地方政府融资平台机遇与风险并存

1、中国银行业公司业务创新与营销专题研究报告2010年3月30日 北京银联信信息咨询中心提供INNOVATION &MARKETING本期专题：地方政府融资平台机遇与风险并存 我国地方政府融资平台现状 国外地方政府融资经验借鉴 地方政府融资平台成功案例 地方政府融资平台贷款营销 地方政府融资平台贷款风险 地方政府融资平台机遇展望 ：861063261003 63458516 63368810 ：861063439628地址：北京宣武区广安门外大街248号机械大厦17层100055 ：/ 电子邮箱：ylxkfbvip.sina 本期专题：地方政府融资平台机遇与风险并存正文目录

2、 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc257817866 第一章 我国地方政府融资平台现状 PAGEREF _Toc257817866 h 7 HYPERLINK l _Toc257817867 一、地方政府融资平台综合状况 PAGEREF _Toc257817867 h 7 HYPERLINK l _Toc257817868 一地方政府融资平台表现形式 PAGEREF _Toc257817868 h 7 HYPERLINK l _Toc257817869 二地方政府融资平台标准分类 PAGEREF _Toc257817869 h 7 HYPERLINK l _To

3、c257817870 三地方政府融资平台运作方式 PAGEREF _Toc257817870 h 8 HYPERLINK l _Toc257817871 二、2021年地方政府融资平台开展分析 PAGEREF _Toc257817871 h 9 HYPERLINK l _Toc257817872 三、地方政府融资平台的还款来源 PAGEREF _Toc257817872 h 10 HYPERLINK l _Toc257817873 四、宏观政策对平台贷款的影响 PAGEREF _Toc257817873 h 11 HYPERLINK l _Toc257817874 一相关调控政策 PAGERE

4、F _Toc257817874 h 11 HYPERLINK l _Toc257817875 二政策影响分析 PAGEREF _Toc257817875 h 13 HYPERLINK l _Toc257817876 第二章 国外地方政府融资经验借鉴 PAGEREF _Toc257817876 h 15 HYPERLINK l _Toc257817877 一、兴旺国家地方政府融资概况 PAGEREF _Toc257817877 h 15 HYPERLINK l _Toc257817878 一美国 PAGEREF _Toc257817878 h 15 HYPERLINK l _Toc2578178

5、79 二法国 PAGEREF _Toc257817879 h 15 HYPERLINK l _Toc257817880 三加拿大 PAGEREF _Toc257817880 h 16 HYPERLINK l _Toc257817881 二、国外政府融资经典案例解析 PAGEREF _Toc257817881 h 16 HYPERLINK l _Toc257817882 一美国：债券银行 PAGEREF _Toc257817882 h 16 HYPERLINK l _Toc257817883 二哥伦比亚：地方融资机构 PAGEREF _Toc257817883 h 17 HYPERLINK l

6、_Toc257817884 三印度：泰米尔纳德邦城市开展基金 PAGEREF _Toc257817884 h 19 HYPERLINK l _Toc257817885 第三章 地方政府融资平台成功案例 PAGEREF _Toc257817885 h 21 HYPERLINK l _Toc257817886 一、地方政府融资平台经典模式 PAGEREF _Toc257817886 h 21 HYPERLINK l _Toc257817887 一国内银团贷款 PAGEREF _Toc257817887 h 21 HYPERLINK l _Toc257817888 二BOT工程融资 PAGEREF

7、_Toc257817888 h 24 HYPERLINK l _Toc257817889 二、政府融资平台创新案例 PAGEREF _Toc257817889 h 26 HYPERLINK l _Toc257817890 一“汨罗模式 PAGEREF _Toc257817890 h 26 HYPERLINK l _Toc257817891 二根底设施贷款公司 PAGEREF _Toc257817891 h 32 HYPERLINK l _Toc257817892 三中小企业成长贷款融资平台 PAGEREF _Toc257817892 h 34 HYPERLINK l _Toc257817893

8、 第四章 地方政府融资平台贷款营销 PAGEREF _Toc257817893 h 39 HYPERLINK l _Toc257817894 一、营销前期准备阶段 PAGEREF _Toc257817894 h 39 HYPERLINK l _Toc257817895 一政府及融资平台与银行的关系分析 PAGEREF _Toc257817895 h 39 HYPERLINK l _Toc257817896 二“政府债务专网的贷款预警评估 PAGEREF _Toc257817896 h 39 HYPERLINK l _Toc257817897 三市财政的偿债机制分析 PAGEREF _Toc25

9、7817897 h 40 HYPERLINK l _Toc257817898 四各区县的财力状况分析 PAGEREF _Toc257817898 h 40 HYPERLINK l _Toc257817899 二、业务营销阶段 PAGEREF _Toc257817899 h 40 HYPERLINK l _Toc257817900 一政府财力分析 PAGEREF _Toc257817900 h 40 HYPERLINK l _Toc257817901 二政府债务分析 PAGEREF _Toc257817901 h 41 HYPERLINK l _Toc257817902 三政府举债分析 PAGE

10、REF _Toc257817902 h 41 HYPERLINK l _Toc257817903 四偿债基金分析 PAGEREF _Toc257817903 h 42 HYPERLINK l _Toc257817904 三、授信评级阶段 PAGEREF _Toc257817904 h 42 HYPERLINK l _Toc257817905 一第一偿债来源是否稳定和明确 PAGEREF _Toc257817905 h 42 HYPERLINK l _Toc257817906 二授信客户的实质分析 PAGEREF _Toc257817906 h 42 HYPERLINK l _Toc257817

11、907 三授信工程的条件审核 PAGEREF _Toc257817907 h 42 HYPERLINK l _Toc257817908 四还款承诺方式的选择 PAGEREF _Toc257817908 h 43 HYPERLINK l _Toc257817909 四、贷后管理阶段 PAGEREF _Toc257817909 h 43 HYPERLINK l _Toc257817910 五、主要风险点及控制措施 PAGEREF _Toc257817910 h 44 HYPERLINK l _Toc257817911 一贷款主体主要风险点 PAGEREF _Toc257817911 h 44 HY

12、PERLINK l _Toc257817912 二政府主要风险点 PAGEREF _Toc257817912 h 44 HYPERLINK l _Toc257817913 三工程主要风险点 PAGEREF _Toc257817913 h 45 HYPERLINK l _Toc257817914 六、成功营销经验总结 PAGEREF _Toc257817914 h 45 HYPERLINK l _Toc257817915 第五章 银行政府融资平台贷款风险 PAGEREF _Toc257817915 h 47 HYPERLINK l _Toc257817916 一、政府融资平台贷款业务的风险特征

13、PAGEREF _Toc257817916 h 47 HYPERLINK l _Toc257817917 一贷款担保流于形式 PAGEREF _Toc257817917 h 47 HYPERLINK l _Toc257817918 二政策性风险问题突出 PAGEREF _Toc257817918 h 48 HYPERLINK l _Toc257817919 三借款主体还贷能力缺乏 PAGEREF _Toc257817919 h 48 HYPERLINK l _Toc257817920 二、政府融资平台贷款业务的风险防范 PAGEREF _Toc257817920 h 49 HYPERLINK

14、l _Toc257817921 一严格按审批流程操作 PAGEREF _Toc257817921 h 49 HYPERLINK l _Toc257817922 二平衡贷款的风险和收益 PAGEREF _Toc257817922 h 49 HYPERLINK l _Toc257817923 三把控贷款工程的风险 PAGEREF _Toc257817923 h 50 HYPERLINK l _Toc257817924 第六章 地方政府融资平台机遇展望 PAGEREF _Toc257817924 h 51 HYPERLINK l _Toc257817925 一、地方政府融资平台运行偿债能力分析 PA

15、GEREF _Toc257817925 h 51 HYPERLINK l _Toc257817926 二、地方政府融资平台贷款风险的化解 PAGEREF _Toc257817926 h 53 HYPERLINK l _Toc257817927 三、地方政府融资平台的开展趋势与主要思路 PAGEREF _Toc257817927 h 54 HYPERLINK l _Toc257817928 一我国地方政府融资的开展趋势 PAGEREF _Toc257817928 h 54 HYPERLINK l _Toc257817929 二促进我国地方政府融资开展的思路 PAGEREF _Toc2578179

16、29 h 55 HYPERLINK l _Toc257817930 四、商业银行的机遇与风险并存 PAGEREF _Toc257817930 h 57图表目录 TOC h z t 题注 c HYPERLINK l _Toc257817931 图表1：2021年融资平台贷款余额分布比例 PAGEREF _Toc257817931 h 9 HYPERLINK l _Toc257817932 图表2：2021年各金融机构融资平台贷款余额比例 PAGEREF _Toc257817932 h 10 HYPERLINK l _Toc257817933 图表3：2021年以来地方政府的主要还款来源 PAGE

17、REF _Toc257817933 h 10 HYPERLINK l _Toc257817934 图表4：地方政府的可用收入比例图 PAGEREF _Toc257817934 h 11 HYPERLINK l _Toc257817935 图表5：2021-2021年地方政府融资平台相关政策 PAGEREF _Toc257817935 h 12 HYPERLINK l _Toc257817936 图表6：美国债券银行框架DSR PAGEREF _Toc257817936 h 17 HYPERLINK l _Toc257817937 图表7：哥伦比亚FINDETER运营模式 PAGEREF _To

18、c257817937 h 18 HYPERLINK l _Toc257817938 图表8：米尔纳德邦的市政债务模型 PAGEREF _Toc257817938 h 19 HYPERLINK l _Toc257817939 图表9：银团前期操作流程 PAGEREF _Toc257817939 h 22 HYPERLINK l _Toc257817940 图表10：银团组建操作流程 PAGEREF _Toc257817940 h 23 HYPERLINK l _Toc257817941 图表11：BOT工程融资的运作程序 PAGEREF _Toc257817941 h 24 HYPERLINK

19、l _Toc257817942 图表12：汨罗市融资平台运行模式 PAGEREF _Toc257817942 h 29 HYPERLINK l _Toc257817943 图表13：根底设施贷款公司的运作机制 PAGEREF _Toc257817943 h 33 HYPERLINK l _Toc257817944 图表14：“政府债务专网预警指标分析 PAGEREF _Toc257817944 h 40 HYPERLINK l _Toc257817945 图表15：2021-2021年地方政府融资平台贷款量预测 PAGEREF _Toc257817945 h 51 HYPERLINK l _T

20、oc257817946 图表16：地方政府可用收入根本与名义GDP同步增长情况 PAGEREF _Toc257817946 h 52 HYPERLINK l _Toc257817947 图表17：地方本级收入和中央财政收入占GDP的比重情况 PAGEREF _Toc257817947 h 53前言2021年3月，中国人民银行和中国银监会联合发布了?关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快开展的指导意见?，提出“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资工程的配套资金融资渠道。短短一年时间，宏观调控政策发生明显转向。2021年3月6日，发改委、财政

21、部、央行的官员就地方融资平台风险的问题作出回应。近期，央行和财政部将有具体的加强管理措施出台，预计管理措施的大体内容包括控总量和保合规。浏览近期的相关网站，关于地方政府融资平台的争论如火如荼，专家学者纷纷表态，各种观点剧烈对撞。从近期监控数据可以得知，商业银行对地方政府融资平台的关注度与日俱增。是什么原因使得宏观政策对地方政府融资平台的调控方向发生如此大的变化？是什么原因使得政府融资平台成为媒体追逐的焦点？是什么原因使得商业银行客户群体对地方政府融资平台的关注度如此之高？在政策调控、媒体声音以及同业的论辩中，商业银行如何寻求更大的开展机遇，如何更有效地防范风险？针对上述问题，本文对地方政府融资

22、平台进行深度解析。敬请关注：?地方政府融资平台机遇与风险并存?。第一章 我国地方政府融资平台现状一、地方政府融资平台综合状况地方政府融资平台通常是指地方政府或国有资产管理部门发起设立并授权进行城市根底设施建设或土地开发的市政实体公司。通过搭建融资平台，地方政府意在解决辖内城市建设、公共事业、根底设施建设的融资问题，实现地方政府根底设施建设职能市场化运作。一地方政府融资平台表现形式地方政府融资平台主要表现形式为地方城市建设投资公司以下简称“城投公司。近年来，由于禁止地方政府直接从市场借贷，城投公司便成为地方政府投资建设根底设施的主要融资力量。地方政府通过划拨土地、股权、规费、国债等资产，将一些政

23、府背景的企业进行整合，成立一个资本金和资产等可到达融资标准的城投公司，代表政府进行城市建设相关资金的投融资，建设和管理城建相关工程和资产。二地方政府融资平台标准分类按照其承建工程的特点和还贷来源，地方政府投融资平台根本可以划分为两类：一是自负盈亏的经营性政府投融资平台，主要承建盈利性工程，依靠自身经营收入或指定收入来源还本付息。二是非经营性政府投融资平台，主要承建的工程为公益性和半公益性，本身不产生收益或自身收益缺乏以归还全部贷款本息，政府财政全额或兜底归还贷款本息。从其功能总结归纳主要有以下四个方面：一是市政根底设施建设领域，往往各级政府以国债或可支配财政收入注资成立政府平台企业，负责各级城

24、建根底设施的投融资活动，政府主导的特征明显，融资的还款来源全部为财政收入。二是在土地开发领域，成立房地产综合开发公司，负责土地的整理和一级开发，融资的还款来源主要为招、拍、挂之后的土地出让收入。三是在科技园区、高新技术产业区或创业孵化器等领域，成立担保公司，为区域内的重点工程建设单位或中小企业提供融资担保效劳，政府主要出借信用，以担保方式扶持目标工程和目标企业。四是特定工程的融资平台。这类融资往往以商业运作为主，融资还款来源主要是收费权、工程的综合经营收益等，不涉及财政资金。从以上分类看出，财政资金主导作用的强弱是依据投资所涉及领域的属性，在商业运营无法引入的领域或阶段，财政资金要充当搭桥的作

25、用，一旦工程成熟具备融资条件后必须充分运用银行信贷、资产证券化等金融手段广开融资渠道，使财政资金发挥“四两拨千斤的导向作用，从而更好地提高财政资金的杠杆作用和使用效率。三地方政府融资平台运作方式我国地方政府融资平台与银行联系紧密的运作模式主要有以下三类：其一，商业银行贷款。商业银行贷款在地方政府融资中的主要作用是通过支持城市根底设施建设来表达的。目前，商业银行可向城市根底设施工程的投资者提供以下几种效劳以上海银行为例：1贷款意向书。上海招商工程中，大局部要求投资者在投标时提交“银行贷款意向书，而且一般要以各银行上海分行的名义出具。这是非贷款性质的贷款承诺，大多数银行予以积极配合；2投标保函。按

26、照招投标惯例，招标方通常要求投标人随同投标文件提供投标保证金或银行投标保函。投标保函担保的金额通常为投标额的1%-5%；3履约保函。投资者中标后，工程发标人要求中标者按照招标文件的格式提交一份银行“履约保函，担保责任为保证投资者按质量完成工程建设并按规定进行运营管理。履约保函的时间一般与特许经营期一致，担保金额一般为中标总投资的5%-10%；4过桥贷款。由于工程长期融资确定主办银行、谈判融资条件都需要较长时间，所以在工程建设前期，投资者或者工程业主一般向主办银行方借贷过桥贷款支持；5长期信贷支持。长期信贷金额一般为工程总投资的65%-70%，期限一般在10-15年之间，其中包括假设干年的贷款宽

27、限期。其二，国内银团贷款。国内银团贷款是由多家国内银行或金融机构采用同一贷款协议，向一家企业或一个工程提供一笔融资额度的贷款模式。当前，银团贷款已经成为地方政府进行城市大型根底设施建设工程的融资模式。此外，中小型的银团贷款的融资模式也是未来开展的方向。其三，BOT工程融资。随着经济的开展，开展中国家和兴旺国家对公共根底设施的需求越来越大，然而政府的财政负担很重，为有效缓解这一矛盾，BOT融资模式受到广泛的欢送。BOT工程融资模式经过不断的实践和开展，衍生出BOOT、BOO、BTO、BT、BOOST、FBOOT等多种变通形式。二、2021年地方政府融资平台开展分析在2021年以来新一轮的融资中，

28、为了突破资金瓶颈和法律障碍，各地开始建立了一系列的专业投融资公司或事业单位承当建设任务，并利用这些单位法人承接银行资金或信托资金。截止到2021年底，余额已经到达4万亿元左右。2021年的经济刺激政策方案加速了融资平台在全国范围的迅猛开展，主要表达在以下四点：第一，规模迅猛扩张。据估计，2021年末金融机构地方政府融资平台贷款不含票据余额7.2万亿，占银行业总贷款的18%。在7.2万亿元中，估计2021年的新增贷款约为3.7万亿，占51%；第二，县级融资平台贷款约占四分之一。据悉，截止2021年6月，全国各省、区、直辖市合计设立8221家平台公司，其中，县级平台高达4907家，数量占比达60%

29、，但贷款余额占四分之一见图表1；图表1：2021年融资平台贷款余额分布比例资料来源：银联信 中金公司第三，兴旺地区融资平台贷款余额约占61%。据估计，长三角、珠三角和环渤海地区的地方政府融资平台贷款余额分别占30%、11%和20%，合计61%见图表1；第四，多数贷款归还本息需要政府信用支持。只有30-40%的工程能够依靠工程自身现金流归还贷款本息；第五，不同类型机构之间分配不均。2021年底，主要上市银行地方政府融资平台约占贷款总额的10%左右，国开行和地方性金融机构占比相对较高图表2，其中国开行的融资平台贷款为根底设施建设贷款为统计口径占比已达69%。图表2：2021年各金融机构融资平台贷款

30、余额比例资料来源：银联信 中金公司注：国开行、城商行和股份制银行的融资平台贷款口径为根本建设贷款三、地方政府融资平台的还款来源2021年以来，我国地方政府的可用还款来源主要分成三局部，具体数额以及比例情况见下表：图表3：2021年以来地方政府的主要还款来源还款来源具体构成地方本级财政收入包括地方税收和非税收入，约占地方政府可用收入的44%，其中，房地产相关税收占地方本级收入比例约为20%，相当于地方政府可用收入的约9%。中央税收返还和转移支付约占地方政府可用收入的33%。中央转移支付的数目取决于中央财政收入占GDP的比重以及中央转移支付占中央财政收入的比重。地方政府性基金收入约占地方政府可用收

31、入的20%，其中，国有土地使用权出让收入占地方政府性基金收入比例约为79%，相当于占地方政府可用收入的约16%。但是，地方政府性基金收入的波动较大，2021年房地产市场的火爆使得当年地方政府性基金收入从2021年的1.3万亿一跃而至1.6万亿。资料来源：银联信图表4：地方政府的可用收入比例图资料来源：银联信 中金公司四、宏观政策对平台贷款的影响一相关调控政策2021年3月，中国人民银行和中国银监会联合发布了?关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快开展的指导意见?，提出“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资工程的配套资金融资渠道。时隔一年，

32、2010年3月6日，发改委、财政部、央行的高官就地方融资平台风险的问题作出积极回应。近期，央行和财政部将有具体的加强管理措施出台，其中包括控总量保合规。图表5：2021-2021年地方政府融资平台相关政策时间会议/文件具体内容2009年3月24日央行、银监会：?关于近一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快开展的指导意见?支持有条件的地方政府融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资工程的配套资金融资渠道。2009年9月21日央行副行长刘士余：中债信用增进投资股份成立的讲话2021年地方政府融资平台在全国有了加速开展，对许多地方的财政偿付能力构成了威慑，很可能会造成财政问题和金

33、融问题。2010年1月6日周小川：央行2021年工作会议上的讲话要合理评估和有效防范地方融资平台信用风险，加强贷款用途管理，防止变相使用银行贷款作为工程资本金；引导信贷资金主要用于在建、续建工程、严格控制开工工程的贷款投放。2010年1月19日温家宝：政府工作报告征求意见稿更好地发挥财政政策在扩大内需中的作用，尽快制定标准地方政府融资平台措施，防范潜在风险。2010年1月26日刘明康：银监会2021年第一次经济金融形势通报会上的讲话全面评估和有效防范地方政府融资平台风险，加强贷款跟踪检查，推动银团贷款模式，切实防范大额集中度风险。2010年3月6日国家开展和改革委员会主任张平、中国人民银行行长

34、周小川、财政部部长谢旭人：2021年“两会的相关表态国家开展和改革委员会主任张平表示，2021年扩大内需、扩大固定资产投资的过程中，地方融资平台的融资规模出现了比拟快、比拟高的增长，如果不能够正确处理，就会带来潜在的财政和金融的风险。从发改委的角度来说，首先要保持合理的投资规模，合理地安排政府投资，控制新开工工程，把政府投资的重点放在在建工程、续建工程、收尾工程。其次，要标准融资行为，坚持量力而行。要根据各地自身的经济开展状况，以及财政收入的状况，来合理确定融资规模。此外，要加强监管，严格按照中央的财税政策、金融政策、产业政策、投资政策确定各个地方可能产生的投资需要，并对资金需求、财税政策、金

35、融政策提出一些限制。中国人民银行行长周小川那么认为，这次地方融资平台的融资规模比拟大，在一定程度上和城镇化的进程有关，有一局部地方融资平台的融资用于城市根底设施、城市公用设施、住房和环境等方面。其中，以土地为抵押的借款和由城市政府进行综合还款的工程最值得关注。财政部部长谢旭人表示，从财政管理的角度，一要通过综合分析地方的财力状况、承受能力，加以标准和控制。二要对目前的融资平台的融资状况进一步清理、核实，区分不同情况，分别加以处理。三要加强对地方政府债包括融资平台标准管理，建立风险预警机制，建立地方财政的偿债机制。资料来源：银联信二政策影响分析地方政府投融资平台带动的根底设施投资和城市化进程，为

36、中国内需的扩张提供了良好的动力，也带动了银行贷款的快速增长。与此同时，地方政府投融资平台的融资风险开始引起监管者的关注，并不断进行风险提示和监管指引，为地方政府投融资平台融资的平稳开展提供了良好的外部气氛。到2021年，无论海外市场还是国内金融市场，对于地方政府投融资平台的融资风险突然变得异常担忧甚至恐慌，不少机构投资者认为，地方政府投融资平台的融资迅速增长，会带来银行信贷风险的迅速上升，同时房地产市场的调控降低了地方政府的收入，进而会降低地方政府投融资平台的负债归还能力，导致地方政府的财政风险。实际上，无视地方政府投融资平台的融资风险显然是不对的，但是，过份夸大地方政府投融资平台的融资风险同

37、样也是不客观的，这种过份夸大往往没有注意到地方政府投融资平台在中国经济运行中的一系列独特特性。商业银行对于占据70%以上的县级地方政府投融资平台一直持十分谨慎的态度，在地方政府投融资平台的融资结构分布中，财政归还能力较强的省市级投融资平台的融资占据主要比重；土地收入占地方政府收入超过50%的城市实际上在中国屈指可数，绝大局部城市的财政收入结构是多元化的，对土地收入的依赖程度相对有限。综上所述，商业银行应该正确地看待地方政府融资平台相关政策调整的风险，主要有以下五点：第一，在当前体制下，对地方政府投融资平台应对标准化，而不是妖魔化；第二，目前地方政府投融资平台的债务规模还依然在地方政府整体的财政

38、状况承受范围之内；第三，地方投融资平台不会出现风险集中爆发的状况；第四，防止盲目紧缩地方融资平台的信贷投入可能导致的负面影响；第五，地方投融资平台的信贷增长惯性，在信贷紧缩环境下，可能会挤压中小企业市场化融资。第二章 国外地方政府融资经验借鉴一、兴旺国家地方政府融资概况兴旺国家在地方政府融资方面积累了丰富的经验，值得我国地方政府借鉴吸收。下面分别介绍美国、法国、加拿大三个国家地方政府的融资渠道及其特点：一美国美国地方政府的收入来源主要是三块：财产税、使用者收费和发行市政债券的收入。近些年，由于预算缺乏，不能满足公共根底设施的需要，各级政府都设法开辟一些其他的资金来源，主要有以下几种：专项建设税

39、费，原那么是“谁受益，谁出钱；鼓励私人投资，原来完全由政府投资的根底设施开始鼓励私人部门参与投资。美国的市政债券市场十分兴旺和有效。市政债券给为数众多的城市根底设施建设工程筹集到大量的资金。一方面，工程的范围十分广阔，从供水系统建设到消防车购置、从学校建筑到电力系统建设、从公路到办公楼。另一方面，这些债券同样满足了数百万投资者的需求，这些投资工具可以使他们的投资所得免缴联邦所得税，在很多情况下甚至还可以免缴州和地方所得税。二法国法国地方政府的资金来源主要是地方税收、经营开发与分摊税、城市规划税和开发税、国家拨款、企业投资、私人机构投资、发行长期债券、保险公司和老年保险等基金投资。此外，法国还采

40、取租赁方式建设城市根底设施建设工程，如拟建一个垃圾处理厂，政府与私营租赁公司签订协议，政府授予租赁公司特许经营权，租赁公司负责工程投资，建设，营运。在工程运营期间内50年，政府每年付租金，租赁公司那么拥有企业财产所有权和经营权。法国地方政府融资的特点是各级政府责任和分工明确，政府掌握特许经营权的授予权。三加拿大加拿大地方政府比拟常见的融资渠道有：1政府每年在财政收入中都会提出一笔根底设施建设基金，如把土地出让费的一局部提出来。2贷款。政府可以借贷，归还期为20年。可以由独立的国营集团出面借贷，如，电力公司等；也可以由私营公司出面借贷，如煤气公司等。公司通过使用费回收投资，但政府对回收率的上限应

41、该有规定。3由私营公司出面借贷。通过BOT融资方式与政府签订合同，比方，筑桥公司与政府签20年合同，公司在20年之内通过收过桥费来盈利，然后把桥交还政府。这实际上是一种公私合营的方式。4开发商自己积累或信贷的款项，用于开发地块内的根底设施。5开发商缴纳土地开发建设费。开发商除了负责开发基地内部的根底设施配套外，还应该缴纳开发建设费用于基地外局部根底设施的增容费。6土地出让费。加拿大的地方政府融资特点是：把城市建设的资金来源与房地产融资直接联系起来，完善房地产增值制度。二、国外政府融资经典案例解析国际上有很多成功的根底设施建设融资经验。以美国为代表的债券银行融资方式为地方根底设施建设提供了大量资

42、金，另外，近年来许多开展中国家通过金融中介为根底设施募集资金的成功案例为我过商业银行开展业务创新提供借鉴。一美国：债券银行开始于20世纪60年代的美国债券银行，是一个在金融市场上进行借贷的金融中介。它向外界借款，然后再贷款给当地团体，并且提供贷款补助和技术支持。债券银行聚集用于市政的贷款形成组合，可以利用规模经济的优势并分散风险；债券银行还能够为小规模的借贷打包，以降低本钱。这种利用组合进行融资的技术在兴旺市场上被广泛应用尤其美国，而在开展中国家的金融市场上那么应用很少。债券银行有别于政府机构的贷款，债券银行是通向市场的导管，与市场紧密相连，而政府机构的贷款不会进入市场。债券银行的运行框架如下

43、：图表6：美国债券银行框架DSR资料来源：银联信如图表6所示，地方借款者从债券银行借款卖出政府债券，债券银行进行打包，卖给最终投资者出借人。债券银行通常发行的债券规模为2-lO亿美元，期限一般在20-25年。债券银行通过建立多层次的储藏金、利用财政截留或者购置商业债券保险等方式来增强自己的信用。虽然资金需求方以将来的收入作为抵押，但这其中存在许多不确定因素。因此，作为贷款合同的一局部，资金需求方要设立债务储藏金DSR，债券银行也需要设立DSR，这样综合起来，两种水平的储藏金能够有效保障债务的偿付。对于债券银行的运营，州发起人通过各种方式给予补助。美国的几家债券银行，由州政府支付其运营的局部或全

44、部管理费用。州发起人也对债券银行发行债券创立DSR，支付当地资金需求方的全部或局部保险本钱。债券银行的存在对于根底设施融资有许多好处：它能够把许多小型贷款组合起来到达一定规模，使这种规模适合销售并适用于当地的信用市场；它在金融交易上具有规模优势，能够降低单位本钱；它也能够为增信措施的应用提供框架和支点。二哥伦比亚：地方融资机构创立于1989年的哥伦比亚FINDETER由城市开展基金演化而来，是法律上独立的半公共的金融中介。FINDETER作为二级贷方的角色进行运营，商业银行贷款给当地资金需求方，FINDETER对贷款再贴现。在这种安排下图表7，一个地方政府机构资金需求方向一级借贷者银行申请贷款

45、，FINDETER评价申请和授权银行借款给需要资金的政府机构，银行将款项贷给地方政府机构。图表7：哥伦比亚FINDETER运营模式资料来源：银联信FINDETER的运营在贷款利率、贷款期限和增信方式上都有各自特点。在贷款利率上，银行收取资金需求方具有竞争力的利率在定期储蓄利率DTF上加800个基点，而FINDETER在DTF上加650或者700个基点进行再贷款；贷款期限上，现在市政债券能够到达8年左右的期限；在内部增信和风险管理方面，一个重要的增信方式是自愿截留的提供：市政建立一个特殊账户，政府的财政收入可以流进这个账户，一级贷方在市政贷款期限内，对账户里的收入有截留和扣押权，这样能够保证FI

46、NDETER从那个银行的市政借款处收回应付款。FINDETER除了作为二级贷方的角色外，也扮演了许多其他角色：FINDETER曾经被认为是“政策银行；FINDETER利用不需要偿付的政府基金扮演共同融资的角色；FINDETER对于当地政府也扮演着零售银行的角色例如接受储蓄和作为受托人提供效劳。另外，F1NDETER还扮演着金融参谋的角色，对当地政府提供培训和技术帮助。目前FINDETER正在衡量着除此之外不同角色的可能性。FINDETER保持了良好的金融活力，其中一个重要原因是它愿意承当各种角色，并设法将损失降到最小，多种功能特性帮助FINDETER在困难时期存活下来。不像许多一级的市政开展基

47、金，FINDETER作为二级的角色防止了道德危机问题。它帮助地方政府建立起固定的信用评级，这促进了信用和市场的开展。三印度：泰米尔纳德邦城市开展基金印度是一个州联邦国家，州政府有自行举债的权利。泰米尔纳德邦是印度的一个州，通过特定的金融中介TNuDF泰米尔纳德邦城市开展基金，泰米尔纳德邦扩大了根底设施的融资来源，促进了当地根底设施建设和经济开展。TNuDF由1988年创立的市政开展基金MunicipalUrbanDevelopmentFund，MUDF转化而来，是印度第一个公私合营的金融中介，作为一种信托基金得以建立，为当地实体的根底设施工程提供没有州政府担保的长期融资。TNUDF的建立有四个

48、目标：1为根底设施融资；2促进私人部门参与根底设施建设；3为减轻贫困的工程融资；4改善当地实体的金融管理以使其进入资本市场。图表8：米尔纳德邦的市政债务模型资料来源：银联信TNUDF的运作机制如图表8：TNUDF通过发行债券向机构投资者募集资金，同时为根底设施工程提供贷款。根底设施工程的收益和现金流进入第三方代管帐户，由第三方代管帐户将本金和利率付给TNUDF，TNUDF也要向机构投资者支付债券的本金和利率收入。政府通过增信措施，增强TNUDF的信用。TNUDF的资金主要来源于国际金融机构的转贷资金和市场上的私人资本。在资金的借贷上，城市当地实体、公共企事业单位和私人投资者都可以向TNUDF借

49、款。TNUDF建立了精细的信用增强机制。首先是债券效劳基金BSF，相当于一年的本金和利率，在债券到期前被作为一种抵押品，保证了债券的偿付；TNUDF还建立了信用池，利用收入截留、准备金等方式帮助中小机构融资；TNUDF还建立了贷款归还的金融追踪记录，对延期归还进行及时处理等。泰米尔纳德邦在资本市场借贷方面的经验正被扩展到整个印度，以建立州政府各自的市政开展基金，同时建立对较大的市政设施进行信用评级机制。所有这些需要当地政府的大力支持，需要市场需求和供给两方面因素共同开展，这样，市场创新才能够持续。国际经验说明，没有一个分权化的市政系统能够依赖于单一借贷满足所有的根底设施融资需要。融资的关键是从

50、赠款支持逐渐改变到依靠自己或市场，这需要建立能够吸引多种资本的当地金融中介。更重要的是，政府坚决的政治支持、制度的稳定和当地实体的能力是减轻市场开展风险的保证。第三章 地方政府融资平台成功案例一、地方政府融资平台经典模式一国内银团贷款国内许多大型工程的贷款都是采取银团贷款的模式。当前，银团贷款也已经成为地方政府进行城市大型根底设施建设工程的融资模式。对于地方政府而言，利用国内银团贷款具有以下几个方面的优势：1筹款金额大，贷款期限长。2分散贷款风险。3可以防止同业竞争，将利率稳定在同一水平上。4筹资时间短，费用合理。1、银团贷款的操作流程银团贷款为大型工程融资的操作流程分为：前期准备、银团组建、

51、银团管理三个阶段，其中银团前期准备和银团组建是关键。1银团前期准备银团前期准备操作流程如下列图所示，其中，银行提交的融资方案/融资框架内容主要包括：融资模式、融资金额/期限/价格/结构/币种/提还款模式等、担保框架、其他融资条件、贷款/担保抵押/保险代理行、核心条件书/清单等，其中核心条件书/清单为关键内容。图表9：银团前期操作流程资料来源：银联信2银团组建过程在银团组建过程中涉及众多金融中介机构，机构之间的相互配合很重要。特别是牵头行与工程业主之间必须到达高度默契，相互配合，保证银团的顺利组建和银团贷款的顺利发放。银团组建操作流程如下列图所示：图表10：银团组建操作流程资料来源：银联信2、地

52、方政府申请银团贷款的条件根据?贷款通那么?和相关的信贷业务操作流程，地方政府申请银团贷款，具体的贷款工程除应当具备产品有市场、生产经营有效益、不挪用贷款资金、恪守信用等根本条件外，还应当符合以下要求：1有按期还本付息的能力，原应付贷款利息和到期贷款已经清偿；没有清偿的，已经做了银行认可的归还方案。2除不需要经过工商部门核准登记的事业法人外，贷款企业应当经过工商部门办理年检手续。3已经在国内的中资银行开立根本账户或一般结算账户，且存款结算业务比例符合银行的要求。4除国务院规定外，有限责任公司和股份对外股本权益投资累计余额不超过其净资产总额的50%。5借款人的资产负债比率应当符合国内的中资银行的要

53、求。6申请中长期贷款的，新建工程的企业法人所有者权益与工程所需投资比例不低于国家规定的投资工程资金比例。7借款人须持有中国人民银行核发的在有效期内的?贷款证?、?贷款卡?。8借款人应当拥有固定的营业场所和一定的自有资金，并能每年按规定比例补充自有流动资金。9除外商投资企业以外的借款人，对外资银行的借款局部，应当办妥国家外汇管理局批准借外债手续。二BOT工程融资BOT工程融资是政府将一个根底设施工程的特许经营权授予承包商，由承包商在特许权期内负责工程设计、投资、建设、运营，并收回本钱、归还债务、赚取利润，特许经营权期结束后将工程所有权移交政府。BOT工程融资是代表国际工程融资开展趋势的一种新型的

54、融资模式，BOT工程融资适合我国政府融资平台的建设，主要表现在以下几方面：第一，有利于减轻政府的财政负担；第二，可以吸引外资，引进先进技术，改善和提高工程的管理水平；第三，有利于提高工程的运营效率；第四，有利于获得稳定的市场份额和资金回报率；第五，有助于投资方开拓产品市场。为了进一步了解BOT融资的操作流程，下面的局部我们介绍BOT融资的运作程序。BOT融资的运作有七个阶段，即工程确实定、招标、选标、开发、建设、运营、移交。图表11：BOT工程融资的运作程序具体内容工程确实定首先，必须确定一个具体的工程，确认该工程采用BOT融资模式的可能性及好处。然后，政府将重点研究采用BOT融资模式满足该工

55、程需求的可能性。同时，也会由工程单位来确定工程，然后向政府提出工程设想。如果断定采用BOT模式，那么，下一步就要编写一份邀请建议书，然后邀请投标者提交具体设计、建设和融资方案。工程的招标招标有几种不同的模式，包括竞争性招标、单一来源采购等。大多数招标者希望对潜在的投资者进行资格预审，因此，首先应编写邀请建议书。邀请建议书将提供关于工程的详细规定，列出必须到达的具体标准，包括规模、时间、履约标准以及工程收入的性质和范围。另外，在邀请建议书中最好包括工程协定草案。对邀请建议书的响应，一些感兴趣的投资者或发起人通常会组成一个联营集团，共同提交一份满足邀请建议书要求的标书。一般说来，联营集团的成员在这

56、个阶段会就费用分担、各成员在工程中应起的作用及可能的工程结构达成初步协定。如果涉及需要在工程参与者之间交流的保密性专利材料，那么，联营集团初步协定中还应包括适当的保密协议，或者由参与者另外签订的这类协议。联营集团将争取潜在贷款人、股本投资者及承包商和供给商，并签订初步意向书，以便在此根底上编写和提交标书。邀请建议书应要求标书中列入一向可信的融资方案，尽管不一定是确定的融资承诺。挑选中标者挑选中标者就是招标者对响应邀请建议书而提交的标书进行挑选，选出暂定中标人。评估标书的成员应该包括政府官员、技术员、财务参谋和法律参谋等。挑选BOT工程的标书，一般来说不会仅以价格为依据，挑选的依据应该包括可靠性

57、、经验以及拟议工程能在多大程度上给招标者带来其他利益等因素。这类利益包括节约外汇、促进技术转让、提供就业时机以及为招标单位人员和承包商提供培训等。在某些情况下，招标者也许会通过与投标人直接谈判来对最低限制标书作出改良。但是不应过分依靠这类进一步的谈判，以免影响竞争性投标程序的公正性。如果该程序的公正性收到损害，不但会影响目前BOT工程的顺利进行，而且可能为今后的BOT工程带来不利的影响。在初步选定标书后，招标者请中标人起草并签署最后的合同文件。某些情况下，招标者将向中标人发出一份意向书。双方签字后，意向书将使当事方承诺真诚合作，通过谈判达成并签署一份最后工程协定，然后实施该工程。在有些情况下，

58、招标者和中标人还会立即就工程协定中的未定因素进行谈判。工程开发投标的联营集团中标后，就可以做出更确定的承诺，组成工程承包公司或确定工程承包公司结构。如果尚未组成这样的公司，必须提供建设工程所需的股本金。同样，在招标者接受的根底上，发起人可以开始或再次与承包商和供给商联系，争取对有关条件和价格做出更明确的承诺，这些承诺将进一步确定工程建设的本钱。得到这些承诺后，工程公司就可以同政府就最后的特许权协议或工程协定进行谈判，并就最后的贷款协定、建筑合同、供给合同及实施工程所必需的其他附属合同进行谈判。在就这些相互关联的合同进行谈判的过程中，必然对工程进行更深入的研究。经过谈判达成并签署所有上述协定后，

59、工程将开始进行财务交割。财务交割必须包括贷款人和股本投资者预交或开始预交用于详细设计、建设、采购设备的资金及顺利完成工程所必须的其他资金。工程建设一旦进行财务交割，建设阶段即正式开始。并不是所有特定工程都可以清楚地划分这几个阶段，在有些情况下，一些现场组装开发，甚至某些初步建设就可能先于财务交割。但是，工程的主要建筑工程和主要设备的交货一般都发生在财务交割之后，因为那时才有资金支付这些费用。工程竣工后，如果工程通过规定的竣工试验，工程承包公司最后接受而且政府也接受竣工的工程，建设阶段即告结束。工程运营这个阶段持续到特许经营权协议期满，在这个阶段，工程承包公司直接或者通过与运营者缔结合同，按照工

60、程协定的标准和各项贷款协议及与投资者协定的条件来运营工程。在整个工程运营期间，还应按照协定要求对工程设施进行保养，为了确保运营和保养按协定要求进行，贷款人、投资者和政府都拥有检查的权利。工程的移交特许经营工程期满后向政府移交工程，一般来说，工程的设计应能使BOT投资人在特许经营期间还清工程债务并有一定的利润，这样，工程最后移交时才不是无偿的移交。另外，政府在移交日应注意工程是否处于良好状态，以便政府能够继续运营工程。资料来源：银联信二、政府融资平台创新案例一“汨罗模式近年来，国家开发银行和汨罗市政府在解决中小企业及个体工商户融资难的问题上进行了一些有益的探索，我们可以将之概括为“一会三公司的管