基金季报中的“抄作业”方法

1、1、 抽丝剥茧：寻找绩优基金跑赢的原因扣除掉交易因素，股票基金的超额收益来源于超配的股票。我们首先对全市场主动股基计算风险调整后的超额收益并进行排名，排名靠前的基金是业绩跑赢市场的绩优基金。然后，我们定义股票的“持有基金质量”指标，以反映绩优基金对股票的超配程度，来定位历史表现靠前的绩优基金超额收益的来源。2021 年主动股基二季报显示，近期绩优基金跑赢的原因是因为配置了周期和成长板块。、 持有基金质量：寻找优秀基金跑赢的原因为便于形象地理解“持有基金质量”这一指标，假想两只股票：对于股票 A，全市场基金均配置了 5%的仓位；对于股票 B，业绩排名前一半的基金均配置了 10%的仓位，另一半基金

2、没有持仓。尽管两只股票的公募基金平均配置比例均为 5%，但持有股票 B 的基金质量要高于股票 A。显然，股票 A 对于基金的相对业绩没有影响，而股票 B 大概率是排名前一半基金跑赢的原因之一。以下给出持有基金质量的严格定义。不考虑交易因素，基金的超额收益来源于其持有股票的超额收益，即 = ,其中，,是基金 f 持有股票 s 的比例，是基金 f 的超额收益，是股票的超额收益。反过来，通过不同基金对同一只股票的持仓比例和基金的超额收益，可以反推出持有该股票的基金质量信息。我们定义股票的持有基金质量，从而定位优秀基金超额收益的来源： = , ,其中，是股票 s 的持有基金质量，是基金 f 通过对市场

3、指数回归得到的超额 收益。在基金季报发布之后，我们首先计算出基金近一年对中证 800 回归后的超额收益，再通过上式计算出重仓股的持有基金质量。股票的持有基金质量越高，则被绩优基金相对持有的更多，高持有基金质量的股票是绩优基金超额收益的来源。、 近期绩优基金跑赢的原因：周期+成长通过梳理主动股基 2021 年二季报的持仓信息，我们发现近期绩优基金跑赢市场的主要超额收益来源是有色、煤炭、化工、钢铁、石油石化等周期行业，以及电新和电子等高景气成长赛道。从贡献度上来看，有色、电子、化工和电新贡献度最高。我们首先选出成立时间满一年、最新规模满 1 亿且近 1 年未更换基金经理的主动股基共 1455 只，

4、然后在这些基金 2021 年基金二季报重仓股中，挑选出被至少 3只基金持有的 650 只股票，计算持有基金质量，并分行业计算平均值，作为行业的持有基金质量，其中有色、煤炭、化工、钢铁、石油石化等周期行业，以及电新和电子等高景气成长赛道排名靠前，是近期绩优基金超额收益的主要来源。图1：周期行业及部分高景气成长赛道的基金持有质量排名靠前，是近期绩优基金超额收益的主要来源2.001.501.000.500.00-0.50-1.00-1.50-2.00-2.50有色金属电力设备及新能源煤炭基础化工钢铁石油石化电子国防军工计算机 机械纺织服装交通运输医药汽车通信建材传媒轻工制造消费者服务家电电力及公用事

5、业农林牧渔商贸零售食品饮料建筑银行 房地产非银行金融综合金融-3.00基金持有质量数据来源：Wind、开源证券研究所，注：持有基金质量高表示股票被绩优基金相对超配更多我们进一步对重仓股按照持有基金质量从高到低排序分为 5 组，其中持有基金质量最高组是绩优基金超配的股票，持有基金质量最低组是绩优基金低配的股票，并计算每组中分行业的股票数量占比。我们发现绩优基金超配组相对绩优基金低配组超配最多的行业是有色、电子、化工和电新，这几个行业对于绩优基金超额收益的贡献度最高。图2：在近期绩优基金的超额收益中有色、电子、化工和电新贡献度最高20%15%10%5%0%-5%-10%-15%20%15%10%5

6、%0%-5%-10%有色金属电子基础化工电力设备及新能源计算机煤炭石油石化国防军工钢铁综合纺织服装机械交通运输通信综合金融传媒电力及公用事业商贸零售消费者服务建筑汽车建材家电轻工制造非银行金融农林牧渔银行房地产医药食品饮料-15%绩优基金低配组绩优基金超配组超配组-低配组（右轴）数据来源：Wind、开源证券研究所这里我们展示 2021 年基金二季报重仓股中，持有基金质量排名最靠前的 20 只股票，即被绩优基金相对超配最多的 20 只股票，更多的股票名单请读者查看文末的附录。值得注意的是，持有基金质量排名最靠前的 20 只股票中新能源产业链占比较高。除电新行业之外，有色和化工板块中也有较高比例的

7、新能源上游企业。图3：2021 年基金二季报持有基金质量排名最靠前的 20 只股票中新能源产业链占比较高股票代码 股票名称所属一级行业所属二级行业所属三级行业持有中位数基金数 持股比例( )300077.SZ 国民技术电子半导体集成电路3 4.8002759.SZ 天际股份家电小家电小家电4 4.4300910.SZ 瑞丰新材基础化工其他化学制品 其他化学制品3 4.0000657.SZ 中钨高新有色金属稀有金属钨3 5.0002192.SZ 融捷股份有色金属稀有金属锂8 5.1002088.SZ 鲁阳节能建材专用材料其他专用材料3 8.2002111.SZ 威海广泰国防军工航空航天航空军工3

8、 4.1002340.SZ 格林美电力设备及新能源 新能源动力系统电池综合服务7 4.8603368.SH 柳药股份医药其他医药医疗医药流通3 8.3600141.SH 兴发集团基础化工农用化工磷肥及磷化工5 5.8300280.SZ 紫天科技传媒广告营销互联网广告营销3 4.0600884.SH 杉杉股份 电力设备及新能源 新能源动力系统锂电池17 4.8300769.SZ 德方纳米基础化工其他化学制品锂电化学品3 4.5300671.SZ 富满电子电子半导体集成电路25 4.6603005.SH 晶方科技电子半导体集成电路5 7.4300073.SZ 当升科技基础化工其他化学制品锂电化学品

9、9 4.3601865.SH 福莱特电力设备及新能源电源设备太阳能4 4.5002182.SZ 云海金属有色金属工业金属铝3 3.5600110.SH 诺德股份电子消费电子消费电子组件12 4.4000519.SZ 中兵红箭国防军工兵器兵装兵器兵装4 3.9数据来源：Wind、开源证券研究所，持有基金质量排名高表示股票被绩优基金相对超配更多2、 不仅仅是历史归因：绩优基金超配股未来收益也更高绩优基金配置更多的股票不仅仅是绩优基金历史上跑赢的原因，还会在未来持续累计超额收益。清华大学 2021 年最新的研究报告公募基金与市场定价效率1对过去 15 年的基金重仓股进行分析，发现历史业绩靠前的绩优基

10、金相对其他基金超配的股票，在季报发布后 6-12 个月有显著的超额收益，且超额收益并不随时间发生反转，说明绩优基金能够识别中长期内强势的股票。研究表明，如果在每次基金季报发布后，将重仓股按上文定义的持有基金质量从高到低分为 5 组，每组股票等权持有，每季度换仓，持有基金质量最高的组合是绩优基金超配股票组合，持有基金质量最低的组合是绩优基金低配股票组合。2006-2020年间，绩优基金超配股组合相对绩优基金低配股有 14%的年化超额收益。1 余剑峰、林兟、何为、杨舒文：公募基金与市场定价效率，清华五道口国家金融学院研究报告，2021 年 5 月 19 日图4：绩优基金超配的组合相对绩优基金低配的

11、股票组合有 14%的年化超额收益（2006 年 1 月至 2020 年 12 月）数据来源：公募基金与市场定价效率、开源证券研究所，注：基金季报发布后根据重仓股的持有基金质量将其分为 5 组，High 代表持有基金质量最高的组合（绩优基金超配股），Low 代表持有基金质量最低的组合（绩优基金低配股）。持有基金质量高代表被绩优基金相对超配更多。此外， 在上述测试中，如果每次季报发布完对重仓股分组后不再进行调仓，平均而言绩优基金超配的股票组合相对绩优基金低配的股票组合在构建组合后 6-12 个月将持续累积超额收益，且在随后的 1 年时间中不会发生反转，说明该方法挖掘的是中长期的投资机会。图5：绩优

12、基金超配股票组合在季报发布后 6-12 个月持续累计超额收益，且超额收益不随时间发生反转数据来源：公募基金与市场定价效率，注：基金季报发布后根据重仓股的持有基金质量将其分为 5 组，H 代表持有基金质量最高的组合（绩优基金超配股），L 代表持有基金质量最低的组合（绩优基金低配股），H-L 为对冲收益，组合构建后不调仓。持有基金质量高代表被绩优基金相对超配更多。3、 “抄作业”的基本面逻辑：寻找业绩与高景气我们认为绩优基金超配股之所以可以创造中长期的超额收益，是因为绩优基金超配股通常在中长期景气度更高，高景气度是绩优基金超配股票alpha 的核心来源。从历史上看，绩优基金对景气度的把握度更强，绩

13、优基金超配股大多是后期高景气度得到验证的股票，仅 2011-2012 年及 2014-2016 年两段时间可能由于经济转型及投资风格等原因，绩优基金超配股未展现出更高的景气度，而这段时间超配股的 alpha也不稳定。我们将从主动股基 2021 年二季报筛选出的绩优基金超配股，与股票的半年报业绩预告数据和一致预测数据进行比对发现，无论在个股还是行业层面，当下绩优基金超配股预计在 2021 年中报和 2021 年全年将保持较高的景气度。、 景气度：绩优基金超配股未来相对回报的必要条件我们对比了 2010 年至今绩优基金超配股票和低配股票的ROE、ROA、收入增速和净利润增速等景气度指标，发现历史上

14、绩优基金对景气度的把握更强，绩优基金超配股大多是后期景气度被验证更高的股票。首先，绩优基金的超配股通常在披露的当期景气度较高，绩优基金超配股的历史平均单季 ROE（中位数法）为 3.4%，而绩优基金低配股的历史平均单季 ROE（中位数法）为 2.8%，超配股 ROE 高于低配股 ROE 的概率为 71.1%。由于重仓股买入的时点早于股票季报信息披露的时点，因此绩优基金通常能够预判当期业绩较好的行业和公司。图6：绩优基金超配的股票当期单季 ROE 中位数高于低配股票图7：绩优基金超配的股票当期单季ROA 中位数高于低配股票5.004.003.002.001.000.00绩优基金低配股ROE(%)

15、绩优基金高配股ROE(%)4.003.002.001.000.00绩优基金低配股ROA(%)绩优基金高配股ROA(%)数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图8：绩优基金超配的股票当期单季营业收入增长率中位数高于低配股票图9：绩优基金超配的股票当期单季归母净利润增长率中位数高于低配股票806040200-20绩优基金低配股营业收入YOY(%)绩优基金高配股营业收入YOY(%)150100500-50绩优基金低配股归母净利润YOY(%) 绩优基金高配股归母净利润YOY(%)数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所更为重要的是，绩优基金超配

16、的股票在未来一年中基本也会保持更高的景气度。绩优基金超配股在季报发布后一年内平均 ROE（中位数法）为 14.0%，而绩优基金低配股在季报发布后一年内平均 ROE（中位数法）为 11.3%，超配股 ROE 高于低配股 ROE 的概率为 75.6%。绩优基金超配股票的高景气度通常能够在未来一年得到验证。图10：绩优基金超配的股票当期未来一年 ROE 中位数高于低配股票图11：绩优基金超配的股票未来一年 ROA 中位数高于低配股票2520151050绩优基金低配股ROE(%)绩优基金高配股ROE(%)151050绩优基金低配股ROA(%)绩优基金高配股ROA(%)数据来源：Wind、开源证券研究所

17、数据来源：Wind、开源证券研究所图12：绩优基金超配的股票当期未来一年营业收入增长率中位数高于低配股票图13：绩优基金超配的股票未来一年归母净利润增长率中位数高于低配股票35302520151050 绩优基金低配股营业收入YOY(%)绩优基金高配股营业收入YOY(%)50403020100-10-20 绩优基金低配股归母净利润YOY(%)绩优基金高配股归母净利润YOY(%)数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所值得注意的是，如果绩优基金超配股的景气度后续无法得到验证时，其超额收益也不稳定。在 2011-2012 年及 2014-2016 年间，绩优基金超配的股票

18、并未表现出更高的景气度，相应的超额收益也并不稳定。这些时期绩优基金超配股之所以没有表现出更高景气度，可能与经济进入新常态，投资者在总量增速降低、结构转型的过程，不断寻找景气度可持续的板块，调整投资风格相关。从 2011 年开始，大部分周期行业的 ROE 开始了长期的回落，具有政策支持和业绩支撑的创业板在 2013 年走出了独立的行情。而进入 2016 年，在供给侧改革下，主板公司盈利逐步修复，创业板外延并购增长带来的业绩持续性问题开始逐步显现，市场审美又转向了白马龙头。图14：2011-2012 年及 2014-2016 年间绩优基金超配的股票并未创造稳定的超额收益数据来源：公募基金与市场定价

19、效率、开源证券研究所，注：图中为绩优基金超配股相对绩优基金低配股的超额收益、 景气验证：当下绩优基金超配股中期仍将保持较高景气我们从主动股基 2021 年二季报筛选出的绩优基金超配股，将其与股票的半年报业绩预告数据和一致预测数据进行比对发现，当下绩优基金超配股预计整体在 2021年中报和 2021 年全年将保持较高的景气度，但在行业层面或有分化，可能造成股价表现的区别。个股层面：从业绩预告来看，绩优基金超配组股票的 2021 年中报预告净利润增速的中位数达到了 201.2%，而低配组股票的预告增速中位数仅 56.1%。；从分析师一致预测来看，绩优基金超配组股票的 2021 年全年一致预测净利润

20、同比增速中位数达89.6%，超过了低配组中位数的 25.5%；从分析师盈利预测上调比例来看，绩优基金超配组股票上调比例高于低配组，下调比例低于高配组。图15：当下绩优基金超配的个股无论是 2021 年中报还是 2021 年全年业绩都大概率将保持较高的景气度净利润预告 一致预测 盈利预测 盈利预测 盈利预测变动中位数 净利润同比 上调比例 不变比例 下调比例 (2021H1,%) (2021E,%)绩优基金低配组56.125.520.8%45.4%33.8%第2组88.833.643.1%32.3%24.6%第3组127.140.843.1%37.7%19.2%第4组102.854.843.1%

21、34.6%22.3%绩优基金超配组201.289.642.3%40.0%17.7%数据来源：Wind、开源证券研究所；注：业绩预告及一致预测数据截至 2021-07-23，预期调整对比 2021 年 6 月底数据。基金季报发布后根据重仓股的持有基金质量将其分为 5 组，持有基金质量最高的组合为绩优基金超配股，基金质量最低的组合为绩优基金低配股。持有基金质量高代表被绩优基金相对超配更多行业层面：我们发现当下绩优基金超配的周期和成长行业内部景气度未来或有分化，可能造成股票表现的分化。有色、化工、电子和石油石化大概率将保持较高的景气度，未来继续跑赢的置信度较高：上述行业 2021 中报的预告净利润增

22、速中位数均超过 90%，2021 年全年的预测净利润增速中位数均超过 50%，上调预期的占比均达到 29%以上，且上调预期个股占比处于历史同期 80%分位以上。电新的景气度持续性可能仍需从预期走向现实：与行业较高的上调业绩预期占比形成对比的是，行业的 2021 中报预告净利润增速和 2021 年全年业绩增速预测均相对较低，中位数分别为 72%和 40%。市场对于煤炭和钢铁行业的业绩预期可能较为充分：行业的 2021中报预告净利润增速和 2021 年全年业绩增速预测均处于高位，但上调业绩预期的占比及历史分位数均较低。图16：当下绩优基金超配的周期和成长行业内部景气度未来或有分化，可能造成股票表现

23、的分化净利润预告一致预测上调预期个股 分析师覆盖持有基金质量变动中位数 披露率净利润同比上调预期占比 占比所处历史率(2021H1,%)(2021E,%)同期分位数有色金属1.38165.0450.9%89.8732.7%81.8%50.9%电力设备及新能源0.9772.0033.8%40.4132.0%90.9%41.9%煤炭0.83119.5527.8%74.0121.4%45.4%86.1%基础化工0.72132.3143.6%56.6229.1%81.8%54.5%钢铁0.56135.9363.5%74.0923.1%45.4%51.9%电子0.4994.5740.6%54.4429.

24、6%81.8%57.4%石油石化0.49200.2751.1%84.7944.0%100.0%53.2%国防军工0.2471.2533.7%40.5118.9%18.1%72.1%计算机0.2247.5027.1%37.2025.2%45.4%52.3%机械-0.0481.6138.4%42.1018.6%27.2%43.5%纺织服装-0.10114.4039.6%39.3127.3%81.8%39.6%医药-0.1267.5029.4%35.3123.9%18.1%52.1%交通运输-0.11113.7533.3%36.8019.2%63.6%49.1%汽车-0.1581.8032.2%47

25、.3322.5%45.4%45.0%建材-0.35105.1839.3%35.5036.1%63.6%45.2%传媒-0.3874.5237.0%49.509.1%9.0%42.5%通信-0.3360.0037.5%50.8032.4%90.9%33.9%轻工制造-0.40115.9839.8%34.1026.9%63.6%54.7%家电-0.5675.0038.2%29.9821.6%36.3%52.6%消费者服务-0.5288.1451.0%101.7513.8%18.1%62.7%电力及公用事业-0.6442.4328.6%24.0318.5%27.2%39.4%商贸零售-0.8393.

26、4831.5%33.4118.6%54.5%43.2%农林牧渔-0.81(53.68)40.7%33.535.1%0.0%48.8%食品饮料-0.8988.8435.1%27.2023.0%27.2%81.6%建筑-0.9045.2322.1%28.3613.6%9.0%50.7%银行-0.9711.505.0%11.5920.6%72.7%94.7%房地产-1.0836.7733.6%22.1613.5%9.0%39.8%非银行金融-1.1347.4836.2%16.690.0%0.0%52.2%综合金融-3.0023.0018.8%19.230.0%0.0%12.5%数据来源：Wind、开

27、源证券研究所；注：业绩预告及一致预测数据截至 2021-07-23，预期调整对比2021 年 6 月底数据，持有基金质量排名高表示股票被绩优基金相对超配更多4、 交易拥挤：绩优基金超配股的阿喀琉斯之踵除了基本面需要验证之外，绩优基金超配股短期收益最可能遇到的问题来自于交易的拥挤。绩优基金超配股的拥挤可能来源于两个层面：首先，个股层面上可能存在部分股票短期超涨，我们发现历史上选择动量适中的股票在未来收益更高；其次，组合层面上绩优基金配置的方向可能会整体处于拥挤状态，例如 2021 年春节后基金抱团板块出现了较大的回撤。因此在绩优基金超配股中寻找相对不拥挤的个股和板块是更优的选择。个股层面：从历史

28、数据来看，绩优基金超配股票中动量适中的股票在未来有更高的收益。我们在每个季度重仓股披露后根据股票近一个月涨跌幅及持有基金质量将股票划分为 3*5 共 15 组，季度调仓，回测各组合收益，发现绩优基金超配组合中未来表现较好的是其中动量适中的股票，而非过去涨幅最高的股票，也非过去表现较差的股票。一种可能的解释是：一方面，绩优基金相对超配的股票是超额收益通常在披露时已有较强的动量，因此其中部分股票可能存在超涨的压力；另一方面，市场并不仅由部分基金经理定价，部分股票可能不受市场认可，或者存在少数股票基本图17：绩优基金超配股票中动量适中的股票在未来有更高的收益25%20%15%10%5%0%绩优基金低

29、配组合第2组第3组第4组绩优基金超配组合数据来源：Wind、开源证券研究所，回测区间：2010/4/30-2021/6/30，注：图示为年化收益。每季度重仓股披露后计算股票的持有基金质量，从高到低分为 5 组，持有质量最高组为绩优基金超配组，持有质量最低组为绩优基金超配组。每一组股票再按过去一个月涨跌幅分为低、中、高动量共 3 组。持有基金质量排名高表示股票被绩优基金相对超配更多。面被证伪的可能性。因此，选择动量适中的绩优基金超配股是长期占优的选择。低动量中动量高动量组合层面：本质上绩优基金超配的股票是追逐优秀基金的超额收益，当基金配置方向整体处于拥挤状态时，绩优基金超配股票组合未来表现可能较

30、差。在绩优基金配置方向处于极度拥挤状态并出现下跌时，前期表现优秀的基金由于规模的扩大无法及时调整而表现较差：过去的定价权意味着让渡此时的变现权。与之对应的，绩优基金超配股票的超额收益也会出现回撤。例如，在 2021 年春节后基金抱团板块回撤的过程中，绩优基金超配程度最高的 50 只股票平均回撤了 21.8%，超过了偏股基金指数 16.4%的水平，这一差异无法完全用仓位的区别来解释。图18：绩优基金超配股票组合在春节后的回撤中表现不佳30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2021-01-032021-03-052021-05-062021-07-02绩优基金超配50偏股混合

31、型基金指数数据来源：Wind、开源证券研究所，注：绩优基金超配 50=持有基金质量最高的 50 只股票，持有基金质量排名高表示股票被绩优基金相对超配更多。综上所述，在绩优基金超配股中寻找相对不拥挤的个股和板块是更优的选择。在告别过去的季节2021Q2 基金持仓深度分析中，我们发现 2021 年二季报中公募基金的配置方向转向了电新、电子及部分周期行业，与当下绩优基金超配的方向重合度较高。市场已经逐步从此前的核心资产抱团中分化，但坏消息是，市场的转变方向较为统一，热门的板块可能已经非常拥挤。当下拥挤的方向是以量做大市场空间的新能源产业链，不应忽视的是在能源转型中以价格逻辑驱动的毛利率提升的传统行业

32、的机遇。5、 风险提示测算误差，历史统计规律失效。附录：茅指数和宁组合之外推荐关注的机会绩优基金超配股票逻辑上具有“少数人的真理”的特点，因此持有基金质量排名靠前（绩优基金超配程度高）的股票通常在茅指数和宁组合等龙头股票之外。站在当下时点，我们根据最新绩优基金超配股票所给出的线索，给出 3 个龙头含量较低的组合。第一个组合为持有基金质量最高的 50 只股票。第二个组合为持有基金质量最高的 100 只股票中尚无半年报业绩预告信息的股票。由于绩优基金超配股票通常具有更高的景气度，第二个组合中的股票可能会有较好的中报表现。第三个组合为持有基金质量最高的 100 只股票里属于有色、煤炭、化工、钢铁、石

33、油石化、电新和电子等绩优基金超配行业中的股票。每一个组合中我们都标注了近期个股的涨跌幅，投资者可以根据对于市场行情的判断，关注相应的股票。例如，相信当前动量持续的投资者可以关注近期涨幅居前的股票，相信短期市场会出现反转的投资者可以关注近期涨跌幅落后的股票。我们在此提示投资者的是，在正文第 4 部分，我们分析过，历史上看选择动量适中的绩优基金超配股是长期占优的选择，因此在上述组合中我们用红色标出了近期涨跌幅居中的股票。持有中位数图19：组合 1持有基金质量最高的 50 只股票持有基金股票代码 股票名称 质量排序所属一级行业近一个月近一个月涨跌幅( ) 换手率()一致预测ROE (2021E, )

34、净利润预告 一致预测净变动幅度利润同比(2021H1)(2021E, )基金数 持股比例( )所属二级行业603396.SH 金辰股份29电力设备及新能源电源设备33.964.9 13.3300077.SZ 国民技术1电子半导体3 4.8300671.SZ 富满电子14电子半导体254.61247.0754.3 43.2688699.SH 明微电子30电子半导体96.0936.0508.0 37.3002192.SZ 融捷股份5有色金属稀有金属85.1 461.9000683.SZ 远兴能源35基础化工化学原料146.11714.43129.4 17.5688599.SH 天合光能24电力设备

35、及新能源电源设备144.857.0 11.3603026.SH 石大胜华28基础化工其他化学制品103.01508.9237.1 32.5002240.SZ 盛新锂能44轻工制造家居54.0279.31704.4 14.1688551.SH 科威尔27电力设备及新能源电源设备3 6.0000657.SZ 中钨高新4有色金属稀有金属35.097.957.2 7.5002407.SZ 多氟多21基础化工其他化学制品84.21936.81526.0 19.9600141.SH 兴发集团10基础化工农用化工55.8728.0172.6 14.9600392.SH 盛和资源40有色金属稀有金属43.82

36、32.0 13.6600577.SH 精达股份22电力设备及新能源电气设备53.170.036.6 13.1002756.SZ 永兴材料47钢铁特材184.890.0189.1 16.3601677.SH 明泰铝业49有色金属工业金属214.3142.027.5 13.8002386.SZ 天原股份23基础化工化学原料45.6795.6439.4 11.7600884.SH 杉杉股份12电力设备及新能源 新能源动力系统174.8649.01091.9 12.3600110.SH 诺德股份19电子消费电子124.41286.96323.9 9.2002759.SZ 天际股份2家电小家电44.46

37、94.44599.1 15.5002340.SZ 格林美8电力设备及新能源 新能源动力系统74.8170.0199.2 8.5300618.SZ 寒锐钴业43有色金属稀有金属33.9124.0 16.5300458.SZ 全志科技32计算机计算机设备94.0202.2132.3 17.9600459.SH 贵研铂业31有色金属稀有金属48.357.9 12.2600499.SH 科达制造38电力及公用事业环保及公用事业136.5196.4 12.2603893.SH 瑞芯微39电子半导体185.075.9 20.9300613.SZ 富瀚微42电子半导体164.7244.6 19.060186

38、5.SH 福莱特17电力设备及新能源电源设备44.5173.949.2 24.8300073.SZ 当升科技16基础化工其他化学制品94.3208.168.7 15.2000519.SZ 中兵红箭20国防军工兵器兵装43.983.448.5 6.0002497.SZ 雅化集团36基础化工其他化学制品154.9130.0109.9 12.5688598.SH 金博股份50基础化工化学纤维125.1100.1 20.5300769.SZ 德方纳米13基础化工其他化学制品34.5930.9 11.2002111.SZ 威海广泰7国防军工航空航天34.165.031.2 14.1003022.SZ 联

39、泓新科26基础化工化学原料84.9136.167.1 17.0688005.SH 容百科技33电力设备及新能源 新能源动力系统344.8198.1 12.6002182.SZ 云海金属18有色金属工业金属33.553.4 11.7603368.SH 柳药股份9医药其他医药医疗38.323.9 16.0300379.SZ 东方通41计算机计算机软件114.272.1 16.6688388.SH 嘉元科技25电子其他电子零组件74.6383.9154.3 15.8002088.SZ 鲁阳节能6建材专用材料38.2120.038.5 17.6300271.SZ 华宇软件45计算机计算机软件36.71

40、100.0116.4 9.0300280.SZ 紫天科技11传媒广告营销34.0104.8 24.5002709.SZ 天赐材料48基础化工其他化学制品895.4140.6186.6 29.5300035.SZ 中科电气34机械专用机械214.591.5 13.1603005.SH 晶方科技15电子半导体57.476.259.3 14.8601666.SH 平煤股份37煤炭煤炭开采洗选36.546.4 12.3688185.SH 康希诺-U46医药生物医药75.81127.41226.6 43.4300910.SZ 瑞丰新材3基础化工其他化学制品34.071.1 14.0117.8106.39

41、5.488.583.973.772.972.764.460.160.056.554.548.737.235.034.534.133.533.032.532.331.631.630.528.023.821.920.620.018.817.316.816.714.914.212.211.05.54.83.92.71.00.2-1.3-2.7-6.5-10.4-24.5-28.5151.4243.9179.9312.8129.0108.348.9135.1169.7265.6140.3336.7104.1219.996.2116.745.2187.8109.0154.4165.1180.2194.7

42、182.959.8118.077.153.9116.2118.3108.6165.354.8107.338.2200.173.985.016.1155.295.027.273.163.570.9117.699.030.8100.864.8数据来源：Wind、开源证券研究所，行情数据、业绩预告及一致预测数据截至 2021-07-23，标红股票为近一个月涨跌幅居中的 30 只股票，持有基金质量排名高表示股票被绩优基金相对超配更多图20：组合 2持有基金质量最高的 100 只股票中尚无半年报业绩预告信息的股票股票代码股票名称持有基金所属一级行业所属二级行业质量排序持有基金数中位数持股比例一致预测净利

43、润同比 (2021E, )一致预测 ROE (2021E, )近一个月涨跌幅( )近一个月换手率( )603396.SH金辰股份29电力设备及新能源电源设备33.964.9 13.3300077.SZ国民技术1电子半导体3 4.8688599.SH天合光能24电力设备及新能源电源设备144.857.0 11.3688551.SH科威尔27电力设备及新能源电源设备3 6.0600392.SH盛和资源40有色金属稀有金属43.8232.0 13.6002036.SZ联创电子84电子消费电子35.0150.5 9.9688390.SH固德威85电力设备及新能源电气设备105.270.7 25.430

44、0294.SZ博雅生物73医药生物医药34.257.9 9.2603799.SH华友钴业82有色金属稀有金属1315.9117.8 17.3603993.SH洛阳钼业56有色金属稀有金属75.490.7 10.4300274.SZ阳光电源79电力设备及新能源电源设备744.848.2 22.5300618.SZ寒锐钴业43有色金属稀有金属33.9124.0 16.5600459.SH贵研铂业31有色金属稀有金属48.357.9 12.2688006.SH杭可科技51机械专用机械84.845.2 18.4600499.SH科达制造38电力及公用事业 环保及公用事业136.5196.4 12.26

45、03650.SH彤程新材59基础化工其他化学制品54.538.5 19.8002459.SZ晶澳科技54电力设备及新能源电源设备294.635.1 12.5603893.SH瑞芯微39电子半导体185.075.9 20.9300613.SZ富瀚微42电子半导体164.7244.6 19.0603876.SH鼎胜新材96有色金属工业金属33.42683.2 9.3688598.SH金博股份50基础化工化学纤维125.1100.1 20.5300769.SZ德方纳米13基础化工其他化学制品34.5930.9 11.2688333.SH铂力特53机械通用设备33.92.0 8.1600460.SH士

46、兰微66电子半导体344.81102.0 19.0688005.SH容百科技33电力设备及新能源 新能源动力系统344.8198.1 12.6002182.SZ云海金属18有色金属工业金属33.553.4 11.7300193.SZ佳士科技69机械通用设备76.565.5 10.6603659.SH璞泰来94电力设备及新能源 新能源动力系统594.689.3 12.5603368.SH柳药股份9医药其他医药医疗38.323.9 16.0300379.SZ东方通41计算机计算机软件114.272.1 16.6300280.SZ紫天科技11传媒广告营销34.0104.8 24.5300035.SZ

47、中科电气34机械专用机械214.591.5 13.1600115.SH中国东航98交通运输航空机场56.094.6-1.8300470.SZ中密控股90机械通用设备64.443.2 16.5600745.SH闻泰科技57通信通信设备制造104.550.8 11.6603960.SH克来机电86机械专用机械34.735.6 15.4601666.SH平煤股份37煤炭煤炭开采洗选36.546.4 12.3688050.SH爱博医疗77医药其他医药医疗45.145.3 8.0300115.SZ长盈精密71电子消费电子73.667.5 13.3688189.SH南新制药78医药化学制药64.341.4

48、 12.0300910.SZ瑞丰新材3基础化工其他化学制品34.071.1 14.0002928.SZ华夏航空81交通运输航空机场96.213.8 15.0117.8106.372.960.148.747.343.241.439.436.833.931.630.528.828.025.524.723.821.917.216.816.715.612.912.211.08.48.45.54.80.2-2.7-5.8-6.1-7.4-9.2-10.4-11.1-13.3-22.5-28.5-30.6151.4243.948.9265.6219.9141.6145.776.864.751.969.91

49、94.759.872.5118.049.777.077.153.980.454.8107.346.2140.373.985.046.726.116.1155.263.5117.65.221.653.130.730.8103.461.019.164.815.3数据来源：Wind、开源证券研究所，行情数据、业绩预告及一致预测数据截至 2021-07-23，标红股票与组合 1 中标红股票近期涨跌幅在同一范围，持有基金质量排名高表示股票被绩优基金相对超配更多图21：组合 3基金质量最高的 100 只股票里属于有色、煤炭、化工、钢铁、石油石化、电新和电子等绩优基金超配行业中的股票股票代码股票名称持有基金

50、质量排序所属一级行业所属二级行业持有基金数中位数 持股比例( )净利润预告变动幅度(2021H1)一致预测净利润同比(2021E, )一致预测ROE(2021E, )近一个月涨跌幅( )近一个月换手率( )002192.SZ融捷股份5有色金属稀有金属85.1461.983.9129.0000657.SZ中钨高新4有色金属稀有金属35.097.957.27.560.0140.3600392.SH盛和资源40有色金属稀有金属43.8232.013.648.7219.9603993.SH洛阳钼业56有色金属稀有金属75.490.710.436.851.9601168.SH西部矿业76有色金属工业金属

51、74.0335.0203.219.835.563.4601677.SH明泰铝业49有色金属工业金属214.3142.027.513.834.545.2300618.SZ寒锐钴业43有色金属稀有金属33.9124.016.531.6194.7600459.SH贵研铂业31有色金属稀有金属48.357.912.230.559.8000960.SZ锡业股份63有色金属稀有金属34.0385.120.364.5002182.SZ云海金属18有色金属工业金属33.553.411.711.085.0002206.SZ海利得97石油石化石油化工104.4180.090.014.110.468.4600256

52、.SH广汇能源68石油石化石油开采34.9117.084.813.06.732.3601898.SH中煤能源93煤炭煤炭开采洗选66.8244.2117.511.81.77.8000983.SZ山西焦煤88煤炭煤炭开采洗选65.870.079.816.2-5.753.4601666.SH平煤股份37煤炭煤炭开采洗选36.546.412.3-10.430.8000683.SZ远兴能源35基础化工化学原料146.11714.43129.417.573.7108.3603026.SH石大胜华28基础化工其他化学制品103.01508.9237.132.572.7135.1002407.SZ多氟多21基础化工其他化学制品84.21936.81526.019.956.5336.7600141.SH兴发集团10基础化工农用化工55.8728.0172.614.954.5104.1002386.SZ天原股份23基础化工化学原料45.6795.6439.411.734.1187.8603650.SH彤程新材59基础化工其他化学制品54.538.519.825.549.7300037.SZ新宙邦55基础化工其他化学制品295.790.046.513.823.555.2300073.SZ当升科技16基础化工其他化学制品94.3208.168.