李敏的《国际证券与期货》

1、制作制作: :李李 敏敏单位单位: :河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院TEL:EL: Q: 29293571Q Q: 29293571Email: Email: 四四 其他衍生工具简介其他衍生工具简介一一 金融衍生品概述金融衍生品概述二二 金融远期、期货与互换金融远期、期货与互换三三 金融期权与期权类金融衍生品金融期权与期权类金融衍生品章节目录章节目录河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏一、金融衍生品概述一、金融衍生品概述 金融衍生工具又称金融衍生品，是与基础金融产品对应的一个概念，是指建立在

2、基础产基础产品品或者基础变量基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏一、金融衍生品概述一、金融衍生品概述跨期性跨期性杠杆性杠杆性不确定性（高风险）不确定性（高风险） 金融衍生工具的特点金融衍生工具的特点联动性联动性金融衍金融衍生工具生工具的特征的特征河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏一、金融衍生品概述一、金融衍生品概述独立衍生工具独立衍生工具嵌入式衍生工具嵌入式衍生工具产品形态产品形态自身交易方法及特点自身交易方法及特点交易场所交易场所基础工具基础工具交易所交易衍生工具

3、交易所交易衍生工具OTC交易交易股权类衍生工具股权类衍生工具货币衍生工具货币衍生工具利率衍生工具利率衍生工具信用衍生工具信用衍生工具其他其他.衍生工具衍生工具金融远期合约金融远期合约金融期货金融期货金融期权金融期权金融互换金融互换结构化金融衍生工具结构化金融衍生工具金融衍生工具分类金融衍生工具分类河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏一、金融衍生品概述一、金融衍生品概述金融衍生工具的产生与发展原因金融衍生工具的产生与发展原因汇率波动利率波动表外业务自营交易计算机通信1 利率自由化-取消了存款利率的最高限额

4、2 打破金融机构经营范围的地域和业务种类限制3 外汇管制放松4 放宽资本流动限制河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏二、金融远期、期货与互换二、金融远期、期货与互换根据交易合约的签订于实际交割时间的关系，可将交易根据交易合约的签订于实际交割时间的关系，可将交易的组织形态划分为：的组织形态划分为： 现货交易。现货交易。 一手交钱一手交钱 一手交货一手交货 远期交易。远期交易。 未来某时刻或时间段未来某时刻或时间段 按照现在确定的价格进行交易按照现在确定的价格进行交易 期货交易期货交易. 交易所交易的标准化的远期交易交易所交易的标准化的远期交易二、金融远期、期货与互换二

5、、金融远期、期货与互换金融远期合约金融远期合约 是最基础的金融衍生品。它是交易双方在场外市场通过协商，按约定价格在约定的未来日期买卖某种标的的金融资产合约。金融远期合约金融远期合约包括包括根据基础资产股权类资产的远期合约股权类资产的远期合约债券类资产的远期合约债券类资产的远期合约远期利率协议远期利率协议远期汇率协议远期汇率协议金融远期合约与远期合约市场金融远期合约与远期合约市场河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏 是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中是期货交易的一种。期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约交易。的交易所市场以公开

6、竞价方式所进行的期货合约交易。 期货合约是标准化协议期货合约是标准化协议 期货合约的基础工具是各种金融工具期货合约的基础工具是各种金融工具金融期货金融期货金融期货合约与金融期货市场金融期货合约与金融期货市场二、金融远期、期货与互换二、金融远期、期货与互换河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏 金融期货的主要交易制度金融期货的主要交易制度集中交易集中交易 1标准化合约和对冲机制标准化合约和对冲机制 2保证金及杠杆作用保证金及杠杆作用 3结算所和无负债结算制度结算所和无负债结算制度 4限仓制度限仓制度 5大户报告制度大户报告制度 6每日价格波动限制及断路器规则每日价格波动

7、限制及断路器规则 7二、金融远期、期货与互换二、金融远期、期货与互换河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏 金融期货的特征主要体现在与其他工具的不同金融期货的特征主要体现在与其他工具的不同交易对象不同交易对象不同交易目的不同交易目的不同交易价格含义不同交易价格含义不同交易方式不同交易方式不同结算方式不同结算方式不同交易场所和交易组织形式交易场所和交易组织形式不同不同交易的监管程度不同交易的监管程度不同期货交易是标准化交易不期货交易是标准化交易不同同保证金制度和每日结算制保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同度导致违约风险不同与金融现货相比与金融现货相比与普通远期交易

8、相比与普通远期交易相比二、金融远期、期货与互换二、金融远期、期货与互换河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏小小麦麦期期货货合合同同交易单位5000蒲式耳最小交易变动单位每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日结算价20美分（每张合约1000美元）合约月份3月、5月、7月、9月、12月交易时间上午9：30至下午1：15，到期合约最后交易日交易截止时间为当日中午最后交易日交割月最后营业日倒数第七个营业日交割登记2号软红麦、2号硬冬红麦、2号黑北春麦、1号北春，替代品种价格差异由交易所规定二、金融远期、期货与互换二、金

9、融远期、期货与互换河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏金融期货基金融期货基本功能本功能投机功能价格发现套利功能二、金融远期、期货与互换二、金融远期、期货与互换河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏套期保值50%70%160%230%100%150%380%300%Year 套期保值原理套期保值原理 期货价格和现货价格具有期货价格和现货价格具有同向性、走同向性、走势一致收敛性势一致收敛性，则在现货市场和期货市场，则在现货市场和期货市场建立建立数量相同、方向相反数量相同、方向相反的头寸，则到期的头寸，则到期不论现货价格是上涨还是下跌，两种头寸不

10、论现货价格是上涨还是下跌，两种头寸的的盈亏恰好抵消盈亏恰好抵消，从而规避风险损失。，从而规避风险损失。（一）金融期货基本功能（一）金融期货基本功能- -套期保值套期保值河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏套期保值基本做法套期保值基本做法： 在现货市场上买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现在现货市场上买进或卖出某种金融工具的同时，做一笔与现货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，一起在未货交易品种、数量、期限相当但方向相反的期货交易，一起在未来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一来某一时间通过期货合约的对冲，以一个市场的盈利来弥补另一个市

11、场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值目个市场的亏损，从而规避现货价格变动带来的风险，实现保值目的的。 空头套期保值 套期保值类型套期保值类型 多头套期保值 交叉套期保值预计标的远期会贬值，预计标的远期会贬值，在期货市场上先在期货市场上先卖卖出合出合同，后同，后买买入合同入合同预计标的远期会升值，在预计标的远期会升值，在期货市场上先期货市场上先买买入合同，入合同，后后卖卖出合同出合同河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏（一）金融期货基本功能（一）金融期货基本功能- -套期保值套期保值 案例 某投资者在香港股市持有总市值为某投资者在香港股市持有总市值为20

12、0万港元的万港元的股票，为预防股市下跌，于是利用套期保值规避风险。股票，为预防股市下跌，于是利用套期保值规避风险。在在15000点的价位上卖出点的价位上卖出3份份3个月到期的恒生指数期个月到期的恒生指数期货。货。3个月后股市下跌，该投资者个月后股市下跌，该投资者持有的股票市值缩持有的股票市值缩水为水为150万港元，损失万港元，损失50万港元。万港元。于此同时，恒生指于此同时，恒生指数也下跌至数也下跌至12000点，该投资者买进点，该投资者买进3份恒生指数期份恒生指数期货，在货，在期货市场上盈利（期货市场上盈利（15000-12000）*50*3=45万万港元，期货市场的盈利弥补了大部分现货市场

13、的损失港元，期货市场的盈利弥补了大部分现货市场的损失河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏（一）金融期货基本功能（一）金融期货基本功能- -套期保值套期保值 价格发现功能价格发现功能 投机功能投机功能 T+0 ，保证金制度导致期货具有较高的杠杆率案例：案例： 20052005年年1212月月1 1日某机构投资者预期人民币升值且中国队日某机构投资者预期人民币升值且中国队保险公司外汇资金运用的管制将放松，从而认为中国人寿股价将保险公司外汇资金运用的管制将放松，从而认为中国人寿股价将上涨，当天中国人寿上涨，当天中国人寿3 3月份期货报价开盘为月份期货报价开盘为6.506.5

14、0港元，该投资者港元，该投资者按此价格买入按此价格买入1010份（合约乘数为份（合约乘数为10001000），并在），并在7.007.00港元卖出，当港元卖出，当天盈利情况：天盈利情况： 实现盈利：实现盈利： (7.00-6.50)(7.00-6.50)* *10000=500010000=5000投入资金：投入资金： 6.506.50* *1010* *10001000* *10%=650010%=6500投资回报率为投资回报率为 5000/6500 5000/6500 * *100%=76.92%100%=76.92%河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏（一）金

15、融期货基本功能（一）金融期货基本功能设某股票报价为设某股票报价为4040元元, ,该股票在两年内不发放任何股利该股票在两年内不发放任何股利; ;两年期期两年期期货报价为货报价为5050元元. .某投资者按某投资者按10%10%年利率借入年利率借入40004000元资金元资金( (复利记息复利记息),),并购买该并购买该100100股股票股股票; ;同时卖出同时卖出100100股两年期期货股两年期期货. .两年后两年后, ,期货合期货合约交割约交割, ,投资者可以盈利多少元投资者可以盈利多少元? ? 按按10%10%的年利率借入的年利率借入40004000元现金（复利计算），则两年后应偿本元现金

16、（复利计算），则两年后应偿本付息付息40004000（1+0.11+0.1）（1+0.11+0.1）=4840=4840元；元；同时卖出同时卖出2 2年期期货，那年期期货，那2 2年后期货交割获得现金年后期货交割获得现金5050100=5000100=5000元，元，则投资者可盈利为则投资者可盈利为5000-4840=1605000-4840=160元元 套利功能套利功能 利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格利用同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利套利，差异进行买卖，赚取差价，成为跨市场套利套利， 还可是不同品种间、不同期限间进行的跨品种套还可是不

17、同品种间、不同期限间进行的跨品种套利和跨期限套利。利和跨期限套利。河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏（一）金融期货基本功能（一）金融期货基本功能利率利率期货期货股指股指期货期货外汇外汇期货期货美元美元日元日元欧元欧元瑞士法郎瑞士法郎股票价格指数期货股票价格指数期货单只股票期货单只股票期货股票组合期货股票组合期货债券期货债券期货主要参考利率期货主要参考利率期货（二）（二） 金融期货的种类金融期货的种类河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏股指期货股指期货 产生原因产生原因-对股市系统风险的规避要求对股市系统风险的规避要求 特点、与其他期货品

18、种的不同特点、与其他期货品种的不同 原理：股票价格指数和股票价格变动的趋势同向原理：股票价格指数和股票价格变动的趋势同向 股票指数期货合约的价格=某种股票价格指数的点数乘以规定的每点价格，各种股票指数期货合约每点的价格具有很大差异。例如香港恒生指数每点50港元。河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏股指期货交易制度解析股指期货交易制度解析保证金制度保证金制度结算及交割制度结算及交割制度涨跌停板制度涨跌停板制度强制平仓制度强制平仓制度持仓限额和大户报告制度持仓限额和大户报告制度河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏利率期货利率期货 概念概念：是

19、以为转移利率波动所引起的证券价格的变动风险而以债券类证券为标的物的期货合约。 产生原因产生原因-金融自由化，利率管制放松。金融自由化，利率管制放松。 最完善的利率期货市场是美国的国债期货市场最完善的利率期货市场是美国的国债期货市场。 案例：案例：现货市场期货市场1月份计划在6月份发行长期公司债券，预计利率为10.6%1月份买进1000手长期国库券期货，收益率为10.6%6月份以收益率11.8%发行长期债券6月份卖出1000受长期国库券期货，收益率为11.4%损失11.8%-10.6%=1.2%盈利11.4%-10.6%=0.8% 某公司某公司1月份计划在月份计划在6月份发行长期公司月份发行长期

20、公司债券，当时长期利率债券，当时长期利率为为10.9%，但长期利率，但长期利率有上涨的趋势，于是有上涨的趋势，于是在在1月份购买长期国库月份购买长期国库券利率期货合约券利率期货合约进行套期保值进行套期保值河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏外汇期货外汇期货 案例：案例：美国某进口商美国某进口商2月月10日进口了价值日进口了价值125000欧元的一批货欧元的一批货物，一个月后支付货款，即期汇率为物，一个月后支付货款，即期汇率为EUR1=USD0.5818,为防止欧为防止欧元升值，该进口商买入元升值，该进口商买入1份欧元的期货合约，一个月后果然升值。份欧元的期货合约，一

21、个月后果然升值。现货市场现货市场期货市场期货市场2 2月月1010日日按按EUR1=USD0.5818EUR1=USD0.5818买入买入125000125000欧元需要：欧元需要：12500001250000* *0.5818=72687.50.5818=72687.5美元美元买入买入1 1份份3 3个月个月EUREUR期货合约（每份是期货合约（每份是12.512.5万万EUREUR价格价格EUR1=USD0.5841EUR1=USD0.5841价值价值73012.573012.5美元美元3 3月月1010日日EUR1=USD0.5945EUR1=USD0.5945买入买入125000125

22、000欧元需要：欧元需要：12500001250000* *0.5945=74312.50.5945=74312.5美元美元卖出卖出1 1份份3 3个月个月EUREUR期货合约（每份是期货合约（每份是12.512.5万万EUREUR价格价格EUR1=USD0.5971EUR1=USD0.5971价值价值74637.574637.5美元美元亏亏16251625美元美元盈盈16251625美元美元净盈亏净盈亏 0 0美元美元河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏 金融互换交易的概念金融互换交易的概念 互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条互换是指两个或两个以上的当事

23、人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易. . 可分为可分为: :货币互换货币互换利率互换利率互换信用互换信用互换股权互换股权互换河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏（三）金融互换（三）金融互换 利率互换的概念：利率互换的概念： 由于信用等级、筹资成本和负债结构存在差异，由于信用等级、筹资成本和负债结构存在差异，交易双方利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对交易双方利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在优势，在相同期限内交换货币种类一致，本金相同，相同期限内交换货币种类一致，本金相同，付息方式不同付

24、息方式不同的一系列现金流的金融交易。的一系列现金流的金融交易。种类：种类： 固定利率固定利率 浮动利率浮动利率 互换互换 浮动利率浮动利率 浮动利率浮动利率 互换互换利率互换利率互换河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏利率互换利率互换 案例案例A、B两个公司都想借入1000万美元，期限是5年，A想借浮动利率，B想借固定利率 A A在固定利率上有比较优势在固定利率上有比较优势 B B在浮动利率上有比较优势在浮动利率上有比较优势 A A按固定利率借按固定利率借 B B B B按浮动利率借按浮动利率借 A A利率流向利率流向 固定浮动A10%3个月SHIBOR+0.3%B

25、11.2%3个月SHIBOR+1%9.95% 10%ABSHIBOR+1%SHIBOR.向外支付SHIBOR+1%.从A获得SHIBOR.向A支付9.95%总支付总支付10.95%.向外支付10%.从B获得9.95%.向B支付SHIBOR总支付总支付SHIBOR+0.05%河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏货币互换货币互换甲公司想借入欧元甲公司想借入欧元800万，乙公司需借入美元万，乙公司需借入美元1000万，期限是万，期限是1年，年，即期汇率为即期汇率为EUR/USD=1.25,若汇率不变若汇率不变 甲在美元上有比较优势甲在美元上有比较优势 乙在欧元上有比较优势乙在欧元上有比较优势 甲借美元甲借美元 乙乙 乙借欧元乙借欧元 甲甲货币流向美元美元欧元欧元甲甲9%6.5%乙乙11%7%EURUSD甲甲乙乙 EURUSDEURUSD甲甲乙乙 EURUSD借款换第一次还款换第二次河南科技学院河南科技学院 经济与管理学院经济与管理学院 李敏李敏三三 金融期权金融期权 概念概念 分类分类买权买权 看涨期权看涨期权卖权卖权 看跌期权看跌期权美式期权美式期权欧式期权欧式期权支付权利金获得权利买方买方卖方卖方现货期