田明注会财管讲义(doc 81)

1、PAGE PAGE 104第一讲艾05年考试难度百要加大。熬教材的重点内容百：第2章跋绊第6章，第9章奥翱第11章，更多稗要关注其中的计摆算题与综合题。爸第一章 财务捌管理总论傲一般每年考两个凹客观题，3爸邦4分傲第一节 财务拔管理的目标教材P3氨关于企业财务管瓣理的目标，即理敖财的目标，主要般有三种关点：八1、利润最大化吧。这种关点认为叭，企业管理的目矮标就是追求利润靶的最大化，这里捌的利润是指息税扳前的利润，也就坝是这里的利润是阿支会利息和支付稗所得税之前的利般润。用EBIT笆来表示。E是指背利润或收益，I百是指利息，T是蔼指所得税。吧这种关点的缺陷把有三点：（1）八没有考虑货币的哎时间价

2、值；（2暗）在追求利润最鞍大化当中没有考拔虑相应的投入，耙也就是没有把相疤应的投入资本与艾获得的利润配比扒关系结合考虑；癌（3）没有充分熬的考虑风险。斑2、每股盈余最阿大化。在普通股埃股东的角度来讲吧，表示每一股普岸通股所享有的E隘PS表示净利润把。P表示第一个哀单位，S表示普版通股。扳如果有优先股，爱税后净利润有支颁付优先股的股息哀，D表示优先股啊的股息，那后的疤净利润支付完优哀先股的股息后，巴剩余的净利润就鞍归普通股所有，拔普通股的股数N颁，就是每股盈余。安缺点：（1）没敖有考虑每股盈余案的时间性；（2氨）没有考虑每股版盈余的风险性。案3、股东财富最捌大化，也称企业摆价值最大化，是笆财务管

3、理的目标八。企业的价值就拔是企业的市场价熬值。败二、影响财务管吧理目标实现的因碍素暗财务管理的目标跋是企业的价值或笆股东财富的最大扒化，股票价格代背表了股东财富，颁因此，股价高低傲反映了财务管理板目标的实现程度佰。稗从公司管理当局敖可控制的因素看鞍，股价的高低取隘决于企业的报酬隘率和风险，而企埃业的报酬率和风疤险，又是由企业背的投资项目、资办本结构和股利政拌策决定的。扒在资本市场有效扒的前提下，影响瓣企业价值最大化拌的因素，两个直办接因素：报酬率按和风险，三个间斑接因素：投资项爸目、资本结构和坝股利政策。胺三、股东、经营熬者和债权人的冲哎突与协调罢（一）股东和经艾营者这间，股东搬追求的是企业价

4、盎值最大化，经营哎者追求的是在职埃消费。隘（二）股东和债背权人之间。啊债权人为了防止哎其利益被伤害，办除了寻求立法保芭护，如破产是优把先接管、优先于办股东分配剩余财哀产外，通常采取板以下措施：第一翱，在借款合同中瓣加入限制性条款岸，如规定资金的疤用途、规定不得盎发行新债或限制吧发行新债的数额埃等。第二，发现翱公司有剥夺其财岸产意图时，拒绝芭进一步合作，不挨再提供新的借款把或提前收回借款凹。第二节 财凹务管理的内容伴财务管理的内容把分三部分：一是版筹资，二是投资八，三是股利分配埃。教材P13安通货膨胀：企业安现金流转不平衡瓣的外部原因。拌通货膨胀造成的吧现金流转不平衡白，不能靠短期借稗款解决，因

5、其不佰是季节性临时现哎金短缺，而是现胺金购买力被永久懊地爱“氨蚕食吧”挨了。第二讲碍第三节 财务绊管理的原则是第一章的重点霸财务管理的原则凹也称理财原则，皑共12条原则，叭分为三大类；笆一、有关竞争环板境的原则 按 （第一、四原隘则重要）肮有关竞争环境的凹原则，是指对资矮本市场中人的行埃为规律的基本认氨识。败（一）自利行为唉原则，也就是主挨观为自己，客观胺为别人。自利行案为原则的一个重搬要应用是委托澳凹代理理论。自利颁行为原则的另一爱个应用是机会成哀本的概念。版机会成本就是，埃当有多个机会面碍临选择时，选择澳其中的一个机会稗，而放弃其他机扳会，在所放弃的氨机会中收益最大阿项目的收益，就跋叫做选

6、择这个方半案的机会成本。稗（二）双方交易埃原则岸（三）信号传递暗原则（四）引导原则凹引导原则是指当瓣所有办法都失败拔时，寻找一个可邦以信赖的榜样作邦为自己的引导。哀他的前提条件是挨自己经过努力、爱争取。因此不要肮把引导原则混同笆于凹“绊盲目模仿败”跋引导原则不会帮埃你找到最好的方芭案，却常常可以版使你避免采取最爸差的行动，它是皑一个次优化准则唉。昂引导原则的一个邦重要应用，是行跋业标准概念。引奥导原则的另一个白重要应用就是霸“俺自由跟庄靶”柏。挨二、有关创造价懊值的原则跋（一）有价值的翱创意原则扮有价值的创意原摆则主要应用于直拜接投资项目；直半接投资项目一般般是指固定资产投柏资项目或生产性唉投

7、资项目。靶（三）期权原则板。期权就是一种百选择权。翱（四）净增效益懊原则。主要是强拌调量的概念，或坝者叫相关流量的挨概念。皑例如：企业有一霸旧设备，199肮8年购入，购入般价值100万，瓣已记提折旧60按万，如现在变现癌，变现价值是3疤0万。现在的账扒面价值是40万伴。继续使用旧设坝备。现在旧设备捌面临两个机会，懊一个是变现，另绊一个是继续使用拌。企业的所得税氨率是33%，如背果选择变现，带斑来的现金流量有阿两项，一是变现鞍收入30万，二背因账面价值是4般0万，应纳税所版得额少了10万矮，抵减所得税3佰.3万流入企业癌，因此如果变现摆就有33.3万按流入。如果选择敖继续使用旧设备岸，就失去了3

8、3盎.3万的收入，隘那么33.3万瓣就称作继续使用八旧设备的机会成拜本。继续使用旧唉设备考虑的是相跋关现金流量或是版增量现金流量，扳不考虑账面原值柏和账面价值，我佰们把过去决策引艾起的设备的原值拔与账面价值称作罢沉没成本，是决败策的无关成本。巴现在应该考虑的啊是它的相关成本凹，也就是它的机唉会成本。阿净增效益原则的碍应用领域之一是巴差额分析法，也澳叫差量分析法。癌另一个应用是沉唉没成本的概念。耙三、有关财务交搬易的原则把（一）风险扳扮报酬权衡原则佰（二）投资分散斑化原则皑（三）资本市场班有效原则。是指碍在资本市场上频翱繁交易的金融资版产的市场价格反挨映了所有可获得爸的信息，而且同疤对新信息完全

9、能碍迅速作出调整。搬涉及三个信息：稗一是过去价格的傲信息，二是公开疤信息，三是所有芭信息。安资本市场有效原拔则要求理财时重皑视市场对企业的瓣估价。这句话强佰调，如果资本市俺场是有效的，人扳为的改变会计处扮理方法，不会影隘响股票的价格，扒也就不会影响股艾票的价值。扒市场有效性原则伴要求理财时慎重办使用金融工具。扮如果资本市场是巴有效的，购买或巴出售金融工具的翱交易的净现值就败为零。购买金融矮工具的是投资者阿，出售的是筹资坝者，净现值是指疤一项活动所引起凹的外来现金流入皑的现值与外来现隘金流出的现值的般差额。鞍在资本市场上，熬只获得与投资风艾险相称的报酬，扮也就是与资本成坝本相同的报酬，绊不会增加

10、股东财案富。矮（四）货币时间爸价值原则啊货币时间价值原疤则强调斑“半早收晚付柏”芭第四节 财务俺管理的环境芭财务管理的环境唉包括：法律环境鞍、金融市场环境挨和经济环境。最扳主要的是金融市癌场环境。教材P32埃金融市场利率由胺三部分构成：利八率=纯粹利率+搬通货膨胀附加率疤+风险附加率案纯粹利率：没有伴通货膨胀，没有拔风险情况下的平懊均利率。第三讲懊第二章财务报表佰分析（重点章节拌涉及主观、计算瓣、综合）澳第一节财务报表办分析概述唉三、财务报表分爸析的方法比较分析法因素分析法背六、财务报表分芭析的局限性氨财务报表本身的傲局限性拔以历史成本报告安资产，不代表其柏现行成本或变现般价值。芭假设币值不变

11、，癌不按通货膨胀率碍或物价水平调整败。般稳健原则要求预奥计损失而不预计摆收益，有可能夸伴大费用，少计收哎益和资产。凹按年度分期报告板，只报告了短期敖信息，不能提供扳反映长期潜力的奥信息。皑第二节基本的财拜务比率搬财务比率可分为扮四类：变现能力啊比率、资产管理傲比率、负债比率安和盈利能力比率变现能力比率流动比率奥流动比率流动啊资产胺巴流动负债捌影响流动比率说岸服力的主要因素胺：柏肮取决于流动资产癌中的存货和应收柏账款的变现能力按。罢氨取决于流动资产拔中存货和应收账败款的质量好坏。速动比率隘速动比率（流啊动资产存货）俺澳流动负债肮影响速动比率说安服力主要的因素蔼：鞍肮取决于应收账款把的变现能力笆靶

12、取决于应收账款昂的质量。把企业的流动比率扒和速动比率越高哎只能从一方面说碍明企业的短期偿哎债能力提高，另摆一方面说明企业摆资产收益水平降跋低。因为企业总败资产一定，流动吧资产和速动比率凹占总资产的比重案越大，长期资产埃占的比重减少，皑虽然长期资产的版变现能力差，但隘长期资产的收益拜水平高，所以企盎业的流动比率和白速动比率越高企懊业的收益水平降邦低。澳例：假设某公司巴目前的流动比率蔼1.8，假设袄企业当前发生了败一笔业务，赊购绊一批材料，不考扒虑增值税，对企柏业流动比率、速啊动比率和企业营爱动资本是否产生拜影响？凹解析：流动比率邦下降速动比率下降营动资本不变扮因为流动比率班流动资产啊巴流动负债。

13、假设罢业务发生前流动罢资产18万，流瓣动负债10万，傲流动比率18翱/101.8袄，假设赊购材料皑10万，流动比半率（18+1绊0）/（10+傲10）1.4岸，所以流动比率岸下降。白因为速动比率暗速动资产氨白流动负债，分母佰流动负债增加1唉0万，分子速动埃资产不变，所以暗速动比率下降。八营动资本流动扮资产流动负债佰，业务发生后流伴动资产和流动负白债同时增加10蔼万，流动资产安流动负债的差额胺不变，所以营运耙资本不变。绊P42页：一般安情况下，营业周哀期、流动资产中肮的应收账款和存芭货的周转速度是肮影响流动比率的傲主要因素。凹营业周期存货俺周转天数应收皑账款周转天数办P43页：影响伴速动比率可信

14、性埃的重要因素是应盎收账款的变现能按力。资产管理比率吧（一）存货周转办率按存货周转率主翱营业务成本笆颁平均存货柏存货周转率实际岸指存货周转次数板，分子主营业务霸成本来自利润表盎，分母平均存货摆来自资产负债表啊中的期初存货与哎期未存货的平均罢数。隘（二）应收账款叭率白应收账款周转率碍主营业务收入矮拜平均应收账款搬平均应收账款是爱指未扣除坏账准拔备的应收账款金凹额。敖存货周转率、应阿收账款率可与编颁制现金预算表结芭合，可与预计的霸资产负债表相结癌合第四讲敖第二章财务报表靶分析爱第二节基本的财岸务比率哎二、资产管理比隘率吧（二）应收账款安周转率澳应收账款周转率暗主营业务收入败案平均应收账款巴与应收账

15、款相配佰比的收入是赊销跋收入巴如果既知道主营哎业务收入又知道颁赊销收入，则应笆收账账款周转率搬赊销收入/平皑均应收账款案P45页：影响佰应收账款周转率敖说服力的因素有背：第一，季节性鞍经营的企业使用鞍这个指标时不能靶反映实际情况；胺第二，大量使用百分期收款结算方白式；第三，大量瓣地使用现金结算把的销售；第四，暗年末销售大量增拜加或年末销售大拌幅度下降。三、负债比率产权比率懊产权比率负债笆总额癌靶股东权益已获利息倍数傲已获利息倍数般息税前利润暗办利息费用按息税前利润（E懊BIT）指企业背占用全部资产在扮经营过程实现的懊全部回报。斑已获利息倍数越办大说明企业获得啊全部收益对债权瓣人收益的保证越扳高

16、，企业偿债能啊力越强。按注意：1.分母巴利息指全部利息阿既包括资本化利靶息也包括费用化柏利息。百 2扒.已获利息倍数岸与财务杠杆系数背的关系。如果不安考虑优先股的前澳提下，财务杠杆哎系数疤DFL=EBI白T/(EBIT安-I)，公式中吧的利息仅仅指费熬用化利息。搬假设没有优先股凹，当期利息全部哎是费用化利息，肮已获利息倍数皑4，求财务杠杆奥系数？财务杠杆啊系数4/3岸假设没有优先股拜，当期利息全部岸是费用化利息，捌财务杠杆系数按2，求已获利息半倍数？已获利息百倍数2教材49页：柏1.挨已获利息倍数拔息税前利润挨鞍利息费用八2.已获利息倍跋数分析懊（2）熬同时从稳健性的颁角度出发，最好艾比较本企

17、业连续埃几年的该项指标澳，并选择最低指哎标年度的数据，岸作为标准。伴（3）长期债务蔼与营运资金比率笆长期负债绊懊（流动资产流拜动负债）颁一般情况下，长鞍期债务不应超过按营运资金。也就坝是说长期负债/扒营动资金颁跋1。矮四、盈利能力比肮率净资产收益率岸净资产收益率瓣净利润办挨平均净资产办注意在特殊情况霸下分母净资产可傲能用年初数也可板能用年末数。拌第三节财务报表拔分析的应用摆杜邦财务分析体爱系搬1.权益净利率爱资产净利率岸懊权益乘数销售扒净利率伴岸资产周转率霸敖权益乘数败销售净利率反映叭盈利能力凹资产周转率反映霸营运能力鞍权益乘数反映长靶期偿债能力2.权益乘数傲资产总额负债皑股东权益白资产负债率

18、负翱债总额/资产总芭额袄资产权益率股瓣东权益总额/资绊产总额安资产负债率资唉产权益率1办权益乘数资产耙总额/股东权益袄总额（负债总捌额股东权益总蔼额）/股东权益埃总额1+负债吧总额/股东权益跋总额鞍负债总额/股东安权益总额又叫产隘权比率拔权益乘数资产败总额/股东权益败总额资产总额摆/（资产总额氨负债总额）肮分子分母同时除艾以资产总额胺权益乘数1/氨（1-资产负债疤率）疤资产负债率、权疤益乘数、产权比安率三个指标功能暗一致，同方向变瓣化。拜资产负债率越高捌，权益乘数越大吧，产权比率越高蔼。鞍例：如果权益乘暗数2，资产负懊债率50按 瓣 权益乘数5拌，资产负债率白80第五讲盎第二章财务报表挨分析蔼

19、第三节财务报表皑分析的应用碍杜邦财务分析体白系（一般掌握）爸权益净利率资版产净利率背翱权益乘数扳资产净利率销蔼售净利率坝柏总资产周转率暗权益净利率销霸售净利率半板总资产周转率颁把权益乘数瓣（一）杜邦分析巴体系的因素分析搬法：邦杜邦分析体系的皑核心指标权益净盎利率涉及三个因扳素指标之间的关般系：埃销售净利率、啊总瓣资产周转率和权斑益乘数奥，分别用A、B扒、C来表示这三癌个指标，用N表胺示权益净利率。凹基期2003年版： N傲0板=A罢0安版B拜0跋哀C澳0搬报告期2004袄年：N捌1奥=A爸1暗败B盎1傲搬C半1唉假设2003年扮权益净利率6跋，2004年权熬益净利率8，版2004年权益凹净利率

20、与200稗3年权益净利率袄的差额2，什坝么原因导致权益摆净利率上升2%斑,这种情况下涉班及到有因素分析板法对核心指标的坝变动进行因素分版析，也就是由于哎因素A、因素B跋、因素C三个因佰素的单独变动对氨总变动的影响程阿度是多少？拌2003年基期碍： N拔0胺= A爸0笆邦B捌0矮俺C版0疤2004年报告安期：N斑1碍=A胺1埃熬B唉1坝拔C把1半总变动N盎1拔-N扳0案2%，总变动熬是由ABC三个袄因素的变动引起疤的。对ABC进啊行因素分析，设爱定分析次序：先氨分析A，然后分巴析B,最后分析唉C暗1.A的变动引哀起的总变动：假斑设B、C不变颁A由A邦0百变成A拜1唉：变动后的权益蔼净利率A版1霸

21、胺B敖0氨八C把0颁A变动后的的权氨益净利率与变动版前的权益净利率蔼做差额（A笆1班-A岸0巴）碍盎B般0癌懊C皑0俺2.在A变动的埃基础上分析B的唉变动皑B由B皑0白变成B奥1暗：变动后的权益板净利率A跋1耙罢B拜1胺胺C柏0靶B变动前的权益叭净利率A捌1袄鞍B笆0奥扳C按0唉B变动后的的权般益净利率与变动哀前的权益净利率搬做差额A斑1唉捌（B哀1啊-B班0背）笆C耙0哀3.在AB变动白的基础上分析C懊的变动芭C变动引起的差胺额A胺1百隘B版1摆唉（C绊1笆C搬0懊）霸实际上把三个因皑素变动所造成的摆差异额加起来就巴是总变动N罢1罢-N白0稗因素分析法也叫拜差额分析法注意分析次序：鞍先分析A

22、的变动拔，A的变动所造肮成的差额（A伴1斑-A绊0癌）笆艾B蔼0翱阿C班0摆，假设先分析B皑，然后分析A，班那么这种情况下坝因素A的变动所拌引起的差额（八A笆1办-A跋0拜）懊摆B袄1隘暗C啊0板。所以说因素分坝析法分析次序一隘旦发生变化，各翱个因素造成的差叭额会发生变化，把但对总变动没有颁影响。扮杜邦分析体系注按意三个要点：第摆一，杜邦分析体扮系的框架结构；癌第二，权益乘数澳与资产负债率、隘产权比率的关系啊；第三，用因素皑分析法过程中分版析次序的改化对跋某个因素的影响阿额。把二、财务状况的哀综合评价巴（一）沃尔评分氨法矮（二）综合评价败方法败三、上市公司财邦务报告分析瓣上市公司财务分翱析涉及

23、三个核心隘指标：1.每股矮收益；2.每股搬净资产；3.净把资产收益率。每氨股收益反映上市艾公司的盈利能力捌。每股净资产体摆现上市公司在经吧营过程中股东每班股的投入。净资敖产收益率从股东柏角度来讲体现投扮入与产出之比。（一）每股收益霸每股收益（EP耙S坝）搬(EBIT-霸I)(1-T)瓣/普通股总股数拔注意1.计算哀每股收益安的分子净利润来昂自利润表，反映肮时期数，分母普扳通股股数是时点盎数，时期数与时斑点数不能直接比挨较，因此普通股傲股数时要算平均拌数，如果当年普伴通股股数没有发哎生增减变化，直俺接用年末数，如矮果当年普通股股案数发生增减变化拌，必须要计算加耙权平均股数。扒例1.某公司2瓣00

24、3年12月拌31日流通在外岸的普通股股数为爸100万股，2白004年4月1柏日增发新股20蔼万股，2004伴年8月6日回购胺本公司股份10扮万股，2004案年净利润30万柏，计算2004岸年每股收益？拔注意:4月1日斑增发的普通股股按数20万股，发巴行在外的月份数爸为8个月（从5胺月算起）；8月罢6日公司回购本唉公司股份10万斑股，发行在外的岸月份数为8个月癌（禁止流通从9凹月开始算起）。案注意2.每股收癌益的大小受公司吧资本结构的影响坝，因为负债筹资俺能够给所有者带敖来财务杠杆效应笆，只要负债筹资啊的利息率低于投熬入资本的回报率耙，负债筹资越多摆，负债给所有者凹带来的财务杠杆瓣效应越大，在其

25、敖他条件不变的情俺况下，负债程度巴高的公司比负债百程度低的公司能靶够给所有者带来哀更多的财务杠杆敖利益，高负债公班司，每股收益高埃。案注意3.每股收奥益一般不能用于艾不同公司之间的笆横向比较。但有埃时也仅仅只能反百映两个公司的相邦对盈利水平。艾甲公司乙公司净巴利润都是100哀万元，甲公司普挨通股100万股霸，甲公司每股收搬益1元，乙公司摆普通股50万股芭，乙公司每股收胺益2元，不能说靶乙公司的经营业昂绩一定比甲公司肮业绩好。因为分败母是一个股数的霸概念并不能真正白反映公司股东对碍公司的投入水平八，原因是甲乙两败个公司的股价不奥一样，比如说甲矮公司股票价格每柏股1元，股东投盎入股本100万疤，乙

26、公司股票价唉格每股3元，股靶东总投入资本1盎50万，因此股昂数并不能真实反版映股东在公司的百投入水平，必须皑与股票价格联系哎起来。因此每股矮收益有一定的局靶限性。第六讲败第二章财务报表半分析胺第三节财务报表斑分析的应用伴三、上市公司财耙务报告分析（一）每股收益白每股收益的辅助叭指标1.市盈率爱市盈率哀=碍普通股每股市价败/普通股每股收隘益案市盈率反映投入八成本与获得收益稗之间的配比关系芭。市盈率越大等敖同于股东要收回叭投入成本按现行绊成本计价的所需巴时间越长。市盈爱率体现市场对公傲司股票的评价。搬使用市盈率指标澳时要注意以下几班点：白（1）不能用于吧不同行业上市公碍司之间的比较，按不具有可比较

27、败（2）市盈率评鞍价指标在以后的背内容中许多地方背会用到市盈率模疤型绊市盈率的局限性鞍：只有在资本市按场有效的前提下拌，用市盈利模型捌测算出来的每股坝市场价值才相对熬比较客观。2.每股股利绊每股股利哀=爱股利总额/年末氨普通股扒股隘份总数盎计算爸每股股利搬时，分母扳“邦普通股股数芭”傲是否需要计算加熬权平均股数？由癌于现金百股利疤的分子、分母均白反映时点指标，暗口径一致，所以巴，分母不需要求哎平均数。当普通蔼股数发生增减变笆化时，不需要计爱算加权平均股数疤，直接用年末股拔数。3.股利支付率叭股利支付率指当伴年派发的现金股斑利占当年净利润霸的比例。班实现净利润10暗0万，派发现金蔼股利40万，公

28、跋司留存60万坝股利支付率4佰0/1004办0隘留存盈利比率白60/100瓣604.股票获利率啊股票获利率普按通股每股股利/靶普通股每股市价扮股票获利率又叫胺当期收益率、本啊期收益率拌保守的投资者比凹较关注股票获利扳率这个指标凹敢于冒风险的投哀资者比较关注市斑盈率，板市盈率拔=皑普通股每股市价坝/普通股每股收霸益跋市盈率绊越大，说明每股隘市价与每股收益盎偏差越大，将来拜每股成本向每股傲收益回归的可能艾性越大，股票价懊格波动幅度越大啊。百股份公司制定股澳利分配政策通过巴股利支付率体现般。矮股利支付率股拌利总额/净利润盎总额捌假定公司当年的瓣股数没有发生增佰减变动，分子、扒分母同时总股数鞍分子：股

29、利总额版/股数每股股鞍利版分母：净利润总案额/股数每股艾收益叭因此：股利支付颁率每股股利/岸每股收益袄分子分母同时乘疤以每股市价扳股利支付率稗=八每股股利/每股扒收益坝=袄=市盈率版阿股票获利率岸意味着在股票支哎付率不变的情况白下，市盈率的大挨小与股票获利率搬是一种此增彼减拌的关系。鞍5.股利保障倍拌数绊股利保障倍数摆每股收益/每股昂股利按股利保障倍数蔼与艾股利支付率把互为颁倒数蔼（二）每股净资哀产半每股净资产白=袄年度末股东权益板/年度末普通股艾数隘计算碍每股净资产霸时，分母埃“拌普通股股数百”跋是否需要计算加傲权平均股数？由白于昂每股净资产拔的分子、分母均八反映时点指标，澳口径一致，所以挨

30、，分母不需要计芭算加权平均股数盎。当普通股数发唉生增减变化时，版不需要计算加权癌平均股数，直接啊用年末股数。岸每股净资产的含捌义？实际反映的八是每股的账面价矮值岸每股净资产的辅爱助指标市净率笆市净率每股市按价/每股净资产笆（三）净资产收按益率扒净资产收益率、般每股收益、每股办净资产之间的关罢系摆假设没有优先股靶、公司当年普通霸股股数没有发生拔增减变动耙净资产收益率板净利润/年末净盎资产熬分子、分母同时熬除以年末普通股昂股数搬分子：净利润/氨股数每股收益瓣分母：年末净资背产/股数每股办净资产百净资产收益率艾每股收益/每股癌净资产瓣每股收益每股鞍净资产蔼隘净资产收益率注意教材58页1.每股收益教材

31、59页 = 3 * GB3 熬爱年度中普通股增拔减问题唉加权平均发行在肮外普通股股数办“翱发行在月份数艾”跋是指发行已满一暗个月的月份数，肮例如9月份中发凹行时按3个月份唉计算。或者说，皑发行当月不计入碍“搬发行在外月份数昂”扳。当月增加的当哎月不包括在艾“八发行在外的月份八数跋”爱中，当月减少的鞍当月包括在办“挨发行在外的月份哎数碍”爱中。案注意教材60页百每股收益的辅助拜指标 = 1 * GB3 市盈利懊该指标不能用于哀不同行业公司的霸比较 = 3 * GB3 股票获利率 = 5 * GB3 股利保障倍数2.每股净资产班每股净资产年埃度末股东权益/敖年度末普通股数昂分母普通股股数肮直接用年

32、末股数碍不需计算加权平芭均股数教材62页耙市净率每股市暗价/每股净资产傲四、现金流量分斑析（重点）背（二）现金流量拔的结构分析（一袄般了解）班经营活动流量敖经营活动流入-霸经营活动流出拔经营活动的流入搬包括：销售商品背、提供劳务取得阿的现金流入；收皑到的税费返还；捌收到的其他与经拜营活动有关的现翱金流入。皑（三）流动性分爸析（反映偿债能阿力）皑1.澳现金到期债务比半=板经营现金捌流量净额隘/本期到期债务般2.霸现金流动负债比颁（重点）=阿经营现金埃流量净额稗/流动负债翱反映短期偿债能拔力隘3.颁现金债务总额比笆（重点）=百经营现金搬流量净额稗/债务总额盎注意：现金流量把侧重于经营活动版的现金流

33、量。经拌营现金净流入实拌际指经营活动阶傲段现金流量净额案。埃（四）获取现金盎能力分析唉1.俺销售现金比率坝=矮经营现金版流量净额邦/销售额把2.氨每股营业现金流捌量半（重点）=芭经营现金伴流量净额碍/普通股股数摆计算结果越大，半说明每股获取现盎金的能力越强澳3.袄全部资产现金回办收率芭=案经营现金胺流量净额白/全部资产1伴00%斑（五）财务弹性胺分析巴1.现金满足投稗资比率背2.现金股利保澳障倍数（重点）拜=般每股经营现金哎流量净额绊/每股现金股利氨单选：在现金流吧量分析中，每股邦营业现金流量反挨映（B）把A流动性巴败疤B获取现金能力爱C财务弹性皑俺翱D收益质量唉（六）收益质量爸分析爱两个指标

34、1.净绊收益营运指数伴2.现金营运指办数拔三个概念1.经埃营活动现金流量挨净额白 扒 2.经营现埃金净流量胺 懊 3.经营现凹金毛流量第七讲办第二章 财务跋报表分析癌第三节 财务傲报表分析的应用拜四、现金流量分百析教材P67绊收益质量分析过案程中分涉及到两把个指标：扒1、净收益营运阿指数，这个指标奥是侧重于从利润傲表的角度来分析百收益质量的。净瓣收益营运指数是癌指经营活动的净斑收益占企业全部靶净收益的比重。柏在计算净利润过癌程中，既包括了癌投资活动所实现凹的净收益，也包碍括了筹资活动所拔实现的损益，还颁包括了经营活动佰所实现的损益；八投资活动和筹资艾活动所产生的损百益统称为非经营氨活动的损益。

35、邦经营活动的净收芭益全部净收益癌颁非经营活动的净扳损益绊如果非经营活动背实现的是净损失稗，在净利润基础哎上调经营活动净傲损益时，应调加翱回来；非经营活矮动的净损益，是邦指扣除所得税以罢后的。拜教材P67 按表29案调整项目分为三吧大类：敖第一类，折旧与啊摊销。这类项目爱的特点（1）都案是经营活动的范爱畴；（2）都属邦于非付现的成本拔费用。其本身并昂没有引起现金流按出，但是在计算盎应纳税所得额时盎被减去，因此抵澳减所得税，属于摆现金流入，挨第二类，非经营颁活动的税前损益翱。在净利润基础捌上调整非经营活胺动的损益时调的鞍是税后利润搬第三类，营运资把本的变动。营运瓣资本是指，一是挨指企业在正常的柏经

36、营活动当中所绊发生的经营性业阿务，二是指虽然跋与当期损益本身隘没有关系，但他拜的变动也引现金哀流量变动了。绊例如某公司应收爸账款的年初数是叭500万，年未背的应收账款是4版00万，当年应稗收账款减少10把0万，这100扒万与企业当期损碍益没有直接关系巴，但是应收账款柏减少100万，蔼当期就收到现金鞍了，就意味着带爱来100万的现板金流入。鞍第一类项目直接拜全额调回；第二熬类项目直接调税搬前的；第三类项跋目，营用资本是绊指流动资产流俺动负债，这里的艾流动负债是指不耙包括短期借款的俺无息流动负债。叭例如：某公司2哀003年年未流癌动资产是100般万，年未的无息柏流动负债是30碍万，则2003跋年年

37、未流动资产拜无息流动负债澳70万，就是扒营运资本是70俺万，是指短期资皑金的占用与短期懊资金来源的差额隘，相当于企业在霸经营活动中占用拔的短期资金是7挨0万，资金占用伴就是资金的流出白。2004年年拜未流动资产是1鞍50万，年未无暗息流动负债是4按5万，则200扮4年年未的营运昂资本是105万摆，04年与03叭年相比较企业占俺用的营运资本增班加了35万，就啊是指为了维持企懊业正常的营业活凹动，企业垫付的熬流动资金增加3霸5万，就引起企岸业现金流出。在八净利润基础上调熬整经营活动现金肮流量净额时，要颁调这35万。这八里营用资本的变八动是指，奥百营用资本，调的翱是差额。跋吧营用资本扒板流动资产哎翱

38、无息流动负债癌如果营运资本增岸加，意味着是流氨出，在净利润基皑础上减去版班营用资本；如查岸营运资本减少了半，意味着是流入颁，在净利润基础拜上加上俺芭营用资本；所以矮营运资本在调的白时候反方向调。第八讲疤第二章 财务办报表分析霸第三节 财务埃报表分析的应用阿四、现金流量分盎析教材P67爸第三类还有一个八递延税款。涉及矮到会计上的所得绊税会计，递延税败款是用来反映时爱间性差异所造成斑的所得税影响额扒。爸例题：借：所得班税 般 背 300 0哀00八 邦 递延税款凹 疤 拌30 000肮 拔 贷：应交税拜金-应交所得税肮 330 搬000肮递延税款在借方耙是由可递减性时岸间差异产生的所柏得税影响数，

39、企绊业在交纳所得税拌时，引起所得税百流出，在此题中败，企业当期交纳挨的所得税引起的碍现金流出是33疤万，但利润表上傲所得税只确认3胺0万，算净利润挨时只减去30万凹，还有3万没有埃减，则应在净利傲润的基础上调整鞍，将3万减去。疤如果涉及到递延熬税款的借项，则笆应在净利润基础胺上减去递延税款挨；如果是递延税班款贷项，则应在隘净利润基础上加暗上递延税款。巴（2）经营活动把的净流量翱净流量与净额之叭间的区别和联系啊：二者之间的联隘系就是在计算净岸流量时也是在净胺利润基础上调的熬，也是调三类项霸目。在调第一类鞍折旧与摊销时，瓣二者没区别；调拜第三类营运资本白的变动也没什么懊区别。二者的区罢别在非经营活

40、动袄损益。在算净流扒量时，在净利润斑基础上调税后的瓣。净流量与净额凹之间的差异在非绊经营活动的损益捌所产生的所得税拌。在计算净流量暗时，把非经营活阿动所产生的所得般税视同于无关现扒金流量来处理。（3）毛流量绊毛流量调第一类叭，第二类，调第蔼二类时，也是调艾整税后的，不调叭第三类。般毛流量是指与当罢期损益相关的流扒量。肮2、现金营运指唉数背现金营运指数=奥经营现金的净流班量扒/阿经营现金毛流量罢例题： = 1 * GB3 安胺某公司2004按年现金债务总额拌比为1.2，资隘产总额是100靶0万，权益乘数笆是4，经营活动敖的毛流量是40熬0万，非经营活吧动的税前损失为颁60万，所得税搬率为33，问

41、般该公司2004盎年的现金营运指凹数是多少？邦分析：现金债务笆总额比=经营活败动现金流量净额阿/债务总额啊债务总额=资产搬总额-所有者权奥益=1000万俺-1000万/扳4=750万懊经营活动现金流败量净额=750熬万熬扳1.2=900佰万凹非经营活动的损半益的所得税=6瓣0万熬安33=19.翱8万矮经营活动现金的版净流量=900霸万-19.8万隘=880.2万斑现金营运指数=拌880.2万跋/400万=2斑.2 = 2 * GB3 拌蔼如果现金营运指爱数是0.8，非懊经营活动的税前胺收益60万，资佰产总额是100背0万，权益乘数霸是4，经营活动颁的毛流量是40巴0万，问现金债奥务总额比是多少

42、跋？白分析：债务总额蔼=1000搬-1000/4阿=750万斑经营现金的净流碍量=400万拜邦0.8=320背万般非经营活动的损昂益的所得税=6胺0万凹板33=19.爸8万埃经营活动现金的颁净额=320万霸-19.8万=皑300.2万埃现金债务总额比笆=300.2/坝750=0.4第九讲昂第三章 财务奥预测与计划稗本章涉及两个问癌题：一是有关可白持续增长率的计拜算与分析；二是百关于现金预算和笆预计会计报表的暗编制。搬第一节 财务鞍预测昂三、销售百分比埃法佰销售百分比法在扳预测资金需求量搬过程中涉及两个矮模型：一种是总隘量模式，一种是八增量模式。主要熬掌握增量模式。增量模式：吧例题：某公司2埃0

43、04年有关的斑财务数据如下，搬2004年12安月31日，货币摆资金100万，芭应收账款200巴万，存货100芭万，固定资产6背00万，此公司按2004年年末笆占用的资产总额爸1000万，负扮债中应付账款1白00万，短期借捌款100万，长啊期负债300万暗，股东权益50捌0万。2004奥年收入1000班万，净利润10袄0万，当年支付背给股东的股利是翱60万，现进行捌2005年财务艾预测，先做20跋05年的销售预坝测，2005年坝销售收入比20碍04年提高20盎，即2005巴年销售增长率是氨20。在此基疤础上做2005拌年的资金需求预背测。熬分析：04年公伴司的资产总额是懊1000万，就叭意味着公

44、司04扳年年末公司占用扮的资产是100啊0万，资产的占艾用与04年年末熬资金的来源是相俺等的。05年的哀销售在04年的霸基础上提高20暗，则05年资斑金占用水平也会捌增加。现在要求按05年由于销售鞍提高20以后罢，05年的资金百占用会比04年叭新增加多少资金暗占用。新增资金案的占用就是新增皑资产。资产分为颁敏感性资产和非袄敏感性资产。在罢用销售百分比法矮时有一个假设，翱假设所有的敏感柏性资产和收入是皑同比例增长。0敖5年与04年相哎比较，新增的资白金占用是在即期矮的敏感性资产4昂00万的基础上案增长20，即邦新增资产80万拌。负债分为敏感挨性负债（也称自坝发性负债）和非熬敏感性负债。敏扮感性负

45、债在用销吧售百分比法时也摆有一个假设，假吧设敏感性负债和啊收入也是同比例爸增长。05年敏唉感性负债在即期柏100万的基础扳上带来20万的扒资金来源。企业爸能够解决的资金靶来源还有一部分隘是来自预计的0把5年的税后利润柏所形成的留存收安益。05年预计傲的收入是120傲0万。假设20版05年公司的销笆售净利率与04熬年是相同的，则埃05年预计的净版利润是120万绊。假设05年的靶股利支付率与0霸4年保持不变，瓣则05年预计从板税后利润形成的爱留存收益是48唉万（1200白盎10昂爸40版），这48万表啊示05年年末资肮产负债表上的留岸存收益与04年搬年末资产负债表疤上留存收益的差霸额，是增量，所拜

46、以用摆绊留存收益表示。昂还剩12万元的霸缺口，由外部市凹场来筹集。所以哎销售百分比法的鞍资金需求量是外捌部的融资需求量哎，而且是增量的靶概念。则外部融翱资需求量=新增办资产-新增的自挨发性负债-新增拜加的留存收益。翱销售百分比法预伴测外部融资需求板量，第一步：外坝部融资需求量的氨预测，外部融资耙需求量罢靶F=A啊半S/S0-B肮矮S/S0-S = 1 * Arabic 袄1昂疤P A表示即叭期的敏感性资产扒的合计数，俺翱S/S0表是销巴售增长率，B表百示即期的自发性蔼负债的合计数，绊S = 1 * Arabic 埃1版表示预计的下个八年度的销售额。搬P表示下个年度佰预计的销售净利百率。爱A/S

47、0表示资傲产销售百分比，拌B/S0表示负般债销售百分比。霸第二步：相对数耙分析。外部融资拌销售增长比，相哎当于把企业的外败部融资需求量与版企业下个年度新板增的销售额之间胺的比例，即等于芭按F/白碍S，柏瓣F是12万，拔爸S是200万，鞍则12/200跋=6，则6芭就称作外部融资把销售增长比。这般个外部融资销售皑增长比数值越大柏，意味着企业下斑一步销售增长过懊程中对外部市场绊融资的依赖就越矮大。计算有两种叭方式，一种是：碍外部融资需求量靶奥F /新增销售挨量按般S，另一种是：爱资产销售百分比癌-负债销售百分班比-（1+1/盎销售增长率）爱背销售净利润拜伴留存收益率唉例题：某公司2百005年预计销

48、蔼售增长率20袄，预计销售净利岸率是10，预按计的留存收益率哎40，资产销巴售百分比是40吧，负债销售百疤分比10，问背外部融资销售增耙长百分比是多少白？第十讲艾第三章 财务哀预测与计划白外部融资需求量挨捌F=A背碍S/S0-B澳唉S/S0-S = 1 * Arabic 版1翱安P A表示即按期的敏感性资产耙的合计数，版艾S/S0表是销隘售增长率，B表凹示即期的自发性皑负债的合计数，矮S = 1 * Arabic 俺1笆表示预计的下个蔼年度的销售额。矮P表示下个年度拔预计的销售净利笆率。爸外部融资销售增笆长百分比的用途蔼:拔（1）可以反过败来预测外部融资懊需求量；稗某公司外部融资伴销售增长比是

49、3爱0，新增销售凹额是500万，摆则外部融资需求氨量是500翱笆30笆（2）也可以用疤来分析企业调整傲有关财务政策的癌可行性；皑外部融资销售增懊长百分比为6昂，假设该公司的爸董事会计划调整般股利分配政策，芭把2005年的靶股利支付率提高埃到80，意味绊着2005年留皑存收益率下降到捌20，则外部挨融资需求量拌拌F增加了，新增罢资产80万，新败增负债20万，霸新增留存收益1稗200盎柏10疤啊20=24万啊，如果把股利支澳付率提高到80八，企业就需要哎从外部融资36艾万，则外部融资瓣销售增长比要达耙到36/200霸=18，假设按根据公司目前的阿资信程度以及外哎部的融资环境，背公司能接受的最奥大的

50、外部融资销爸售增长比只有6敖，所以该公司敖调整股利支付率坝是不可行的。拜（3）可以用来版分析当有通货膨盎胀的前提条件下佰，外部融资的依翱赖程度是增大还白是减小。耙例题：假设销售案量的增长是20拔，通货膨胀率胺是10，颁销售额=销售量皑稗价格，假设销售芭量是1，阿则销售额的增长靶率=（1+20百）颁鞍（1+10）颁-1=32板第三步：内涵增安长率。是分析一爸旦外部市场的融昂资环境恶化了，跋假设企业不能从爸外部市场上筹集艾到任何资金，则八推动企业销售增啊长的资金只有留皑存收益和自发性笆负债。背内涵增长率就是隘指氨外部融资需求量盎拜F等于零，也就哀相当于扮办F=A爱氨S/S0-B隘鞍S/S0-S =

51、 1 * Arabic 熬1跋拔P0资产销售奥百分比是一个固百定的常数，负债绊销售百分比也是邦一个固定的常数岸，因为S = 1 * Arabic 佰1爱版昂SS0，在此啊公式中只有傲靶S是未知的，求昂出翱背S后，用拜澳S/S0求出的跋销售增长率是指肮不从外部融资的板前提条件下的销伴售增长率，则此拔增长率就是内涵矮增长率。隘第四步：可持续白增长率。可持续蔼增长率强调了均爸衡增长，（1）霸强调保持目前的笆财务政策保持不奥变。财务政策主奥要体现在两个指搬标上，资产负债巴率和股利分配政岸策。（2）强调袄目前的经营效率瓣是不变的。体现胺经营效率的财务盎指标是销售净利碍率和总资产周转傲率。（3）外部拌融资

52、只有外部负俺债融资，没有股傲权融资。即可持跋续增长率就是指傲在保持目的的经班营效率和财务政扳策不变，而且不笆从外部进行股权靶融资的前提条件扒下，销售能够达鞍到一个最大的增坝长率就称作可持把续增长率，我们半习惯上把符合以傲上三个件条下的靶销售增长模型叫疤稳态模型。爸可持续增长率的鞍计算。翱可持续增长率就稗是收入增长率；癌是个预计数。预阿测可持续增长率拔有两种模式。肮可持续增长率，版四个指标不变，罢（1）资产负债摆率不变，就相当翱于权益乘数不变安，权益乘数=资癌产总额百/股东权益总额颁，也就是资产增半长率=股东权益绊增长率。（2）拜总资产周转率不安变，总资产周转斑次数=收入/资熬产平均总额，收艾入

53、的增长率=资氨产的增长率。也把就意味着资产的百增长率=收入的般增长率=股东权哎益的增长率。也伴就是2005年颁在保持即期的经般营效率和财务政扒策不变，而且不熬从外部进行股权拜融资的前提条件袄下，则2005敖年的可持续增长罢率=2005年稗股东权益的增长皑率，半05年的股东权挨益=05年股东哎权益的增加额/爱05年年初的股拌东权益，因为假摆设不从外部进行碍股权融资，所以隘，股东权益的增办加额=留存收益熬的增加额，捌留存收益的增加颁额=05年的净哎利润败斑05年预计留存爸收益率，因此：把05年的股东权巴益=05年的净肮利润坝奥05年预计留存芭收益率/05年跋年初的股东权益胺所以，05年年坝初的权益

54、净利率搬用04年即期的扳净利润/04年矮年初的股东权益败总资产周转率=背收入/年末资产八总额，爸权益乘数=年末把的资产绊/年初的股东权隘益 第十一讲八第三章财务预测扮与计划捌第二节增长率与芭资金需求氨三、可持续增长俺率案扳根据期末股东权爱益计算可持续增佰长率霸关于可持续增长癌率计算的第二个艾公式的推导：班前提条件是不从败外部进行股权融暗资按05年新增资产俺=新增的股东权岸益+新增的负债伴昂资产=挨盎负债+班背股东权益隘因为不从外部进哎行股权融资，那吧么股东权益的增版加额等于留存收岸益的增加额。半办负债/熬矮股东权益=新增搬的产权比率用L扒表示懊鞍负债=L背矮留存收益斑阿留存收益提出来背：百白资

55、产=扳斑留存收益袄巴（1+L）绊巴留存收益=05矮年预计的销售收扒入S疤1版把05年预计的销摆售净利率半扒05年预计的留鞍存收益率绊假设盎班收入/霸蔼资产=新增总资俺产周转率用A表昂示挨岸资产=罢班收入/A =肮岸S/A颁岸S/A=S氨1坝安P疤傲E懊搬（1+L）奥 =（背芭S+S傲0叭）笆皑P疤白E板摆（1+L）笆=S邦0百百P佰E凹（1+L）+埃艾S胺盎P癌E俺（1+L）捌变形整理得：白1/A- P敖E叭（1+L）暗啊S=S芭0隘伴P拌E氨（1+L）柏所以，班颁S爸凹S扮0拜= P澳E俺（1+L）暗办1/A- P按E叭（1+L）矮分子、分母同时皑乘以A：扒鞍S袄挨S盎0隘= P坝E捌（1+

56、L）盎佰A艾巴1- P芭E胺（1+L）鞍袄A蔼A表示总资产周拜转率，P表示0隘5年预计销售净埃利率，E表示0扳5年预计的留存坝收益率，L表示疤产权比率，1+哎L=权益乘数拜即：可持续增长盎率=销售净利率蔼拌留存收益率安唉权益乘数靶昂总资产周转率皑氨（1-销售净利皑率敖般留存收益率坝搬权益乘数办案总资产周转率）碍假设财务政策不碍变，意味着资产奥负债率不变，相安当于权益乘数不癌变，（1+L）暗权益乘数既不是唉年初数，也不是暗年末数，而是新班增部分的权益乘鞍数，由于假设财艾务政策不变，所叭以年初权益乘数百=年末权益乘数癌=新增的权益乘哎数，这时的权益把乘数可以用04扒年年末的权益乘伴数来替换。霸假设

57、经营效率不扒变，相当于总资昂产周转率不变，俺A是新增部分的隘资产周转率，由哎于假设经营效率艾不变，相当于0柏5年的总资产周蔼转率=04年的唉总资产周转率=肮新增部分的资产奥周转率，这时A碍可以用04年的暗总资产周转率来蔼替换。P表示0班5年预计销售净摆利率由于假设经按营效率不变可用绊04年销售净利八率来替换。E表蔼示05年预计留叭存收益率由于假癌设经营效率不变昂可用04年留存把收益率来替换。例题：白假设某背公司的200板4皑年哀有关的财务数据敖如下：收入10傲00万，净利润罢100万，股利啊60万，年末的吧资产总额200佰0万，年末的权哎益乘数=2。假霸设2005年经翱营效率和财务政安策不变，

58、而且也扳不打算从外部进矮行股权融资，预般测2005年的巴收入增长率。皑公式一：可持续胺增长率=基期年吧初的股东权益净背利率隘拜基期的留存收益扳率=100/9坝60瓣埃40%公式二：扳=（100/1白000巴般40%）/（1把-100/10背00熬邦40%）傲假设计算出来的案可持续增长率是拌4.2，在稳傲态模型前提条件氨下，说明净利润捌的增长率也是4奥.2。也意味叭着股利增长率也傲是4.2。挨假设该公司阿董事会计划艾200拜5绊年度增长率10熬%。板要实现10的安增长率，需通过坝以下任意一种方熬法1.提高销售阿净利率2.提高伴总资产周转率3摆.提高资产负债芭率4.降低股利耙支付率或提高留俺存收益

59、率5.从肮外部进行股权融绊资。这种情况下唉的增长率分析称盎作变化条件下的柏模型。芭1.假设其他条暗件不变，通过提翱高销售净利率来班实现10的增拔长率伴2.假设其他条俺件不变，通过降摆低股利支付率或疤提高留存收益率岸来实现10的扒增长率稗股利支付率1捌-留存收益率第十二讲爱第三章财务预测案与计划矮第二节增长率与氨资金需求艾三、可持续增长罢率艾接上一讲变化条敖件下增长率模型拜3.假设其他条芭件不变，通过提爸高资产负债率来霸实现10的增癌长率疤不能直接通过公胺式来计算敖公式中的权益乘岸数拜霸资产/俺癌股东权益伴通过公式计算出敖来的权益乘数转佰换的资产负债率颁百爸负债/八蔼资产碍05年资产负债白率（0

60、4年年瓣末负债板扮负债）/（04皑年年末资产爸啊资产）癌求05年年末资般产总额？百05年总资产周碍转率不变04芭年总资产周转率拌1000/2霸0000.5背次白05年收入预计班1100万懊05年年末资产百总额2200氨万傲05年年末负债鞍总额05年年艾末资产总额-0跋5年年末股东权扒益啊05年年末股东袄权益04年末班股东权益05傲年新增的股东权笆益1000坝441044爱万绊05年年末负债癌总额2200俺-1044板4.假设其他条凹件不变，通过提拌高总资产周转率巴来实现10的拔增长率袄不可以通过公式办来计算翱公式中的总资产罢周转率芭耙收入/拜八资产笆05年总资产周碍转率05年年拌末收入/05年