第三章 化工技术经济评价方法

1、第三章 化工技术经济评价方法主要内容第一节 基本概念和评价方法介绍第二节 单方案的项目评价第三节 多方案的项目评价技术经济评价的对象项目（Project):在一定的时间里，在预算规定的范围内须达到预定质量水平的一项一次性任务主要特征：一次性，明确的目标性和作为管理对象的整体性（三者缺一不可）重复的大批的生产活动及其成果不能成为项目对项目提出的各种方案（Alternatives）投资（investment）指投资者当期投入一定数额的资金而期望在未来获得回报，所得回报应该能补偿方案（Alternatives）=投资机会（investment opportunity),并不是所有的都应该被采纳；也不

2、是所有的方案可以被采纳。要求对这些方案进行评价区分投资investment和投机speculation个人或机构投资者，通过持有金融资产或实物资产获得该资产产生的与所承担风险成比例的收益的过程；指经过详尽分析后，本金安全且有满意回报的操作。投机:只根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖，从中获得利润的交易行为 证券投资和投机有什么区别1.对待风险态度不同，投机是指在证券市场上，短期买进或卖出一种或多种证券，以获取收益的经济行为。它是以获取较大收益为目的，以承担较大风险为代价的。投资者是风险回避者，他们购买证券一般希望获取稳定收益，本金又相对安全。2. 从投资的时间长短来看，投资

3、者着眼于长远利益，买入证券往往长期持有，按期收取稳定的股息和资本增值，而投机者热衷于在短期的股价变动中获取价差收益，因此买卖极其活跃。3.从分析方法看，投资者注重证券内在价值的分析和评价，常用基本分析法，而投机者关心市场价格的变动，多用技术分析法 。Do you know the difference between investment and speculation? One of the best descriptions of the chasm that separates the two wealth creation activities comes from Warren Bu

4、ffett, the US-based man who has made billions from the share market. He says speculators tend to act like Cinderella at the ball. However ,Investors are more likely to be another fairytale character, Sleeping Beauty.评价方法的发展20世纪中后期，评价方法在深度和广度都有很大的发展以美、英、法、加拿大等国为例、50年代普遍利用回收期及平均利润等静态方法；60年代相继出现了各种形式的如

5、现值法、年成本法、及内部收益法等动态方法。企业管理水平的提高及管理人员专业水平的提高，为推广动态评价方法提供了良好的基础；故从70年代以来上述国家中动态评价法已逐步取代了静态评价方法随着模糊数学、博弈论等数学理论在经济学的广泛应用；计算机的普及，大大丰富和深化了技术经济学的评价与方法的理论研究。不完全统计，仅研究开发项目的评价模型，就数百种之多；主要常用的10余种分类如下评价方法分类七个假设条件假设所有成本和收益是可以用钱来衡量的假设未来的现金流量是确定的假设最小投资收益率MARR或基准收益率是已知的假设现金流动不受通货膨胀和紧缩的影响假设不包含税收项除非提及，假设所有的资金是充足的除非提及，

6、假设所有的投资在开始的时候都有现金流出项基准贴现率定义：方案评价和选择中所用的折现利率（Discount Rate)考虑到通货膨胀率，投资风险和收益的不确定性，基准折现率应高于贷款利率基准折现率也可以理解为投资方案所必须达到的最低回报水平，即MARR（Minimum Attractive Rate of Return）；基准贴现率通常可以理解为一种资金的机会成本是投机者从事投资活动可接受的下临界值作用：项目财务内部收益率指标的基准和判据用作计算财务净现值的折现率取值常用的MARR主要有行业财务基准收益率或基准折现率（见教材表4-3）和社会折现率（一般为12%）最小投资收益率Minimum ac

7、ceptable rate of returnMARR是一种利率，也被看做一种回报率（收益率）MARR是一种机会成本，（从两方面理解）这里假定MARR已经被提供,用i0表示常用的MARR主要有行业财务基准收益率或基准折现率（见教材表4-3）和社会折现率（一般为12%）技术评价方法的应用评价前把所讨论的经济系统（项目）予以准确的定义与描述把各种可能的方案都列出来预测项目寿命期内的现金流量确定企业可以接受的最小投资收益率MARR同等基础上选择适当的评价方法，比较方案评价时以符合客观实际的现金流为基础针对各备选方案的特点，主要解决计算比较中的特殊问题（寿命期不同，剩余经济寿命问题沉没成本等问题）根据

8、具体外界条件，应注意讲外部因素反应到计算中去（税收，物价，资金条件等）第二节 单方案的项目评价一、静态评价方法静态方法在不考虑时间因素对货币的影响下，直接通过现金流量计算出来。特点：计算简便，适用：短期投资项目和逐年收益大致相等的项目，此外在对方案进行概略评价时也采用1. 静态投资回收期（Payback Period）即不考虑资金时间价值因素时,投资方案实施实施后的净收益或净利润抵偿全部投资额所需的时间，通常以年为单位式中：Pt：静态投资回收期；CI：现金流入量； CO：现金流出量；CFt：第t年的净现金流量；或一次性投资，当每年净现金流入量差别不大时，采用的年平均净收益计算计算，I:总投资，

9、CF：平均净现金流量评价准则：当Pt Ps（基准投资回收期）时，认为该方案可以考虑接受。 Pt Ps，则项目应予以拒绝更实用的公式（起始年份是第1年）例题见后与动态回收期法比较优点： 经济含义直观、明确，计算方法简单易行。 明确地反映了资金的盈利能力。缺点： 没有考虑资金的时间价值，且舍弃了项目建设期、 寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。 没有反映投资所承担的风险性。静态投资回收期评价：投资效果系数法（也称投资收益率法或投资报酬率）：项目投产后年净收益与项目总投资额的比率；不考虑资金的时间价值称为静态投资效果系数。2、静态投资效果系数法(Rate of

10、Return)Y:项目年净平均收益；I 项目总投资评价准则：EEs(行业部门标准）,认为该方案可以考虑接受。 EEs，则项目应予以拒绝A. 投资利润率（ROI)B. 投资利税率静态投资效果系数的应用（在财务评价方面）资本金即项目的全部注册资金。是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是一种带有垫支性的资金。C. 资本金利润率(ROE)年利税总额=年产品销售收入-年总成本费用 =年利润总额+年销售税金及附加例5-4: 某拟建项目建设期为2年，第一年初投资150万元，第二年初投入225万元，固定资产投资全部为银行贷款，年利率为8%。该项目寿命周期为15年，生产期第一年达到设计生产能力，正常年份的

11、产品销售收入为375万元，总成本费用为225万元，增值税率为14%(设已经扣除进项税部分)，忽略其他税金及附加，流动资金为75万元。若项目的全部注册资金为950万元，试求该项目的投资利润率、投资利税率以及资本金利润率各是多少？总投资=固定资产投资+建设期借款利息+流动资金 =150(1+0.08)2+225(1+0.08)+75=492.96(万元)年利润总额=年产品销售收入-年总成本费用-年销售税及附加=375-225-375 14%=97.5(万元)年利税总额=年产品销售收入-年总成本费用=375-225=150(万元) 投资利润率=19.8%投资利税率=30.4%资本金利润率=10.3%

12、解：静态投资效果系数优点： 经济含义直观、明确，计算方法简单易行。 明确地反映了资金的盈利能力。缺点： 没有考虑资金的时间价值，且舍弃了项目建设期、寿命期等众多经济数据，故一般仅用于技术经济数据尚不完整的项目初步研究阶段。 没有反映投资所承担的风险性。3、评价标准： 国家发展与改革委员会和建设部；建设项目经济评价方法与参数；第三版，中国计划出版社，2006。 中国经济信息评估网（） P60 表4-3 化工及相关行业经济评价参数 不同地区、行业、时期，标准参数都有所区别。 （如：基准投资收益率、基准投资回收期）动态方法：是在分析项目或方案的经济效益时，要对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间

13、价值，将现金流量进行等值化处理的方法特点：能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果；在反映投资盈利能力等方面具有显著优点。适用：详细可行性研究、项目整体效益评价的融资前分析或对计算期较长及处在中评阶段的技术方案进行评价。二、动态评价方法（一）.动态投资回收期法在考虑资金时间价值的条件下，按一定复利计算，收回项目总投资所需的时间，通常以年表示。或式中：Pt：动态投资回收期；CI：现金流入量；CO：现金流出量；CFt：第t年的净现金流量；i0基准折现率动态投资回收期一般应大于静态投资回收期。 评价准则：PtPs，项目在经济上可接受；反之，不可取。采用一次性投资的年平均净收益时更实用的公式（起始年

14、份是第1年）例3-1Excel中折现公式是PV(i,n,0,value)例题3-2 某企业需贷款兴建，基建总投资(现值)为800万元，流动资金(现值)为400万元。投产后每年净收益为250万元，贷款年利率为8%，试分别用静态投资回收期法和动态投资回收期法对该项目进行评价。(设基准投资回收期Ps=5年)。解：静态法：，可以接受。动态法：不可接受。动态投资回收期评价：优点：缺点：当项目周期不长时，静态和动态的计算结果相差不大。 经济含义直观、明确。 考虑了资金的时间价值,更科学、合理地反映了资金的盈利能力。 计算较为复杂。 没有反映出投资收回后，项目的收益、项目使用年限以及项目的期末残值等，不能全

15、面反映项目的经济效益。（二）.净现值法 1）、 净现值的概念与计算 净现值：NPV- net present value 技术方案在整个寿命周期内每年发生的净现金流量，根据规定的基准折现率i0，折算为基准时刻的现值的总和。若每年净现金流量相等为CF，初始投资为I：式中：NPV：净现值；n：方案的寿命周期；CI：现金流入量；CO：现金流出量；CFt：第t年的净现金流量；i0基准折现率净现值的计算步骤： 列表或作图表明整个项目生命周期内逐年的现金流入与流出，计算净现金流量。 根据各年的折现因子算出各年的净现金流量现值。 将各年净现金流量加和得到项目净现值。评价准则： 单方案，当净现值NPV0时，项

16、目可行；反之，不可行。 2）.净现值NPV的经济涵义反映技术方案在整个寿命周期内获利能力的动态绝对值评价指标NPV=0-收益率i刚好等于项目的基准收益率（基准贴现率i0），即达到资本的最低获利要求。NPV0-项目的获利能力超过基准收益率的现值收益, 有附加收益！NPV0-项目获利能力没有达到基准收益水平（项目不一定亏损）。D5是第0年不包括其中，excel中净现值为NPV(I,value)或：所以项目可行。3）. 净现值、动态投资回收期与静态投资回收期4）. 基准折现率对NPV的影响曲线是在CF00条件下得到的 显然，基准折现率对NPV有很大的影响，一般参照： 行业财务基准收益率：项目财务评价

17、时计算财务净现值的折现率。有时也可以现行投资贷款利率为参考，制定适宜的折现率。 社会折现率：项目进行国民经济评价时计算经济净现值的折现率。反映了从国家角度对资金机会成本、资金时间价值以及对资金盈利能力的一种估量。 目前我国一般将社会折现率取为12%。净现值法评价：优点：经济含义直观、明确，计算较简便。不仅考虑了资金的时间价值，还考虑了资金的时间价值和项目整个寿命周期内的现金流以及期末残值。更为全面、科学。计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法的不同而带来任何差异。可联合使用净现值和净现值比率法进行比较。缺点：需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。因为若折现率定得过高，可行项目就可能被否定

18、；反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能被选中。当方案的生命周期相差较大时，不能直接采用净现值法进行比较。（三）、年值法当项目生命周期不同时，无法直接采用净现值法进行比较，一般用年值法换算为每年的收益。净年值法和年费用法。1. 净年值法：即将NPV转换为等额年金。若项目只有初始投资I，年净收益相等为CF，残值为F。评价准则： 单方案，当净年值NAV0，项目可行；反之，不可行。 方案A较优。也可根据公式计算：（二） 年费用法：对于无法计算效益的情况，如教育、卫生保健、环境保护、国防等，采用年费用法，又称年费用比较法。把不同时点发生的费用折算为等额分付序列年费用。故方案C最优。4、内部收益率法（

19、一） 内部收益率的概念 对于一个技术方案，其净现值随折现率的增加而减少。内部收益率又称内部报酬率，使得项目NPV=0时的折现率称为内部收益率IRR- internal rate of return。求i，使若投资现值为I，投产后每年等年净收益为CF，内部收益率IRR的计算：解以上方程可得到i。当IRR大于基准收益率时认为项目是可行的。（二） 内部收益率的计算：为一个高次方程，一般采用试差法进行求解。手算试差法： 1. 任选一初值i计算NPV。 2. 以一定的步长确定第二个点，试算至出现两个折现率i1和i2，其差不超过2%，且对应的净现值NPV1和NPV2符号相反。 3. 插值获得IRR。计算机

20、迭代法：牛顿法迭代公式为：迭代计算框图：（三） 内部收益率方程的多解问题：若令：则方程可写为 为一个一元n次方程，在理论上可以有n个复数解。一般来讲，可能出现以下几种情况： 1. 净现金流量序列的正负号只变化一次，即只有一个正实数解，即为内部收益率。 2. 净现金流量序列都是正值或负值，内部收益率无解。这种情况很少出现，属于非常规项目，不适宜用内部收益率来评价。 3. 净现金流量序列正负号变化一次以上，内部收益率仅有一个正实数根。方案A有三个实根，、。 4. 现金流量序列正负号变化一次以上,内部收益率方程有多个正实数根。方案B有三个实根、，各种情况现金流量参见下表。表 具有不同实根的两个方案净

21、现金流量（单位：万元）对于多解时，判别或检验方程的根是否为内部收益率的法则为：在该条件下，项目寿命期内是否始终存在未被收回的投资，且只有在寿命周期末才完全被收回。方案B的NPV-i曲线A方案现值累计现值B方案现值累计现值现值累计现值现值累计现值0-100-100.00(100.00)-100-100.00(100.00)-100.00(100.00)-100.00(100.00)16053.11(46.89)470391.67291.67 313.33213.33 235.00135.00 25039.18(7.71)-720-500.00(208.33)-320.00(106.67)-180

22、.00(45.00)3-200-138.72(146.43)360208.330.00 106.670.00 45.000.00 415092.10(54.34)00.000.00 0.000.00 0.000.00 510054.350.01 00.000.00 0.000.00 0.000.00 IRR=0.12970.20.51第三节 多方案的经济评价方案的分类混合相关方案现金流量相关方案资金有限相关方案评价方案相关方案独立方案互斥方案一、独立方案的评价：是指比较时互不相干，经济上互不相关的备选方案；选择或放弃某个方案，仅取决于该方案自身的经济价值；单方案时独立方案的特例（单方案评价与0

23、方案比较）。实质：绝对经济效果检验-方案是否达到了预定的评价标准或水平；。静态评价 Pt ，Et动态评价 Pt，NPV，AV，IRR 例3-10 某城市为创建国家卫生城市，需在3个不同地点各建一个大型生活垃圾处理站，现有三个规划设计方案A,B C基准收益率0.08单位（万元）方案A方案B方案C支出收入净现金流量支出收入净现金流量支出收入净现金流量05000-50008000-800010000-10000110002400140012003100190015004000250021000240014001200310019001500400025003100024001400120031001

24、90015004000250041000240014001200310019001500400025005100024001400120031001900150040002500610002400140012003100190015004000250071000240014001200310019001500400025008100024001400120031001900150040002500910002400140012003100190015004000250010100024001400120031001900150040002500NPV4,0684,3976,273IRR25%2

25、0%21%3个方案均可采用，可见对于独立方案，不论采用净现值还是内部收益率，评价结论是等效的二、互斥方案的评价： 互斥方案评价的概念和基本原则 各备选方案中，彼此是相互替代关系，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥; N个互斥方案两两比较的可能性有 种互斥方案包括两个步骤：一是：考察个方案自身的经济性，即根据评价标准进行绝对经济效果检验；二是：在符合基本要求的方案中考察哪个方案相对较优，即进行相对经济效果检验特别是在比率性指标评价互斥方案时，两个步骤缺一不可。注意：进行相对经济效果评价时，必须满足方案可比条件一般采用净现值、净年值和内部效益法等评价标准进行绝对经济效果检验，比

26、较大小1.绝对效果检验方法（一）对寿命期相同的互斥方案的评价净现值和净年值等效内部收益法不能单独进行项目评价，需进行相对效果检验例题3-11 某生物制药公司有三个可替代新产品生产方案A,B,C，暂时只能选择一个新产品，试选择最佳方案，基准收益率15%基准收益率0.15年ABC0-100-160-20012838502283850328385042838505283850628385072838508283850928385010283850NPV40.5330.7150.94NAV8.076.1210.15IRR25%20%21%NPV，NAV绝对效果检验的结论与IRR不一致，说明IRR不能只

27、进行绝对效果检验，还应进行相对效果检验A、互斥方案静态相对经济效果评价（1）. 静态追加投资回收期用于比较两个不同的方案的相对优劣程度。适用于：投资大的方案，成本较低；投资小的方案，成本较高。产量相同时2. 相对效果检验方法评价准则：若P2/1PS，投资额较大的方案2较优，否则，投资额小的方案1较优。产量不同时P2/1 追加投资回收期；I1,I2 方案1和方案2的投资额，I2I1;C1,C2 方案1和方案2的经营费用,C2Y1; 例题5-3 某企业在扩大生产能力时，有两种技术方案。第一种方案是再建一套现有装置，投资额I1=60万元，年经营费用C1=40万元；第二种方案是采用一套新型的装置，投资

28、额I2= 80万元，经营费用C2= 32万元。两方案生产能力相同，问哪种方案经济效益较优(设PS =5年)？ 解：第二种方案较好。（2）. 静态追加投资效果系数 用于比较两个方案的相对经济性。产量：Q1=Q2： 评价准则：E2/1与Es比较，若E2/1Es，则投资额较大的方案2较优，否则，方案1较优。例题5-5 使用静态投资效果系数法比较例5-3中的两种方案。解： 故第二个方案较优。（1）. 动态追加投资回收期或评价准则：若P2/1Ps，则投资大，经营成本低或净收益高的方案2较方案1为优，否则，方案1较优。注意：动态追加投资回收期仅反映了项目的相对效益。B、互斥方案动态相对经济效果评价 例题5

29、-8 某企业在扩大生产能力时，有两种技术方案。第一种方案时再建一套现有装置，投资额I1=60万元，年经营费用C1=40万元；第二种方案是采用一套新型的装置，投资额I2= 80万元，经营费用C2= 32万元。两方案生产能力相同，问哪种方案经济效益较优(设PS = 5年)？ (设i=10%)解：故第二个方案较优。动态投资回收期一般应大于静态投资回收期。（2）.净现值比率法反映了资金的使用效率。Ip 项目的总投资现值；It 项目第t年的投资。评价准则：净现值比率反应了方案的相对经济效益；进行方案比较时以净现值率较大的方案为优。若使用净现值比较，方案A较优，若使用净现值比率，方案B较优。（3）. 差额

30、投资内部收益率 又称为追加投资内部收益率或增量投资内部收益率，是两个方案净现值差额为0时的折现率，其计算公式为：若方案各年净收益相同，可简化为：式中：CFt,2投资额大的方案第t年的净现金流量； CFt,1 投资额小的方案第t年的净现金流量； IRR2/1 差额投资内部收益率。评价准则：差额投资内部收益率用于多方案评选时，首先选出IRRi0的方案；然后按照初始投资额从小到大进行排序，从投资额小的方案开始，与后一个投资额较大的方案比较，计算的IRR2/1i0,选择投资额较大的方案，反之，选投资额较小的方案；再与后一个投资额较大的方案比较，计算 IRR2/1。顺次比较，直到选出最优方案为止B方案为

31、优注意：使用IRR和NPV进行评价时，有时会出现不一致的情况。这是由于项目的投资额可能不同。因此，应该以IRR的评价结果为准。IRR一般不用于方案比较和优选的工具。使用NPV和IRR的结果是一致的，而IRR则不一致。2. 寿命不同互斥方案的评价（1）净年值法：例题520 两个互斥方案A、B的产出相同，方案A的寿命周期nA10年，方案B的寿命周期nB15年。两方案的费用现金流量列于表420。若i010，试选择最佳方案。 解：由于两方案的产出相同，仅需计算费用现金流量的年值。结果见下表，应选择方案B。（2）净现值法当互斥方案生命周期不同时，可如下处理：a.寿命期最小公倍数法。例题521 现有两寿命

32、不等的互斥方案，其有关数据列于下表。设基准收益率为10，试用净现值法选择最优可行方案。解：计算结果如下表，应选择方案A。但这种方法所依赖的方案可重复实施的假定不是在任何情况下都适用的。b、研究期法 将各方案的净年值折现得到方案的净现值，该方法实际上是净年值法的一种变形。 设方案j的寿命期为nj，共同分析期为N，则净现值计算公式为：式中： CFt,j 方案j在第t年的净现金流量； NPVj 方案j的净现值。 一般N的取值在方案寿命周期的最小和最大值之间。（3）内部收益率法：首先使用净年值、净现值或内部收益率等绝对效益指标判定项目的经济性，然后使用追加投资内部收益率方程计算出项目的相对经济性。设互

33、斥方案A、B的寿命期分别为nAnB，计算其追加投资内部收益率的方程为：若方案各年的净现金流量相同，分别为CFA,CFB，则上式可简化为：方案j的年均净现金流量或，设方案j的寿命期为nj，则:评价准则：若IRR存在，当IRRi0，表明年均净现金流量大的方案较优；当0IRRi0，表明投资额大，年均费用现金流量小的方案较优；当0IRRi0，应选择方案A。3.无限寿命期的互斥方案的评价在实践中，经常会遇到具有很长服务期的项目，如跨江大桥，城市地铁、民航机场等；评价这类技术方案的经济性，我们可以近似地当做无限寿命期的方案（1）净现值NPV法评价准则：净现值0且最大的方案为优费用现值法：费用最小方案为优例

34、3-16 某河上建大型水坝，有A、Bl两处选址方案，如表3-17，若社会折现率为8%，试比较何者为优方案AB一次投资（0年）30802230年维护费1.50.8再投资5（每10年一次）4.5（每5年一次方案的费用现金流量 （单位：万元）解：（2）净年值法评价准则：净年值0且最大的方案为优费用现值法：费用年值最小方案为优例3-17 两种疏浚灌溉渠道的技术方案（如下），若社会折现率为8%，试比较何者为优方案A方案B购买挖泥设备（10年）65河底混凝土板（无限寿命）650挖泥设备残值7年维护费1年运营费34混凝土板维修（5年一次10方案的费用现金流量 （单位：万元）解：各技术方案之间有明显联系或相互限制（相互约束）这类方案的通常可通过采用互斥方案组合法构成组内互斥的方案组合2N个，进行筛选后，再对互斥的组内方案进行评价包括：资金有限方案，现金流量相关方案和混合相关方案等三、相关方案