量化策略中证1000新机遇A股衍生品新里程

1、2一、A股衍生品扩容，中证1000迎立体化交易时代31.1 A股衍生品扩容，中证1000迎立体化交易时代2022年6月22日至28日，中金所就中证1000股指期货和股指期权相关规则向社会征求意见。2022年7月18日证监会发布公告批准中金所开展中证1000股指期货和股指期权交易，挂牌时间为7月22日。目前内地场内权益衍生品市场已形成多交易所、多标的、多类别的特点。股指期货：中金所上市的上证50、沪深300、中证500股指期货、中证1000股指期货股指期权：中金所沪深300股指期权、中证1000股指期权ETF期权：上交所50ETF期权与300ETF期权，深交所300ETF期权A股场内衍生品市场工

2、具体系资料来源：上交所、深交所、中金所，中信证券研究部上证50指数上交所上证50ETF期权期权期货沪深300指数上交所华泰柏瑞沪深300ETF期权深交所嘉实沪深300ETF 期权中金所沪深300股指期权中证500指数中金所中证500股指期货中金所沪深300股指期货中金所上证50股指期货中证1000指数中金所中证1000股指期 货中金所中证1000股指期 权7月22日推出4A股股指期货合约细则（上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货）1.2 A股股指期货合约细则及交易规则中证1000股指期货合约细则与中证500期货类似，合约乘数为每点200元，一手合约名义本金约140万元。交易保

3、证金：中证1000股指期货为15%，中证500股指期货为14%，沪深300和上证50股指期货为12%。资料来源：中金所，中信证券研究部合约名称上证50股指期货沪深300股指期货中证500股指期货中证1000股指期货合约标的上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数合约乘数每点300元每点300元每点200元每点200元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:30-11:30, 13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的10%最低交易保证金合约价值的8%最后交易日合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交

4、易日交割方式现金交割交易代码IHIFICIM上市交易所中国金融期货交易所上市时间2015/4/162010/4/162015/4/162022/7/22保证金标准（2022/7/22）12%12%14%15%5A股场内期权合约细则（50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权、300股指期权、1000股指期权）1.3 A股场内期权合约细则及交易规则合约面值：一手中证1000股指期权合约面值约70万元，沪深300股指期权约40万元，ETF期权相对较小。期权保证金：中证1000股指期权保证金调整系数为15%，沪深300为10%。期权合约数：中证1000期权的合约数略少于沪深300期权

5、，是由交易所行权价间距设置规则导致。资料来源：上交所、深交所、中金所，中信证券研究部合约名称上证50ETF期权沪深 300ETF 期权（上交所）沪深 300ETF 期权（深交所）沪深300股指期权中证1000股指期权合约标的上证50ETF(510050.SH)华泰柏瑞沪深300ETF(510300.SH)嘉实沪深 300ETF(159919.SZ)沪深300指数(000300.SH)中证1000指数(000852.SH)上市交易所上海证券交易所上海证券交易所深圳证券交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所合约单位10000份每点人民币100元每点人民币100元合约到期月份当月、下月及随后两个

6、季月当月、下 2 个月及随后 3 个季月当月、下 2 个月及随后 3 个季月行权价格9个（1个平值合约、4个虚值合约、4个实值合约）覆盖沪深300指数上一交易日收盘价上下浮动 10%对应的价格范围覆盖中证1000指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围到期日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）合约到期月份的第三个星期五（遇法定节假日顺延）交收日行权日次一交易日现金交割，行权盈亏计入当日盈亏买卖类型买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓、备兑开仓、备兑平仓以及业务规则规定的其他买卖类型买入开仓、买入平仓、卖出开仓、卖出平仓以及业务规则规定的其他买卖类型最小变动价位0.0001元指数

7、点0.2 点行权价格间距（1）对当月与下 2 个月合约：行权价格2500 点时，行权价格间距为25点；2500 点行权价格5000 点时，行权价格间距为 50 点；5000 点10000 点时, 行权价格间距为 200 点。为1元，50元至100元（含）为2.5元，100元以上为5元（2）对随后 3 个季月合约：行权价格2500 点时，行权价格间距为 50 点；2500 点行权价格5000 点时，行权价格间距为 100 点；5000 点10000 点时, 行权价格间距为 400 点。交易代码根据具体合约而定看涨期权：IO-合约月份-C-行权价格 看跌期权：IO-合约月份-P-行权价格看涨期权：

8、MO合约月份-C-行权价格 看跌期权：MO合约月份-P-行权价格维持保证金最低 标准位合约单位认购期权义务仓维持保证金合约结算价+Max（12%合约标的收盘价-认购期权虚值，7%合约标的收盘价）合约单 每手看涨期权交易保证金(合约当日结算价合约乘数)+max(标的指数当日收盘价合约乘数合约保证金调整系数-虚值额 ，最低保障系数标的指数当日收盘价合约乘数合约保证金调整系数)认沽期权义务仓维持保证金Min合约结算价 +Max（12%合标的收盘价-认沽期权虚值，7%行权价格），行权价格 每手看跌期权交易保证金(合约当日结算价合约乘数)+max(标的指数当日收盘价 x 合约乘数合约保证金调整系数-虚值

9、额 ， 最低保障系数合约行权价格合约乘数合约保证金调整系数)其中保证金调整系数沪深300股指期权为10%，中证1000股指期权为15%，最低保障系数为0.5。交易限制限价申报的单笔申报最大数量为50张，市价申报的单笔申报最大数量为10张。限价指令的每次最大下单数量为20手。开仓限额单日买入开仓限额为10000张。某一期权品种日内开仓交易最大数量为200手，单个月份合约日内开仓交易最大数量为100手，深度虚值合约日内开仓交易最大数量为30手。套期保 值交易、做市交易的开仓数量不受此限。持仓限额投资者单个合约品种权利仓持仓限额为 5000张、总持仓限额为 10000张。如因做市业务、套保交易等需要

10、提高持仓限额的可同一客户某一月份沪深300股指期权合约单边持仓限额为5000手（在不同 同一客户某一月份中证1000股指期权合约单边持仓限额为1200手（在不 向交易所申请。会员处持仓合并计算）。同会员处持仓合并计算）。组合保证金制度 特定组合可享受保证金优惠，包括：认购牛市价差、认购熊市价差、认沽牛市价差、认沽熊市价差、跨式空头、宽跨式空头。无6二、A股衍生品市场发展概况2.1 宽基指数交易工具总览：各类工具均具有广阔的发展空间A股市场各类金融工具规模与占标的指数自由流通市值的比例板块名称自由流通市值（亿元）流通A股市值（ 亿 元）被动型基金股指期货股票期权规模（亿元）占指数自由流通 市值比

11、值合约价值（ 亿 元）占指数自由流 通市值比例合约价值（亿元）占指数自由流通市 值比例上证50指数成份71,688166,1838311.16%1,0101.41%7151.00%上证180指数成份116,678257,4412230.19%沪深300成份195,292395,86419110.98%2,8361.45%1,9070.98%中证500成份60,603106,47511191.85%4,3857.24%中证800成份255,895502,339410.02%深证100指数成份74,532123,836930.12%创业板指成份34,13151,4173280.96%科创50成份8

12、,52910,2155095.96%资料来源：Wind，中信证券研究部注：（1）被动型指数工具包括传统指数基金、 ETF、增强型指数基金。（2）被动型基金份额数据以截止2022年7月4日披露的最新数据为准，如截止日基金份额未披露，则默认选择此前最 近一期的披露数据。（3）股票期权包含ETF期权和股指期权72022Q2上证50、沪深300和中证500的被动型基金占其指数自由流通市值比例均略有下降。三大期指的持仓市值占标的指数自由流通市值比例均有所提升。2022Q2末上证50、沪深300和中证500期指占指数覆盖的自由流通市值比 例分别为1.41%、1.45%和7.24%，而上季度末分别为1.20

13、%、1.44%和6.98%。上证50和沪深300股票期权的持仓市值占比均有所下降。8资料来源：Wind，中信证券研究部中证500股指期货主力合约日频基差资料来源：Wind，中信证券研究部中证500期指的年化开仓成本2.2 以中证500期指类推中证1000期指的特征以中证500期指为例，中小盘期指具有与大盘期指不同的特征。持仓量：中证500 期指持仓量从2018 年后持续走高， 其中2022Q2季度环比增长10.2%；基差：中证500期指贴水普遍较深。2022Q2IC主力合约日均基差为-1.42%，同期IH、IF分别为-0.41%、-0.53%。开仓成本：较深的贴水也导致了中证500期指较高的对

14、冲成本。 2022Q2上证50、沪深300和中证500期指的日均年化开仓成本 分别为-6.54%、-7.54%和-10.95%。中证500股指期货日频持仓量走势1520253035408000750070006500600055005000450040002020-062020-072020-072020-082020-082020-092020-102020-112020-112020-122021-012021-012021-022021-032021-032021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021

15、-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-06x 10000持仓量（右轴）中证500-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%800075007000650060005500500045004000 2020-062020-072020-072020-082020-082020-092020-102020-112020-112020-122021-012021-012021-022021-032021-032021-042021-052021-062021-06202

16、1-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-06基差（右轴）中证50020%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%800075007000650060005500500045004000 2020-062020-072020-072020-082020-082020-092020-102020-112020-112020-122021-012021-012021-022021-032021-03202

17、1-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-102021-112021-122021-122022-012022-022022-032022-032022-042022-052022-052022-06年化开仓成本（右轴）中证500资料来源：Wind，中信证券研究部9资料来源：Wind，中信证券研究部。单位：亿元。我国股票期权市场各季度日均成交面值（左）与持仓面值（右）资料来源：Wind，中信证券研究部。注：左轴单位为亿元；以A股场内期权日均成交面值除以沪深300指数日均成交额作为期现成交比沪深300指数成交

18、、A股场内期权成交及期现成交比资料来源：Wind，中信证券研究部四类期权日均成交面值占比（左）与持仓面值占比（右）2.3 股票期权市场：期现成交比已超过90%，300股指期权成交占比稳步提升2019年底沪深300系列期权上市以来，沪市300ETF期权已成 为四类期权中成交面值最大的一类，中金所沪深300股指期 权的成交与持仓占比稳步提升。截至2022Q2，50ETF期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权和沪深300股指期权的日均成交面值占比分别为29.6%、39.2%、6.2%、25.0%，日均持仓面值占比分别为28.8%、34.9%、5.5%、30.7%。2022Q2，A股场内期权

19、日均成交面值2438亿元，日均持仓面 值2695亿元。同期沪深300指数成分股日均成交额为2691亿 元，A股场内期权的期现成交比已超过90%。0%20%40%60%80%100%020004000600080002015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2沪深300指数成份股日均成

20、交额A股场内期权日均成交面值 A股场内期权日均持仓面值A股场内期权日均成交面值/沪深300指数日均成交额(右轴)35003000250020001500100050002015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q150ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权300股指期权35003000250020001500100050002015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020

21、Q12020Q32021Q12021Q32022Q150ETF期权深市300ETF期权沪市300ETF期权300股指期权50%40%30%20%10%0% 50ETF期权 深市300ETF期权沪市300ETF期权300股指期权60%50%40%30%20%10%0%50ETF期权深市300ETF期权沪市300ETF期权300股指期权102.4 融券市场反映中证1000相关的对冲需求A股融券余额宽基指数板块分布（单位：亿元）个股融券余额：截至2022年6月末，沪深300、中证500、中证 1000和其他个股融券余额占比分别为50.7%、26.8%、8.8%和 13.7%。个股融券卖出额：2022

22、年6月，沪深300、中证500、中证1000及 其他个股融券交易占比分别为45.9%、26.5%、12.4%和15.2%。ETF融券：2022年6月ETF日均融券余额排名前2的指数为中证500 和中证1000，中证1000指数相关ETF融券余额占ETF规模的比例 达到44.77%。中证1000指数相关ETF的融券卖出额明显偏低，说 明融券期限较长，对冲需求持续存在。A股日均融券卖出额宽基指数分布（单位：亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部，注：数据截至2022/6/3016001400120010008006004002000202108 202109 202110 202111 2021

23、12 202201 202202 202203 202204 202205 202206中证1000沪深300中证500其他201005040307060202108 202109 202110 202111 202112 202201 202202 202203 202204 202205 202206中证1000沪深300中证500其他中证500指数603.12152.7949.8325.33%中证1000指数26.4211.831.5744.77%沪深300指数1221.947.1216.900.58%MSCI中国A50互联互通人民币指数263.002.818.361.07%中证全指证券

24、公司指数685.552.148.890.31%上证50指数550.541.475.290.27%创业板指数P264.351.344.820.51%中证科创创业50指数231.171.063.700.46%中证光伏产业指数194.080.842.350.43%指数2022年6月ETF日均融券余额前十的指数2022年6月规 近一月日均 近一月融 融券余额 模（亿元）融券余额券卖出额 /ETF规模国证半导体芯片228.320.601.770.26%资料来源：Wind，中信证券研究部，注：数据截至2022/6/30资料来源：Wind，中信证券研究部，注：数据截至2022/6/3011三、中证1000衍

25、生品上市的影响与机遇123.1 衍生工具推出对现货市场的影响50ETF期权、IH推出后六个月上证50ETF总份额变化资料来源：wind，中信证券研究部IC推出后六个月中证500ETF总份额变化2015 年2 月9 日上证50ETF 期权上市， 4 月16 日上证50 期指（IH）、中证500期指（IC）上市。2019年12月23日沪深300股指期权、沪市300ETF期权、深市300ETF期权上市。资料来源：Wind，中信证券研究部。300股指期权、ETF期权推出后300ETF的变化资料来源：Wind，中信证券研究部。140001200010000800060004000200001009080

26、7060504030201002015-01-052015-01-142015-01-232015-02-032015-02-122015-03-022015-03-112015-03-202015-03-312015-04-102015-04-212015-04-302015-05-122015-05-212015-06-012015-06-102015-06-192015-07-012015-07-102015-07-212015-07-302015-08-102015-08-192015-08-282015-09-102015-09-212015-09-302015-10-162015-

27、10-272015-11-052015-11-162015-11-252015-12-042015-12-152015-12-24IC上市日中证500全部ETF份额中证500指数(右轴)4400420040003800360034003200300080070060050040030020010002019-07-012019-07-102019-07-192019-07-302019-08-082019-08-192019-08-282019-09-062019-09-182019-09-272019-10-152019-10-242019-11-042019-11-132019-11-22

28、2019-12-032019-12-122019-12-232020-01-022020-01-132020-01-222020-02-102020-02-192020-02-282020-03-102020-03-192020-03-302020-04-092020-04-202020-04-292020-05-132020-05-222020-06-022020-06-112020-06-22300系列期权上市日沪深300全部ETF份额沪深300指数(右轴)400035003000250020001500100050000501001502002503002015-01-052015-01

29、-142015-01-232015-02-032015-02-122015-03-022015-03-112015-03-202015-03-312015-04-102015-04-212015-04-302015-05-122015-05-212015-06-012015-06-102015-06-192015-07-012015-07-102015-07-212015-07-302015-08-102015-08-192015-08-282015-09-102015-09-212015-09-302015-10-162015-10-272015-11-052015-11-162015-11

30、-252015-12-042015-12-152015-12-2450ETF期权/IH上市日上证50全部ETF份额133.1 衍生工具推出对现货市场的影响ETF期权上市对标的ETF的影响（左规模市占率，右成交额市占率）资料来源：wind，中信证券研究部整理。注：规模市占率为单只ETF规模占全部沪深300ETF总规模的 比例，成交额市占率为单只ETF成交额占全部沪深300ETF总成交额的比例。股指期货上市对指数成份股的流动性影响（左IF，右IC）ETF期权上市对标的ETF的规模及流动性具有促进作用成交量较大的华泰柏瑞沪深300ETF期权，其标的资产的规模市占率和成交额市占率在期权上市后有所提升。

31、股指期货上市能有效提升指数流动性以指数单日涨跌幅的绝对值为横坐标，指数单日的换手率纵坐标绘制下列散点图。在涨跌幅绝对值相同的条件下，沪深300在IF上市后的换手率平均要高于上 市前，中证500也有类似的现象。资料来源：Wind，中信证券研究部。注：对沪深300指数而言，上市前采用2010年1月1日至4月15日 数据，上市后采用2010年4月16日至12月31日数据；对中证500而言，上市前采用2015年1月1日至4 月15日数据，上市后采用2015年4月16日至12月31日数据。50%40%30%20%10%0%2019-07-012019-08-212019-10-212019-12-112

32、020-02-112020-04-022020-05-292020-07-232020-09-142020-11-122021-01-052021-03-042021-04-272021-06-232021-08-132021-10-142021-12-062022-01-272022-03-282022-05-25300系列期权上市时间华泰柏瑞沪深300ETF规模市占率嘉实沪深300ETF规模市占率0%20%40%60%80%2019-07-012019-08-212019-10-212019-12-112020-02-112020-04-022020-05-292020-07-232020

33、-09-142020-11-122021-01-052021-03-042021-04-272021-06-232021-08-132021-10-142021-12-062022-01-272022-03-282022-05-25300系列期权上市时间华泰柏瑞沪深300ETF成交额市占率 嘉实沪深300ETF成交额市占率5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%0.00%2.00%4.00%6.00%10%9%8%7%6%5%4%3%2%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%上市前上市后上市前上市后14管理期货型：被称为危机Alpha，在标的较高波动时具有显著的收 益。中证10

34、00的推出，可以扩充交易标的，具有更多可供把握的 交易机会。中证1000指数持股分散、行业均衡、截面波动大，指数增强策略 可获取较明显的超额收益，期货贴水处于合理范围时可通过期货 对冲实现绝对收益。市场中性：2021年以来，中证1000/中证500指数的相对走势，和 市场中性策略指数的表现高度一致，说明现行很多市场中性产品 现货端持有较多中证1000成分股。中证1000期指推出后，可以直 接通过对冲中证1000指数的Beta风险来获得绝对收益。私募管理期货及其细分策略私募产品指数私募市场中性策略指数 vs. 中证1000/中证500相对走势3.2 绝对收益型策略0%5%10%15%20%-5%

35、2021/1/12021/5/21资料来源：朝阳永续、中信证券研究部2021/10/82022/2/25管理期货主观期货量化期货10%8%6%4%2%0%-2%1.101.051.000.950.900.852021/1/12021/5/21资料来源：朝阳永续、Wind，中信证券研究部2021/10/82022/2/25中证1000/中证500市场中性策略指数累积收益（右轴）020040060080010002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022沪深300增强基金备案数 中证500增强基金备案数中证1000增强基金备案数私募基金指数增强产品备案数100%

36、80%60%40%20%0%-20%2017033020170706201710122018011220180424201807272018110520190213201905212019082120191128202003092020061220200915202012232021040120210708202110182022011820220428沪深300增强累计超额 中证500增强累计超额 中证1000增强累计超额公募基金指数增强产品超额收益资料来源：中国基金业协会，中信证券研究部。 注：根据基金名称中是否含有“300”、 “500”、“1000”进行筛选，与真实结果存在 一定偏差。

37、资料来源：Wind，中信证券研究部。注：按跟踪 指数选取公募指数增强基金，成立满3个月纳入 样本，根据规模加权计算整体超额收益。153.3 期权类策略新期权品种的推出可以带来更多的市场参与者：以2019年沪深300系列期权推出为例，新品种上市前后，上交所期权账户数量明显提升，期权策略私募产品备案数增加。对于对冲类策略而言，除期货对冲以外，还可以使用期 权构建灵活多变的非线性对冲策略。经验来看中证1000指数增强策略的超额收益较强，可以弥补期权费的损失。沪市期权投资者账户数量及单月增长量资料来源：上交所，中信证券研究部各个季度期权策略私募产品的备案数资料来源：中国证券投资基金业协会，中信证券研究

38、部。 注：名称中包含“期权”字样的私募产品 被视为期权策略产品。2000018000160001400012000100008000600040002000001000002000003000004000005000006000002016/1/12016/7/12017/1/12017/7/12018/1/12018/7/12019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/1沪市投资者账户总数单月增长量（次轴）4540353025201510502014Q22014Q32015Q12015Q22015Q32015Q42016Q220

39、16Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q2沪深300系列 期权上市沪深300系列 期权上市期权策略组合业绩走势0.801.001.201.402020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22

40、021/2/22021/3/22021/4/22021/5/22021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/2 50备兑50衣领300备兑300衣领50对冲华泰柏瑞300ETF300对冲50ETF资料来源：Wind，中信证券研究部163.4 期权市场指标信息期权市场的隐含波动率水平及曲线形态蕴含了期权投资 者对标的资产的预期。上证50指数和沪深300指数的相似度较高，因此目前四类 期权的VIX和skew等指标走势非常相近。中证10

41、00指数代表小盘股表现，与上证50和沪深300指数 的走势相差较大，待中证1000期权上市后，VIX、skew 等指标可以反映期权投资者对于大盘股和小盘股的预期 差异。四类期权认购合约skew走势资料来源：Wind，中信证券研究部四类期权认沽合约skew走势资料来源：Wind，中信证券研究部四类期权2020年以来隐含波动率（VIX）走势50%40%30%20%10%0%2019/12/232020/1/232020/2/232020/3/232020/4/232020/5/232020/6/232020/7/232020/8/232020/9/232020/10/232020/11/23202

42、0/12/232021/1/232021/2/232021/3/232021/4/232021/5/232021/6/232021/7/232021/8/232021/9/232021/10/232021/11/232021/12/232022/1/232022/2/232022/3/232022/4/232022/5/232022/6/232.62.4 复2.2 权2.0 单位1.8 净1.6 值1.4华泰柏瑞300ETF(右轴) 深市300ETF期权50ETF期权沪市300ETF期权300股指期权资料来源：Wind，中信证券研究部-0.2-0.10.00.10.22020/1/22020/

43、2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22021/2/22021/3/22021/4/22021/5/22021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/250ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权300股指期权0.40.30.20.10.0-0.12020/1/22020/2

44、/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22021/2/22021/3/22021/4/22021/5/22021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/250ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权300股指期权17资料来源：中国证券业协会，中信证券研究部证券公司场外衍生品规模（左）及各类型场外期权占比（右）资料来源：中国证券业协会，中信证券研究部证券公司收益凭证规模（左）及各收益结构占比（右）3.5 套利策略和场外衍生品市场3000250020001500100050006000500040003000200010000100806040200月末存续规模(亿)固定收益型浮动收益型 收益凭证发行规模(亿)(右)固定加浮动收益型 二元结构收益型20151050251000080006000400020000期