串讲笔记财务管理（推荐DOC54）

1、.：.；2003年注册会计师财务本钱管理串讲提纲及模拟试题 主讲：田明第一章 财务本钱管理总论一、重点内容本章是财务管理的实际根底，从考试来说，分数较少，平均占1.5分，主要考客观题。本章应重点掌握以下内容：1企业财务管理目的的三种表述观念的优缺陷及影响财务管理目的的五大内部影响要素和三大外部影响要素；2财务管理应遵照的十二条原那么(了解其观念和本质，重点留意自利行为原那么、信号传送原那么、引导原那么、净增效益原那么和资本市场有效原那么)。注：表示留意客观题；表示留意计算题；表示留意综合题。下同二、典型模拟题资本市场假设是有效的，那么 。A.价钱反映了内在价值B.价钱反映了一切的可知信息，没有

2、任何人可以获得超凡收益C.公司股票的价钱不会由于公司改动会计处置方法而变动D.在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本本钱一样的报酬，不会添加股东财富【答案】A、B、C、D第二章 财务报表分析一、重点内容本章属于一个重点章，考试中所占比重较大，普通占10分左右。从题型来看，客观题和客观题都有能够出现，因此考生应全面了解和掌握。本章应重点掌握以下内容：1掌握几个重要的根本财务比率即存货周转率、应收账款周转率、已获利息倍数、净资产收益率、权益乘数；2上市公司财务分析比率的含义、计算、分析、留意的问题及相互关系(重点掌握每股收益、市盈率、每股股利、股票获利率、每股净资产、市净率)； 3

3、上市公司现金流量分析方法(重点掌握现金流动负债比、现金债务总额比、销售现金比率、每股营业现金净流量、净收益营运指数和现金营运指数)。二、典型模拟题1A公司是一个大型普通机械制造企业，1999年净资产收益率为8%，知净资产收益率的目的权数为30分，该目的的平均值为1.7%规范系数0.6，良好值为9.5%规范系数0.8，那么该目的的得分为 。A.22.85 B.4.85C.4.58 D.22.58【答案】A 【解析】运用插值法求得净资产收益率目的的得分为22.85。所以，应选A。2ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保管盈余在过去一年中添加了500万元。年底每股价值为30元,

4、负债总额为5000万元,那么该公司的资产负债率为( )。A.30% B.33% C.40% D.44%【答案】C【解析】解此题的关键在于求出股东权益，如今题中知年底每股账面价值为30元，那么假设能求出普通股股数，问题也就处理了。根据每股股利2元和每股盈余4元可确定股利支付率为50%()，而股利支付率+留存盈利比率=1，因此，留存收益比率也为50%。留存收益保管盈余在过去一年中添加了500万元，那么去年派发的股利总额也应为500万元，而每股股利为2元，那么普通股总数应为250万股，年末账面净资产为25030=7500万元，那么资产负债率为： 3.ABC公司无优先股并且当年股数没有发生增减变动，年

5、末每股净资产为5元,权益乘数为4,资产净利率为40%(资产按年末数计算),那么该公司的每股收益为( )。A.6 B.2.5 C.4 D.8【答案】D【解析】此题的考核点是上市公司财务分析。解此题的关键在于知道每股收益、每股账面价值和权益净利率的关系。每股收益净利润-优先股股息/年末普通股总数=每股账面价值权益净利率=每股账面价值资产净利率权益乘数=540%4=8。4W公司无优先股,2003年年末市盈率为16,股票获利率为5%,知该公司2003年普通股股数没有发生变化,那么该公司2003年的留存收益率为( )。A.30% B.20% C.40% D.50%【答案】B【解析】此题的考核点是上市公司

6、财务分析。解此题的关键在于知道股利支付率、市盈率和股票获利率的关系。股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票获利率=165%=80%。5. 假设某公司2003年的净收益营运指数为1.2，净利润为2200万元，当年计提的固定资产折旧为340万元,无形资产摊销额为12万元,运营性应收工程添加35万元, 运营性应付工程添加21万元,存货减少15万元,那么现金营运指数为 。A0.74 B.0.66C.1 D.0.80【答案】C【解析】设非运营净收益为X，那么1.2=，所以，X=-440万元。那么现金营运指数为:。6.某公司2003年12月31日,资产总额为1000万元,权益乘数为5,现金营运指数为1

7、.6,运营应得现金为600万元,那么现金债务总额比为( )。A.1.2 B.0.55C.0.65 D.0.25【答案】A【解析】由权益乘数为5,求得资产负债率为80%,即负债总额为800万元；由现金营运指数为1.6,运营应得现金为600万元,求得运营现金净流量为960万元。那么现金债务总额比为：960800=1.2。7A公司2001年的财务数据如下：收入 2000万元净利 180万元股利 54万元普通股股数 100万股年末资产总额 2000万元年末权益乘数 5负债均为借款，负债平均利率10%2002年5月6日某投资者将其持有的A公司发行的可转换债券转换为股票，可转换债券的账面价值为35万元，面

8、值为30万元，转换价钱为20元。该公司执行固定股利支付率政策，股利增长率为5%。要求：12002年的每股收益、每股净资产；2假设2002年12月31日的股票价钱为20元，计算该股票的预期报酬率；3假设2002年12月31日该公司资产的重置本钱为2200万元，根据托宾的Q模型计算该公司的价值。【答案】(1)由于该公司执行固定股利支付率政策，所以,股利增长率为5%,那么净利润增长率也为5%2002年的净利润=180(1+5%)=189(万元)2001年的年末权益乘数=5,那么资产负债率为80%2001年的年末资产总额为2000万元,那么负债总额为1600万元,股东权益为400万元2002年末的净资

9、产=400+35+189(1-54180)=567.3(万元)可转换债券转换为股票添加的股数=3020=1.5(万股)2002年末的加权平均股数=10012/12+1.57/12=100.875(万股)2002年的每股收益=189100.875=1.87(元)2002年的每股净资产=567.3/(100+1.5)=5.59(元)(2)2002年末的每股股利=54(1+5%)(100+1.5)=0.56(元)即Do=0.56(元)Rs=Do(1+g)/P+g=0.56(1+5%)/20+5%=7.94%(3) 市净率=205.59=3.58Q=市净率=3.58,那么该公司的价值=3.582200

10、=7876(万元)【解析】此题主要调查第三章、第七章、第八章和第十章有关内容的结合。81根据以下知资料完成某公司的资产负债表、利润表公司利润表 2001年 单位：元项 目金 额销售收入销售本钱销售毛利营业费用利息费用6800利润总额所得税40%净利润知：销售毛利率为25%；营业费用/销售收入为10%；销售净利率为6%.公司资产负债表 2001年12月31日 单位：元资产金额负债及一切者权益金额流动资产：流动负债 现金10000长期负债 应收账款负债合计 存货 流动资产合计固定资产净值一切者权益60000 资产总额负债及一切者权益总额知：期初存货为20000元；流动比率为2；速动比率为1；存货周

11、转天数为90天；权益乘数为2.5。 2计算总资产报酬率、净资产收益率。按期末数计算【答案】1知销售净利率为6% 那么：利润总额1-40%=净利=销售收入6%即：利润总额=销售收入6%1-40%=销售收入10%销售利润率又：利润总额=销售毛利-营业费用-利息费用两边同时除以销售收入，得：即：10%=25%-10%-=5%，又由于利息费用=6800元 所以求得：销售收入=000元根据上述资料可以填制出利润表：利润表 2001年 单位：元工程金额销售收入000销售本钱102000销售毛利34000营业费用00利息费用6800利润总额00所得税40%5440净利润8160 2知：权益乘数=2.5=总资

12、产股东权益=总资产60000 那么：总资产=600002.5=150000元存货周转天数90天，即：存货周转次数为4次由于存货周转次数= 那么：存货平均占用额=20000+期末存货2=销货本钱4=1020004=25500元 期末存货=255002-20000=31000元 因：流动比率-速动比率=存货流动负债 故：2-1=31000流动负债 流动负债=31000元因：现金+应收账款流动负债=1 那么：应收账款=31000-10000=21000元 根据上述资料，可填制资产负债表如下： 资产负债表 2001年12月31日 单位：元资产金额负债及一切者权益金额流动资产：流动负债31000 现金1

13、0000长期负债59000 应收账款21000负债合计90000 存货31000 流动资产合计62000 固定资产净值88000一切者权益60000 资产总额150000负债及一切者权益总额150000 3总资产报酬率=00+6800150000=13.6% 净资产收益率=816060000=13.6%第三章 财务预测与方案一、重点内容本章属于重点章，尤其是第二节中有关增长率与资金需求涉及的问题，容易和其他章内容结合起来出计算题或综合题。从题型来看，客观题和客观题都有能够出现，因此考生应全面了解和掌握第二节和第三节。本章重点掌握以下内容：1外部融资销售增长比的运用；2稳态模型下和变化条件下的可

14、继续增长率的计算及运用；3现金预算和估计资产负债表的编制。二、典型模拟题1.某企业编制“直接资料预算，估计第四季度期初存量456千克，季度消费需用量2120千克，估计期末存量为350千克，资料单价为10元，假设资料采购货款有50%在本季度内付清，另外50%在下季度付清，假设不思索其他要素，那么该企业估计资产负债表年末“应付账款工程为 元。 A.11130 B.14630C.10070 D.60【答案】C【解析】估计第四季度资料采购量=2120+350-456=2021千克 应付账款=20211050%=10070元。2.假设希望提高销售增长率,即方案销售增长率高于可继续增长率。那么可以经过 。

15、A.发行新股或添加债务 B.降低股利支付率C.提高销售净利率 D.提高资产周转率【答案】A、B、C、D【解析】此题的考核点是可继续增长率问题。公司方案销售增长率高于可继续增长率所导致的资金添加主要有两个处理途径：提高运营效率或改动财务政策。A、B、C、D均可实现。3.在坚持运营效率和财务政策不变，而且不从外部进展股权融资的情况下,股利增长率等于可继续增长率。 【答案】【解析】此题的考核点是可继续增长率问题。在坚持运营效率和财务政策不变的情况下, 运营效率不变，意味着销售净利率不变，即销售增长率等于净利润增长率；而财务政策不变，意味着股利支付率不变，即净利润增长率等于股利增长率。所以，在坚持运营

16、效率和财务政策不变，而且不从外部进展股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率即此时的可继续增长率。4.制造费用预算分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用和固定制造费用均以消费预算为根底来编制。 【答案】【解析】变动制造费用以消费预算为根底来编制。固定制造费用，需求逐项进展估计，通常与本期产量无关，按每期实践需求的支付额估计，然后求出全年数。5某公司2001年的财务数据如下：收入 1000万元净利 100万元现金股利 60万元普通股股数 100万股年末资产总额 2000万元年末权益乘数 4负债均为借款，负债平均利率10%现金营运指数 0.8所得税率 40%运营性应收账款的添加额为6

17、0万元;运营性应付账款的添加额为80万元;存货的添加额为90万元;计提的折旧为100万元;计提的资产减值预备为28万元。要求就以下各不相关的问题回答：12002年的可继续增长率；2根据1，外部融资销售增长比为30%，那么外部融资额为多少？3根据2，假设经过发行债券融资，面值为30万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在思索货币时间价值的前提下，该债券的税后个别资本本钱；42001年的净收益营运指数、现金债务总额比。【答案】12001年权益乘数为4，那么资产负债率为75%2001年年末资产总额为2000万元，负债总额为1500万元，一切者权益总额为500万元。2002年

18、的可继续增长率=100/500-401-60%=8.7%,或=100/5001-60%/1-100/5001-60%= 8.7%(2)新增销售额=10008.7%=87(万元)外部融资额=新增销售额外部融资销售增长比=8730%=26.1(万元)(3)26.1=30(1+510%)(P/S,I,5)那么运用插值法,I=11.5%,债券的税后个别资本本钱=11.5%(1-40%)=6.9%4现金营运指数=运营现金净流量运营所得现金 =(净利+计提的折旧+计提的资产减值预备-非运营活动损益-运营性应收账款的添加额+运营性应付账款的添加额-存货的添加额)/( (净利+计提的折旧+计提的资产减值预备-

19、非运营活动损益)2001年的现金营运指数0.8,那么非运营活动损益=-122(万元)2001年的净收益营运指数=(净利-非运营活动损益)/净利=(100+122)/100=2.22运营现金净流量=(净利+计提的折旧+计提的资产减值预备-非运营活动损益-运营性应收账款的添加额+运营性应付账款的添加额-存货的添加额) =280(万元)2001年的现金债务总额比=运营现金净流量负债总额=2801500=18.67%【解析】此题主要调查第二章、第三章、第九章的有关内容的结合。6.某公司2002年12月31日的资产负债表如下：单位：万元货币资金5应付账款36应收账款53预提费用21.2存货54.5银行借

20、款40流动资产112.5流动负债97.2固定资产净值183.6应付债券45股本10未分配利润143.9资产总计296.1负债和股东权益合计296.1公司收到了大量订单并且预期从银行可以获得短期借款,所以需求预测2003年1、2、3月份的公司现金需求量。普通地，公司销售当月收现20%，次月收现70%，再次月收现10%。资料本钱占销售额的60%；假设产品当月全部完工,当月全部销售。每月购买的原资料等于次月销售额的60%。购买的次月支付货款。估计1、2、3月份的工资费用分别为15万元、20万元和16万元。13月份每个月的销售费用、管理费用、税金、其他现金费用估计为10万元。2002年11月和12月的

21、实践销售额及2003年14月份的估计销售额如下表单位：万元：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根据以上信息：1请编制1、2、3月份的现金预算；2每月现金余额的限额为5万元，请确定每月银行借款或还款的数量假设借款或还款本金按1万元的整倍数,利随本清,借款在期初,还款在期末,年利息率为12%,利息在支付时直接计入当期财务费用,不实行预提。3请编制2003年3月31日的估计资产负债表2003年13月份的折旧费用估计为2.4万元。【答案】1现金预算单位：万元11月12月1月2月3月4月销售收入5060601006575现

22、金收入：期初现金余额555当月销售收入的20%122013上月销售收入的70%424270上上月销售收入的10%566现金收入合计596889可供运用的现金647394采购36603945向供应商支付现金和运营费用：上月采购的100%366039工资费用152016支付的其他费用101010现金支出合计619065现金收支差额3-1729现金筹措及运用筹措为+，运用为-22223.48本金和利息=21+3%+211+2%=23.48期末现金余额555.52212月1月2月3月期初银行借款404264借款添加数22223利息不经过短期借款账户核算期末银行借款40426441留意：上期末已有现金余

23、额5万元。32003年3月31日的估计资产负债表单位：万元资产：实践数12.31变量估计数(3.31)阐明货币资金50.525.52应收账款53+9623月份销售收入的80%加上2月份销售收入的10%存货54.5+963.5在54.5的根底上加上13月的采购数量144，再减去13月的销售收入225的60%流动资产112.518.52131.02固定资产净值183.6-2.4181.2估计折旧为2.4资产总额296.116.12312.22负债：实践数12.31变量估计数(3.31)阐明短期借款40+141应付账款36+9453月份采购金额的100%预提费用21.2021.2估计无变化流动负债9

24、7.2+10107.2应付债券45045估计无变化股本10010估计无变化未分配利润143.9+6.12150.02期末未分配利润等于期初未分配利润加上1-3月的利润(无所得税)。即加上收入减去资料本钱、工资费用、折旧费、13月的其他费用和还款的利息0.48万元。负债和股东权益合计296.116.12312.22【解析】此题的考核点是第三章财务预测与方案中有关现金预算和估计资产负债表的编制。7资料：A公司2002年度财务报表主要数据如下：销售单价10元/件销售量100万件单位变动本钱6元/件固定运营本钱200万元股利60万元股东权益40万股普通股，发行价钱为10元/股400万元负债的平均利率8

25、%权益乘数2所得税率20%要求： 1假设A公司在今后可以维持2002年的运营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断添加的利息，并且不从外部进展股权融资，请依次回答以下问题：计算该公司的可继续增长率。2002年年末该公司股票的市盈率为14，计算该公司2002年的股票获利率。假设无风险报酬率为6%，该公司股票的系数为2.5,市场组合的收益率为14%，该公司股票为固定生长股票，计算2003年12月31日该公司的股价低于多少时投资者可以购买？计算该公司2003年的运营杠杆系数。 2假设该公司2003年度方案销售增长率是40%。公司拟经过降低股利支付率或提高资产负债率

26、或提高资产周转率或筹集股权资本来处理资金缺乏问题。请分别计算股利支付率、资产负债率、资产周转率到达多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在调查的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不计划发行新的股份。计算筹集多少股权资本来处理资金缺乏问题。假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不计划改动当前的财务政策和运营效率。 该公司股权资金有两种筹集方式：全部经过发行优先股获得，或者全部经过增发普通股获得。假设经过发行优先股补充资金，优先股的股息率是11%；假设经过增发普通股补充资金，估计发行价钱为10元/股，假设追加筹资

27、后负债的平均利率和普通股的个别资本本钱不变。请计算两种筹资方式的每股收益无差别点的息税前利润和此时的财务杠杆系数以及追加筹资后的加权平均资本本钱是多少(资本构造权数以账面价值为根底)？3假设该公司2003年估计的外部融资销售增长比是40%，估计的销售增长率是25%，2003年所需的外部融资额经过发行债券来处理，债券的面值为90万元，发行费用为5万元，一次还本付息，票面利率为10%，5年期。在思索货币时间价值的前提下，计算该债券的税后个别资本本钱。【答案】1计算该公司的可继续增长率：息税前利润=销售单价销售量-单位变动本钱销售量-固定本钱 =10100-6100-200=200万元资产总额=权益

28、乘数股东权益=2400=800万元负债总额=资产总额-股东权益=800-400=400万元利息=4008%=32万元净利润=息税前利润-利息1-所得税率=200-321-20%=134.4(万元)股利支付率=60/134.4=44.64%可继续增长率=期初权益净利率收益留存率=134.4/400(134.4-60(1-44.64%)=22.85%股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票获利率所以, 股票获利率=股利支付率/市盈率=44.64%/14=3.19%2002年末的每股股利=60/40=1.5(元)股票的预期报酬率=6%+2.5(14%-6%)=26%在运营效率和财务政策不变的情况下

29、，股利增长率等于可继续增长率，即22.85%。2003年末的每股价值=1.5(1+22.85%)/(26%-22.85%)=71.87(元)所以, 2003年12月31日该公司的股价低于71.87元时投资者可以购买。该公司2003年的运营杠杆系数=息税前利润+固定本钱/息税前利润 =200+200/200=2(2)1经过降低股利支付率实现：销售净利率=134.4/1000=13.44%由于财务政策不变，即产权比率不变，所以： =产权比率+ =1+产权比率 =权益乘数 =预期销售额销售净利率留存收益率权益乘数 =10001+40%13.44%留存收益率2 =376.32留存收益率=40%320万

30、元所以, 留存收益率=320/376.32=85%,即股利支付率=15%2) 经过提高资产负债率实现:=40%320万元=预期销售额销售净利率留存收益率 =10001+40%13.44%(1-44.64%) =104.17万元所以, =215.83万元资产负债率=3) 经过提高资产周转率实现: =产权比率+ =1+产权比率 =权益乘数 =预期销售额销售净利率留存收益率权益乘数 =10001+40%13.44%(1-44.64%)2 =208.33万元资产周转率=筹集股权资本来处理:1假设需求筹集的股权资本的数量为X,那么: =产权比率+ =1+产权比率 =权益乘数 =(预期销售额销售净利率留存

31、收益率+X)权益乘数 =10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=40%320万元所以, 10001+40%13.44%(1-44.64%)+X2=320求得:X=55.83万元相应地，=160万元万元2计算每股收益无差别点的息税前利润:求得:EBIT=107.48万元计算财务杠杆系数:1)发行普通股:财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)= 107.48/107.48-(400+160)8%=1.712)发行优先股:财务杠杆系数= EBIT/EBIT-I-D/(1-T)= 107.48/107.48-(400+160)8%-55.8311%/(1-20%)=1.953)追加

32、筹资后的加权平均资本本钱:发行普通股:加权平均资本本钱=16.2%或:由于资产负债率不变,所以,股东权益和负债的权数均为50%：50%26%+50%8%1-20%=16.2%发行优先股: 15.45%32003年估计的外部融资销售增长比是40%，估计的销售增长率是25%所以,2003年所需的外部融资额=100025%40%=100(万元)那么:100=90(1+510%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%该债券的税后个别资本本钱=6.19(1-20%)=4.95%。【解析】此题的考核点涉及第二章、第三章、第四章、第九章的内容。关键掌握：1可继续增长率的计算：在稳态模型下，即坚持基期的运营效

33、率和财务政策不变，并且不从外部进展股权融资的前提下，可以根据公式一或公式二计算可继续增长率；反过来，在坚持基期的运营效率和财务政策不变，并且不从外部进展股权融资的前提下，可以根据公式二在知可继续增长率的情况下，计算四个目的中的任何一个。在变化的模型下，留意分情况：在坚持基期的运营效率和资产负债率不变，并且不从外部进展股权融资的前提下，可以根据公式二在知可继续增长率的情况下，计算股利支付率，即留存收益率。在坚持基期的总资产周转率和财务政策不变，并且不从外部进展股权融资的前提下，可以根据公式二在知可继续增长率的情况下，计算销售净利率。在资产负债率或总资产周转率或涉及进展外部股权融资的前提下，不能根

34、据公式二在知可继续增长率的情况下，计算这三个量。缘由是根据公式二在知可继续增长率的情况下，计算出来的资产负债率或总资产周转率是新增部分的资产负债率或总资产周转率，而未思索原有的资产负债率或总资产周转率；同样，涉及进展外部股权融资的前提下，其本质是资产负债率发生变化，因此不适用。这样只能根据测算新增的资产、负债、股东权益、销售额等，进一步思索原有的资产、负债、股东权益、销售额等重新测算资产负债率或总资产周转率既包括原有的又包括新增的。2留意掌握固定生长股票股价的计算公式的运用，掌握在稳态模型下股利增长率等于可继续增长率；同时留意区分D0和D1。3在思索货币时间价值的前提下，计算债券的资本本钱。在

35、计算债券的税前资本本钱的公式中，外部融资额即筹资净额，不要再减去筹资费用。第四章 财务估价一、重点内容本章是重点章，考试的题型普通为客观题和计算题，平均分值在11分左右。要求考生全面了解掌握。本章重点掌握以下内容：1递延年金现值的计算；2债券价值的影响要素、债券到期收益率的计算；3固定生长股票、非固定生长后的零生长和非固定生长后的固定生长股票价值的计算与评价；4掌握两种证券投资组合的预期报酬率和规范差的计算、两种证券投资组合的有效集及其结论；分别定理及其运用总期望报酬率和总规范差的计算，关键是Q确实定和借入组合和贷出组合的含义；证券市场线和资本市场线的异同。二、典型模拟题1某企业预备购入A股票

36、，估计3年后出卖可得2200元，该股票3年中每年可获现金股利收入200元，预期报酬率为10%。该股票的价值为 元。A. 2150.24 B. 3078.57C. 2552.84 D. 3257.68 【答案】A【解析】该股票的价值=200P/A，10%，3+2200P/S，10%，3=2150.24元。 2. 某企业长期持有A股票，目前每股现金股利2元，每股市价20元,在坚持目前的运营效率和财务政策不变,且不从外部进展股权融资的情况下,其估计收入增长率为10%,那么该股票的股利收益率和期望报酬率分别为 元。A. 11%和21% B. 10%和20%C. 14%和21 D. 12%和20% 【答

37、案】A【解析】在坚持运营效率和财务政策不变，而且不从外部进展股权融资的情况下,股利增长率等于销售增长率即此时的可继续增长率。所以, 股利增长率为10%。股利收益率=21+10%/20=11%期望报酬率=11%+10%=21% 3有一笔国债,5年期,溢价20%发行,票面利率10%,单利计息,到期一次还本付清,其到期收益率是( )。A.4.23% B.5.23% C.4.57% D.4.69%【答案】C【解析】债券的到期收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价钱时的贴现率。由于在此题中属于溢价购买，所以，购买价钱等于其面值1+20%。计算到期收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的现值

38、现金流入的现值。假设面值为M，到期收益率为i,那么有：M1+20%=M(1+510%)(P/S，i，5)(P/S，i，5)=1.2(1+510%)=0.8查表得i=4, (P/S，4%，5)=0.8219 i=5, (P/S，4%，5)=0.7835那么: i=4%+4.6年分期付款购物，每年年初付款500元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于如今一次现金支付的购价是 。A.2395.50元 B.1895.50元C.1934.50元 D.2177.50元【答案】A【解析】根据预付年金现值=年金额预付年金现值系数普通年金现值系数表期数减1系数加1=1+i普通年金的现值求得。5有一项年金,前3

39、年无流入,后5年每年年初流入500万元,假设年利率为10%,其现值为( )。A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21【答案】B【解析】题中所提到的年金是递延年金。需求留意的是，由于递延年金是在普通年金的根底上开展派生出来的，所以，递延年金都是期末发生的。题中给出的年金是在每年年初流入，必需将其视为在上年年末流入，因此此题可转化为求从第三年末开场有年金流入的递延年金，递延期为2。计算递延年金的现值有两种方法：一是将递延年金视为递延期末的普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此值调整到第一期初的位置。P=500P/A，10%，5P/S，10%，2=5003.7

40、910.826=1565.68万元 二是假设递延期中也进展发生了年金，由此得到的普通年金现值再扣除递延期内未发生的普通年金现值即可。 P(n)=P(m+n)-P(m)=500(P/A,10%,2+5)- 500(P/A,10%,2)=1565.68万元6.有效集以外的投资组合与有效边境上的组合相比，不包括( )。A.一样的规范差和较低的期望报酬率B.一样的期望报酬率和较高的规范差C.较低报酬率和较高的规范差D.较低规范差和较高的报酬率【答案】D 【解析】有效集以外的投资组合与有效边境上的组合相比，有三种情况：1一样的规范差和较低的期望报酬率；2一样的期望报酬率和较高的规范差；3较低报酬率和较高

41、的规范差。以上组合都是无效的。假设投资组合是无效的，可以经过改动投资比例转换到有效边境上的某个组合，以到达提高期望报酬率而不添加风险，或者降低风险而不降低期望报酬率的组合。7.知风险组合的期望报酬率和规范差分别为15%和20%,无风险报酬率为8%,某投资者除自有资金外,还借入20%的资金,将一切的资金用于购买市场组合,那么总期望报酬率和总规范差分别为( )。A.16.4%和24% B.13.6%和16%C.16.4%和16% D.13.6%和24%【答案】A【解析】此题的考核点是资本市场线。由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的规范差=,由于无风险资产的规范差为0,所以, 由无风险资产和一

42、种风险资产构成的投资组合的规范差=；由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的预期报酬率=。以上公式中，和分别表示风险资产和无风险资产在构成的投资组合的比例，+=1；分别表示风险资产和无风险资产的期望报酬率；分别表示风险资产和无风险资产的规范差。由此得到教材P127的计算公式，只不过教材中的公式的符号Q和1-Q由这里的和分别表示而已。所以，总期望报酬率=120%15%+1-120%8%=16.4%总规范差=120%20%=24%。8.A、B两种证券的相关系数为0.4,预期报酬率分别为12%和16%,规范差分别为20%和30%,在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为60%和40%,那么A、B

43、两种证券构成的投资组合的预期报酬率和规范差分别为( )。A.13.6%和20% B.13.6%和24%C.14.4%和30% D.14.6%和25%【答案】A【解析】对于两种证券构成的投资组合:投资组合的预期值r=12%60%+16%40%=13.6%；投资组合的规范差=20%。9. 知甲投资工程的预期值为18%，规范差为12%，其收益率符合正态分布,那么其可靠程度为95.44%,收益率的置信区间为 。 A.-6%, 42% B. -18%, 30%C.-18%, 54% D.6%, 30%【答案】A【解析】可靠程度为95.44%，那么规范差个数X=2，求得置信概率为18%212%。10以下关

44、于资本资产定价原理的说法中，正确的选项是 。 A股票的预期收益率与值线性正相关 B无风险资产的值为零 C资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合 D市场组合的值为1【答案】A、B、C、D【解析】资本资产定价方式如下： 由上式可知，股票的预期收益率Ki与值线性正相关；又由值的计算公式：可知，无风险资产的为零，所以，无风险资产的值为零；市场组合相对于它本人的，同时，相关系数为1，所以，市场组合相对于它本人的值为1。资本资产定价原理既适用于单个证券，同时也适用于投资组合。11.以下有关资本市场线和证券市场线的说法中,正确的有( )。A.证券市场线无论对于单个证券，还是投资组合都可以成立

45、B.资本市场线只对有效组合才干成立C.证券市场线和资本市场线的纵轴表示的均是预期报酬率，且在纵轴上的截距均表示无风险报酬率D.证券市场线的横轴表示的是值，资本市场线的横轴表示的是规范差【答案】A、B、C、D 【解析】由资本市场线和证券市场线的特点可知。12.在必要报酬率等于票面利率时,债券到期时间的缩短对债券价值没有影响。 【答案】【解析】此题的考核点是债券价值计算问题。“在必要报酬率等于票面利率时,债券到期时间的缩短对债券价值没有影响这一结论成立是有前提的，即债券必需是分期付息债券。假设是到期一次还本付息债券结论那么不成立。如票面值为1000元，票面利率为10%，单利计息，5年到期一次还本付

46、息债券，必要报酬率为10%。那么目前的价值=1500P/S，10%，5，两年后的价值=1500P/S，10%，3，很明显，在必要报酬率等于票面利率时, 一次还本付息债券到期时间的缩短对债券价值有影响，应是越来越大。13假设市场利率和到期时间坚持不变,溢价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐下降。 【答案】【解析】此题的考核点是债券价值计算问题。假设市场利率和到期时间坚持不变,折价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐下降。溢价发行债券的价值会随利息支付频率的加快而逐渐上升。见教材P107例4。14.预期通货膨胀提高时，无风险利率会随着提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感的加

47、强，会提高证券市场线的斜率。 【答案】【解析】证券市场线:Ki=Rf+(Km-Rf)从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率资本市场线的截距和市场风险补偿程度资本市场线的斜率。由于这些要素一直处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率包括货币时间价值和通货膨胀附加率)会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。风险厌恶感加强，大家都不愿冒险，风险报酬率即(Km-Rf)就会提高，提高了证券市场线的斜率。15. 充分投资组合的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。( )【答案】【解析】投资组合报酬率概率分布的

48、方差计算公式为：由上式可知, 当投资组合包含N项资产时，投资组合报酬率概率分布的方差是由N个工程N个方差和NN-1个协方差组成。现假设投资组合的N项资产所占比例均为，并假定各项资产的方差均等于V，表示平均的协方差，那么=，N，因此，在充分投资组合下的风险，只受证券间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。16. 证券报酬率的相关系数越小，时机集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。( )【答案】【解析】证券报酬率的相关系数越小，时机集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强。证券报酬率间的相关性越高，风险分散化效应就越弱。完全正相关的投资组合，不具有风险分散化效应，其时机集是一条直线。17.假设大

49、家都情愿冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；假设大家都不情愿冒险，证券市场线斜率就小，风险附加率就较小。 【答案】【解析】证券市场线斜率取决于全体投资者的风险逃避态度，假设大家都情愿冒险，风险就得到很好的分散, 风险程度就小,风险报酬率就低，证券市场线斜率就小, 证券市场线就越平缓；假设大家都不情愿冒险，风险就得不到很好的分散, 风险程度就大,风险报酬率就高，证券市场线斜率就大, 证券市场线就越陡。18.对于两种证券构成的投资组合，基于一样的预期报酬率,相关系数之值越小,风险也越小；基于一样的风险程度，相关系数越小，获得的报酬率越大。 【答案】【解析】由两种证券投资的时机集曲线就可以得出结

50、论。19.分别定理强调两个决策:一是确定市场组合,这一步骤不需求思索投资者个人的偏好；二是如何构造风险资产组合与无风险资产之间的组合,这一步骤需求思索投资者个人的偏好。 【答案】【解析】由分别定理可以得知。20.对于两种证券构成的投资组合，当相关系数为1时, 投资组合的预期值和规范差均为单项资产的预期值和规范差的加权平均数。 【答案】【解析】对于两种证券构成的投资组合，投资组合的预期值r,由此可见，投资组合的预期值为单项资产预期值的加权平均数。投资组合的规范差，而，又由于，所以，即=，由此可见，投资组合的规范差为单项资产规范差的加权平均数。21.只需两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的规

51、范差就小于各证券报酬率规范差的加权平均数。 【答案】【解析】对于两种证券构成的投资组合，投资组合的规范差，而，又由于，所以，即=小于，由此可见，只需两种证券的相关系数小于1,证券组合报酬率的规范差就小于各证券报酬率规范差的加权平均数。22.假定某公司将资金投资于证券X和Y,这两种证券的有关资料如下表所示:证券XY预期值5%8%规范差4%10%要求:(1)根据题中表所给资料,证券X和Y以各种不同投资比例为根据,计算确定的三种不同相关系数下的组合期望报酬率和组合规范差,完成下表：权重相关系数证券X%证券Y%10-1组合的预期值组合的规范差组合的预期值组合的规范差组合的预期值组合的规范差100075

52、25505025750100(2) 根据(1)的计算结果资料,假设证券X和Y的相关系数为-1,将证券X和Y构成投资组合,该投资组合中证券X和Y的投资比例分别为75%和25%,假定市场组合的规范差为0.8%,计算确定该投资组合与市场组合在相关系数分别为0.4和0.6情形下的值。【答案】(1)权重相关系数证券X%证券Y%10-1组合的预期值组合的规范差组合的预期值组合的规范差组合的预期值组合的规范差10005%4%5%4%5%4%75255.75%5.5%5.75%3.91%5.75%0.5%50506.5%7%6.5%5.39%6.5%3%25757.25%8.5%7.25%7.57%7.25%

53、6.5%01008%10%8%10%8%10%2当相关系数为0.4, =r当相关系数为0.6, =r【解析】此题的考核点是第四章财务估价中有关投资组合的预期值、规范差和值的计算问题。答题的关键是熟习以下公式：1组合的预期值r2组合的规范差=3=r23.某公司1996年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%的5年期债券。 假设：11998年1月1日投资者预备购买，市场利率12%，价钱为1180元，一次还本付息，单利计息。2其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息。针对以上1、2两种付息方式，分别思索如何计算1998年1月1日该债券的价值？31999年1月1日以1010元价钱购买，一次还

54、本付息，到期收益率？4其他条件同3，分期付息，每年年末付一次利息，到期收益率？【答案】1一次还本付息：债券的价值=10001+510%P/S，12%，3 =15000.7118 =1067.7(元)低于价钱1180元,所以,不应该购买。2分期付息，每年年末付一次利息：债券的价值=100010%P/A，12%，3+1000P/S，12%，3 =1002.4018+10000.7118 =951.98(元)低于价钱1180元,所以,不应该购买。3一次还本付息：根据1010=10001+510%P/S，i，2=1500P/S，i，2 P/S，i，2=1010/1500=0.6733查复利现值系数表可

55、知:当i=20%时，P/S，20%，2=0.6944当i=24%时，P/S，24%，2=0.6504 i=20% P/S，20%，2=0.6944 i=? P/S，i，2=0.6733 i=24% P/S，24%，2=0.6504即:求得:i=21.92%4分期付息，每年年末付一次利息：根据1010=100010%P/A，i，2+1000P/S，i，2 =100P/A，i，2+1000P/S，i，2当i=10%时，NPV=100P/A，10%，2+1000P/S，10%，2-1010 =1001.7355+10000.8264-1010 =-10.05(元)由于NPV小于零,需进一步降低测试比

56、率。当i=8%时，NPV=100P/A，8%，2+1000P/S，8%，2-1010 =1001.7833+10000.8573-1010 =25.63(元) i=8% NPV=25.63 i=? NPV=0 i=10% NPV=-10.05即:求得:i=9.44%24.A公司股票的贝他系数为2.5，无风险利率为6%，市场上一切股票的平均报酬率为10%，要求：1计算该公司股票的预期收益率2假设该股票为固定生长股票，生长率为6%，估计一年后的股利为1.5元，那么该股票的价值为多少？3假设股票未来三年股利为零生长，每年股利额为1.5元，估计从第4年起转为正常增长，增长率为6%，那么该股票的价值为多

57、少？【答案与解析】1根据资本资产订价方式公式：该公司股票的预期收益率=6%+2.510%-6%=16%2根据固定生长股票的价值计算公式：该股票价值=1.5/16%-6%=15元3根据非固定生长股票的价值计算公式：该股票价值=1.5P/A，16%， 3+1.5%1+6%/16%-6%P/S， 16%， 3=1.52.2459+15.90.6407=13.56元第五章 投资管理一、重点内容本章属于一个重点章，考试中所占比重较大，近4年平均分值占12分左右。从题型来看，客观题和客观题都有能够出现，因此考生应全面了解和掌握。本章重点掌握以下内容：1资本投资评价的根本原理；2投资工程评价的根本方法净现值

58、；区别工程企业实体流量法股东流量法阐明净现值-全部原始投资全部原始投资-债务人的投入从计算公式看，两者的主要区别是：现金流量不同；折现率不同；原始投资的含义不同现金净流量运营收入-运营付现本钱-所得税=运营收入-运营本钱-折旧-所得税=EBIT+折旧-所得税= EBIT+折旧- EBITT= EBIT1-T+折旧=运营收入1-T-运营付现本钱1-T+折旧T运营收入-运营付现本钱-利息-所得税=运营收入-运营本钱-折旧-所得税-利息= EBIT+折旧-所得税-利息= EBIT+折旧-EBIT-IT-I= EBIT-I1-T+折旧= EBIT1-T+折旧-I1-T=运营收入1-T-运营付现本钱1-

59、T+折旧T-I1-T从计算公式看，两者的主要区别是：在企业实体流量法下，利息既不是流出，也不能抵减所得税；而在股东流量法下，利息既作为流出，也要思索抵减所得税。计算企业实体流量时，“所得税指的是“EBITT，而计算股东流量时，“所得税指的是“EBIT-IT。在企业实体流量法下，“净利指的是“EBIT1-T即息前税后净利；而在股东流量法下，“净利指的是“EBIT-I1-T即息税后净利。正常情况下，企业实体流量-股东流量=利息1-T折现率=+1-T=+K-在企业实体流量法下，折现率用的是企业加权平均资本本钱；而在股东流量法下，折现率用的是权益资本本钱。中心问题是如何确定。确实定方式投资类型规模扩张

60、型投资非规模扩张型投资阐明确实定方式会计值：确定原工程的；将原工程的视为新工程的；将新工程的转换为；将代入资本资产定价方式，求得；最后根据加权平均资本本钱计算公式求得。类比法：确定参照工程的由于普通情况下， 参照工程是有负债的，所以，其知的为；将参照工程的转换为；将参照工程的视为新工程的；将新工程的转换为；最后根据加权平均资本本钱计算公式求得。规模扩张型投资是指新工程与原工程属于同一行业；非规模扩张型投资是指新工程与原工程不属于同一行业；由于负债的值很低，普通假设为零。那么，对于有负债的企业，1，所以，。即：=权益乘数=1+产权比率 =/权益乘数=/1+产权比率3固定资产更新平均年本钱法和总本