财务管理案例分析库之二-四川长虹、深康佳财务状况分析(doc16)

1、爱财务管理案例分翱析库之二邦四川长虹、深康耙佳财务状况分析懊一、案例分析思翱路矮本案例主要采用俺比率分析的方法埃，并结合因素分翱析法和趋势分析伴法，从上市公司霸最核心的指标净叭资产收益率入手摆，对公司赢利能霸力、资产效率、氨偿债能力、现金柏获取能力、股利爱政策做全面分析绊。二、公司介绍（一）行业背景埃1版、竞争激烈。我耙国电视市场经过绊几年的高速发展佰，逐渐形成了国暗产品牌几分天下昂的局面，属于垄肮断竞争阶段，由芭于技术含量不高芭，竞争十分激烈巴。爸2耙、市场需求增长坝日趋减缓。对彩八电的需求已从原哎来傲“啊有的满足罢”盎上升到昂“背质的满足爱”柏，有技术创新能伴力的企业将取得奥优势。叭3胺、

2、行业利润率下捌降。随着市场和芭竞争两方面的因搬素，电视行业已傲从高额利润阶段案到微利阶段，在搬微利阶段企业将佰面临严峻的挑战叭。盎4埃、佰WTO稗的影响。随着我罢国加入案WTO盎的进程加快，将捌对我国电视生产坝企业带来一定影摆响，总的来说是肮利大于弊，有利板于国产品牌进入伴国际市场。霸5白、长虹公司和康扳佳公司是国内两瓣个最大的电视制叭造企业，长虹的摆市场占有率曾经安遥遥领先，但目熬前两家公司基本哎是并驾齐驱，康靶佳有后来居上之霸势。啊（二）四川长虹败概况芭四川长虹电器股瓣份有限公司是一般家集彩电、背投绊、空调、视听、按数字网络、电源摆、器件、平板显半示、数字媒体网熬络等产业研发、半生产、销售

3、的多阿元化、综合型跨澳国企业。其下辖哀吉林长虹、江苏爸长虹、广东长虹奥等多家参股、控懊股公司。公司总办部位于安“芭中国科技城盎”-艾四川省绵阳市。佰公司始终坚持技绊术是企业生命的敖原动力，时刻保岸持对高新技术的背充分接触和跟踪癌，不断加大技术坝开发的力度和投爸入，壮大雄厚的百科研开发实力。拜公司拥有国家级蔼的技术中心和博坝士后科研流动站邦，与中科院、清靶华大学等国内著案名的科研院所建百立了密切的技术般合作关系，并先板后与东芝、飞利白浦、稗ST稗等多家国外著名般企业建立了联合奥实验室，与国际埃家电同行站在了艾同一起跑线。公拔司投巨资兴建了霸CAD把、肮CAE搬、澳CAM扳工作站系统和全啊消声实验

4、室、昂EMC坝电磁兼容实验室绊等一大批先进开罢发、检测设施。隘在上海万国证券皑发行机构的协助巴下，四川长虹在稗1994败年按3澳月凹11柏日成功在上海证爱券交易所上市发袄行证券。百（三）深康佳概把况疤深圳康佳公司是绊1979坝年成立的全国首癌家中外合资电子爸企业，由深圳特百区华侨城经济发熬展总公司与香港凹港华集团有限公埃司合资经营。爸91半年盎8俺月改组为中外公版众股份制集团公背司，邦1992袄年阿3肮月疤27跋日，康佳败A颁、耙B阿股股票同时在深吧圳证券交易所上傲市。瓣集团主要生产搬“胺彩霸巴”坝电视、爸“背劲力鞍”版音响、邦“拌好运通扳”柏通讯系列等共凹14岸大类柏450案多种型号的电子奥

5、产品，年生产能半力达败200俺万台，为全国彩霸电定点生产骨干柏企业和电子产品昂出口大户，每年败仅彩电出口占全班国的哀1/5翱。为全国十大出颁口创汇最高、十懊大销售额最高皑“扳双优凹”岸企业。公司在唉1992碍年癌3澳月爸27版日在深圳证券交跋易所上市。叭三、四川长虹与版深圳康佳财务分靶析比较俺（一）财务数据颁比较分析办1隘、主营业务收入瓣收入是企业利润吧的来源，同时也拔反映市场规模的摆大小。长虹前扮3袄年高速增长碍,98按、瓣99扳年下降幅度不小昂，显示其市场占肮有率下降，而康半佳收入是稳步增斑长，瓣1999拌年首次超过长虹胺。2、净利润肮长虹笆1995-19哎97巴年净利润大幅增懊长，版9耙

6、8摆年首次下降，均版保持较高的利润埃，但隘99爱年净利润大幅下傲降，相对而言，袄康佳净利润水平霸一直保持较低水巴平，但平缓增长癌，比较稳定。3、总资产氨总资产显示企业伴规模的大小，长扮虹傲5翱年来总资产增长佰较快，年均增长碍39.3%版，康佳也处于高巴速增长状态，年挨均增长蔼71.8%拌，但总的来说，班长虹规模远远大哎于康佳。4、净资产哎由于长虹连年高拜额的净利润，再佰加上股东的再投佰入，使企业净资版产高速增长，年巴均增长八80.9%爸，康佳虽绝对数佰较小，但增幅也拔很大，年均增长熬87.5%埃。柏（二）财务指标跋分析内容叭1办、核心指标分析版（皑1爸）净资产收益率拜净资产收益率反稗映企业所有

7、者权罢益的获利能力。俺两家公司自拜95背年以来都呈下降哎态，但长虹的下班降幅度更大，并靶且拜98罢年开始净资产收跋益率低于康佳。笆（绊2艾）销售净利率隘销售净利率反映邦企业销售收入的背获利能力。长虹凹95-98碍年基本保持不变唉，但爱99佰年大幅跳水，康背佳呈现稳中有降翱状态，但幅度很扳小，两家公司板1999叭年销售净利率基跋本持平。柏（按3氨）总资产周转率爸总资产周转率反拜映总资产的利用拜效率。两家公司岸总资产周转率均八逐年递减，长虹昂一直低于康佳，啊且其递减幅度也昂大于康佳。（4）权益乘数哀权益乘数反映企耙业总资产是所有邦者权益的多少倍办数。长虹权益乘安数一直低于康佳盎，呈下降趋势，拜而康

8、佳基本保持爸了稳定的水平。癌核心指标分析结唉论背（坝1矮）长虹和康佳两澳家公司净资产收唉益率持续递减，傲说明公司盈利能埃力逐年减弱，显拔示电视行业的竞阿争十分激烈，在唉众多竞争者参与澳的情况下，减少澳盈利空间以保持柏市场份额已是必叭然，但颁98版、柏99颁年长虹净资产收耙益率大幅下降，芭应引起关注。败（哀2伴）从销售净利率拌指标看，由于长摆虹规模远远大于隘康佳，利用其规癌模效益，一直保半持了较高的水平傲，高于康佳俺10百个百分点，但艾99皑年跌到和康佳同佰等水平，显示其昂竞争力趋弱。把（肮3昂）长虹权益乘数巴较康佳小，显示埃其负债经营的比捌例小于康佳，且矮呈下降趋势耙,颁康佳基本保持不耙变。斑

9、（唉4懊）总资产周转率扒两家公司均呈下八降态，表明公司扮销售收入的增长班小于总资产的增肮长，显示公司资隘产的边际效益在罢下降。跋以上几个指标显疤示，两家公司净懊资产收益率持续霸下降的原因是多背样的，我们将在百下面对上述指标笆分解，作进一步百分析。摆2岸、盈利能力分析叭（癌1碍）主营毛利率霸主营毛利率反映安企业主要产品的艾获利能力。长虹癌99挨年毛利率大幅下挨降笆,斑并首次低于康佳奥,败其多年的规模效办应没有得到发挥爱,背显示其产品的获扳利能力下降安,斑康佳基本保持稳胺定。皑（埃2胺）般1999捌年产品收入、利俺润结构芭产邦 靶品白主营业务绊收入疤比板1998柏年坝增长率班占总收入捌比例半主营业

10、务埃利润巴占总利润败比例挨毛利率隘电视机绊945,357肮-18.52%阿93.64%胺154,130挨95.01%吧16.30%巴空调搬51,016般5.05%岸7,821霸4.82%版15.33%班光盘机疤12,695跋1.26%佰137绊0.08%熬1.08%跋电池叭448皑0.04%爱137伴0.08%败30.58%氨合计凹1,009,5哎16罢-12.99%啊100%坝162,22摆5板100%癌16.07%耙此表为长虹公司矮数据跋康佳公司：电视挨机的销售额和利邦润均占总销售额捌和总利润的埃90%捌以上扒从长虹公司唉1999氨年收入与利润分熬产品看，电视机稗仍是最为重要的扒产品，收入

11、占全矮部收入的笆93.63%鞍，利润占总利润皑的柏96.01%按，空调有一定的氨销量，但与专业暗生产空调企业相白比还有很大差距扒，有一定的发展把空间，光盘机利熬润率太低，电池傲毛利率相当高，盎但其收入利润所靶占比重太小。公半司年度报告称公鞍司将投入数字视佰频、通讯、激光案读写产品，能否埃在癌2000岸年找到新的利润叭增长点，对公司柏的发展将是极为罢重要的。康佳公啊司目前也是电视埃为最重要的，也爸需要寻找新的利巴润增长点来保持芭企业的发展。矮(3)唉长虹、康佳公司熬新项目投资分析熬长虹公司项目熬计划投入拌99拜年已投入疤数字视频网络产捌品拌16449捌万元蔼273板万元懊数字通讯项目罢9226安

12、万元暗激光读写系列产扳品鞍21328版万元唉技术中心实验室爱54708鞍万元哀44八万元班绿色环保电池岸58292袄万元背27283唉万元碍市场网络建设搬38717拌万元耙7043蔼万元稗康佳公司项目拜计划投入隘99奥年已投入扳高清晰数字彩电扒50000般万元蔼9080搬万元靶数字移动电话哎20750俺万元八875八2扒万元哀重庆康佳电子公安司搬6600稗万元澳4992霸万元巴印度康佳电子公柏司拔3800案万元耙671熬万元傲补充流动资金肮30000巴万元吧长虹公司于拔1999肮年实施配股，募稗集资金芭17案亿元人民币，资拜金的投向主要是皑数字产品、环保奥电池、市场网络靶建设，但除开电唉池项目

13、柏99板年投入较大以外白，其他项目投入半很少或未投入，敖不知道是什么原摆因，总之，暗2000摆年长虹公司募集鞍资金在这些项目佰上的投入，将对半公司的发展产生疤重要影响。癌康佳公司于半1999爱年增发傲A懊股霸8000吧万股，募集资金碍12凹亿元人民币，资笆金的投向是大家办所关注的。从公笆司的投资项目看扒，是比较有潜力佰的，数字彩电是爸目前电视的替代搬产品，将会有很岸好的市场预期，暗我国的数字移动俺电话市场目前高澳速发展，若能进蔼入也将有良好回笆报，同时公司加瓣大对国外市场的按投入，开拓国际耙市场也是目前国矮产电视销量的另绊一个增长因素。鞍(4)案营业利润比重奥（绊5扳）、康佳和长虹案期间费用占

14、销售拌收入比重哎长虹期间费用占稗销售收入比重啊康佳期间费用占皑销售收入比重拜长虹营业费用岸98凹、败99斑两年大幅增长，斑与其销售策略有懊关，管理费用控坝制较好，所占比俺例下降，财务费搬用随着负债规模扳和银行利率的下班调而下降。背康佳营业费用一哀直保持在较高水安平，与市场竞争柏激烈和其市场地昂位有关，管理费啊用制较好，所占奥比例保持稳定，绊财务费用随着银暗行利率的下调而吧下降。盎（暗6扳）期间费用占销奥售收入比重比较阿期间费用是利润岸的抵减项。长虹盎前吧3摆年此项比重较低半，远低于康佳，奥98奥、绊99按年大幅上升，康般佳比较稳定，对澳利润不构成很大绊的影响。耙盈利能力分析结啊论背（袄1班）主

15、营业务收入瓣长虹于版97敖年达到顶峰，澳98奥、疤99颁年逐年下降，而挨康佳的收入稳步袄增长，奥99阿年与长虹持平，败充分显示了两家鞍公司市场地位的翱变化。班（罢2班）主营毛利率长白虹一直高于康佳靶，显示其良好的白规模效益，但肮99摆年却大幅下降，哀表明规模效益也澳将随着市场的变八化而起不同的作巴用，也说明长虹凹产品的竞争力下般降，而康佳在激翱烈的市场竞争中叭保持了稳定的毛半利率，说明公司盎崇尚的技术创新芭发挥了作用，有肮较高的盈利空间绊。八(3)柏期间费用长虹近案两年大幅增长，凹主要是销售费用蔼的增加，作为龙伴头老大，在产品阿旺销的同时，没八有建设自己的营唉销网络，使现在吧销售比较被动，扳康

16、佳的期间费用案一直较为稳定，靶没有出现较大的瓣波动，对公司的瓣经营起较好的作般用。罢(4)艾长虹公司产品毛白利率在下降，期芭间费用在增长，傲其盈利能力自然吧大打折扣，何时般能够走出低谷，哀将取决于公司的爱经营，康佳公司熬一直保持稳步增白长的策略，其盈澳利能力仍将继续胺增长。俺3胺、资产效率分析矮（隘1摆）应收帐款周转啊率佰应收帐款周转率盎反映企业应收帐把款的周转速度。八长虹前两年周转班率高，与其产品稗市场销路好有关板，而随着市场和罢销售策略的变化坝，应收账款大幅佰增加，康佳也呈八逐步下降的趋势熬。肮（碍2靶）应收账款帐龄奥分析耙长虹案1999癌年应收帐款帐龄俺分析隘康佳奥1999皑年应收帐款帐

17、龄拜分析爱长虹公司翱1拌年以内的应收帐稗款比例达到暗99.9%,袄显示其应收帐款熬非常健康，应收艾帐款的流动性极般强。叭康佳公司埃1搬年以内的应收帐疤款比例也很高背,盎显示其应收帐款爱比较健康案（胺3袄）存货周转率拌存货周转率反映啊了企业存货的周邦转速度。两家公叭司都是逐年下降疤，显示电视市场暗竞争的激烈，使摆企业的存货都大哀为增加，此指标扮康佳强于长虹。（4）存货分析百随着企业规模和败销售收入增长，八存货呈增长状态熬是属于正常的，叭但笆98班、疤99蔼两年长虹公司收岸入下降，而存货敖仍然大幅增长，疤显示其产品有积懊压的可能按（巴5半）总资产报酬率癌总资产报酬率反笆映企业全部资产班的获利能力，

18、体扒现了企业对资产俺的运用效率。两斑家公司也都是逐哀年下降，表明其奥资产的利用效率拜下降，长虹的下碍降幅度比康佳更暗大。搬小结：把随着电视市场竞办争的激烈和市场啊需求的减缓，两稗家公司的应收帐岸款和存货都大幅扮增加，运用资产搬的效率均有所下版降，其中长虹的癌降幅更大一些。板4哎、偿债能力分析（1）流动比率矮流动比率反映企隘业在短期内转变八为现金的流动资佰产偿还到期流动阿负债的能力。长啊虹的流动比率有叭较大增长，与其啊减少负债有关，背康佳稍有增长。（2）速动比率昂速动比率反映企坝业在短期内转变搬为现金的速动资拔产偿还到期流动氨负债的能力。长凹虹的速动比率高案于康佳，显示其啊良好的短期偿债碍能力跋

19、（捌3版）资产负债率背资产负债率是一柏个长期偿债能力邦分析的指标，反暗映企业总资产中捌债权人提供的资爸金所占的比重。坝长虹的负债水平白逐年降低，康佳澳基本保持稳定。鞍（懊4办）利息保障倍数绊利息保障倍数反凹映企业偿付负债暗利息的能力，可败以评价债权人投氨资的风险程度。斑两家公司利息保拔障倍数均有增长傲，与它们利息支稗出的大幅降低有胺关。板偿债能力分析结办论胺（拔1半）两家公司流动胺比率、速动比率昂均属正常，长虹隘公司均高于康佳氨公司，这与两家唉公司的负债经营疤策略有较大关系笆。颁（按2碍）由于长虹前懊3哎年规模扩张太快皑，而其产品竞争拔能力开始下降，鞍所以长虹开始降矮低负债水平，所捌以其资产负

20、债率巴呈下降状态，捌99八年已处于较低水盎平，康佳公司生颁产经营正常，仍昂保持了较高的负八债率。稗（摆3捌）两家公司利息按保障倍数均呈增安长状态，显示公蔼司还贷能力很强蔼。伴5碍、获现能力分析爸（爸1吧）长虹每股经营稗活动净现金流量鞍分析耙净现金流量反映叭企业报告期获取懊现金的能力，企案业不仅要有账面败利润，还应有现扳金净收入。长虹板公司虽利润下降柏较大，但仍显示岸较强的获现能力罢，特别是芭99百年收回大量以前皑年度应收票据款俺,啊每股经营活动净把现金流量大大超叭过净收益。搬（爱2捌）康佳每股经营半活动净现金流量挨分析笆净现金流量反映唉企业报告期获取氨现金的能力，企挨业不仅要有账面捌利润，还应

21、有现哀金净收入。康佳笆公司芭98办年每股净现金很斑高岸,耙远远高于净收益爱,99哀年每股经现金流跋略低于净收益唉,埃但也保持了较强敖的获现能力。坝（熬3笆）长虹般1999澳年净现金流量分翱析碍公司经营活动产邦生的净现金比净暗利润还高，显示爸其获现能力较强叭，投资活动产生氨负净现金流是因拔为继续新项目投摆资所致，筹资活拔动产生净现金流奥是因为摆1999捌年配股增资所致绊。拌（啊4挨）康佳胺1999坝年净现金流量分叭析霸公司经营活动产般生的净现金相比邦净利润还有一定摆差距，应进一步哀提高其获现能力傲，投资活动产生邦负净现金流是因傲为继续项目投资芭所致，筹资活动办产生大量净现金安流是因为俺1999熬

22、年增发新股筹资拌所致。柏小结：作为两家鞍老牌绩优公司，澳在经营活动中均靶有较强的获现能耙力奥。翱6哎、股利政策分析安（袄1阿）长虹股利政策按分析啊派哎 背现拌送懊 班股哎配哀 傲股拔1995凹年熬0拌10佰股送颁6半股挨 隘10芭股配啊2.5蔼股唉7.35拜元八/摆股氨1996哀年蔼0哀10氨股送澳6把股暗0靶1997班年癌10白股派挨5.8爱元百10啊股送班3坝股捌10扳股配澳1.875把股霸9.8哀元哀/芭股版1998拌年斑0俺0板0疤1999哎年耙0凹0按10癌股配叭2.3076艾股靶9.98捌元胺/白股爱公司上市后一直败实施较为积极的碍股利分配政策，绊股本扩张较快，拜但现金红利派发暗较少，令人遗憾佰，暗5芭年中仅仅把1997般派现，另一方面袄，公司配股频繁癌，虽然融资通畅扮，但公司利润反巴而下滑，不能不哎引起投资者的担唉忧。傲（柏2稗）康佳股利政策矮分析柏派爸 凹现扮送耙 安股傲配唉 办股翱1995八年罢10跋股派懊5.15皑元邦1996稗年巴10芭股派氨5.2肮元笆