第11章(修改)货币政策与财政政策

1、 宏观经济学深圳大学经济学院第第11章章 货币政策与财政政策货币政策与财政政策 宏观经济学深圳大学经济学院教学要求教学要求l（1）掌握货币政策l（2）掌握财政政策与政策配合l（3）掌握产出构成与政策配合l（4）理解实践中的政策配合 宏观经济学深圳大学经济学院11.1 货币政策货币政策l货币政策，一个国家根据既定目标，通过中央银行运用其政策工具，调节货币供给量和利率，以影响宏观经济活动水平的经济政策。l货币政策工具：公开市场业务、调整贴现率和改变法定存款准备率。 宏观经济学深圳大学经济学院本次央行货币政策调整一览本次央行货币政策调整一览（2007年年5月月18日）日）货币政策调整前调整后调整后实

2、行日期存款准备金率11%11.5%6月5日起一年期存款基准利率2.79%3.065月19日起一年期贷款基准利率6.39%6.57%5月19日起个人住房公积金贷款利率（五年以上）4.77%4.86%5月19日起人民币兑美元交易价浮动幅度0.3%0.5%5月21日起 宏观经济学深圳大学经济学院近期中国人民银行的货币政策近期中国人民银行的货币政策 中国人民银行存款准备金率历次调整中国人民银行存款准备金率历次调整(1)2007年6月5日由11%调高至11.5%2007年5月15日由10.5%调高至11%2007年4月16日由10%调高至10.5%2007年2月25日由9.5%调高至10%2007年1月

3、15日由9%调高至9.5%2006年11月15日由8.5%调高至9%2006年8月15日由8%调高至8.5%2006年7月5日由7.5%调高至8% 宏观经济学深圳大学经济学院近期中国人民银行的货币政策近期中国人民银行的货币政策 中国人民银行存款准备金率历次调整中国人民银行存款准备金率历次调整(2)2004年4月25日由7%调高至7.5%2003年9月21日由6%调高至7%1999年11月21日由8%下调到6%1998年3月21日从13%下调到8%1988年9月从12%上调到13%1987年从10%上调到12%1985年统一为10%1984年企业、农村、储蓄存款依次为20%、25%、40% 宏观

4、经济学深圳大学经济学院中国人民银行历次调整利息中国人民银行历次调整利息 调整时间调整时间调整内容调整内容2007年05月19日一年期存款基准利率上调0.27个百分点,一年期贷款基准利率上调0.18个百分点。2007年03月18日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。2006年08月19日一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。2006年04月28日金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。2005年03月17日提高了住房贷款利率。2004年10月29日一年期存、贷款利率均上调0.27%。96年5月-04年10月 8次降息,一年期存、贷款利率最低1.98%和5.31%1993

5、年07月11日一年期定期存款利率9.18%上调到10.98%。1993年05月15日各档次定期存款年利率平均提高2.18%各项贷款利率平均提高0.82%。 宏观经济学深圳大学经济学院货币政策货币政策0YLMMLISEE1E0iiY)/(1PMk 宏观经济学深圳大学经济学院lLM曲线越陡峭，收入变化越大。l如果货币需求对利率非常敏感，即相对平直的LM曲线，货币存量的一定变动，只要利率些微的变动，就可为资产市场所吸收。因此，公开市场购入，对投资支出的影响很小。l如果货币需求对利率非常不敏感，即相对陡峭的LM曲线，货币供给的一定变动将使利率产生大的变动，对投资需求的影响也大。 宏观经济学深圳大学经济

6、学院传递机制传递机制l传递机制：货币政策的改变对总需求的影响过程，有两个主要阶段。l第一个阶段是真实余额增加，产生资产组合的失衡。也就是，货币供给的改变，使利率发生变动。l第二阶段的传递过程发生于利率的变动，影响了总需求。 宏观经济学深圳大学经济学院传递机制传递机制真实货币供给的变动资产组合的调整引起资产价格与利率的变动根据利率变动，调整支出。根据总需求的变动，调整产出。 宏观经济学深圳大学经济学院l但是，如果资产组合的不平衡，不管什么理由未引起利率的显著变动，或者如果支出对利率的变动不作出反应，则货币与产出之间的联系就不存在。(可能意味着货币政策措施对产出的调节无效) 宏观经济学深圳大学经济

7、学院流动性陷阱流动性陷阱l第一个例子是流动性陷阱：在既定的利率情况下，货币供给多少，公众就打算持有多少。l这意味着LM曲线是水平的，而且货币数量的变化不会使其移动。在流动性陷阱中，货币政策无力影响利率。 宏观经济学深圳大学经济学院银行不情愿贷款吗？银行不情愿贷款吗？l第二个例子是银行不愿意增加其贷款。如果银行不愿意贷款给厂商，则联储公开市场买入，与总需求和产出之间传递机制的重要部分就停止发生作用。 宏观经济学深圳大学经济学院古典分析古典分析l当货币需求对利率完全无反应时，LM曲线是垂直的。l货币需求对利率完全无反应，意味着h为零。l古典的货币数量论：名义GDP，即PY，只取决于货币量。hikY

8、PM)(YPkM 宏观经济学深圳大学经济学院lLM曲线是垂直的，货币数量的既定变化对收入水平的影响最大，移动IS曲线不影响收入水平。l因此，当LM曲线是垂直时，货币政策对收入水平产生最大效应，而财政政策对收入无影响。 宏观经济学深圳大学经济学院11.2 财政政策与挤出财政政策与挤出l扩张性的财政政策使IS曲线向右移动，同时提高利率。l在利率提高的情况下，厂商计划投资支出下降，因此总需求下降。 宏观经济学深圳大学经济学院增加政府支出的效应增加政府支出的效应0YLMISEEE 0iiYSI Y GG 宏观经济学深圳大学经济学院挤出挤出l增加的政府支出提高了收入，也提高了利率。l当扩张性财政政策引起

9、利率上涨，从而减少私人支出，特别是投资支出时，就发生挤出情况。l当政府支出增加时，利率提高得越高，挤出程度越大。 宏观经济学深圳大学经济学院流动性陷阱流动性陷阱l如果经济处于流动性陷阱之中，因而LM曲线为水平的，政府支出的增加对均衡收入水平产生充分的乘数效应。l在流动性陷阱情况下，利率不因政府支出的变动而变动，因而投资支出不会遭到削减。增加政府支出的效应不会受到抑制。 宏观经济学深圳大学经济学院l如果LM曲线为水平，货币政策对经济的均衡状态并无影响，而财政政策的效应却是最大的。l如果货币需求对利率非常敏感，因而LM曲线几乎是水平的，财政政策变动对产量有比较大的效应，而货币政策变动对均衡产出水平

10、几乎没有什么影响。 宏观经济学深圳大学经济学院古典分析与挤出古典分析与挤出l如果LM曲线为垂直的,则政府支出的增加对均衡收入没有影响，只会提高利率。l如果政府支出提高而产出无变化，则私人支出必然抵消性减少。l在这种情况下，利率的增加，挤出的私人(特别是投资)支出量等于政府支出增加量。因此LM曲线为垂直的，则发生完全的挤出现象。 宏观经济学深圳大学经济学院完全的挤出完全的挤出0YLMEE0iiISSI 宏观经济学深圳大学经济学院0IISEE0iiI 宏观经济学深圳大学经济学院挤出重要吗挤出重要吗?l第一、在充分就业中，增加需求将引起价格水平上涨.价格上涨，降低了真实余额(增加 降低 比率)，真实

11、货币供给减少，使LM曲线向左移动，从而提高利率直到初始增加的总需求完全挤占为止。l第二、在非充分就业经济中，即存在着失业，没有完全的挤出。因为LM曲线实际上不是垂直的。财政扩张提高利率。但也增加收入。因此挤出是程度问题。PPM 宏观经济学深圳大学经济学院l第三，在非充分就业经济中，当政府支出增加时，如果不想产生任何挤出，就要保证利率不提高。货币当局可以通过增加货币供给来实现这一点。在财政扩张过程中。当货币供给增加,防止利率提高时，就是货币调节。l货币调节也称为预算赤字货币化，其意义是联邦储备系统(中央银行)印制纸币购买债券，政府用债券弥补其赤字。 宏观经济学深圳大学经济学院财政扩张的货币调节财

12、政扩张的货币调节0YLMISEEE 0ii YSI Y ML 宏观经济学深圳大学经济学院11.3 产出构成与政策配合产出构成与政策配合l扩张性货币政策与财政政策对产出与利率的影响不尽相同。 宏观经济学深圳大学经济学院对收入与利率的政策效应对收入与利率的政策效应政策均衡收入均衡利率货币扩张+-财政扩张+ 宏观经济学深圳大学经济学院l货币政策通过刺激总需求中对利息敏感的组成部分，主要是投资支出，发挥作用，如住宅建筑。l财政政策起作用的方式，取决于政府采购的是什么商品，变动的是什么税种以及什么样的转移，包括像国防花费之类的政府采购的商品与服务，或者削减公司所得税，销售税，或者是变动社会保障分摊额。

13、宏观经济学深圳大学经济学院投资补贴投资补贴l削减所得税与增加政府支出都会提高利率与降低投资支出。l政府有可能通过投资补贴增加投资支出。l政府补助投资，实质上就是为每一家厂商的投资支付部分成本。 宏观经济学深圳大学经济学院投资补贴使投资曲线移动投资补贴使投资曲线移动0YLMISEE0i0i0YSI IG 宏观经济学深圳大学经济学院0IIEE0i0iI0IIIi 宏观经济学深圳大学经济学院l在每一利率水平，厂商现在计划更多的投资。l虽然利率上涨，但投资提高了。l利率增加的抑制作用并没有逆转投资补贴的影响。在这个例子中，较高收入引起的消费与投资支出两者都增加了。 宏观经济学深圳大学经济学院各种财政政

14、策各种财政政策利率消费投资GDP削减所得税+-+政府支出+-+投资补贴+ 宏观经济学深圳大学经济学院政策配合政策配合l我们应该如何选择政策配合，使一个失业经济趋向于充分就业产出？ 宏观经济学深圳大学经济学院扩张性政策与产出构成扩张性政策与产出构成0YLMISE1E0iYSI 2E 宏观经济学深圳大学经济学院l如果我们意识到所有政策虽都提高产出，但对经济的各个领域的影响程度不同，那么，我们就会涉及到政治（性）经济学问题。作出扩张总需求的决定后，谁会得到主要好处。l除政策的速度与可预测性问题外，争论是以政治偏好来解决。 宏观经济学深圳大学经济学院l保守主义者在任何时候都主张减税。他们赞成在衰退时期

15、减税，在繁荣时期削减政府支出。随着时间的推移，保守主义者希望政府领域逐渐变小。l持相反观点的人认为政府大范围地支出于教育、环保、职业培训与重建等类似工作都是正确的，因此赞成增加政府支出的扩张性政策与提高税收以遏制过度繁荣。l有增长意识的人们以及建筑业、游说团体，则主张通过降低税率或投资补贴进行扩张性政策。 宏观经济学深圳大学经济学院11.4 实践中的政策配合实践中的政策配合l像降低货币增长率或政府支出那样的降低总需求的政策，除降低产出水平外，还会降低通货膨胀。l扩张性政策增加通货膨胀与产出水平。 宏观经济学深圳大学经济学院美国美国1980年代的衰退与复苏年代的衰退与复苏l当时的情况：在石油危机的冲击下，美国出现了高通货膨胀。为了抑止高通货膨胀，货币政策紧缩，引起经济衰退，投资支出减少，失业率提高。l采取的措施：宽松财政政策与紧缩货币政策的组合，对投资进行补贴。l政策效果：利率与投资一同增加。 宏观经济学深圳大学经济学院19901991年的衰退年的衰退l衰退开始于1990年8月伊拉克入侵科威特之前。同时，石油价格暴涨，通货膨胀抬头。l联储只是采取适度扩张性货币政策，让利率缓慢下降但下降不多，因为，为了打击通货膨胀。 宏观经济学深圳大学经济学院l当时，财政政策不能正常运行。因为，预算赤字已经很大了，并且，政府和国会对采取何种类型的财政政