欧洲天然气2022年还会短缺吗

1、目录摘要：1 HYPERLINK l _TOC_250030 一、欧洲天然气历史价格回顾5 HYPERLINK l _TOC_250029 1、2021 年欧洲天然气价格最高涨幅超 8 倍5 HYPERLINK l _TOC_250028 2、前 10 年欧洲天然气价格波动稳定5 HYPERLINK l _TOC_250027 二、2021 年欧洲天然气暴涨，供应紧缺是主因6 HYPERLINK l _TOC_250026 1、欧洲产能衰竭，2021 年本土供应大幅减少6 HYPERLINK l _TOC_250025 2、欧洲天然气消费对外依存度持续提高8 HYPERLINK l _TOC_

2、250024 3、俄罗斯对欧洲管道气供应大幅下滑9 HYPERLINK l _TOC_250023 、俄罗斯本土需求上升，限制俄罗斯出口9 HYPERLINK l _TOC_250022 、2021 年俄罗斯对西北欧输气量大幅下降10 HYPERLINK l _TOC_250021 、2021 年俄罗斯增加对中国土耳其的出口，分流西北欧资源12 HYPERLINK l _TOC_250020 、地缘政治因素与贸易方式对天然气供应造成扰动13 HYPERLINK l _TOC_250019 4、其余地区对欧洲管道气供应小幅上升14 HYPERLINK l _TOC_250018 5、欧洲 LNG

3、 供应亦出现下滑14 HYPERLINK l _TOC_250017 、部分国家因检修减少对欧洲 LNG 出口。15 HYPERLINK l _TOC_250016 、欧亚对全球 LNG 进口资源争夺愈发激烈16 HYPERLINK l _TOC_250015 6、超低位库存对供给造成额外压力18 HYPERLINK l _TOC_250014 三、天气因素短期刺激需求，但影响不如供给侧19 HYPERLINK l _TOC_250013 1、2021 年 4 月寒潮推动取暖需求大幅上升19 HYPERLINK l _TOC_250012 2、可再生能源发电不稳定，短期增加天然气需求20 HY

4、PERLINK l _TOC_250011 3、电力部门天然气总需求并未上升21 HYPERLINK l _TOC_250010 4、天然气总需求未出现明显提升，供给减少才是主因21 HYPERLINK l _TOC_250009 四、供需紧平衡将成为欧洲市场常态21 HYPERLINK l _TOC_250008 1、短期供给侧情况或能得到改善22 HYPERLINK l _TOC_250007 、本土产量下降情况或暂时停止22 HYPERLINK l _TOC_250006 、俄罗斯管道气供应仍存在较大不确定性22 HYPERLINK l _TOC_250005 、液化产能有所回升，但竞争

5、同样激烈22 HYPERLINK l _TOC_250004 2、高气价抑制终端需求23 HYPERLINK l _TOC_250003 、高气价促进煤炭反向替代天然气23 HYPERLINK l _TOC_250002 、取暖季已过大半且天气有望保持温和24 HYPERLINK l _TOC_250001 、高气价压制工业需求24 HYPERLINK l _TOC_250000 3、采暖季后价格或能回落，但供需紧平衡状态将保持25免责声明26图目录图1：2021 年 TTF 价格走势.6图2：2007-2020 年 TTF 价格走势.6图3：OECD 欧洲国家天然气储量与年度同比.6图4：O

6、ECD 欧洲国家天然气产量与年度同比.7图5：挪威天然气产量 .7图6：荷兰天然气产量 .8图7：英国天然气产量 .8图8：欧盟天然气消费量与进口依存度 .8图9：欧盟管道气与 LNG 进口占比 .8图10：2020 年欧盟成员国天然气进口结构.9图11：欧盟从俄罗斯进口天然气数量与占比 .9图12：2020 年欧盟成员国 LNG 进口结构.9图13：俄罗斯天然气出口量 .10图14：欧洲天然气进口格局 .11图15：俄罗斯向西北欧输送管道气数量 .11图16：俄罗斯通过北溪一号输气量 .11图17：俄罗斯通过亚马尔-欧洲管道输气量 .12图18：俄罗斯通过乌克兰通道输气量 .12图19：俄罗

7、斯向土耳其管道天然气出口量 .12图20：俄罗斯向中国管道天然气出口量 .12图21：2019 年欧洲与 Gazprom 现货贸易情况.13图22：2021 年欧洲与 Gazprom 现货贸易情况.13图23：挪威向欧洲管道气输送量 .14图24：阿尔及利亚与利比亚向欧洲管道气输送量 .14图25：2021 年全球液厂停工状况.14图26：欧洲主要国家 LNG 进口量 .15图27：挪威 LNG 出口量 .15图28：欧盟从挪威进口 LNG 数量 .15图29：尼日利亚 LNG 出口量 .16图30：欧盟从尼日利亚进口 LNG 数量 .16图31：俄罗斯 LNG 出口量 .16图32：欧盟从俄

8、罗斯进口 LNG 数量 .16图33：2021 年 JKM 与 TTF 近月合约价格走势.17图34：2019-2021 年 JKM-TTF 近月合约价差.17图35：中国天然气表观消费量 .17图36：东北亚地区 LNG 进口量 .17图37：东北亚从中东 LNG 进口量 .18图38：欧盟从卡塔尔 LNG 进口量 .18图39：东北亚从北美 LNG 进口量 .18图40：欧盟从北美进口 LNG 数量 .18图41：欧洲 GIE 天然气库容率 .19图42：欧洲最大储气设施 Rehden 库库存量 .19图43：GIE 欧洲天然气库存环比变化率.19图44：2021 年 4 月欧洲地区天气状

9、况.20图45：欧盟天然气消费结构（2019） .20图46：欧盟风电发电量 .20图47：欧盟水电发电量 .20图48：欧盟主要可再生能源发电量 .21图49：欧盟天然气发电量 .21图50：欧盟天然气消费量 .21图51：欧盟天然气生产与进口量 .21图52：中国 LNG 进口量 .23图53：东北亚地区 LNG 进口量 .23图54：欧盟各能源发电量占比 .24图55：ICE 天然气与 ARA 动力煤含碳税价差.24图56：欧洲地区铝厂限产总结 .25一、欧洲天然气历史价格回顾1、2021 年欧洲天然气价格最高涨幅超 8 倍2021 年天然气价格迎来了世纪大涨，欧洲天然气基准价荷兰天然气

10、价格 TTF从年初的 19.58 EUR/MWh 上涨至 2021 年 12 月 21 日的最高点 180.68 EUR/MWh，最大涨幅超过 8 倍；截至 1 月 31 日价格为 85.05 EUR/MWh，价格虽较最高点腰斩，但仍高出 2021 年年初价格近 3 倍。具体看，价格走势分四个阶段，其中上涨最大的两次是 8-10 月和 11-12 月：1）第一阶段，2-7 月缓慢上涨，价格从 15 EUR/MWh 上涨至 40 EUR/MWh，涨幅超1.5 倍；2）第二阶段，8-10 月，第一轮加速上涨，价格从 40 EUR/MWh 最高上涨至 120 EUR/MWh，最大涨幅近 2 倍，而后

11、回落至 70 EUR/MWh；3）第三阶段，11- 12 月，第二轮加速上涨，价格从 70 EUR/MWh 最高上涨至 180 EUR/MWh，最大涨幅超 2 倍；4）第四阶段，1 月至今，价格大幅回落后震荡，价格从 180 EUR/MWh 大幅回落至 90 EUR/MWh。2、前 10 年欧洲天然气价格波动稳定TTF 自2007 年上市以来，在2007-2020 年的14 年间，价格中枢为19 EUR/MWh，最大值为 30.5 EUR/MWh，最小值为 3.6 EUR/MWh，一般波动区间为 10-25 EUR/MWh。其中，2007 年-2008 年价格上行，主要是需求主导走势，跟随其他

12、能源价格上行。2008-2009 年价格下行，主要因全球金融危机导致需求大幅下行，市场情绪崩塌。2010-2013 年价格上行，主要因：1）金融危机后全球经济复苏，2）欧洲加快了对核电和煤电的替代，促使天然气需求快速增长，3）2012-2013 年出现极端天气，阶段性影响供应。2014-2016 年价格震荡下行，主要因页岩气供应增加明显，导致美国对欧洲的 LNG 出口显著增长，地区供需失衡。2017-2018 年价格震荡上行，主要因全球经济增长和煤-气转换加快，需求明显上升。2019-2020 年价格大幅下行，其中 2019 年因全球其他地区需求较弱，而中东和美国都增加了对欧洲 LNG 供应，

13、导致供应过剩；而 2020 年则因疫情导致需求大幅下滑，供需缺口扩大。2021 年价格上行，主要因疫情后需求复苏快于供应，同时各国加快绿色能源转型，叠加供应遭到地缘政治的扰动出现紧张。图 1：2021 年TTF 价格走势图 2：2007-2020 年 TTF 价格走势欧元/GWh 2001801601401201008060402002021/01 2021/032021/052021/072021/092021/11欧元/GWh 40353025201510502007/09 2009/09 2011/09 2013/09 2015/09 2017/09 2019/09数据来源：Bloomb

14、erg 数据来源: Bloomberg 二、2021 年欧洲天然气暴涨，供应紧缺是主因1、欧洲产能衰竭，2021 年本土供应大幅减少欧洲天然气产能已进入衰竭状态。欧洲的天然气已探明储量在 2003 年达到峰值，于 2006 年后持续下滑。2020 年，欧洲的天然气已探明储量约为 86.15 万亿立方英尺，较峰值下降 60，目前占全球已探明储量的比重仅为 1。图 3： OECD 欧洲国家天然气储量与年度同比十亿立方英尺储量同比增长25000020000015000010000050000025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00-20.00-25

15、.001997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021资料来源：Wind 欧洲天然气产量亦逐步减少。OECD 欧洲成员国天然气产量于 2005 年达到峰值后开始下滑，近 15 年的年度平均同比增长率为-2.87。2020 年，OECD 欧洲成员国天然气产量约为 2021 亿立方米，较 2005 年下降超过三分之一，仅占 2020 年全球总产量的 5左右。伴随着产能的下滑，欧洲的天然气产量亦快速下降。图 4： OECD 欧洲国家天然气产量与年度同比百万立方米产量年度同比350000300000250000200000

16、15000010000050000019992001200320052007200920112013201520172019资料来源：Wind 6420-2-4-6-8-10 -12 -14 挪威、荷兰及英国为欧洲最主要的产气国。IEA 数据显示，2020 年三国天然气产量占OECD 欧洲成员国天然气总产量的近90，其中挪威产量占比近半，英国、荷兰合计占比近 40。2021 年挪威产量基本保持稳定。2021 年前 11 个月，挪威天然气产量累计值为 1042.9 亿立方米，较 2020 年同期小幅上升 2 ，较 2019 年同期基本持平，产量总体保持平稳。2021 年上半年挪威产量为五年来同期

17、最低水平，主要因挪威油气生产巨头Equinor 旗下的Hammerfest LNG 液厂关停以及Peregrino 油田检修， 进入下半年后，随着新气田投入生产及 Johan Sverdrup 气田的增产，挪威天然气产量逐步恢复。图 5： 挪威天然气产量百万立方米120002017201820192020202110000800060004000123456789101112资料来源：Bloomberg 2021 年英国及荷兰天然气产量大幅下降。2021 年前 11 个月，荷兰天然气产量累计值约为 174.9 亿立方米，较 2020 年同期下滑超过 9，较 2019 年同期大幅减少 35。20

18、21 年前 11 个月，英国天然气产量累计值约为 260.1 亿立方米，较前两年同期均下降近 19，英国产量下降的主要原因是北海油气田检修。欧洲本土供应减少的情况在 2021 年进一步加剧。图 6：荷兰天然气产量图 7： 英国天然气产量20172018201920202021百万立方米500020172018201920202021百万立方米500040004000300030002000200010001000012345678910 11 12012345678910 11 12数据来源：Bloomberg 数据来源: gov.uk 2、欧洲天然气消费对外依存度持续提高欧洲天然气消费对外依

19、存度高。虽产量下降，欧洲天然气消费大体维持平稳。2019 年欧盟成员国合计消费约 4921 亿立方米天然气，较 2010 年的峰值下降近10，但仍高于 2000 年水平。由于本土产量难以满足消费需求，欧盟的天然气进口依存度不断升高，2019 年的进口依存度接近 90，远高于 2000 年的 60。而按进口类型来看，管道气进口长期占据主导地位，进口量占比一度超过 90；近年来，LNG 的进口量占比有所上升，2020 年 LNG 的进口量占比为 25左右。图 8：欧盟天然气消费量与进口依存度图 9： 欧盟管道气与 LNG 进口占比9590858075706560进口依存度（左）年消费量百万立方米5

20、60,000540,000520,000500,000480,000460,000440,000420,000100 908070605040302010LNG管道气552000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018400,00002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020数据来源：Eurostat 数据来源: Eurostat 俄罗斯为欧洲最大天然气进口渠道。2020 年，欧盟成员国合计从俄罗斯进口约 1526.5 亿立方米天然气，占总进口量的 38，从俄罗斯进口的天然气占总消费量的近

21、 30。从管道气进口来看，欧洲管道气进口主要有俄罗斯、挪威及北非三大渠道，其中，俄罗斯为最大的管道气供应者，输气量占欧洲地区管道气进口量的 40以上。俄罗斯供应对于稳定欧洲天然气市场至关重要。图 10：2020 年欧盟成员国天然气进口结构图 11：欧盟从俄罗斯进口天然气数量与占比百万立方米进口量（左）进口量占比18.61%28.04%09%3.91%7.24%38.11%1700004216000040150000384.1400003613000034挪威俄罗斯阿尔及利亚美国卡塔尔其他12000011000032302000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 201

22、4 2016 2018 2020数据来源：Eurostat 数据来源: Eurostat 欧洲 LNG 进口来源较为分散。欧盟进口 LNG 的来源较为多样化，2020 年欧盟成员国合计进口 846.62 亿立方米 LNG，其中近 20来自卡塔尔，近 18来自尼日利亚，美国与俄罗斯的占比均超过 16。图 12：2020 年欧盟成员国LNG 进口结构9.20%4.65%16.69%1316.45%20.69.88%18.43%挪威俄罗斯阿尔及利亚尼日利亚美国卡塔尔其他资料来源：Eurostat 3、俄罗斯对欧洲管道气供应大幅下滑2021 年俄罗斯天然气产量回升至疫情前水平。Gazprom 为俄罗斯

23、国内的天然气垄断巨头，其天然气产量占俄罗斯全国天然气产量 70以上。2021 年 Gazprom 共生产 5148 亿立方米天然气，较 2020 年增加 622 亿立方米，增幅近 15，较 2019年小幅增长约 3。、俄罗斯本土需求上升，限制俄罗斯出口2021 年 Gazprom 对俄罗斯本土天然气市场的供应量为 2578 亿立方米，占其总产量的约 50，较 2020 年增加了 319 亿立方米，增幅近 14；较 2019 年增加了近 200 亿立方米，增幅约为 8 ，对国内供应增幅大于产量增幅，对本土的供应量为自 2013 年来的最高值。2020-2021 年北半球经历了一个偏冷的取暖季，在

24、此次取暖季中，Gazprom 从其地下库存向俄罗斯本土提供了累计 606 亿立方米天然气，为历史最高值。取暖季结束后，Gazprom 在俄罗斯本土的库存余量仅为 117 亿立方米，若要在新的取暖季前达到该公司预设的 726 亿立方米的库存目标，2021 年二季度与三季度Gazprom 需向其本土存库注入近610 亿立方米天然气，注入量同样为历史最高值。在本土需求的挤压之下，俄罗斯出口增长的上限受到限制。2021 年俄罗斯天然气出口量小幅增长，但仍低于疫情前水平。2021 年俄罗斯对外出口天然气 2035 亿立方米，同比上升 2，但与 2019 年同期相比减少了近164 亿立方米。图 13：俄罗

25、斯天然气出口量十亿立方米302017201820192020202125201510123456789101112资料来源：Bloomberg 、2021 年俄罗斯对西北欧输气量大幅下降俄罗斯对欧洲供应运力充足。作为欧洲管道气的最大供应国，俄罗斯主要通过北溪一号、亚马尔-欧洲以及乌克兰通道三个渠道向西北欧输送管道天然气。根据运营商 Gazprom 的数据，北溪一号每年的运力上限为 550 亿立方米，亚马尔- 欧洲通道的运力上限为 329 亿立方米/年，而根据 Gazprom 2019 年与乌克兰当局签订的协议，Gazprom 预定了 2021 至 2024 年乌克兰通道 400 亿立方米/年的

26、运力。三条运输渠道总运力约为 1280 亿立方米/年。图 14：欧洲天然气进口格局资料来源：Bruegel 2021 年俄罗斯对西北欧输气量减少。2021 年全年，俄罗斯累计通过三大通道向西北欧输送 1031.23 亿立方米天然气，同比下降约 9.4，较 2019 年全年下降近 25。2021 年 1-7 月，俄罗斯通过三大渠道向西北欧输气近 643 亿立方米， 基本与 2020 年同期持平，但较 2017-2019 年同期均减少超 100 亿立方米。自 2021年 8 月起，俄罗斯开始对西北欧减供；与此同时，欧洲天然气价格进入快速上升通道。按照以往经验，9 月下旬起，俄罗斯将增加对欧供给量以

27、保障其冬季取暖需求。但自 2021 年 9 月末起，俄罗斯通过三大渠道向西北欧输气量再次出现下滑。2021 年 10 至 12 月，俄罗斯累计通过三大渠道向西北欧输气约 232.5 亿立方米，较 2020 年同期下滑近 21，较 2019 年同期下降超过三分之一。全年来看，俄罗斯通过北溪一号向欧洲输送 550 亿立方米天然气，基本达到其运力上限；通过亚马尔-欧洲渠道输送约 200 亿立方米天然气，仅为运力上限的60；通过乌克兰通道输送超 390 亿立方米天然气，接近其预定输送量。图 15：俄罗斯向西北欧输送管道气数量图 16：俄罗斯通过北溪一号输气量20172018201920202021百万

28、立方米/日50040030020010020172018201920202021百万立方米/日200150100500W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W490W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W49数据来源：Bloomberg 数据来源: Bloomberg 图 17：俄罗斯通过亚马尔-欧洲管道输气量图 18：俄罗斯通过乌克兰通道输气量20172018201920202021百万立方米/日10020172018201920202021百万立方米/日25080200601504010

29、020500W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W490W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W49数据来源：Bloomberg 数据来源: Bloomberg 3.3、2021 年俄罗斯增加对中国土耳其的出口，分流西北欧资源2021 年中国进口俄罗斯天然气增加近两倍。中俄天然气管道于 2019 年末正式投入使用，2021 年，中国累计从俄罗斯进口管道天然气约 754 万吨，折合约105.5 亿立方米，较 2020 年同期增长近两倍。2021 年俄罗斯对土耳其出口增长近一倍。俄罗斯主要通过

30、 Blue Stream 与Turkstream 两条管道向土耳其出口天然气。2021 年前 11 个月Gazprom 对土耳其天然气出口量较 2020 年同期增长了 83.7 。2020 年全年土耳其累计从俄罗斯进口管道天然气 155.7 亿立方米，若按照此比例线性推算，预计 2021 年全年俄罗斯向土耳其出口管道天然气约 286 亿立方米，较 2020 年增加约 130 亿立方米，较 2019 年增加近 140 亿立方米。与 2019 年相比，2021 年俄罗斯向中国和土耳其出口管道气增加近 240 亿立方米，占 2021 年俄罗斯总出口量的 11。在总出口量略有下滑的情况下，俄罗斯向西北

31、欧输送的天然气数量不可避免地出现下滑，西北欧地区在管道气进口上亦面临愈发严峻的竞争。图 19：俄罗斯向土耳其管道天然气出口量图 20：俄罗斯向中国管道天然气出口量十亿立方米3025201510502003/122006/122009/122012/122015/122018/12吨1008000808000608000408000208000800020202021123456789 10 11 12数据来源：Wind 数据来源: Wind 3.4、地缘政治因素与贸易方式对天然气供应造成扰动俄罗斯疑因北溪二号对欧施压。在北溪一号取得大成功后，Gazprom 于 2017年 4 月与一众欧洲油气

32、巨头签订了北溪二号项目的协议，项目于 2018 年 9 月正式开工。但进入 2019 年后，美国开始对北溪二号相关的公司进行制裁。2021 年中旬德国前总理默克尔访美后，美德在北溪二号相关问题上达成共识，拜登政府宣布解除制裁，随后俄方宣布北溪二号预计将在九月末完工。然而，随着十月末默克尔的离任，德国新政府对于北溪二号的态度发生转变，11 月德国当局对于北溪二号正式运营所需的文件加以阻挠。从时间点上看，俄方于 8 月初、9 月末以及 10 月末三次对欧减供，疑似通过减供对欧洲就北溪二号问题施加压力。俄乌冲突对俄欧天然气贸易造成扰动。进入 2021 年后，俄乌边境多次擦枪走火。从天然气贸易的角度来

33、看，乌克兰通道是俄罗斯对欧出口天然气的重要渠道，巅峰时期运力超过 1200 亿立方米/年，乌克兰收取了大量过路费。随着俄乌关系的恶化，俄罗斯通过乌克兰通道向欧洲输送的天然气逐步减少，2021 年总输气量不足巅峰时期的三分之一，而北溪二号的通过将使乌克兰的地位进一步边缘化。因此，乌克兰疑似通过扩大化俄乌冲突以影响北溪二号，进而保住自己在欧洲能源供应格局里的地位。俄罗斯显著减少 2021 年对欧天然气现货供应。在供应紧张的情况下，供应商一般优先保障长协供应，而收紧现货供应，与亚洲的高长协比例不同，欧洲此前偏爱于现货采购。IEA 数据显示，2018 年中国管道气进口几乎全部由长协锁定， LNG 进口

34、中 24为现货，日韩进口的长协占比均接近 90；而欧洲进口中现货占比超过 25。Gazprom 通过Electronic Sales Platform 向欧洲地区提供天然气现货。2019 年前 10 个月，Gazprom 累计向欧洲地区提供约 1.33 亿 MWh 现货，全部在当年供应至欧洲。2021 年前 10 个月，Gazprom 累计仅向欧洲提供 0.75 亿 MWh 现货，不及 2019 年同期的 60，且在当年供应至欧洲的现货仅有 888 万 MWh，不足当年签约量的 12，较 2019 年同期下降超 93。从 9 月起，俄罗斯停止向欧洲地区提供天然气现货，现货供应量的下滑对于欧洲地

35、区的供应状况雪上加霜。图 21：2019 年欧洲与Gazprom 现货贸易情况图 22：2021 年欧洲与Gazprom 现货贸易情况MWh 35000000300000002500000020000000150000001000000050000000当月签约现货供应量将于本年现货供应数量12345678910 11 12MWh 180000081600000814000008120000081000000880000086000008400000820000088当月签约现货供应量将于本年供应现货量12345678910数据来源：Gazprom ESP 数据来源: Gazprom ESP

36、4、其余地区对欧洲管道气供应小幅上升除俄罗斯外，欧洲大陆的主要管道气供应国为挪威、阿尔及利亚与利比亚。2021 年，挪威累计向欧陆供应管道气约 1154 亿立方米，较疫情前的 2019 年增加约 67.45 亿立方米，小幅上升约 6。北非二国累计向欧洲供应管道气约 378 亿立方米，较 2019 年增长近 40，但其基数较小，增长约 110 亿立方米。与 2019 年相比，2021 年俄罗斯向西北欧供应的管道气减少近 335.75 亿立方米，俄罗斯供应下降造成的缺口无法完全被其他供应者填补。图 23：挪威向欧洲管道气输送量图 24：阿尔及利亚与利比亚向欧洲管道气输送量2017201820192

37、0202021百万立方米12000110001000090008000700060005000400012345678910 11 1220172018201920202021百万立方米50004000300020001000012345678910 11 12数据来源：Bloomberg 数据来源: Bloomberg 5、欧洲 LNG 供应亦出现下滑2021 年全球天然气液化产能下降，影响 LNG 出口能力。2021 年全球有近 2400万吨的天然气液化产能因检修或停产等原因下线，下线产能占总产能的 5.9。澳大利亚的液厂产能受检修停产的影响最大，其次为挪威及尼日利亚。图 25：2021

38、年全球液厂停工状况资料来源：Rystad Energy 2021 年欧洲地区 LNG 进口量同比下降明显。2021 年前 9 个月，欧洲主要 LNG进口国累计进口量约为 4206 万吨，较前两年同期均下降超过 15。进入 10 月后，欧洲LNG 进口量出现反弹，但全年总进口仍同比下滑近9，较2019 年减少近16。从进口来源看，2021 年对欧洲出口 LNG 数量下滑最大的三个国家是挪威、卡塔尔以及尼日利亚。Eurostat 数据显示，2021 年前 11 个月，欧盟成员国从以上三国进口的 LNG 数量各自减少 14-23 亿立方米。图 26：欧洲主要国家 LNG 进口量20172018201

39、920202021吨7000000500000030000001000000123456789101112资料来源：Bloomberg 5.1、部分国家因检修减少对欧洲 LNG 出口。挪威 LNG 液化产能几乎完全下线。Rystad Energy 的数据显示，2021 年每个月挪威都有 40-50 万吨的 LNG 液化产能处于停工状态，因此，2021 年挪威的LNG 出口处于停滞状态。2021 年全年挪威对外出口 LNG 约 13 万吨，不及往年一个月的出口量。而 2021 年前 11 个月，欧盟从挪威进口的 LNG 数量较 2020 年同期下滑超过 60，较 2019 年同期下滑超过 70。

40、图 27：挪威 LNG 出口量图 28：欧盟从挪威进口 LNG 数量吨50000040000030000020000010000002017201820192020202112345678910 11 1220172018201920202021百万立方米12001000800600400200012345678910 11 12数据来源：Bloomberg 数据来源: Eurostat 尼日利亚也受液化产能下线影响。根据 Rystad Energy 的数据，2021 年尼日利亚液厂停工检修的节奏与数量基本与挪威一致。2021 年全年尼日利亚对外出口的 LNG 数量较前两年均下滑了 18。20

41、21 年前 11 个月，欧盟从尼日利亚进口的LNG 数量较 2020 年同期减少了约 18.91 亿立方米，同比下降近 13，较 2019 年同期下降了近 24。尼日利亚减产的影响弱于挪威。图 29：尼日利亚 LNG 出口量图 30：欧盟从尼日利亚进口 LNG 数量吨2300000210000019000001700000150000013000002017201820192020202120172018201920202021百万立方米25002000150010005001100000123456789 10 11 12012345678910 11 12数据来源：Bloomberg 数据

42、来源: Eurostat 俄罗斯对欧 LNG 出口因多重原因减少。Rystad Energy 的数据显示，俄罗斯本土液厂在 2021 年 7 月和 8 月进行了较大程度的检修停工，导致 7 月、8 月俄罗斯的 LNG 出口量环比分别下降了约 20和 33。在 9 月检修结束后，俄罗斯 LNG 出口量迅速反弹，环比上升近 85。自 7 月俄罗斯对欧盟LNG 出口环比下滑 55后， 俄罗斯向欧盟出口的 LNG 数量一直保持低位；9 月俄罗斯向欧盟出口的 LNG 数量并未随总出口量反弹，反而进一步下降，直至 10 月初俄罗斯总统普京发话不以能源作为武器后，俄罗斯对欧出口 LNG 数量才开始回升，但

43、2021 年前 11 个月仍同比减少近 8。与管道气出口相同，俄欧政治上的摩擦影响了俄对欧 LNG 出口。图 31：俄罗斯 LNG 出口量图 32：欧盟从俄罗斯进口 LNG 数量吨3300000280000023000001800000130000080000030000020172018201920202021123456789 10 11 1220172018201920202021百万立方米2500200015001000500012345678910 11 12数据来源：Bloomberg 数据来源: Eurostat 5.2、欧亚对全球 LNG 进口资源争夺愈发激烈东北亚和欧洲是全球

44、 LNG 贸易的主要流向地。澳大利亚、卡塔尔、美国以及俄罗斯是世界上最主要的 LNG 出口国，根据 BP 数据，2020 年该四国 LNG 出口量占全球 LNG 出口量近 65，其中澳大利亚与卡塔尔各占约 22，美国占 12.6，俄罗斯占 8.3。澳大利亚的 LNG 极少流入欧洲,而中东与北美国家则在贸易选择上更为灵活，以亚太地区与欧洲为主要出口地。BP 数据显示，2020 年中东地区出口的 LNG 近 42流入东北亚地区，近 24流入欧洲；而 2020 年北美出口的 LNG 近25.5流入东北亚地区，近 40.9流入欧洲。东北亚地区天然气价格长期保持高位，利于吸引更多 LNG 进口资源。在国

45、际LNG 贸易上长期存在“亚洲溢价”，即亚洲地区天然气进口价相对高于其他地区。 2020 年 11 月初至 2021 年 1 月末，JKMTTF 近月合约价差维持高位，最高时曾超过 10 美元/百万英热单位。2021 年的价差平均值超过 2020 年一倍以上。图 33：2021 年 JKM 与 TTF 近月合约价格走势图 34：2019-2021 年 JKM-TTF 近月合约价差美元/百万英美元/百万英热单位美元/百万英70 热单位价差TTFJKM601515 热单位1010504030201002021-01 2021-03 2021-05 2021-072021-09 2021-1150-

46、5-10-15-2050-5-10-15-202019/1/22020/1/22021/1/2数据来源：Bloomberg 数据来源: Bloomberg 东北亚地区天然气消费与进口均大幅增加。2021 年前 11 个月，我国天然气表观消费量累计为 3291 亿立方米，同比增长约 15。2021 年前 11 个月东北亚地区（中国、日本、韩国）的 LNG 进口量同比增长近 11.6。消费量与进口量大幅上升的背后反映出东北亚地区天然气需求的旺盛，而旺盛的需求又主要受较快的经济恢复速度以及炎热的夏季等多方面因素的影响。图 35：中国天然气表观消费量图 36：东北亚地区 LNG 进口量亿立方米2017

47、201820192020202120172018201920202021吨40035030025020022000000200000001800000016000000140000001200000015012345678910 11 1210000000123456789 10 11 12数据来源：Wind 数据来源: Bloomberg 东北亚地区争夺气源。2021 年前 11 个月，中东地区向东北亚出口的 LNG 数量较 2020 年同期增加了 508.1 万吨，增幅接近 15 ，较 2019 年同期增加近 6。同期，欧盟从卡塔尔进口的 LNG 数量则同比减少了近 102 万吨，同比下降

48、超过 8，较 2019 年同期减少近 34。2021 年前 11 个月欧盟从北美地区（美国+特立尼达与多巴哥）进口的 LNG 数量同比小幅下降 4.2；但同期北美向东北亚地区出口的LNG 则增加了超过 960 万吨，增幅高达 75。由于价格不占据优势，欧洲在与东北亚地区的竞争中处于劣势。图 37：东北亚从中东 LNG 进口量图 38：欧盟从卡塔尔 LNG 进口量吨60000002017201820192020202120172018201920202021百万立方米3500500000030002500400000020003000000150010002000000123456789 10

49、11 1250012345678910 11 12数据来源：Bloomberg 数据来源: Eurostat 图 39：东北亚从北美 LNG 进口量图 40：欧盟从北美进口 LNG 数量吨40080003008000200800010080002017201820192020202120172018201920202021百万立方米25002000150010005008000123456789 10 11 12012345678910 11 12数据来源：Bloomberg 数据来源: Eurostat 6、超低位库存对供给造成额外压力库存是供需平衡的调节器，作为供应蓄水池的它往往承担了提供

50、额外供应的任务。然而，2021 年欧洲天然气库存处于近年来最糟糕的状态。2021 年年初，GIE 欧洲天然气库容率为 73.78，高于近五年均值，但经历一个寒冷的取暖季后，欧洲的天然气库存状况迅速恶化，从 5 月末起，GIE 欧洲天然气库容率跌至五年来最低位，并保持至年底。新的取暖季开始前，GIE 欧洲天然气库容率仅为 77左右，比往年同期水平低 10-20不等。欧洲最大储气设施 Rehden 库由 Gazprom 运营，但在上一个采暖季结束后，该库的库存一直未能得到补充，库存量不足 45 亿立方米,创下历史新低。图 41：欧洲 GIE 天然气库容率图 42：欧洲最大储气设施 Rehden 库

51、库存量1002017201820192020202120172018201920202021百万立方米5000080400006030000402000020100000W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W490W1 W5 W9 W13 W17 W21 W25 W29 W33 W37 W41 W45 W49数据来源：Bloomberg 数据来源: Bloomberg 2021 年欧洲天然气库存呈现去库快而补库慢的情况。从库容率变化的角度来看，在采暖季（1 月至 3 月）中，2021 年 GIE 欧洲天然气库容率的平均环比变化值为-3.64

52、，去库速度为近年来第二快，与第一名相差无几。正常来说，四月份起欧洲地区的天然气库已陆续进入补库期，但 2021 年 4 月欧洲地区遭遇一波寒冷天气，库存再度下降。而在随后的补库期（4 月末至 10 月末），GIE 欧洲天然气库容率的平均环比变化值为 1.85，补库速度为近五年来第二慢。图 43：GIE 欧洲天然气库容率环比变化值20172018201920202021420-2-4-6-8W1 W4 W7 W10 W13 W16 W19 W22 W25 W28 W31 W34 W37 W40 W43 W46 W49资料来源：Bloomberg 三、天气因素短期刺激需求，但影响不如供给侧1、20

53、21 年 4 月寒潮推动取暖需求大幅上升欧盟民用部门天然气消费占比超 40。在欧盟的天然气消费结构中，住宅、商业等民用领域消费量占比超过 30，电力部门的消费量占比将近 24；而欧盟地区的电力消费量中，民用部门占比超过 50。在欧盟地区，超过 40的天然气通过直接与间接的方式在民用部门被消费，而民用部门天然气的最主要消费方式则为冬季取暖。2021 年 4 月，北半球地区经历了一次影响范围极广的大规模寒潮，寒潮对于民用部门的取暖需求有较大刺激。Eurostat 数据显示，2021 年 4 月欧盟成员国天然气总消费量约为 361 亿立方米，较 2020 年同期增长近 43，较 2019 年同期增长

54、近 20，消费量为近五年最高。图 44：2021 年 4 月欧洲地区天气状况图 45：欧盟天然气消费结构（2019）15.30%23.29%23.51%27.03%10.88%发电与热电联产 工业部门 商业与公共部门 住宅部门 其他数据来源：ECMWF 数据来源: Eurostat 2、可再生能源发电不稳定，短期增加天然气需求可再生能源发电不稳定，阶段性促进天然气需求。欧洲是可再生能源发展最快地区。BP 数据显示，2020 年欧洲可再生能源消费量在一次能源消费量中的占比接近 20；在电力部门中，欧盟可再生能源的发电量占比接近 35，为发电量占比最高的一次能源。但可再生能源发电具有波动性大的缺点

55、。2021 年夏秋季，由于北海地区风力不足，欧洲风力发电量出现较大程度波动；6 月，欧盟风电发电量环比大幅下降近 45；9 月，欧盟风电发电量再次环比下滑超过 15，同时水电发电量亦环比下滑近 22。风电及水电的短期萎靡对于天然气需求起到一定促进作用，6 月与 9 月电力部门天然气消费量分别环比上升 17与 20。图 46：欧盟风电发电量图 47：欧盟水电发电量GWh580004800038000280001800080002017201820192020202112345678910 11 12GWh4300038000330002800023000180001300080002017201

56、820192020202112345678910 11 12数据来源：Eurostat 数据来源: Eurostat 3、电力部门天然气总需求并未上升2021 年前 11 个月欧盟可再生能源总发电量为 82.93GWh，创下历史最高值，与 2020 年同期基本持平，较 2019 年同期上涨 12.2。2021 年前 11 个月欧盟天然气累计发电量为 33.09GWh，同比 2020 年与 2019 年同期分别下降 7与 10.12，电力部门天然气总需求不增反降。图 48：欧盟主要可再生能源发电量图 49：欧盟天然气发电量GWh9800088000780006800058000480002017

57、201820192020202112345678910 11 12GWH480004300038000330002800023000180001300080002017201820192020202112345678910 11 12数据来源：Eurostat 数据来源: Eurostat 4、天然气总需求未出现明显提升，供给减少才是主因2021 年前 11 个月，欧盟合计消费天然气 3633 亿立方米，较同比增长 4.56；但与疫情前的 2019 年同期相比仅增加了 16.1 亿立方米，增长率不足 1。而从供给的角度看，2021 年前 11 个月，欧盟成员国累计产量与进口量之和与 2020

58、年同期基本持平，但较 2019 年同期下滑近 7.7 。图 50：欧盟天然气消费量图 51：欧盟天然气生产与进口量20172018201920202021百万立方米68000580004800038000280001800020172018201920202021百万立方米7300068000630005800053000800012345678910 11 124800012345678910 11 12数据来源：Eurostat 数据来源: Eurostat 四、供需紧平衡将成为欧洲市场常态1、短期供给侧情况或能得到改善、本土产量下降情况或暂时停止在欧洲本土三大产气国中，挪威与英国的场地检

59、修已基本完成；2021 年下半年，挪威与英国的天然气产量已恢复至常规水平，目前亦无长期检修或减产计划。欧洲地区最大的气田位于荷兰格罗宁根，由于开采引发地质灾害，荷兰政府于2019 年宣布将逐步停止格罗宁根气田的开采。但在能源危机愈演愈烈的情况下，荷兰政府于 2022 年 1 月初表态或增加格罗宁根气田的产量，其产量增长最多可达 370 亿立方米，超过欧盟成员国 2019 年天然气总消费量的 7。IEA 预测 2022年欧洲本土产量与近年水平基本持平。、俄罗斯管道气供应仍存在较大不确定性超高利润或刺激俄气增产。Gazprom 财务数据显示，截至 2021 年三季度末， 其税后利润超过 200 亿

60、美元，实现了创纪录式增长。2021 年前三季度，Gazprom 天然气产量增量占全世界产量增量的一半，在超高利润刺激下，Gazprom 或延续其增产计划。根据 Gazprom 官网数据，其 2022 年一月的产量同比小幅上升了 1 。俄管道气买家间竞争更加激烈。尽管俄罗斯天然气产量有望继续上升，但欧洲在购买俄罗斯管道气上面临更激烈的竞争。2022 年年初，Gazprom 先后与土耳其 BOTAS 以及中石油签订新长协，新合约中 Gazprom 每年将向 BOTAS 提供最多57.5 亿立方米天然气，同时将向中石油提供 480 亿立方米天然气；根据往年数据与新合约信息，预计 2022 年Gazp