子具显预能的效宏事是触，事件发则应置风格因子。宏观事件历史触发次数风格因子全样本 IC全样本胜率触发 IC触发胜率波罗的海干散货指数(BDI)最近6个月新高EP行业相对).%.%.%宏观事件历史触发次数风格因子全样本 IC全样本胜率触发 IC触发胜率波罗的海干散货指数(BDI)最近6个月新高EP行业相对).%.%.%.%

22、WI原油期货价突破12个月布林带上界EP.%.%.%.%金融机构各项贷款余额同比最近9个月新低速动比率.%.%.%.%金融机构各项贷款余额同比最近9个月新低毛利率.%.%.%.%数据来源Wn，具体析发观件风格子表，们展示营务入长、流通值作示（以下示，色绿柱形表对被发时间点风格子的C现。其中金融机构各项款余额同比最近个月新】，史律示该事 件触随一月毛风有的率62，均达24。综合述观件果我们荐低估值、盈利风组。图 1：EWT原油货价格突破1个月布林上（为右轴）.0.0.0.0宏观 .0指EP风格I右)宏观指标T原油货价宏观指：布带上轨 宏观指：布带下轨.%.%.%.% 风格.% I标 .0值 .0

23、.0.0.0C.% 值.%.%19197113711171117116791971107110711171117911701971137111711171157911数据来源Wn，图 1：E行业相：指数创最近个月新高（为右轴）.0.%.0.%EP行EP行业相对风I右) 宏观指标最个月新高宏观指标波罗海干货指BI月 宏观指标最近个月新低宏.0指.0值.%风.%格I.% C值.0.%.0.%1971197113711171117116791971107110711171117911701971137111711171157911数据来源Wn，图 2：毛利率金融机各项贷款余额同比近个月新低（为右轴）.0.%.0.%.0宏观指 .0标值 .0.