3项目风险分析ppt课件

1、资本预算分析中的风险到目前为止，我们总是假定所讨论的工程风险等于公司现有的平均风险程度。但要确定工程的必要报答率能否应该与公司的平均必要报答率一样，首先要分析工程的风险。存在三种不同类型的工程风险工程本身的独立风险。即不将其作为公司总体资产的一部分进展单独调查时所具有的风险，换言之，不思索该工程对公司其他部分的影响时的风险。工程的独立风险由其预期报答的变动性衡量；.公司内部风险。指工程对公司整体风险的影响。它不思索风险的各个组成部分，不论是系统性还是非系统性风险，也不思索工程对股东个人分散化的影响。公司风险根据工程对公司可盈利性的影响衡量；贝塔市场)风险。即从持有分散性良好的资产组合的股东角度

2、出发衡量该工程的风险。市场风险根据工程对公司贝塔系数的影响而确定。.一、独立风险及其分析方法从实际上而言，可以经过分散化有效地降低或消除独立风险，因此其重要性似乎不大。但是，由于：比起其他两种风险，独立风险的衡量要简单的多；大部分情况下，三种风险都高度相关总体经济方式影响公司业绩，继而影响工程报答。因此，独立风险在一定程度上可代表其他两种比较难以衡量的风险的高低；基于以上两点，假设公司管理层要对工程的风险度做一合理预测，首先就必需确定工程本身现金流量的风险，即独立风险。.NPV的分布性质以及工程的独立风险取决于各个现金流量的分布及其相互之间的相关性。下面我们讨论评价工程独立风险的几种方法。.投

3、资工程风险分析盈亏平衡点分析敏感性分析方案分析决策树分析.决策树分析决策树分析特别适用于多阶段的或顺序型的决策分析。以下为一电视机消费线的投资决策过程。.第一阶段，在t=0时，耗资30万美圆对电视机的潜在市场作研讨；第二阶段，假设该种电视机市场宽广，在t=1时，破费100万美圆用于设计和装配几种电视机的原型，由市场上典型的消费者代表进展评价，以便公司根据反响意见决议能否继续实施该工程；第三阶段，假设对电视机的原型评价良好，在t=2时净投资1000万美圆建造厂房。如能到达该阶段，那么t=3时总现金流量估计为1300万或1600万美圆，取决于届时的经济情势，竞争情况等要素。.以下图中，每一圆圈代表

4、一个决策点或阶段，圆圈发射出去的斜线上标示这一决策可行和不可行的估计概率。.t=0t=1t=2t=3结合概率NPVNPV期望值(300.80.21000.60.410000.50.516001300stop0.240.240.320.2254.7529.35(120.9)(30)61.147.04(38.69)(6)NPV=23.5123.二、公司内部风险要确定公司风险，需求确定资本预算工程与公司现有资产的联络。假设两个资产的盈利变动方向相反，那么组合这两个资产就可降低风险。虽然现实中难有盈利变动方向正好相反的资产，但只需资产之间不完全正相关，依然可以到达一定的分散化和风险降低效果。很多公司都

5、采用添加与现有资产不相关的新工程来降低运营风险。.三、贝塔市场风险前述风险衡量方法没有思索组合风险，而且无法指出能否应该做出接受/否决的决策。在此，我们将讨论如何运用CAPM模型来抑制这些缺陷。工程的贝塔市场风险和必要投资报答率在组合实际中，我们用贝塔系数衡量单个股票的风险，系统性风险才是公司的相关风险。同样的概念也可运用于资本预算。公司可视为一系列工程的组合，因此，一个工程的相关风险就是对公司系统性风险的奉献。假设工程的贝塔可以确定，就可根据CAPM模型计算工程的必要投资报答率。.例：艾里尔公司是大湖区的一家结合钢铁公司。该公司全部是权益融资。因此资本预算所需求的平均必要报答率只取决于股东所

6、要求的报答率。公司现有的贝塔=1.1;KRF=8%;KM=12%公司的权益本钱为：KS=8%+(12%-8%)1.1=12.4%因此假设可以获得不低于12.4的报答率，投资者就情愿投资于具有平均风险程度的工程。.艾里尔公司正思索建造一艘拖运铁矿的驳船，该工程的贝塔值是1.5。因此接受该工程将使公司贝塔系数上升至1.11.5之间，详细值要看驳船工程的投资额相对于公司的整体资产规模而定。假设80的总资产用于贝塔系数为1.1的根底钢铁运营，20的总资产用于贝塔系数为1.5的驳船工程，那么公司的总体贝塔系数应上升到：1.18=0.81.1+0.2 1.5显然，除非上升的贝塔系数能为更高的预期报答率所补

7、偿，否那么，该工程的上马将会导致公司股票价钱下降。假设接纳该工程公司的总体必要投资报答率将上升到：.12.7%=KS=8%+(12%-8%) 1.18显然只需驳船工程的报答率高于现有资产的报答率才干使公司的总体必要报答率到达12.7。那么驳船工程的必要报答率K驳应为多少呢？12.7%=0.8 12.4%+0.2 K驳K驳=14%或者：K驳=8%+(12%-8%) 1.5=14%换言之，对驳船工程我们必需运用14%而非12.4%的适用贴现率来计算其净现值。.衡量工程的贝塔风险工程贝塔值的预测非常困难。衡量工程贝塔风险的一种方法是找到与该工程产品完全一样的单一产品的公司，求出这些公司的贝塔值的平均

8、值，作为该工程的贝塔值，从而确定该工程的必要投资报答率。该法被称作“纯游戏法，也称“单纯业务法。该法只适用于大型资产，如整个部门。但由于很难找到纯单一产品的公司，因此很难运用该方法衡量工程的贝塔风险。.工程风险调整当我们评价那些与企业整体风险大相径庭的投资工程时，WACC法的运用能够会导致错误的结论。在以下图中，根据无风险利率7以及市场组合风险溢酬8，可画出一条SML线。为简单起见，假定股权企业的系数为1。由于无负债，该企业的加权平均资本本钱和股权本钱均为15。假设企业用加权平均资本本钱法对一切的投资工程进展评价，意味着任何投资收益率高于15的工程都会被接受。任何收益率低于15的工程都会被舍弃

9、。.然而，经过对风险和收益的研讨可以知道，一项合意的投资其作标点要高于SML。那么，对各种工程采用加权平均资本本钱法会导致企业错误地接受风险相对较高的工程，而舍弃那些风险较低的工程。见以下图：.预期收益率系数SMLWACC15fim=1.0A=0.60KRF=7%15%14%A16%B=1.2B=8%A的预期收益率14A的要求收益率11.8B的预期收益率16B的要求收益率16.6.客观方法思索到客观地确定个别工程折现率的困难，企业通常采用对企业的加权平均资本本钱进展客观调整的方法。下表是某企业的例子，该企业的加权平均资本本钱为14，企业将方案中的一切工程划分为以下四个类别：.类别例子调整因素折现率高风险新产品+620中等风险通过扩展现有的生产线來节约成本+014低风险现有设备的更新-410强制性项目污染控制设备不适用不适用这种方法虽然也可能发生选择错误，但总比没有风险调整好。.应留意的是，当我们运用贴现方法时，已假设远期的现金流量风险大于近期的现金