第8章长期投资决策(下)ppt课件

1、 管 理 会 计 主讲人 唐睿明东北财经大学会计学院第八章 长期投资决策下第一节 长期投资决策评价目的概述第二节 静态评价目的的计算第三节 动态评价目的的计算第四节 长期投资决策评价目的的运用第五节 投资敏感性分析第六节 风险投资决策本章复习思索题 第一节 长期投资决策评价目的概述 长期投资决策评价目的的概念长期投资决策评价目的体系长期投资决策评价目的的分类本书研讨的长期投资决策评价目的长期投资决策评价目的的概念 长期投资决策评价目的是指用于衡量和比较长期投资工程可行性优劣、以便据以进展方案决策的定量化规范与尺度，是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化目的构成的。 长期投资决策评价目的

2、分类 长期投资决策评价目的能否思索货币时间价值性质作用数量特征在决策中所处的位置计算的难易程度静态目的动态目的正目的反目的反映盈利才干的目的反映偿债才干的目的绝对量目的相对量目的主要目的次要目的辅助目的 简单目的复杂目的第二节 静态评价目的的计算原始投资回收率及其计算总投资收益率及其计算年平均投资收益率及其计算静态投资回收期及其计算原始投资回收率及其计算【例81】原始投资回收率的计算 知：第七章例711中各种情况下净现金流量的计算结果如下：(1)NCF0- 1 000万元，NCF110200万元(2)NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF211200万元(3)NCF0-1 000万元

3、，NCF19190万元，NCF10290万元(4)NCF01-500万元，NCF211200万元(5)NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF210200万元，NCF11300万元要求：计算该工程各种情况下的原始投资回收率。解：依题意，在一切情况下，I1 000 在第(1)(2)(4)种情况下 年均运营净现金流量200，那么 原始投资回收率 200/1000100%20% 在第(3)种情况下 年均运营净现金流量190，那么 原始投资回收率 190/1000100%19% 在第(5)种情况下年均运营净现金流量(2009+3001)/10=210，那么 原始投资回收率 210/100010

4、0% 21% 总投资收益率及其计算【例82】投资利润率的计算 知：仍按例81资料。要求：计算该工程各种情况下的投资利润率目的。解: 依题意，在一切情况下，年利润P100在第(1)(2)(3)(4)种情况下，投资总额I1 000，那么 投资利润率(ROI)100/1000100%10%在第(5)种情况下，I1 000+1001 100，那么投资利润率(ROI)100/1000100%9.09%年平均投资报酬率及其计算【例83】投资利润率的计算 知：仍按例81资料。要求：分别按两种方法计算年平均报酬率ARR。 解: 依题意，在一切情况下，年利润P100按第一种方法计算时，简单平均投资额1 0005

5、0%500无论在何种情况下，ARR的计算值都相等，即:年平均投资报酬率(ARR1)100/500100% 20%按第二种方法计算时，在第(1)(2)(4)种情况下:平均投资额21000-0)/2 +0500故ARR2100/500100%20% 在第(3)(5)种情况下:平均投资额2 (1000-100)/2+0450ARR2100/450100%22.22%静态投资回收期及其计算 静态投资回收期简称回收期，是指以投资工程运营净现金流量抵偿原始投资所需求的全部时间。该目的以年为单位，包括两种方式: 包括建立期的投资回收期，记作PP 不包括建立期的投资回收期，记作PP 静态投资回收期及其计算公式

6、法 假设一项长期投资决策方案满足以下特殊条件： 投资均集中发生在建立期内，投产后前假设干年(假设为M年)每年运营净现金流量相等，且以下关系成立 M投产后前M年每年相等的NCF原始投资合计【例84】静态投资回收期的计算公式法 知：仍按例81资料所列示的净现金流量信息。要求：判别在哪种情况下可利用公式法计算静态回收期，并计算其结果。 解: 首先分析各种情况的建立期和投产后各期净现金流量的数量特征。 在第(1)种情况下，s0，NCF10200，M10，I1 000 在第(2)(4)种情况下，s1，NCF211200，M10，I1 000 在第(3)种情况下，s0，NCF19190，M9，I1 000

7、 它们均满足以下关系，即: M投产后相等的NCF原始总投资I 在第(1)(2)(3)和(4)种情况下，都可以直接利用公式法计算不包括建立期的投资回收期在第(1)(2)(4)种情况下： PP100/205(年) 在第(3)种情况下： PP1000/1905.26(年)在上述计算结果的根底上，分别加上各种情况下的建立期，就可以相应求出第(1)至第(4)种情况下包括建立期的回收期PP，分别为5年、6年、5.26年和6年。 又 在第(5)种情况下，s1，NCF24310，M3，I1 000 33109301 000 不能用公式法计算回收期【例85】静态投资回收期的计算公式法 知：第七章例75中的净现金

8、流量如下：NCF01 000万元，NCF10万元，NCF28360万元，NCF910250万元，NCF11350万元。要求：1判别能否利用公式法计算该工程的静态投资回收期； 2假设能够，请按公式法计算该工程的静态投资回收期。 解：1依题意，s1，NCF28360，M7，I1 000 7360原始投资1 000 可以运用公式法2PP1000/3602.78 (年) PPPP+s2.78+13.78(年)静态投资回收期及其计算列表法 列表法是指经过列表计算“累计净现金流量的方式，来确定包括建立期的投资回收期，进而再推算出不包括建立期的投资回收期的方法 。静态投资回收期及其计算列表法 按照回收期的定

9、义，包括建立期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。 【例86】静态投资回收期的计算列表法知：第七章例74中第2和第4种情况的净现金流量资料。要求：按列表法确定该工程的静态投资回收期。解:根据第2种情况的有关净现金流量数据列表,如表81所示表81 某固定资产投资工程现金流量表(全部投资) 价值单位:万元项目计算期(第t年) 建设期 经营期合计0123456711 3.0 净现金流量 -1000020020020020020020020010004.0 累计净现金流量 -1000-1000-800-600-400-2000+200+1000 -第6年的累计净现金流量为零PP=6年 P

10、P=6-1=5年(与例84中按公式法计算的结果一样)根据第4种情况的有关净现金流量数据列表,如表82所示第6年的累计净现金流量为零PP=6年 PP=6-1=5年(与例84中按公式法计算的结果一样) 【例87】静态投资回收期的计算列表法知：第七章例74中第5种情况的净现金流量资料。要求：按列表法确定该工程的静态投资回收期。解:根据第5种情况的有关净现金流量数据列表,如表83所示表83 某固定资产投资工程现金流量表(全部投资) 价值单位:万元项目计算期(第t年) 建设期经营期合计0123451011 3.0 净现金流量 -1000031031031020020030014304.0 累计净现金流量

11、 -1000-1000-690-380-70+130+1130+1430 -第4年的累计净现金流量小于零 第5年的累计净现金流量大于零M=4 PP=4+ =4.35(年) PP=4.35-1=3.35年第三节 动态评价目的的计算 动态投资回收期及其计算净现值及其计算净现值率及其计算获利指数及其计算内部收益率及其计算动态评价目的之间的关系动态投资回收期及其计算 动态投资回收期是指以按投资工程的行业基准收益率或设定折现率计算的折现运营净现金流量补偿原始投资现值所需求的全部时间。 其计算方法与静态投资回收期的计算方法根本一样，只是在折现运营净现金流量的根底上进展计算。 【例88】动态投资回收期的计算

12、 知：某固定资产投资工程的净现金流量如下：NCF0-1 000万元，NCF10万元，NCF28360万元，NCF910250万元，NCF11350万元，基准折现率为10%。要求：计算该工程的动态投资回收期 解: 依题意，根据知资料计算列表如表84所示。 表84 某固定资产投资工程现金流量表(全部投资) 价值单位：万元项目计算期(第t年) 建设期 经营期合计012345 891011 净现金流量 -100003603603603603602502503502370复利现值系数 10.909090.826450.751310.683010.620920.466510.424100.385540.3

13、5049-折现净现金流量 -10000297.52270.47245.88233.53167.94106.0396.39122.67+918.38累计折现净现金流量 -1000-1000.00-702.48-432.01-186.1237.41593.30699.32795.71918.38-由该表按8.3.2式可求得动态投资回收期:PP= 4 + =4.83(年)假设将本例中的建立期净现金流量改为：NCF01-500万元，那么动态投资回收期将会变为4.63年计算过程略。净现值及其计算 净现值，记作NPV，是指在工程计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率ic)计算的各年净现金流量现值的代数

14、和。 净现值及其计算计算净现值涉及三种方式的折现：复利折现 普通年金折现 递延年金折现【例89】净现值的计算普通方法知：第七章例79中的净现金流量数据如下：NCF0-1 050万元，NCF1-200万元，NCF2270万元，NCF3320万元，NCF4370万元，NCF5420万元，NCF6360万元，NCF7400万元，NCF8450万元，NCF9500万元，NCF10550万元，NCF11900万元。基准折现率为10%。要求：分别用公式法和列表法计算该工程的净现值。解: 依题意 净现值NPV-1 0501-2000.909092700.826453200.751313700.6830142

15、00.620923600.564474000.513164500.466515000.424105500.385549000.350491 103.18 (万元)用列表的方法计算该工程的净现值，所列部分现金流量表如表85所示。 表85 某工业投资工程现金流量表(全部投资) 价值单位:万元项目计算期(第t年) 建设期经营期合计012341011 3.0 净现金流量 -1050-200270320370550900 32905.0 10%的复利现值系数 10.909090.826450.751310.683010.385540.35049 -6.0 折现的净现金流量 -1050.00-181.82

16、223.14240.42252.71212.05315.44 +1103.18由表85的数据可见，该方案的净现值为1 103.18万元。读者可以根据表84的计算结果，直接判别出例88中的净现值是多少。 【例810】净现值的计算特殊方法 知：第七章例711中的工程行业基准折现率为10%；第14种情况下的净现金流量信息如下： 1NCF0= -1 000万元, NCF110=200万元；2NCF 0= -1 000万元, NCF 1=0万元, NCF 211=200万元3NCF 0= -1 000万元, NCF 19=190万元, NCF 10=290万元4NCF 01= -500万元，NCF 21

17、1=200万元 要求：用简化方法计算计算净现值NCF保管一切小数。 解:本例一切情况均可运用简化方法计算净现值 在第(1)种情况下，可按8.3.4式计算： NPV = -1 000+200(PA/A,10%,10) =+228.914(万元)在第(2)种情况下，可按8.3.7式或8.3.8式计算：NPV = -1 000+200(PA/A,10%,11) - ( PA/A,10%,1) 或= -1 000+200(PA/A,10%,11-1) ( P/F,10%,1) =+117.194(万元)解:本例一切情况均可运用简化方法计算净现值 在第(3)种情况下，可按8.3.5式或8.3.6式计算：

18、NPV = -1 000+190(PA/A,10%,9) +290(P/F,10%,10) =+206.020(万元)第(4)种情况下，可按8.3.9式计算：NPV = -500+500(P/F,10%,1) +200(PA/A,10%,11) - ( PA/A,10%,1) =+162.648(万元)【例811】净现值的计算插入函数法 知：仍按例89的资料。要求：直接利用NPV函数计算净现值。 解：依题意，本工程在建立起点发生了1 050万元的原始投资，必需进展调整在EXCEL表格中，直接插入NPV函数，并输入折现率10和知第0n期的NCFt，求得的调整前净现值为1 002.90万元本工程调

19、整后的净现值1 002.901101 103.19(万元)本例的计算结果与例89的计算结果只差0.01万元，这是由于计算机系统保管准确度不同而构成的误差，在实务中可以忽略不计。净现值率及其计算 净现值率，记作NPVR是反映工程的净现值占原始投资现值的比率。 【例812】净现值率的计算 知：例810中各种情况下的净现值计算结果。要求：计算各种情况下的净现值率结果保管四位小数。 解: 在第(1)种情况下，净现值=228.914万元,原始投资现值为1 000万元NPVR=228.914/1000=0.2289同理，在第(2)和第(3)种情况下，净现值分别为：117.194万元和206.02万元，原始

20、投资现值均为1 000万元,那么它们的净现值率分别为: 0.1172和0.2060计算过程略)。 在第(4)种情况下，净现值为162.648万元 原始投资现值=500+500(P/F,10%,1) =954.545万元NPVR162.648/954.545=0.1704获利指数及其计算 获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 【例813】获利指数的计算知：仍按例89中的净现金流量资料，该工程的行业基准折现率为10%，其净现值为1 140.439万元， 。要求：1用第一种方法计算该方案的获利指数结果保管两位小数；2验证获

21、利指数与净现值率之间的关系。 解: 1获利指数的计算 (P/F,ic,t) = NCF2(P/F ,10%,2)+ NCF 3(P/F ,10%,3) NC 4 (P/F ,10%,4) + NCF5(P/F,10%,5)+ + NCF 10 (P/F,10%,10)+ NCF 11(P/F,10%,11)=2700.82645+3200.75131+3700.68301+4800.62092+3600.56447+4000.51316+4500.46651+5000.42410+5500.38554+9000.35049 2 372(万元) (P/F,ic,t) =NCF0 (P/F,10%

22、,0)+ NCF1(P/F,10%,1)=-10501-2000.90909=1231.818(万元) PI=2372/1231.8181.93 2PI与NPVR关系的验证该工程的NPVR= 1140.439/1231.818 0.931+NPVR=1+0.93=1.93=PI内部收益率及其计算 内部收益率，记作IRR，是指工程投资实践可望到达的报酬率，即能使投资工程的净现值等于零时的折现率。 内部收益率及其计算特殊方法 内部收益率，记作IRR，是指工程投资实践可望到达的报酬率，即能使投资工程的净现值等于零时的折现率。 必要条件： 工程的全部投资均于建立起点一次投入，建立期为零，建立起点第0期

23、净现金流量等于原始投资的负值，即：NCF0= -I ；投产后每年净现金流量相等，第1至第n期每期净现金流量获得了普通年金的方式。 内部收益率及其计特殊方法内部收益率及其计算特殊方法计算程序：1计算并令PA/A,IRR,n=C PA/A,IRR,n=I/运营NCF=C2根据C，查n年的年金现值系数表 3假设在n年系数表上恰好能找到C，那么对应的 折现率rm 为所求的内部收益率IRR4假设找不到C，那么采用内插法求IRR 【例814】内部收益率的计算特殊方法不需求运用内插法 知：某投资工程在建立起点一次性投资254 579元，当年完工并投产，运营期为15年，每年可获净现金流量50 000元。要求：

24、1判别能否按特殊方法计算该工程的内部收益率； 2假设可以，试计算该目的。解: 1NCF0= -I，NCF115=50 000 此题可采用特殊方法2)PA/A,IRR,15=254579/50000 =5.09158 查15年的年金现值系数表： (PA/A，18%，15)=5.09158 IRR =18%【例815】内部收益率的计算特殊方法需求运用内插法知：仍按例810资料。要求：1判别在哪种情况下可以利用特殊方法计算内部收益率IRR； 2假设可以，试计算该目的。 解: 1经判别，只需第(1)种情况才干运用特殊方法计算内部收益率IRR 。 2依题意有下式成立： PA/A,IRR,10= 1000

25、/200=5.00000 查10年的年金现值系数表： (PA/A，14%，10)=5.216125.00000 (PA/A，16%，10)=4.833235.00000 14%IRR16% 运用内插法IRR14%+ (16%- 14%) =15.13%内部收益率及其计算普通方法 假设工程不符合特殊方法的条件，必需按此法计算内部收益率。 此法经过计算工程不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所提示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IRR。此法又称逐次测试逼近法。内部收益率及其计算普通方法计算程序：自行设定一个折现率r1，

26、计算其净现值NPV1。判别：假设NPV1=0，那么内部收益率IRR = r1 假设净现值NPV10，那么IRRr1，应重新设定r2r1 ，计算其净现值NPV2，继续进展下一轮的判别； 假设NPV10，那么IRRr1，应重新设定r2r1，计算r2为折现率的NPV2 经过逐次测试判别 ，找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm 和NPVm+1 及相应的折现率rm 和rm+1， 采用内插法计算IRR。内部收益率及其计算普通方法【例816】内部收益率的计算普通方法需求运用内插法 知：例88中工程的净现金流量为:NCF0=-1 000万元，NCF1=0万元，NCF28=360万元，NCF910=25

27、0万元，NCF11=350万元。要求：计算该工程的内部收益率(中间结果保管全部小数，最终结果保管两位小数)。 解: 经判别，该工程只能用普通方法计算内部收益率按照逐次测试逼近法的要求，自行设定折现率并计算净现值，据此判别调整折现率。经过5次测试，得到以下数据(计算过程略):测试次数j 设定折现率rj 净现值NPVj (按rj 计算) 1 10% +918.3839 2 30% -192.7991 3 20% +217.3128 4 24% +39.3177 5 26% -30.1907 最接近于零的两个净现值临界值NPVm 和NPVm+1点分别为+39.3177和-30.1907，相应的折现率

28、rm rm+1分别为24%和26% 24%IRR26%运用内插法:IRR24% + (26% - 24%) 25.13% 【例817】内部收益率的计算插入函数法 知：仍按例816的资料。要求：直接利用IRR函数计算内部收益率，并计算其与工程真实内部收益率之间的误差。解： 依题意，在EXCEL表格中，直接插入IRR函数，并输入知第0n期的NCFt，求得的调整前内部收益率为25.02。计算结果比该工程的真实内部收益率25.13低了0.11个百分点，完全可以忽略不计。 动态评价目的之间的关系假设NPV0时，那么NPVR0，PI1，IRRic 假设NPV=0时，那么NPVR=0，PI=1，IRR=ic

29、 假设NPV0时，那么NPVR0，PI1，IRRic 第四节 长期投资决策评价目的的运用 运用长期投资决策评价目的的普通原那么投资评价目的与财务可行性评价及投资 决策的关系独立方案财务可行性评价及投资决策多个互斥方案的比较决策多方案组合排队投资决策运用长期投资决策评价目的的普通原那么详细问题详细分析的原那么 确保财务可行性的原那么 分清主次目的的原那么 讲求效益的原那么 投资评价目的与财务可行性评价及投 资决策的关系评价目的在财务可行性评价中起关键的 作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着 相辅相成的关系 投资评价目的与财务可行性评价及投 资决策的关系判别方案能否完全具备财务可行性的条件：

30、净现值NPV0净现值率NPVR0获利指数PI1内部收益率IRR行业基准折现率ic包括建立期的静态投资回收期PPn/2不包括建立期的静态投资回收期PPp/2投资利润率ROI基准投资利润率i 独立方案财务可行性评价及投资决策明确两个问题：主要评价目的在评价财务可行性的过程 中起主导作用 利用动态目的对同一个投资工程进展评 价和决策，会得出完全一样的结论 【例818】独立投资方案的财务可行性评价 知：某固定资产投资工程只需一个方案，其原始投资为1 000万元，工程计算期为11年其中消费运营期为10年，基准投资利润率为9.5%，行业基准折现率为10%。有关投资决策评价目的如下：ROI=10%，PP=6

31、年，PP=5年，NPV=+162.65万元，NPVR=17.04%,PI=1.1704,IRR=12.73% 。要求：评价该工程的财务可行性。解: ROI=10%i=9.5%，PP=5年=P/2 ，NPV=+162.65万元0，NPVR=17.04%0, PI=1.17041, IRR=12.73%ic =10% 该方案根本上具有财务可行性 虽然PP=6年n/2=5.5年，超越基准回收期 由于该方案各项主要评价目的均到达或超越相应规范，所以根本上具有财务可行性，只是包括建立期的投资回收期较长，有一定风险。假设条件允许，可实施投资。多个互斥方案的比较决策涉及的方法有：净现值法净现值率法差额投资内

32、部收益率法年等额净回收额法计算期一致法多个互斥方案的比较决策净现值法 此法适用于原始投资一样且工程计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。【例819】净现值法在原始投资额相等的多个互斥方案决策中的运用 知：某个固定资产投资工程需求原始投资100万元，有A、B、C、D四个相互排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值目的分别为228.914万元、117.194万元、206.020万元和162.648万元。要求:1评价每一方案的财务可行性； 2按净现值法进展比较决策。解: 1评价方案的财务可行性A、B、C、D 每个备选方案的NPV均大于零这些方案均具有财务可行性2按净现值法进展比较

33、决策228.914206.020162.648117.194A方案最优，其次为C方案，再次为D方案，最差为B方案多个互斥方案的比较决策净现值率法 该法适用于原始投资一样的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。 【例820】净现值法和净现值率法局限性的讨论 知：A工程与B工程为互斥方案。A工程原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B工程原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。要求：1分别计算两个工程的净现值率目的结果保管两位小数； 2讨论能否运用净现值法或净现值率法在A工程和B工程之间做出比较决策。 解： 1计算净现值率 A工程的净现值率= 29.97/1

34、500.20 B工程的净现值率= 24/100=0.24 2在净现值法下 29.9724 A工程优于B工程在按照净现值率法下 0.240.20 B工程优于A工程 多个互斥方案的比较决策 差额投资内部收益率法 此法适用于两个原始投资不一样的多方案比较决策。 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量NCF的根底上，计算出差额内部收益率IRR，并据与行业基准折现率进展比较并进展决策的方法。 差额投资内部收益率IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所根据的是NCF。 【例821】差额投资内部收益率法的运用 知：仍按例820，A工程原始投资的现值为150万

35、元，110年的净现金流量为29.29万元；B工程的原始投资额为100万元，110年的净现金流量为20.18万元。行业基准折现率为10%。要求：1计算差量净现金流量NCF； 2计算差额内部收益率IRR； 3用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。 解： 1差量净现金流量为：NCF0 = -150-100= -50万元NCF110=29.29-20.18=9.11万元 2差额内部收益率IRR PA/A,IRR,10= 50/9.11=5. 48847 PA/A,12%,10=5.650225. 48847 PA/A,14%,10=5.216125. 4884712% IRR 14%，运用内插法：

36、IRR = 12%+ (14%- 12%) 12.75% 采用插入函数法， IRR = 12.72%。3用差额投资内部收益率法决策 IRR =12.75% ic = 10%该当投资A工程【例822】差额投资内部收益率法在更改工程决策中的运用 知：某更新改造工程的差量净现金流量如例76的结果所示，即NCF0= -100 000元， NCF15 =26 700元。要求：1计算该工程的差额内部收益率目的计算结果保管两位小数； 2分别就以下两种不相关情况为企业作出能否更新设备的决策，并阐明理由。 该企业的行业基准折现率ic为8%。 该企业的行业基准折现率ic为12%。 解: 1计算IRR PA/A,I

37、RR,5=100000/26700 =3.74532 PA/A,10%,5=3.790793.7453 PA/A,12%,5=3.604783.7453 10% IRR 12%，运用内插法：IRR= 10%+ (12%-10%) 10.49%2比较决策 在第种情况下： IRR =10.49% ic= 8%该当更新设备在第种情况下：情况下： IRR =10.49% ic = 12%不该当更新设备多个互斥方案的比较决策 年等额净回收额法 此法适用于原始投资不一样、特别是工程计算期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净回收额最大的方案为优。 【例823】年等额净回收额法在原始投资额不相等的多个互斥方案决策中的运用 知：某企业拟投资建立一条新消费线。现有三个方案可供选择：A方案的原始投资为1 250万元，工程计算期为11年，净现值为958.7万元；B方案的原始投资为1 100万元，工程计算期为10年，净现值为920万元；C方案的净现值为-12.5万元。行业基准折现率为10% 。要求：1判别每个方案的财务可行性； 2用年等额净回收额法作出最终的投资决策计算结果保管两位小数。 解: 1判别方案的财务可行性 A方案和B方案的净现值均大于零 这两个方案具有财务可行性