“智能驾驶”与“后视行车”

1、正文目录 HYPERLINK l _TOC_250007 总体基金配置 3 HYPERLINK l _TOC_250006 行业配置情况 4 HYPERLINK l _TOC_250005 2.1. Q3 至 Q4 4 HYPERLINK l _TOC_250004 Q4 至当下 5 HYPERLINK l _TOC_250003 重点标的情况 6 HYPERLINK l _TOC_250002 3.1. Q3 至 Q4 6 HYPERLINK l _TOC_250001 Q4 至当下 8 HYPERLINK l _TOC_250000 结论 9图表目录图 1：主动偏股类基金资产净值及股票仓位

2、历史情况 3图 2：主动偏股类基金重仓股板块占比历史情况 4图 3：2020Q4 基金重仓股行业配置情况 4图 4：基金重仓股仓位环比变化（按申万一级行业分） 5图 5：基金季报行业配置与 AF-SR 行业配置变化对比（按申万一级行业分） 5图 6：机构一致审美个股（2020Q4）与 AF-HWP（2021）配置对比 9表 1：2020Q4 较 Q3 基金重仓持股情况汇总 6表 2：2020Q4 较 Q3 新增的热门重仓股 6表 3：2020Q4 持有基金数、持股总市值前十大个股 7表 4：2020Q4 持有基金数环比变动情况 7表 5：2020Q4 持股总市值环比变动情况 8总体基金配置选取

3、开放式及封闭式普通股票型基金、偏股混合型基金作为统计样本，调取 2021/1/24 Wind 数据，统计结果显示，2020Q4 主动偏股类基金的资产净值、持股市值延续增长趋势；股票配置仓位较 Q3 明显上升；重仓股在主板和科创板配置比例上升，中小板及创业板的配置比例略有下降。总规模及持股市值方面，2020Q4 主动偏股类基金的资产净值、持股市值延续增长趋势。具体地，基金资产净规模上升 31.07%至 32611.45 亿元，持股总市值上升 35.18%至 28546.61 亿元。股票仓位水平整体上升，2020Q4 主动偏股类基金总仓位达 87.54%，较 2020Q3 环比上升 2.66%。重

4、仓股的板块配置方面，主动偏股类基金 2020Q4 在主板、科创板的配置比例均有所上升，中小板及创业板的配置比例略有下降。具体地，2020Q4 主板、中小板、创业板、科创板的配置比例（较上季度环比变化）分别为 61.73%（+2.56%）、18.01%（-2.19%）、 17.71%（-0.52%）、2.56%（+0.16%）。图 1：主动偏股类基金资产净值及股票仓位历史情况35,00095%30,00090%25,00085%20,00080%15,00075%10,00070%5,00065%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q320

5、14Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q3060%资产净值（亿）股票仓位数据来源：Wind，图 2：主动偏股类基金重仓股板块占比历史情况100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q30%主板中小板创

6、业板科创板数据来源：Wind，行业配置情况Q3 至 Q4行业配置方面，2020Q4 主动偏股类基金仓位配置最高的前五大行业为：食品饮料（20.61%）、医药生物（15.27%）、电子（12.46%）、电气设备（9.12%）、化工（4.85%）。相比行业标配，超配了食品饮料（+11.69%）、医药生物（+6.03%）、电气设备（+4.28%）、电子（+4.22%），低配了银行（-8.48%）、非银金融（-5.34%）。相较 2020Q3，加仓食品饮料（+2.54%）、有色金属（+1.31%）、化工（+1.11%），减仓电子（-1.28%）、计算机（-1.21%）、传媒（-1.11%）。图 3：2

7、020Q4 基金重仓股行业配置情况25%15%20%10%15%5%10%0%5%-5%食品饮料医药生物电子电气设备化工家用电器计算机 机械设备非银金融休闲服务银行有色金属汽车传媒交通运输国防装备农林牧渔房地产 轻工制造建筑材料通信综合建筑装饰钢铁公用事业采掘纺织服装商业贸易0%-10%2020Q4配置比例（左轴）超低配（右轴）数据来源：Wind，图 4：基金重仓股仓位环比变化（按申万一级行业分）3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%食品饮料有色金属化工非银金融家用电器国防装备机械设备汽车银行钢铁纺织服装电气设备采掘休闲服务建筑装饰综合轻工制造通信公用事业交通运输农林牧渔商业贸易建筑

8、材料房地产 医药生物传媒计算机电子0.0%-0.5%-1.0%-1.5%环比变动数据来源：Wind，Q4 至当下Q4 至当下普通股票型和偏股混合型基金重仓行业配置真实情形尚未知晓。参考此前我们的深度报告站在巨人肩上的 AI 优化配置，可以用“优化配置”的思路去替代“猜测配置”。我们基于 RL-AI 模型的 AF-SR（Alpha Finance-Sector Rotation）可以实现这一思路。AF-SR 是基于 2020 年 Q4 基金年报重仓标的池的自适应跟踪 AI 系统。我们通过 AF-SR 在 2020 年 Q4 至今的行业配置变化与基金年报中所述 2020Q4 相对 2020Q3 基

9、金重仓行业配置变化进行对比，进而对季报中所显示的“过去时”配置方向进行纠偏。如图 5 所示：图 5：基金季报行业配置与 AF-SR 行业配置变化对比（按申万一级行业分）数据来源：Wind，结合图 4 和图 5 所显示的信息，我们发现 AF-SR 跟踪的最新行业配置变化方向，与 2020 年基金重仓 Q4 相对 Q3 的变化存在较大的“结构性”反差。报告中 2020 年 Q4 相对 Q3 加仓明显的食品饮料、有色金属，反而是近期 AF-SR 减持比例最高的两个板块。而报告中显示的去年四季度依然情绪不景气被机构减持的板块，如医药生物、计算机、房地产、通信、电子反而是近期 AF-SR 加仓较为明显的

10、赛道。报告中 2020Q4 调仓方向与 AF-SR 近期一致的行业主要有化工、银行、国防等。由此可见，直接照搬相对“滞后”的基金季报结果，很可能影响投资组合配置的系统性判断，需提高警惕。重点标的情况Q3 至 Q42020 年 Q4 披露的重仓股中，总持有股票数量为 1101 只，相较 Q3 减持并清仓股票285 只，原持有这些股票总市值为 162.23 亿元 ，占比 Q3 总市值 1.3%；新增持有股票196 只，持有这些股票总市值为 175.38 亿元 ，占比Q4 总市值 1.03%。需要注意的是，本节数据均基于基金季报披露的前十大重仓股信息，并非基金全部持仓。表 1：2020Q4 较 Q3

11、 基金重仓持股情况汇总Q4 基金持股股票数Q3 基金持股股票数Q4 持股总市值(亿元)Q3 持股总市值(亿元)Q4-Q3 持股总市值变动(亿元)Q3&4 在仓股90590516,829.8612,016.184,813.68Q4 清仓股票285-162.23-162.23Q4 新增持股196175.38-175.38合计1101119017,005.2412,178.414,826.83数据来源：Wind，2020Q4 相较 Q3 新增的热门重仓股有大族激光、士兰微、农夫山泉等。其中持有大族激光的总市值最大，持有基金数为 8 只，持股总市值达 25.85 亿；持有宏达电子的基金数量最多，达 1

12、2 只，持股总市值 4.95 亿元。表 2：2020Q4 较 Q3 新增的热门重仓股代码名称Q4 持有基金数Q4 持股总市值(亿元)002008.SZ大族激光825.85600460.SH士兰微1014.599633.HK农夫山泉410.74688005.SH容百科技98.94002240.SZ盛新锂能78.61002756.SZ永兴材料108.49300726.SZ宏达电子124.95600456.SH宝钛股份104.92300568.SZ星源材质74.81600516.SH方大炭素54.24数据来源：Wind，2020 年 Q4，主动偏股类基金中，持有基金数排名前列的股票有贵州茅台、五粮液

13、、宁德时代；持股总市值排名前列的为贵州茅台、五粮液、腾讯控股。表 3：2020Q4 持有基金数、持股总市值前十大个股持有基金数前十大个股持股总市值前十大个股代码名称持有基金数代码名称持股总市值(亿元)600519.SH贵州茅台580600519.SH贵州茅台948.76000858.SZ五粮液475000858.SZ五粮液786.41300750.SZ宁德时代3630700.HK腾讯控股529.32002475.SZ立讯精密313000568.SZ泸州老窖403.93601318.SH中国平安306300750.SZ宁德时代387.20601888.SH中国中免290601888.SH中国中免

14、382.92000333.SZ美的集团289000333.SZ美的集团352.74601012.SH隆基股份2463690.HK美团-W340.64300760.SZ迈瑞医疗235300760.SZ迈瑞医疗329.880700.HK腾讯控股222601318.SH中国平安328.86数据来源：Wind，2020 年 Q4 相较 Q3，持有基金数增加排名前列的股票有美的集团、五粮液、贵州茅台等，其中持有基金数分别增加 107 只、99 只和 97 只。持有基金数减少较多的股票有立讯精密、歌尔股份、中信证券等，其中持有基金数分别减少 111 只、93 只和 53 只。表 4：2020Q4 持有基金

15、数环比变动情况持有基金数增加前十大个股持有基金数减少前十大个股代码名称Q4 持有基金数Q3 持有基金数Q4-Q3 持有基金数变动代码名称Q4 持有基金数Q3 持有基金数Q4-Q3 持有基金数变动000333.SZ美的集团289182107002475.SZ立讯精密313424-111000858.SZ五粮液47537699002241.SZ歌尔股份50143-93600519.SH贵州茅台58048397600030.SH中信证券4598-53300750.SZ宁德时代36326697002007.SZ华兰生物650-44300014.SZ亿纬锂能19810197601012.SH隆基股份24

16、6287-41601318.SH中国平安30622185300136.SZ信维通信139-38603799.SH华友钴业89980002555.SZ三七互娱2355-32000568.SZ泸州老窖21013278601688.SH华泰证券1446-32000661.SZ长春高新20713275603444.SH吉比特1748-310700.HK腾讯控股22215270300433.SZ蓝思科技1645-29数据来源：Wind，2020 年 Q4 相较 Q3，持股总市值增加排名前列的股票有贵州茅台、五粮液、腾讯控股等，其中持股总市值分别增加 348.71 亿、282.21 亿、271.32 亿。

17、持股总市值减少较多的股票有立讯精密、歌尔股份、闻泰科技等，其中持股总市值分别减少 65.07 亿、61.32亿、29.78 亿。表 5：2020Q4 持股总市值环比变动情况持股总市值增加前十大个股持股总市值减少前十大个股代码名称Q4 持股总市值(亿)Q3 持股总市值(亿)Q4-Q3 持股总市值变动(亿)代码名称Q4 持股总市值(亿)Q3 持股总市值(亿)Q4-Q3 持股总市值变动(亿)600519.SH贵州茅台948.76600.05348.71002475.SZ立讯精密288.22353.28-65.07000858.SZ五粮液786.41504.20282.21002241.SZ歌尔股份1

18、9.8681.18-61.320700.HK腾讯控股529.32258.00271.32600745.SH闻泰科技1.0130.79-29.78300750.SZ宁德时代387.20197.25189.95002127.SZ南极电商13.2339.07-25.84601318.SH中国平安328.86154.29174.57300136.SZ信维通信2.4726.16-23.69000333.SZ美的集团352.74178.62174.12002938.SZ鹏鼎控股7.8731.21-23.34000568.SZ泸州老窖403.93235.49168.44603444.SH吉比特10.6333

19、.73-23.10002415.SZ海康威视213.5962.49151.101177.HK中国生物制药0.3321.22-20.903690.HK美团-W340.64205.84134.81600703.SH三安光电56.7674.88-18.12603259.SH药明康德265.70144.50121.20600438.SH通威股份117.92135.94-18.02数据来源：Wind，Q4 至当下在结构迅速切换的市场环境中，若过度关注基金季报披露的持仓调整方向，就像“看着倒车镜开快车”，容易被其误导 。在我们跟踪的 153 只重点标的中（重点标的选择方法，请参考深度报告站在巨人肩上的 AI 优化配置），共有 71 只个股的调仓方向发生了