国泰行业轮动一年封闭投资价值分析FOF创新新征程

1、FOF 创新新征程近年来，公募基金创新产品方兴未艾，其中 FOF 产品更是取得了长足的发展。2018年资管新规发布以来，在银行理财打破刚兑、实现净值化转型的大背景下，FOF产品成为资产配置的重要方式之一。FOF-LOF 产品作为 FOF 产品的创新形式，此类产品可以上市交易的特点为投资者提供了额外一个变现的渠道，增加了产品的流动性。ETF-FOF 是主要投资标的为 ETF 的一类 FOF 创新模式产品，这类产品本质上是“主动管理被动型”产品，集资产配置、较好流动性、低费率、高透明度于一身，是投资者进行一键进行稳健便捷投资的有用利器。近年来国内细分行业和主题 ETF 市场蓬勃发展，在 A 股市场

2、“结构化行情”的背景之下，利用 ETF 产品精准、便捷投资变得可行。ETF-FOF-LOF 产品集众多优势于一身，是实现 A 股市场行业轮动策略的有用工具。什么是 FOFFOF 基金指的是主要投资标的为其它基金的一类公募产品，根据公开募集证券投资基金运作管理办法第三十条规定，百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额的，为基金中基金（FOF）。FOF 基金分为母子基金两层设计，FOF 基金是母基金，投资范围限于其他基金，这些被投基金即子基金，子基金持有各类标的资产。这样 FOF 通过投资子基金而间接持有股票、债券等证券资产。图1：FOF 基金结构示意图资料来源：整理2017 年10 月19 日

3、，国内首只FOF 产品南方全天候策略混合型基金中基金（FOF）成立，募集有效认购总户数超过 6.8 万，募集资金超过 33 亿元，并提前结束募集， FOF 产品一经问世就收到了投资者的欢迎，也意味着中国基金业正式步入资产配置新时代。FOF 基金的出现丰富了公募基金产品的种类，为投资者进行资产配置提供了良好的投资工具，同时促进了市场的稳定健康发展，有利于长期绩优基金的发展，优化行业生态。公募 FOF 助力个人养老金高质量发展2022 年 4 月 21 日，国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见（以下简称意见）的发布，确立了我国第三支柱养老保险的基础制度框架。意见指出个人养老金参加人可自主选择购

4、买符合规定的储蓄存款、银行理财、商业养老保险、公募基金等金融产品。同日证监会表示，下一步将抓紧制定出台个人养老金投资公募基金配套规则制度。目前公募养老 FOF 采取目标日期和目标风险两种策略，能满足不同投资期限、风险偏好等的养老投资需求。公募基金作为资本市场最成熟的专业机构投资者，未来将继续发挥专业优势，助力养老金保值增值。表1：关于推动个人养老金发展的意见部分内容核心设计具体内容参加范围在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，可以参加个人养老金制度。制度模式个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。缴费水平参加人每年缴纳个人养老金的上限为

5、 12000 元。税收政策国家制定税收优惠政策，鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度并依规领取个人养老金。个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等个人养老金投资 运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。资料来源：中国政府网、整理FOF 基金数量及规模取得长足发展FOF 基金按照投资目标的不同，可以分为普通 FOF，目标日期 FOF，目标风险 FOF。1截至 2022 年 6 月 17 日，共有普通 FOF 基金 121 只、目标日期基金 77只、目标风险基金 102 只。截至 2021Q1，FOF

6、市场规模主要以普通 FOF 基金和目标风险基金为主，规模分别为 1089.77 亿元、895.23 亿元，合计占比 92.55%。图2：FOF 规模及数量（按资产配置策略划分）图3：FOF 规模及数量（按穿透后权益资产占比划分）资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理1 该分类参考wind 的 FOF 基金分类进行划分，并依据基金招募说明书中的相关信息进行调整。FOF 基金按照穿透后重仓的权益资产的不同，可以分为股票型 FOF、债券型 FOF、混合型 FOF 等。其中，我们将偏债型 FOF 定义为穿透后权益资产占比小于 30%的 FOF，平衡型 FOF 定义为穿透后权益资产占比大于等于

7、 30%且小于 60%的 FOF，偏股型 FOF 定义为穿透后权益资产占比大于等于 60%的 FOF。截至 2022 年 6 月 17 日，已成立的 301 只 FOF 基金中，混合型 FOF 有 290 只，数量占据绝对优势，股票型 FOF 和债券型 FOF 分别有 6 只和 5 只。2022Q1 偏债型 FOF 规模出现下降，规模从 2021Q4 的 1280.56 亿元减少至 1218.09 亿元，减少了 4.88%。而平衡型 FOF 和偏股型 FOF 近年来规模增长较快，截至 2022Q1合计占比已达 43.21%。自 2019 年以来，FOF 产品新发数量和规模逐渐增多。2021 年

8、迎来爆发，全年FOF 产品新发数量达到 97 只，发行份额达到 1195 亿份。今年以来，截至到 6月 17 日，FOF 产品新发数量达到 61 只，发行份额 239 亿份，发行数量延续去年以来的良好势头。FOF 产品多样化创新满足不同需求FOF 基金为母基金和子基金两层设计，通过分散化投资基金来实现资产配置的目的。如下图所示，根据主动管理和被动管理两个维度分别对母基金和子基金进行划分，可以分为四种不同的类型。图4：FOF 基金按主动管理和被动管理两个维度分类资料来源：整理当前市场上已成立的 FOF 基金以“主动管理主动型”为主，其母基金和子基金均为主动管理型。此类基金主要通过 FOF 基金经

9、理主动筛选出具有超额收益的主动基金或者基金经理，构建基金投资组合，来实现投资目标。“被动管理主动型”是指该基金采用指数编制的方式或以特定的投资比例对目标基金进行投资并做定期的调整，而被投资的目标基金是主动管理型基金，管理这类 FOF 的基金经理只需聚焦于目标基金的挑选。即在母基金层面 FOF 基金经理不去做主动的管理，而是去设计一个基金指数，然后母基金复制基金指数，而子基金选择优秀的可以创造超额收益的主动基金。2021 年出现了 ETF-FOF 产品，这类产品本质上是“主动管理被动型”。FOF 基金经理在母基金层面进行主动管理，具体包括资产配置、风格及行业轮动等，而在子基金层面选择被动管理型基

10、金，主要是以股票 ETF 作为投资标的。这类产品费率成本更低，投资效率和透明度更高，同时丰富了资产配置和行业轮动策略产品。“被动管理被动型”FOF 产品可以通过穿透持仓来避免重复嵌套以及双重收费，在实际中应用较少。FOF 产品的国内创新发展之路FOF 产品在我国经历了快速的发展，创新产品形式不断涌现，特别是结合 LOF和 ETF 模式，出现了 FOF-LOF、ETF-FOF 等产品。LOF 和 ETF 是什么LOF(Listed Open-Ended Fund)基金，即“上市型开放式基金”，是指可在证券交易所认购、申购、赎回及交易的开放式证券投资基金。LOF 基金可以是被动指数型基金，也可以是

11、主动管理型基金，本质上是为普通开放式基金增加了场内交易方式。历年 LOF 发行数量和规模如下图所示，截至 2022 年 6 月 17 日，全市场共有 342 只 LOF 基金，合计在管规模 5467 亿元。ETF(Exchange Traded Fund)基金，即“交易型开放式指数证券投资基金”。ETF一般是完全跟踪标的指数的被动管理型基金，且在证券交易所上市交易的基金，去年 12 月份以来还出现了增强指数策略型 ETF 产品。ETF 是既可以像买卖封闭式基金或者股票一样，在二级市场买卖 ETF 份额，同时 ETF 还具备了开放式基金可自由申购赎回的优点。近年来，ETF 基金发展迅速。历年 E

12、TF 发行数量和规模如下图所示，截至 2022 年 6 月 17 日 668 只 ETF 基金，合计在管规模 11167亿元。图5：历年 LOF 数量和规模图6：历年 ETF 数量和规模资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理LOF 和 ETF 异同点LOF 和 ETF 这两类基金均既可以在二级市场交易，也可以在一级市场申购和赎回。区别在于 ETF 的申购必须以一篮子股票换取基金份额，赎回以基金份额换回一篮子股票，申购所需最小资金量一般在几十万到几百万不等，适合大型投资者； LOF 基金以现金申购，最小申购资金较小，适合普通投资者。此外，LOF 基金不限于被动指数型基金，同时在运作机制

13、、申赎方式上和 ETF 有明显的区别，具体如下表所示。表2：ETF 和LOF 产品对比比较内容ETFFOF相同点买卖方式均可在一级市场申购赎回，二级市场交易申赎方式一篮子股票申购现金申购基金类型被动管理型基金主动和被动管理型基金申购门槛申购门槛高，适合大型投资者申购门槛低，不同投资者无限制净值报价频率15 秒报价一次一天一次申赎场所场内场内场外都可以指数基金跟踪效果满仓操作，跟踪误差更小指数型 LOF 仓位低于 ETF，跟踪误差大于 ETF不同点资料来源：Wind、整理ETF 细分行业产品不断丰富自 2021 年以来，ETF 产品发行明显提速，细分行业和主题、Smart Beta、商品、海外指

14、数等 ETF 产品的不断涌现，为 ETF-FOF-LOF 产品进行行业和主题轮动提供了丰富的流动性好、费用低、交易效率高的有用工具，推动了 ETF-FOF-LOF等创新产品的不断发展。国泰基金行业 ETF 数量达 27 个，数量和规模排名市场第一，涵盖多个行业，我们将国泰基金行业 ETF 产品为按照中信一级行业分类，大部分行业可以找到匹配的 ETF 产品，具体如下表所示。截至 2022 年 6 月 17 日，国泰基金规模超过百亿的 A 股行业 ETF 产品有 3 只，规模在 10 亿至 100 亿之间的产品有 9 只。今年以来，日均成交额上亿元的产品有 8 只。一些行业有不止一只产品可供选择。

15、例如在电力设备及新能源行业中，有两只产品新能车和光伏 50，分别代表了电新行业的不同细分子方向，可以进行不同的细分领域的精准配置。丰富的 ETF 产品数量、可观的产品规模以及充足的市场流动性，为 ETF-FOF 基金提供了良好的投资标的。表3：国泰基金不同中信一级行业代表 ETF 产品（单位：亿元，截至 2022.06.17）行业大类中信一级行业ETF 代码场内简称基金成立日规模今年以来日均成交额非银行金融512880.SH证券 ETF2016-07-26323.0513.47大金融银行510230.SH金融 ETF2011-03-3135.60 0.51房地产暂无家电159996.SZ家电

16、ETF2020-02-2725.631.14综合金融暂无516110.SH汽车 ETF2021-04-076.61 0.46159889.SZ智能汽车 ETF2021-09-011.100.17农林牧渔159865.SZ养殖 ETF2021-03-0138.201.42消费商贸零售暂无纺织服装暂无轻工制造暂无食品饮料暂无消费者服务暂无国防军工512660.SH军工 ETF2016-07-26109.555.18钢铁515210.SH钢铁 ETF2020-01-2221.321.26煤炭515220.SH煤炭 ETF2020-01-2040.742.98有色金属159881.SZ有色 60ETF

17、2021-06-171.220.28159761.SZ新材料 50ETF2021-11-243.100.21机械516960.SH机械 ETF2021-04-070.900.15建材159745.SZ建材 ETF2021-06-095.440.51建筑159619.SZ基建 ETF2022-02-092.970.31基础化工516220.SH化工龙头 ETF2021-03-021.980.30电力及公用事业暂无石油石化暂无交通运输暂无512290.SH生物医药 ETF2019-04-1833.501.05医药医药159828.SZ医疗 ETF2020-12-2413.540.70517110.

18、SH创新药沪深港 ETF2021-09-081.480.19汽车大周期计算机512720.SH515230.SH计算机ETF软件 ETF2019-07-112021-02-038.222.290.430.31通信515880.SH通信 ETF2019-08-1613.900.41159806.SZ新能源车 ETF2020-03-1018.670.55电力设备及新能源159864.SZ光伏 50ETF2021-07-287.060.64159861.SZ碳中和 50ETF2021-03-195.430.28512760.SH芯片 ETF2019-05-16113.223.23561310.SH消

19、电 ETF2021-11-100.970.09科技电子516010.SH游戏 ETF2021-02-254.250.53传媒516620.SH影视 ETF2021-10-200.300.07517500.SH游戏沪港深 ETF2022-03-030.190.09综合综合暂无资料来源：Wind、整理FOF-LOF 产品2021 年 8 月 5 日，兴证全球、民生加银、中欧、交银施罗德、广发基金五家公募基金公司于同日分别申报了市场首批 FOF-LOF 产品。FOF-LOF 产品除了具备 FOF 产品的特征外，还可以上市交易，这为投资者提供了额外一个变现的渠道，增加了产品的流动性。特别是对于购买了带

20、封闭期产品的投资者，上市交易可以在保持基金份额的稳定同时兼顾了产品的流动性，一举两得。ETF-FOF-LOF 产品ETF-FOF 是主要投资标的为ETF 的一类FOF 创新模式产品，这类产品本质上是” “主动管理被动型”产品，集资产配置、较好流动性、低费率、高透明度于一身，是投资者进行一键进行稳健便捷投资的有用利器。ETF-FOF-LOF 产品主要创新点在于“主动管理被动”的模式，此外，为了解决流动性问题，在母基金层面设计出 LOF 形式，这样可以在交易所实现场内的流动性管理，这样即使在持有期内，投资者也可以将基金份额转托管到场内进行交易，从而解决了投资者流动性管理的需求。2021 年 8 月

21、 16 日，多家机构分别申报了第二批 FOF-LOF 产品，同样以 LOF 模式在场内上市。与首批 FOF-LOF 产品不同的是，本次申报产品的主要投资标的是 ETF，且投资于股票 ETF 的资产占基金资产的比例不低于 80%，本质上是一类 ETF-FOF-LOF 产品。截至 2022 年 6 月 17 日，全市场一共成立 12 只 FOF-LOF 产品，其中有 4 只为ETF-FOF-LOF 产品。ETF-FOF-LOF 产品三大优点ETF-FOF-LOF 产品主要创新点在于“主动管理被动”的模式，此外，为了解决流动性问题，在母基金层面设计出 LOF 形式，这样可以在交易所实现场内的流动性管

22、理，这样即使在持有期内，投资者也可以将基金份额转托管到场内进行交易，从而解决了投资者流动性管理的需求。此外，ETF-FOF-LOF 产品相比于普通 FOF 主要有以下优点：第一，底层资产费率较低。由于ETF 产品费率显著低于普通主动管理基金，在二级市场交易 ETF 甚至没有申购赎回费，只有较少的券商佣金，因此子基金为 ETF的 FOF 产品可以显著降低整体管理费率，特别是当市场风格变化较快而面临较高频率调仓的情况下，如果子基金的持有时间不够长，主动型产品可能面临高额的赎回费，ETF 则能够大幅降低这一费用。第二，投资效率较高。普通 FOF 基金由于双层基金的设计投资效率相对较低，目前已经成立的

23、普通 FOF 基金大多需要 T+3 日才能确认份额，少数基金 T+2 日可以确认份额，这是由于要等待当日公布子基金净值才能计算母基金净值。此外， ETF 由于持仓透明在当日收盘后就可以计算得到 ETF 净值，因此 ETF-FOF 产品和普通开放式基金一样 T+1 就可以确认份额，相比于普通 FOF 产品交易效率得到明显提升。此外，普通场外开放式 FOF 无法进行二级市场的买入卖出，而 FOF-LOF 产品采用了 LOF 形式，投资者可以通过场内交易来实现快速买入卖出，这样即使处于封闭期内，投资者也能够将所持有份额转托管到场内进行交易。因此，相比于普通 FOF 产品，ETF-FOF-LOF 产品

24、不仅提高了投资效率，而且拓展了参与方式。第三，底层资产透明度较高。对于以持有主动管理基金为主的普通 FOF 基金，由于主动基金的风格漂移问题，再加上持仓透明度不高，其实际持仓和既定投资目标往往出现偏差。而 ETF 产品持仓完全透明，因此母基金在执行投资策略方面可以密切跟踪子基金的投资风格和行业配置，做到精准实现投资目标。也为 FOF 产品实现行业轮动策略提供了现实可行的投资工具。图7：ETF-FOF 产品优点资料来源：整理随着近年来 ETF 产品的蓬勃发展，除了宽基指数 ETF，各类细分行业和主题 ETF层出不穷，也为 ETF-FOF-LOF 基金实现行业轮动策略提供了更多的工具，能够精准投资

25、行业主题和板块。行业轮动策略在 A 股市场的实践应用行业轮动策略在 A 股市场能否获得良好的效果主要取决于三点：一是不同行业之间的走势是否有差异；二是是否有方便可用的现实工具；三是行业轮动策略能否正确选择合适的行业，把握住市场行情变化。A 股市场不同行业走势差异显著纵观近年来的 A 股市场走势，无论是 2019 年的科技和消费双轮驱动，2020 年的核心资产，还是 2021 年的新能源赛道，结构性行情耳熟能详，行业和主题轮动成为市场走势的鲜明特点。下图为 2010 年至 2022 年（截至 6 月 17 日）中信一级行业年度最大收益、最小收益及两者差值序列。自 2010 年以来，中信一级行业年

26、度不同行业之间最高和最低收益率之差均处于 30%以上，其中 2015 年收益差值达 144.63%，2020 年和 2021 年收益差值分别为 106.45%和 74.86%，今年以来该差值为 53.06%。自 2010 年以来的收益差平均值为 81.40%，长期处于较高水平。A 股市场不同行业的行情巨大分化为行业轮动的实践提供了可能。图8：2010 年以来年度不同中信一级行业最高收益和最低收益差值（截至 2022.06.17）资料来源：Wind、整理行业和主题 ETF 产品不断丰富如前文所示，近几年来 ETF 产品线的不断丰富和拓展，细分行业和主题、Smart Beta、商品、海外指数等 E

27、TF 产品的不断涌现，不同细分行业和主题产品也具有较大的规模和不错的流动性，为以 ETF 为投资标的的 FOF 产品实现行业轮动策略提供了良好的工具。行业轮动策略影响市场行业表现的因素遍及各个宏微观各个方面，其中宏观层面包括经济周期波动，比如以经济增长和通货膨胀来进行大类资产配置的“美林时钟”，中观层面包括行业景气变化、业绩边际改善等，微观层面包括投资者情绪、资金动向、市场微观交易结构等。行业轮动策略根据投资框架，对不同层面的影响因素进行综合考量，筛选并配置优势行业，以便提高投资收益。A 股市场不少指标都能对不同行业未来收益产生好的预测作用，比如个股 ROE指标反映股东权益的收益水平，因此构建

28、的行业 ROE 指标变化值可以用来衡量行业整体股东权益的收益改善情况，ROE 增长越多说明改善明显。我们以中信一级行业为例，首先计算各个行业成分股的当季 ROE 相对于去年同季ROE 的差值，然后取所有行业成分股 ROE 差值的中位数作为行业 ROE 改善指标，具体计算方式如下：行业 ROE 改善 = Median(成分股当季 ROE 成分股去年同季 ROE）计算得到行业 ROE 改善指标后，按照指标大小将行业分成五组，分别计算每组收益的历史表现，回测区间为 2013 年至 2022 年 5 月 31 日。分组年化超额收益如图 9 所示，可以看出行业 ROE 最大组年化超额收益可达 6.34%

29、，显著高于最小组的-7.23%。分组多空强弱结果如图 10 所示，可以看出自 2013 年以来多空组合复合年化收益率达 13.22%，业绩表现好于主要宽基指数。图9：行业 ROE 改善指标行业轮动分组年化超额收益图10：行业 ROE 改善指标多空表现（2013.01-2022.05）资料来源：Wind、整理资料来源：Wind、整理除了 ROE 等基本面指标外，其它的指标如分析师预期、行业动量、北向资金等指标可以从不同的角度来刻画和预测行业未来的走势。综合考虑到多方面因素的影响，我们从拥挤度、分析师预期、基本面景气度、聪明资金、价格动量、机构资金、宏观视角动态调整估值七个综合维度出发，等权构建

30、CANSLIM 复合因子来构建行业轮动策略，详细内容可参考国信金工团队于 2022 年 6 月 6 日发布的金融工程专题研究报告CANSLIM 行业轮动策略。图11：国信金工 CANSLIM 行业轮动框架资料来源：CANSLIM 行业轮动策略、整理CANSLIM 行业轮动策略选取 28 个中信一级行业（剔除综合金融、综合行业），根据 CANSLIM 复合因子值对行业从高到低进行排序，选择得分最高的 5 个行业等权构建组合，若得分第五的行业出现平分，则相同得分的行业全部纳入。回溯 2013 年 1 月 4 日至 2022 年 5 月 31 日的历史行情，在每月月末最后一个交易日进行调仓。结果如下

31、图所示，组合年化收益 29.54%，相对行业等权基准年化超额收益 19.57%，相对最大回撤 12.07%，信息比为 1.78，表现较为优异。图12：国信金工 CANSLIM 行业轮动策略净值资料来源：Wind、整理可见通过多因子模型在 A 股市场实现行业轮动策略能够获得超额收益，ETF-FOF产品则是一个可以实现行业轮动配置目标的便捷工具。综上所述，自 2010 年以来 A 股市场不同行业走势差异显著，行业和主题 ETF 产品类型和数量取得了长足的发展，并且在 A 股市场行业轮动策略能够取得超额收益。在这些因素共同推动下，行业轮动策略在 A 股市场不但可行，而且有便于投资的工具。在此基础上，

32、投资标的为 ETF、采用行业轮动策略的 ETF-FOF 产品应运而生。国泰行业轮动一年封闭基金产品介绍国泰行业轮动 FOF（A 份额代码：501220）是国泰基金正在发行的一只主要投资于ETF 标的的FOF-LOF 产品，拟任基金经理为周珞晏先生，基金发行日期为2022年 4 月 29 日至 2022 年 7 月 28 日。国泰行业轮动一年封闭基金将以基金管理人量化模型为框架，把握经济周期、行业景气度及市场波动等影响因素的变化，精选出具有较高投资价值的优势行业，并结合策略研究框架的优势，对宏观、中观数据和趋势进行把握，最终通过 ETF、指数基金等公募基金构建投资组合。对于国泰行业轮动一年封闭基

33、金 A 类基金份额，在一年的封闭期内，投资者可以在二级市场买入卖出。一年封闭运作期结束后，投资者既可以通过场内和场外两种方式办理申购赎回，还可以在二级市场买入卖出，相比而言，普通场外开放式 FOF 无法进行二级市场的买入卖出。其基本情况如下表所示：基金名称国泰行业轮动一年封闭运作股票型基金中基金（FOF-LOF）表4：国泰行业轮动一年封闭基本信息基金代码501220基金类型股票型基金中基金（FOF-LOF）基金管理人国泰基金管理有限公司基金托管人中信建投证券股份有限公司发行起始日期 2022 年 4 月 29 日发行截止日期 2022 年 7 月 28 日比较基准 沪深 300 指数收益率*8

34、0%+中证综合债指数收益率*20%投资目标 在控制投资风险并保持良好流动性的前提下，通过优选基金积极把握基金市场的投资机会，追求基金资产的长期增值。本基金投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金的比例不低于基金资产的 80%，投资于股票型 ETF 的比例不低于基金资产的 80%，投资于港股通标的股票的比例不超过全部股票资产的 50%，投资于货币市场基金的比例不高于基金资产的 15%。封闭运作期届满转为上市开放式基金（LOF）投资比例风险收益特征后，本基金应当保持不低于基金资产净值 5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。其中，现金不包括结算备付金、存出保证金和应收申购款等。封闭运

35、作期内不受上述 5%限制。本基金仅投资于 ETF（含 QDII ETF）和本基金管理人管理的公开募集证券投资基金（不含非 ETF 的 QDII 产品），未来若调整投资范围，请见届时相关公告。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种或变更投资比例限制，基金管理人在履行适当程序后，可以相应调整本基金的投资范围和投资比例规定。本基金为股票型基金中基金，理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF）、债券型基金、债券型基金中基金（FOF）、混合型基金和混合型基金中基金（FOF）。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差

36、异带来的特有风险。产品费率申购金额费率0.80%0.50%按笔收取，100 元/笔M50 万元50 万元M100 万元M100 万元申购费率赎回费率Y7 日1.50%7 日Y30 日0.75%30 日Y180 日0.50%Y180 日0.00%管理费1.00%托管费0.20%资料来源:Wind、国泰基金公告、整理基金经理周珞晏，硕士研究生，12 年证券基金从业经历。先后任职于石油价格信息服务公司（美国）、德意志银行（美国），从事原油、美股等投资品种的交易策略及相关系统的研发。2011 年 8 月至 2014 年 8 月在莫尼塔（上海）投资发展有限公司任宏观研究员，从事宏观经济及全球投资策略的研

37、究工作。2014 年 8 月加入国泰基金管理有限公司，历任高级研究员、投资经理，从事大类资产配置策略的研究以及专户产品的投资工作，任投资经理期间，负责研究、管理数只 FOF 策略专户产品，2019 年 4 月起任投资副总监（FOF）。周珞晏先生于 2019 年 8 月起任国泰民安养老目标日期 2040 三年持有期混合型基金中基金（FOF）的基金经理，该基金成立于 2019 年 7 月，自成立以来收益 21.40%，显著超越同期业绩基准 10.72%，最近 1 年业绩排名同类第 6。成立以来最大回撤 14.90%，远小于同期偏股混合型基金和沪深 300 的最大回撤，风险控制能力比较出色。2022

38、 年 1 月起担任国泰优选领航一年持有期混合型基金中基金（FOF）的基金经理。基金管理人国泰基金成立于 1998 年 3 月，是国内首批规范成立的基金管理公司之一。历经23 年的市场磨砺，公司稳步发展，目前进入了新的发展阶段。截至 2022 年 6 月17 日，国泰基金 ETF 规模 931.38 亿元，ETF 规模排名位列同行业第 4。特别地，国泰基金行业 ETF 数量达 27 个，数量和规模排名市场第一，涵盖金融、消费、科技、周期四大板块，丰富的 ETF 产品线为 ETF-FOF 基金提供了良好的投资标的。并且对于国泰行业轮动一年封闭基金投资的国泰基金产品不收取管理费，为投资者节约了成本。总结FOF 产品介绍。FOF 是百分之八十以上的基金资产投资于