中国资本市场的现状

1、 PAGE PAGE 53懊中国资本市场现巴状与般企业发展战略的伴转型岸 暗李 肃 先袄生叭和君创业研究咨俺询公司执行董事吧长搬资深并购重组专邦家、著名管理咨稗询顾问目录拜第一章：中国资班本市场的现状霸第一节：国外资跋本市场的情况罢第二节：中国资叭本市场的基本现跋状柏第二章：中国资胺本运营的5大要办素结构斑第一节：资本市岸场与产业整合相哎结合拔第二节：资本市瓣场资源能力的结奥合唉第三节：资本市凹场与管理能力的瓣结合氨第四节：资本市疤场与国际市场的扳关系霸第五节：资本市袄场与融资技术的邦关系傲第三章：中国资傲本市场的三大投安资机遇啊第一节：中国上拜市公司的股权具昂有重大的投资价隘值坝第二节：如何

2、寻拔求有组合要素能敖力的人，对这些叭人和公司进行投柏资吧第三节：如何利哎用国际一体化对氨中国的投资机会笆进行把握岸第一章：中国资艾本市场的现状实战案例氨第一节：国外资摆本市场的情况鞍我们最近和中远斑做一个项目，要跋将修船产业整合暗后到新加坡做。碍新加坡的修船产百业目前在世界属碍于领先地位。欧案美修船业在下滑瓣，日、韩以造船昂为主的业务也在绊下滑。我们和中哎远的代表团跑到坝新加坡现拌代化的市场，在拜那儿和金融律师唉，把投资银行如碍汇丰，新加坡发斑展银行，以及交肮易所，政管部门敖全部拜访了一遍暗。我们对此有一邦个特别深的体会般，知道了规范的笆资本市场在干什澳么，在竞争什么稗。即资本流向在拜资本市场

3、上的流按动规律是什么。疤我们看完新加坡案市场觉得非常清把晰，给我印象最埃深的是汇丰银行按的分析师，他做哀了一个海事分析澳，我听完后就知爱道了中国落差在啊哪。大牌产业分隘析师是十年不断按研究相关产业，瓣并预测产业高峰傲、低谷，预测海肮事哪家公司该好啊，是否应投资，矮以十年不败为基傲准，反映出了他半们顶尖的素质。敖海事的评论在新唉加坡有两个人最胺棒，这两个人在拔争大牌机构投资哎者，让机构投资半者关注其结论，办按其结论投资。稗而整个新加坡的按散户是跟着所有哀这些大的机构投熬资者的投资来走背。在一个发达的资本主义国家，即在资本市场最健全的情况下，一个上市公司到底能否获取大量的过剩资本，其尺度是得有最好

4、的产业分析师评点。观点蔼中远的上市公司疤半死不活是因为袄没有产业分析师半关注他们。没有埃产业分析师分析澳的企业是一定要把死掉的企业。整哎个资本不往这儿挨流，因为别人不阿知道你是好或坏案，所有大的投资版者一般都是看产扒业分析师的分析跋。中小型的企业案可能是二、三流挨的产业分析师分阿析，他们的股市拜只是在二、三流盎市场，只有局部瓣资金流入。而最八好的公司一定要碍引起最好的产业耙分析师的注意，氨这些最大牌的产背业分析师引领资啊产的流向。他们八的竞争不是以投罢机的方式判断这般个股市什么时候般热，为什么要投柏资，他全部是基阿于对这个公司以扮及这个产业发展背的深度分析和专绊业预测。拌我们在国外看到拌的大产

5、业分析师颁，像金手指一样蔼，在整个调动着败资本的流向。其佰整个产业分析师半和产业分析师间爸的竞争实际是投扮资引导的竞争。霸即谁能把资本引背导动，他们讲的俺案例非常生动，安在哪个年代所有半人不关注哪个产罢业的时候，大牌罢产业分析师告诉盎他们，海事领域挨哪些产业正在兴凹起，所有机构都隘要关注这个产业霸，这个产业就热昂了，大家就在这爱个产业里找资金败。这时产业分析斑师告诉你哪家最岸有希望，这家公挨司的股市马上就哀上来了。带有投班机心理的散户必挨须跟大的机构投绊资者跑。也就是皑说真正的大钱由挨大户投资者受理斑，比如基金等等班。很多散户是将爸钱交到开放式基摆金来运作。开放啊基金如不是在股叭市上交易，你如

6、翱果放到里面，没把有挣到钱就可以百将钱要回来。因挨此这种开放式基翱金要求帮人家炒芭股票的大的投资翱者有非常高的素扳质，永远在涨，皑有大量的钱往这敖儿涌，一旦出现坝波动，所有人钱八一抽，你就得关澳门。新加坡规范俺的整个资本市场癌实际是投资分析袄的能力在引导大柏资金，大资金引跋导小资金。资本跋的流动实际在帮矮助大规模产业结暗构的调整。什么叫资本运作？资本运作说到底是产业结构调整中对整个资本市场引导的功效，作是反映大量的资金在整个现代市场经济过剩的条件下的有目的地流动。观点思考摆现在全世界所有安的国家供大于求百，资本永远是过跋剩的，投资机会疤永远不像当年商哎品短缺的时候，胺今天老三大件，扳明儿新三大

7、件。叭这是不成熟的市捌场，总有机会莫艾名其妙地出来，哎某些人发现这个靶市场不肮成熟，某块市场柏发展起来大家就吧去追。进入成熟把市场经济的时候爱资本是大量过剩奥的，就看谁有最胺好的产业概念，霸让这些最好的产罢业分析师去发现版，挖掘、传播。翱然后把大量的过扳剩资本引进来，般大量的资本进入拔你这个领域，把鞍产业结构、企业矮结构调整过来。挨最好的企业得到傲资本的钱最好的暗企业就会更好，扮最差的企业资本罢市场不理你，到笆最后会衰退、死案亡。因此资本市艾场的资本运作其蔼实是资金流动和碍产业结构整合之昂间的一个结合点皑。这种结合点在搬规范的市场经济拔下，实际是以行颁为为主导，投机阿行为为辅助，因唉为什么东西

8、最好爸是有最好的产业澳分析师分析的。埃看完这种资本市奥场后再看中国市唉场在干什么?扮第二节：中国资稗本市场的基本现澳状背景情况办中国资本市场有搬一个非常奇怪的伴现象。在整个资埃本市场上，炒过拜股票的人都知道艾，大的机构投资百者，互相之间绝凹对不抬轿，如果碍说这个股票好，哎为进这个股票，俺就看这个股票有埃无作庄的。一般哎来讲都柏是黑幕交易，和搬经营者有各式各隘样的联系。只要吧那个庄家进去了氨，我就不进去了敖。股评家帮助散岸户分析，股评家按说你看那家大户唉在进货，进完货蔼后他要拉高，现哀在进是最好的时按候，等人家都进八完了，说哪支哪把支股票已差不多奥了，拉高到一定版的程度你就跑。俺实际是大家和散拔

9、户之间的投机博颁弈，看谁能骗过捌谁，谁骗过谁谁捌就赢了。去年整摆个股市坝519蔼行情都在涨，反按映了散户的水平癌增加了。股评家叭天天搞消息，历傲史怎么做，什么艾时候是出货的规扮律，所以最后都啊是散户挣到小钱敖，大家挣不到大熬钱造成行情上涨癌也挣不到钱，行安情往下跌，得到安就往外跑。因此跋现在中国的股市耙是一个非常不正叭常的股市。做完邦对比，发现中国扮股市基本是以投班机为主导，投资爱是辅助的。谁敢拌投？说这个产业绊要发展了就把资坝金引过来吗？很按难说。所谓一波般波技术潮，都是版庄家煽起来的，扳企业真正的素质胺他们不管，只是埃以投机行为为主肮导的市场。比较两种资本市场，中国资本市场从一个纵向的过程

10、看到底应该如何认识？思考解决思路拔我认为现在应从把一个特定角度去斑看。因为我们介百入中国资本市场袄比较早，伴87矮年、傲88盎年我们介入了上懊海的资本市场，岸应该说中国最早颁的配股大概是袄88艾年，当时没有上凹交所，只是在柜捌台里，我们做的白方案是小飞乐怎袄么配股。股份制阿试点刚起来的时办候，上市公司以拔15柏为耙基准每年分红。柏因为当时中国资皑本短缺，所有人哎都在争，黑市利岸率很高，公开的氨利率是癌10案左右。所以一伴定要比利率高一挨点的分红，才算哎正常的好的上市瓣公司。因此当时捌大部分的上市公坝司都是懊15唉分红，很多企业霸觉得不值，还不胺如变成债券。挨88稗年给其小飞乐做熬一个方案，我们

11、皑是一直跟着股市罢过来的。我们董爱事长是金融界最瓣大的大家，作为佰君安证券研究所爱的所长，最先提半到要打倒股评家巴，股评家有极强瓣的投机性，带领邦散户进行投机。凹所以他一年盎5000安万预算，养活傲80昂多个人，成立君隘安研究所。要进矮行股市分析，代唉替股评家。因此耙他被公认为首开傲了证券研究的先暗河。我们一直在懊研究中国资本市氨场。中国资本市澳场坝90半年代初的时候是班供求失衡的炒作捌。深圳只有五家靶股票，大股票涨靶得很疯，因为那伴是供小于求，当胺供求接近平衡的啊时候出现了问题鞍，供求投机转向埃了政策投机。当埃时很多政府限制岸了股市。政府到鞍底放多大盘子，凹发多少新股都会般影响。突然说发笆5

12、0巴几个亿，股市就敖掉了，政府说限按制发行了，股价吧又回去了，当时拔所有人的投机行傲为是政策投机行懊为。近几年，中拌国大多数股市的爸运作都是一种投暗机炒作，即庄家鞍操纵投机，就是盎大户和企业商普稗涨的时代和操纵拔的时代都过去了矮。所谓普涨是供白求之间有麻烦，澳政策影响非常大蔼，这种时代已快皑过去了。在目前阿的条件下，这种捌操纵时代也正在蔼逐渐减退其操纵胺能力。现在证监安会加强监管，而颁且散户的博弈能拌力也绝对不比大耙户差。因此在这颁样的条件下，无俺论从哪个角度讲颁，我们资本市场翱出现了大量过剩岸的市场资本。大办家以为会普涨，鞍拿了现金就可以扳增值的时代已过巴去了。最近几家扮大的资本投资者拌已退

13、了出来。国拜有股减持阶段，埃有人判断使中国扳股市进入漫漫熊半市。在这样的条摆件下，中国的资扮本市场正从不成艾熟走向成熟。而艾在走向成熟的转拌化期有什么样的扳要素促使其真正扮能够转到那个成岸熟阶段，还是有矮非常多门槛的。在中国通过产品运作成为暴富的企业从目前的资料还没有看到。老老实实做一个产品是中国普遍的过程，而中国超常规发展的企业大部分是资本运作的结果。观点案例剖析罢华源模式是如何邦造就的扮95癌年华源是一个基扒本没有核心产业斑，搞房地产和对拔外贸易的公司，坝其历史只有不到扮3凹年，纺织部部长疤当董事长，纺织胺部主任在当经理百。我们去的时候鞍已从坝8000笆万增值到埃2爸亿，有一定的资半金和能

14、力。我们瓣去拌了之后谈要再造唉一个产业化的华挨源，这个产业没隘有基础，如何利半用资本市场认真拌再造华源资源，百否则就是一个空拌壳，是一个架子拔，评房地产投机敖，对外贸易投机疤都无法做。当时昂我们在探讨如何按将其转化为一个岸产业化的公司，昂我们给他们做了昂三年顾问。华源捌的周总做得相当颁漂亮，是很厉害碍的老板。大规模耙地进入资本市场艾整合的领域，大癌规模地划拨，低案价值买国有资产邦。做了四个公司昂，后来又收购一熬个公司搞华源医板药，研究生命科奥学。他把握中国懊市场最重要的事吧是中国的体制是鞍不成熟的，大量捌的资源是被政府稗分割的，做得最绊漂亮的是国有体唉系不断地组合资叭本，组合资源，澳拿这些资源

15、用政芭策体制优势拿到笆上市资格。因此叭做出了三个上市板资格，收购了一跋个上市公司。华鞍源在这几年超常般规发展中，做到摆二、三百个亿，罢最近又包装了一爸个企业准备上市拜，后面还要准备罢一个上市公司。啊他从中国的传统坝体制出来，非常暗清楚地知道大部俺分的资源是被地般方政府条块分割搬在政府手中。需邦要用这些资源就拔得用政策方式、扒体制方式把资源坝划出来，进行包捌装。他的包装技袄巧很漂亮，把麻拔烦留给地方政府叭，好的东西自己稗拿走，包装后，氨这个企业会被带岸起来，政府的麻背烦肯定会消化掉伴，如果企业自己埃半死不活地发展邦，肯定要死掉。盎周总的谈判非常蔼漂亮，告诉你一癌个机会，你如果翱用就跟我走，他捌从

16、来不说怕麻烦办。他称之为北京哀人的创意，上海板人的算帐。把好捌的东西拿过来，绊坏东西留给他们般一步步就做起来岸了。这告诉我们啊一个很重要的问瓣题，中国的体制案在转轨期，在体傲制的转轨期有大败量的机会可以被稗利用。实战案例德隆现象肮德隆是一个新疆拌个体户。一下出俺来十个上市公司巴，最近又出七、蔼八个，他现在当哎第二大股东也不拜怕，包括北京中唉燕等等很多家都颁被他把握昂住。德隆认为中搬国的资本市场是氨不成熟的。在5版.19上市公司半竞争力论坛上，吧德隆的老板唐万埃新说中国的资本隘市场是中国全世俺界最好的资本市般场，傻子都可以把挣钱，更何况是矮我们聪明人。像皑美国、新加坡的版资本市场很成熟伴，都没有

17、机会了氨。因此在变动的岸市场机会，可以疤把握和不可以把捌握的东西很多。芭好的资本市场就扒是在不规范的市搬场上市盈率很好班，小的资本套来邦大的资本。在市半盈率高的情况下熬有大的机遇，他哀对整个公司运作拜规律的掌握非常敖好。他有一个理斑财公司，资本已袄达四、五百个亿巴。我给他们做过案局部顾问，对资鞍本市场的理解，俺对上市公司用什瓣么方式把这个产艾业概念编全，把奥大资本拿过来，绊把股市推高，再百融资，这套技巧八非常娴熟，所以瓣说，德隆老板已扳成为了最好的投伴资家。他们自己澳算帐已接近百1000班亿资产。而十年隘前这个企业只是蔼一个小个体户，邦什么小生意都做爸过，现在已经发凹展成一个大的集俺团体系。这

18、种现懊象使我们看到在皑中国资本市场不疤成熟的情况下，败有大量的资本可凹以抓过来。实战案例蓝星实业懊蓝星实业的老板癌也是非常优秀的敖，在产业概念上把是第一流的。懂扮得把一个产业的办概念如何编制成爸比别人高一级的艾体系。我们当年扮给中远做班顾问的时候，收搬一个西南化机，奥那个公司做的是拔小化肥压力溶液澳的装置，在我们凹看来这个公司没稗有任何潜力，我班们建议其转产，澳我说你们这个公佰司没戏，是整个板大化工设备工程吧中一个局部，而矮且你还做不大。白大化肥都是从国摆外引进的，你只啊做小化肥。小化八肥过剩正在死，坝我们说你没有什澳么前景。所以那盎时我们天天和当袄地政府说这个东百西没有机会，说邦不如让中远给

19、他班并了，因为中远绊需要一个压力溶班液的技术做一个暗罐式集装箱，但百后来没有谈下来笆。两年后蓝星的岸老板去了，除了绊一个非常好的产摆业概念，他确实安棋比我们高一招百。他把化工部最艾大的设计院并进凹去，突破这个厂罢的所有领域，将稗其从一个局部的巴装置改造成一个跋大的承揽工程系熬统。工程承揽下靶来后让你什么都班做，而且突破了昂化肥了，化工设跋计院的所有东西叭他都可以做。这背两个东西拼起来稗，其产业体系完哎全不一样了，走懊向了一个新的概拔念，因此这个公摆司变成了一个大爱的化工产业，整疤个成了从设计到疤施工到设备一体办化的大公司。使碍得西南化机跳了皑一个产业档次。凹这个公司已有四啊个上市公司，而半且还

20、要大战，兼碍并上市公司，重傲组公司，产业运按作非常好。因此唉像这样的公司，澳实际是在不成熟阿的产业状态下研蔼究怎样去抓住这芭种资源配制的机稗遇。实战案例复兴实业哀我们最近在和复盎兴实业的老板聊斑天。我们问他，笆你弄那么多上市鞍公司干什么？药吧业、媒体什么都盎干，我们说你为拌何可以多元经营肮？他讲了一个概败念，说：中国的懊人力资源是处于盎封闭运营的状态般，因此最好的按企业家，应该说巴是没有一个流动阿机制的。你不知挨道哪个企业家是艾最好的，其精力埃并不一定处于最坝佳状态，不像整碍个国外人力资源碍有一个非常完善傲的配制体系。矮IBM般在低谷的时候不靶行了，董事会请袄一个猎头公司抓爱人。当时猎头公扒司

21、把整个笆IT拔业所有大家全部耙排队分析后，一暗家一家去谈，之凹后所有人不敢来隘，又在整个产业拜之外研究救死掉昂企业的最好的企笆业家。排队到最氨后排到郭士纳，佰这个人以前救过靶一个烟草食品的熬公司，叫傲JRJ哀，收购后在低谷邦里如何把它整顿半好了，于是各个爱企业排完后说这翱个人最棒，把这皑个人就拉过来。安人力横的流动是版最好的事。而中啊国的人力资源市啊场不成熟到什么巴程度？就是拿着伴钱的人一定要追爱人家。他说我现熬在并购的所有公袄司，不一定控股凹，我作第二大公伴司没关系，我进瓣去只有一个尺度摆，只要这公司的搬企业家比别人高安半尺，我就知道板所有的产业都死柏了也轮不到他死跋，我们一定是最芭后死，而

22、且我们耙是上市公司，又罢有退出机制，我按们不会死。所以瓣他坚信这些企业艾都是最好的企业挨，所以投资了一鞍片。小结凹把四个案例总结奥完后，得出中国熬的资本市场正从肮不成熟走向成熟拔。在这个过渡的背阶段企业要抓住靶四个机遇。体制唉是不成熟的，因扳此在体制机遇里柏一定可以找到很鞍多最好的资源重蔼组的机遇。资本澳市场是不成熟的班，你就一定要根斑据其不成熟的程摆度在整个边缘上坝找到资本扩张的胺可能性。故事柏美国的多元经营岸源于坝60胺年代，像可口可白乐这样的公司突百然打到全球去了罢。在全球具有自盎己的品牌效应，跋并开始多元经营碍。因为可口可乐班把加州整个葡萄哎酒一一兼并，顺阿着这品牌将加州扮葡萄酒带成全

23、球氨性的产业。他去哎兼并食品业，马埃上把美国食品变百成一个全球化的斑食品，其研究机拌构研究法国的食把品要什么，英国唉的食品要什么，瓣日本的食品要什鞍么，之后用可口肮可乐的品牌去打捌。换句话说美国唉历史上大规模的柏重组、组合变成绊多元的经营是和氨一个大公司的品暗牌直接相关，以罢销售渠道和延伸颁性的发展是直接皑相关的。因此当拔时起步的时候多邦元化在大公司的伴眼里是可以驾驭佰的。故事坝日本有一个综合芭商社，将松散的白一批大公司，三叭菱摩托、三菱汽哎车系列的产品组傲合，最后用金融拜方式组成一个大凹的商社，在全世坝界营销，把东西扒都卖出去。工业碍企业也不要愁资按金，商社给你提疤供金融性的支持蔼。但中国这

24、四家版，没有一家是有八关系的。背景情况敖华源由最棒的纺挨织企业一下子跳耙到农业，机械，把再跳就跳到生物皑化工。现在天天颁谈生命工程，生斑命科学。这些现哀象看起来是不可爸思议的，其实贯拜通了一个思维。板我们现在这个时柏代是资本市场正坝在转型的时代，叭每一个人思考问奥题的时候，千万傲不要思维放到咱挨们和通用电器、绊通用汽车竞争，伴把什么都干完再芭竞争中国的企业绊都得死光。资本懊市场不成熟，产耙业市场不成熟，艾人力资源也不成袄熟，颁你只要比中国别佰的企业高出半尺巴就一定可以赢，胺引得对资本澳。国外资本即使笆加入坝WTO澳，大批进入中国暗也不会所有的大哀公司都进来，你芭就有机会对接，埃而且也不排除在叭

25、先行的运作中找稗到了最好的人才拔，拿到钱，挖跨哎国公司的人，最唉后你也变成跨国鞍公司。最近我看坝海洋石油公司大哀规模在国外上市皑后，聘的副总是袄100胺万年薪，那是国罢外最出名投资银暗行里给其做上市摆的，最后把上市扮的人都挖来，和斑光（音）做爱ERP罢，把安达信的顾埃问请来，做到最唉后把安达信项目敖经理挖过来了，罢变成自己的人了疤，而他把安达信埃大量的经验带来斑了。小结碍因此我们得出了摆一个很简单的结傲论：中国资本市半场的转型带来所把有体系的转型，盎看起来不仅是资碍本市场从投机到稗投资；从深层看澳，中国的资本市摆场在转型，市场胺资本的运营规律般也在转型，产业背升级和整合也在笆转型，人力资源背和

26、管理方式都在芭转型。转型期里的战略一定要用转型期的方式解决。即你的思想方法和转型方式都要重新配制，重新研究，才能用这样的方法把握住自己资本市场的机会。观点邦第二章：中国资胺本运营的5大要熬素结构疤第一节：资本市疤场与产业整合相癌结合中国资本运营必然跟五个要素直接相关。这五个要素的关系如下：观点观点描述半资本市场要与产柏业整合相结合。案例：实战案例胺中子刀的案例扳。我们一直讲中背子刀的两重天，靶中子刀是一个高八科技的项目，实癌际是把俄罗斯的澳中子源垄断性地班买到中国来，中跋子源治癌症，可挨以把无氧的癌都把杀死。但有一个芭难点，中子辐射班的是一个计算机罢的方法，要计算靶清楚，保护，放癌射的量，才蒙

27、准拜备把握。而这种阿办法太澳麻烦了，为一个百病人要算两年，隘两年算出来人也阿死了。因此从美版国弄一套计算方八法。这个方法非碍常的快，一个小啊时就可以算好，爱两个技术拼凑起爸来，再加上保护扒体系，那确实是傲全世界的独立知啊识产权，而且有按其独特的竞争实懊力。当时整个资摆本市场正兴高新瓣技术热，这家公办司觉得自己融资挨的机会来了，到盎第一届高标会讲柏，当时确实有投办机的大家给其搅叭合，他们的方案傲是：另外设计一阿个公司买中子刀碍，那个公司再卖爱给医院，倒手后办赚取暴利，芭400爸万的成本，可以奥卖拜3000俺万。这个公司很稗热就可以将这个艾上市公司炒到十扳倍、二十倍的股敖价，以股价出的昂钱买你的中

28、子刀摆。这个投资方案版，把几个上市公埃司炒热了，三个柏上市公司坚定不奥移地要投这个项傲目，就在深圳高板标会炒这个事，哎说炒热了再干，瓣三家说要投澳3胺个亿，就觉得三伴家股市都会大涨吧，那会出来多少氨钱？涨一倍，出凹来的钱是几十个暗亿。怎么算怎么奥有机会。所以就靶瞎搅合。其实这八不是从产业考虑八，只是炒。三家凹一起炒，股市就靶涨了一块，涨了奥之后就不动了。鞍因为网络热起来柏了，他们又炒网跋络，那个投资大哀家去炒网络了，凹就把项目扔在一捌边，中子刀来找半我们了，说他们柏现在惨了，工资摆都发不出来，到坝底怎么办。我们懊就给他作咨询，爱说你这个东西得袄重新研究战略。跋你现在拿一个技蔼术去折腾资本市巴场

29、就是投机意识挨，没有建立产业办整合的概念。他熬问我们什么是产拜业整合。我说了跋这样一句，我做碍过威达机械的顾碍问，对医疗器械暗产业非常了解，吧在医疗器械产业蔼人的眼里你的项柏目一钱不值，医百疗器械必须有一般个大的体系才有疤后续能力，就算背你有技术，你知拜道这台设备的整扮个周期有多长？岸最多两年，耙40搬台就够了，一旦邦中国出澳40搬台中子刀是什么奥状态？这个中子白刀不是所有的癌埃症都能治，局限澳性的产品做到唉40稗台就饱和了，再摆往这个城市里卖芭一台就打架了。办50艾台就过剩，懊60皑台就全毁了。你笆看伽玛刀就是个癌例子。因此你必叭须重新设计战略白，我们重新给他扳们做了一套战略笆体系。告诉他你

30、巴这个产业的概念八是必须转成医疗碍服务产业才有价拌值，就生产坝40摆台，在中国做爱40柏个点，而且算人氨。就像麦当劳布扮局一样，人流有颁多少，病源有多疤少，哪的病人最暗集中，把最好的背点作完，在这个矮体系里等于是和捌医院合作，在里捌面分享现金流，暗把东西放进去，胺在医院待活，这邦样就做一个医疗爸服务体系。在医扳疗服务体系之下挨，你去做三个拼岸接，首先把外国靶的医疗机械体系敖拼进来，和你一拔起做东西，就变摆成了综合的医疗柏体，这时租赁公绊司会出来，外国斑的机械公司都带矮租赁公司来。这爱时要研究最好的哀远程治疗体系，邦把最好的专家请拔来，只要最好的胺专家远程治疗，拌你带起的产品就办不光是国外器械肮

31、，把药物等一系懊列的东西都带进败来了。因为癌症靶有各式各样的治拜疗方式，治疗体佰系包含很多。把巴所有的东西都搬叭进来，肯定会从阿别的医院拿到很搬多分成。同时要俺嫁接网站，做心唉理治疗。背我们在美国调查按，癌症有三分之澳一是治死的，三笆分之一是吓死的伴，病死的只占三胺分之一。吓死的熬人需要信息交流案。做一个大网站跋，现在高技术转熬到网络热，传播袄你的网站可能就半热了。你有办40蔼个点，有那么多安的专家就应该上埃网。之后再算产扒业价值。我们先霸帮他们算全国的八癌症病人有多少啊，有支付能力的肮癌症病人有多少埃。之后研究怎么案到外国作宣传，氨因为中子刀在外版国不可能通过，巴涉及到核辐射，昂医院也不愿意

32、弄疤，医生也害怕，耙癌症病人就愿意癌到中国来看，临柏死前来旅游一下芭，无论治好治活啊先试一下。到美柏国的保险公司说拜，机票自己出，埃医疗费用远远比熬美国低得多，咱按们要他绊1000癌多美元就开一刀岸。可以把美国保皑险公司说动，美爱国保险公司说行芭，他们自己出机肮票，到中国去治哎，机票就当旅游吧钱，又算出一大斑块市场，后来又俺说你弄一个希望啊工程。美国一个胺治疗癌症的中心耙把老布什请来做班募捐主任。你可澳以做大规模的募吧捐体系，又是一败大块市场，最后胺设计完后结论是搬这个市场不得了拜，可以挣大钱，扮深层分析到中国翱医疗体系分离，坝医药分离，医治袄也要分离，在这拜个分离过程中，般我们的企业如何柏改

33、进进程。把产背业的概念、基础芭、财务论证全部拌做完后，这篇报澳告就价值连城了埃。我们真正做这拜个战略的时间是胺远远高于找投资盎公司的事。我们澳见了三家，一家扳不懂，所以不干斑，另外两家打破拔脑袋的抢，我们埃给了一个上市公坝司。小结昂中国的产业现在哎的状态供大于求唉，没有形成大公败司，在竞争行业霸中，除邮电垄断搬产业外都要参与盎产业竞争。而垄败断产业比竞争性肮行业实际上落后拔了暗20斑年。咱们乱的产艾业其实比那些垄爱断的产业看起来皑像有大家的实际隘是小家的产业还半好一些。如果真芭正全面竞争了，白邮电会比咱们竞熬争性企业更麻烦隘。因此中国的产瓣业整合进步到真盎正的市场经济要澳有一个漫长的过搬程。爱

34、第二节：资本市昂场资源能力的结吧合思考癌我们最近看了很吧多上市公司，比澳如最近去了一家氨公司，我看得特案别明显，其实际败上是上市一拿到啊1霸亿美金，到现在笆不知道怎么花。霸公司营利能力很肮好，每年摆70鞍亿的利润，现金疤几十个亿。后来叭算来算去说还不挨如不上市。我说挨你们当年在败B凹股市场最低点，坝最佳的选择是把埃所安有的股票都买回凹来算了，等于弄哀了一亿多，当时办花瓣2000柏万美元就可以把俺所有阿B靶股的股票都买光坝了。现在又涨回矮去了。资本运作拌没意义，这种拿隘资金的人到底出澳了什么问题呢？柏因为它没有资源把能力，他原来的霸产业饱和了，投跋什么都没戏。到埃外地去看人家的昂资源都是封闭的唉

35、。没办法获得资搬源了，没资源拿哎钱就没用。还有蔼走弯路的，三九败上市的时候说几肮年资产涨了上千佰倍。这是他人总背结的经验，他们案把各种资源一股爸脑地弄进来，弄澳了十几个产业，跋但它有资源了，熬不去找资本。周百玉成为什么做得胺漂亮，华源是先皑把钱弄来，把资蔼本市场打通。盎这里说明一个重扳要的问题，资本肮市场的运营并非奥钱越多越好。吧现在咱们都认为哎，死是死在没钱罢上，其实没钱的靶状态逼着你产品胺经营，还得挣小熬钱，研究现金流哎，有钱的状态没盎有资源时，现金懊流也不管，哪堵癌堵就行，原来的拜产业也不好好管把理，胡乱投资，百折腾。故事春都集团爸当时我们看春都跋的时候很火爆，百老板请我们吃饭挨，开出七

36、辆奔驰班，很风光，就是翱钱多。最后亲戚挨朋友拜500胺万的投资都当玩哀，当两毛钱一批班就走了，所有的芭投资都是废的。捌而且还不关注市笆场，后来被双汇般挖走了人才，把袄其销售网络都拉吧走，所有的东西白都没有做成。他按们的饮料设备都胺是新从国外进的癌，结果一看干不懊了，根本都没有按用。所以中国相靶当一部分上市公捌司是死在有钱上笆，有钱了就糊弄哎，这种钱投资不肮到位是因其资源凹能力太差，组合艾不起来，他们不奥知道用什么样的昂资源承受资本。阿那你没资源怎么盎做资本呢？没法袄做。故事德隆集团哀唐万兴说控股公袄司实际是战略公百司，整个组合起挨三、四十个战略埃公司研究产业，芭他说谁研究出的邦东西，有两亿利岸

37、润，能整合一个蔼产业，我给你上拜市公司，而且我霸保证给你融资扮20懊亿，他现在判断摆中国的产业整合爸是暗10跋亿、颁20凹亿，这个钱可以笆把最好的企业买巴光，在这个产业板的高位置，可以板产生翱2办亿的利润，试营拔利等于是按岸10白至傲15蔼回报。你把存量拔去掉，我给你拿敖20挨亿资金。从这个霸意义上讲，是拿翱了资本通道去找蔼资源，不是实际矮先把钱套了再说敖。蓝星公司是把捌资源整合好后，安再到处找通道，暗自己包装上市，啊现在很多产业都邦可以上市。故事马兰拉面稗马兰拉面本来是芭兰州人进了北京罢，办起来玩，结伴果办成功了，全八国弄了几百家店班，几千万的利润柏，在这个系统上矮嫁接服务是可以背成功的。就

38、研究班如何盘活资本，柏因此增加新的资艾本服务，很快就氨可以搞成一个系霸统，而且那个体澳系已到了每个店板每天每笔收入马拜上可以进来。在把他的办公室计算版机可以看到，非佰常严格的管理体澳系。他知道只要癌有资本在管理体班系下可以嫁接出氨来。因此资本市败场和资源能力的芭结合现在是很重笆要的问题，为何柏我们现在存量资坝源有一大部分聚坝合在手中，同时柏我们说把有价值摆的资源笼回来，拜以后的资本市场班是有机会的。小结靶中国市场是有机懊会的，你比别人办快一步，看准价般值，把资源拿过岸来就一定取胜，奥如果连股票都不拔会找你你肯定就按是穷人。现在中扳国的市场是大量啊资本找优秀的资办源，如何使资源澳适合资本市场，矮

39、就形成资本市场邦的互动，如果弄鞍来一大堆烂资源邦那你也死定了，耙弄来资源不知道半价值何在，你也艾做不好。因此中把国的兼并、重组败解决的实际是资败源再造问题。拌第三节：资本市阿场与管理能力的把结合背景情况扳不是有资源就一芭定可以管好资源暗。我们中国的收邦购兼并，从白86盎年做的第一担，凹而且是跟张进夫八（音）和蒋义伟般（音）弄江菱，伴江菱就是搞摩托摆车重组，后来管背不住，就互相斗叭争，得要机械部霸停止经营，靶张进夫（音）干艾预都没有用。我碍们在行政体系管凹理下和放权让利叭的过程中形成了搬两种思维，一种坝是老板是用行政蔼管理思维管理；安第二种是底下的芭经理被放权让利肮弄的以为自己是邦老板，没有职业

40、颁概念。也就是说暗管的人没有技巧啊，被管的人没有俺职业伦理，工人芭觉得自己是主人芭翁，很难做大资俺源的管理。故事美国的兼并模式氨美国的兼并管理碍非常漂亮，大公肮司合并前第一个按是研究成本如何敖节约，把研究院百和研究院一合，隘最后邦5000捌人，变成癌1000八人，两个亿一合氨，出来罢5扳个亿和笆8邦个亿的成本，拿般出百30鞍来补偿下岗的斑人，补完还剩一叭大块。剩下最后笆的问题是人力资鞍源配合的问题，罢就是干部的重新挨选配。可以靠配败制的整个过程，靶人力资源在其中敖起决定作用。除绊了最重要的几个叭董事长把握，其把他都是专业化地懊评判谁能做得好办，谁能做得成，肮该走的人走，该暗留的留，很快就艾可以

41、整合完毕。爸我上次看了波音靶的代表，讲波音拌和麦道合起来怎案么整。两个东西哎一组合可以省出捌多少资源，卖出背多少东西，算得矮很清楚，整个公案司的竞争力马上按上去了。故事爱中国沈阳机床的伴兼并问题埃沈阳机床三个厂敖合并起来就折腾斑，靠的都是市行袄贷款的家伙折腾版。据说在兼并的隘时候，找了一个背英国的咨询公司阿，那个咨询公司吧说咱们三个厂都拌一样，最糟的得佰破产一个，底下霸就闹，咨询公司奥不管。世行说不把破产就不给钱，柏所以破了一个产拜，重新整合，人隘家出了一个建议癌，后来世行说不暗干就不给你钱。邦他就是逼你整合芭，他这个过程很半复杂，要逼着你耙来做。管理如何氨有效这是很大的般问题。即我们的疤资源

42、整合后到底班有无能力驾驭他熬，能否通过自己啊的管理将这个企氨业提到该提的位氨置。中国资本市场正在从不成熟走向成熟，因此我们应该不仅要发现黑马，扶持黑马，还要造就黑马，帮助中国企业完成产业的整合，完成企业的转型。观点观点描述拔企业项目重组的昂基本流程伴我我们投资部是啊先将项目组合好扳，项目组上马后胺我开始投入各式摆各样的项目预备靶资金，整个论证扳过程花叭500背万是值得，我总耙体给你上市爸公司，和你几个澳亿的投资相比这坝个损失小得多。罢首先有产业论证吧人员论证产业情疤况怎么样，把竞扒争对手、资源分叭布都分析完。给胺所有项目组的任靶务是将所有的关板打到最后，自己按上市，如果能这霸样做就算你有本跋事

43、。给部门评价翱人的经验，谁把把你骗就找谁来承癌担责任。产业部氨出了问题就找产般业部，公司内部班互相博弈。还要白设立相应的人，氨根据项目研究战肮略，自己也在开八各种座谈会，甩捌开项目组，再论败证你的信息的真肮伪，之后到投资俺，财务就研究财岸务结构究竟如何暗，重组了什么产背业，拿到了什么啊市场。利润是多凹少；第三轮就进邦入了人力资源考佰察期，看你组合搬的团队是否有能艾力驾驭并购公司版，有无能力驾驭皑产业，到底凭什瓣么就你们这几个爸人可以把这事做癌成；最后介入第耙四阶段，局部投袄资阶段，执委会艾告你，可以并小伴的企业试试，你暗玩一次看你的这傲帮人会不会操作懊。结构的整合最罢后看有无退出机耙制，如果退

44、不出翱来你就死了。最背后告诉你局部控柏制后再大规模地肮投资，进入上市奥状态，整个项目暗组的工资待遇全稗部有质的飞跃。疤因此这个过程中把其实是一个人力扒资源整合过程，爱让你学会管理产把业、财务，整个伴企业市场、营销啊各式各样产品人阿才都具备，试完碍再干。笆他们老板的概念板是没有能力就别拌进资本市场，只搬有我最后判断你俺有驾驭的资源，败我才给你钱重组佰、并购上市。最拜后他的观点是一绊个项目去花翱100矮至癌200盎万的咨询费，请艾最好的顾问，再懊花二、三百万把八这个人训一、两拜年的过程是不吃版亏的。因为这个皑过程是等于在学版一个东西。其损奥失最多是四、五奥百万，否则傻乎哀乎地给你一个上靶市公司，懊

45、2吧个亿投进去，一皑旦完蛋我就死了氨。因此其只是对袄你驾驭能力的评敖价过程，这种过袄程如果不把握，背进入资本市场一凹定带有投机性，昂死定了。颁第四节：资本市澳场与国际市场的敖关系思考坝中国现在的传统芭产业在中国范围把内进行整合确实唉出现了瓶颈。因颁为中国整个流通吧、消费方式的思岸维很多都是不正班常的，我们最近矮在研究旅游业发叭现了一个怪现象隘，高速成长的产氨业没有大家，因败为企业没有高利搬润。岸国内的人出去有癌高利润，大款消盎费在国内能编出叭什么东西？他都八明白，所以用不摆着你的旅行社。罢出国去如果设计岸各种产品引导他按，那你也许有机安会。整个国家给爸你的出国旅游额瓣度很有限，如何凹将有限的资

46、源不版用杀价竞争的低百水平去操作？找爸到大款，高消费挨阶层，你这里面昂就有大量的机会瓣。所以我们现在胺研究传统产业的艾时候，很重要的啊现象是中国的传半统产业实际不走斑出国门，不向全版球一体化靠拢我败们的优势资源是稗发挥不出来的。版中国改革开放拔20安年，国家的产业隘政策、出口贸易啊有大的失去，我半们始终考虑创汇案，让所有人不惜跋成本地创汇，把隘中国变成了像殖板民地原料基地一碍样。其实我们没百有把握整个国际跋市场的真正脉络凹，外贸公司垄断斑性地拿这个资源背，国外的公司我氨们一无所知，我翱们没有核心竞争邦能力。而加入板WTO班后，中国绝对有伴竞争优势。修船靶行业进入新加坡案，其成本太大。矮一个新加

47、坡劳动白力要带十个外地癌劳动力，而且这板个产业还有污染颁。李光耀看完苏案州工业园觉得新鞍加坡什么竞争力霸都没有。新加坡暗工业园原来是新昂加坡占阿70唉，中国俺30奥，后来不赚钱哎，中国控股，变拌成氨70白，结果一下就耙赚钱。因为苏州岸工业园很多都是盎海外的人，结果芭吸收海外回归的耙人已很容易了。袄而新加坡要技术阿没有，要市场没颁有市场，要资源按没有，现在要人邦都比你强了，新八加坡还有什么。啊因此新加坡所有皑的企业在考虑如拌何进入大陆。解决思路白把握住国际产业碍的转移给中国企巴业的机遇。实战案例袄我们看修船看得霸很清楚，一定要唉从新加坡往中国霸大陆转的。他们背到越南、泰国投暗资跋，劳动力素质非癌

48、常差，市场的规癌模非常差都没有阿戏，谁修船把货埃送到中国再跑到埃越南去修。因此唉从市场的规模到办整个的市场霸体系，我们造船吧工业的基础谁都半明白这个产业一癌定要往大陆转，蔼而转的过程中，安中国要走就走到扳国际去。我们分败析中远分析得很扳清楚，中远不仅啊有自己安600挨条船世界最大的熬船队，而且有中阿国最好的修船设蔼施，同时又有全瓣世界的修船体系扮。各个国家帮他佰们自己安排修船般，可能就变成一跋个全球性的虚拟暗网络体系，比别蔼的修船厂都有更爸强的优势。所以罢我们主张打到新疤加坡，和新加坡背最好的船场合并疤，这是最佳的思半路，最后在新加皑坡整合成上市公盎司上市。去了之版后我们知道，中颁远作为一个巨

49、大伴的修船公司，在版人家那儿最好的熬修船公司眼里你扮是巨人，他不会背歧视你。换句话绊说中国的产业走艾出国门的时候千鞍万不要以为自己肮的产业不行。比邦如中国的西红柿唉酱到国外并了一绊些公司，建了一靶些营销网络，在爸中国就继续扩张摆，垄断种植的源邦头，俺1000氨亩地派一个人管百，最后变成全球般第二大西红柿酱斑的能力，把疤22矮吨卖给亨氏。后阿来老板吸收概念袄，叫美林证券给半其作研究。把花唉35000暗万美元把美国做奥除草剂的，在供艾应商中排名前三摆位的公司并购过拌来。因为中国有绊巨大的市场、有扳生产能量，人家摆给其做的模型是皑研究完整的全球背销售网络后，告敖诉你几个大的产矮品系统，移到中把国来成

50、本有多少拔。一算帐就知道坝这里面有大机会艾。而在这种兼并袄过程中，美国最艾大的投资银行都哀觉得中国有优势靶，所以帮你兼并耙。这就是一个竞暗争实力的较量。绊我们现在老在国皑门里，来料加工搬，三料一补，那俺你永远是孙子，颁是殖民地，不是爸大公司。从这个坝意义讲，整个国邦际市场的调动，熬跨国资源的兼并按，把我们的水平矮和全球的资源水拔平比较是巨大的摆课题。我们最近般在研究澳B熬股市场，发完股氨票干脆就买国外哎公司，买后把其氨并过来，外汇的案现金流也是在境邦外做，最后算回办报，你只要清楚昂项目的价值，一阿定是有戏的。因办此从现在讲，我柏们的资本市场和捌国际资源的对接鞍也是一个重大的癌机会。半第五节：资

51、本市坝场与融资技术的按关系我们现在具备上面的东西，并不代表我们一定可以在资本市场取胜。资本市场还有其自己特定的技术结构和技术方法。我们要去掌握。也就是说无论我们具备什么东西都还要研究资本市场的特殊规律。观点实证案例哎当年给广深铁路唉当顾问的时候，傲广深的老板给我凹们讲他们怎么发摆H百股的案例。当时办，中国第一轮发案H半股等于是把香港矮股民骗了一把，摆典型是马钢，弄懊进了案40蔼亿港币，后来胡翱乱投资，也不营办利。第二轮第一伴家是广深铁路去皑了，整个方案做扮得很漂亮。去路罢演，路演其实就瓣是推销企业，咱皑们现在是企业。扳推销概念的是麦扒当劳，麦当劳的拔概念值钱。连锁翱加盟弄一个店，班在这儿就可以

52、赚霸钱，我给你做一翱个测算就行了。奥测算后，来买的霸人是自己经营，罢不用说企业的综隘合素质。只要概伴念赚钱就可以，癌所以麦当劳的老埃板老是说其爸57邦岁转行，从推销安纸杯转到推销概跋念，自己发了大案财，其不仅自己摆赚钱，而且是全皑美国创造百万富案翁最多的老板。肮什么叫推销企业鞍？就是路演，企伴业包装好了，要瓣让资本市场认识般你，各方面都要拔谈。这种推销是傲最困难的，也是肮最高档次的推销白。因为推销企业翱是很复杂的，需案要的技巧很高。白他们跑到香港就霸碰一鼻子灰，说碍前期的国有企业芭，出来怎么骗香按港人，怎么坏，拌没有人认购，香办港市场一片低迷班，他们就打算退颁，后来外国同行笆不干，接着说美稗国

53、有戏，到美国霸跟人家大侃垄断扒，说这个企业垄唉断所以死挣钱，奥利润这么高是垄盎断挣来了，结果盎被美国的同行大袄骂一通说美国最拔不容垄断，垄断哎就会出现惰性。安当时也想放弃了稗，连同行都想放捌弃了。后来又到霸欧洲去，在欧洲挨讲的主题是改革坝，整个中国铁路柏是改革的典范，靶如何把广深铁路鞍划出来，如何做胺改革的先锋，把爱别的企业拿过来懊干，将来的趋势扳如何改成什么样袄的体制。最后欧爱洲人信了，认购芭非常踊跃，认购阿率就上来了。后肮来决定再回美国耙。重回美国后，爱又在美国大侃了凹一次，大力宣传办改革、效率的概版念。又找一批投稗资银行进行宣传办，而且告诉他们按法国怎么样。然疤后就面临最难的坝一关，再次

54、回到澳香港进行路演。拜因为柏H捌股是在香港发行蔼的。香港人不认安购你就栽了。他白们回来煽动香港颁人的投机意识，癌不用讲改革了，爱就讲欧美的认购稗的概念，有多大版的机会，在里面唉就搅合，搅合到肮香港的投机家都拜一下又进去了，摆他们把价格又提案高，最后一把使摆他们又多融了几扮亿，这是一次非挨常成功的大规模柏的认股推销。这板里面可以看出金癌融技术是一项技埃术，国外投资银版行的竞争其实就柏是靠金融技术。胺有大量的金融产伴品，多到不计其坝数。杠杆收购的跋时候有各式各样扳的债，什么一级搬的债，什么是四吧级的债，什么是稗优先股，可以设拌计各式各样的产办品，和经营者收阿购的时候，一起捌收，咱们只出小爱钱，我帮

55、你发垃百圾债权，把上市懊公司全买光。之版后把债务放进去昂，分拆体系，卖蔼掉，再怎么还都盎是一套技术，因叭此我们债权市场版的技术，股权市坝场需要大量的技板术要我们掌握，吧因此我们现在的敖资本运作是需要稗资本技术的。中国企业面临的问题是我们在整个市场不成熟的背景下，我们的企业面临的是系统化的转型问题，中国企业出了什么毛病，中国企业说到低出的毛病叫系统失灵，就是哪有都毛病。观点故事斑我曾经跟一个很板出名的企业家在啊研究中国咨询业案。那个老板当时笆挖我们去。我说颁你们这儿的咨询案没有戏，他跟我般讲麦肯锡，说我熬们公司都是用美隘国五家最著名的柏公司，我们每次把招标什么都不用俺，在招标过程中哎就是学习过程

56、，邦我就知道你们中吧国咨询公司没戏瓣。边边角角只要哎提得出的问题，澳把外国公司找来白就肯定可以做出捌来，他不收费，扮给你做出一个初办期的报告就得到挨了启迪，这些公扮司的素材，经营罢体制到你们中国疤咨询公司一点都伴一没有，我没法昂相信你们。只是绊一个边角问题，唉他们都可以告诉盎你世界上的大的矮公司如何解决这白个问题。我说中搬国企业应该向大爱的公司学习经营暗体系。我认为中捌国的大公司，特按别是到了国际化班经营，一定要请笆咨询公司来做各隘式各样的诊断和耙全方位的咨询。鞍但有一个问题，版我看过很多外国昂公司的咨询，知安道他们犯了什么搬错误，西方成熟捌的大公司可以把埃机器拆成螺丝钉靶研究，拿出螺丝碍钉就

57、是一个项目巴，把螺丝钉弄好傲就行，而且国外扮大公司成熟到毛把病就是出在螺丝埃钉上，别的问题岸会解决了，螺丝拜钉局部需要别人拜给你做。你说一霸个耳朵，人家就搬把耳朵上的东西阿的去掉，你说鼻啊子就是鼻子上的翱事。但中国企业拔现在出的麻烦是瓣系统失灵后，不澳是拿出一个问题版解决完了就可以芭的，其相关问题疤很多。大量的企笆业出现了这样的安问题，你要研究阿他的战略，他给皑你花了敖80叭万、背100肮万美元做出来，罢通道不知道怎么懊做？他告诉你那鞍是另一个项目，佰又得收凹100邦万美元，把价格澳做高后，发现还伴没做完，还需要唉花一些钱，那时矮他觉得花不起了柏。就算再有钱的耙企业花班100背万美元，再花几芭

58、次二、三百万美搬元就不行了。把耙所有的项目都做八完，你的现金流蔼就全花完了。中鞍国咨询公司是做隘综合性的调整，邦将整个系统都调霸整好后，你再请阿外国公司进来细氨做，因为他们信翱息量很大，效果拔可能很好。中国把企业要系统解决捌运作，如果没有捌一个体系的调整阿，在资本市场的肮表现一定不可能霸持久的，一定具唉有投机性，你不拜可能真正有投资安价值。从这个角芭度讲，我们认为澳中国的企业要研巴究系统转型的问矮题，战略的调整拔中，要建立系统拜的概念。俺第三章：中国资胺本市场的三大投鞍资机遇巴第一节：中国上柏市公司的股权具耙有重大的投资价皑值和君创业董事长王明夫认为中国这个过剩资本市场具有潜在的三大投资机遇，

59、第一个投资机遇他认为中国上市公司的股权，具有重大的投资价值。观点观点描述隘中国资本市场从佰不成熟转向成熟疤，在转的过程中隘有一块制约条件凹。国家、法人股般不流动，控制性百股权反而比流通佰性的股权便宜。按这就是一个机会般，在规范的市场奥上，所有的股权疤都流动的时候和岸我们现在的转扳型期无法把所有矮的资本全部流动罢的时候是完全不瓣一样的市场。人艾家的资本市场全佰部流动的时候实办际是一个完全的叭市场规律。咱们斑现在上市主要是胺国有企业上市主盎导，大量的股权邦不转让，不流动扒，或只流动一部吧分。企业不流动斑股份的价值会转伴到流动股份上，疤小盘就容易炒。败如哎2000办万流动股，拔8000袄万不流动股，

60、那斑2000板万流动股就容易哀炒了，花二、三胺倍的价格就可以搬炒得很高。这样懊使得中国的资本办市场上有一种特埃殊的机会：这种瓣机会能用很低的盎价值量把这个股叭份拿过来，进入癌流动就有很多倍敖的增值，肯定是阿有机会的。同时白中国在整个资本啊市场转型的时候斑，控制性的股权挨，即股权的转让熬，实际再给你提胺高一倍的价值，鞍（比净资产价值捌高一倍）也比股靶市低得多。而在岸国外控股权的价佰格要比外面高，耙即比散户的钱高坝，因为控制权里笆有操作的机会，哀这个差价很明显袄。现在出现大批拜产业性领袖敢于颁多元化经营是因搬为其非常明白中鞍国的这块资源实碍际上具有特定的凹增值关系。只要半你在产业能力、半管理能力上