远方光电潜在检测大平台

1、属于安信请参见。1各项尾页。2015 年 04 月 24 日公司快报仪器仪表投资买入-A维持6 个月目标价56.40 元股价（2015-04-23）45.67 元交易数据总市值（百万元）5,480.40流通市值（百万元）2,193.93总股本（百万股）120.00流通股本（百万股）48.0412 个月价格区间22.50/50.70 元股价表现资料来源：Wind 资讯%1M3M12M相对收益9.6122.66-33.34绝对收益28.9755.3982.68分析师SAC：S安永平分析师SAC：S湘分析师SAC：S分析师SAC：S相关新设备带来新增长点，基于2014-08-04检测设备实现外延拓展

2、远方光电（300306.SZ）潜在检测大公司披露 2015 年一季报：2015Q1 公司营收 4233 万元，同比增长 7.94%，净利润 962 万元，同比下降 24.53%。公司业务继续保持稳健增长，其中 检测产品和移动光谱仪等新产品销售势头良好，因市场开拓和海外市场投入，公司支出增大影响净利润有所下滑。一季度属于公司传统淡季，只占全年业绩的约十分之一，而低基数导致业绩波动较大。整体来看， 认为公司全年将保持稳健增长状态。成立 检测校准子公司，进一步布局检测业务：公司与两位创业员工共同出资成立 检测校准子公司，员工持股 20%，保证创业积极性。公司作为世界 LED 检测设备龙头， 子公司将

3、继续保持在检测仪器校准方面的优势，未来继续在照明和非照明市场提供校准服务，同时利用公司在光学、电学等领域技术优势，在各领域获取检测资质，逐步参与设计光学、电学、热学、力学等各领域的检测服务，如公司公告中披露的计划参与电动汽车行业检测等。LED 检测设备龙头向新领域扩张，搭建 型公司：公司作为 LED检测设备世界龙头企业，技术实力和行业地位受到广泛认可，证明公司内在竞争力，受限于 LED 检测设备细分行业天花板，近年增速放缓，公司坚定决心通过外延方式向新领域布局，依靠自身在光学、电学领域的深厚技术积累，向工业 4.0 智能控制和检测服务领域拓展。公司此前已经并购铭展网络（3D 打印）10%股权，

4、红相科技（红外夜视）10%股权，显示公司已经初步呈现出 型公司特征，并愿意与创业者 红利。鉴于公司持有超 7 亿现金，预计后续外延式并购仍有较大空间。投资建议：买入-A 投资 ，6 个月目标价 56.40 元。 预计公司 2015 年-2017 年 EPS 分别为 0.94 元、1.24 元、1.64 元，公司扣除现金总市值 50 多亿，正处于 初期，后续有望成为检测服务 公司，给予第一目标价 56.40 元，长期看 100 亿市值空间。风险提示：下游 LED 市场波动，公司 不达预期摘要(百万元)201320142015E2016E2017E营业收入196.9209.0250.8338.54

5、57.0净利润90.090.4113.2149.0197.4每股收益(元)0.750.750.941.241.64每股净资产(元)8.138.709.4610.4511.77和估值201320142015E2016E2017E市盈率(倍)60.960.748.436.827.8市净率(倍)5.65.24.84.43.9净利润率45.7%43.2%45.1%44.0%43.2%净资产收益率9.2%8.7%10.4%12.4%14.5%股息收益率0.5%0.0%0.4%0.5%0.7%ROIC38.3%21.1%26.3%26.9%26.0%数据来源：Wind 资讯，安信公司动态分析/远方光电 财

6、务报表和估值数据汇总(2015 年 04 月 23 日)利润表（百万元）营业收入减:营业成本营业税费销售费用用 财务费用资产减值损失加:公允价值变动收益投资和汇兑收益营业利润加:营业外净收支利润总额减:所得税净利润财务指标（百万元）成长性营业收入增长率营业利润增长率净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率投资资本增长率净资产增长率2013196.963.32.719.854.3-27.40.1-2.086.013.899.89.890.02014209.070.82.925.857.7-26.50.2-5.683.817.1100.910.690.42015E

7、250.880.23.427.661.4-26.20.2-6.0110.122.3132.413.2113.22016E338.5108.34.635.577.9-25.10.2-7.0144.130.2174.317.4149.02017E457.0146.26.245.7100.5-23.90.2-8.0190.140.8230.923.1197.4201320142015E2016E2017E8.1%20.8%24.2%-7.2%-8.9%-3.0%76.7%10.4%6.1%-2.6%0.4%0.3%-2.2%-2.9%18.0%7.0%20.0%31.4%25.3%43.9%46.5

8、%47.2%38.5%9.3%35.0%30.9%31.6%45.7%41.8%41.8%44.8%11.1%35.0%31.9%32.5%41.2%39.6%39.6%31.7%13.3%利润率毛利率营业利润率净利润率EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入运营效率固定资产周转天数营业资本周转天数资产周转天数应收帐款周转天数存货周转天数总资产周转天数 投资资本周转天数67.8%43.7%45.7%32.1%29.8%66.1%40.1%43.2%30.3%27.4%68.0%43.9%45.1%36.3%33.5%68.0%42.6%44.0%39.2%35.2%68.0%41.6%43.

9、2%41.0%36.4% 资产负债表201320142015E2016E2017E货币交易性金融资产应收帐款应收票据预付帐款存货731.3-6.61.94.331.5112.9-0.33.948.369.526.4720.930.07.91.18.738.2102.6-3.7148.96.941.1709.930.08.20.91.340.589.8-3.7212.374.940.0659.530.014.22.713.564.3101.8-3.7324.7116.939.0644.430.016.32.38.78.698.1-3.7449.3193.837.98517025928630569

10、695121,573121,549131,28512939121,8043491,8534571,6694921,3745181,156526其他资产可供出售金融资产持有至到期投资 长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程无形资产投资回报率ROE ROA ROIC费用率销售费用率用率财务费用率三费/营业收入偿债能力资产负债率负债权益比比率速动比率利息保障倍数分红指标 DPS(元)分红比率 股息收益率9.2%8.7%38.3%8.7%8.1%21.1%10.4%9.8%26.3%12.4%11.4%26.9%14.5%13.3%26.0%10.1%27.6%-13.9%23.7%12.3%27.

11、6%-12.7%27.2%11.0%24.5%-10.5%25.0%10.5%23.0%-7.4%26.1%10.0%22.0%-5.2%26.8%其他非 资产总额短期应付帐款应付票据资产1,039.4-4.7-1,112.1- 16.5-1,213.1-7.3-1,371.2- 15.5-1,563.2- 18.7-6.1%6.5%14.1013.60-2.146.1%6.5%13.3612.80-2.166.0%6.3%12.3611.79-3.207.5%8.2%8.617.99-4.748.1%8.8%6.946.31-6.96其他负债长期借款其他非 负债总额-负债63.4-120.0

12、856.0976.068.1-120.0924.21,044.172.46.0120.01,014.81,140.8103.413.8120.01,134.01,267.8127.124.2120.01,291.91,436.1少数股东权益股本留存收益股东权益0.2229.3%0.5%- 0.0%0.0%0.1920.0%0.4%0.2520.0%0.5%0.3320.0%0.7%现金流量表业绩和估值指标201320142015E2016E2017E201320142015E2016E2017E净利润加:折旧和摊销资产减值准备公允价值变动损失财务费用投资损失少数股东损益EPS(元) BVPS(

13、元) PE(X)PB(X) P/FCFP/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP90.05.50.1-2.0-54.8103.4-114.5-90.46.70.2-5.6-5.291.7-66.9-26.4113.27.2-26.2-6.06.020.2114.4-131.66.1149.013.7-25.1-7.07.8-24.3114.3-160.0-4.6197.421.3-23.9-8.010.417.9215.1-213.7-16.50.758.1360.95.6-433.827.830.220.3%3.05.41.50.758.7060.75.2

14、132.326.235.932.0%1.93.02.70.949.4648.44.81,069.921.952.018.0%2.73.73.21.2410.4536.84.4-187.816.236.220.3%1.83.82.21.6411.7727.83.9397.212.025.832.0%0.93.61.7营运的变动经营活动产生现金流量投资活动产生现金流量融资活动产生现金流量数据来源：Wind 资讯，安信2公司动态分析/远方光电公司体系收益买入增持中性减持卖出：未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上；未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%

15、；未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%；未来 6 个月的投资收益率未来 6 个月的投资收益率沪深 300 指数 5%至 15%；沪深 300 指数 15%以上；风险：A 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动；B 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；分析师、安永平、湘、分别，本人具有中国业授予的投资执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此。本公司具备安信投资业务资格的说明（以下简称“本公司”）经中

16、国监督管理核准，取得投资资分析、业务。本公司及其投资可以为投资人或客户提供投或者建议等直接或间接的有偿服务。发布，是投资业务的一种基本形式，本公司可以对及相关产品的价值、市场走势或者相关影响进行分析，形成估值、投资等投资分析意见，制作，并向本公司的客户发布。免责安信或个人接收到（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因而视其为本公司的当然客户。为基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。中的所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于发布当日的判断，本或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与 所含信息及资料保持在所载资

17、料、建议及推测不一致的。本公司不保证状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司对所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的的摘要或节选都不代表完整版本为准，需要客户可以向本公司投资顾问进一步。在法律的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有中提到的公司所的证、财务券或并进行或交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将为作出其投资决策的惟一参考，亦不应认为可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，示或暗示，中的信息或所表述的意见均不对任何人的投资建议，无论是否已经明不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在