风险管理与金融机构(第二版)Ch08风险价值ppt课件

1、金融风险管理第八章 风险价值度VaR-在险价值本章主要内容VaR 定义VaR测算 正态分布下VaR的测算-方差-协方差方法 历史模拟方法 Monte Carlo模拟方法VaR优缺陷VaR的运用举例2VaRDelta，Gamma，Vega等只度量单一风险 利率、根底资产价钱、股指等呵斥的风险暴露金融机构的买卖组合往往取决于成百上千的市场变量希腊值并不能表达整体风险现实需求新的风险度量工具-VaR34VaR巴塞尔协议成员国用VaR计算不同地域银行资本金市场风险，信誉风险，操作风险。VaR已成为目前金融界丈量市场风险的主流方法。由J.P.Morgan推出的用于计算 VaR的Risk Metrics风

2、险控制模型更是被众多金融机构广泛采用。目前国外一些大型金融机构已将其所持资产的VaR风险值作为其定期公布的会计报表的一项重要内容加以列示。58.1 VaR 的定义某买卖组合10天时损失不超越500万的概率是98%某买卖组合T天时损失不超越V元的概率为X%某买卖组合T天时收益大于-V元的概率为1-X%6789【例8-3,8-4】假设某1年期工程损失分布如下，求1年展望期，(1)99%置信信度下的VaR(2)99.5%置信信度下的VaRL-2004001000Pr0.980.150.510VaR与预期损失(CVaR)操作员风险。监管每年99%的最大损失1000万，买卖员设定本人买卖每天99.9%最

3、大损失1000万，但有0.9%的损失时5000万VaR是描写极端损失，预期损失是在损失超越VaR的条件下损失的期望值。CVaR11128.4 VaR与资本金巴塞尔协议规定 监管市场风险要求的资本金等于在10天展望期的99%VaR的一定倍数监管操作风险和信誉风险要求的资本金等于在一年225天展望期的99.9%VaR的一定倍数；【例】假设某买卖组合对应于1年展望期99.9%置信区间的VaR为5000万元。意味着，从概率上讲，1年内损失超越5000万的概率为0.1%-千年等一回13VaR是理想的风险度量工具么？14151617VaR是理想的风险度量工具么？Artzner(1997)等提出了风险度量的

4、一致性规范:单调性、次可加性、正齐次性、平移不变性,假定从实数集合映射:VR, 映射假设对一切满足:单调性: X , Y V , X Y 那么( X) ( Y) ;平移不变性: X V , KR 那么( X + K) =( X) -K;同质性性: X V , h 0 , X V那么 ( X) = ( X) ;次可加性: X , Y , X + Y V 那么 ( X + Y) ( X) +( Y) 称这个映射满足风险度量的“一致性要求.18VaR与一致性VaR不是一致度量规范；不满足次可加性 规范差和方差也不是一致度量规范CVaR是一致风险度量规范。19【例8-5】假设两笔独立贷款A与B，损失分

5、布如下独立贷款损失分布L1001000Pr0.980.021年展望期97.5%置信区间单笔单款VaR=100VaR(A)+VaR(B)=200两笔贷款叠加损失分布L20011002000Pr0.96040.03920.0004叠加贷款97.5%置信区间单笔单款VaR=1100VaR(A+B)=1100VaR违反次可加性20【例8-7】假设两笔独立贷款A与B，损失分布如下独立贷款损失分布L1001000Pr0.980.021年展望期97.5%置信区间单笔单款CVaR=820在2.5%的小概率事件发生的条件下，80%的可能是发生了1000元损失，20%的可能是发生了100元损失，故有条件期望为82

6、0万两笔贷款叠加损失分布L20011002000Pr0.96040.03920.0004参考书上计算，在2.5%的小概率事件发生条件下，尾条件期望是 1114.4万 1114.4200+200 即 VaR(A+B)VaR(A)+VaR(B)2223242526278.6.2 自相关性的影响2829308.6.3-置信程度置信程度。对置信程度的选择在一定程度上反映了对风险的偏好。选择较大的置信程度意味着其对风险比较厌恶Morgan与美洲银行选择95花旗银行选择95.4大通曼哈顿银行选择97.5美国信孚银行选择99作为金融监管部门的巴塞尔委员会那么要求采用99的置信程度，这与其稳健的风格是一致的。

7、比如AA级要求破产概率为0.03%以下，那么置信度要在99.97%以上 318.6.3 置信区间328.7 边沿VaR、递增VaR和成分VaR某资产组合有多个组成成分，第i个成分占资产的比例为xi,即：L(x1,. xn), VaR(x1,. xn)。那么 xi的变化对VaR有何影响？.边沿VaR取值可正可负，大小与系数有关33348.8 回想测试35363738394041424344454647单个资产VaR的计算 设Pt为某金融工具的价钱的时间序列，Rt 为收益，在金融市场价钱的随机游动假说 下，Pt 服从独立的正态分布。 由以下收益Rt的定义Rt=Pt- Pt-1/ Pt-1可知，当Pt-1知时，收益序列 Rt 服从独立的正态分布，设 Rt N u, 令Zt = (Rt u )/ t ,那么有Zt服从规范正态分布， Zt N 0，1 由对风险值的定义，得到下式 PR R*= PZt (R* - u )/ t=c 对给定的置信程度c，对应的规范正态分布的分位点为由规范正态分布表查表可得， 所以有(R* - u )/ t = 简单推导可得 R*=u + a