4、资本预算管理

1、投资管理资本预算管理授课人：江涛邮箱：1本章内容投资的概述现金流量的内涵、外延与确定投资工程的评价方法风险调整工程投资决策2投资的分类直接投资与间接投资、实业投资与金融投资、对内投资与对外投资固定资产投资、营运资金投资、证券投资开展性投资与维持性投资会计中对投资的定义,即金融资产：交易性金融资产、持有至到期投资、可供出售金融资产、长期股权投资、应收款项；旧准则：短期投资、长期投资（长期债权投资、长期股权投资）独立投资与互斥投资：可选工程的相容性3现金流量主要内容1、现金流量的内涵2、现金流量的外延3、现金流量的估计4、会计利润与现金流量5、折旧对现金流量的影响6、所得税对现金流量的影响4现金流

2、量的内涵现金流量的概念 在投资决策中,现金流量是指一个投资工程引起未来一定期间的企业现金支出和现金收入增加的数量。注意的问题1、该现金流量是投资工程的现金流量,是特定工程引起的；2、“现金是广义的现金,它不仅包括各种货币资金,而且包括工程需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。3、现金流量与会计利润的关系P1735现金流量的外延外延1：现金流出量、现金流入量和现金净流量1、现金流出量：一个工程的现金流出量,是指该投资工程引起的企业现金支出的增加额。2、现金流入量：一个工程的现金流入量,是指该投资工程引起的企业现金流入的增加额。3、现金净流量：指一定期间现金流入量与现金流出量的差额。外延2：投资

3、阶段的现金流量（流出）、营运阶段的现金流量（净流入）、终结阶段的现金流量（流入）6现金流量的估计投资阶段：主要表现为现金流出在固定资产上的投资；垫支的营运资金；试生产产品收入（可以忽略）营运阶段：净流入销售收入付现本钱付现本钱：需要每年支付现金的本钱非付现本钱：折旧、摊销（无形资产和长期待摊费用）所以：付现本钱本钱非付现本钱营业现金流入销售收入付现本钱 销售收入（本钱非付现本钱） 利润非付现本钱付现本钱中包括固定资产的维修费用终结阶段：主要表现为现金流入固定资产清理的净残值收入；垫支营运资金的收回大修理与固定资产改进（自有&租赁）的会计核算：费用化&资本化例题工程投资案例.docP1787确定

4、现金流量时注意的问题原则：相关性必须剔除漂浮本钱过去已经发生并支付过款项的支出,这些支出是目前的决策无法改变的。不能无视时机本钱账面价值与公允价值要考虑投资方案对公司其他部门的影响对营运资金的影响：新工程的采用会增加对流动资产和流动负债的需求。营运资金指增加的流动资产和流动负债之间的差额。通常在进行投资分析时,假定开始投资时筹措的净营运资金在工程结束时收回。8所得税与折旧对投资的影响（一）税后本钱和税后收入1、税后本钱：扣除了所得税影响以后的费用净额。计算公式实际支付（1税率）2、税后收入计算公式收入金额（1税率）（二）折旧的抵税作用折旧抵税对现金流量的影响额折旧额税率9折旧对现金流量的影响尽

5、管折旧费用不是工程现金流量的直接组成局部,但其大小和实际发生的时间都直接影响着所得税。折旧费的大小与折旧方法密切相关。折旧方法虽不会改变一项固定资产在其整个使用年限内应计提的折旧总额,但却使各年的折旧额存在差异。折旧方法的不同对于税前的现金流量没有任何影响,但却会改变税后现金流量的分布状况。在考虑资金时间价值时,折旧抵免所得税额的现值之和,将随折旧计提方法的不同而发生变化。10税后现金流量的三种计算方法1、根据现金流量的定义营业现金流量营业收入付现本钱所得税2、根据年末营业结果计算企业每年现金增加的两个方面：营业现金流量税后净利折旧3、根据所得税对收入和折旧的影响营业现金流量税后收入税后本钱折

6、旧抵税收入 （1 税率） 付现本钱 （1 税率） 折旧税率例题工程投资案例.doc11课堂练习 1、某公司准备购入一台设备以扩充生产能力,现有A方案需投资12000元,采用直线折旧法计提折旧,使用寿命为5年,5年后有残值收入2000元。5年中每年销售收入为8000元,付现本钱第一年为3000元,以后随着设备逐渐陈旧,逐年将增加修理费400元,另需一开始就垫支3000元的营运资金,假设所得税率为40%。试计算该方案的现金流量。12课堂练习 2、万通公司方案购置一台新型机器以代替原来的旧机器。新机器买价为30 000,购入时支付60%,余款下年付清,按20%计息。机器使用年限6年,报废后估计残值收

7、入3 000。使用新机器后,公司每年新增利润5 000。当时银行利率12%。 要求：计算该方案的现金流量13投资工程的评价方法根本分类：按照是否考虑时间价值,分为贴现法与非贴现法具体分类1、净现值法NPV2、年金净流量法3、现值指数法PI4、内含报酬率法IRR5、回收期法6、会计收益率法14回收期法原理：不考虑时间价值的前提下,收回原始投资的时间。评价标准：回收期最短者最优。计算方法：1、每年净现金流量相等2、每年净现金流量不相等缺点：一是忽略时间价值,二是没有考虑回收期后的现金流量。投资方案选择中的辅助方法15净现值法（NPV） 净现值未来现金流量现值原始投资额现值1、根本原理 （1）NPV

8、是按预定贴现率贴现后的现金流入量与流出量的差额。（2）预定贴现率是所要求的最低报酬率,一般为资本本钱率。（3）NPV为正,说明方案的现金流入量大于流出量,方案的报酬率大于所要求的报酬率,反之亦然。（4）NPV的经济实质是扣除根本报酬后的超额报酬。2、方法评价 优点： 适应于年限相同的互斥方案的决策；易于灵活考虑投资风险。 缺点：贴现率不易确定；不适应于原始投资额不等的独立方案决策（现值指数法解决）；不能说明方案本身报酬率的大小；不适合寿命期不同的互斥方案的决策。（年金净流量法解决）16年金净流量法1、定义：工程期间内全部工程净流量总额的总现值（总终值）折算为等额年金的平均现金净流量。2、计算公

9、式 现金流量总现（终）值年金现（终）值系数3、评价标准： 年金净流量 0,可行4、优点:适用于期限不同的投资方案决策5、缺点:同NPV法,不能用于原始投资额不等的的独立方案的决策17现值指数法PI PI未来现金流量现值原始投资额现值1、评价标准：大于1,方案可行2、优缺点：1、是一个相对数,反映了投资的效率2、适用于独立工程的决策3、没有反映工程本身报酬率的大小4、经常不适合互斥工程的决策18内涵报酬率IRR1、内涵：NPV=0的贴现率2、评价标准：大于要求的回报率,则采纳方案。3、计算方法： （1）每年营业NCF相等时 先求当NPV=0时的年金现值系数PA 再用插值法求NPV=0时的贴现率,

10、即为方案的IRR。（2）每年营业NCF不等时 先逐次测算出使NPV为正和为负时两个贴现率 再用插值法求NPV=0时的贴现率,即为方案的IRR。19NPV与IRR P1903差异的表现形式1、多重收益率：必要而非充分条件,现金流不止一次改变符号。2、投资规模不同3、复利率的差异（见下页表）A的NPV为8083,IRR为25%,B的NPV为10347,IRR为22%互斥工程中决策原则：NPV法永远是对的。原因分析：隐含的再投资率IRR法中,隐含的再投资率将随着每个待选工程的不同而不同,而NPV法中的再投资率就是要求的报酬率。2021工程投资决策固定资产更新决策1、特点：是否更新设备,实质上是继续使

11、用旧设备和使用新设备的两个互斥方案,故不使用IRR法。2、假设新设备不改变生产能力,则比较现金的净流出。3、假设新设备改变生产能力,则比较净现金流量。设备大修与改进决策1、特点：目的在于维持或增加设备的生产能力,属于互斥方案。2、大修理支出作为长期待摊费用,而改进支出增加固定资产价值,且改进可以增加收入。22固定资产更新决策前提：不改变生产能力,不增加营业现金流入,故比较现金流出。固定资产清理中的变现价值与所得税问题。旧固定资产的时机本钱。寿命期相同,采用NPV法。寿命期不同,采用年金净流量法,由于比较的现金流出,故亦称年金本钱法。23设备大修与改进决策会计处理：大修理费用化,改进资本化。经济

12、后果：大修理延长资产寿命,而改进不仅可以延长寿命,而且可以增加收入。大修理不改变折旧费用,而增加了长期待摊费用的摊销,而改进会改变折旧费用。24投资工程的风险分析主要内容投资活动充满了不确定性,如决策面临的不确定性较小,一般可忽略其影响,把决策视为确定情况下的决策。如果断策面临的不确定性较大,则应对其进行计量并在决策时加以考虑。一、风险调整贴现率法二、肯定当量法三、两法的区别25一、风险调整贴现率法1、根本作法先提高贴现率,以考虑风险再用调整后的贴现率求净现值进行决策2、公式调整后贴现率=无风险报酬率+风险报酬斜率 风险程度3、步骤分别求各年现金流量期望值和各年标准差；求工程贴现后综合标准差（ ）；求 工程综合期望值（ ）； 求工程综合离差率；求考虑风险的贴现率；用调整后贴现率求净现值。26二、肯定当量法1、根本作法先用当量系数at调整各年现金流量,以考虑风险再用无风险报酬率求净现值进行决策2、at确实定方法：通过变异系数对应查表求得；（P271）方法：按有风险与无风险贴现率之间的关系换算3、步骤根据各年净现金流量及概率,分别求各年的标准差、期望值、变异系数,确定每年的风险程度；确定各年的肯定当量系数；用无风