期货投资分析教材

1、期货投资分析期权分析经易期货经纪有限公司林海目录一、期权概述1、期权价格构成及影响因素2、期权基本交易策略3、期权风险度量指标二、期权定价理论1、期权定价原理2、二叉树期权定价模型3、布莱克-斯科尔斯期权定价模型三、期权套期保值策略分析买期保值和卖期保值四、期权套利策略第一节 期权概述学习重点：期权价格的构成和影响因素；期权交易损益图期权风险度量指标的公式和意义一、期权价格的构成和影响因素期权价格=权利金=内涵价值+时间价值内涵价值根据期权执行价与对应的期货价格可以分为： 期权执行价 期货价格 0 =0 S, C=0XS, C= S-X期权在到期日的价值C=Max0,(S-X)看涨期权价格C期

2、权价格上限 C=S看涨期权价格曲线期货价格期权价格下限C=Max0,(S-X)二、看跌期权定价原理看跌期权定价原理S：资产价格X：期权执行价格P：看跌期权的价格T：期权到期日在到期日XS, P= X-S期权在到期日的价值P=Max0,(X-S)看跌期权价格P上限 P=X看跌期权价格曲线期货价格SP=Max0,(X-S)X三、期权定价模型二叉树定价模型一阶段模型 和 两阶段模型布莱克-斯科尔斯定价模型基本形式有收益资产期权定价模型期货期权定价模型货币期权定价模型第三节 期权套期保值策略分析学习重点期权买期保值策略分析期权卖期保值策略分析一、期权买期保值策略分析买入看涨期权保值风险（成本）确定，确

3、保得到相应的保值头寸，操作简单，结果清晰卖出看跌期权保值风险（成本）不确定，只能部分发挥保值作用，操作有难度，结果不确定性高买入期货合约，同时买入看跌期权保值风险（成本）确定，确保得到相应的保值头寸，操作成本高，结果明确。二、期权卖期保值策略分析买入看跌期权保值风险（成本）确定，确保得到相应的保值头寸，操作简单，结果清晰卖出看涨期权保值风险（成本）不确定，只能部分发挥保值作用，操作有难度，结果不确定性高卖出期货合约，同时买入看涨期权保值风险（成本）确定，确保得到相应的保值头寸，操作成本高，结果明确。第四节 期权套利交易策略分析学习重点：期权套利的定义、类别和原则；常见的期权套利策略：垂直套利水

4、平套利跨式套利宽跨式套利蝶式套利飞鹰式套利转换套利和反向转换套利期权套利的定义、分类和原则期权套利：利用期权不合理定价或出现的波动率错误估计来谋取低风险利润的一种交易方式分类：针对期权价格失真进行的单纯行套利；以波动率不同估计为基础的波动率套利原则：买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权；必须对冲期权空头的风险垂直套利交易方式：按照不同的执行价格同时买入或卖出同一合约月份的看涨或看跌期权；通俗的讲：同一时间周期的跨价格套利效果：将风险和收益都控制在一定范围内形式：牛市看涨期权牛市看跌期权熊市看涨期权熊市看跌期权垂直看涨/看跌期权套利牛市看涨套利买入低执行价期权卖出高执行价期权熊市看跌套利买入高

5、执行价期权卖出高执行价期权损益519.50-10.5-61.5图8-9图8-1232.1110-9-41.1卖出看跌买入看跌卖出看涨买入看涨水平套利交易方式：利用不同到期月份期权合约的不同时间进行套利构造：卖出一个近期期权，同时买入一个相同执行价的远期期权（同为看涨或看跌）原理：期权时间价值随到期日的临近，近期合约的衰减速度远高于远期合约损益状况：在近期期权合约到期时，若期权为深度实值或深度虚值，本策略都会出现有限的亏损若期权接近平值时，本策略将有收益跨式套利模型构造：同时买入或卖出相同品种，到期日相同，执行价相同的看涨和看跌期权分析表见表8-16和表8-17买入跨式期权图8-13最大亏损下跌

6、时的损益平衡点上涨时的损益平衡点宽跨式套利模型构造：同时买入或卖出相同品种、到期日相同但执行价不同的看涨和看跌期权与跨式期权的区别：成本低，但是需要更大的波动才能达到损益平衡和盈利卖出宽跨式套利（图8-16）卖出看涨卖出看跌蝶式套利模型构造：由三种相同品种、到期日但不同执行价的期权组成，其中买入期权的总量和卖出期权的总量相等套利分析请参看表8-20，表8-22买入蝶式套利图解卖出2份中间价格的看跌期权买入一份低价格的看涨买入一份高价格的看涨飞鹰式套利策略模型构造：宽跨式蝶式套利，在中间买入或卖出期权时选择不同的执行价，通过扩大价格区间来保证收益或控制风险套利分析表见表8-24,表8-26卖出飞鹰式套利图解ABCD转换套利与反向转换套利策略模型构造（转换套利）：买入一手看跌，卖出一