国际金融学第三讲ppt课件

1、第三讲 汇率汇率根本知识汇率决议实际汇率政策制度.第一节 汇率根本知识根本概念汇率变动的影响要素和经济影响.一、根本概念一外汇1、外汇的含义：指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。2、我国关于广义外汇的范围：1外国货币，包括纸币、铸币；2外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；3外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；4 特别提款权、欧洲货币单位；5其他外汇资产。.3、外币成为外汇的三个规范前提条件：1自在兑换性：即持有者可以自在地将其兑换成其他货币或由其他货币表示的金融资产。2普遍接受性：即在国际经济往来中被各国普遍接受和运用。3可偿性：即这种外币资产

2、可以保证得到偿付。其中自在兑换性与可偿性往往与一国的外汇管理制度有关，而普遍接受性除了与各国的外汇管理制度有关外，还与一国货币价钱的稳定性有关。.世界主要货币英文简写货币称号英文简写货币称号英文简写人民币RMB 爱尔兰镑 IEP美圆USD 意大利里拉 ITL日元JPY 卢森堡法郎 LUF欧元EUR 荷兰盾 NLG英镑GBP 葡萄牙埃斯库多PTE德国马克DEM 西班牙比塞塔 ESP瑞士法郎CHF 印尼盾 IDR.世界主要货币英文简写法国法郎FRF 马来西亚林吉特MYR加拿大元CAD 澳大利亚元 AUD菲律宾比索PHP 港币 HKD俄罗斯卢布SUR 奥地利先令 ATS新加坡元SGD 芬兰马克 FI

3、M韩国元KRW 比利时法郎 BEF泰国铢THB 新西兰元 NZD.4、外汇现钞：指境内居民个人持有的外币现钞存款，主要由境外携带入境，包括外币的纸币和辅币。外汇现汇：指境外汇入的或携带入境的外汇票据，如支票、汇款等。 现钞价钱低于现汇价钱：由于现钞不能直接用于国际结算，必需运输到所在国，或者其他金融市场，存入当地银行才干成为现汇。.5、外汇的作用：充任国际结算的支付手段实现国际间购买力的转移调剂国际间的资金余缺充任国际贮藏资产.二汇率1、汇率含义：两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价钱 。2、汇率标价方法1直接标价法 ：以一单位的外币作为规范，来计算应付多少本币

4、。汇率=本币/外币 例：我国2021年9月9日公布的外汇牌价：USD1=CNY6.8280.2间接标价法 ：以一定单位的本国货币为规范，折算成一定数额的外国货币。汇率=外币/本币例：美国纽约某日公布的外汇牌价USD1=JPY107.35003美圆标价法：用于外汇市场上的外汇买卖行情表。其特点是：一切外汇市场上买卖的货币都对美圆报价；除英镑等极少数货币外，对普通货币均采用以美圆为外币的直接标价法。.小常识：世界上绝大多数国家的货币都采用直接标价法。欧元采用间接标价法；英镑除了对欧元采用直接标价法外，对其他国家货币不断采用间接标价法；美圆仅对欧元、英镑采用直接标价法，对其他国家货币的标价采用间接标

5、价法。 .3、汇率的种类1从银行买卖外汇的角度分：买入汇率 ：又称买入价，指银行买入外汇时所运用的汇率。卖出汇率 ：又称卖出价，指银行卖出外汇时所运用的汇率。 中间汇率 现钞汇率 ：指买卖外汇现钞时所运用的汇率。留意：买入汇率和卖出汇率是从银行的立场来说的；在外汇市场上，银行报价通常同时报出买入和卖出汇率。 .例：某日纽约外汇市场上，银行所挂出的德国马克和英镑的牌价是： USD1=DM1.7535-1.7550间标 卖出汇率 买入汇率 GBP1=USD1.5870-1.5880直标 买入汇率 卖出汇率留意：汇率的根本单位为0.0001，称为1点1个基点。.2从制定汇率的不同方法分：根本汇率 套

6、算汇率：汇率套算的根本方法：汇率的标价方法一样同为直标或同为间标，套算方法是交叉相除。汇率的标价方法不同一个为直接标价法，另一个为间接标价法，套算方法是同边相乘。 .例：知英国、日本两国根本汇率GBP1USD1.4USD1JPY110.43那么GBP1JPY1.4110.43JPY154.60。 .某日纽约银行报出美圆与瑞士法郎、美圆与德国马克的汇率，套算德国马克和瑞士法郎之间的汇率：USD1=CHF1.3894/1.3904USD1=DM1.6917/1.6922可得：DM1=CHF0.8211/0.8219.例：某日纽约银行报出英镑与美圆、美圆与德国马克的汇率，套算英镑与德国马克的汇率：G

7、BP1=USD1.6808/1.6816 USD1=DM1.6917/1.6922 可得：GBP1=DM2.8434/2.8456.3从汇率能否适用于不同用途的角度分：单一汇率：是指在一个国家内，在一切的国际经济活动之中两种货币之间只需一个比价，即汇率。复汇率：是外汇控制的产物，曾被很多国家采用过。我国在1981年1993年实行的外汇双轨制就是复汇率的一种主要方式。.4从外汇买卖的交割期限分：即期汇率：又称现汇汇率，是买卖双方成交后，在两个营业日之内办理外汇交割时所运用的汇率。远期汇率：又称期汇汇率，是买卖双方成交后，在商定的未来某个日期按成交时商定的汇率办理交割。普通地，当远期汇率高于即期汇

8、率时，称之为远期汇率升水，反之称为贴水。.远期汇率的报价方法：A：与即期汇率一样的方式报价：即直接将将各种不同交割期限的外汇的中间价或买入价与卖出价标出。B：以升贴水方式报价；假设要区分买入价与卖出价，那么要看掉期率中竖号左右的数字大小，应遵照的根本原那么是：左低右高往上加，左高右低往下减。例：VS EUR1 USD1.2936/1.2940，一个月的掉期率为33/22，一个月的远期汇率为1.2903/1.2918。.5从汇率的测算方法来分：名义汇率:是指官方公布的本外币之间的汇率实践汇率:实践汇率名义汇率财政补贴和税收减免实践汇率名义汇率通货膨胀率有效汇率：是一种加权汇率指数。例如按照贸易比

9、重加权的有效汇率可以用公式表示为：.6从汇率的政府干涉程度来分：固定汇率：是指一国货币当局选择本国货币钉住某基准国际货币或者某一货币指数，在一定的时期内经过直接的外汇管理措施或间接的调控措施维持本币对该基准货币汇率不变。浮动汇率清洁浮动：是指汇率完全由外汇市场的供求决议，货币当局不以汇率固定为目的经常干涉汇率的动摇。管理浮动汇率肮脏浮动：是指在汇率的构成由市场决议的根底上，货币当局经过不时的干涉以保证汇率在一个狭窄的范围内动摇。.二、汇率变动的影响要素和经济影响一汇率变动的影响要素国际收支差额 相对通货膨胀率 经济增长率差别 相对利率 政府的干涉 投机活动 心思预期.二汇率变动的经济影响国际收

10、支：经常工程；资本和金融工程国际贸易条件物价程度经济增长总需求/总供应就业劳动消费率和经济构造.第二节 汇率决议实际购买力平价实际利率平价实际汇率的国际收支分析汇率的货币分析法汇率的弹性价钱货币分析法汇率的货币分析法汇率的粘性价钱货币分析法：超调模型汇率的资产组合分析法.一、购买力平价实际购买力平价是瑞典经济学家卡塞尔1922年系统提出的。根本思想：不同货币之间的汇率取决于其购买力之比。根本内容：一价定律绝对购买力平价相对购买力平价结论评价.一一价定律一价定律：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种商品在不同国家用一样货币表示的价钱该当是一致的。公式： Pi =e Pi*Pi：本国某可贸易产

11、品的价钱；Pi *：外国某可贸易产品的价钱；E：直接标价法表示的现行汇率。.二绝对购买力平价假设前提：对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。.两国由可贸易商品构成的物价程度之间存在着以下关系：p =ep*绝对购买力平价的普通方式 ：e =pp*表示：汇率取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 .一价定律和购买力平价对于不可贸易品也成立 一切国家的普通物价程度以同一种货币计算时是相等的，汇率取决于不同货币衡量的价钱程度之比。 .三相对购买力平价相对购买力平价的普通方式 e= pp*表示：汇率的升值与贬值是由两国的通货膨胀率的差别决议的。

12、.四购买力平价的结论购买力的实际根底是货币数量说。 名义汇率在剔除货币要素后得到的实践汇率是一直不变的。购买力平价决议了中长期内平衡汇率 。.四对购买力平价说的评价奉献：购买力平价实际被广泛运用于对汇率程度的分析和政策研讨中。购买力平价实际一直处于汇率实际中的中心位置，是了解全部汇率实际的出发点。.局限性：物价除了遭到货币数量影响外，还遭到消费的禀赋消费才干过剩、投资投资需求旺盛、储蓄消费缺乏资本流动国际资本流入与流出购买力平价实际将决议汇率程度的许多实践要素忽略了。购买力平价并不是一个完好的汇率决议实际。 购买力平价在计量检验中存在很大的技术上的困难。 .计量检验中的困难：采用何种物价指数最

13、为恰当。在商品分类上，要求不同国家的分类具有一致性和可操作性，否那么会缺乏可比性；要求准确选择一个汇率到达平衡或根本平衡的基年，但基年的选择非常困难。.相对购买力平价的验证.二、利率平价实际一实际根底：利率平价是建立在外汇市场短期平衡根底之上的实际，因此是外汇短期分析的工具。.套利战略贷入三个月期的欧元，买入即期美圆，贷出三个月，买入三个月期的欧元。贷入三个月期的美圆，买入即期欧元，贷出三个月，买入三个月期的美圆。.二无抛补的利率平价无抛补的利率平价条件 ：E=ii*其中： E为预期的汇率远期变动率； i为本国的一年期投资收益； i*为外国同种投资的收益。经济含义：预期的汇率变动率等于两国货币

14、利率之 差。.三抛补的利率平价抛补利率平价的假设前提：有充足的套利资金；汇率自在浮动；套利本钱忽略不计；国际资本自在流动。抛补的利率平价条件 ：=ii* 其中： 为本币的升贴水率 ； i为本国的一年期投资收益； i*为外国同种投资的收益。经济含义：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。.四无抛补套利与抛补套利的联络外汇市场上投机者的活动将使远期汇率完全等于预期的即期汇率。.五对利率平价实际的评价从资金流动的角度指出了汇率与利率之间的亲密关系，有助于正确认识现实外汇市场上汇率的构成机制。利率平价说不是一个独立的汇率决议实际，它只是描画了汇率与利率之间相互作用的关系。利率平价说具有特别的实际价值

15、。 .利率平价的验证购买力平价下的汇率ITL/FER名义汇率.六费雪效应利率平价：短期购买力平价：长期费雪效应.费雪效应的解释通货膨胀率利率在长期的经济零增长的情况下成立.三、汇率的国际收支分析法一早期方式：国际借贷说1861年英国经济学家戈逊Goshen提出。根本观念：一国汇率的变化，是由外汇的供应与需求决议的，而外汇的供应与需求取决于该国对外的流动借贷情况。 .二现代国际收支说1、假设前提：汇率完全自在浮动，政府不对外汇市场进展任何干涉。2、根本观念：外汇汇率取决于外汇供求，而国际收支情况决议着外汇供求，因此汇率实践上取决于国际收支。3、根本原理内容： e=g( Y,Y*,P,P*, i,

16、 i*, Eef)阐明:影响汇率变化的要素有国内外的国民收入、国内外价钱程度、国内外利率程度以及人们对未来汇率的预期，这些要素经过影响外汇供求来决议汇率的程度. DD外汇数量图 外汇供求与汇率决议SS汇率.详细表现：1国民收入：国内收入添加将导致进口需求添加，国外收入下降将导致出口需求下降，导致经常帐户的恶化，本币贬值。反之，经常帐户好转，本币上升。2国内相对于国外价钱程度上升将导致出口下降进口上升，导致经常帐户恶化，本币贬值。反之，经常帐户好转，本币升值。3利率变动：本国利率非预期的提高引起资金向本国的短期流入，导致本币的升值。反之，外国利率非预期的提高引起资金外流，导致本币贬值。4汇率预期

17、：预期本币贬值将导致资金的外流，本币将贬值。反之，预期外币贬值将导致外资的流入，本币将升值。.三评价国际收支说指出了汇率与国际收支之间存在的亲密关系，有利于全面分析短期内汇率的变动和决议。不能被视为完好的汇率决议实际。 很难解释现实中的一些经济景象。 .汇率的现代实际：资产市场实际背景：20世纪70年代以来，国际资金本流动对汇率产生了艰苦影响。汇率被看成了一种相对资产的价钱。人们采用了与普通资产价钱决议根本一样的实际来分析汇率的决议，此即汇率决议的资产市场实际。特点：与传统实际相比，汇率的资产市场分析法在分析方法上的两点不同：1决议汇率的是存量要素而不是流量要素；2预期的重要作用.资产市场分析

18、的三个假定前提：1外汇市场是有效的；2一国的资产市场包括本国货币市场、本币资产市场主要是本国债券和外币资产市场包括外国债券和外币存款；3资本完全流动，抛补的利率平价一直成立.类型：资产市场说货币分析法资产组合分析法弹性价钱货币分析法黏性价钱货币分析法 本国和外国债券可替代 本国和外国债券不可替代 .四、汇率的货币分析法汇率的弹性价钱货币分析法1、假设前提：购买力平价成立；货币供应是由货币当局决议的外生变量；实践货币需求是实践国民收入和利率程度的稳定函数。 .2、模型.两种货币之间的汇率由两国的货币供应、两国的产出程度，以及两个的利率程度之间的差别确定。对于较高的货币供应、较低的产出、较高利率的

19、国家，货币的价值较低。反之，对于较低的货币供应、较高的产出、较低的利率的国家，货币的价值较高。.3、详细表现：1在其他要素不变的情况下，一国货币当局一次性添加货币供应，将导致在现价钱下货币供应过剩，由于价钱具有完全的弹性，引起物价上涨而对产出与利率不发生影响，经过购买力平价效应，本币同比例贬值。2在其他要素不变的情况下，一国国民收入的添加，将导致在现价钱下的货币需求膨胀，引起价钱下降，经过购买力平价效应，本币升值。3在其他要素不变情况下，本国利率的上升，将降低货币需求，在现价钱下货币供应过剩，引起价钱上升，经过购买力平价效应，本币贬值。.4、结论：在其他要素不变时，国内M相对增长，本国货币汇率

20、等比例下跌，本币贬值。国内y相对增长，本国货币汇率相应上升，本币升值值。国内i相对提高，本国货币汇率将下跌，本币贬值。.5、评价 ：将购买力平价引入到资产市场上，抓住了汇率作为一种资产价钱的特殊性质 。价钱程度具有充分弹性的假设与现实不符。假定货币需求是稳定的，存在争议。.五、汇率的货币分析法汇率的粘性价钱货币分析法：超调模型由美国经济学家鲁迪格多恩布茨Rudiger Dornbusch1976年提出。1、假设前提：1购买力平价在短期内不成立。2由于价钱黏性的存在，总供应曲线在不同时期内有着不同的外形。.产出 ASADAD价钱P0Y0Y1价钱ADADAS产出 产出 P0P0P1P1(b)(c)

21、Y0Y0Y1图 总供应曲线的不同外形价钱ADADAS.2、根本结论：该模型以为，从短期来看，商品价钱由于具有粘性，对货币市场的失衡反映很慢，而证券市场与外汇市场的反映却很灵敏，因此利率与汇率立刻发生变动。短期内，利率与汇率的调整超越了其长期平衡的程度。从长期来看，利率与汇率又会渐渐回到其长期平衡的位置。.3、 超调模型分析：Ms1Ms0t0 (a)时间本国货币供应P1P0t0 (b)时间本国价钱程度e1e2e0t0 (d)时间本币汇率i0i1t0 (c)时间本国利率.超调模型分析：当本国货币供应一次性添加时：1长期效应：由于经济曾经处于平衡形状，货币的供应最终导致价钱的上升，利率和产出不变，根

22、据购买力平价效应，本币贬值相应的幅度 。2短期效应：商品价钱具有粘性，价钱没有变动，货币供应的添加，导致以本币计价的证券收益率的下降，以及以外币计价证券收益率相对于本币收益率的上升，引起利率的迅速下调与本币的迅速贬值，且本币汇率的贬值超越长期平衡程度。 3中期效应：利率的下调推进投资的添加，导致总产出超越充分就业时的总产出，引起物价的缓慢上升。货币需求随之上升，呵斥利率的逐渐上升。由于货币的过度贬值，导致本币预期的升值，加上利率上升的要素，流出的资金加速回流。导致本币的渐渐升值。.4、超调模型和弹性价钱货币分析法的异同点：1一样点：1同属汇率的货币论。2都成认无抛补套利一直存在。3长期中购买力

23、平价成立。2不同点：1超调模型以为短期内价钱具有粘性，购买力平价在短期内不成立，经济存在由短期平衡向长期平衡的过渡过程。2弹性价钱货币模型中所得出的结论实践上是超调模型中长期平衡的情况。.5、超调模型评价：1超调模型的奉献：1总结了现实中的汇率超调景象，并在实际上初次予以系统论述；正确指出汇率在短期内不仅会偏离绝对购买力平价；2综合了货币主义与凯恩斯主义，已成为对开放经济进展宏观分析的最根本模型。3初次涉及了汇率的动态调整问题，创建了汇率实际的一个重要分支汇率动态学。4具有鲜明的政策含义。.1超调模型的局限性：1具有与货币模型一样的一些缺陷。2作为存量实际的超调模型忽略了对国际收支流量的分析。

24、.六、汇率的资产组合分析法汇率的资产组合分析法是托宾J. Tobin的资产选择实际在国际金融领域的运用，它是国际资本流动迅猛开展的结果。1、根本结论：该实际接受了多恩布茨的价钱在短期内具有粘性的观念，以为短期内汇率取决于资本市场和货币市场的平衡。由于各国资产之间具有替代性，一国居民既持有本国资产也持有外国资产。当国内外利率发生变动时，人们会对所持资产进展调整，从而引起国际资本流动、外汇供求以及汇率的变动。在长期内，物价也会发生渐渐调整，物价、经常帐户差额相互发生作用的结果共同影响了汇率。.2、根本模型：1前提假定：1分析对象是一个金融开放的小国，该国对于外部国家的影响可以忽略不计；国外利率是给

25、定的；该国只遭到其他国家的影响。2该国资产总量W包括：本国货币M、本国政府发行的以本币为面值的债券B、外国发行的以外币为面值的债券F。.2模型根本方式：.根本方式意味着，当本国利率上升时，居民对本国货币的需求减少，对本币计价的证券需求添加，对以外币计价的证券需求减少；当外币利率上升时，居民对于本国货币需求减少，对于本币计价的证券需求减少，对于外币计价的需求添加；当总资产上升时，居民对于本币货币、对于本币计价的证券、对于外币计价的证券的需求同方向添加。.根本方式这是由于：第一、本币利率上升将提高持币本钱，从而导致居民对于本币货币需求的下降，对于本币表示资产需求的添加。第二、本币利率的上升，由于远

26、期汇率的变化较不敏感，导致对于本币计价证券需求的上升。外币利率的下降的效应与此一样。.3、模型分析：1内外平衡eMMBBFFRid.曲线阐明MM曲线向上倾斜是由于在货币供应不变的情况下，较高的本币利率导致对本国货币需求的下降，但在货币市场平衡条件下，货币供应总是等于货币需求。从而只需较高的本国财富来吸收。较高的财富程度导致对于国外资产配置的需求较高，从而本币价钱较低。所以，MM线是较高的本币利率与较低的本币价钱，较低的本币利率与较高的本币价钱配合。当货币供应添加时，MM曲线向左挪动，意味着本币利率的降低与本币的贬值。当货币供应减少时，MM曲线向右挪动，意味着本币利率的下降与本币的升值。.BB曲线、FF曲线向下倾斜是由于利率越高，本币计价的证券价钱收益率越高，居民在资产配置中，对本国证券资产的需求越高，对外币证券资产的需求降低。从而BB曲线反映了较高的本币利率与较高的本币价钱，较低的本币利率与较低的本币价钱的配合。当对于本币证券需求上升时，BB线向右挪动。当外币证券需求上升时，FF线向左挪动。曲线阐明.2模型分析：货币政策的短期效应eMMMMBB B