高级财务管理电子教案-第一章

1、高级财务管理电子教案-第一章高级财务管理电子教案-第一章高级财务管理电子教案-第一章高级财务管理电 子 教 案张绪军 主编人民邮电出版社出版第一章 企业价值评估教学内容一、企业的性质二、企业价值三、企业价值评估理论四、企业价值评估方法教学要求【知识目标】1理解企业的性质与企业价值的内涵；2熟悉企业价值评估各种方法的原理及应用。【技能目标】教学重点对各种企业价值概念的认识。教学难点教学方法讲授法、案例法、示例法、讨论法课时数导入案例A上市公司2020年12月31日的资产负债状况如表1.1所示。2020年12月31日，该公司股价为8.91元/股，市场价值为276 994.08万元，低于其账面净资产

2、。B上市公司2020年12月31日的资产负债状况如表1.2所示。表1.1 A上市公司资产负债表（账面价值）单位：万元资产704 705.01负债379 267.57所有者权益325 437.44合计704 705.01合计704 705.01表1.2 B上市公司资产负债表（账面价值）单位：万元资产489 385.57负债42 809.48所有者权益446 576.09合计489 385.57合计489 385.572020年12月31日，该公司股价为8.98元/股，市场价值为565 839.72万元，高于其账面净资产。从上述两家上市公司的市场价值和账面价值表现，可以看出在资本市场中会出现市场价

3、值与账面价值偏离的情况。第一节 企业与企业价值一、企业的性质马克思揭示了社会生产过程中劳动的二重属性：自然属性和社会属性。由于企业是由一系列社会生产过程组成的基本单元，因此企业也是自然属性与社会属性的统一。二、企业价值（一）价值价值工程研究对象一般表现为各种产品或某项服务，也可以是特定的作业程序或其他。当然价值的最终实现财富的创造，必须依靠某种生产组织（即企业），因此，企业的生产才是价值的源泉。价值的评估必须与企业联系在一起。（二）企业价值的内涵与形式1企业价值的内涵2企业价值的形式（1）账面价值（book value）（2）持续经营价值（going-concern value）（3）清算价值

4、（liquidation value）（4）公平市场价值（fair market value，FMV）（5）现时价值（current value）（6）内在价值（intrinsic value）第二节 企业价值评估一、企业价值评估理论（一）艾尔文费雪的资本价值理论（1）从资本物品确定未来所提供的服务。（2）确定这些服务的收入价值。（3）从这些收入的价值推导出资本的价值。（二）莫迪格莱尼米勒价值评估理论（MM理论）MM理论认为，在不考虑企业所得税和个人所得税的情况下，企业价值取决于投资组合和资产的获利能力，而与资本结构和股息政策无关，即杠杆公司的价值等于无杠杆公司的价值，并且股东的期望收益随财务

5、杠杆的增加而增加。二、企业价值评估方法（一）调整账面价值法调整账面价值法是指直接利用待评估企业的资产负债表来计算企业价值。（二）市场比较法1市盈率法2市净率法3市销率法（三）现金流量折现法几种常用的估价模式：1零增长模式2固定比率增长模式3超常增长后的零增长模式4超常增长后的固定比率增长模式（四）经济利润估价法经济利润是企业的净经营资产产生的剩余收益，它反映了企业税后营业净利润与全部投入资本（借入资本和自有资本之和）之间的差额，是衡量经济组织价值和财富创造的标准。经济利润实质上是一种超额利润。（五）期权估价法1Black-Scholes模型（BS模型）主要的假设条件如下：（1）标的资产（如股票

6、）的价格服从对数正态分布的随机过程。（2）在期权的有效期内，股票收益率的方差和无风险利率恒定，可以以不变的利率进行借贷，利率按连续复利计算。（3）在期权的有效期内无红利或其他所得。（4）市场无摩擦性，包括无税、无交易成本、无卖空限制、资产可无限细分等。2二叉树模型二叉树Binomial tree模型又称为二项式模型。其主要的基本假设包括： = 1 * GB3 市场投资没有交易成本； = 2 * GB3 投资者都是价格的接受者； = 3 * GB3 允许完全使用卖空所得款项； = 4 * GB3 允许以无风险报酬率借入或贷出款项； = 5 * GB3 未来股票的价格将是两种可能值中的一个。二叉树模型的推导始于建立一个投资组合：一定数量的股票多头头寸；该股票的看涨期权的空头头寸。多期二叉树模型，即在单期二叉树模型的基础上增加分割期数，使得期权价值更加接近于实际价值。启发思考：（1）企业的市场价值与账面价值有着怎样的关系？（2）企业价值一般由哪些因素构成？（3）进行企业价值估值的方法有哪些？【案例1.1】合肥广芯卖出天价引起的风波【启发思考】（1）什么是