财务管理第三章财务报表分析

1、1第三章 财务报表分析学习目标第一节 财务分析概述第二节 财务分析方法第三节 财务比率分析第四节 财务综合分析2学习目标 掌握财务分析的方法； 掌握偿债能力、营运能力、盈利能力分析的内容； 掌握杜邦财务分析体系；了解财务比率综合评分法（沃尔比重分析法）。 理解财务分析的概念和作用；3第一节 财务分析概述一、财务分析的概念二、财务分析的目的三、财务分析的标准四、财务分析的步骤五、财务分析的局限性4一、财务分析的概念 财务分析就是以财务报表和其他资料为基础，采财务分析就是以财务报表和其他资料为基础，采用专门方法，对企业的财务用专门方法，对企业的财务 的过程和结果进行的的过程和结果进行的研究评价过程

2、。研究评价过程。 财务分析既是财务预测的前提，也是过去经营活财务分析既是财务预测的前提，也是过去经营活动的总结，具有承上启下的作用。动的总结，具有承上启下的作用。 5二、财务分析的目的1.帮助投资者进行权益性投资的决策2.帮助债权人进行贷款及购买公司债权的决策3.了解供应商的经营状况4.了解客户的财务状况5.评价竞争对手的盈利能力和财务状况6.改善企业内部管理水平6三、财务分析的标准 预算标准(缺乏客观性)历史标准(剔除物价变动/会计核算方法变更/会计政策变更)社会标准(行业/地区/国内/国际,可比性) 7四、财务分析的步骤 明确分析目的和范围搜集、加工、整理信息资料选择适当的分析方法进行分析

3、并写分析报告 8五、财务分析的局限性 报表按照会计原则编制，其反映的信息可能与现实有差异：历史计价，币值稳定，会计分期，稳健原则等；编制报表时使用方法的不同造成比较困难比率分析的假设前提是过去的各种条件不变（包括内外部条件）。同行业不同企业间的比较由于企业规模和市场份额的差异带来困难对企业过去经营业绩和财务状况的反映时历史数据不代表未来。 9第二节 财务分析的方法比率分析法 因素分析法 趋势分析法 10一、比率分析法 比率分析法是把两个相互联系的项目加以对比，计算出比率，以确定经济活动变动情况的分析方法。以下三类：优点：优点：计算简便，计算结果容易判断分析，而且可以使某些指标在不同规模企业间进

4、行比较。注意几点：注意几点：对比项目的相关性、对比口径的一致性、衡量标准的科学性11比率指标主要有效率比率效率比率 结构比率结构比率 相关比率相关比率一、比率分析法 1 1、效率比率反映经济活动中投入与产出、所、效率比率反映经济活动中投入与产出、所 费与所得的比率，考察经营成果，如成本费与所得的比率，考察经营成果，如成本费用利润率、销售利润率等。费用利润率、销售利润率等。 2 2、结构比率又称构成比率，是某项经济指标、结构比率又称构成比率，是某项经济指标的某个组成部分与总体的比率，考察总体的某个组成部分与总体的比率，考察总体构成的合理性，如流动资产占总资产的比。构成的合理性，如流动资产占总资产

5、的比。12一、比率分析法3 3、相关比率指某个项目和与其相关但又、相关比率指某个项目和与其相关但又不同的项目加以对比所得的比率，考不同的项目加以对比所得的比率，考察企业有联系的相关业务安排是否合察企业有联系的相关业务安排是否合理，如流动比率。理，如流动比率。13一、比率分析法14对比项目的相关性 对比口径的一致性 衡量标准的科学性 需注意的问题需注意的问题二、因素分析法 因素分析法或连环替代法是指根据分析指标与形成指标的各个影响因素之间的关系，运用一定的方法，从数量上分别确定各个因素变动对指标影响程度的一种方法。 常用的因素分析法主要是差额计算法。 15二、因素分析法某项财务指标P由A、B、C

6、三大因素的乘积构成，其实际指标与标准指标以及有关因素关系由下式构成： 实际指标：P1=A1B1C1计划指标：P0=A0B0C0实际与计划的总差异为1P0 A因素变动影响：（A1A0）B0C0B因素变动影响：A1（B1B0）C0C因素变动影响：A1B1（C1C0） 将以上三因素的影响数相加应该等于总差异P1-P016某企业甲产品的材料成本见表3-1，运用因素分析法分析各因素变动对材料成本的影响程度。17材料成本=产量单位产品材料消耗量材料单价材料成本总差异= =（180 180 12 12 1010）- -（160 160 14 14 8 8）=21600 -=21600 -17920=3680

7、(17920=3680(元元) )产量变动对材料成本的影响值： （180180-160-160）14148=8=22402240 ( (元元) ) 单位产品材料消耗量变动对材料成本的影响值： 180180（1212-14-14）8= 8= -2880-2880 ( (元元) ) 材料单价变动对材料成本的影响值： 1801801212（10-810-8）= =43204320 ( (元元) )将以上三因素的影响值相加： 2240+(-2880)+4320=3680(2240+(-2880)+4320=3680(元元) )18二、因素分析法 实务中，往往先替代数量因素、后替代质量因素，先替代实物量

8、、劳动量因素后替代价值量因素，先替代原始的主要的因素后替代派生次要的因素。19需注意的问题：需注意的问题：因素分解的关联性 因素替代的顺序性 顺序替代的连环性 计算结果的假定性二、因素分析法用因素分析法计算各因素变动对材料费用的影响项目单位计划数实际数差异产品数量件12015030材料单耗千克/件981材料单价元/千克54-1材料费用元54004800-60020二、因素分析法计划指标：12095 =5400 实际指标：15084=4800实际与计划的总差异为48005400-600 产品数量变动影响：（150120）951350材料消耗变动影响：150（89）5750价格变动影响：1508（

9、45）-12001350750-1200-60021三、趋势分析法 趋势分析法是将两期或连续数期的会计报表或财务比率，以揭示目前财务状况和未来变动趋势的一种方法。 22三、趋势分析法 多期比较分析多期比较分析-将连续数期会计报表有关数字并行排列，比较相同指标的增减变动金额及幅度，说明企业财务状况和经营成果的发展变化。结构百分比分析结构百分比分析-以会计报表中某个总体指标作为100%，计算出报表各构成项目占该总体指标的百分比，判断有关财务活动变化趋势。定基百分比分析定基百分比分析-将基期报表上各项数额的指数定为100，其它各年度财务报表上的数字以指数表示得出的定基百分比报表，可以查明各项目的变化

10、趋势。 23三、趋势分析法 采用趋势分析法应注意几个问题：采用趋势分析法应注意几个问题：（1）用于对比的各项指标的计算口径要一致。（2）剔除偶然性因素的影响，使分析数据能反映正常的经营及财务状况。（3）对有显著变动的指标要作重点分析。 24第三节 财务比率分析25偿债能力分析资产管理比率分析盈利能力分析上市公司财务比率分析企业发展能力分析 一、企业偿债能力分析26企业偿债能力分析短期偿债能力分析长期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析 短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量流动资产变现能力的重要标志。 27衡量指标衡量指标 流动比率流动比率=流动资产流动资产流动负债

11、流动负债 速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债 现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资交易性金融资产）产）流动负债流动负债一般认为流动比率大于2,速动比率大于1,现金比率大于20%,则短期偿债能力较强。速动资产速动资产=流动资产流动资产-存货等存货等1.流动比率 流动比率是指企业流动资产与流动负债之比。该指标将可以 在1年内或超过1年的一个营业周期内变现或使用的流动资产，与1年以内到期的流动负债相比较，是衡量企业偿还短期债务能力的指标。其计算公式为： 流动比率流动比率=流动资产流动资产流动负债流动负债 该指标越高，表明偿还流动负债的能力越强。 282.速动比率 速动

12、比率是指速动资产与流动资产的比率，也称酸性实验比率。 速动比率速动比率=速动资产速动资产流动负债流动负债 一般速动比率（流动资产存货）/流动负债 保守速动比率（货币资金交易性金融资产应收账款应收票据）/流动负债 说明：报表中应收利息、应收股利和其他应收款项可视情况归入速动资产项目。293.现金流量比率现金流量比率是指企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。现金流量比率是指企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。现金流量比率现金流量比率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量年末流动负债年末流动负债 303.到期债务本息偿付比率 到期债务本息偿付比率是指企业经营活动现金净流量与流动负到期债务本息偿

13、付比率是指企业经营活动现金净流量与流动负债的比率。债的比率。 到期债务本息偿付比率经营活动现金净流量到期债务本息偿付比率经营活动现金净流量（本期到期债（本期到期债务本金利息支出务本金利息支出 ）31（二）长期偿债能力分析 企业债权人和投资人不仅关心短期偿债能力，更关心长期偿债能力。1.资产负债率和股东权益比率 资产负债率是指企业负债总额与资产总额的比率，也称负债比率。资产负债率=（负债总额资产总额）100%反映企业偿还债务的综合能力，衡量企业的负债水平和风险程度保守的观点认为资产负债率不应超过50，国际通常认为60较适当。32（二）长期偿债能力分析 股东权益比率是指股东权益与资产总额的比率，也

14、称权益比率股东权益比率（股东权益总额资产总额）100%1资产负债率二者均是反映资本结构，衡量偿债能力的指标33（二）长期偿债能力分析 2.产权比率和权益乘数 产权比率是指负债总额与股东权益总额的比率，也称负债权益比率。产权比率=负债总额股东权益总额 产权比率越低，说明企业长期偿债能力越好，债权人贷款的安全越有保障，企业财务风险越小。34（二）长期偿债能力分析 权益乘数是指资产总额相当于股东权益总额的陪数。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，偿还能力越差。权益乘数=资产总额股东权益总额权益乘数1/股东权益比率1/(1-资产负债率)权益乘数1（负债总额/股东权益总额）1产权比率权

15、益乘数是杜邦财务分析体系的重要指标353.利息保障陪数利息保障陪数是指息税前利润相当于利息支出的陪数。利息保障陪数是指息税前利润相当于利息支出的陪数。利息保障倍数=息税前利润利息费用也称利息所得倍数/已获利息倍数反映企业经营所得利润支付债务利息的能力息税前利润=利润总额+利息费用(用财务费用计算)国际通常认为,该指标为3时较为合适,至少应大于1.36 现金负债总额比率是指经营活动现金流量同负债总额的比率。现金负债总额比率经营活动现金净流量负债总额反映企业用年度经营活动现金流量承担债务的能力。现金负债总额比率越高，说明企业支付债务利息的能力越强，负债经营的能力越强，偿债能力越好。373.利息保障

16、陪数练习项目项目年末数年末数流动资产流动资产2000固定资产固定资产3800长期投资长期投资200长期负债长期负债2000负债负债3000股东权益股东权益300038计算流动比率，资产负债率，股东权益比率，产权比率，权益乘数。答案流动比率流动资产/流动负债2000/(3000-2000)=2资产负债率负债总额/资产总额3000/(3000+3000)=50%股东权益比率股东权益总额/资产总额=3000/(3000+30000)=50%产权比率=负债总额/股东权益总额= 3000/3000=100%权益乘数=资产总额股东权益总额=(3000+3000)/ 3000=239ABC公司无优先股，去年

17、每股盈余为4元，每股发放股利2元，保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股账面价值为30元，负债总额为5000万元，同则该公司的资产负债率为（）。 A. 30% B. 33% C.40% D.44% 答案：C。股数：500/2=250股本：250*30=7500资产负债率=5000/（5000+7500）=0.440计算已获利息倍数指标，其中的“利息费用”既包括当期计入财务费用中的利息费用，也包括计入固定资产成本的资本化利息。（ ）2002年答案：正确。就这个公式来看，分母中年利息费用，是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息，还应包括计人固定资产成本的资本化利息。41在进行

18、已获利息倍数指标的同行业比较分析时，应选择本企业该项指标连续几年的数据，并从稳健的角度出发，以其中指标最高的年度数据作为分析依据。（ ）2001年答案：错误。从稳健的角度，应选择最低指标的年度的数据。42二、资产管理比率分析 资产管理比率是反映企业利用资金开展业务活动的营运能力方面的财务比率，一般以企业资产的投入与获取的收入进行对比，计算资产的周转速度指标，用以衡量企业资产的管理效率。 资产周转速度指标分为资产周转率和资产周转期两种。 43二、资产管理比率分析 资产周转速度指标分为资产周转率和资产周转期两种。 资产周转率是指计算当期营业收入与资产平均余额的 比值，表明资产在一定时期内的周转次数

19、。 资产周转率 = 营业收入 资产平均余额 资产周转期是指计算期天数与资产周转率的比值，表明资产每周转一次所需要的时间。 资产周转期 = 计算期天数 资产周转率 44二、资产管理比率分析 1.总资产周转率 总资产周转率是指企业一定时期营业收入与资产平均余额的比率，也称总资产利用率。它说明企业全部资产的利用效率，是评价企业能力的综合指标。 总资产周转率 = 营业收入 资产平均余额 资产平均余额 = 期初总资产 + 期末总资产 245 2.流动资产周转率与周转期 流动资产周转率是指企业一定时期营业收入与流动资产平均余额的比率，是表示流动资产周转速度，用以评价企业全部流动资产利用效率的重要指标。 流

20、动资产周转率 = 营业收入 流动资产平均余额 流动资产平均余额 = 期初流动资产 + 期末流动资产 2 流动资产周转天数 = 计算期天数 流动资产周转 次数 = 平均流动资产*计算期天数/营业收入 46 3.固定资产周转率 固定资产周转率是企业一定时期营业收入与固定资产平均净值的比率。 固定资产周转率 = 营业收入 固定资产平均余额 固定资产平均净值 = 期初净值 + 期末净值 2 47 4.存货周转率与周转期 存货周转率是企业一定时期营业成本与存货平均余额的比率，它是反映存货周转速度、变现能力、利用效率，存货质量的指标。 存货周转率 = 营业成本 存货平均余额 存货平均余额 = 期初存货余额

21、 + 期末存货余额 2 存货周转天数 = 计算期天数 存货周转次数 = 存货平均余额*计算期天数/营业成本 48 5.应收账款周转率与周转期 应收账款周转率是企业一定时期营业收入与应收账款平均余额的比率，它是反映企业应收收款的周转速度。 应收账款周转率 = 营业收入 应收账款平均余额 应收账款平均余额 = 期初应收账款 + 期末应收账款 2 应收账款周转天数 = 计算期天数 应收账款周转次数 =应收账款平均余额*计算期天数/营业收入 49不影响应收账款周转率指标利用价值的因素是（）。单选A 销售折让与折扣的波动B 季节性经营引起的销售额波动C 大量使用分期付款结算方式D 大量使用现金结算的销售

22、答案：A。50练习某公司流动资产由速动资产和存货构成，年初存货为180万元，年初应收账款为130万元，年末流动比率为3，年末速动比率为2，存货周转率为3次，年末流动资产余额为360万元。一年按360天计算。要求：计算该公司流动负债年末余额。计算该公司存货年末余额和年平均余额。计算该公司本年营业成本。51练习答案（）流动负债年末余额：360/3120（万元）（）存货年末余额3601202120（万元）存货平均余额=（180+120）/2=150（万元） （）本年营业成本1503450（万元）52三、盈利能力分析 盈利能力就是企业在一定时期赚取利润、实现资金增值的能力，它通常表现为企业收益数额额大

23、小与水平的高低。 主要包括：投资收益能力 经营获利能力 资本保值增值率53（一）投资收益能力1.净资产收益率 净资产收益率又称自有资金利润率或权益报酬率，是净利润与净资产平均余额的比值，它反映企业自有资金的投资收益水平。 净资产收益率=净利润/净资产平均余额其中：净资产平均余额（期初股东权益 +期末股东权益）254该指标是企业盈利能力指标的核心，也是杜邦财务指标体系的核心，更是投资者关注的重点。.总资产报酬率 总资产报酬率是企业息税前利润与企业资产平均总额的比率。由于资产总额等于债权人权益和所有者权益的总额，所以该比率既可以衡量企业资产综合利用的效果，表示企业全部资产获取收益的水平，又可以反映

24、企业利用债权人及所有者提供资金的盈利能力和增值能力。 总资产报酬率=（利润总额利息费用）资产平均余额 该指标是权益筹资决策的重要依据，与市场资本利润率比较553.总资产净利率说明利用资产获取净利润的能力。总资产收益率=净利润资产平均余额净 利 润总 资 产 净 利 率 资 产 平 均 余 额净 利 润营 业 收 入营 业 收 入资 产 平 均 总 额 营 业 净 利 率总 资 产 周 转 率56（二）经营获利能力1.营业毛利率 营业毛利率是指企业一定时期营业毛利与营业收入的比率，也称毛利率。 营业毛利率营业毛利/营业收入100% 营业毛利=营业收入营业成本 该指标主要受产品销售价格、单位产品成

25、本的影响，而产品销售价格又受企业市场竞争能力的影响，单位产品成本的高低受企业成本管理水平的影响,因此该指标的高低一般同行业平均水平相比较。57（二）经营获利能力2.营业利润率 营业利润率是指企业一定时期营业利润同营业收入的比率，反映了企业全部经营业务的获利能力。 营业利润率营业利润/营业收入 营业利润=营业收入营业成本营业税费销售费用管理费用财务费用58（二）经营获利能力3.营业净利率 营业净利率是指企业一定时期净利润与营业收入的比率 营业利润率净利润/营业收入59（二）经营获利能力 4.成本费用利润率 成本费用利润率是指企业利润总额与成本费用总额的比率，反映了企业经营过程中发生的耗费与获得得

26、收益之间的关系。 成本费用利润率= 利润总额成本费用总额 反映企业经营过程中发生的耗费与获得的收益之间的关系。 其中：成本费用包括：营业成本、销售费用、管理费用、财务费用等，也可以把营业税费和所得税考虑在内。60(三)资本保障增值率 615.资本保值增值率是指本年末所有者权益扣除客观增减因素（投资者追加的投资、分配现金股利）后与年初所有者权益之比。 资本保值增值率=(扣除客观因素后的年末所有者权益年初所有者权益)100% 该指标越高表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，权益发展后劲越强。营业收入为100000元，营业成本为60000元，净利润为20000元，存货

27、期初、期末余额分别为10000元和14000元，应收账款期初、期末余额分别为12000元和8000元，平均总资产为200000元要求：计算以下各个比率指标： （1）应收账款周转率；（2）应收账款周转天数；（3）存货周转率；（4）存货周转天数；（5）总资产净利率。 62（1）应收账款周转率100000（120008000）/210 ；（2）应收账款周转天数3601036天 ；（3）存货周转率60000（1000014000）/25 ；（4）存货周转天数360572天 ；（5）总资产净利率2000020000010% 。6364某公司*年简化的资产负债表如下表列示，其他有关财务指标如下：（1）长期

28、负债与所有者权益之比0.5；（2）销售毛利率10%；（3）存货周转率（存货按年末数计算）9次；（4）平均收现期（应收账款按年末数计算，一年按360天计算）18天；（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）2.5次。65资产金额负债及所有者权益货币资金50应付账款100应收账款长期负债存货实收资本100固定资产留存收益100资产合计合计要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分（要求在表外保留计算过程）。2000年66资产金额负债及所有者权益货币资金50应付账款 100应收账款50长期负债 100存货 100实收资本 100固定资产200留存收益 100资产合计400合计 40067（1）

29、所有者权益=100+100=200 长期负债=200*0.5=100（2）负债及所有者权益合计=200+100+100=400（3）资产合计=400（4）总资产周转率=销售收入/资产总额=销售收入/400=2.5 销售收入=400*2.5=1000 销货成本=（1-销售毛利率）*销售收入=1000*(1-10%)=900 存货周转率=销售成本/存货=900/存货=9 存货=900/9=100 （5）应收账款周转率=360/18=20 应收账款周转率=销售收入/应收账款=1000/应收账款=20 应收账款=1000/20=50（6）固定资产=资产合计-货币资金-应收账款-存货=400-50-50

30、-100=200四、上市公司财务比率分析 上市公司最重要的财务指标是每股收益、每股净资产和净资产收益率。1.每股收益 每股收益是指每股普通股所获得的净利润，也称没股利利润或每股盈余。 每股收益净利润/期末发行在外的普通股股份数额 或净利润/该期发行在外普通股股加权平均股份总额 当存在优先股时净利润要减去优先股股利68 上述公式中，加权平均普通股股数是以普通股在年度内发行在外的月份数为权数加权计算的。 某公司发行在外普通股加权平均股份总数=年初股份总数+/-(本年增加/减少股份总数（12变动当月月份数）)/12 69四、上市公司财务比率分析2.市盈率 市盈率是指上市公司普通股每股市价与每股收益的

31、比率，也称价格盈余比率或价格与收益比率，反映投资者对每股净利润愿意支付的价格。 市盈率每股市价/每股收益 702.市盈率 该指标越高表明投资者看好该公司，但过高则表明有泡沫，投资风险较高。 不仅分析公司净利润与股票价格的关系，还可以衡量投资价值。 市盈率高的原因：一是当前报告利润暂时性下降，二是预期未来若干年利润持续增长。71下列关于市盈率的说法中，不正确的是（）。1999 年A债务比重大的公司市盈率较低B市盈率很高则投资风险大C市盈率很低则投资风险小D预期将发生通货膨胀时市盈率会普遍下降72答案C。(市盈率=每股市价/每股收益)市盈率在520倍之间比较正常，过高或过低的市盈率风险都较大。预期

32、将发生通货膨胀或提高利率时，已发行的证券会贬值，使市盈率会普遍下降；预期公司利润增长时，利好信息会使市盈率上升；债务比重大的公司市盈率较低，存在财务杠杆的作用使每股收益增加。 733.市净率 市净率是上市公司普通股市价与每股净资产的比率，又称净资产倍率，反映市场对公司资产质量的评价 市净率每股市价/每股净资产 每股净资产年末股东权益总额/年末发行在外的普通股股数 其中年末股东权益总额是指扣除优先股权益后的余额。一般至少应大于1。74市净率指标的计算不涉及的参数是（）。2000年A 年末普通股股数B 年末普通股权益C 年末普通股股本D 每股市价75答案：C。市净率=每股市价每股净资产；每股净资产

33、=年度末股东权益额/年度末普通股股数，可见，计算市净率指标与年末普通股股本无关。 764.股票获利率 股票获利率是普通股每股股利与每股市价的比率，反映股价与鼓励的比例关系。 股票获利率普通股每股股利/普通股每股市价 该指标不仅反映公司对股东的投资回报率，而且可以反映股东的股票投资在股利方面的报酬率。775.股利支付率 股利支付率是普通股每股股利与每股收益的比率，也称股利发放率 股利支付率每股股利/每股收益 股利总额/净利润总额 该指标取决于公司的股利分配政策。786.股利保障倍数 股利保障陪数是股利支付率的倒数，反映每股收益是每股股利的倍数。 股利保障倍数每股收益/每股股利 该指标是安全性指标

34、，越大，说明公司支付股利的能力越强，对公司股东获取股利报酬的保障度越高。79下列公式中不正确的是（）。1998年 A 股利支付率+留存盈利比率=1 B 股利支付率*股利保障倍数=1 C 变动成本率+边际贡献率=1 D 资产负债率*产权比率=1 答案：D。 产权比率=负债总额/股东权益总额 股利保障倍数=普通股每股收益/普通股每股股利807.每股股利 每股股利是指股份有限公司用于分配的普通股现金股利总额与年末普通股股份总数之比，反映普通股股东平均每股股份所获得的股利收益。 每股股利普通股现金股利总额/年末发行在外的普通股股份总额 取决于公司获利能力，股利政策和现金是否充裕81 8.每股经营活动现

35、金流量 每股经营活动现金流量是公司一定时期经营活动现金净流量与该时期公司普通股股数之比，从现金流量角度反映普通股每股的获利能力。 每股经营活动现金流量某时期经营活动现金流量/该期末（或加权平均）普通股股数 该指标越高说明公司支付现金股利的能力越强，收益质量越高。82五、企业发展能力分析 1.销售增长率 销售增长率是指衡量企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率。 销售增长率本年营业收入增长额/上年营业收入总额 832.资本积累率 资本积累率是指企业本年股东权益增长额同年初股东权益的比率。反映了投资者投入资本的保全性和增长性。 资本积累率本年所有者权益增长额/上年所有者权益843. 3年销

36、售平均增长率 3年销售平均增长率表明企业销售连续3年增长的情况，体现企业发展潜力。 该指标越大表明企业经营业务竞争能力越强。313当年营业收入总额年销售平均增长率三年前营业收入总额85 5.总资产增长率 总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率。总资产增长率可用来衡量企业本期资产规模的增长情况，评价企业经营规模总量上的扩张程度。 总资产增长率本年总资产增长额/年初资产总额 从企业资产总量扩张方面衡量企业的发展能力，表明企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。86第四节 财务综合分析一、财务比率综合评价法二、杜邦分析法87一、财务比率综合评价法 财务比率综合评分法，最早是在20世纪初

37、，由美国银行家亚历山大沃尔提出并使用的方法，所以也称为“沃尔评分法”。财务比率综合评分法是通过选择一系列能够反映企业各方面财务状况的财务比率，通过对这些打分得出综合得分，来评价企业综合财务状况的一种方法。88 亚历山大沃尔在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。89财务比率选择应当注意以下几个问题：

38、一要具有全面性，要求包括能反映企业的偿债能力、资产管理管理能力、盈利能力、发展能力的四大财务比率。 二是具有代表性，即要选择能够说明问题的重要财务比率，避免在评价内容上指标重复设置。 三是具有变化方向的一致性，一般应选择反映企业财务状况的正指标，即选择那些财务比率增大时表示财务状况的改善，财务比率减小时表示财务状况恶化的指标。90二、杜邦分析法（一）杜邦分析法的意义 杜邦分析法是由美国杜邦公司创造的，故称杜邦分析法。它是以净资产收益率为核心指标进行综合评价，利用各项主要财务比率与核心指标之间的内在联系，分析财务状况变化原因的一种分析评价方法。经理创立并首先在杜邦公司成功运用，称为杜邦系统（Th

39、e Du Pont System），它是利用财务指标间的内在联系，对企业综合经营理财能力及经济效益进行系统的分析评价的方法。9192杜邦分析体系图杜邦分析体系图 净资产收益率净资产收益率总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数 营业净利率营业净利率 总资产周转率总资产周转率 销售收入销售收入 净利润净利润 销售收入销售收入 资产总额资产总额 销售收入销售收入 全部成本全部成本 其它利润其它利润所得税所得税 长期资产长期资产流动资产流动资产营营业业成成本本管管理理费费用用销销售售费费用用财财务务费费用用货货币币资资金金交易性交易性金金融资产融资产应应收收账账款款存存货货其它流其它流动资金动资金

40、 1/(1-资产负债率资产负债率)93净利润净利润营业收入营业收入营业收入平均总资产平均总资产平均总资产平均总资产平均所有者权益平均所有者权益 经营获利能力经营获利能力资产营运能力资产营运能力资本结构风险资本结构风险 核心指标核心指标 指标分解指标分解进一步分解进一步分解分析影响分析影响 因因 素素 净资产收益率净资产收益率 总资产净利率总资产净利率 权益乘数权益乘数 营业净利率营业净利率 总资产周转率总资产周转率 增加收入增加收入 降低成本降低成本 控制费用控制费用 流动与非流动资产比例流动与非流动资产比例 各项资产占用数量各项资产占用数量 各项资产周转速度各项资产周转速度 合理安排筹资方合

41、理安排筹资方式，调整负债经式，调整负债经营程度。营程度。 1/(1-资产负债率资产负债率)q 杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系提高净资产收益率途径：（1）扩大收入，控制成本费用，并确保销售收入的增加幅度高于成本和费用的增加幅度；（2）提高总资产周转率，即在现存资产基础上增加销售收入，或在现有收入基础上减少资产；（3）在不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模，提高负债比率。94（二）杜邦分析法应用1.营业净利率的分析；2.总资产周转率的分析；3.权益乘数的分析。95例314净资产收益率总资产净利率权益乘数行业平均25%13.1%1.909M公司14.07%6.96%2.022由于总资产利润率下

42、降影响净资产收益率（6.96%13.1%）1.90911.72%由于权益乘数增加影响净资产收益率6.96%（2.0221.909）0.79%96由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于总资产净利率乘以权益乘数。因此，企业的负债程度越高，权益净利率就越大。 ( )2006【答案】 【解析】本题的主要考核点是杜邦财务分析体系。由杜邦财务分析体系可知，权益净利率等于总资产净利率乘以权益乘数。因此，在总资产净利率不变的前提下，权益净利率与权益乘数呈同向变化。该题的错误在于缺少总资产净利率是否发生变化的假设，因为如果总资产净利率下降的幅度大于权益乘数提高的幅度，尽管企业的负债程度提高，但权益净利率可能保持

43、不变或变小。 97M公司净资产收益率低于行业平均水平主要是总资产利润率下降所致，总资产利润率营业净利率资产周转率行业平均13.1%5.24%2.5M公司6.96%4.27%1.63由于营业净利率下降影响资产净利率（4.27%-5.24%）2.52.43%由于资产周转率下降影响资产净利率4.27%（1.632.5）3.71%98思路：资产净利率=营业净利率 * 资产周转率，在资产周转率与营业净利率坐标系中，存在资产净利率无差异曲线。（1）资产净利率A=资产净利率B=资产净利率C，则10%*0.8=2.5%*资产周转率B=营业净利率C*4资产周转率B=（10%*0.8）/2.5%=3.2营业净利率

44、C=10%*0.8/4=2%资产净利率D=营业净利率D*资产周转率D =营业净利率C*资产周转率D =营业净利率C*资产周转率 B=2%*3.2=6.4%99(2)资产净利率E=资产净利率D =营业净利率E*资产周转率E=6.4% =10%*资产周转率E=6.4% E公司资产周转率=6.4%/10%=0.64（3）由于钢铁的行业特性，系制造时间长投资金额大，一般来说其资产周转率应较电脑维修业为小，在周转率C大于周转率A的情况下，C公司较可能为电脑维修业，而A公司较可能为钢铁业。100某公司今年与上年相比，营业收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司

45、权益净利率比上年下降了。（） 答案：正确。权益净利率=(1+8%)/(1+10%) *(1+10%)/(1+12%) *1/1-(1+9%)/(1+12%) 101某公司2010年度部分财务比率如下：资产负债率50，应收账款周转率7.4，存货周转率4.2，流动资产周转率3，营业净利率6.6，总资产净利率12。 该公司2011年度部分财务数据如下：平均资产总额200000元（其中平均存货60000元，平均应收账款40000元，平均流动资产120000元），营业毛利90000元，营业毛利率30，利润总额30000元，产权比率1.5，所得税率30。102要求：（1）根据上述资料计算该公司2011年度

46、的权益乘数、存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率和营业净利率、总资产净利率、 净资产收益率。（2）用杜邦财务分析体系说明该公司2010、2011年度指标变动的趋势和原因。103权益乘数1+产权比率1+1.52.5营业收入9000030300000元，营业成本30000090000210000元， 存货周转率210000600003.5， 应收账款周转率300000400007.5流动资产周转率3000001200002.5，总资产周转率3000002000001.5，营业净利率30000（1-30）3000007，总资产净利率71.510.5。 净资产收益率=10.5% 2

47、.5=26.25%104（2）净资产收益率 总资产净利率权益乘数2010年： 24 12 2 2011年：26.25 10.5 2.5 主要原因：资本结构改变，负债比率提高所致。 总资产净利率 营业净利率总资产周转率 2010年： 12 6.6 1.82 2011年：10.5 7 1.5 主要原因：资产使用效率下降所致。 流动资产周转率 应收账款周转率 存货周转率 2010年： 3 7.4 4.2 2011年： 2.5 7.5 3.5 主要原因：存货周转速度减慢所致。 105本章习题参考答案一、判断题 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 二、单项选择题1.D 2.B 3.B 4.C 5.D 6.B 7.A 8.D三、多项选择题1.ABC 2.ABCD 3.BCD 4.AC 5.BCD 6.ABD 7.ABCD 8.AB106四、计算