CPA财务管理-公式-简洁版

1、.：.； 章考点第二章管理用财务报表的编制与分析第三章1销售百分比法2内含增长率3可继续增长率第五章个别资本本钱及加权平均资本本钱确实定第六章1工程税后现金流量确定及决策目的的计算与决策2工程系统风险的衡量和处置替代公司法3工程特有风险的衡量与处置敏感分析第七章债券价值与到期收益率确实定第八章1期权投资战略2风险中性原理与复制原理计算期权价值3二叉树模型第九章1现金流量折现模型估算企业价值2相对价值模型估算企业价值第十章1杠杆计算2公司价值法确定最优资本构造3每股收益无差别点确定最优资本构造第十二章配股除权价钱及配股权价值确实定第十三章1租赁决策2可转换债券筹资决策3认股权证筹资决策第十四章1

2、产品本钱计算法分批法、分步法3辅助消费费用的分配4联产品本钱计算5完工在产的分配方法第十五章规范本钱差别分析第十六章作业本钱法第十七章1本量利的根本方程2盈亏临界分析3平安边沿分析4敏感系数确实定第十八章1现金预算2日常业务预算第十九章1应收账款信誉政策决策2存货控制决策第二十章1易变现率确实定2借款有效年利率确实定第二十一章利润中心业绩评价、投资中心的业绩评价第二十二章经济添加值第一章：财务管理根本实际权益的市场增加值=股东权益的市场价值-股东投资资本第二章：财务报表分析【重要提示】当财务比率的分子和分母，一个利润表或现金流量表的流量数据，一个资产负债表的存量数据，存量数据通常需求计算该期间

3、的平均值运营活动现金流量与债务的比例除外。计算平均值方法：1直接用期末数、2年末与年初平均数、3各月平均数。考试时要根据标题要求来处置考试要求准确性数据可获取性。一、短期偿债才干：一绝对数目的营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产辅助：营运资本配置比率=营运资本/流动资产二相对数目的流动比率=流动资产/流动负债=1（1-营运资本配置比率）速动比率=速动资产/流动负债=（货币资金+应收款项+交易性金融资产）/流动负债非速动资产，包括存货、预付账款、1年内到期的非流动资产、其他流动资产等。现金比率=(货币资金+交易性金融资产)/流动负债现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债目的中流

4、动负债采用期末数，而不是平均数。三表外要素加强：可动用银行贷款目的、可很快变现的非流动资产、偿债才干信誉减弱：与担保有关的或有负债、运营租赁合同中的承诺付款二、长期偿债才干一还本才干资产负债率=负债/资产长期资本负债率=非流动负债/长期资本=非流动负债/(非流动负债+股东权益)产权比率=负债/权益权益乘数=资产/权益现金流量债务比=经营活动现金流量净额/总债务100%权益乘数1产权比率11资产负债率产权比率资产负债率权益乘数二付息才干利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用分母的利息费用是全口径的，资本化+费用化部分现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净

5、额/利息费用总债务，采用期末数，非平均数三表外要素：长期运营租赁、债务担保、未决诉讼三、营运才干比率一应收账款周转率应收账款周转率（次数）=销售收入/应收账款应收账款周转天数=365应收账款周转次数应收账款与收入比=应收账款/销售收入本卷须知：实际上计算时应运用赊销额而非销售收入应收账款年末余额可靠性应收账款的减值预备问题：加回坏账预备应收账款周转天数就不是越短越好应收账款分析应与销售额分析、现金分析联络起来二存货周转率存货周转率（次数）=销售收入or销售成本/存货存货周转天数=365存货周转次数存货与收入比=存货/销售收入评价存货管理业绩，运用“销售本钱；评价资产变现及周转情况，运用“销售收

6、入存货成本周转次数=存货收入周转次数成本率存货周转天数不是越短越好，留意应付账款、存货、应收账款之间的关系三其他流动资产周转率（次数）=销售收入/流动资产营运资本周转率（次数）=销售收入/营运资本非流动资产周转率（次数）=销售收入/非流动资产用于投资预算和工程管理分析，确定投资与竞争战略能否一致，收买与剥离政策能否合理。总资产周转率（次数）=销售收入/总资产总资产周转天数=各项资产周转天数总资产与销售收入比=各项资产与销售收入比 ；不运用“资产周转次数四、盈利才干比率销售净利率=净利润/销售收入总资产净利率=净利润/总资产=销售净利率总资产周转率分母的总资产运用平均数计算为佳。总资产净利率是企

7、业盈利才干的关键。提高权益净利率的根本动力是总资产净利率。驱动要素：销售净利率、总资产周转率，F=ab，运用差额分析法分析。权益净利率=净利润/股东权益分母的股东权益运用平均数计算为佳五、市价比率一市盈率市盈率=每股市价/每股收益每股收益=净利润-优先股利流通在外普通股加权平均股数二市净率市净率=每股市价/每股净资产每股净资产=股东权益-优先股清算价值-优先股拖欠股利流通在外普通股数分母“流通在外普通股股数选择时点数，而非平均数。三市销率也成收入乘数市销率=每股市价/每股销售收入每股销售收入=销售收入流通在外普通股加权平均股数六、传统杜邦分析体系权益净利率=总资产净利率权益乘数=销售净利率总资

8、产周转率权益乘数总资产净利率是最重要的盈利才干。七、管理用财务报表一管理用资产负债表基本公式：净经营资产=净负债+股东权益=净投资资本净负债=金融负债-金融资产净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本+净经营性长期资产经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债 净经营性长期资产=经营性长期资产-经营性长期负债【延伸】融资总需求=净经营资产增加=经营营运资本增加+净经营长期资产增加金融资产：短期权益性投资、应收股利短期权益投资构成、持有至到期投资金融负债：1年内到期的非流动负债、应付股利、应付利息、融资租赁引起的长期应付款、优先股二管理用利润表净利润=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营

9、利润1-T-利息费用 = 1 * GB3 1-T=EBIT1-T-I(1-T)利息费用 = 1 * GB3 =利息支出-金融资产收益 ；损失加上，收益减去税后经营净利润=税前经营净利润（1-所得税税率）=净利润+税后利息费用三管理用现金流量表1剩余流量法实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销简化公式：实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加2融资现金流量法实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量股权现金流量=净利润-股东权益增加=股

10、利-股票发行+股票回购 债务现金流量=税后利息-净债务增加=税后利息-新借债务+偿还债务3重要公式：当期可用于偿还贷款的现金=净利润-净经营资产增加=税后经营净利润-税后利息-净经营资产增加=实体现金流量-税后利息实表达金流量是负数，需求筹集现金，其来源有：出卖金融资产；借入新的债务；发行新的股份。实表达金流量是正数，有5种运用途径：向债务人支付利息税后利息费用；向债务人归还债务本金，清偿部分债务；向股东支付股利；从股东处回购股票；购买金融资产八、管理用财务分析体系权益净利率=净经营资产净利率+净经营资产净利率-税后利息率净财务杠杆税后经营净利率=税后经营净利润销售收入 净经营资产周转率=销售

11、收入净经营资产 净经营资产净利率=税后经营净利润净经营资产税后利息率=税后利息费用净负债经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率净财务杠杆=净负债股东权益杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆：债务资本对权益净利率的贡献权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率第三章：长期方案与财务预测一、销售百分比法融资总需求=预计净经营资产增加预计外部融资额=融资总需求-可动用金融资产-留存收益增加预计外部融资额运营资产销售百分比运营负债销售百分比销售收入添加可动用金融资产估计销售收入估计销售净利率1股利支付率外部融资需求的影响要素：运营资产占销售收入的比同向运营负债占销售收入的比反向销售增长取决于与内含增长率的

12、关系销售净利率在股利支付率小于1的情况下，反向股利支付率在销售净利率大于0 的情况下，同向可动用金融资产反向【隐含假设】假设方案销售净利率可以涵盖添加的利息。二、内含增长率：没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率1外部融资销售增长比外部融资需求=外部融资销售增长比增加的销售收入外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比预计销售净利率1销售增长率销售增长率1预计股利支付率经营资产销售百分比-经营负债销售百分比=1/净经营资产周转率公式中的增长率指销售收入增长率在不存在通货膨胀的情况下，销售量的增长率与销售额的增长率是一致的存在通货膨胀：销售增长率=（1+通货膨胀率）（1+

13、销量增长率）-12内含增长率方法1：令外部融资销售增长比=0，求解销售增长率即可就是内含增长率。0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-1+销售增长率销售增长率预计销售净利率1-预计股利支付率方法2：内含增长率=预计净利润预计净经营资产预计利润留存率1-预计净利润预计净经营资产预计利润留存率拓展公式：内含增长率=预计销售净利率净经营资产周转率预计利润留存率1-预计销售净利率净经营资产周转率预计利润留存率公式中运用的目的实际为预测期数据，假设题中给出目的不变或沿用基期，那么可以运用基期目的三、可继续增长率不发行新股，不改动运营效率销售净利率和资产周转率和财务政策负债/权益比和利润留存率时，其

14、销售所能到达的最大增长率。五个假设：销售净利率不变、资产周转率不变、权益乘数不变或资产负债率不变、利润留存率不变、添加的一切者权益=添加的留存收益方法1：根据期初一切者权益计算可持续增长率=销售净利率期末总资产周转率期末总资产期初权益乘数本期利润留存率方法2：根据期末股东权益计算可持续增长率=销售净利率期末总资产周转率期末权益乘数本期利润留存率1-销售净利率期末总资产周转率期末权益乘数本期利润留存率=期末权益净利率本期利润留存率1-期末权益净利率本期利润留存率结论1：假设满足5个假设：预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率 =预计资产增长率=预计负债增长率=预计权益增长率=预计

15、净利润增长率=预计股利增长率结论2：假设同时满足三个假设资产周转率不变、资本构造不变、不发股票预计销售增长率=预计可持续增长率=利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率1-利润留存率销售净利率权益乘数总资产周转率只需销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。基于管理用财务报表的可继续增长率假设条件为：公司销售净利率将维持当前程度，并且可以涵盖新增债务添加的利息；公司净运营资产周转率将维持当前程度；公司目前的资本构造是目的资本构造净财务杠杆不变，并且计划继续维持下去；公司目前的利润留存率是目的利润留存率，并且计划继续维持下去；不情愿或者不计划增发新股包括股份回购。方法1：根据期

16、初股东权益计算可持续增长率=销售净利率期末净经营资产周转次数期末净经营资产期初权益乘数利润留存率方法2：根据期末股东权益计算可持续增长率=销售净利率期末净经营资产周转次数期末净经营资产权益乘数本期利润留存率1-销售净利率期末净经营资产周转次数期末净经营资产权益乘数本期利润留存率=期末权益净利率本期利润留存率1-期末权益净利率本期利润留存率内含增长率、可继续增长率的联络与区别联络：都是销售增长率都是不发行股票。区别：内含增长率可继续增长率负债外部添加金融负债为0可以从外部添加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设第四章：价值评价根底一、复利终值、复利现值复利终值F=P（1+i）n，其中（1+i）

17、n被称为复利终值系数，符号F/P，i，n复利现值P=F1+i-n，其中1+i-n被称为复利现值系数，符号P/F，i，n二、报价利率、计息期利率、有效年利率报价利率：金融机构在为利息报价时，通常会提供一个年利率，并同时提供每年的复利次数。计息期利率=报价利率/每年复利次数=r/m有效年利率=（1+报价利率/m）m-1=（1+r/m）m-1三、普通年金终值与现值普通年金终值，F=A1+in-1i=A（FA，i，n）其中，1+in-1i为年金终值系数，记作F/A，i，n偿债基金（已知年金终值求年金），A=Fi（1+i）n-1=F（AF，i，n）其中，i（1+i）n-1为偿债基金系数，记作A/ F，i

18、，n普通年金现值，P=A1-1+i-ni=A（PA，i，n）其中，1-1+i-ni为年金现值系数，记作（PA，i，n）投资回收额（已知年金现值求年金），A=Pi1-（1+i）-n其中，i1-（1+i）-n为投资回收系数，记作（AP，i，n）记忆：年终偿债四、预付年金终值与现值五、递延年金普通用m表示递延期数，用n表示收付次数。1终值：FA（F/A，i，n）递延年金终值只与延续收支期n有关，与递延期m无关。2现值：方法1： P=A（PA，i，n）（PF，i，m）方法2： P=APA，i，m+n-A（PF，i，m）六、永续年金P= A/i七、投资组合的风险和报酬一、单项资产的风险与报酬1预期值：有

19、概率加权平均；无概率简单平均K=i=1nPiKi2方差、规范差方差=i=1n（Ki-K）2Pi；标准差=i=1n(Ki-K)2Pi总体方差=i=1nKi-K2N；样本方差=i=1nKi-K2n-1总体标准差=i=1nKi-K2N样本标准差=i=1nKi-K2n-12变异系数：从相对角度来察看的差别和离散程度变异系数=标准差预期值=K二、投资组合的风险与报酬（1）期望报酬率rp=j=1mrjAj，加权平均2投资组合的规范差组合风险的影响要素：投资比重、协方差个别资产规范差、相关系数充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系

20、相关性有关。反映资产收益率之间相关性的目的是协方差和相关系数。2.1：协方差协方差12=xi-x(yi-y)n-1；协方差jk=rjkjk2.2：相关系数rjk=x、y的协方差x的标准差y的标准差=i=1n（xi-x）（yi-y）i=1n（xi-x）2i=1n（yi-y）2=jkjk2.3两种证券组合的规范差p=a2+b2+2abrab其中，a=Waa、b=Wbb；a、b表示个别资产的比重与规范差的乘积若等比例投资且r=1；则p=a+b2；若等比例投资且r=-1；则p=a-b23投资时机集曲线两种投资组合的投资时机集曲线描画不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系；两种以上证券的一切能够组合

21、会落在一个平面中相关系数越小，风险分散效应越强; 相关系数越大，风险分散效应越弱。最高、最低预期报酬率组合点，最大方差组合点不变，但最小方差组合点却能够是变化时机集不向左侧凸出：有效集与时机集重合，不会出现无效集时机集向左侧凸出：出现无效集. 最小方差组合点出现变化，最高预期报酬率组合点不变4资本市场线总期望报酬率Q风险组合的期望报酬率（1Q）无风险报酬率总标准差Q风险组合标准差m假设贷出资金，Q1；假设借入资金，Q1 横坐标为规范差、纵坐标为期望报酬率市场平衡点M：资本市场线与有效边境集的切点，代表独一最有效的风险资产组合在M点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合；在M点的右侧，仅持有市

22、场组合，并且会借入资金进一步投资于组合M分别定理：最正确风险资产组合确实定独立于投资者的风险偏好5系统风险、非系统风险系统风险不可分散，非系统风险可分散一项资产的期望报酬率高低取决于该资产的系统风险的大小。三、资本资产定价模型1系数系统风险的衡量目的系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小j=jmm2=rjmjmm2=rjmjm值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它本身的规范差；整个市场的规范差市场组合的的=1无风险资产的=0贝塔系数为负值，阐明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反2投资组合的系数投资组合的p等于被组合各个证券值得加权平均数。p=i=1nWii3证

23、券市场线资本资产定价模型单一证券的系统风险可由系数度量，而且其风险与收益之间的关系可由证券市场线来描画。证券市场线：Ri=Rf+（Rm-Rf），该等式即资本资产定价模型。证券市场线的斜率为Rm-Rf也称风险价钱，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率和市场风险补偿程度。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高，进而导致证券市场线的向上平移。证券市场线既适用于单个证券,同时也适用于投资组合，适用于有效组合，而且也适用于无效组合；证券市场线比资本市场线的前提宽松，运用也更广泛。留意期望报酬率、必要报酬率的区别期望报酬率与内含报酬率是一回事，

24、是估计投资可以获得的实践收益率，是未来现金流入的现值等于现金流出现值的折现率。用于反映估计收益程度。必要报酬率是投资人进展投资要求获得的收益率，通常用于计算被投资资产的价值或投资净现值。假设被投资资产的价值大于价钱或净现值大于0，那么投资可行。假设期望报酬率或内含报酬率大于必要报酬率，那么投资可行。第五章：资本本钱资本本钱的影响要素：无风险报酬率、运营风险溢价、财务风险溢价一、债务资本本钱估计一税前债务资本本钱估计的方法1、到期收益率法：公司有上市的长期债券P0=利息（1+Kd）t+本金（1+Kd）n，其中：P0是债券市价、Kd是到期收益率税前债务本钱、n是债务的期限2、可比公司法可比公司应与

25、目的公司在同一行业，具有类似商业方式。最好二者的规模、负债比率和财务情况也类似。3、风险调整法：公司没有上市债券、可比公司税前债务本钱政府债券的市场报答率企业信誉风险补偿率1政府债券的市场报答率：估计期限一样，即到期日一样；到期收益率2企业信誉风险补偿率：选择假设干信誉级别与本公司一样的上市公司的债券；计算这些上市公司债券的到期收益率计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券的到期收益率无风险利率计算上述两个到期收益率的差额，即信誉风险补偿率计算上述信誉风险补偿率的平均值，作为本公司信誉风险补偿率4、财务比率法目的公司既无上市长期债券、也没有可比公司、并且没有信誉评级资料的情况下二税后债务本钱税

26、后资本本钱税前资本本钱1所得税税率公司的债务本钱小于债务人要求的收益率所得税抵税效应二、权益资本本钱估计一普通股资本本钱1、资本资产定价模型Ks=Rf+（Rm-Rf）（Rm-Rf）是市场风险溢价多用几何平均计算、（Rm-Rf）是该股票的风险溢价1+r名义=1+r实际（1+通货膨胀率）名义现金流量实际现金流量（1+通货膨胀率）n值的关键驱动要素：运营杠杆、财务杠杆、收益的周期性2、股利增长模型Ks=D1P0+g=D0（1+g）P0+g增长率g的估计： 1历史增长率：几何平均数方法g=nFVPV-1，其中，PV是最早支付的股利、FV是最近支付的股利，n是股息增长期的期间数 2可继续增长率：股利增长

27、率可继续增长率留存收益比率期初权益预期净利率 3采用证券分析师的预测：能够是最好的方法3、债券收益率风险调整模型Ks=Kdt+RPcKdt是税后债务本钱、RPc是股东比债务人承当更大风险所要求的风险溢价风险溢价多在3%-5%之间，风险较低的用3%、中等风险用4%，风险较高的用5%二留存收益资本本钱股东情愿将留存收益留在公司，其必要报酬率与普通股一致，但无需思索筹资费用。三、加权平均资本本钱计算一有发行费用时资本本钱计算1有发行费用时债券资本本钱计算P（1-F）=I（1+Kd）t+M（1+Kd）n税后本钱Kdt=Kd（1-T）2有发行费用时普通股资本本钱计算Ks=D1P0（1-F）+g=D0（1

28、+g）P0（1-F）+g二优先股资本本钱估计Kp=DpPp（1-F）第六章：资本预算一、投资决策评价目的1净现值法净现值=各年现金净流量现值=未来现金流入的现值-未来现金流出的现值现值指数=未来现金流入的现值未来现金流出的现值2内涵报酬率法内含报酬率是指可以使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资工程净现值为零的折现率。k=0nIk（1+内涵报酬率）k-k=0nOk（1+内涵报酬率）k=0当内含报酬率高于投资工程资本本钱时，投资工程可行在评价单一方案可行与否的时候，净现值、现值指数、内涵报酬率结论一致。3回收期法静态回收期、动态回收期4会计报酬率法忽视了折旧对现金流量

29、的影响会计报酬率=年平均净收益/原始投资额100%二、投资工程的决策一互斥工程选优1工程寿命一样，但投资额不同，净现值和内含报酬率优选结论矛盾时，以净现值法结论优先2工程寿命不同：共同年限法重置价值链法等额年金法：计算两工程的净现值计算等额年金A=该方案净现值PA，i，n计算永续净现值=等额年金额/资本成本i二总量有限时资本分配独立工程指被选工程之间是相互独立的，采用一个工程时不会影响另外工程的采用或不采用按现值指数排序，有限资源的净现值最大化三、固定资产的平均年本钱固定资产平均成本=现金流出总现值（PA，i，n）平均年本钱法是把继续运用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案不能将旧设备的变现

30、价值作为购置新设备的一项现金流入旧设备的变现价值含收益纳税、损失抵税需求作为继续运用旧设备的一项时机本钱四、现金流量确实定继续使用旧设备初始现金流量=丧失的固定资产变现流量=-变现价值+ 变现净损失抵税（或-变现净收入纳税）利用原有旧资产，思索丧失的变现价值及变现损益对所得税的影响营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+非付现成本=税后收入-税后付现成本+非付现成本抵税=收入1-税率-付现成本1-税率+非付现成本税率按照税法规定计提折旧。即按税法规定的折旧年限、折旧方法、净残值等数据计算各年的折旧额折旧抵税的年限：孰短法折旧方法双倍余额递减法年折旧率=2/估计运用年限100%年折旧

31、额=固定资产账面净值年折旧率最后两年平均摊销=固定资产账面净值-估计净残值/2年数总和法年折旧率=尚可运用年限估计运用寿命的年数总和100%年折旧额=固定资产原价-估计净残值年折旧率股权现金流量的风险比实表达金流量大，它包含了公司的财务风险。实表达金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小运用企业当前的资本本钱作为工程的资本本钱，应同时具备两个条件：一是工程的运营风险与企业当前资产的平均风险一样；二是公司继续采用一样的资本构造为新工程筹资。五、可比公司法分两种情况：目的公司待评价工程运营风险与公司原有运营风险不一致不满足等风险假设目的公司待评价工程运营风险与公司原有运营风险一致，但资本构造与

32、公司原有资本构造不一致满足等风险假设，但不满足等资本构造假设公式：1卸载可比公司财务杠杆资产=权益1+1-税率负债权益2加载目的公司财务杠杆权益=资产1+1-税率负债权益3根据得出的目的公司权益计算股东要求的报酬率股东要求的报酬率=股东权益成本=无风险报酬率+权益风险溢价4计算目的公司的加权平均本钱加权平均成本=负债成本1-税率负债资本+股东权益成本股东权益资本资产不含财务风险，权益既包含了工程的运营风险，也包含了目的企业的财务风险六、投资工程敏感性分析1最大最小法2敏感程度法：敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比第七章：债券、股票价值评价一、债券一债券估值模型1、根本模型：未来各期

33、利息收入的现值未来到期本金或提早出卖的售价的现值按照当前等风险投资的市场利率折现2、其他模型1平息债券：利息在到期时间内平均支付的债券，支付频率可为1年1次、半年1次、1季度1次等PV=ImPA，im，mn+MPF，im，mn其中，m是年付息次数、n是到期年数、i是年折现率、I是年付利息、M是面值普通而言，直接用年折现率、票面利率除以年付息次数计算即可。2纯贴现债券零息债券到期一次性还本付息债券，实践上也是一种纯贴现债券。3永久债券优先股也看做永久债券PV= 利息额/折现率4流通债券 “非整数计息期（1+10%）1/12二债券估值方法1、债留意报价利率与有效年利率的区别：利率：报价利率计息期利

34、率报价利率年内复利次数有效年利率当1年内要复利几次时，给出的利率就是报价利率。折现率：报价折现率计息周期折现率报价折现率年内折现次数有效年折现率当1年内要折现几次时，给出的折现率就是报价折现率2、平息债券的债券价值与到期时间：折现率票面利率，折价发行，随着到期日接近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值折现率票面利率，溢价发行，随着到期日接近，债券价值逐渐降低，最终等于债券面值假设每隔一段时间支付一次利息，债券价值会呈现周期性动摇随着到期时间的缩短，折现率对债券价值的影响越来越小三债券到期收益率到期收益率是指以特定价钱购买债券并持有到期所能获得的报酬率，它是使未来现金流量现值等于债券购入价钱的折

35、现率。当到期收益率高于投资人要求的必要收益率，该债券值得投资平价发行，到期收益率等于票面利率溢价发行，到期收益率低于票面利率折价发行，到期收益率高于票面利率二、普通股价值的评价方法P0是买入价钱、Dt是t年的股利、Rs折现率多采用资本本钱率或必要报酬率固定股利支付率政策，g=净利润增长率；不发股票、运营效率、财务政策不变，g=可继续增长率影响要素：股利每股盈利、股利支付率、折现率（1）零增长股票的价值 P0=DRs假设市价低于股票价值，那么期望报酬率高于必要报酬率2固定增长股票的价值P0=D1Rs-g=D0（1+g）Rs-gD0是当年的股利、D1是下一年股利、g是股利增长率、Rs是折现率3非固

36、定增长股票的价值：分段计算三、普通股期望报酬率Rs=D1P0+g其中：D1/P0 叫做股利收益率、g是股利增长率g可以解释为股价增长率或资本利得收益率。g可以根据公司可继续增长率估计。总报酬率股利收益率资本利得收益率四、优先股Vp=DpRp其中：Vp是优先股价值、Dp是优先股股利、Rp是折现率普通采用资本本钱率或必要报酬率第八章：期权价值评价一、期权的类型1看涨期权到期日价值执行净收入多头看涨期权到期日价值=Max（股票市价-执行价格，0）空头看涨期权到期日价值=-Max（股票市价-执行价格，0）净损益多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价

37、值+期权价格2看跌期权到期日价值执行净收入多头看跌期权到期日价值=Max（执行价格-股票市价，0）空头看跌期权到期日价值=-Max（执行价格-股票市价，0）净损益多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权价格空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格假设标的股票价钱上涨，买入看涨期权和卖出看跌期权都会获利；假设标的股票价钱下降，卖出看涨期权和买入看跌期权都会获利。多头和空头彼此是零和博弈多头是期权的购买者，其净损失有限最大值为期权价钱；空头是期权的出卖者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定二、期权的投资战略1维护性看跌期权：股票多头看跌期权锁定最低净收入、最低净

38、损益，同时净损益的预期也因此降低组合净损益到期日的组合净收入X、S初始投资股票初始投资买价期权购买价钱2抛补性看涨期权：股票空头看涨期权锁定了最高净收入，最多是执行价钱组合净损益X、S期权出卖价钱股票初始投资买价减少了未来的不确定性。是机构投资者常用的投资战略3多头对敲同时购入一只股票的看涨期权和看跌期权，其执行价钱和到期日都一样。该战略对估计市场将发生猛烈变动，但不知道升高还是降低的投资者非常有用。该战略最坏结果是到期股价与执行价钱一致，损失了看涨期权和看跌期权的购买本钱组合净损益丨SX丨期权购买本钱4空头对敲同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，其执行价钱和到期日都一样。该战略对估计市场价

39、钱将相对稳定的投资者非常有用。净损益丨SX丨期权出卖收入三、金融期权价值的影响要素期权价值=内在价值+时间溢价内在价值最低为0实值期权、虚值期权、平价期权期权价值的主要影响要素：股票市价、执行价钱、到期期限、股价钱动摇率、无风险报酬率、期权有效期内估计发放的红利股票价钱为0，期权价值为0期权价值下限为内在价值看涨期权的价值上限是股价，看跌期权的价值上限是执行价钱四、金融期权价值的评价方法一期权估值原理1、复制原理期权价值Co=HS0-借款数额B套期保值率H=期权价值变化股价变化= Cu-CdSu-Sd借款额B=HSd-Cd1+r【留意】r为计算计息期的无风险利率2、风险中性原理根本思想：假设投

40、资者对待风险的态度是中性的，一切证券的期望报酬率都该当是无风险报酬率。1求上行概率、下行概率期望报酬率无风险报酬率上行概率股价上升百分比+下行概率（股价下降百分比）2计算期权价值期权价值上行概率Cu1+r+下行概率Cd1+r3、看涨期权-看跌期权平价定理执行价格现值X1+r标的资产价格+看跌期权价值-看涨期权价值二二叉树期权定价模型1、单期二叉树定价模型期权价格Co=上行概率Cu1+r+下行概率Cd1+r上行概率P=1+r-du-d下行概率P=u-1-ru-d上行乘数u1上升百分比=t下行乘数d1下降百分比=1u2、二期二叉树定价模型由单期模型向两期模型的扩展，是单期模型的两次运用。先利用单期

41、定价模型，根据Cuu和Cud计算节点Cu的价值，利用Cud和Cdd计算Cd的价值；然后，再次利用单期定价模型，根据Cu和Cd计算C0的价值。从后往前推进3、多期二叉树模型本卷须知：期数添加以后，要调整价钱变化的升降幅度，以保证年报酬率的规范差不变。1计算上行乘数、下行乘数上行乘数=股价上升百分比u=1+上升百分比=t下行乘数=股价下降百分比d=1-下降百分比=1u其中：e-自然常数，约等于2.7183； -标的资产延续复利报酬率的规范差； t-以年表示的时段长度三布莱克斯科尔斯期权定价模型的假设在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不作其他分配股票或期权的买卖没有买卖本钱短期的无风险报

42、酬率是知的，并且在期权寿命期内坚持不变任何证券购买者能以短期的无风险报酬率借得任何数量的资金允许卖空，卖空者将立刻得到所卖空股票当天价钱的资金看涨期权只能在到期日执行一切证券买卖都是延续发生的，股票价钱随机游走第九章：企业价值评价一、现金流量折现模型一、根本公式：1股利现金流量模型股权价值=t=1n股利现金流量t（1+股权资本成本）t2股权现金流量模型股权价值=t=1n股权现金流量t（1+股权资本成本）t3实表达金流量模型实体价值=t=1n实体自由现金流量t（1+加权平均资本成本）t二、现金流量模型参数的估计1、资本本钱折现率：按照第五章的方式确定折现率与现金流量要相互匹配2、预测期间：基期、

43、详细预测期、后续期企业进入稳定形状的标志：稳定的销售增长率、稳定的净投资资本报答率划分预测期和后续期的根本方法：将永续增长率的第1年作为预测期的最后1年。净投资资本回报率=本期税后经营净利润期初净经营资产与 “净运营资产净利率类似3、企业实表达金流量方法1：剩余现金流量法实体现金流量=税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本增加-资本支出方法2：融资流量法实体现金流量=融资现金流量股权现金流量债务现金流量债务现金流量税后利息费用净负债增加股权现金流量股利分配股权资本净增加=净利润-权益增加净经营资产（1-负债率）方法3：净投资扣除法实体现金流量税后经营净利润净经营资产增加（净经营资产净投资）净经

44、营资产总投资经营营运资本增加资本支出净经营资产净投资经营营运资本增加资本支出折旧与摊销【拓展】XX主表达金流量归属于XX主体收益应由该主体承当的净投资实表达金流量税后运营净利润实体净投资净运营资产添加股权现金流量税后净利润股权净投资权益净添加债务现金流量税后利息债务净投资净负债添加三、现金流量折现模型的运用1永续增长模型零增长模型实体价值=下期实体现金流量加权平均资本成本-永续增长率股权价值=下期股权现金流量股权资本成本-永续增长率2两阶段增长模型实体价值预测期实体现金流量现值后续期价值的现值即：实体价值=预测期实体现金流量n（1+加强平均资本成本）t+实体现金流量n+1加权平均资本成本-永续

45、增长率（1+加强平均资本成本）n后续期终值、后续期现值【提示1】利用实表达金流量模型时，假设要求计算股权价值，那么分两步完成计算实表达金流量并以加权平均资本本钱为折现率计算实体价值计算股权价值，股权价值实体价值净债务价值常用账面价值【提示2】剩余股利政策下：可用于还款的最大剩余流量=实体现金流量-税后利息二、相对价值评价方法不是内在价值一、常见模型1、市盈率模型：驱动要素：增长潜力、股利支付率、风险适宜：延续盈利，并且值接近于1的企业可比企业本期市盈率=市价0净利润0=股利支付率1+gRs-g可比企业内在市盈率预期市盈率=市价0净利润1=股利支付率Rs-g目标企业每股价值目标企业本期每股收益可

46、比企业本期市盈率目标企业预期每股收益可比企业预期市盈率2、市净率模型：驱动要素：股东权益收益率、股利支付率、增长率、股权本钱适用：需求拥有大量资产、净资产为正值的企业可比企业本期市净率=股东股权收益率0股利支付率（1+g）Rs-g可比企业内在市盈率预期市盈率=市价0净资产1=股东股权收益率1股利支付率Rs-g3、市销率模型：驱动要素：销售净利率、股利支付率、增长率、股权本钱适用：销售本钱率较低的效力类企业，或者销售本钱率趋同的传统行业的企业可比企业本期市销率=销售净利率0股利支付率（1+g）Rs-g可比企业内在市销率预期市销率=销售净利率1股利支付率Rs-g二、修正模型1、市盈率修正模型1修正

47、平均市盈率法先平均后修正可比公司平均市盈率=可比企业市盈率n可比公司平均增长率=可比企业增长率n可比公司修正平均市盈率=可比企业平均市盈率可比公司平均增长率100目标企业每股股权价值可比企业修正平均市盈率目标企业预期增长率100目标企业每股收益2股价平均法先修正后平均可比企业i修正市盈率=可比企业i市盈率可比企业i增长率100目的企业每股股权价值i可比企业i的修正市盈率目的企业的增长率100目的企业每股收益目标企业每股股权价值=i=1n目标企业每股股权价值in2、市净率修正模型1修正平均法可比公司平均市净率=可比企业市净率n可比企业平均股东权益收益率=可比企业的股东权益收益率n可比企业修正平均

48、市净率=各可比企业平均市净率可比企业平均股东权益收益率100目标企业每股股权价值可比企业修正平均市净率目标企业股东权益收益率100目标企业每股净资产2股价平均法可比企业i修正市净率=可比企业i的市净率可比企业i的股东权益收益率100目标企业每股股权价值i可比企业i修正市净率目标企业股东权益收益率100目标企业每股净资产目标企业每股股权价值=i=1n目标企业每股股权价值in3、市销率修正模型1修正平均法可比企业平均市销率=可比企业市销率n可比企业平均销售净利率=可比企业的销售净利率n可比企业修正平均市销率=可比企业平均市销率可比企业平均销售净利率100目标企业每股股权价值可比企业修正平均市销率目

49、标企业销售净利率100目标企业每股销售收入2股价平均法可比企业i修正市销率=可比企业i市销率可比企业i的销售净利率100目标企业的每股股权价值i可比企业i的修正市销率目标企业的销售净利率100目标企业每股销售收入目标企业每股股权价值=i=1n目标企业每股股权价值in第十七章：本量利分析半变动本钱阶梯式本钱递延变动本钱非线性本钱一、本钱、数量和利润的关系1公式利润EBIT销量单价单位变动成本-固定成本M-F=（PV）QF边际贡献销售收入变动成本（PV）Q单位边际贡献单价单位变动成本PV制造边际贡献销售收入产品变动成本产品边际贡献制造边际贡献销售和管理变动成本（即：期间变动成本）边际贡献率边际贡献

50、/销售收入（PV）/P变动成本率变动成本/销售收入V/P变动成本率边际贡献率1加权平均边际贡献率各产品边际贡献个产品销售收入各产品边际贡献率各产品销售占总销售比重2本量利图根本的本量利图正方形本量利图：适用于单一产品、多种产品边沿奉献式的本量利图：图中能表示出边沿奉献的大小种类横轴销售收入线变动本钱线根本本量利图销售量实物量Q斜率为单价P斜率为单位变动本钱V销售收入=PQ变动本钱=VQ正方形本量利图销售收入金额S斜率为1斜率为变动本钱率销售收入=1S变动本钱=变动本钱率S二、盈亏临界分析表示方法盈亏临界点平安边沿实物量目的盈亏临界点销售量Q0平安边沿量Q安公式Q0F单位边际贡献率=FP-VQ安

51、Q-Q0金额目的盈亏临界点销售额S0平安边沿额S安公式S0F边际贡献率=FP-VPS安S-S0相对数目的盈亏临界点作业率平安边沿率公式盈亏临界点作业率Q0/QS0/S安全边际率Q-Q0QQ安Q安全边际率S-S0SS安S关系式盈亏临界点作业率平安边沿率1息税前利润安全边际额边际贡献率销售息税前利润率=息税前利润/销售收入安全边际率边际贡献率三、敏感性分析敏感系数=目标值变动百分比参量值变动百分比敏感系数为正值，阐明与利润为同向增减；敏感系数为负值，阐明与利润为反向增减敏感系数绝对值大于1，那么属于敏感要素经营杠杆系数=1安全边际率第十章：资本构造边沿奉献M边沿奉献M销售收入变动本钱息税前利润EB

52、ITEBITMF税前利润税前利润EBITI净利润净利润EBITI1T归属于普通股的收益归属于普通股的收益=净利润-优先股股利一、运营杠杆系数DOLEBITM-F=（PV）QF定义公式：DOL=EBITEBITQQ简化公式：DOL=基期边际贡献基期息税前利润=MEBIT=MM-F提示：DOL=销量的敏感系数=1安全边际率二、财务杠杆系数DFL每股收益EPS=净利润-优先股利普通股股数=（EBIT-I）1-T-PDN定义公式：DFL=EPSEPSEBITEBIT简化公式：DFL=EBITEBIT-I-PD1-T=P-VQ-FP-VQ-F-I-PD1-T三、结合杠杆系数DTL定义公式：DTL=每股收

53、益变化百分比营业收入变化百分比=EPSEPS SS关系公式：DTL=DOLDFL简化公式：DTL=EBIT+FEBIT-I-PD1-T=P-VQP-VQ-F-I-PD1-T=MM-F-I-PD1-T四、与本量利的关系DOL=息税前利润对销售的敏感系数=1安全边际率DFL=每股收益对息税前利润的敏感系数DTL=每股收益对销售的敏感系数五、资本构造实际无税MM理论：V债V无债有税MM理论：V债V无债PV（利息抵税）权衡理论：V债V无债PV（利息抵税）PV（财务困境成本）代理理论：V债V无债PV（利息抵税）PV（财务困境成本）-PV（债务代理成本）+PV（债务代理收益）六、资本构造决策分析方法1资本

54、本钱比较法：选择加权平均资本本钱最小的融资方案2每股收益无差别点法EBITI11TPD1N1EBITI21TPD2N2当息税前盈余大于每股收益无差别点的息税前盈余时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之运用权益筹资可获得较高的每股收益。总结1：单纯新增债务筹资和单纯新增优先股筹资比较二者不存在无差别点平行线判别优先股税前股利与债券利息的大小新增财务负担税后小的较好；或与普通股的每股收益无差别点小的较好增发普通股的每股收益线的斜率低，增发优先股和增发债券的每股收益线的斜率一样总结2：混合筹资总结大选大：估计EBIT最大无差别点，选择财务杠杆最大的方案小选小：估计EBIT最小无差别点，选择财务杠

55、杆最小的方案中选中：最小无差别点估计EBIT最大无差别点，选择财务杠杆居中的方案3企业价值比较法最正确资本构造该当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本构造。同时，在公司总价值最大的资本构造下，公司的资本本钱也是最低的。公司市场总价值V股票的市场价值S长期债务资本的市场价值B其中：股票价值SEBIT-I1TPDKs （记忆）Ks=Rs=Rf+Rm-Rf假定公司经营利润永续，股东要求回报率不变债务价值B长期借款长期债券优先股；广义的债务，账面价值加权平均资本成本税前债务资本成本1-TBV股权资本成本SV第十一章：股利分配通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价钱下

56、降。在除权除息日：股票的除权参考价=股权登记日收盘价-每股现金股利1+送股率+转增率，现金股利含税第十二章：普通股与长期债务筹资一、配股0配股条件拟配售股份数量不超越本次配售股份前股本总额的30%；控股股东该当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；采用证券法规定的代销方式发行。1除权价钱通常配股股权登记日后要对股票进展除权处置。除权后股票的实际除权基准价钱为：配股除权价格=配股前股票市值+配股价格配股数量配股前数量+配股数量 =配股前每股价格+配股价格股份变动比例1+股份变动比例【提示】假设除权后股票买卖市价高于该除权基准价钱，使得参与配股的股东财富较配股前添加，称为“填权；反之股价低于除权

57、基准价钱会减少参与配股股东的财富，称为“贴权。2配股权价值配股权的执行价钱低于当前股票价钱，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。配股权价值=配股后股票价格-配股价格购买一股新股所需的认股权数考试中，配股后股票价钱经常性的等于配股除权价钱3假设配股后买卖价钱等于实际除权价钱：参与配股后，股东财富不变；放弃参与配股，股东财富减少二、增发1增发条件公开增发：最近3个会计年度延续盈利；最近3个会计年度加权平均净资产报酬率平均不低于6%；最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%；除金融企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的买卖性金融资产和可供出卖的金融资产、借予

58、他人款项、委托理财等财务性投资的情形。发行价钱应不低于公告招股意向书前20个买卖日公司股票均价或前1个买卖日的均价非公开增发：普通只需发行对象符合要求，且数量上不超越10名，并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可恳求非公开发行股票。发行价钱应不低于定价基准日前20个买卖日公司股票均价的90%。2假设不思索新募集资金投资的净现值引起的企业价值的变化：假设增发价钱高于增发前市价，老股东的财富添加，并且老股东财富添加的数量等于新股东财富减少的数量；假设增发价钱低于增发前市价，老股东的财富减少，并且老股东财富减少的数量等于新股东财富添加的数量；假设增发价钱等于增发前市价，老股东和

59、新股东的财富不变。三、长期债务筹资1长期债务筹资的特点债务筹资VS普通股筹资区别点债务筹资普通股筹资资本本钱低高公司控制权不分散控制权会分散控制权筹资风险高低运用限制限制条款多限制少长期负债VS短期负债区别点短期负债长期债务资本本钱低高筹资风险高低资金运用限制限制相对宽松限制条款多筹资速度快慢2债券发行价钱债券发行价格=票面金额1+市场利率n+t=1n票面金额票面利率1+市场利率t式中：n债券期限；t付息期数。市场利率指债券发行时的市场利率。类型票面利率与市场利率的关系溢价发行发行价钱面值票面利率市场利率平价发行发行价钱=面值票面利率=市场利率折价发行发行价钱面值票面利率市场利率第十三章：混合

60、筹资与租赁一、优先股筹资优先股筹资的资本本钱比债券筹资本钱高，比普通股筹资本钱低。二、认股权证筹资1认股权证的价值债券附带的总认股权证的价值附带认股权证债券的发行价格纯债券的价值每份认股权证的价值债券附带的总认股权证的价值/债券附带的认股权证张数2附带认股权证债券的筹资本钱用投资人的内含报酬率来估计行权前股权价值ST前公司总价值（V0（1+g）t）债务价值纯债券价值行权后股权价值ST后=总ST前+认购价格认购股数原股数+认购股数买价=利息的现值+认股权证（S行权后-X认股权数）行权现值+债券本金现值计算出的内含报酬率必需处在债务的市场利率和税前普通股本钱之间三、可转换公司债券筹资1可转换债券的