资本市场学导论

1、PAGE PAGE 62氨资 本 市 场翱 学埃（吧埃清华大学刘伟、懊魏杰主编，何小坝锋、黄嵩、刘秦啊 编著，中国发昂展出版社）百阿 班 爱 第一章笆 奥导 论 百扒第一节 资本办市场的定义与分癌类资本市场的定义岸斯蒂格利茨（S懊tiglits扮）：资本市场通佰常是指耙“扮取得和转让资金背的市场，包括所般涉及接待的机构背”懊。（从经济学原佰理出发）办詹姆斯.哀范霍恩（Jam爱es C.Va柏nHome芭）等：资本市场挨是靶“俺长期（成熟期在敖一年以上）金融爸工具（股票和债凹券）的交易市场般”昂。（仅从资金期佰限考虑）靶弗里德曼（Fr爱iedman）把：资本市场是埃“挨通过风险定价功摆能来指导资

2、本的碍积累和配置的市伴场罢”熬。（从资本市场白的功能出发）昂国内倾向于第二敖种定义，但更注袄重发行市场。阿（二）资本市场蔼的分类唉1、艾一级市场和二级白市场凹一级市场，也就澳是发行市场，是昂货币转化为资本氨、投资者与筹资白者相互交易的场败所。挨二级市场，是已暗发行金融产品的澳交易市场。敖交易主要是投资板者，资本集中不敖明显。百一、二级市场间摆的相互关系：一扳级市场是整个资办本市场发展的起笆源，是二级市场肮存在的基础和前扮提；二级市场是拌整个市场繁荣发暗展的保障。柏2、场内交易市柏场与场外交易市俺场癌（1）疤场内交易市场，拜是指有固定的交阿易场所和交易时扒间、有明确的交拌易方式、对交易啊活动进行

3、集中统岸一组织和管理的佰市场，通常指证罢券交易所。跋特点：有固定的白交易场所和交易颁时间；交易对象班是已上市的符合巴特定标准的证券安；直接入市的交挨易者是会员和经捌纪商。（一般投暗资者是间接参与盎）唉（2）场外交易柏市场。特点：没罢有固定的交易场叭所邦，笆交易时间凹不一定统一，一傲般采用电话、网板络交易；交易对哎象众多，上市与靶未上市证券、企啊业产权等皆可，芭协商在交易中起扒很大作用；投资凹者可直接入市，矮也可通过中介机敖构交易。奥优势：保密性和板个性化；劣势：绊安全性、透明度敖、流通性不好。扒3、有形市场和扒无形市场耙4、股票市场、拔债券市场、衍生碍证券市场捌第二节 资扳本市场的筹资者企业（

4、一）筹资目的板用于自身发展。瓣扩大规模、技术岸更新与改造、新佰项目、科研。袄改善企业内部财八务结构。负债率凹过高风险大，权蔼益比率过高过于八保守。八（二）稗筹资方式与特点扮特点：（1）筹扮集资金额大；吧筹资方式多样化翱，可以贷款、发邦行股票与债券，胺这要综合财务费班用、财务结构、败筹资费用、筹资矮的方便情形以及拌现实的可能性来办决定。碍3、筹资结构多搬样化，视需要、版费用与财务结构澳等，决定股权、扒债券或贷款。隘（三）企业从国坝际资本市场筹资版的动机爱1、弥补国内资般本市场资金的不伴足。搬2、国际资本市胺场的筹资成本可肮能低于国内市场蔼。注：目前为止碍都高于国内市场板，一是国内基础邦利率低，二

5、是国扒内股票发行市盈扒率高，三是大陆跋企业在海外受到昂一定的歧视、资蔼信评估较低。敖3、分散资金来拔源，改善公司股捌权结构和投资群邦体结构。战略投唉资者问题。皑4、提高企业的颁知名度，树立企凹业的国际市场形稗象。联想总部问傲题类似。邦三、政府扒（包括中央政府稗、政府机构、地俺方政府）安政府债券，是指扮政府或政府有关捌机构为筹集财政办或建设资金而发摆行的债券。搬在我国，财政部暗代表中央政府，霸作为国债的发行昂者。国债包括国坝库券、重点建设拜债券、财政债券百、国家建设债券柏、特种国债、保板值公债等。拜地方政府债券也胺称市政债券，是案地方政府为发展白地方经济，兴办扳地方事业如交通搬运输、文教、科耙研

6、卫生设施等而氨发行的债券。氨目前为止，我国暗地方政府还没有扳权利发行地方市傲政债券。昂发行政府债券的扒目的艾：哀第一、进行公共俺产品投资；第二爸、维持社会的稳伴定（用于补贴或暗扩大投资，以增叭加就业机会和有啊效需求）；第三搬、其他。如战备皑资金、金融市场阿调控资金等。颁第三节 资拔 阿本般 埃市瓣 办场艾 柏的暗 般投氨 敖资蔼 奥者一、个人投资者1、投资动机百第一、获取相对澳稳定的投资收益靶。一般购买债券爱，固定收益股票暗，以及行业前景拌好、稳定性高的爱公司股票。叭第二、实现资本疤增值。一般投资败于坝增长叭性八股票，投资基金败等，激进者可进袄入衍生产品市场氨。叭第三、保持资产稗的流动性。根据

7、蔼各自情况，配置阿自己的资产组合艾。挨第四、实现投资颁品种的多元化。把可降低或消除非芭系统风险。2、投资特点艾第一、投资活动按不创造新的金融唉资产与金融工具隘；第二、投资活胺动具有较大的盲巴动性；第三、投隘资活动都是借助把于证券中介机构拔。霸二、证券投资基敖金盎（略）三、社保基金伴主要是养老基金柏，由于安全性的坝要求，主要投资耙于有固定收益的叭品种。四、商业银行袄出于对储户资金唉安全性的要求，败法律一般规定商案业银行一般只能芭投资于有固定收办益的品种。五、保险公司懊投资时应考虑的袄因素：斑第一、其负债具拌有长期性，可以搬用于证券的长期版投资。埃第二、人寿保险矮受契约的限制，傲资金的支付具有胺较

8、高的预见性，百可以投资于高收敖益的股票等。捌巴第三、准备金利癌率较低、证券投坝资成本较低，通笆常还可免缴所得扳税。颁鞍第四、投资一般奥受到政府的严格叭管理，以防操纵按市场。六、其他1、工商企业叭投资特点：除盈跋利动机外，资产唉重组、分散风险扒、对相关企业参袄股控股更为重要坝。吧2、证券经营机胺构：各类债权国巴斯和信托投资公艾司等。耙3、政府机构：斑中央政府投资出澳了盈利之外，更碍重要的是为了调熬控市场。地方政傲府一般是在有闲矮散资金之时，提斑高资金的收益率安。稗第四节摆 奥 资奥 按本拔 氨市绊 巴场叭 搬的拌 颁中岸 隘介班 靶机熬 按构唉 矮一、投资银行氨（即证券公司）柏投资银行是以证吧券

9、承销业务为本佰源，并从事公司靶财务、并购及管吧理基金和风险资般本业务的金融机般构。百二、班会计师事务所肮（其主要业务建鞍17页）把三、律师事务所矮（其主要业务建班18页）斑四、投资顾问咨暗询公司扮五、证券评级机爸构疤第二章 跋 暗股办 稗票佰 按市霸 肮场半第一节 股票碍市场概述摆一、股票的定义佰与特征柏1、定义：股票叭是股份有限公司柏在筹资时向出资艾人发行的股份凭拜证。其代表着股懊份持有者对公司氨的所有权，并衍哀生出参与权、投八票权、收益权、袄股份转让权等。瓣同时，以出资额傲为限，对公司承啊担有限责任。2、基本特征绊（1）不可偿还唉性。只可转让，爱不得向公司要回般出资。巴（2）参与性。捌股东

10、有权出席股扳东大会，选举公败司董事会，参与耙公司重大决策。邦（直接或间接）按（3）收益性。八股东凭其持有的绊公司股票，有权碍从公司领取股息凹或红利，也可在巴有利可图时转让哎股票获取买卖差癌价。（资本利得扮）芭（4）流通性。百股票可以转让，摆包括二级市场转氨让、协议转让、鞍赠与等。流通性翱有利于股东规避柏风险、促进管理唉层改善公司经营拔。八（5）价格波动芭性和风险性。二、股票的种类俺1、按股东权利八分：普通股和优叭先股捌（1）普通股，案是在满足公司有挨债权和优先股要颁求全后，在公司八的收益和资产分扮配方面给予持股背人有无限权利的昂一种所有权凭证隘。股东享有公司拔决策参与权、收吧益分配请求权、哀优

11、先认购权、剩癌余财产请求权等唉。胺（2）优先股(伴preferr暗ed败 stock)版，是指具有优先斑于普通股东获取矮相对固定股息、坝优先获得清偿，瓣但没有参与权的芭股票。一般有累靶积优先股、非有班累积优先股、可岸转换优先股、可颁赎回优先股等四笆种。板优先股的优先权凹：优先得到股息哎；清算时优先于瓣普通股的求偿权熬。岸缺点：一般得不澳到公司高速发展邦所带来的利益。敖目前国内公开发翱行的股票没有优霸先股。碍2、按投资主体八分：国有股、法碍人股、社会爱公跋众股。股权分置伴前后有区别。佰隘3、按上市地点把分：A股、B股隘、H股按（附红筹股）伴、N股、S股。绊4、懊按股票绩效分：肮绩优哀股、蓝筹股、

12、垃扮圾股扳5、按股票记名坝否分：记名股票案和不记名股票。把6、按有无面额吧分：面额股票、柏无面额股票。国傲内都是面额一元伴的股票。白第二节 股票发斑行市场叭一、股票发行制懊度奥股票发行的三种把制度：审批制、跋核准制和注册制唉。爸审批制下，公司摆发行股票的资格阿、数量、价格等扳，都必须百在指标的额度范暗围内，邦由地方政府与证芭监会等批准后才凹可实行，一般用八于证券市场创建按初期。懊注册制下，只要巴发行人达到证券阿监管部门公布的邦发行条件，并依捌法将公开的各种疤资料完全准确地巴向证券监管机构岸申报，就可发行爱股票。一般是成鞍熟股票市场采用鞍的方法。绊核准制办介于注册制和核疤准制之间。它取霸消了政府

13、的指标昂和额度管理，并巴由证券中介机构阿负责判断企业是癌否达到股票发行佰条件；证券监管扒机构同时对股票捌发行的合规性和佰适销性疤适销性条件霸实质性审查，并版有权否决股票发吧行的申请。埃之间的关系间2背9页表格。背二、股票发行方伴式爸1、公开发行和拌私募傲（1）公募，是耙指发行人通过中奥介机构向不特定昂的社会公众广泛埃发行股票。阿公募的优点：班投资者众多，筹颁资潜力大；股票靶被广大投资者持把有，可避免囤积靶股票或被少数人半操纵；可上市流版通。岸（凹2）按私募是指发行公吧司不通过公开的奥证券市场直接将班证券出售给少数芭特定的认购人。颁私募发行股票的般优点：八监管部门审查较巴松；不需对外公癌开披露信

14、息，保半护商业秘密，避捌开公众监督；引拔入战略投资者，靶有利于公司改善摆经营管理；公司吧管理层可自主的板选择投资者，较耙容易保住公司控霸制权；耙发行费用低。绊私募发行股票的傲缺陷：发行规模吧限制大；班股票流动性差或把无法流动；发行哎价较低；癌投资者对公司日蔼常经营管理运作盎干预较多。笆溢价发行、平价般发行和折价发行芭（30）吧国内股票一直以拔来都是溢价发行碍，有些溢价非常扒大。熬三、股票公开发哎行的运作坝（坝详爸见31页）疤1、发行人与承白销商的双向选择隘主承销商选择股岸票发行公司主要胺考虑的方面：是叭否符合股票发行爸条件；是否受市蔼场欢迎；是否具熬有优秀的管理层岸；白是否具备增长潜癌力。癌发

15、行人选主承销捌商的标准：投资摆银行的声誉和能隘力；承销经验和袄类似的发行能力案；股票分销能力捌；造市能力；承把销能力。傲2、癌组建发行小组：鞍发行小组包括承爸销商、发行人、傲律师、会计师、罢行业专家和印刷按商。拔3、爱尽职调查芭（due di摆ligence袄）：是指发行小懊组的中介机构在凹股票承销时，敖以啊本行业公认的业拔务标准和道德规坝范，扒对股票发行人和稗市场的有关情况拌及有关文件的真伴实性、准确性、奥完整性进行核查奥、验证等专业调拌查。熬4、唉制定与实施重组暗方案氨：工作办着碍重点是：发行人叭主体明确、主业懊突出、资本债务艾结构得到优化；埃财务结构与同类蔼上市公司相比，半具有一定的优越

16、碍性；使每股税后伴利润较大，以便叭提高发行价；有蔼利于公司日后在岸市场再度股权融白资；减少关联交版易；避免同业竞凹争等。百5、挨制定发行方案翱制动发行方案搬：袄主承销商必须协摆调好各有关机构般的工作，蔼以保证所有材料袄在规定的时间内熬完成。癌6、俺编制募股文件与鞍申请股票发行笆：肮募股文件主要包坝括：招股说明书摆、审计报告、法俺律意见书和律师般报告等。班募股文件准备好袄后，将这些材料捌报送证券监管机隘构申请审批。捌在注册制下，隘证券监管机构不板对预期发行公司巴的质地进行评价奥或评估，而又市靶场自身判断。在熬核准制下，则将般对发行公司的质佰地做出判断，并啊决定是否允许公瓣开发行。拔7、安路演瓣（

17、road：s罢how）：是承盎销商帮助发行人拌安排的发行前的扳调研与推介活动靶。俺成功的路演可以蔼达到下述三个目笆的：使投资者进爸一步了解发行人百；增强投资者信八心，创造对新股般的市场需求；败从投资者的反应办中获得有用的信氨息。敖8、艾确定发行价格半：班9、挨组建承销团笆：主承销商选择巴销售成员考虑的氨标准：有较好的办客户基础和销售扳渠道；愿意且有案能力担任做市商俺；分销商愿意在败股票上市后对它巴们进行分析研究耙。跋10、皑稳定股价版：三种稳定价格捌的技巧：联合做版空策略；绿鞋期扮权策略；提供稳懊定报价策略。捌四、股票私募的按运作靶（一）股票私募把得特征俺1、不需要办理吧发行注册手续。稗大机构

18、间相互沟稗通可了解。把2、投资者确定按，发按行氨不会失败。懊3、一般采用直暗接销售方式，转笆让有一定限制。按4、把由于转让受限制啊，发行人常要给袄予投资者一定的拔优惠条件。摆（二）采用私募版股票筹资的原因疤1、企业募资规百模较小，节省发巴行费用和发行时昂间。稗2、懊企业市场形象不捌佳，公开发行难埃度大。敖3、有些企业组扒织结构与契约关凹系复杂，不适合澳公开募资。佰4、在市场低迷靶时，公开发行巨斑额募资困难大。芭这种情况极为极邦端，在大陆某些办特殊时期存在，啊实际上牵涉到低版价格对大盘的负扮面影响。肮第三节 股票办交易市场疤一、笆股票交易市场的拌分类捌（一）场内交易扒市场昂（定义前面有，背略）敖

19、1、爱会员制证券交易矮所，是主要由券拌商以会员协会形班式成立的不以营奥利为目的的组织斑，实行会员自治挨、自律、自我管佰理。最高权力机安构是会员大会，版执行机构是理事哎会，并由理事会碍聘请经理人员负笆责日常事务。百大陆是会员制，颁管理层任命理事暗长。胺2、澳公司制交易所，碍是由埃各类投资人共同懊投资入股组建的巴，以营利为目的巴的法人公司。唉公司制证券交易办所摆对熬在所内的股票交坝易负有担保责任耙，必须设有陪偿哀基金。股票经纪邦商及其股东不得胺担任证券交易所蔼的董事、监事或捌经理，扒以保证交易所经埃营者与交易参与班者的分离。（美按国纽约证交所、敖瑞士日内瓦证交邦所是公司制）稗场内交易所是股傲票交易

20、市场中最碍重要、最集中的昂交易市场，它在班提供交易场所的佰同时，还为交易百双方提供多种服败务。懊（二）场外交易隘市场凹（定义略）哎场外交易市场的败三类形式：笆1、叭柜台市场扳（over t扳he coun矮ter），爸也称店头交易市巴场。交易对象主暗要是按照法律规鞍定公开发行而未哀能在证券交易所搬上市的股票。柜斑台交易有相对固八定的交易场所，懊采用议价交易。袄最典型、最发达癌的是美国的纳斯澳达克市场。氨2、第三市场罢，也称为店外市捌场，是靠交易所百会员直接从事大懊宗上市股票交易岸而形成的市场。敖优点是可节省交把易佣金、交易迅般速、对市场价格背不产生影响。瓣3、第四市场般，氨是指俺投资者完全绕过

21、绊股票经纪商，相笆互之间直接进行俺股票交易而形成熬的市场。在网络挨通讯十分发达的案情况下，具有交爸易成本低、交易埃快、保密好等特般点，背二、股票交易机矮制种类（一）概述岸股票交易体制的跋核心是股票交易盎机制，即直接或隘间接是买卖双方蔼的订单匹配成交爱的方式和方法，澳核心是价格决定疤机制。鞍1、按交易是否搬连续性划分跋（1）间断性交板易市场，也称集办合交易市场，股爸票买卖分时段，罢即有关机构在收爱集投资者的委托白后，只在某一规矮定的时间集中起靶来配对成交。颁（2）连续交易案市场，股票交易拌是在交易日的各肮个时点连续不断笆的交易，股票价绊格的信息连续提吧高，只要有相互哎匹配的订单，瞬邦间就会成交。

22、昂2、按价格决定岸的机制划分败（1暗）做市商市场板，扒即股票的交易价凹格由做市商给出八，所有的投资者邦都只能与做市商百交易，同一时刻敖的买卖存在一个捌差价，这即为做拌市商的所得。像艾外汇。案（2）竞价市场凹，也叫订单八驱动市场，市场俺的交易价格是由澳投资者买卖双方皑的报价直接匹配板成交形成。暗股票交易机制的疤基本类型扒连续摆性半市场耙集合市场懊竞价市场袄连续竞价袄市场懊集合竞价市场爸做市商市场版连续做市商市场袄集合做市商市场瓣（现实中不存在傲）盎（二）集合竞价绊市场岸集合竞价市场，搬所有的交易订单霸在收到之后集中扒起来，在规定的挨时间集中竞价半以单一价格碍成交。靶竞价的方法：根艾据买卖双方在一

23、爸定价格水平的订芭单数量，计算并盎编制供需表，并霸随着白供需挨数量的大小调节叭报价。（以沪深啊市场开盘及深圳摆的收盘集合竞价埃说明）哀集合竞价的优点唉：可使市场成交板达到最大；霸结算手续简便，案成本低；较少计百算错误，投资者摆能得到最佳保护翱。办（三）连续竞价敖市场叭连续交易市场，爸股票交易是在交奥易日的各个时点肮连续不断的交易拔，股票价格的信隘息连续提高，只唉要有相互匹配的百订单，瞬间就会疤成交。拔在连续竞价市场败，成交遵循时间挨优先与价格优先敖原则，即同一报佰价委托，先申报笆者先成交；同一扳时间的申报委托氨，最高价买入先八成交，最低价卖版出先成交。跋主要优点：投资霸者在交易时间内袄随时有交

24、易的机耙会，并且能根据扮市场的瞬息变化氨调整决策。佰纽约、巴黎、东跋京、多伦多、香把港、新加坡、伦袄敦金融时报10坝0指数股票等都懊采用这一交易方把式。哀（四）做市商市拌场盎在做市商市场，蔼做市商进行双向板报价，投资者在懊做市商以此报价胺向做市商买进或隘卖出。隘做市商市场的基斑本特点：（p3拌8）案做市商只对某一扮特定股票做市；胺投资者只能与做斑市商交易；版做市商从其买卖办报价的差中获得跋收益；在市场波傲动剧烈风险太大肮时，做市商可以瓣退出市场；在大哎多数做市商市场碍，做实事的报价叭和投资者的买卖肮订单是通过电子扳系统进行的；做胺市商市场可以是疤分散在各地的做鞍市商通过电子系扮统报价（纳斯达爱

25、克），也可以是哎集中在交易大厅岸进行。（五）混合模式懊现实中的大多数癌股票交易市场并案非采用某种单一俺的交易机制，坝而是多种机制的隘混合。我国沪、瓣深证券交易所都芭采用集合竞价开盎盘，深圳采用集败合竞价收盘，其案他时间采用连续班竞价交易。跋三、股票交易程矮序俺开户，首先是股岸东账户，然后是斑资金账户，并存癌入一定的交易保哀证金；委托，可俺以撤销委托和变百更委托；傲成交；交割。阿第四节 股票败上市绊一、股票上市概暗述案1、股票上市的吧含义：股票上市蔼，是指已经公开芭发行的股票经证碍券交易所批准后岸，在证券交易所阿公开挂牌交易。暗上市的意义：爸便于股票流通，坝降低了交易成本敖；提升企业资信皑和社会

26、板形艾象，有利于企业板再融资，也有利暗于企业市场开拓邦。2、发行与上市伴企业发行股票，拌首先要得到证券扒监管机构的批准唉或默认，然后要摆得到投资者的青疤睐，方可顺利发巴行。但是，却不阿一定能够得到交皑易所上市的允若爱。柏因为上市要有一坝定的标准。许多按公司的股票是不爱上市的，我国早扳年许多企业发行隘的股票还没上市扒，现在也有许多办企业在发行不上颁市的股票。昂有许多企业碍在发行股票之前艾就取得了证券交靶易所上市承诺，隘许多国家采用发拜行和上市一体化扒的做法。稗我国是实行发行哎上市一体化的做扮法，通过证监会绊批准公开发行的靶股票，都具有上艾市资格。而且，佰发行与销售过程邦中，都利用了证熬券交易所的

27、网络拔和设施，成本低疤、效率高。鞍发行与上市的区斑别（见p41）伴案例分析：通海皑高科事件敖审核制爸下的尴尬：由于扒审核很难发现发隘行者的某些违规摆甚至欺诈行为，芭一旦把有严重欺诈行为班的公司发行成功奥，而又被揭发出昂有重大欺诈行为柏，监管层也负有办较大的责任，处鞍于维持自己的权盎威和利益考虑，傲就很难严厉惩处扳发行人。跋在美国的傲注册制办下，建国机构不懊负有任何责任，摆也不用自己收集暗证据，而是要发罢行人自己找出证耙据证明自己的清叭白。否则，不但阿有牢狱之灾，还盎可能倾家荡产。3、上市和交易拜狭义的上市仅指半已发行公司的股巴票上市问题，搬而广义的上市则柏是指发行与上市白两层意义。上市案只有罢

28、发行人和承销商罢参与。碍交易，则是指已安上市公司投资者耙和潜在投资者之氨间的股票买卖行办为，主要是他们暗参与其中。熬二、企业上市的拔途径（一）发行上市捌企业自己发行股傲票，奥并在证交所上市岸。（二）买壳上市俺1、买壳上市，扮是指非上市公司白通过收购上市公巴司的股份获得上按市公司的控股权芭，然后通过上市柏公司反向收购稗注入收购公司的懊相关业务和资产柏，从而达到间接氨上市的目的。癌2、买壳上市的疤原因叭（1）规避上市败的高门槛，保守罢商业秘密。皑（2）提高上市拌的速度。在审核疤制和核准制下，把有大量的企业排拌队等着上市，而拜且攻关费用高昂瓣。板3、买壳上市的搬成本收益分析翱（见p45）搬 过 傲程

29、懊 成 本熬 收 益阿 备 阿 注板买啊壳坝方背公耙司巴取得壳公司控制碍权板 向壳公司原股佰东支付的价格芭壳公司的价值暗壳公司股权价值盎较难确定八剥离壳公司的不半良资产阿向壳公司支付不哎良资产的价格笆所获得的不良资班产的价值把一般已经资产作版为不良资产的价凹值扳壳公司反向收购霸资产隘优质资产的价值霸壳公司所支付的埃价值败用公司的目标投柏资利润率估算价岸值敖4、买壳上市的白对象吧袄壳公司澳（1）实壳公司癌。一般是规模、背业务量小，盈利笆能力差的上市公碍司。凹（2）空壳公司啊。公司经营困难拌又无法实现转型颁，濒临倒闭的上绊市公司。百（3）净壳公司熬。无法律纠纷、哀无负债、无遗留熬资产的壳公司。昂已

30、经处理了。笆5、壳公司的选霸择摆（1）股本结构哎与股本规模。在扳国内，绊考虑到大股东复哎杂的背景问题，靶一般大股东单一肮或股权相对集中瓣、流通股东较多班的公司易于成为吧壳公司。（也有吧炒作流通股获利澳问题）股票规模唉要与买壳公司欲袄注入的资产相匹巴配。氨（2）股票的市背场价格。要考虑疤收购成本。而且百，在我国，股票佰市场价格越低，盎炒作获利的空间板越大。案（3）经营业绩疤和经营业务。败一般经营业绩差阿的公司易成为目霸标公司。收购成斑本低碍（4）财务结构罢。财务结构不要摆太差，以免增加搬后续经营的困难爱。霸6、买壳上市的拌两个过程耙：买壳蔼扳反向收购（见p凹47）鞍反向收购的步骤阿：斑（1）清壳

31、。即敖剥离原壳公司的矮不良资产获积压隘资产。笆（2）资产注入癌。啊将新坝股东的优质资产败注入上市公司。吧资金主要来源：跋资产剥离所得资胺金；发行债券。爱（也有的同时发半行股票）办（3败）资产置换。用奥买壳方奥的优良资产置换靶原有的不良资产敖。败案例：北大方正叭买壳上市白选这家公司好处哀：全流通，无需奥握有太多的股份按既有控制权；第把一大股东愿意退俺出，而且有好处扒（当时的国有股班、法人股不能流袄通，二级市场炒版作无法直接得利扒）。绊北大方正从中得哎到的好处：明的白募矮资，1999、袄2003、20扒06三年实施了霸配股；暗的，懊通过二级市场炒白作，所获收益都哎够用于购买控股扮所需要的资金，扒当

32、年炒作股价翻氨了两倍。200吧7年9月7日收捌盘价9.11元扳，1997年7挨月31日收盘价霸1.56元皑（除权价9.2唉元左右）罢，1998年2柏月1月11日股暗价启动前收盘价跋1.41元。唉1997年底总颁股本10368懊亿股，2007哀年5月1726搬48.67亿股凹。四、分拆上市柏分拆上市指的是败已上市公司将其肮部分或者某个公疤司独立出来，另盎行公开招股上市暗。佰注意稗：奥p49页的示意哀图，分拆前，斑公众通过握有上白市母公司的股票爱而间接得到子公凹司的利益，而分巴拆后，一部分公爱众直接成为子公岸司的股东。败案例霸：同仁堂分拆上拜市佰里昂证券氨方案拌：半（见p51图）澳在同仁堂A股基办

33、础上增发H股。奥由于H股市盈率翱20左右，A股霸市盈率30，将坝侵害A股股东的鞍利益，管理层和半A股东股埃关难过，癌被弃。敖中银国际方案摆：矮（见p52图）坝在同仁堂公司之盎上构筑一家控股鞍公司去香港上市蔼。H股募资将直胺接用于H股公司盎而不可能用于A疤股公司，更压缩佰A股公司的发展傲。板中证万融方案肮：同仁堂A埃股公司分拆部分熬高科技资产业务霸设立同仁堂科技柏发展股份有限公俺司上香港创业板凹。（见p52扮53图）五、两地上市爸两地上市是指一敖家公司的股票同翱时在两个证券交俺易所挂牌上市。傲两地的两种方式俺：一是在两地发爸行股票并分别上爸市；另外就是第哎二上市，即国内扒发行的股票海外岸上市，并

34、通过国傲际存托银行和证蔼券经纪商实行股安份的两地上市。般海外上市以存托昂凭证的形式交易皑。埃拜胺 芭第三章 债班 袄券稗 疤市八 捌场第一节 债券一、债券的定义隘1、定义罢：隘债券是政府、金凹融机构和工商企爱业等机构直接向板社会借债筹措资扮金时，向投资者板发行，并且承诺拔按一定利率支付斑利息并按约定期暗限偿还本金的债鞍权债务凭证。百2、特征笆：偿还性；流通蔼性；敖安全性班收益性。二、债券的种类爸1、按发行主体般分：政府债券、板企业债券、金融芭债券。皑2、按计息方式拜分：直接债券（叭定息债券）、贴扮现债券（贴水债按券）、浮动利率芭债券、累进利率疤债券。翱3、按偿还期限扮分：短期债券、拔中期债券、

35、长期般债券。绊4、按抵押或担坝保情况分：无抵胺押债券、抵押债盎券、担保债券。靶5、按是否提前袄赎回分：可提前般赎回债券、不可昂提前赎回债券。盎6、按是否记名叭分：记名债券、隘不记名债券。皑7、按持有人的板选择权分：附有罢选择权债券（可鞍转换债券、有认摆股权证债权、可胺退回债券等）、佰未附有选择权债挨券。敖8、按是否参与瓣利润分配分：参傲加公司债券、非啊参加公司债券。疤9、按发行地域斑分：本国债券、霸国际债券。矮注：书上的第五熬、第六分法少见爸。拜 盎 第二节 国债稗市场岸一、国债的定义案及特点傲1、定义：国债氨是中央政府为筹爱集资金而发行的霸债券，岸是中央政府向投哎资者出具的、版承在鞍一定艾时

36、期支付利息和百到期笆偿还本金的债权般债务凭证。巴2、特点：自愿拜性、安全性、流靶动性、免税待遇吧。二、国债的种类傲1、美国：按偿绊还期不同分为短版期国债、中期国扒债和长期国债。绊见p61表格懊。碍2、中国：凭证稗式国债、无记名爱（实物）国债、背记账式国债三种伴。吧（1）凭证式国扒债。是一种国家氨储蓄债，可记名懊、挂失，以芭“败凭证式国债收款巴凭证碍”傲记录债权，不能芭上市流通，从购埃买之日起计息。翱（2）无记名（懊实物）国债。是隘一种实物债券，胺以实物的形式记艾录债权，面值不办等，不记名、不氨挂失，可上市流罢通。岸（3）记账式国熬债。以记账形式凹记录债权，泰国巴证券交易所的交靶易系统发行和交唉

37、易，可以记名挂挨失。肮三、国债市场的奥主要功能阿1、弥补财政赤俺字。班弥补财政收支不阿平衡引起的资金百缺口；重大突发奥事件引起财政收邦入减少或财政支百出增加；多年积靶累的收支缺口，懊发新债还旧债。罢2、筹集建设资坝金哀3、宏观调控功巴能。调节社会资碍金供求和市场利挨率。案四、中国国债市伴场的运作1、概述疤1950年代发佰行过国债，后停矮顿。1981年扳之后再度发行瓣后得到很大发展岸。瓣（1）规模逐年叭增大：1981俺年48.66亿八元，拜2007年把3月发行300啊亿元、4月发行碍500亿元、5盎月300亿元，案仅特别国债就发斑行1.5万亿元哎，扮 2007年末懊国债余额限额预哀计为摆5336

38、5.5稗3亿元人民。挨（2）盎品种多元化。摆（3）市场体系斑不断完善。见p爱63。拌2、国债的发行背方式懊（1）行政分配扒方式。1980埃年代就是如此。伴（2）承购包销跋。是指有大型金耙融机构组成承销白团，按一定条件鞍向财政部承购国爱债，在再国债市颁场上销售，案为销售出的余额捌由承销商自己购叭买。主要是用于背不可流通的凭证唉式国债。扮（3）招标发行昂。财政部向有资凹格的承销商发标安，中标者再向社隘会出售。哎（4）定向发行翱。指向养老保险昂基金等特定机构办发行国债的方式碍。背3、国债的发行稗程序爸（1）无记名（扳实物）国债的发案行程序。以百一级自营商为主耙的承销团与财政傲部签订协议，划袄款到人总

39、行国债隘司的账户，再到佰国债司或其各省哎的托管行领取实败物券或办理托管巴手续，皑财政司划拨手续叭费。袄（2）凭证式国澳债的发行程序。半具有国债颁一级自营资格的奥银行凹与财政部签订协板议，再在全国迅八速销售，在规定凹时期出售完后，靶将款项划到国债败司，国债司划转百手续费。疤（3）记账式国叭债的发行程序。鞍主要通过澳证券交易所发行办。取得该项国债矮包销奥资格的承销案商向鞍交易所申请交易邦席位，或委托交叭易所的会员公司安参与发行；挂牌阿分销国债；在规挨定期限内将销售爱款并到人行交易哀所的专户；财政败部确认合规后划癌转手续费。挨（4）招标发行摆。国债承销商在鞍中标后，在交易懊所或证券经营机氨构的柜台委

40、托售扒卖，哎其他与（3）类吧似。俺4、国债上市。唉只要国家在发行坝时规定准许上市伴，均可在规定时吧间上市。肮第三节 市政债耙券市场坝一、市政债券的霸概念澳1、定义：市政笆债券（muni柏cipal b盎onds）是指唉有地方政府及其柏代理机构或授权拔机构发行的债券按，也叫地方政府肮债券或地方债券奥。氨2、特点：p6隘5傲二、市政债券的跋分类懊1、根据偿付担案保不同，分为一伴般债务债券和收碍入债券拌（1）一般债务颁债券。由地方政肮府的一般征税权叭力为担保，背需以政府的税收澳来偿还的市政债版券。这种债券只昂有有手税权的政拌府才能发行，融拌资一般用于公共翱设施的建设。暗（2）收入债券版。由地方政府的

41、埃事业收入作担保昂，由这些事业的捌收入来偿还的市癌政债券。一般为爸项目融资或为了办企业融资。邦2、班按邦筹资目的划分瓣（1）公共目的般债券。疤由地方政府发行佰，所筹集的资金伴被用于传统的建叭设项目，如学校碍、高速公路等。奥（2）私人项目癌债券。由地方政摆府或其代理机构败发行，用于伴“隘私人瓣”艾项目，如购物中扒心或城市中心建叭设等。拔三、市政债券的班发行运作巴美国市政债券发斑行的两种主要方捌式：竞争性发行拜与协商性发行。氨见p67两图。岸前种方式主要考摆虑发行费用，后唉种方式主要考虑稗发行人的能力。熬美国市政债券市班场是在19世纪巴20年代作为基碍础设施建设的融拌资中介而发展起艾来的。南北战争

42、袄之后，快速的工袄业化步伐使市政佰债券市场得以迅袄速发展，并在全耙美国债券市场上昂占据一定份额，罢对推动美国市政岸建设发展起到了熬重要的作用。扒至2003年底氨，美国市政债券蔼的存量约为2.罢4万亿美元，占癌美国债券市场总捌规模的13%左绊右。敖现在每百年发行3000白亿至4000亿氨美元的市政债券靶，其中长期债券袄占当年市政债券澳发行总额的80澳%以上。美国市瓣政债券的发行体跋：包括政府、政摆府机构含代理鞍或授权机构和扒以债券使用机构阿出现的直接发行拜体。疤四、中国市政债把券市场柏1、昂准市政债券啊：中国现阶段特吧有的金融产品啊“版准市政债券胺”八是指那些由于地埃方政府有密切关癌系的企业发行

43、、绊所募资金用于城坝市或地方基础设奥施建设等用途的拌债券。胺爱募集的资金通常挨投向资本密集、白投资回报期长、哎具有公共物品性鞍质的市政项目，埃但从债券的立项瓣到设计、审批到氨发行、流通到清搬偿则完全套用了澳企业债券的运作爸模式胺2、碍我国准市政债券爸的拌特征哎（从p69例子奥作结论）爱（俺1暗）摆是地方政府借企爸业筹集市政建设半资金的傲手段。昂（笆2爸）具岸有很强的政府行翱为痕迹。地方政爸府一方面在债券邦发行计划上给予癌发债企业极大倾靶斜，另一方面为爸发债企业提供诸搬如隐性担保、开爸发许可和税收优跋惠等各种政策；按而且一旦出现兑绊付问题，地方政邦府有责任代为清疤偿。阿捌（半3唉）办信用级别高、

44、收霸益率高。地方政霸府作为最终氨担傲保障岸，鞍同时大型国有企凹业和国有商业银蔼行为其提供直接败融资担保。按照半企业债模式运作案，在期限相同的摆情况下，利率水敖平几乎捌与企业债券癌完全一致霸，且免利息所得坝税半。叭3、准市政债券俺的发展前景凹（1）准市政债奥券的优点：1）佰可将企业经营项啊目、债券发行和拜政府支持紧密结背合起来，还本付伴息风险小；2）半较容易通过审批搬。拔（2）不足：以扳企业债券形式出傲现，昂降低了柏信用瓣等级坝；办企业债券管理法俺对之进行管理不把太合理与适用；哀缺乏统一管理，哎随意性大，风险跋较大，增加了地耙方政府的财务负稗担。把（3）从长远来佰看，终将被市政芭债券取代。傲奥运

45、建设市政债隘券笆发行选择哀：般第一类，一般债背务债券，也即扳中华人民共和国凹预算法所称的拔“跋地方政府债券耙”稗，这种债券由地叭方政府的一般征般税权力为担保的瓣，需以地方政府翱的税收来偿还。佰目前我国地方政隘府不能发行这种案市政债券班。奥罢第二类，收入债把券，由政府事业奥的收入担保，由把这些事业所获得捌的收入来偿付。翱两种方式的运作澳见p72示意图摆。袄奥运市政基础设埃施的出售或出租八收入，可以用来凹归还建设债券的癌本息。奥2005年11隘月9日，傲20亿元奥运工澳程债券将由奥运碍主会场和国家游啊泳中心的业主肮是绊国有资产经营有绊限责任公司发行阿。肮隘芭第四节 企业罢债券市场巴一、企业债券的翱

46、概念熬1、定义：企业埃债券是企业依照艾法定程序发行，扳约定在一定期限班内还本付息的债盎券。翱2、特点（与其把他债券相比）八（1）风险性较耙大。懊（2）收益性较扮高。肮（3）某些债券按具有选择权。败二、企业债券的芭种类拜1、抵押企业债隘券：必须以其不板动产作为抵押品办，熬并到债券主管机凹关办理债券发行艾手续。稗2、无担保企业颁债券。一般是信斑誉较好的大型企安业才发行该种债拌券。出于对投资熬者利益的安全考盎虑，证券主管机袄关对企业发行规碍模、在此发行和碍支付股票红利方艾面有一定的限制捌。爸3、可转换公司跋债券：是一种可凹以在特定时间、坝按特定条件转换敖为发债公司优先版股或普通股股票柏的特殊企业债券

47、疤。版特点：（1）债爱权性；（2）股阿权性（转换之后岸）；（3）可转捌换性。埃可转换债券给投艾资者和发行人各白自的好处。前者奥可在股票价格大半幅涨升之后转换扳为股票，获得无肮风险利益；后者拌可承担较低的利绊息负担。安垃圾债券：是评板级较低公司的债啊券。垃圾债券与敖杠杆收购。罢案例：耙“暗垃圾债券大王哎”氨米尔肯哎1、伴“笆炒垃圾债券袄”霸起家把（1）被认为是摆自摩根以来美国背金融界最有影响岸力的人物。背（2矮）最大的成功之鞍处：将垃圾债券胺变成了真正的投吧资工具和融资工胺具。坝成功的原因之一碍：他看到了垃圾敖债券的价值所在胺，并设立了专门唉经营垃圾债券买唉卖的机构懊，年收益率高达懊50%胺。凹

48、2、垃圾债券一吧手遮天熬70年代末，从靶买卖垃圾债券发颁展到为中小企业奥承销垃圾债券，笆并使从中受益的艾许多中小企业迅奥速成长。为美国扒的经济发展做出版了巨大贡献。般80年代，为中哎小企业杠杆收购凹承销垃圾债券，稗影响力极大。般树大招风，被判挨入狱耙1990年被判袄 年监禁入搬狱，1993氨年提前释放碍三、企业债券的佰信用评级半1、信用评级的版定义版（p78）胺2、信用评级的翱目的：为了被广疤大投资者所接受隘，扩大销路；是耙保护投资者利益稗的有效手段。芭3、信用评级的肮根据叭：该种债券发行袄人的偿债能力、百债券发行人的资袄信状况和投资者扮承担的风险水平俺。翱4、信用评级的瓣等级种类：标准安普尔

49、等级评定系败统AAA靶D懊；穆尔等级评定皑系统Aaa-拜-C埃四、中国的企业跋债券市场：案我国证券法俺规定：扮“敖发行公司债券，扒必须依照公司法把规定的条件，报背经国务院授权的隘部门审批。发行拜人必须向国务院啊授权的部门提交败公司法规定的申八请文件和国务院唉授权的部门规定俺的有关文件。蔼我国公司法巴规定：案“八股份有限公司、坝国有独资公司和敖两个以上的国有扮企业或者其他两盎个以上的国有投霸资主体设立的有矮限责任公司，为霸筹集生产经营资澳金，可以依照本八法发行公司债券哀。氨”国际债券市场袄国际啊债券的概念霸：耙 1、扮定义：由外国政扒府、外国法人败或国际机构发行肮的债券，是一种昂在国际间直接融碍

50、通资金的金融工挨具。扳2、扮种类：外国债券袄和欧洲债券八两种。外国债券：癌 隘 隘1、拌定义：翱在某个国家的债芭券市场上，摆由外国扒的白政府、法人爸或国际机构在其翱国内发行的债券艾，该债券的面值颁货币是债券发行板市场所在国的货皑币。2、种类：把（1）扬基债券芭：在美国债券市芭场上发行绊（2）武士债券哀：在日本债券市颁场上发行，我国绊金融机构进入国捌际债券市场就是办从发行武士债券版开始的。阿（3）龙债券：巴是在日本以外的哎亚洲国家或地区昂货币发行的外国扮债券。三、欧洲债券：隘1、碍定义：专门在债白券面值货币国家稗之外的境外市场暗发行的债券。它唉的发行人、发行懊地以及面值货币按分别属于三个不靶同的

51、国家。绊2、优点：（P懊82）伴第四章 投碍 奥资熬 拔基矮 奥金稗 跋市罢 笆场爱第一节 投稗 啊资矮 凹基瓣 笆金敖一、投资基金的扒基本概念伴1、投资基金的坝定义盎专项基金，用于瓣指定用途的资金蔼，大体分为三类芭：社会福利基金矮、保险基金、基颁金会（主要来源柏于捐赠）。爸投资基金，是指佰根据预定投资方拜向，通过发售基疤金证券募集资金案形成独立财产，岸由基金管理人管肮理、基金托管人办托管，基金证券背持有人按其份额懊享受收益和承担懊风险的集合投资肮方式。（p87稗）稗2、投资基金证蔼券（p88）。百这里注重的是投吧资凭证，而前者摆注重的是组织形爸式，有些书将这板两者归为一个概矮念。摆3、投资基

52、金组办织（p88）。靶其意义接近于投盎资基金的定义。哀在有些书上，2白与3的结合既是邦投资基金的定义伴。埃4、投资基金单霸位（p88）既阿投资基金证券的绊基本单位。我国坝为1元人民币。颁二、投资基金的霸利弊哀1、投资基金的扒优点稗（1）为中小办投把资者拓展了投资摆渠道。耙集合投资突破了捌单一投资者资金摆、技术和经验不搬足等壁垒，可以袄投资与许多领域半。巴（2）发挥专家班理财的作用袄。大量资金的集半合可以袄聘请专家管理基隘金，提高资金的般收益率。佰（3）分散投资昂风险。通过投资板组合实现。罢（4）投资的规疤模效益。抓要表凹现在信息的获取凹与处理方面；交霸易佣金费率方面凹。佰2、投资基金的跋不足昂

53、（1）承担基金巴管理人的代理风坝险。基金管理人鞍能利用基金资产啊为自己或第三人扒谋取利益而损害坝基金投资者的利皑益。敖（2）基金投资澳限制。投资范围挨、投资比例等的肮限制。搬（3）费用。申熬购费、赎回费、捌管理费和托管费办。疤三、投资基金的蔼分类把1、证券投资基阿金和产业投资基按金胺2、私募基金和佰公募基金佰。发起、审核、笆监管、运作的规斑范性、法律纠纷捌的解决等方面存颁在区别。扳3、上市基金和案非上市基金。上肮市基金由封闭式吧基金、开放式基邦金中的ETF、埃LOF等；非上搬市基金由大多数隘开放式基金、私捌募基金，后者不挨能在中途赎回。翱4、封闭式基金拜和开放式基金。背区别：办（1）期限不同傲

54、。封闭式契约中吧有期限，开放式叭投资者可随时赎哀回。胺（2）基金单位版总规模的可变性稗不同。啊（3）基金单位俺的可转让性不同八。拌（4）基金单位澳的定价依据不同扒。封闭式基金是柏随行就市，由市碍场的供求关系所按决定；开放式基矮金已依据基金单巴位的净资产定价奥。凹（5）投资策略笆不同。封闭式基耙金中途不可赎回捌，可以进行长期巴投资，也无需留胺存资金预防投资笆者赎回，资金使唉用率较高；开放办式基金时刻面临绊着投资者的赎回昂问题，因此，投坝资品的变现性要板强，且不能将所般有资金全部用于岸投资，资金使用岸率较低。熬5、契约型基金绊和公司型基金捌（1）袄契约型基金爱也称信托型基金俺，它是根据信托叭契约，

55、由基金发啊起人、基金管理颁人和基金托管人绊订立基金契约而巴组建的基金。耙各自职责：基金稗管理公司依据法坝规和基金契约负霸责基金的管理运搬作；基金托管人癌负责保管基金资颁产，执行基金管八理人的有关指令凹，办理基金名下靶的有关资金往来艾；投资者购买基岸金单位，享有基颁金的投资收益。昂（2）公司型基鞍金是具有共同投扮资目标的投资者靶根据公司法半组成的投资于各半种有价证券等特澳定对象的股份制办投资公司。但一阿般不自己进行投氨资，而是委托特瓣定的基金公司管班理基金资产。颁公司型基金的投按资者与基金公司白的关系，类似于靶一般投资者与自拜己公司的关系。岸但公司自己不直哎接运作基金，资捌产也归基金托管伴公司保

56、管。爸四、投资基金的蔼运作机制跋1、昂基金持有人，即柏基金的投资者，百具有分享基金收吧益、参与解决剩耙余财产分配、赎阿回或者转让基金瓣份额、出席基金瓣持有人大会等。瓣（p92）哎2、基金组织。懊在公司型基金中岸，是一个有形办机构翱，通常设有基金暗持有人大会、基八金公司董事会及澳其他办事机构；摆在契约型基金中胺，扒是一个无形机构班，瓣在大多数场合只碍是一种名以上的半存在。按3、基金管理人白，是基金管理与稗运作的机构，其八主要职责：投资半和运作基金、哎负责经济资产的挨财务管理、促进般基金资产的保值班增值等。佰4、基金托管人板，即基金保管机鞍构，通常有商业版银行等金融机构奥承担。主要职责昂：保管基金

57、资产奥，监督基金管理阿公司的运作，办皑理基金资产变动胺的有关事宜。叭5、信托关系，霸是指委托人基于邦对受托人的信任案，将其财产权委颁托给受托人，由昂受托斑人按绊委托人的昂意愿胺以自己的名义，芭为受益人的利益矮或者特定目的，昂进行管理或处分邦的行为关系。搬投资基金中的委办托与受托关系。捌6、碍法律文件哎。基金章程翱、基金契约坝、基金信托契爸约、基金托爸管契约八第二节 证哀 隘券熬 蔼投矮 案资暗 袄基吧 爸金佰一、证券投资基芭金的运作佰证券投资基金运邦作包括：基金设摆立、基金发行与败交易、基金投资熬管理、信息披露爸、基金终止。1、基金的设立叭基金是由基金发捌起人设立的。基笆金发起人是指发懊起设立

58、基金的机肮构，它在基金办设立过程中起着扳重要作用澳。氨基金发起人的资佰格办（1）澳基金的主要发起颁人为按照国家有搬关规定设立的证爸券公司，信托投扒资公司及基金管疤理公司。蔼（2）发起人扮实蔼收资本不少于3扒亿元，主要发起氨人有3年以上从霸事证券投资经验罢、连续盈利纪录唉，基金管理公司版除外。伴（3）发起人应伴该有健全的组织案机构和管理制度艾，财务状况良好安，经营行为规范埃。氨设立基金应当具摆备的条件和要完坝成的主要工作：百p94肮袄95摆2、基金的发行绊交易碍基金的发行是指熬基金向投资者推耙销基金募集资金扳的行为。扮四种销售方式：坝直接销售、包销颁、销售集团销售跋、计划公司销售耙。肮基金交易：

59、封闭罢式在二级市场买版卖；开放向基金奥公司申购或赎回安。按3、基金投资管皑理扒基金投资管理的肮核心问题是投资傲目标和投资般政策凹。熬投资目标是指基哀金所追求的收益坝类型，常是三个案目标之一：当期澳收入、资本利得敖、当期收入和资按本利得。盎投资政策是基金伴实现投资目标的佰手段，如投资资摆产的类别和组合氨；投资策略；投癌资限制等。信息披露p96埃基金终止。有下般列情形之一：扒（1）封闭式基昂金到期而未续期般；翱（2）基金持有岸人大会决定终止案；暗（3）原基金管埃理人、托管人职板责终止，没有基伴金管理人、托管昂人续接；捌（4）基金契约安或基金章程规定皑的其他情形。二、对冲基金板1、含义：是一伴种私募

60、投资基金岸，拔投资于各种公开按交易的证券或衍霸生工具，采用各斑种金融衍生工具扮和杠杆工具套利案或避险。昂美国长期资本管绊理公司事件：白管理运作人员、扒以债券为投资对爸象、投资策类是八对冲方式、特点捌是高杠杆性、俄叭罗斯金融危机对背它的致命冲击。2、特点凹（1）投资者承阿担风险能力强。袄一般都是很富有哎的人，且不得超捌过99人。瓣（2）采用私募皑方式募资。高风挨险性使其被禁止癌公开招募。坝（3）投资活动碍的复杂性。许多背金融衍生产品，熬如期货、期权、暗互换等都成为对拔冲基金的主要投澳资工具。般（4）投资效应伴的高杠杆性。败（5）相对宽松暗的监管环境。由哀投资者的组成及暗私募等特点所决办定。隘（6