第1讲PEVC的类型特征和运作方式ppt课件

1、第一讲 私募股权(PE)与风险投资(VC)类型与根本运作方式郭敏 教授 对外经济贸易大学金融学院01276344minguo992002aliyun“随着廉价的报纸和更好的交通工具的出现，轻柔、安静的旧光阴终了了。人们以极快的速度去生活、思索和任务(William Smith，1886);“现代家庭的聚会，沉默地围在炉火旁，每个人都把头埋在本人喜欢的杂志里(，1907);“越来越多的人，尤其是大城市的人，有着心思和神经的衰弱笼统地说可以归因于现代生活的匆忙和刺激，经过快速的交通和几乎即刻的全球沟通带来的便利(，1895)。全球活泼社交用户于 2021 年 8 月突破了 20 亿人； 全球独立挪

2、动设备用户浸透率于 2021 年 9 月超越了总人口的 50%； 全球活泼互联网用户在 2021 年 11 月 突破了 30 亿人； 全球接入互联网的活泼挪动设备于 2021 年 12 月超越了 36 亿台，这个数字相当于全球人口总数的一半。 2021年中国挪动互联网市场规模到达2134.8亿元人民币，同比增长115.5%，同时未来照旧会坚持高速增长，估计到2021年整体挪动互联网市场规模将突破1万亿大关。一、私募股权与风险投资资本类型及特征二、私募股权与风险投资的参与者及组织方式三、私募股权与风险投资周期四、私募股权与风险投资开展的历史一、私募股权与风险投资- 资本类型及特征1、私募股权与风

3、险投资定义(EVCA的定义)The private equity industry is a coin with two sides. On one side, private equity is the process of collecting capital from sophisticated investors and pooling them in investment vehicles (usually called funds). On the other side is the investing side of the industry. Private equity is

4、 the provision of capital and management expertise to companies in order to create value and subsequently, with a clear view to an exit, generate capital gains after a medium to long holding period. In Europe the terms venture capital and private equity or risk capital are often used interchangeably

5、.Private equity is used as the generic term to encompass all the sub-sets of financing stages. These include three main sub-categories (1) venture capital for startup businesses and early stage companies; (2)later stage expansion capital; and (3)management buy-outs and management buy-ins.BVCA的定义Priv

6、ate equity is medium to long-term finance provided in return for an equity stake in potentially high growth unquoted companies. Some commentators use the term “private equity to refer only to the buy-out and buy-in investment sector. Some others, in Europe but not the USA, use the term “venture capi

7、tal to cover all stages, i.e. synonymous with “private equity. In the USA “venture capital refers only to investments in early stage and expanding companies. To avoid confusion, the term “private equity is used to describe the industry as a whole, encompassing both “venture capital (the seed to expa

8、nsion stages of investment) and management buy-outs and buy-ins. 著名评级机构规范普尔对“私募股权投资基金的定义：私募股权投资基金是各种另类投资(alternative investment)的统称，包括对非上市公司的股权投资、创业投资、较大规模和中等规模的杠杆收买、夹层债务和夹层股权投资(Mezzanine) 等；此外，私募股权投资基金还包括对上市公司进展的非公开的协议投资(Private Investment in Public Equity， PIPE)。 私募股权投资Private Equity是指向特定投资者以非公开方式

9、筹资，对未上市企业进展权益投资并提供运营管理效力，以期在所投资企业发育成熟后经过权益转让实现资本增值的一种利益共享、风险共担的投融资行为.2、PE/VC的类型投资策略案例数比例投资金额(US$M)比例平均投资额(US$M)成长资本8270.1%2334.3127.0%35.37PIPE1512.8%5766.9766.7%411.93并购651%117.941.4%23.59房地产投资43.4%270.423.1%135.21夹层资金21.7%49.000.6%24.50过桥投资10.9%36.600.4%36.60其它21.7%76.350.9%38.18未披露54.3%N/AN/AN/A合

10、计117100%8651.60100.0%94.042021年中国不同投资战略投资分布(6)PIPE(Private Investment in Public Equity) 即私人股权投资已上市公司股份 PIPE是私募基金以市场价钱的一定折价率购买上市公司股份的投资方式。PIPE主要分为传统型和构外型两种方式。传统的PIPE由发行人以设定价钱向PIPE投资人发行优先或普通股来扩展资本。而构造性PIPE那么是发行可转债转换股份可以是普通股也可以是优先股。7fund of funds FoF is an investment fund that uses an investment strate

11、gy of holding a portfolio of other investment funds rather than investing directly in shares, bonds or other securities. This type of investing is often referred to as multi-manager investment.There are different types of fund of funds, each investing in a different type of collective investment sch

12、eme (typically one type per FoF), eg. mutual fund FoF, hedge fund FoF, private equity FoF or investment trust FoF3、私募股权与风险投资差别投资者融资方投资方资金募集方式公众公司投资私募发行的证券私募方式发行股权或债券金融工具机构投资者或特定投资者非公众公司私募融资股权或债券金融工具方式私募股权投资私募股权基金等如PIPE等如天使投资等4、PE广义的特征PE的本质特征Investment by a dedicated professional team predominantly i

13、n unquoted companies;active ownership driving value creation and corporate governance;Informed, professional investors;Negotiated contractual relationship with qualified/professional investors;Profit-sharing schemes which align interests with investors;Strong self-regulation with defined reporting a

14、nd valuation requirements; Involving stand-alone management of each individual company Investing on the basis of a medium to long term strategy and holding period;With a focus on financial gain through exit by sale or flotation.二、私募股权与风险投资的参与者 和组织方式1、私募股权与风投的参与者私募股权与风险投资资金的最终需求者私募股权资资金的最终提供者2、私募股权和风

15、投资本投融资运作的中介组织方式 综观美国风险投资基金治理构造的制度变化过程，可以发现这样一个有趣的景象：和钱德勒关于企业生长史的实证结论(即普通的企业制度演化是从业主制到合伙制到有限责任公司制和公众公司)的进化过程不一样，风险资本组织的演化是一个从公众公司到有限合伙制组织的逆向演化过程。 有限合伙制及其主要参与者三、私募股权与风险投融资运转周期及其机制PEVC投入企业和投后管理PEVC退出方式选择：IPO回购、购并或转让清理企业资产决策阶段：投资活动发起投资时机挑选投资工程评价投资合约签署投资后管理组织方式：公司制有限合伙制信托基金制契约制筹集PEVC来源：养老金捐赠基金公司企业保险公司银行政

16、府个人、家庭组建PEVC基金循环活泼于中国境内VC/PE机构投后管理团队设置情况活泼于中国境内VC/PE机构增值效力方式私募股权基金机制 与其他投融资机方式比较SUDU直接金融机构 投资银行直接金融工具直接金融工具资金资金一次合约关系SUDU间接金融机构 商业银行资金资金间接金融工具贷款合约两次合约关系PE/VC投资包括三个主体两层契约关系，三个主体分别是资本最终提供者即投资者、管理资本并使资本增值的风险资本家和资本最终运用者即创投企业家；两层契约关系就是在风险投资过程中存在着双重委托代理关系，它包括投资者与风险资本家之间的第一层次契约的委托代理关系，风险资本家与创投企业家之间的第二层次契约的

17、委托代理关系。 权利分配现金权利控制权利金融契约形式外生现代资本结构文献公司治理文献内生完全契约证券设计文献不完全金融契约文献金融契约研讨(Vauhkonen,2004) 隐藏行动隐藏信息事前3.逆向选择模型4.信号传递模型5.信息甑别模型事后1.隐藏行动的道德风险模型2.隐藏信息的道德风险模型非对称信息委托代理模型(Rasmusen,1994)私募股权投资基金是传统的私人和公共治理方式的替代方式 总结：PEVC资本类型：主要采取私募方式募集资金，随企业生长不同时期投入的权益资本。特征：经过专家管理使企业价值增值的、有特殊公司治理构造GP/LP权益责任利益分享的、从企业获利退出的中长期周期性资

18、本。PE/VC基金一种新型非银行金融机构一种新型的投融资方式一种新型的公司治理方式四、私募股权与风险投资开展的历史国际上PE/VC开展历史我国PE/VC开展简况附件：麦肯锡报告观念 四股力量全球现状四股力量-石油美圆，亚洲中央银行，对冲基金和私募股权投资基金正在世界金融市场上起到越来越重要的作用。虽然它们并非新惹事物，其自2000年起的快速增长曾经赋予它们前所未有的影响力。麦肯锡全球研讨院 MGI的研讨2007年发现，该四者的规模能够在未来五年中添加一倍。四大力量的快速增长久非是一个暂时景象，新兴力量代表了全球资本市场的构造性转变。新兴力量作为资金来源、资金运用者和资金中介的不同角色新兴力量掌

19、握8.4万亿美圆的资产，在未来五年中能够翻倍国家主权基金新兴力量的规模宏大而且增长迅速，私募股权投资基金的规模在四大新兴力量中最小 估计，2006年底全球一切三类基金的资产管理规模为1.1万亿美圆。其中64%，即7100亿美圆是杠杆收买基金。术语“私募股权投资基金可以指三类潜在的主体：风险投资基金、杠杆收买LBO基金及其他私人投资基金。风险投资基金在为企业家和创业公司start up company提供早期和扩张资金方面起到关键作用。杠杆收买基金利用大额借贷资金或者杠杆贷款对大型成熟公司进展收买。其他私人投资基金那么投资于特定行业例如，房地产基金和根底设备基金或者为企业提供夹层融资(Mezzanine Financing，是一种报答和风险处于风险较高的股权融资和风险较低的优先债务之间的融资方式,它处于公司资本构造的中层)。相对于公共股票市场而言，私募股权投资基金的