国际收支与国际储备课件

1、第六章 国际收支与国际储备 本章着重论述什么是国际收支？衡量一国国际收支状况的标准和为谋求国际收支平衡所采取的政策与措施是什么？最后对国际收支学说和国际储备管理等重要理论问题作了详尽介绍及评述。第1页，共102页。第一节 国际收支与国际收支平衡表第二节 国际收支分析第三节 国际收支调节第四节 西方国际收支主要理论第五节 国际储备主要内容第2页，共102页。第一节 国际收支一、国际收支的基本概念狭义概念：一个国家是一个国家在一定时期内，由于政治、经济、文化等各种对外交往而发生的、又必须立即结清的、来自其他国家的货币收入总额与付给其他国家的货币支出总额的对比。广义概念：IMF在国际收支手册(Bal

2、ance of Payments Manual)中对国际收支作了如下的定义：一国国际收支是一国居民在一定时期内与外国居民之间的经济交易的系统记录。 第3页，共102页。(1)这一概念不再以支付为基础(On Payment Basis)，而是以交易为基础(On Transaction Basis)。(2)国际收支是一个流量概念。 (3)一国国际收支所记载的经济交易必须是在该国居民与非居民之间发生的。 注意：居民公民第4页，共102页。二、国际收支平衡表国际收支平衡表(Balance of Payments Statement)是指国际收支按特定账户分类和复式记账的原则表示出来的会计报表。1、国际

3、借贷虽然是国际收支的原因，但它们两者却是不同的概念。国际借贷是一存量，国际收支乃是一流量2、国际收支平衡表的编制是一种事后的统计，其中记录的经济交易活动涉及计价原则和记载时间原则，新版国际收支平衡表采用成交的实际市场价格作为交易计价的基础，至于交易价格的变动或计价货币的汇率变动，不反映在国际收支平衡表内，而是反映在国际投资头寸中。第5页，共102页。(一)国际收支平衡表的结构根据IMF出版的国际收支手册第5版的国际收支账户的分类标准，标准格式分列下述三大账户： 经常账户资本和金融账户净误差与遗漏账户第6页，共102页。1经常账户(Current Account)经常账户(current acc

4、ount)是指居民与非居民之间发生实际资源交易所作的记录，包括货物和服务、收入和经常转移三项，通常以总额记录。它包括：()货物与服务 ：货物(goods)：包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口采购的货物(如燃料、给养、储备和物资)、非货币黄金。出口与进口货物的价格均按FOB价计算。 出口列为贷方，进口列为借方第7页，共102页。服务(services) 服务包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务、金融服务、计算机和信息服务、专有权利使用费和特许费、其他商业服务、个人文化和娱乐服务、别处未提及的政府服务。 贷方表示收入，借方表示支出第8页，共102页。 （2)收入(i

5、ncome)职工报酬(compensation Of employees) 职工报酬包括个人在非居民经济体为该经济体居民工作而得到的现金或实物形式的工资、薪金和福利，列为贷方项目；反之，以现金或实物形式支付给边界、季节和其他短期(不足1年)非居民工人的工资、薪金和福利，列为借方项目。 投资收入(investment income) 投资收入包括居民实体因拥有国外金融资产而得到的收入，列为贷方项目；反之，承担非居民负债的支出，列为借方项目。投资收入的组成部分包括直接投资收入、证券投资收人和其他投资收入。最常见的是股本收人(红利)和债务收入(利息)。第9页，共102页。(3)经常转移(Unrequ

6、ited Transfer Account)新版表中将转移区分为经常转移和资本转移，经常转移留在经常帐户内，而资本转移却放到资本和金融账户内。经常转移包括各级政府(如政府间经常性的国际合作，对收入和财产支付的经常性税收等)的转移和其他转移(如工人汇款、捐款、索赔等)。第10页，共102页。2资本与金融项目(Capital Account) 居民与非居民之间发生资产和负债交易所作的记录，资产表示对非居民的债权，负债表示对非居民的债务，包括资本账户和金融账户两项，通常以净额记录。(1)资本账户:包括资本转移和非生产、非金融资产的收买放弃。 资本转移(capital transfers)包括固定资产

7、所有权转移，同固定资产买进、卖出联系在一起或以其为条件的资金转移以及债权人不索取任何回报而取消的债务。 非生产、非金融资产的收买放弃(acquisitiondisposal of nonproduced，nonfinancial assets)居民与非居民之间有形资产(如土地和地下资产)和无形资产的交易，事实上主要指同无形资产相关的各种交易(如专利、版权、商标、经销权等，以及租赁或其他可转让合同)。第11页，共102页。(2)金融项目：涉及一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。 直接投资(direct investment)反映了一经济体居民实体(直接投资者)在另一经济体居民企业(直接

8、投资企业)中获取长远利益的目标，这意味着直接投资者和直接投资企业之间存在着长期的关系，并且投资者对企业经营管理施加着相当大的影响，直接投资者在直接投资企业中拥有10或以上的股权或投票权，视为对企业的管理具有影响。非居民在报告经济体的直接投资列为贷记项目，而居民在国外的直接投资列为借记项目。具体资本交易分为股本资本、再投资收益和其他资本三项。第12页，共102页。 证券投资(portfolio investment) 证券投资的主要内容包括股本证券和债务证券，分为资产和负债下的交易。股本证券包括一切表明在债权人的所有债权得以清偿之后对公司型企业剩余资产拥有所有权的工具和凭证，如股票、参股凭证等。

9、 其他投资(other investment) 其他投资是一个剩余项目，包括所有直接投资、证券投资或储备资产未包括的金融交易，也分为资产和负债下的交易，包括贸易信贷、贷款、货币和存款、其他资产或其他负债。第13页，共102页。 储备资产(reserve assets) 储备资产包括货币当局可随时利用并控制在手的外部资产。它可以分为货币黄金、特别提款权、在基金组织的储备头寸、外汇资产(包括货币、存款和有价证券)和其他债权。一个国家的国际收支综合差额出现顺差或逆差时，最终必须通过储备资产的变动来平衡之。由于复式会计的缘故，一国国际收支顺差，则储备资产增加，储备资产的差额记为“一”号；相反，国际收支

10、逆差，则储备资产减少，储备资产的差额记为“+”号。一般来说，储备资产增加列入借记项目，储备资产减少列入贷记项目。第14页，共102页。 3净误差和遗漏账户(net errors and omissions account) 这是一个人为的平衡账户，用于轧平国际收支平衡表中借贷方总额。按复式会计原理，报表中借方总额与贷方总额之和应为零，而国际收支平衡表的编制是一种事后统计，由于资料来源不一、资料不全或资料本身有错误或遗漏、统计上的误差等种种原因，总的净值表现为净的贷方余额或净的借方余额。设立此平衡账户，可以人为作一笔相反的记录，达到总净额为零。第15页，共102页。项 目 差 额 贷 方 借 方

11、 一、经常项目 45,874,812 519,580,386 473,705,574 A.货物和服务 36,078,977 485,003,217 448,924,239 B.收益 -7,838,360 16,094,693 23,933,053 C.经常转移 17,634,195 18,482,477 848,282 二、资本和金融项目52,725,942 219,630,612 166,904,671 A、资本项目-48,083 0 48,083 B、金融项目 52,774,024 219,630,612 166,856,588 三、储备资产-117,023,100 0 117,023,1

12、00 四.净误差与遗漏 18,422,347 18,422,347 0 2003年中国国际收支平衡表 单位：千美元第16页，共102页。(二)国际收支平衡表的编制原则国际收支平衡表记录的基本原理：1、有借必有贷，借贷必相等。 2、所有国际收支项目都可以分为资金来源项目(如出口)和资金运用项目(如进口)。 3、凡是有利于国际收支顺差增加或逆差减少的资金来源增加或资金占用减少均记人贷方，凡是有利于国际收支逆差增加或顺差减少的资金占用增加或资金来源减少均记入借方。 第17页，共102页。记入贷方的交易包括： (1)商品与劳务的出口； (2)来自外国居民的单方面转让；（3）外国居民获得本国资产或对本国

13、投资 (4)居民偿还本国居民债务（5）官方储备减少记入借方的交易包括： (1)商品和劳务的进口； (2)来自本国居民的单方面转移；（3）国居民获得外国资产 (4)本国居民偿还非居民债务（5）官方储备增加第18页，共102页。（三）国际投资头寸 国际投资头寸是一个经济体对外金融资产和负债存量的平衡表。（四）国际收支平衡表编制的实例分析 (1)一日本公司用200万美元向一家美国公司购买精密电子仪器设备，以日本公司在日本银行的美元存款支付。 美国公司出口了设备，应列为贷方中商品出口；若日本银行将停卦 委托往来的美国银行付给美国公司，并借记其在美国银行开立的美元账户上，相当于美国银行对日本银行的负债减

14、少，应列为借方中其他投负债减少。 借:其他投资 200万美元 贷:商品出口 200万美元第19页，共102页。(2)丹麦政府出售其在纽约资本市场发行的60万美元的20年期债券,以增加丹麦政府的美元外汇储备，美国政府购买了这些长期债券。这笔交易可记为: 借:证券投资 60万美元 贷:其他投资 60万美元(负债增加) (五) 我国国际收支平衡表编制第20页，共102页。美国华盛顿IMF总部第21页，共102页。三、 国际收支分析（一）国际收支盈余、赤字和平衡按照交易的动机或目的，国际收支平衡表中所记录的交易：自主性交易它是经济实体或个人出自某种经济动机和目的，独立自主地进行的。 一般包括经常账户、

15、资本和金融账户中的各项交易，具有自发性，因而交易的结果必然是不平衡的。 第22页，共102页。 补偿性交易自主性交易收支不平衡之后进行的弥补性交易，一般指平衡项目。人们往往根据所要分析的问题，而采用不同的差额。如经常项目差额、基本差额、总差额等。人们平常所说的国际收支不平衡是针对各个具体的差额而言的。第23页，共102页。 (二)、国际收支与国民账户完整的国民收入账户可写成：总需求Y = CD+I+G+X+NYI+NCTI+NKAI 总供给Y = CS+S+T+M+NYO+NCTO+NKAO 其中，C为消费，G为政府开支，NY为国外净收入，NCT为经常转移净额，CAB为经常账户差额,NKA为资

16、本和金融账户净余额(不包括储备资产)， S为国内总储蓄，I为国内总投资，X为货物和服务出口， M为货物和服务进口。其中，下标I为外汇流入(flow in)，O为外汇流出(flow out)， CD为总需求消费，CS为总供给消费，T为政府税收。 第24页，共102页。 当总需求等于总供给时，可写成：(CDCS)+(IS)+(GT)+CAB+NKA = 0 国际收支账户构成国民收入账户四大平衡之一，即消费物资价值平衡、银行信贷平衡、政府财政收支平衡、国际收支平衡。因此，一个开放的经济体，既要考虑国际收支的平衡，更要考虑国民收入的平衡。第25页，共102页。(三)、国际收支分析1、贸易收支差额分析：

17、贸易收支差额即商品进出口收支差额2、经常项目收支差额分析：经常项目包括贸易收支、无形收支(即服务和收入)和经常转移收支。3、资本和金融账户差额分析：首先，通过资本和金融账户余额可以看出一个国家资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策调整提供有益的借鉴。其次，资本和金融账户与经常账户之间具有融资关系，所以资本与金融账户的余额可以折射出一国经常账户的状况和融资能力。4、综合账户差额分析 综合账户差额是指经常账户与资本和金融账户中的资本转移、直接投资、证券投资、其他投资账户所构成的余额，也就是将国际收支账户中的官方储备账户剔除后的余额。第26页，共102页。四、 国际收支失衡

18、的原因（一）国际收支失衡的原因 1、一般因素（1）周期性不平衡指一国经济周期波动引起该国国民收入、价格水平、生产和就业发生变化而导致的国际收支不平衡。经济衰退阶段：国民收入减少 总需求下降物价下跌 会促使出口增长，进口减少 从而出现顺差。第27页，共102页。 在经济繁荣阶段，国际收支状况如何？（2）货币性不平衡指一国货币价值变动(通货膨胀或通货紧缩)引起国内物价水平变化，从而使该国一般物价水平与其他国家比较相对地发生变动，由此引起的国际收支失衡。第28页，共102页。出口商品成本上升，从而削弱本国商品在国际市场上的竞争能力，抑制了出口。 国内商品物价普遍上升， 进口商品就显得便宜，一国发生通

19、货膨胀 鼓励了外国商品的进口；第29页，共102页。（3）结构性不平衡指当国际分工格局或国际需求结构等经济结构发生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化从而发生国际收支失衡。 结构性不平衡在发展中国家尤为普遍，因为发展中国家进出口商品具有以下两个特点。1）出口产品的需求收入弹性低，而进口产品的需求收入弹性高，所以出口难以大幅度增加，而进口则能大幅度增加；2）出口产品需求的价格弹性小，而进口产品需求的价格弹性大，于是进口价格上涨快于出口价格上涨，贸易条件恶化。第30页，共102页。（4）收入性不平衡指因国民收入的较大变动而引起的国际收支不平衡国民收入的大幅度增加 全社会消

20、费水平提高 社会总需求扩大 （开放的经济条件下）进口增加 国际收支逆差； 如国民收入大幅度减少 ，在开放的经济条件下，国际收支状况又将如何？第31页，共102页。（5）临时性不平衡 指短期的由非确定或偶然因素引起的国际收支不平衡。如洪水、地震、骚乱、战争等因素带来的贸易条件的恶化，国际收支的困难。（6）不稳定的投机和资本外逃造成的不平衡第32页，共102页。 2、特殊因素（1）发达国家国际收支不平衡的原因与特点1)商品、劳务、资本输入过多或不足的直接原因主要是国际竞争力、利润率和未经抵补的利息率的变化；2)资本项目在国际收支中的地位日趋重要，资本输出入频繁且不稳定；3)由于在高度一体化的全球国

21、际金融市场上资金对有资信的国家来说是充裕的，因而较易发生国际储备过多的情形。第33页，共102页。（2）发展中国家国际收支不平衡的原因与特点 1)一些商品劳务输入不足与另一些输入过多并存；商品、劳务的输出时而不足，时而过多，尤其是世界经济结构全面而深刻地发生变化时，使他们出口商品结构严重不合理； 2)资本净输入过多与不足相交替，使国际储备的水平经常处于适度水平线以下； 3)国际收支不平衡常常表现为过度逆差。第34页，共102页。 第三节 国际收支自动调节机制货币供给量下降价格下降出口减少进口增加价格上升黄金内流货币供给量增加出口增加进口减少黄金外流国际收支赤字国际收支盈余一、国际收支自动调节机

22、制（一）金本位制度下的国际收支自动调节机制大卫休谟(David Hume)提出来的“物价-铸币流动机制”(Price SpecialFlow Mechanism)第35页，共102页。（二）纸币流通条件下的国际收支自动调节机制1、价格的自动调节机制当一国国际收支出现逆差时：外汇需求大于外汇供给 本币汇率下降 出口商品以外币计算的价格下跌，而以本币计算的进口商品的价格上升 刺激了出口，抑制了进口 贸易收支逆差逐渐减少。一国国际收支出现顺差时的情形？第36页，共102页。2、汇率的自动调节机制当一国国际收支出现顺差时：外汇供给大于外汇需求 本币汇率上升 进口商品以本币计算的价格下跌，而出口商品以外

23、币计算的价格上涨出口减少 进口增加贸易顺差减少当一国国际收支出现逆差时，又是如何调节的3、国民收入的自动调节机制当一国国际收支出现顺差时：外汇收入增加信用膨胀、利率下降、总需求上升 国民收入增加 进口需求上升 贸易顺差减少，国际收支恢复平衡。？第37页，共102页。4、利率的自动调节机制一国国际收支出现顺差时：银行信用膨胀国内金融市场的银根趋于松动，利率水平逐渐下降。导致：）利率水平的下降 资本外流增加，内流减少 资本账户顺差逐渐减少，甚至出现逆差；）利率下降 国内总需求上升 进口需求增加，出口减少 贸易顺差也会减少，整个国际收支趋于平衡。第38页，共102页。二、国际收支调节政策 1支出变动

24、型政策(Expenditure-changing Policy)，这类政策旨在通过改变社会总需求或总支出来改变进出口贸易、劳务及资本的输出入状况，从而达到调节国际收支的目的，财政政策与货币政策基本上属于此类。 第39页，共102页。2支出转换型政策(Expenditure-switching Policy)，这类政策是指不改变社会总需求和总支出而改变需求和支出方向的政策。如以经济手段实现转换的产业调整政策、汇率政策、关税政策；以法律手段实现转换的外汇管制、外贸管制等政策。汇率政策和关税政策是通过改变进口商品和劳务的相对价格来达到支出转换的目的的，而直接管制则是通过改变进口商品和劳务的可能性来达

25、到支出转换的目的的，从而调节了国际收支。包括1-5种政策第40页，共102页。1、财政政策紧缩性财政政策增税、减支扩张性财政政策减税、增支国际收支逆差紧缩的财政政策：即削减政府开支，或提高税率 迫使投资和消费减少，物价相对下降 出口增加，压缩进口 改善贸易收支及国际收支。 国际收支出现大量顺差，采用什么政策？第41页，共102页。2、货币政策货币政策也称金融政策，包括变动贴现率、调整法定存款准备金率和公开市场业务等。中央银行提高再贴现率 市场利率随之上升 投资和消费受到抑制 物价开始下跌 扩大出口，减少进口 贸易收支得到改善。第42页，共102页。3、外汇政策 (1)调整汇率。一国可通过提高或

26、降低本国对外国货币的汇率来消除国际收支的不平衡。如一国发生国际收支的逆差，该国可使本国货币贬值，以增强本国商品在国际市场上的竞争力，扩大出口；同时，由于国外商品的本币价格上升，进口减少，国际收支逐步恢复平衡。 (2)外汇管制。外汇管制是国家通过法令规定对各项外汇的收入、支出、存款、兑换、外汇买卖及国际结算进行管制，其目的在于节约国家外汇支出，增加外汇收入，以改善国际收支。第43页，共102页。4、外贸政策为改善国际收支，很多国家都实行“奖出限入”的保护性贸易政策，如为出口商提供直接补贴，以鼓励出口。同时，采用高关税、进口配额制、进口许可证等限制进口。5、产业结构调整和发展政策调整国际收支还应考

27、虑到社会总供给的条件。因此一国可通过调整国内的产业结构及鼓励发展高科技产业政策来改善国内的经济结构和产业结构，提高劳动生产率和产品质量，从而增加出口商品的竞争能力，以适应世界市场需求的变化。第44页，共102页。5、产业结构调整和发展政策调整国际收支还应考虑到社会总供给的条件。因此一国可通过调整国内的产业结构及鼓励发展高科技产业政策来改善国内的经济结构和产业结构，提高劳动生产率和产品质量，从而增加出口商品的竞争能力，以适应世界市场需求的变化。 6、融资政策第45页，共102页。美国华盛顿世界银行总部大楼第46页，共102页。第四节 西方国际收支主要理论（一）弹性论(The Elasticiti

28、es Approach)背景： 20世纪30年代初，各国竞相实行竞争性的货币贬值导致汇率变动频繁、国际金融市场动荡、金本位制面临崩溃的现实背景下提出的国际收支调节理论。第47页，共102页。由剑桥学派创始人，英国著名经济学家马歇尔(A.Marshall)在1923年首次提出“进出口需求弹性”的概念； 1937年英国经济学家琼.罗宾逊（J.Robinson）以此为基础系统地提出国际收支弹性论； 1944年美国经济学家勒纳（Abba.P.Lerner）以此为基础研究出货币贬值影响国际收支的进出口商品需求弹性的临界值，正式提出马歇尔勒纳条件(MarshallLerner Condition)，这一条

29、件构成了国际收支弹性理论的核心。第48页，共102页。 1、假设条件： 1)忽略国际间的资本流动，国际收支贸易收支； 2)贸易商品供给有弹性，其弹性几乎无限大，相关产品的供给弹性不变； 3)其他条件不变，只考虑汇率变动对进出口商品的影响，不考虑汇率变动的货币效应。第49页，共102页。2、弹性的概念弹性 一个经济变量对另一个经济变量变动的反应程度；需求弹性 需求量变动的百分比与价格变动的百分比之比；供给弹性 供给量变动的百分比与价格变动的百分比之比；第50页，共102页。进口商品的需求弹性（Em）进口需求量的变动率/进口商品价格的变动率出口商品的需求弹性（Ex）出口需求量的变动率/出口商品价格

30、的变动率进口商品的供给弹性（Sm）进口商品供给量的变动率/进口商品价格的变动率出口商品的供给弹性（Sx）出口商品供给量的变动率/出口商品价格的变动率第51页，共102页。3、 马歇尔勒纳条件货币贬值会引起进出口商品价格的变动进而引起进出口商品的数量发生变动，最终引起贸易收支变动。贸易收支额的变化，最终取决于两个因素： 1)由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化 2) 由进出口单价引起的进出口数量的变化。马歇尔研究在什么样的情况下，贬值才能导致贸易收支的改善？例：假设$1￥7贬值到$1￥8，由此引起出口商品美元单价和出口数量变化的一组数据。第52页，共102页。不同弹性条件下贬值对出口收入（美元

31、）的影响出口商品￥价汇率$:￥$单价出口数量出口$收入价格变动率出口数量变动率071:7$110000$10000-171:8$ 0.87511000$962514.29%10%271:8$ 0.87512000$1050014.29%20%说明：出口数量变动率贬值引起的变动时（出口需求弹性1出口的美元收入不能增加；第53页，共102页。1)当出口商品需求弹性大于价格变动，即Ex1，而进口需求弹性小于价格变动Em0时，ExEm1时，贬值可以增加出口，减少进口，改善贸易收支。 2)当Ex1，Em1，即ExEm1时，贬值会使进出口数量发生变化，但进出口金额不变，贸易收支逆差不会改变； 3)ExEm

32、1，贬值导致出口收入下降，而且出口收入的金额小于进口支出的金额，贸易收支进一步恶化。第54页，共102页。可见第一种情况是采取贬值达到改善贸易收支的必要条件。马歇尔勒纳条件：在第二、三种情况下，则不宜采取贬值手段，调节贸易收支逆差，而应采取产业结构调整政策，从根本上改善贸易收支状况。ExEm1第55页，共102页。4、贬值与供给反应 J曲线效应在实际经济生活中，当汇率变化时，进出口的实际变动情况还要取决于供给对价格的反应程度，即使在Ex+Em1，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能恶化。在短期内，贬值之后有可能使贸易收支首先恶化，过了一段时间以后，待出口供

33、给（这是主要的）和进口需求作了相应的调整后，贸易收支才慢慢开始改善。出口供给的调整时间，一般被认为需要0.5-1年时间，形状“J”J曲线效应在马歇尔勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支改善的时滞效应。第56页，共102页。贸易收支平衡贸易收支盈余贸易收支逆差时间T T1 T2 D A B C J曲线效应第57页，共102页。 5、货币贬值对贬值国贸易条件的影响贬值的贸易条件与供给需求弹性有着密切的关系，它可以分为四种情况来考察： (1)在供给弹性趋于无限大时以本币衡量进口价格上涨，出口价格不变，以外币衡量进口价格不变，出口价格下降，贸易条件将会恶化。 (2)在供给弹性无限小时(等于零时)，进口

34、价格不变，出口价格上升，贸易条件可以改善。 (3)当需求弹性趋于无限大时，出口价格上升，进口价格不变，贸易条件可以改善。 (4)需求弹性无限小时，出口价格不变，进口价格上升，贸易条件将会恶化 。第58页，共102页。N=Px/Pm贬值带来相对价格的变化，它究竟是改善还是恶化贸易条件，取决于进出口商品的供求弹性。如果：SxSmExEm 贸易条件恶化SxSmExEm 贸易条件改善SxSmExEm 贸易条件不变第59页，共102页。6、评价弹性分析理论纠正了货币贬值一定有改善贸易收支的作用与效果的片面看法，正确指出只有在一定的进出口商品需求弹性下货币贬值才能有改善贸易收支的作用与效果。具有实际的指导

35、意义和参考价值，但也存在局限性。1） 马歇尔勒纳条件的实现，受J曲线效应的制约；2） 弹性分析假设出口供给价格弹性无限大，此情况只适用于非充分就业情况下，不适用再生产周期的各个阶段；3） 弹性分析理论未考虑资本流动因素，是一种没有资本流动的国际收支理论；4）缺少汇率贬值通过国民收入变化影响进出口数量的分析，脱离各国经济的实际情况。第60页，共102页。(二)乘数（收入）论(The Multiplier Approach）弹性分析法的缺陷之一是假定收入水平不变，因而不考虑国民收入变动对国际收支的影响。随着凯恩斯主义经济学在战后的兴起，哈伯格（Harberger）、劳森（Lzursen）和梅茨勒（

36、Metaler）等人在1950年论文将中将乘数理论扩展到开放经济条件，提出了国际收支调节的乘数分析法。第61页，共102页。1一国的出口具有和国内投资同样的效应，可以增加国民收入总量；一国的进口具有和国内储蓄同样的效应，会减少国民收入总量。 2由出口增量(x)所诱发的国民收入增量(y)的倍数大小，主要依赖于两个因素：“边际进口倾向(my)”，即在出口增量诱发的国民收入增量中用于增购进口品所占的比例；“边际储蓄倾向(sy)”，即国民收入增量中转入储蓄部分的比例。外贸乘数(dydx)的计算公式为：3当出口增加导致国际收支顺差时，若外贸乘数大，边际进口倾向小，则该国会在长期内保持顺差；若外贸乘数小，

37、边际进口倾向大，则顺差很快因进口的增加而抵消。 基本论点：第62页，共102页。评价：1、外贸乘数说把国际收支与国民收入联系起来2、但这一理论是建立在凯恩斯乘数原理的基础上的，模型中没有考虑货币量和价格因素的作用。3、另外乘数理论同样没有考虑资本流动，收入上升虽然刺激进口增长，但收入上升往往意味着经济繁荣，由此可能会吸引外国资金流入，带来资本账户的改善，抵消其对经常账户收支的不利影响。因此这一理论同样具有局限性。第63页，共102页。20世纪50年代詹姆斯.米德（J.Meade）和西德尼.亚力山大（S.Alexander）在凯恩斯理论的国民收入方程式的基础上提出的。吸收分析法与收入分析法一样，

38、都是以凯恩斯主义的宏观经济理论为基础，强调收入变化对国际收支的影响；其不同之处在于，吸收分析法更为强调国内总支出与经常项目之间的关系。(三)吸收分析理论(The Absorption Approach)第64页，共102页。1、主要内容按照凯恩斯的理论，国民收入与国民支出的关系可以表达如下：国民收入（Y）=国民支出（E）封闭经济条件下： Y=C+I+G 开放经济条件下，把对外贸易也考虑进去 Y=C+I+G+（X-M）第65页，共102页。X-M=Y-（C+I+G）其中：(X-M)为贸易收支差额，用B来表示，B=X-M=贸易收支（吸收理论将国际收支抽象化为贸易收支） （C+I+G）为国内总支出，

39、即国民收入中被国内吸收的部分，用A表示A=C+I+G国内支出（亚力山大将支出称为吸收） 国际收支差额实际上就可以由国民收入（Y）与国民吸收（A）之间的差额来表示： B=Y-A第66页，共102页。B=Y-A 1）国际收支总收入总吸收2）总收入总吸收 国际收支平衡 总收入总吸收 顺差 总收入总吸收 逆差3）B 为果，A为因第67页，共102页。因此，吸收理论认为国际收支不平衡的根本原因在于：国民收入与国民支出的总量失衡，这需从收入一方或支出一方加以调节。即：1)国际收支顺差时（YA）时，则实施减少收入（Y）或增加支出（A）的政策措施；2)国际收支逆差时（YA）时，则实施增加收入（Y）或减少支出（

40、A）的政策措施。第68页，共102页。2、政策主张B=Y-A 表明：1)如果一国经济处于充分就业水平，国内资源得以充分利用，无足够的闲置资源用于扩大生产，改善国际收支的唯一举措就是降低国内总吸收（A），即压缩国内总需求，包括消费需求和投资需求。支出变更政策 实行紧缩性的财政货币政策。第69页，共102页。2)如果一国经济处于非充分就业状态，国内尚有闲置资源可以利用，总产出尚未达到最高水平支出转换型政策 通过通货贬值或贸易限制措施，刺激本国出口扩大，改善国际收支。由于国内尚有资源可以利用，通过产业结构调整，扩大产品出口部门，加强出口商品的价格竞争力。那么只要吸收的增加不超过收入的增加，就能够改善

41、贸易差额。第70页，共102页。3、评价（1）吸收论是从总收入与总吸收的相对关系中来考察国际收支失衡的原因，并提出国际收支的调节政策，而不是从相对价格关系出发来研究问题，这是它与弹性论的重大差别所在。（2）就货币贬值效应来讲，吸收论是从贬值对国民收入和国内吸收的相对影响中来考察贬值对国际收支的影响的，而弹性论则是从价格与需求的相对关系中来考察贬值对国际收支的影响的。（3）吸收论含有强烈的政策搭配取向。（4）吸收论的主要缺陷是假定贬值是出口增加的唯一原因，并以贸易收支代替国际收支第71页，共102页。(四)货币论(The Monetary Approach) 理论背景：货币论的创造者主要是美国芝

42、加哥大学和英国伦敦经济学院的哈里约翰逊(Herry Johnson)和他的学生雅各布费兰柯(Jacob-Frenkel)。货币论的出现同20世纪60年代在美国兴起的货币主义学说（美国芝加哥大教授米尔顿.弗里德曼 ）有关系，它是建立在货币主义学说基础之上的。它从货币的角度而不是从商品的角度来考察国际收支失衡的原因并提出其相应的政策主张。 第72页，共102页。 1、货币论的假定前提(1)货币需求是收入、价格等变量的稳定函数，它在长期内货币需求是稳定的，它是实际收入的线性函数，即 MdPkYP：价格水平；k：货币收入流通速度的倒数，它是一个常数；Y：实际收入； Md：名义货币需求量； MdP：实际

43、货币余额需求。(2)贸易商品的价格是世界市场决定的，从长期来看，一国价格水平与利率水平应该与世界市场水平相接近。(3)从长期看，货币需求是稳定的，所以货币供给不影响实物产量。第73页，共102页。(4)购买力平价理论在长期内始终成立。 (5)各国货币当局对国际资本流动不采取“中和政策” 。 (6)从长期来看，一国处于充分就业的均衡状态所谓“中和政策”意指使国际资本流动不影响一国的货币供应量。第74页，共102页。2、货币论的主要内容1、主要内容： 根据假定：MdP kY。 对于一国的货币供应而言，货币论认为，名义货币供应量(Ms)是货币乘数(m)和货币基数(B)的乘积，即： Ms mB B=D

44、+R D:国内部分 R:国际部分令m1 则： Ms D+R 货币论认为：货币需求量总是趋于同货币供应量相等。即： Md Ms D+R R= Md-D第75页，共102页。 货币论认为：国际收支状况在本质上是一种货币现象。国际收支失衡本质上是货币供求存量之间的不均衡：1)当一国的货币需求货币供给时，这部分的超额需求必须由外国货币的流入来弥补，从而引起国际收支顺差；2)货币需求货币供给时，多余的货币就要流到国外去，从而引起国际收支逆差。所以，通过货币流量的调节，最终能实现货币供求存量和国际收支的均衡。第76页，共102页。 2、政策主张 (1)所有的国际收支不平衡，在本质上都是货币的不平衡，因此，

45、国际收支的不平衡，都可以由国内货币政策来解决。 (2)国内货币政策主要是指货币供应政策，因为政府可能操纵的是货币供应量的规模，而货币需求受政府的影响很小，是实际收入的稳定函数。一般来说，膨胀性货币政策(使D增加)可以减少国际收支顺差，而紧缩性的货币政策(使D减少)可以减少国际收支逆差。 (3)为平衡国际收支而采取的贬值、进口限额、关税、外汇管制等等贸易和金融干预措施，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支，不过，这种作用是暂时的。第77页，共102页。3、货币理论的意义（1）国际收支货币分析理论的兴起，使被遗忘的货币因素在国际收支调整中得到应有的重视。（2）

46、它将国内货币供应总量的变化与国际收支的状态看作是一个十分完整的统一体，它们相互制约又相互渗透。 (3)它较弹性分析理论与吸收理论的进步之处是：考虑到了资本在国际间移动对国际收支的影响。 (4)从实践上看，这些理论的某些观点已被IMF所接受。如IMF往往要求会员国严格控制信贷，就是基于货币供应决定国际收支这一基本认识。4、缺陷（1）忽视了短期国际收支不平衡所带来的影响（2）影响国际收支变化的因素，并非像货币分析理论所认为的那样，完全由货币这个单纯的因素所引起的。第78页，共102页。第五节 国际储备一、国际储备的含义和构成(一) 国际储备的概念国际储备(International Reserve

47、)指的是一国货币当局持有的可以用来支付国际收支差额及维持汇率稳定的资产的总称。国际储备有广义和狭义之分。第79页，共102页。 自有储备(Owned Reserves)，广义的国际储备 借入储备(Borrowed Reserves)狭义的国际储备 自有储备国际清偿能力(International Liquidity) 自有储备借入储备第80页，共102页。(二)国际储备的特点1、国货币当局必须能够无条件获得这类资产(1)它必须是掌握在该国货币当局手中的资产；(2)作为国际储备的资产必须为一国货币当局无条件地获得。2、这种资产必须具有流动性；3、这种资产必须能被国际间普遍接受，即可以在国际间相互

48、流通和兑换。第81页，共102页。(三)国际储备的构成 、黄金储备； 2、外汇储备； 3、储备头寸； 4、特别提款权 (Special Drawing Rights，SDRs)是国际货币基金组织分配给会员国在原有的一般提款权以外的一种资金使用权利。SDRs的计算权数（1996.1.1）：39%；DM：21%；JPY：18%；Fr：11%；：11%以表示的SDRs价值139%+ / DM21%+ / JPY 18% Fr 11% 11%第82页，共102页。第83页，共102页。二、多元国际储备货币体系（一）国际储备货币的结构演变 第一次世界大战之前，英国是世界上最为强盛的国家，国际货币体系是黄

49、金英镑体系；第二次世界大战后的布雷顿森林体系是以黄金 一 美元为本位的货币体系；1971年和1973年美元两次贬值使各国实行浮动汇率制后，国际储备出现了分散化趋势，即由美元本位过渡到多种货币储备体系(amulticurrency reserve system)。第84页，共102页。（二）欧元 - 一种全新的国际储备货币 欧元是由欧盟成员国货币构成的跨主权组合货币。欧元与特别提款权不同，它是以各成员国的经济资源和财富作为支撑基础。欧元是具有交换媒介、价值尺度、储藏手段、流通手段职能的货币，其使用范围大于特别提款权，这使欧元具备了成为重要储备资产的条件。第85页，共102页。（三）多种货币储备体

50、系的缺陷在多种货币储备体系下，由于储备货币的供应存在多重渠道，就可能引起储备货币供应的数量失控。而对储备货币发行国的国际监督和约束的效能也因对象的过于分散而受到削弱，使国际储备的供应难以适应客观需要。 国际储备供应量的过度增长会导致国际交易的货币价格上升。外汇储备供应量的增长一旦超过国际交易的实际需要，就会推动世界价格水平和国际交易的价格水平上升。如果外汇储备供应量出现短缺，国际贸易就会萎缩。第86页，共102页。三、国际储备管理(一)国际储备需求与供应、国际储备的需求国际储备的需求是指一国提供的有价值的商品以交换所需国际储备的意愿。为什么各国对国际储备的需求有强弱呢? 影响国际储备需求量的因

51、素：1）政府的政策选择偏好影响着一国国际储备的需求；2）一国经济所具有的国际收支自动调节机制对国际储备需求有重大影响；3）一国持有国际储备资产是有一定的机会成本。第87页，共102页。 是指一国每增加持有一单位的储备就意味着减少了这一单位资金用于国内投资的产出或用于消费所获得的满足。这减少的投资产出或消费满足就是增加持有这一单位储备的机会成本。机会成本第88页，共102页。、国际储备的供给国际储备的供给是指国际储备的来源。其供应有两种途径：一是内部供应二是外部供应第89页，共102页。从国内看，国际储备的供给取决于：本国国际收支经常项目顺差的规模及持续时间；该国国内的黄金产量及其吸收和使用的方式；该国在基金组织的储备头寸。 对于享有国际储备货币地位的发达