财务管理价值观念(7)课件

1、第二章 财务管理价值观念 资金时间价值利率风险价值1一、资金时间价值（一）资金时间价值的概念（二）资金时间价值的意义及表现形式（三）复利终值与现值（四）年金终值与现值2财务管理（一）资金时间价值的概念（1）1.含义是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即同一数量的货币或资金在不同时点上的价值量的差额3财务管理（一）资金时间价值的概念（2）2.资金时间价值的实质是资金周转使用所形成的增值额是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式相当于没有通货膨胀等风险条件下的社会平均资金利润率4财务管理（一）资金时间价值的概念（3） 3.应注意的问题由于不同时间点上单位资金的价值不同，

2、所以不同时间的现金收支不宜直接进行比较，需要把它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的计算不是所有的货币都具有时间价值，只有在循环和周转中的资金，其总量才随着时间的延续按几何级数增长，使得资金具有时间价值5财务管理（一）资金时间价值的概念（4）4.复利的基本原理本期不仅按照规定的利率对本金计息，还根据以前期间所产生的利息来计算新的利息本期利息按期初累计的本利和计算即：本期利息期初本利和本期适用的利率 （期初本金累计至本期初的利息和）本期适用的利率 6财务管理（一）资金时间价值的概念（5）例1：现存10000元，年利率按6%计算，三年期。 要求： 计算到期时获得的利息总额和货币

3、总额7财务管理（一）资金时间价值的概念（6）答案：第一年利息：100006%600第二年利息：100006%6006%636第三年利息：100006%6006%6366% 674.16利息合计：600636674.161910.16（元）货币总额：100001910.1611910.16（元）8财务管理（二）资金时间价值的意义及表现形式（1）意义1. 相对数 （年均）增加值占投入资金的百分比贴现率社会平均资金利润率（“纯”）利率 注意：时间价值不能等同于利率9财务管理（二）资金时间价值的表现形式（2）2.绝对数增值额终值现值利息10财务管理（三）复利终值与现值（1）1.终值又称将来值（FV），

4、俗称本利和（S）指现在（决策时）一定量现金在未来某一时点上（若干期终了时）的价值11财务管理（三）复利终值与现值（2）2.现值又称本金（PV）指未来某一时点上的一定量现金折合为现在（决策时）的价值 12财务管理（三）复利终值与现值的计算（3）终值、现值与时间的关系01234n P S13财务管理（三）复利终值与现值（4）3. 终值和现值的计算通常可以采用单利法或复利法计算终值和现值本大纲只要求掌握复利法下终值与现值的计算在折现率和期数已知的条件下，复利终值系数和复利现值系数均可通过公式计算或查阅相应的系数表取得 14财务管理（三）复利终值与现值（5）4.（一定时期内）一次性收付条件下终值和现值

5、的计算 已知PV，i，n，求终值FV01234n已知PV求FV15财务管理（三）复利终值与现值（6）例1中：PV10000,i6%，n316财务管理（三）复利终值与现值（7）注意：FVIF（i，n）的含义是，在折现率为i的条件下，现在的1元钱与n期末的？元钱等效以后凡类似于例1的计算，均按如下方法处理：方法1：直接列公式计算方法2：查相关的系数表（如果有表） 17财务管理（三）复利终值与现值（8）例2：将1 000元存入银行，年利息率8。要求计算：五年后到期时的终值为多少？18财务管理（三）复利终值与现值（9）1 000FVIF（8，5）1 0001.4701 47019财务管理（三）复利终值

6、与现值（10）例3： 已知投资收益率为10%，企业希望10年后能一次性收回10000元。 要求：现在应一次性投资多少？20财务管理（三）复利终值与现值（11）PV100000.3855 3855（元）0123410已知S求P21财务管理（三）复利终值与现值（12）已知FV，i，n，求现值PV例3中：FV10000,i10%，n1022财务管理（三）复利终值与现值（13）小结：（在一次性收付款条件下，）（复利）现值是（复利）终值的逆运算（在一次性收付款条件下，）（复利）现值系数与（复利）终值系数互逆23财务管理（三）复利终值与现值（14）课堂练习1.现存10000元，第2年末存20000元，第7

7、年末存50000元，如果年利率3%，则第10年末到期时可取多少？ 2.如果现一次性投资一项目需P元，可于未来40年内每年末收回10000元（共40次），投资者要求的年投资收益率不低于5%，则P不得超过多少？ 24财务管理（三）复利终值与现值（15）课堂练习特点：（一定时期内）多次收付条件下终值和现值的计算 第1题：每次金额不相等、每次时距不相同无规律第2题：每次金额相等、每次时距相同有规律年金25财务管理（四）年金终值与现值（1）1.年金的含义与类别 含义：是指连续期限内发生的一系列等额收付的款项， 通常记作PMT年金类别永续年金（Perpetuity）递延年金（Delayed Annuity

8、）普通年金（Ordinary Annuity）即付年金（Annuity due）26财务管理（四）年金终值与现值（2）2.年金终值与现值的计算普通年金终值是一定时期内发生在每期期末等额收付款项的复利终值之和普通年金现值则是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和27财务管理（四）年金终值与现值（3）普通年金、即付年金、递延年金和永续年金的终值（或现值）可通过多个相应的复利终值（或现值）相加求得，也可根据如下简化公式计算28财务管理（四）年金终值与现值的计算（4） 29财务管理（四）年金终值与现值的计算（5）FVA（即付）FVA（普通）（1i） PMTFVIFA（i，n十1）1PVA（即付）

9、PVA（普通）（1i） PMTPVIFA（i，n1）130财务管理（四）年金终值与现值的计算（6）FVA（递延）FVA（普通）PMTFVIFA（i，n）PVA（递延）PMTPVIFA（i，n）PVIF（i，m）PMTPVIFA（i，mn）PVIFA（i，m）PMTFVIFA（i，n）PVIFA（i，mn）31财务管理（四）年金终值与现值的计算（7）FVA（永续）（不是没有终值）32财务管理（四）年金终值与现值的计算（8）FVA（普通）/PVA（普通）：普通年金终值/现值FVA（即付）/PVA（即付）：即付年金终值/现值FVA（递延）/PVA（递延）：递延年金终值/现值FVA（永续）/PVA（永

10、续）：永续年金终值/现值PMT：每相同间隔期末收付的等额款项 n：期数m：递延期(m1)，即第m1期末才开始有n期的PMTi：毎期的利率33财务管理（四）年金终值与现值的计算（9）上式中：FVIFA（i，n） ，是（普通）年金终值系数PVIFA（i，n） ，是（普通）年金现值系数在i，n已知的条件下，（普通）年金终值（或现值）系数可以通过公式计算或查阅相应的系数表取得34财务管理（四）年金终值与现值的计算（10） 例4：在5年内于每年年末存入银行1 000元， 年利息率10 要求：计算5年后的终值之和（即零存整取的本 利和） 35财务管理（四）年金终值与现值的计算（11） FVA（普通）1 0

11、00FVIFA(10，5) 1 0006.1051 6 105（元）01234n 已知P 求S36财务管理（四）年金终值与现值的计算（12）例5：企业需一台生产设备，既可一次性付款32 万元购入，也可融资租入，需在5年内每年 年末支付租金8万元，已知市场利率为 10。问： 是购入还是融资租入？37财务管理（四）年金终值与现值的计算（13）PVA（普通）8PVIFA(10，5) 83.791 30.33（万元） 融资租入0123410 已知S 求P38财务管理（四）年金终值与现值的计算（14）例6：现存10000元，第2年末存20000元，第7年末 存50000元，如果年利率3%，则第10年末到

12、 期时可取多少？012710S108339财务管理（四）年金终值与现值的计算（15）FVIF（普通） 10000FVIF（3%,10）20000FVIF（3%,8） 50000FVIF（3%,3）100001.3439200001.2668500001.09279341040财务管理（四）年金终值与现值的计算（16）例7：企业需一台生产设备，既可一次性付款32万 元购入，也可融资租入，需在5年内每年初 支付租金8万元，已知市场利率为10。问： 是购入还是融资租入？ 41财务管理（四）年金终值与现值的计算（17） PV8（PVIFA10，51）1 8（3.171） 33.36（万元） 购入42财

13、务管理（四）年金终值与现值的计算（18）例8：某研究所拟每年5 000元用于科研成果奖 励，设年利率10，现在应存入银行的金额 （现值）是多少？ 答： PVA（永续）=5 00010=50 000（元）43财务管理小 结：资金时间价值是现代财务管理的重要价值基础它要求必须合理节约使用资金，不断加速资金周转，实现更多的资金增值在进行财务决策时，只有将资金时间价值作为决策的一项重要因素加以考虑，才有可能选择出最优方案44财务管理二、利率（一）利率的概念（二）有关利率的几种换算方法45财务管理（一）利率的概念（1）1.含义：利率是资金类资源的交易价格是资金资源再分配的手段资金使用权的价格利率依存于利

14、润率 46财务管理（一）利率的概念（2） 2.类别按利率之间的变动关系，分为基准利率和套算利率按利率与资金市场供求情况的关系，分为固定利率和浮动利率按利率形成机制不同，分为市场利率和法定利率按资金供应者的报酬情况，分为实际利率和名义利率47财务管理（二）有关利率的几种换算方法（1）1.在资金市场上，必须同时报出资金的利率和计息期，否则只单纯给出一个利率，将没有任何意义。如每年按10%计算一次利息，或每半年按5%计算一次利息48财务管理（二）有关利率的几种换算方法（2）2.实际周期利率 在计息期不为一年（如一年计算多次利息或多年才计算一次利息）的条件下，每个计息期的利率称为实际的周期利率49财务

15、管理（二）有关利率的几种换算方法（3） 3. 名义年利率 为了便于比较，通常将不同计息期条件下实际的周期利率统一折算为每年计息一次条件下的年利率，这种折算后的年利率，称为名义年利率，也就是供融资产报价用的利率，又称报价利率50财务管理（二）有关利率的几种换算方法（4）4.实际周期利率与名义年利率的换算实际的周期利率名义年利率/一年的复利次数名义年利率实际的周期利率一年的复利次数51财务管理（二）有关利率的几种换算方法（5） 5.名义年利率与实际年利率的换算当每年计息一次时，名义年利率等于实际年利率，否则，名义年利率不等于实际年利率名义年利率与实际年利率可以通过下式进行换算52财务管理三、风险价

16、值（一）基本概念（二）风险程度的衡量（三）风险报酬的估算（四）风险管理的策略53财务管理（一）基本概念（1）1. 风险财务管理中的风险是指预期财务结果的不确定性54财务管理（一）基本概念（2）2. 风险价值冒风险组织财务活动、处理财务关系而要求获得的超过资金时间价值的额外收益风险价值可以用风险报酬额表示，也可以用风险报酬率表示，在财务管理中，通常用风险报酬率来衡量风险价值55财务管理（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（1）1.期望值期望值是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率计算的加权平均值计算公式如下：如果每个变量值出现的概率已知 56财务管理（二）风险程度的衡

17、量：期望值 标准差法（2）如果每个变量值出现的概率已知 如果每个变量值出现的概率未知 57财务管理式中： ：未来收益的期望值Ki：第i种可能结果的报酬额（率）Pi：第i种可能结果的概率n：可能结果的个数 （二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（3）58财务管理作用：反映预期的收益，不反映风险的大小（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（4）59财务管理 2. 标准离差标准离差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用表示计算公式如下：如果每个变量值出现的概率已知（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（5）60财务管理如果每个变量值出现的概率未知 （二）风

18、险程度的衡量：期望值 标准差法（6）61财务管理（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（7）对于一个决策方案，标准差越大，风险越大对于两个或以上的决策方案，标准差的大小并不能直接说明风险的大小若两个方案的期望值相等，标准差越大，风险越大；反之，标准离差越小，风险越小若两个方案的期望值不等，应根据变化系数来确定风险程度62财务管理（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（8） 3. 变化系数也称标准离差率，是标准差与期望值的比值，用以表示投资项目未来报酬与期望报酬率的离散程度（即风险大小），通常用Q表示计算公式：63财务管理（二）风险程度的衡量：期望值 标准差法（9）作用：变化系数越大，风险越大变

19、化系数越小，风险越小64财务管理（三）风险报酬的估算（1）1.风险报酬由于冒风险而可能获得的超过资金时间价值的额外收益风险程度越大，投资者要求的风险报酬越高计算通式：风险报酬风险程度（数量）风险价值系数（单价）65财务管理（三）风险报酬的估算（2）风险程度（数量）： 变化系数、系数风险价值系数 承担单位风险所要求获得的额外报酬66财务管理（三）风险报酬的估算（3）2.必要报酬无风险投资只能得到相当于资金时间价值的报酬风险投资，不仅可以得到无风险报酬率，还可能获得超过资金时间价值的额外收益计算通式：必要报酬无风险报酬风险报酬 无风险报酬风险数量风险价值系数67财务管理（三）风险报酬的估算（4）3

20、.应注意的问题上述计算风险报酬和必要报酬的通式并不意味着风险与报酬之间存在因果关系并不是风险越大获得的实际报酬一定就会越高，而是说明进行高风险投资，应有更高的投资报酬来补偿风险可能带来的损失，否则，就不应该进行风险性投资68财务管理（三）风险报酬的估算（5）财务管理人员在进行财务决策时，必须极其慎重地在风险和报酬之间进行权衡，既不能害怕风险，坐失有利的投资机会，又不能不顾风险、盲目决策而给企业和社会造成巨大的损失69财务管理（三）风险报酬的估算（6）例9：某公司拟将新开发的A产品投放市场，预计产品投放市 场后在不同状况下的收益和概率分布如下表：市场预测情况报酬率（k）概 率（pi）畅 销一 般

21、滞 销60%20%-5%0.20.60.2合 计1.0070财务管理 A产品投放市场后预期报酬率的风险程度计算如下： 1.计算A产品报酬率的期望 K=60%0.2+20%0.6+（-5%）0.2=23% 2.计算A产品的标准差=20.88（三）风险报酬的估算（7）71财务管理3.计算A产品的变化系数Q= =91%4.计算A产品的风险报酬率 设同类产品的无风险报酬率为10%，该类产品的平均报酬为24%，其报酬率的变化系数为50%，则风险价值系数为：（三）风险报酬的估算（8）72财务管理 5.计算A产品的必要报酬 K=10%+28%91%=35.5% 通过以上计算步骤将决策方案的风险程度加以量化，

22、并在此基础上确定A产品在包含风险的条件下所应达到的报酬率，为投资者进行方案决策提供依据（三）风险报酬的估算（9）73财务管理 投资风险的管理（一）风险管理的类别1、静态风险和动态风险 静态风险：是指在社会经济正常运行的情况下，由于自然力的不规则作用或人为的错误判断、失误行为而导致的风险。如，财产风险、人身风险、责任风险、违约风险等74财务管理 动态风险：是指以社会经济变动为直接原因的风险，它广泛存在于企业生产经营过程中，涉及企业的决策、市场、财务、生产、技术等诸多方面，引起的后果包括收益、损失和不盈不亏三种可能。具体表现为经营风险和财务风险75财务管理 问题：什么是经营风险？ 什么是财务风险？

23、76财务管理 经营风险：由于企业生产经营方面的不确定性而使企业收益产生变化的可能性，包括供应方面的风险、生产方面的风险、销售方面的风险以及战争、内乱、罢工等引起的社会环境变化，劳动力市场供求关系的变化、通货膨胀变化、产业竞争变化、国家宏观经济政策调整等因素。77财务管理 财务风险：在企业的各项财务活动中，由于内外部环境及各种无法预测或控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。包括筹资风险、投资风险、现金流量风险、利率风险、汇率风险等78财务管理 2、纯粹风险和投机风险什么是纯粹风险？一种只有损失没有获利可能的风险（火灾、地震、水灾、盗窃）什么是

24、投机风险？一种既有损失可能性又有获利机会的风险（企业进行证券投资、期权期货投资）79财务管理 3、系统风险和非系统风险系统风险：又称为市场风险或不可分散风险。（具体含义？）非系统风险：又称公司特有风险或可分散风险（具体含义？）80财务管理 （二）风险管理的目标 1、风险控制目标 2、损失控制目标81财务管理（三）风险管理的策略（1）1、风险规避策略该策略是事先预测风险发生的可能性，分析和判断风险产生的条件和影响程度，对那些风险程度超过企业风险承受能力，而且难以掌握的财务活动予以回避。82财务管理 两种情况：一是在风险决策时，尽可能选择风险较小或基本上无风险的方案，降低风险发生的可能性及风险损失的程度二是在风险方案实施过程中，如果发现不利的情况，应该及时调整方案或中止方案的实施注意：风险规避不是一味、盲目地回避83财务管