资金筹集管理(ppt-78页)课件

1、第三专题资金筹集管理企业筹集资金的方式 短期资金的筹集：自发性融资、短期借款和其他短期融资。长期资金筹集：债券融资、长期借款、优先股融资、内部留存、普通股融资。第一部分 长期融资和资本成本一、长期债务的种类（一）债券（二）长期借款二、发行债券的要求和程序第一节 长期资金筹集债券评级 债券评级是由债券信用评级机构根据债券发行者的要求及提供的有关资料，同过调查、预测、比较、分析等手段，对拟发行债券的风险，即债券发行者按期按量偿付债券本息的清偿能力和清偿愿望作出其独立判断，并赋予其相应的等级标志。债券等级反映了投资于该债券的安全程度，或该债券的风险大小。穆迪公司标准普尔公司信用程度AaaAAA最优等

2、级，最小风险AaAA高等级，低风险AA中上质量，有一定风险BaaBBB中等质量，有相当风险BaBB中下质量，含投机风险BB低质量，投机CaaCCC劣等质量，投机CaCC高度投机C最差投资等级CDDD, DD失败等级三、长期借款（一）长期借款的基本程序（二）长期借款合同和协议书（三）长期借款的支用和偿还安排四、优先股（一）优先股的重要特征（二）优先股筹资的优点和缺点五、普通股（一）普通股的种类（二）普通股融资的特征（三）发行股票的基本条件和程序（四）普通股票市场（五）资本金管理第二节 资本成本概述一、资本成本的含义资本成本是资本需求者筹集和使用资本必须付出的代价。在企业财务管理中，资本成本是进行

3、筹资决策和投资决策所必须参考的财务指标。（一）资本成本是公司投资者（包括债权人和股东）对投入资本所要求的报酬率。从投资者角度看，投资的必要报酬率是进行资本投资、选择投资方案的机会成本。从公司筹资角度看，降低资本成本的极限是其等于债权人和股东所提出的必要报酬率，这样才能如愿取得所需的资本。（二）资本成本是公司必须从新投资项目中赚取且保持企业价值不变的最低报酬率。 如果一项新投资所带来的收益等于资本成本，说明该项投资的未来收益能满足资本提供者所提出的必要报酬率，普通股价值将保持不变； 如果一项新投资的未来收益高于资本成本，表明公司在满足投资者必要报酬要求的基础上仍有盈余，意味着该项投资将能提高普通

4、股票的价值，增加股东财富，进而增加企业的价值； 如果一项新投资的未来收益不能抵补资本成本，则会使企业的价值下降，这样的投资不能采纳。第三节 资本要素成本在股份有限公司，资本由负债、优先股、留存收益和普通股等要素构成，这一节将分别考察各个资本要素的成本。一、债务成本本部分内容主要考虑长期负债；随着企业负债增加，财务风险加大，投资者所要求的债务利率会发生变化，因此，本节所指的债务成本是新债务成本；作为资本成本的一个要素，债务利息具有抵减所得税金的作用。因为利息可以列入财务费用、开办费用或资本化到固定资产中，或者从短期看或者从长期看，利息成本会冲减所得税金。利息对所得税的抵减（一）债务的税后成本例1

5、：泰亚公司将要取得一笔银行的3年期借款，借款年利率为10%，适用的所得税率为33%，则该公司债务的税后成本为：kdT=10%(1-33%)=6.7%（二）债券的资本成本1. 债券的必要报酬率2.考虑发行成本时的资本成本3.确定债券税后成本精确公式：近似计算：求出kd之后，利用kdT=kd(1-T)确定债券的税后成本，适用于平价发行债券。例2:假设某公司即将发行一批债券，每张债券面值1000元，票面利率8%，按年支付利息，期限为10年，公司适用所得税率为33%。债券经过多方论证后的确定发行价格为850元，发行成本率为2%。求该公司发行这批债券的税后成本。二、优先股成本（一）优先股特征优先股的股利

6、并非合同上所规定的义务，而是由董事会决定是否支付；优先股的股利支付率通常是固定的，并用税后利润支付，不具有抵减税金的作用；优先股的股利实质上是一种永续年金。（二）优先股成本的计算例3：某公司准备发行优先股筹资，预计每股每年支付10元股利，将以每股100元的价格在股票市场上发售，发行成本率为3%。则该公司新发行优先股股票的成本为多少？三、留存收益成本（一）留存收益的形成企业的净利润扣除优先股股利之后属于普通股股东，但公司将其中的一部分留下，形成留存收益；那么，公司运用留存收益至少要赚取一个与股东自己在同等风险的其他投资上所能获得的收益同样多的报酬率。（二）留存收益成本的计算在有效市场上，股价处于

7、均衡状态，即股票的期望报酬率与投资者必要报酬率相等，即E(ks)=ks。所以，股东的必要报酬率ks就成为公司留存收益的成本。ks的计算方法主要有三种：1.资本资产定价模型(CAPM)法ks=rf+(kM-rf) s(1)无风险利率rf通常用中长期国库券的利率代替；(2)市场报酬率kM市场报酬率是指证券市场上所有股票组合的必要报酬率，即平均股票收益率；(3) s可以采用一些服务机构提供的上市公司的历史数据。例4：某公司普通股股票的贝塔系数为1.5，股票的平均收益率为12%，中长期国库券的利率为7%，则该公司留存收益的成本为：CAPM法存在的问题（1）股东关心的是总风险而不仅仅是系统风险，用CAP

8、M法会低估ks值；（2）kM的精确值难以估计；（3）无风险报酬率的采纳值有争议。2.债券收益加风险增溢法 ks = 债券收益率+风险增溢 =kd+RPs 这种方法认为，股票的风险大于债券的风险，所以需要加一个风险增溢，通常在3%-5%。例5：某公司准备发行公司长期债券，该债券的收益率为10.86%，风险增溢估计为4%，则该公司留存收益的成本为： 解：ks=10.86%+4%=14.86%债券收益加风险增溢法所考虑的风险溢价是一个具有较强主观色彩的经验估计值。3.折现现金流量法(DCF)这种方法假设预期现金股利按一个固定不变的增长率(g)增长。例6：某公司的普通股股票当前市场价格为每股20元，预

9、计明年现金股利为1.80元，预期股利增长率为6%。运用DCF法计算该公司的留存收益成本。4.求简单平均数以上三种估算留存收益成本的方法，各自计算的结果不尽相同。(1)运用CAPM法是14.5%；(2)运用债券收益加风险增溢法为14.86%；(3)运用DCF发为15%。通常也可以采用简单平均数作为留存收益成本的估计值。四、新发行普通股成本或外部权益成本对企业而言，采用发行新的普通股股票的方式增加股本，会发生发行成本，企业筹集的资金将被抵减。因此，新普通股的成本或称外部权益成本应高于留存收益的成本。例7：某公司准备发行新普通股股票，当前发行价格为每股20元，预计明年的现金股利为每股1.80元，预期

10、增长率为6%，估计发行成本率为10%。则该公司的外部权益成本为：五、资本加权平均成本企业在进行财务决策时，须使用一种代表资本结构的一个综合的资本成本，这就是资本的加权平均成本。所谓资本加权平均成本(WACC)，简称资本成本，是指企业全部的投资者所要求的平均报酬率。 资本加权平均成本的计算公式如下：例8：在某公司中，债务的税后成本kdT=7.84%，优先股成本kps=10.31%。如果权益资本都来自留存收益，留存收益成本ks=14.79%，公司的目标资本结构为：负债占30%，优先股10%，普通权益占60%，则该公司的资本加权平均成本为：第二部分 短期资金筹集短期资金来源形式，可以分为自发性融资、

11、短期借款和其他短期融资。自发性融资或称自动生成资金是指随销售的增长而同比例增加的流动负债，包括商业信用和各种有关的应计费用项目等。一、商业信用商业信用是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用的具体形式主要有应付账款、应付票据、预收账款等。对购货方来说，合理的利用商业信用购货，可以自动融通相当数额的资金。平均赊欠货款=信用期日平均购货额例1：一家公司每日平均购货额为1000元，均在发票日后推迟30天付款，那么该公司平均赊欠供货商的货款为30000元；如果购货增加1倍，达到每天2000元，则该公司平均赊欠供货商的货款为60000元；假如公司每日平均赊货量不变，但付款

12、日推迟到40天，则公司平均赊欠供货商的货款为40000元。可见，无论是扩大赊购量还是延长付款期，均能产生额外的短期资金来源。1. 商业信用的成本 应付账款和应收账款相对应，都有付款期、现金折扣等等信用条件。 倘若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，便可以享受免费信用，这种情况下企业没有因为享受信用而付出代价。倘若买方企业放弃折扣，企业便要承担因放弃折扣而造成的隐含利息成本。 标价=真实价格筹资费用例2：某企业按2/10、N/30的条件购入10万元货物。如果该企业在10天内付款，便可获得现金折扣0.2万元。试求该企业放弃现金折扣的成本。例3：接上例 ，若企业在放弃现金折扣的同时，延至50

13、天付款，则成本为多少？2. 利用现金折扣决策（1）如果能以低于放弃折扣成本（实际上是机会成本）的利率借入资金，便应该在现金折扣期内用借入的资金支付货款，反之，企业应放弃现金折扣。（2）如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放弃折扣而去追求更高的收益。（3）如果企业因缺乏资金而欲展延付款期（如上例中将付款日推迟到第50天），则需在降低了的放弃折扣成本与展延付款带来的损失之间作出选择。（4）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。二、应计费用应计费用是在正常经营过程中产生的应当支

14、付但尚未支付的费用，主要有应付工资、应付利息、未交的各种税金、应付租赁费、应付水电费和应付股利等。在公司财务管理中，确定这部分应计费用占用额的方法一般有两种：三、短期借款短期借款指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。1. 短期银行借款的条件（p338）2. 短期银行借款的借款程序（p339）3. 银行借款的信用条件（1）信贷限额 信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。一般来讲，企业在批准的信贷限额内，可随时使用银行借款。（2）周转信贷协定 周转信贷协定是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银

15、行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转信贷协定，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。（3）补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或是实际借用额一定百分比的最低存款余额。（4）借款抵押 银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚有把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。（5）偿还条件 贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。（6）其他承诺 银行有时还要求企业为取得贷款而作出其他承诺，如及时提供财务报表、保持适当的财务水平等等。4. 银行借款成本的计算（1）单利法 单利法即简单利率计算法，是在利率

16、一定的条件下，按本金计算利息的方法。例4：某企业向银行取得一笔50000元、期限1年的借款，利息为2500元，则利率为：例5：海蓝公司向工商银行取得一笔周转借款100000元，期限3个月，规定的年利率为6%，则实际的有效年利率为多少？（2）贴息法 在贴息借款下，银行贷出款项是预先扣除利息，借款人实际取得借款数额少于借款本金。例6：丰润公司向银行申请一笔贴息借款100000元，期限为3个月，规定的利率为6%。则该公司实际取得的借款年有效利率为多少？（3）附加利息法 附加利息法是在采用分期等额偿还借款方式下银行收取附加利息的方法。例7：新世纪公司按附加利息从银行借到一笔1年期的规定利率为6%的款项

17、100000元，银行按单利法计算利息，要求分12个月等额偿还这笔贷款的本金和利息。（4）补偿存款余额下的利率可用借入资金数额=借款数额要求的补偿存款余额=借款数额（1补偿存款余额百分比）例8：九州公司需要200000元以支付新购置的一套设备款，向工商银行申请一年期贷款。工商银行同意以6%的利率向公司贷款，但要求公司必须在其存款账户上有贷款数额的20%的补偿存款余额。假设九州公司目前银行存款账户的余额为零，为了能够支付200000元的设备款，该公司必须取得多少元的借款？这一年期贷款的资本成本是多少？（5）补偿存款余额下的贴现利息 银行向公司贷款也存在同时提出补偿存款余额和贴现利息的要求 。四、其

18、他短期融资（一）应收账款融资 应收账款融资是公司向银行或其他金融机构申请应收账款抵押贷款，或者由银行或其他金融机构代公司收取应收账款并向公司提供资金融通的一种融资方式。 应收账款融资包括应收账款抵押和出售两种方式。应收账款抵押：是公司以应收账款作为抵押品从银行等金融机构取得贷款筹资的方式。应收账款出售又称代理融通或应收账款权益售予，是指公司将应收账款让售给银行或其他金融机构，而银行或其他金融机构代理公司收取应收账款并向公司提供资金的一种短期资金融通方式。应收账款融资的优点： 融资渠道灵活 在一定程度上可以保证账款的安全 可节省公司管理应收账款的成本应收账款融资的缺点： 应收账款融资的手续费和利

19、息费用都很高 可能对公司的信誉造成不良影响（二）存货融资 存货融资是由借款公司向贷款的银行等金融机构提供存货作为实物抵押品以取得借款的一种短期融资方式。专题练习 一、单选1. 下列筹资方式中，通常资本成本最低的是( )。 A. 债务成本 B. 优先股成本 C. 发行股票 D. 留存收益资金成本2. 加权平均资本成本是指( )。 A. 各种资本的个别资本成本之和； B. 以各种资本占全部资本的比重为权数的个别资本成本的加权平均数； C. 权益资本成本的加权平均数； D. 各种资本个别资本成本的算术平均数； 3. 某企业经批准发行优先股股票，筹资费率和股息年率分别为5%和9%，则优先股成本为 (

20、)。 A. 9.47% B. 9.26% C. 5.71% D. 5.49%4. 根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( )。 A. 银行借款、企业债券、普通股 B. 普通股、银行借款、企业债券 C. 企业债券、银行借款、普通股 D. 普通股、企业债券、银行借款5. 公司初次发行公司债券，其资产总额为18000万元，负债总额13000万元，则其累计发行债券总额不应超过（ ）。 A. 8000万元 B. 5000万元 C. 2000万元 D. 3000万元6.某企业按年利率10%向银行借款20万元，银行要求维持贷款限额20%的补偿性余额，该项借款的实际利率为（ ）

21、。 A.10% B.12% C.12.5% D.20%7. 可转换债券对投资者来说，可在一定的时期内将其转化为（ ）。 A.收益较高的新发行债券 B.普通股 C.优先股 D.其他有价证券 二、多选1. 在个别资本成本中须考虑所得税因素的是 ( ) A. 优先股资本成本 B. 普通股资本成本 C. 债券成本 D. 借款成本2. 关于留存收益的资本成本，正确的说法有 ( ) A. 它不存在成本问题 B. 它的成本计算一般不考虑筹资费用 C. 其成本是一种机会成本 D. 它相当于股东投资于股票所要求的报酬率3. 直接影响企业资本成本的因素有( )。 A. 资本结构 B. 个别资本成本高低 C. 筹资

22、总额 D. 筹资期限长短4. 对企业而言，发行股票筹集资金的优点有（ ）。 A.增强公司筹资能力 B.降低公司财务风险 C.降低公司资本成本 D.没有使用约束5. 按卖方提供的信用条件，买方利用商业信用筹资需付出机会成本的情况有（ ）。 A.卖方不提供现金折扣 B.买方享有现金折扣 C.放弃现金折扣，在信用期内付款 D.卖方提供现金折扣，而买方逾期付款6. 企业在持续经营过程中，会自发的、直接的产生一些资金来源，部分的满足企业的经营需要，如（ ）。 A.预收账款 B.应付工资 C.应付票据 D.根据周转信贷协定取得的限额内借款 E.应付债券 三、判断1. 对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票

23、具有可及时筹足资本，免予承担发行风险的特点。（ ）2. 某企业发行的长期债券成本为8%，若按风险增溢法则可确定该企业留存收益成本水平应在11%13%之间。（ ）3. 通过发行股票筹资，可以不计利息，因此其成本比借债筹资的成本低。（ ）4. 资本成本的计算正确与否，通常会影响企业的筹资决策，不会影响投资决策。（ ）5. 周转信贷协定是银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。（ ）6. 某企业计划购入原材料，供应商给出的付款条件为1/20，N/50。若银行短期借款利率为10%，则企业应在折扣期内支付货款。（ ）7. 某企业按（2/10，N/30）的条件购入货物100万元，倘若放弃现

24、金折扣，在信用期内付款，则相当于以36.7%的利息借入100万元，使用期限为20天。（ ）（第14讲）考场作文开拓文路能力分解层次(网友来稿)江苏省镇江中学 陈乃香说明：本系列稿共24讲，20XX年1月6日开始在资源上连载【要义解说】文章主旨确立以后，就应该恰当地分解层次，使几个层次构成一个有机的整体，形成一篇完整的文章。如何分解层次主要取决于表现主旨的需要。【策略解读】一般说来，记人叙事的文章常按时间顺序分解层次，写景状物的文章常按时间顺序、空间顺序分解层次；说明文根据说明对象的特点，可按时间顺序、空间顺序或逻辑顺序分解层次；议论文主要根据“提出问题分析问题解决问题”顺序来分解层次。当然，分

25、解层次不是一层不变的固定模式，而应该富于变化。文章的层次，也常常有些外在的形式：1小标题式。即围绕话题把一篇文章划分为几个相对独立的部分，再给它们加上一个简洁、恰当的小标题。如世界改变了模样四个小标题：寿命变“长”了、世界变“小”了、劳动变“轻”了、文明变“绿”了。 2序号式。序号式作文与小标题作文有相同的特点。序号可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”从全文看，序号式干净、明快；但从题目上看，却看不出文章内容，只是标明了层次与部分。有时序号式作文，也适用于叙述性文章，为故事情节的展开，提供了明晰的层次。 3总分式。如高考佳作人生也是一张答卷。开头：“人生就是一张答

26、卷。它上面有选择题、填空题、判断题和问答题，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手来书写，人生的答卷却要用行动来书写。”主体部分每段首句分别为：选择题是对人生进行正确的取舍，填空题是充实自己的人生，判断题是表明自己的人生态度，问答题是考验自己解决问题的能力。这份“试卷”设计得合理而且实在，每个人的人生都是不同的，这就意味着这份人生试卷的“答案是丰富多彩的”。分解层次，应追求作文美学的三个价值取向：一要匀称美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料详写，什么材料略写，要通盘考虑。自然段是构成文章的基本单位，恰当划分自然段，自然就成为分解层次的基本要求。该分段处就分段，不要老是开头、正文

27、、结尾“三段式”，这种老套的层次显得呆板。二要波澜美。文章内容应该有张有弛，有起有伏，如波如澜。只有这样才能使文章起伏错落，一波三折，吸引读者。三要圆合美。文章的开头与结尾要遥相照应，把开头描写的事物或提出的问题，在结尾处用各种方式加以深化或回答，给人首尾圆合的感觉。【例文解剖】 话题：忙忙，不亦乐乎 忙，是人生中一个个步骤，每个人所忙的事务不同，但是不能是碌碌无为地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦乐乎。 忙是问号。忙看似简单，但其中却大有学问。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦乐乎，却并不简单。人生如同一张地图，我们一直在自己的地图上行走，时不时我们眼前就出现一个十字路

28、口，我们该向哪儿，面对那纵轴横轴相交的十字路口，我们该怎样选择?不急，静下心来分析一下，选择适合自己的坐标轴才是最重要的。忙就是如此，选择自己该忙的才能忙得有意义。忙是问号，这个问号一直提醒我们要忙得有意义，忙得不亦乐乎。 忙是省略号。四季在有规律地进行着冷暖交替，大自然就一直按照这样的规律不停地忙，人们亦如此。为自己找一个目标，为目标而不停地忙，让这种忙一直忙下去。当目标已达成，那么再找一个目标，继续这样忙，就像省略号一样，毫无休止地忙下去，翻开历史的长卷，我们看到牛顿在忙着他的实验；爱迪生在忙着思考；徐霞客在忙着记载游玩；李时珍在忙着编写本草纲目。再看那位以笔为刀枪的充满着朝气与力量的文学泰斗鲁迅，他正忙着用他独有的刀和枪在不停地奋斗。忙是省略号，确定了一个目标那么就一直忙下去吧!这样的忙一定会忙出生命灵动的色彩。 忙是惊叹号。世界上的人都在忙着自己的事，大自然亦如此，小蜜蜂在忙，以蜂蜜为回报。那么人呢?居里夫人的忙，以放射性元素的发现而得到了圆满的休止符；爱因斯坦在忙，以相对论的问世而画上了惊叹号；李白的忙，以那豪放的诗歌而有了很大的成功；张衡的忙，因为那地动仪的问世而让世人仰慕。每个人都应该有效率的忙，而不是整天碌碌无为地白忙。人生是有限的、