FOF组合型基金介绍课件

1、组合型基金小组展示第一部分 PART ONE组合型基金的介绍第二部分 PART TWO组合型基金的发展历程第三部分 PART FOUR案例分析CONTENTS3什么是组合型基金？组合型基金是指以其他基金为主要标的的基金，而不是直接投资于有价证券。典型的有FOF和MOM两种。FOF：基金经理人对本公司旗下或其他公司所发行性的基金，以科学机制筛选出“子基金”，根据子基金不同属性制定相应投资组合满足投资者不同投资目标。MOM：组合对象是基金经理。通过优中选优的方法，筛选基金管理人或资产管理人，让这些最顶尖的专业人士来管理资产，而自身则通过动态地跟踪、监督、管理他们，及时调整资产配置方案，来收获利益。

2、FOF与MOM的比较50%9%点击此处添加标题21FOF：基金的基金MOM：管理人的管理人FOF与MOM的比较22FOF基金较多（理论上全市场）MOM基金较少（规模太大，持股过于集中，信息优势明显的管理人不选）覆盖子管理人选择策略做多策略多空策略中性策略宏观对冲策略管理期货CTA策略仅使用做多策略一种策略，视市场情况在价值、成长和均衡风格间进行切换效率与透明度底层数据不够透明，反馈相对较慢。调仓较慢，一般一周左右才可以对子基金设立临时开放日进行申购赎回调仓操作底层交易数据透明，业绩评估高效、准确，提升调整投资组合的效率和准确率。可以灵活设立临时开放日进行申购赎回调仓操作FOF与MOM的比较23

3、FOF基金比较依赖于子管理人自身的风控MOM基金母基金的管理者对投资策略和风控的影响力和把控都更强；母基金的管理者负责制定产品的整体投资策略并把控风险，而优质子基金管理者负责具体的操作和执行，起辅助作用风控费用FOF投资于现有市场上的基金产品，容易出现双重收费在MOM模式下，MOM通过专户、资产单位运作，相对费率合理定制适合大型机构投资者和银行证券等渠道的定制适合高净值客户和家族客户的定制硬件要求无需特别的硬件需要有集中交易室和PB交易系统总体风格特征低波动、稳健增长高弹性、高收益FOF的主要分类50%9%点击此处添加标题20FOF 的分类方式有很多，可以根据标的基金的种类、投资风格、标的基金

4、的不同归属、投资策略等多种方法进行划分：FOF与传统基金的对比24FOF基金普通基金VS投资标的基金股票、债券等有价证券投资方式间接投资于各类金融资产直接投资于各类金融资产管理人运作思路两层，分别为母基金管理人及子基金管理人一位基金管理人寻找与配置合适资产选择合适的市场时机FOF就像一位专业的“基金买手”。通过资产配置和选择基金，帮助投资者买入“一篮子基金”。对普通投资者而言，FOF最大的吸引力在于资产配置，通过把握市场趋势，在合适的市场中配置风格吻合的基金产品，帮助投资者获取长期较好的超额收益。FOF与传统基金的对比优劣势50%9%点击此处添加标题25FOF的优势：投资更专业风险分散能力更佳

5、大类资产配置降低多样化投资门槛FOF的劣势：流动性问题突出双重收费问题FOF与传统基金的对比以股票型基金为例50%9%点击此处添加标题26平均年化收益率对比FOF与传统基金的对比以股票型基金为例50%9%点击此处添加标题27FOF平均收益率比较FOF与传统基金的对比以股票型基金为例50%9%点击此处添加标题28股票型基金平均收益率比较4组合型基金的起源及发展概述（美国）2000年之后20世纪70年代20 世纪80 年代先锋基金推出了第一只共同基金FOF（也即公募FOF），此后FOF 产品种类日益繁多，并逐渐被用于养老金的投资与管理FOF 起源于20 世纪70 年代的美国，最初形式为投资于一系列

6、私募股权基金的基金组合FOF 产品在美国迎来了新的爆发式增长20世纪70年代，出现最初的FOF投资形式5美国私募FOF的发展1969年11月，成立了世界上第一家对冲基金FOF1990年至2007年期间，FOF 经历了一段快速发展的时期2008年金融危机之后，FOF 的规模不断下降20世纪80年代，先锋基金推出了第一只共同基金FOF6美国公募FOF的发展1987年，多样化的FOF 产品应运而生20世纪90年代，FOF 产品开始逐渐被用于养老金的投资与管理1996年，取消对公募FOF的限制，美国的公募FOF 市场迎来了发展高潮2000年之后，FOF 产品在美国迎来了新的爆发式增长80年代，美国养老

7、金制度开始深入改革（401k）美国FOF的规模与数量变迁50%9%点击此处添加标题7美国公募FOF在美国整个公募行业的资产占比50%9%点击此处添加标题8美国公募FOF的资金净流入美国公募FOF与被动投资齐头并进美国FOF的种类变化50%9%点击此处添加标题9美国FOF的种类变化50%9%点击此处添加标题10美国股票型以及债券和混合型FOF的资金净流入问题为什么FOF以债券型和混合型FOF为主，股票型的FOF很少？美国FOF大发展的原因1、美国公募行业自身的大发展：公募基金数量远超股票2.公募基金投资在美国家庭中的普及度很高：近半家庭持有公募基金3.退休金为美国公募FOF的发展提供了源源不断的

8、长期资金美国目标日期和生活方式基金规模以及在公募FOF中的占比4、法律法规的放松 美国公募FOF的迅猛发展离不开法律法规的放松与支持。1996年的全国证券市场改善法案取消了基金公司发行FOF的限制，在该法案推出的当年，FOF的基金数量从1995年的29只暴涨至94只，资产规模也增长54.65至182亿美元关于FOF的中外相关法规美国50%9%点击此处添加标题18年度法律主要影响1996年全国证券市场改善法案取消了基金公司发行FOF的限制，制定了更加合理的联邦以及州政府的监管体系，赋予美国证监会对注册和监管公募基金、上市证券以及大型投资顾问公司的独家管辖权1997年纳税人救助法案创造了ROTH个

9、人退休账户，消除了对基金持有人不利的投资组合管理限制1998年美国证监会批准了公募基金历史上影响最为深远的披露改革，改善了公募基金的风险披露2001年经济增长与减少税收法案极大地扩大了数以百万计的美国工人增加退休储蓄的机会2003年就业与增长减税协调法案公募基金的持有人由此可以完全享受适用于股息和资本利得的较低税率2006年退休金保护法案鼓励各个年龄段的投资者向税收递延和非免税投资账户存入更多资金11中国私募类FOF的发展情况2005年，我国资本市场出现了第一只由券商作为管理人的FOF 产品2009年，我国出现了第一只由私募基金公司作为管理人的FOF 产品我国市场上FOF的表现50%9%点击此

10、处添加标题13计算方法：从私募排排网和朝阳永续上抓取了市场上所有的FOF策略基金，对其进行统计。数据来源：星潮我国市场上FOF的表现50%9%点击此处添加标题14我国市场上FOF的表现50%9%点击此处添加标题15我国市场上FOF的表现50%9%点击此处添加标题16我国市场上FOF的表现50%9%点击此处添加标题172016年9月23日，证监会发布并实施公开募集证券投资基金运作指引第2号基金中基金指引12中国公募FOF历程2016年10月27日，首批FOF基金经理资格考试举行2017年5月4日，基金业协会发布基金中基金估值业务指引(试行)2017年9月8日，首批6只公募FOF获批2016年11

11、月29日，监管部门开始正式接受公募FOF产品申请2016年12月6日，首批22只FOF产品申报获受理问题我国公募FOF为何发展得这么缓慢？中国公募FOF相关规定19FOF 持有单只基金的市值，不得高于FOF 资产净值的20%，且不得持有其他FOF；FOF 不得持有具有复杂、衍生品性质的基金份额，包括分级基金和中国证监会认定的其他基金份额；FOF 投资其他基金时，被投资基金的运作期限应当不少于1 年、最近定期报告披露的基金净资产应当不低于1亿元；一是基金管理人不得对FOF 财产中持有的自身管理的基金部分收取FOF 的管理费。二是基金托管人不得对FOF财产中持有的自身托管的基金部分收取FOF 的托

12、管费。三是基金管理人运用FOF 财产申购自身管理的基金（ETF 除外），应当通过直销渠道申购，且不得收取申购费、赎回费、销售；基金管理人应当在FOF 所投资基金披露净值的次日，及时披露FOF 份额净值和份额累计净值；定基金管理人开展FOF业务，应当设置独立部门、配备专门人员，就防范利益输送、内幕交易等行为制定有效业务规则和安排。问题为何内部型的FOF不能双重收费？案例分析先锋基金的FOF模式50%29先锋基金公司简介先锋基金作为最早推出实际意义上的FOF的基金公司，也是美国最大的FOF管理人。先锋基金现存的FOF覆盖5个系列、36只产品，主要系列净资产规模达2372.9亿美元。从先锋FOF类别

13、和特征来看，底层基金以指数型基金为主，主动管理型基金为辅，全都是内部型基金，即投资于先锋基金内部的基金。先锋基金公司特征 指数产品布局完善、低费率。 截至2015年末，先锋基金管理总资产超过3万亿美元，管理美国市场基金175只，其他市场基金145只，拥有来自约170个国家的超过2,000万投资者，是全球最大的投资公司。1975年，先锋的管理费率为0.89%，1990年，该比例降至0.38%，2015年全年，管理净资产的平均费率仅为0.19%，远低于市场的平均费率1.03%。先锋基金与同行业类似产品对比50%9%点击此处添加标题30案例分析先锋基金50%31从管理方式看，受到约翰伯格认为主动基金

14、不可能跑赢市场的理念影响，先锋基金的产品线始终以指数产品著称先锋基金的FOF产品主要是是被动管理型，主要是投资于公司内部的指数化基金。先锋被动管理型FOF以Vanguard Target Retirement目标日期基金系列和Vanguard LifeStrategy生活方式基金（先锋也称“目标风险基金”）系列为主。约占先锋FOF总规模的91%，先锋被动管理型FOF目标日期基金系列50%3220032016先锋发行5只VanguardTarget Retirement Fund系列产品，目标日期从2005年到2045年，时间间隔为10年。随后，新发行产品将该系列的目标日期跨度缩短为5年，并将最

15、长期限延长至2060年。Vanguard Institutional Target Retirement Fund系列共12只同步发行，目标日期由2015年到2065年，时间跨度同样为5年。先锋被动管理型FOF目标日期基金系列50%33目标日期基金的特点是投资者投资于与其目标退休日相对应的基金，该类FOF的母基金运作方式是依据资产下滑曲线调整股票、债券等类别资产的风险敞口，以满足投资者所处生命周期不同阶段的风险收益要求：距离目标退休日期越远，权益类资产配置比例越高，产品的费率也相应提高；距离目标退休日期较近，固收类资产配置比较较高，产品费率相应较低。先锋被动管理型FOF目标日期基金系列50%3

16、4先锋被动管理型FOF目标日期基金系列50%35另外，针对退休目标的人群，先锋集团专门设计了两款FOF产品，分别是先锋目标退休收入基金（Vanguard Target Retirement Income Fund）和先锋支出管理基金（Vanguard Managed Payout Fund ），其中目标退休收入基金也属于被动管理型基金，其资产配置接近于最近到期的目标提起基金。目标退休收入基金资产配置：先锋目标日期基金表现：50%36目标2020目标2040目标2050问题目标日期系列基金有什么缺点？先锋被动管理型FOF生活方式基金系列50%37生活方式基金的特点是根据投资者的风险偏好及投资期限来进行战略性资产配置。生活方式基金又称目标风险基金，其在成立之初会设定一个风险水平，并将基金的资产配置维持在固定比例以实现预先约定的风险水平。生活方式基金系列收入型保守增长型稳健增长型积极增长型根据风险水平分为先锋被动管理型FOF生活方式基金系列38先锋被动管理型FOF生活方式基金系列39先锋主动管理型FOF40先锋主动管理型FOF以Vanguard Managed Payout fun