第三章筹资管理精

1、2022年5月20日星期五1时19分55秒31第三章第三章 筹资管理筹资管理重点章节重点章节2022年5月20日星期五1时19分55秒32考点透析考点透析历年考点考核要求考题举例考频统计分值题数每项筹资渠道的具体内容领会11每类金融市场的具体内容领会15企业资本金的管理原则超纲12银行借款筹资的优缺点领会11债券发现和流通应注意的问题领会 22发行债券筹资的优缺点领会 22融资租赁和经营租赁的主要特点领会12各种名义利率换算成实际利率的方法应用11吸收收入资本的优缺点超纲 22编制预测资产负债表超纲11发行股票筹资的优缺点超纲12资本成本的作用领会115不同资本结构方案资本成本的比较应用 25

2、财务杠杆作用和财务杠杆系数识记11注：1、 高分值题，数字为出题年号； 低分值提。 2、“分值”为每个考点近四次所考题目的总分值，“题数”为每个考点近四次所考题目的总题数。2022年5月20日星期五1时19分55秒33企业筹集资金的概念企业筹集资金的概念-P81o是指企业向是指企业向有关单位或个人以及企有关单位或个人以及企业业生产经营所需资金的生产经营所需资金的财务活动。财务活动。2022年5月20日星期五1时19分55秒34o资产负债表（简化表）资产负债表（简化表）o参见参见-P537资金资金运用运用资金资金来源来源2022年5月20日星期五1时19分55秒35第一节第一节 筹资管理概述筹资

3、管理概述l基本目的（动机）是为了自身的维持和发展。1.新建筹资动机2.扩张筹资动机（解释例3-2）3.调整筹资动机（不改资本总额，改资本结构）l借新债还旧债l以债转股负债减少、权益增加l以股抵债权益减少、负债增加4.双重筹资动机（2和3的结合）P166P166负债和所有负债和所有者权益比例者权益比例2022年5月20日星期五1时19分55秒36第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述资金需要量，避免不足和过剩投资收益与筹资成本权衡筹资与用资在时间上衔接力求降低筹资成本权益资本和债务资本的比例合理2022年5月20日星期五1时19分55秒37第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述大中型企业重要资金

4、来源企业资金主要供应渠道之一比银行力量小，但灵活方便联营、入股、购买债券及商业信用等（净利润）2022年5月20日星期五1时19分55秒38第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述2022年5月20日星期五1时19分55秒39第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述（一）金融市场的概念-P881.概念是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具（P89-使信用活动得以进行并证明债权债务关系的合法凭证）进行交易而融通资金的市场。2.两个特征 金融市场是以资金为交易对象的市场； 可以是有形的市场，也可以是无形的市场2022年5月20日星期五1时19分55秒310第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述（

5、一）金融市场的概念3.三个构成要素 资金供应者和资金需求者； 信用工具； 调节融资活动的市场机制。4.企业在金融市场上的融资方法l直接融资不需中介l间接融资金融机构作为中介，所以金融机构是间接融资的场所专门从事货专门从事货币信用活动币信用活动的中介组织的中介组织2022年5月20日星期五1时19分56秒311我国金融机构分类：我国金融机构分类：l1.中央银行中央银行中国人民银行中国人民银行l2.银行银行l（1）政策性银行）政策性银行（政府创立、不以营利为目的）（政府创立、不以营利为目的）l中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行中国进出口银行、国家开发银行、中国农业发展银行l（2）商业银

6、行）商业银行l5家家国有商业银行国有商业银行l12家家股份制银行股份制银行l其他商业银行其他商业银行如，北京银行等如，北京银行等l3.非银行金融机构非银行金融机构l保险公司、信托投资公司、财务公司、证券公司、信用保险公司、信托投资公司、财务公司、证券公司、信用合作社等合作社等中、农、工、中、农、工、建、邮建、邮交通、中信、光大、广交通、中信、光大、广东发展、深圳发展、招东发展、深圳发展、招商、上海浦东发展、兴商、上海浦东发展、兴业、中国民生、恒丰、业、中国民生、恒丰、浙商、渤海浙商、渤海2022年5月20日星期五1时19分56秒312第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述（二）金融市场的类型2

7、022年5月20日星期五1时19分56秒313拆借l一种按天计算的借款，时间一般都只有几天。一种按天计算的借款，时间一般都只有几天。拆息率每天不同，甚至一天内也变化，灵敏反拆息率每天不同，甚至一天内也变化，灵敏反映资金市场供求情况映资金市场供求情况。同业拆借l同业专指银行业同业专指银行业。各银行为平衡资金缺口而进。各银行为平衡资金缺口而进行的短期借款行为，基准利率由央行规定，一行的短期借款行为，基准利率由央行规定，一般低于借给其他工商企业的贷款利率。般低于借给其他工商企业的贷款利率。2022年5月20日星期五1时19分56秒314票据承兑l票据的付款人承诺负担到期付款责任的票据的付款人承诺负担

8、到期付款责任的行为。行为。票据贴现l票据持有人为提前套现票据持有人为提前套现（获得现金），在票据未到期前出卖给银行并贴付一定在票据未到期前出卖给银行并贴付一定利息的行为。利息的行为。2022年5月20日星期五1时19分56秒315第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述（二）金融市场的类型l与企业财务管理关系密切的资金市场，按交易对象分为6种形式：-P914. 长期借贷市场长期借贷市场5. 长期债券市场长期债券市场（属于长期证券市场）6. 股票市场股票市场（实质是长、短期证券市场）1. 短期借贷市场短期借贷市场2. 短期债券市场短期债券市场（属于短期证券市场）3. 票据承兑与贴现市场票据承兑与贴

9、现市场除了同业除了同业拆借市场拆借市场2022年5月20日星期五1时19分56秒316第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述（二）金融市场的类型l金融市场的作用-P92企业筹资、投资场所，使资金供需双方相互接触，保证企业正常生产经营。促进社会资金向资金使用效益高的企业流动，同时促使企业合理使用资金。即股本即股本与企业收益无关，来源与企业收益无关，来源于投入资本者投入金额于投入资本者投入金额超过法定资本部分的资超过法定资本部分的资本，如法定财产重估增本，如法定财产重估增值部分值部分 留存收益，是未留存收益，是未分配给所有者的分配给所有者的净利润净利润 P538无形资产无形资产流动资产和流动资产和

10、固定资产固定资产流动流动资产资产涉及到的术语涉及到的术语-释义释义股数所有者权益（净资产）股数股本股本所有者权益（净资产）每股面值投入资本总额负债总值资产总值每股价格股本股本实收资实收资本本注册资本注册资本每股面值投入资本总额行业资本利润率年平均利润每股价格投入资本总额年平均利润（股本利润率）投入资本利润率企业自有资本赚钱能企业自有资本赚钱能力与行业资本平均赚力与行业资本平均赚钱能力的比率钱能力的比率每股利润市盈率每股价格普通股每股收益普通股每股市价市盈率 P155假设此处均为假设此处均为债务资本利息债务资本利息%33152的利息实际缴纳352息前利润 20184.3484.23533%-15

11、233%-135233%-152-352=净利润年末普通股数优先股股利净利润每股收益2022年5月20日星期五1时20分2秒349第五节 债务资本筹集o债务资本企业向银行、其他金融机构、其他企业单位吸收的资本o债务性筹资主要有-P126-P88n银行借款银行借款银行、其他金融机构银行、其他金融机构n发行债券发行债券其他金融机构、其他企业单位资金其他金融机构、其他企业单位资金n融资租赁融资租赁其他金融机构其他金融机构n商业信用商业信用其他企业单位资金其他企业单位资金2022年5月20日星期五1时20分2秒350一、银行借款o来自银行来自银行o来自其他金融机构来自其他金融机构（注意不止来自银行）（

12、注意不止来自银行）o五大国有银行：工商、农业、建设、中国、邮政储蓄银行o三大政策性银行：国家开发银行、中国农业发展银行；中国进出口银行o中央银行：中国人民银行2022年5月20日星期五1时20分2秒351一、银行借款（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类1. 按提供贷款机构按提供贷款机构o政策性银行贷款执行国家政策、通常为长期o商业银行贷款生产经营、短期和长期贷款n长期贷款特征要签订借款合同，含限制条件，规定利率，一般分期偿还o其他金融机构贷款较一般商业银行贷款期限长、利率高，对借款企业的信用要求和担保的选择比较严格2022年5月20日星期五1时20分2秒352术语解释-P126（3）o信托

13、投资公司信托投资公司以受托人（接受委托的人）身份，代人理财的金融机构o财务公司财务公司大型企业集团投资成立，为本集团提供金融服务（主要为融资、投资和中介，如发行债券、同业拆借等）的非银行金融机构2022年5月20日星期五1时20分2秒353一、银行借款（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类2. 按有无担保按有无担保信用贷款信用贷款担保贷款担保贷款还贷保障还贷保障信誉信誉连带责任、质押物、抵押物连带责任、质押物、抵押物银行风险银行风险较高较高较低较低分分3类类保证保证贷款、质押贷款贷款、质押贷款和和抵押贷款抵押贷款利息高还附加利息高还附加一定限制条件一定限制条件术语解释术语解释2022年5月2

14、0日星期五1时20分2秒354债务人或第三人将其动产或权利（如债券、股票、专利等）移交债权人占有移交债权人占有，将该动产或权利作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法就该动产或权利卖得价金优先受偿。债务人或者第三人不转移对财产的占有不转移对财产的占有权权，而将该财产财产抵押作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法以抵押财产折价或以拍卖、变卖抵押财产的价款优先受偿。不动产、动产、权利等不动产、动产、权利等术语解释术语解释区别项区别项质押质押抵押抵押担保财产担保财产动产或权利动产或权利所有可抵押财产类型所有可抵押财产类型占有权占有权转移转移不转移不转移不履行债不履行债务务债

15、权人直接拍债权人直接拍卖质押品卖质押品债权人向法院申请拍卖债权人向法院申请拍卖抵押品抵押品除土地、房屋、林木除土地、房屋、林木等地上定着物（不动等地上定着物（不动产）以外的物产）以外的物2022年5月20日星期五1时20分2秒355术语解释-P127o保证贷款保证贷款第三人承诺在借款人不能偿还借款时，承担一定保证责任或连带责任而取得的借款o质押贷款质押贷款以借款人或第三人的动产动产或权利为质押物而取得的借款o抵押贷款抵押贷款以借款人或第三人的财产为抵押物而取得的借款，抵押品必须是能变现的资产票据贴现也是一种抵押贷款，抵押品为商业票据票据贴现也是一种抵押贷款，抵押品为商业票据2022年5月20日

16、星期五1时20分2秒356一、银行借款（一）银行借款的种类（一）银行借款的种类3. 按贷款用途按贷款用途-P127o基本建设贷款新建、改建、扩建o专项贷款专门用途o流动资金贷款n卖方信贷卖方信贷（P128）银行向出口商提供的，缓解进口商延期还款给出口商带来的资金压力。是鼓励出口的手段2022年5月20日星期五1时20分2秒357一、银行借款（三）借款信用条件（三）借款信用条件（取得借款的附加条件）1. 信贷额度贷款的最高限额，限额内企业可随时向银行支取；企业信誉恶化，银行有权不提供贷款，银行不承担法律责任2. 周转信贷协议类似“信贷额度”，限额内企业可随时向银行支取，但限额内未使用部分要按未使

17、用金额一定比例支付银行承诺费用（如2%）（二）办理银行借款程序（二）办理银行借款程序了解即可了解即可2022年5月20日星期五1时20分2秒358一、银行借款（三）借款信用条件（三）借款信用条件（取得借款的附加条件）3.补偿性余额银行要求借款企业要存一部分资金（按限额或实际借用额一定百分比）在银行以降低风险（减少了实际周转的资金）4.按贴现法计息银行借款一般是到期还本付息。贴现法企业得到的借款是贷款额扣除利息后的余额（也减少了实际周转的资金）其他限制其他限制提交财务报告、提交财务报告、保持适当的资产流动性、禁保持适当的资产流动性、禁止应收账款的转让等止应收账款的转让等-P131-P131202

18、2年5月20日星期五1时20分2秒359一、银行借款（四）实际利率计算（四）实际利率计算-P131借款人所得的借款借款人实际支付的利息实际利率 以下实际利率计算公式中：以下实际利率计算公式中： i 表示名义利率，表示名义利率，k 表示实际利率表示实际利率无明确说明情况下，银行借款均为单利计息2022年5月20日星期五1时20分2秒360一、银行借款（四）实际利率计算（四）实际利率计算1. 按复利计息按复利计息l 复利终值是按复利方法计算利息，n年后的本利和ninnFVIFPViPVFV,0011110000nnniPVPViPVPVFV利息额niPVn110年数利息额实际每年利息2022年5月

19、20日星期五1时20分2秒361一、银行借款（四）实际利率计算（四）实际利率计算1. 按复利计息按复利计息n1i1PVn1i1PVKn0n0本金年利息借款人所得的借款借款人实际支付的利息实际利率名义利率为名义利率为 i i2022年5月20日星期五1时20分2秒362一、银行借款（四）实际利率计算（四）实际利率计算2. 一年内分次计算利息的复利名义利率为i，分m期，每期名义利率为每期名义利率为i /m，共mn期mnmnmiPVFVnm10期复利终值nniPVFV101110000mnmnmnmiPVPVmiPVPVFV2022年5月20日星期五1时20分2秒363一、银行借款2. 一年内分次计

20、算利息的复利nmiPVnPVFVmnmn1100nminPVmiPVmnmn111100110mnmiPV总利息2022年5月20日星期五1时20分2秒364一、银行借款（四）实际利率计算（四）实际利率计算3. 贴现利率实际得到的本金为名义本金减去贴现息iiii1K名义本金名义本金名义本金借款人所得的借款借款人实际支付的利息实际利率无明确说明情况下，银行借款均为单利计息2022年5月20日星期五1时20分2秒365一、银行借款（四）实际利率计算（四）实际利率计算4. 单利贷款，要求补偿性余额实际得到的本金为名义本金减去补偿性余额riri1K名义本金名义本金名义本金借款人所得的借款借款人实际支付

21、的利息实际利率2022年5月20日星期五1时20分2秒366一、银行借款（四）实际利率计算（四）实际利率计算5. 周转信贷协定-P130（2）周转信贷额度为p，年度内已使用借款额为q，承诺费率为r，则应支付的承诺费为rqpR承诺费2022年5月20日星期五1时20分2秒367一、银行借款（五）银行借款筹资的优缺点（五）银行借款筹资的优缺点1. 优点优点 筹资速度快筹资速度快比证券（债券、股票）比证券（债券、股票） 筹资成本低筹资成本低比债券（利息低、无发行费）比债券（利息低、无发行费） 借款弹性好借款弹性好借款时间、数额和利率等可以借款时间、数额和利率等可以面谈商量。面谈商量。l 股票、债券发

22、行量一般较大，很难面谈与P125发行股票优缺点 P141发行债券优缺点 对比记忆2022年5月20日星期五1时20分2秒368一、银行借款（五）银行借款筹资的优缺点（五）银行借款筹资的优缺点2. 缺点缺点 财务风险较大财务风险较大定期还本付息，容易产生不能偿付的风险 限制条件多限制条件多限制条款-如P131所述 筹资数额有限筹资数额有限比股票、债券（银行资金毕竟有限）与P125发行股票优缺点 P141发行债券优缺点 对比记忆2022年5月20日星期五1时20分2秒369二、企业债券-P133o企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是

23、持券人拥有公司债权的证书付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的证书o代表持券人与公司之间的债权债务关系o持券人可按期取得固定利息，到期收回本金o但无权参与公司经营管理，也不参加分红，持券但无权参与公司经营管理，也不参加分红，持券人对企业的经营盈亏不承担责任人对企业的经营盈亏不承担责任（普通股股东享有公司经营管理权，参加分红，对企业经营盈亏以其出资为限承担责任-P113）2022年5月20日星期五1时20分2秒370二、企业债券公开发行债券的条件公开发行债券的条件-P134l股份有限公司净资产不低于3000万RMB；有限责任公司净资产不低于6000万RMBl累计债券余额不超过公司净资产40%l最

24、近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息l筹资的资金投向符合国家产业政策l债券的利率不超过国务院限定的利率水平l国务院规定的其他条件2022年5月20日星期五1时20分2秒371二、企业债券（一）企业债券的种类（一）企业债券的种类1.按有无抵押担保按有无抵押担保-P134 对照对照 P127l抵押债券、担保债券、抵押债券、担保债券、信用债券信用债券对照对照 P5302.按偿还期限不同按偿还期限不同l长期债券、短期债券短期债券3.按是否记名（按是否记名（记名债券、无记名债券）4.按能否转换为普通股股票按能否转换为普通股股票（可转换、不可转换债券）2022年5月20日星期五1时20分2秒37

25、2抵押债券抵押债券按抵押品不同又分为按抵押品不同又分为l不动产抵押债券、动产抵押债券、证券抵押债券不动产抵押债券、动产抵押债券、证券抵押债券担保债券保证人资格担保债券保证人资格 企业法人企业法人 净资产不低于被保证人拟发行债券的本息净资产不低于被保证人拟发行债券的本息 近三年连续盈利，且有良好的业绩前景近三年连续盈利，且有良好的业绩前景 不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件 中国人民银行规定的其他条件中国人民银行规定的其他条件2022年5月20日星期五1时20分2秒373短期债券短期债券l通常分为通常分为3个月、个月、6个月、个月、9个月三种个月三种l为缓和

26、企业流动资金在短时期内的供需矛盾为缓和企业流动资金在短时期内的供需矛盾l只能用于短期流动资金需要，不能用于固定资产投资或长期流动资金需要l本票本票-P135l是一个人向另一个人签发的，保证一定时间对某人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件书面承诺l我国票据法只有银行本票2022年5月20日星期五1时20分2秒374（三）企业债券发行价格的确定（三）企业债券发行价格的确定-P138l企业债券还本付息方式n 期期i 为市场利率为市场利率111i211i1 -n11in11inttn111市场利率债券利率债券面值市场利率债券面值债券售价售价售价面值的现值年金为面值的现值年金为 I 的的 n 年后付

27、年金现值年后付年金现值ninnnPVIFFViFVPV,011ninttPVIFAAiAPVA,10112022年5月20日星期五1时20分2秒375（三）企业债券发行价格的确定（三）企业债券发行价格的确定l企业债券发行价格高低的影响因素 债券面值 债券利率 市场利率 债券期限nttn111市场利率债券利率债券面值市场利率债券面值债券售价2022年5月20日星期五1时20分2秒376（三）企业债券发行价格的确定（三）企业债券发行价格的确定1. 市场利率与债券利率一致，等价发行2. 市场利率高于债券利率，折价发行3. 市场利率低于债券利率，溢价发行nttn111市场利率债券利率债券面值市场利率债

28、券面值债券售价债券利率为分子，债券利率为分子，市场利率为分母市场利率为分母，折价发行，溢价发行；（面值）市场利率债券利率1112022年5月20日星期五1时20分2秒377（四）企业债券发行、流通规范（四）企业债券发行、流通规范l企业发行债券的审批权在国务院证券管理部门l企业债券的发行规模由国务院确定l企业发行债券的累计总面额不得大于该企业的自有资产净值（即所有者权益）l企业债券的票面利率不得高出同期居民储蓄定期存款利率的40%l筹得的资金应用于批准的用途，不得他用l企业债券可以转让、抵押和继承2022年5月20日星期五1时20分2秒378（五）发行债券筹资的优缺点（五）发行债券筹资的优缺点-

29、P1411. 优点资本成本较低资本成本较低比股票-P167-P167有利增加所有者收益可保障控制权可保障控制权不分散股权2. 缺点财务风险高财务风险高不能偿付的风险限制条件多限制条件多对发行债券企业的限制比优先股和长期借款严得多筹资额有限筹资额有限负债超一定程度很难再债券筹资是指那些仅支付固定性资本成是指那些仅支付固定性资本成本的筹资方式（如债券、优先本的筹资方式（如债券、优先股、租赁等）有放大普通股每股、租赁等）有放大普通股每股收益变动率的作用股收益变动率的作用2022年5月20日星期五1时20分2秒379三、融资租赁三、融资租赁-P142-借鸡生蛋，卖蛋还钱借鸡生蛋，卖蛋还钱1. 经营租赁

30、经营租赁与生活中租房子类似o由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。o承租单位支付的租赁费，除租金外还包括维修、承租单位支付的租赁费，除租金外还包括维修、保养等费用。保养等费用。o租赁费在成本中列支租赁公司租赁公司设备供方、出租方设备供方、出租方承租单位承租单位/人人设备需方设备需方2022年5月20日星期五1时20分3秒3801. 经营租赁经营租赁l 经营租赁的主要特点经营租赁的主要特点 租赁公司（出租方）先根据市场需要选定设备，再寻找承租单位。 租赁期较短，短于资产的有效使用期，承租单租赁期较短，短于资产的有效使用期，承租单位可以

31、中途解约。位可以中途解约。 设备维修、保养由租赁公司（出租方）负责 合同期满，设备由租赁公司（出租方）收回合同期满，设备由租赁公司（出租方）收回2022年5月20日星期五1时20分3秒3812. 融资租赁融资租赁-P143l租赁公司（出租方）按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。l是以融通资金为主要目的的租赁l融资租赁是融资（他人垫付、分期还款）与融物（设备）相结合的、带有商品销售性质（通常情况下，设备最后企业留购）的借贷活动，使企业筹资的一种新方式。2022年5月20日星期五1时20分3秒3822. 融资租赁融资租赁l 融资租赁的主要特点融资租赁的主

32、要特点-与经营租赁对比记忆 设备由承租单位选定。 租赁期较长，接近于资产的有效使用期，租赁租赁期较长，接近于资产的有效使用期，租赁期间期间双方双方无权取消合同。无权取消合同。 设备维修、保养和保险由承租单位负责，无权拆卸改装设备 合同期满，按事先约定方法处理设备（退还、合同期满，按事先约定方法处理设备（退还、续租、通常为续租、通常为留购留购）2022年5月20日星期五1时20分3秒3833. 租赁筹资的优缺点租赁筹资的优缺点-P149l 优点优点 迅速获得所需资产。 租赁筹资限制较少租赁筹资限制较少比股票、债券、长期借款 免遭设备陈旧过时的风险 到期还本负担轻到期还本负担轻租金分期付，经营租赁

33、无偿还本金压力 税收负担轻租金计入成本费用，在税前扣除 租赁可提供一种新的资金来源。不能向外筹资又租赁可提供一种新的资金来源。不能向外筹资又急需设备时的一种有效办法急需设备时的一种有效办法2022年5月20日星期五1时20分3秒3843. 租赁筹资的优缺点租赁筹资的优缺点l 缺点缺点-P150 资本成本高租金高于借款和债券利息，租金总额一般也高于设备价值30%左右。 在财务困难时，支付固定租金也很困难在财务困难时，支付固定租金也很困难 如不能享有设备残值，也是一种机会损失2022年5月20日星期五1时20分3秒385四、商业信用四、商业信用-P150l 商品交易中以商品交易中以延期付款延期付款

34、或或预收货款预收货款方式进行购销方式进行购销活动而形成的活动而形成的，是企业之间的直接信用，是企业之间的直接信用行为。行为。o企业之间商业信用主要有以下几种：n应付账款n商业汇票n票据贴现n预收货款等晚给钱晚给钱早收钱早收钱3862022年5月20日星期五1时20分3秒（一）应付账款（一）应付账款-P151n赊购赊购商品商品n不同于不同于应付票据应付票据，买方不提供正式借据，买方不提供正式借据卖卖买买供货供货延期支延期支付货款付货款3872022年5月20日星期五1时20分3秒（一）应付账款（一）应付账款-P151n信用条件信用条件“2/10，n/30”n30天内付清，如10天内付款，减免货款

35、2%n应付账款按是否支付代价 免费信用免费信用 有代价信用有代价信用 展期信用强行拖延付款，会影响信誉3882022年5月20日星期五1时20分3秒免费信用免费信用n无须支付任何代价而取得的信用。n一般包括法定付款期限（如银行结算办法规定的三天付款天数）和销售者允许的折扣期限（上例中10天）有代价信用有代价信用n需要支付一定代价而取得的信用n上例中，本来可以98折购买，为了取得20天信用，放弃了2%的优惠，视为代价3892022年5月20日星期五1时20分3秒放弃现金折扣的商业信用的资本成本率公式放弃现金折扣的商业信用的资本成本率公式nP152、P156%100360N现金折扣百分比货款总额货

36、款总额现金折扣百分比货款总额筹资净额用资费用商业信用资本成本率nN为放弃现金折扣延期付款天数为放弃现金折扣延期付款天数n资本成本率通常用年率来表示资本成本率通常用年率来表示3902022年5月20日星期五1时20分3秒P152【例3-22】n某企业以某企业以“2/102/10，n/30”n/30”信用条件购进一批原材信用条件购进一批原材料，在现金折扣期后付款，则此笔应收账款的资料，在现金折扣期后付款，则此笔应收账款的资本成本率为：本成本率为：%73.36%10020360%21%23912022年5月20日星期五1时20分3秒（二）商业汇票（二）商业汇票-P152、P91（3）n商业汇票是指单

37、位之间根据购销合同进行延期付商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据据n可由购货企业签发，也可由销货企业签发n可分为商业承兑汇票商业承兑汇票和银行承兑汇票银行承兑汇票 商业承兑汇票商业承兑汇票购货单位承兑 银行承兑汇票银行承兑汇票购货单位请求其开户银行承兑3922022年5月20日星期五1时20分3秒（二）商业汇票（二）商业汇票n商业汇票承兑期限由交易双方商定，一般为1 16 6个月，最长不超过个月，最长不超过9 9个月个月，特殊情况可适当延长n商业汇票作为一种商业票据，可分为无息无息票据票据和有息票据有息

38、票据到规定日期才到规定日期才能领取商品或能领取商品或货币的票据货币的票据 2022年5月20日星期五1时20分3秒393术语解释术语解释l本票本票是出票人签发的，承诺自己自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。 l汇票汇票是出票人签发的，委托付款人委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。l支票支票是出票人签发的，委托委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。 2022年5月20日星期五1时20分3秒395（三）票据贴现贴现息汇票金额应付贴现票款天月贴现率贴现天数汇票

39、金额贴现息30o贴现息的计算贴现息的计算银行实际支付金额银行实际支付金额即贴现者实际获得金额即贴现者实际获得金额日贴日贴现率现率2022年5月20日星期五1时20分3秒396P153【例【例3-23】o10月月10日到期日到期o6月月10日贴现，还有日贴现，还有4个月到期，所以贴现天数个月到期，所以贴现天数为为4个月个月120天天（元）天月贴现率贴现天数汇票金额贴现息120306120500030（元）应付贴现票款488012050002022年5月20日星期五1时20分3秒397（四）预收货款-P154o指销货单位按照合同或协议规定，在付出商品之指销货单位按照合同或协议规定，在付出商品之前向

40、购货单位预先收取部分或全部货物价款的信前向购货单位预先收取部分或全部货物价款的信用行为用行为o适用于紧缺商品和生产周期长、售价高的商品适用于紧缺商品和生产周期长、售价高的商品2022年5月20日星期五1时20分3秒398（五）商业信用的优缺点-P1541. 优点优点筹资便利筹资便利限制条件少限制条件少有时无筹资成本有时无筹资成本2. 缺点缺点期限较短，如取得现金折扣，时间更短期限较短，如取得现金折扣，时间更短如果放弃现金折扣，需要付出很高的筹资成本如果放弃现金折扣，需要付出很高的筹资成本（年率很高，年率很高，如如P152-P152-例例3-223-22）2022年5月20日星期五1时20分3秒

41、399第六节第六节 资本成本资本成本n资本成本是筹措和使用资本所应负担的成本，通常以百分率表示，即资本成本率。n资本成本是一个方案的“最低可接受的报酬最低可接受的报酬率率”，是确定投资项目取舍的标准。因此，又有投资项目的“取舍率”之称。 2022年5月20日星期五1时20分3秒3100一、资本成本的含义和作用一、资本成本的含义和作用 含义含义企业为企业为取得和使用取得和使用资本而支付的各种资本而支付的各种费用，又称资金成本费用，又称资金成本 包括包括用资费用用资费用（向资本所有者支付的使用费，如股利、利息等）和筹资费用和筹资费用（向资本中介人支付的获取费，如手续费、发行费等，视作筹资数量的一次

42、扣除） 种类种类个别资本成本个别资本成本率率、综合（加权平均）、综合（加权平均）资本成本资本成本率率、边际资本成本、边际资本成本率率-P1572022年5月20日星期五1时20分3秒3101一、资本成本的含义和作用一、资本成本的含义和作用 资本成本率计算公式资本成本率计算公式-P156FPDfPD1筹资费用筹资额用资费用筹资净额用资费用资本成本率F F 为筹资费用率为筹资费用率2022年5月20日星期五1时20分3秒3102一、资本成本的含义和作用一、资本成本的含义和作用n为什么资本成本概念是商品经济条件下资本所有权和使用权分离的必然结果？-P156n资本成本是资本使用者向资本所有者和中介人支

43、付的占用费和筹资费n资本作为一种特殊商品也有其使用价值，筹资后，使用者暂时取得了这个使用价值，就要为所有者暂时丧失这一使用价值而付出代价，因而要承担资本成本。所以2022年5月20日星期五1时20分3秒3103一、资本成本的含义和作用一、资本成本的含义和作用 资本成本的作用资本成本的作用-P157 1.是比较筹资方式、选择筹资方案的依据是比较筹资方式、选择筹资方案的依据- 个别资本成本个别资本成本是比较是比较各个筹资方式各个筹资方式优劣的一优劣的一个尺度个尺度（如长期借款、股票、债券哪个好）- 综合资本成本综合资本成本是评价是评价各个筹资组合各个筹资组合（不同筹资方式、筹资额的搭配）方案优劣的

44、基本依据方案优劣的基本依据- 边际资本成本边际资本成本是比较选择是比较选择追加筹资方案追加筹资方案的重的重要依据要依据2022年5月20日星期五1时20分3秒3104一、资本成本的含义和作用一、资本成本的含义和作用 资本成本的作用资本成本的作用-P158 2.是评价投资项目可行性的主要经济标准是评价投资项目可行性的主要经济标准 是评价投资项目是否可行的取舍率 3.是评价企业经营成果的最低尺度是评价企业经营成果的最低尺度2022年5月20日星期五1时20分3秒3105 是指各种长期资本（长期借款、债券、优是指各种长期资本（长期借款、债券、优先股、普通股、先股、普通股、留用利润留用利润等）的成本等

45、）的成本 个别资本成本测算原理个别资本成本测算原理二、个别资本成本二、个别资本成本-P159FPDfPD1筹资费用筹资额用资费用筹资净额用资费用资本成本率即留存收益，主即留存收益，主要包括盈余公积要包括盈余公积和未分配利润和未分配利润2022年5月20日星期五1时20分3秒3106（一）债务成本（一）债务成本 包括长期借款成本、债券成本包括长期借款成本、债券成本1. 长期借款成本长期借款成本-P159二、个别资本成本二、个别资本成本tttttFTRFLTIK1111筹资费用筹资额实际利息筹资净额用资费用企业所得税率长借筹资费用率长期借款年利率长期借款筹资额长期借款年利息TFRLIttt2022

46、年5月20日星期五1时20分3秒31071.长期借款成本长期借款成本-P159TRKFttt10，即不计筹资费用不计筹资费用附加附加补补偿性余偿性余额额 tttFCBLTIK11tttttFTRFLTIK1111筹资费用筹资额实际利息筹资净额用资费用P130存一定资金存一定资金在贷款银行，实在贷款银行，实际所得要扣除补际所得要扣除补偿性余额偿性余额2022年5月20日星期五1时20分3秒3108（一）债务成本（一）债务成本2. 债券成本债券成本二、个别资本成本二、个别资本成本bbbFBTIK11筹资费用筹资额实际利息筹资净额用资费用发行债券手续发行债券手续费、债券注册费、债券注册费、印刷费、费

47、、印刷费、上市费以及推上市费以及推销费等销费等-P160债券筹资费用率格确定债券筹资额，按发行价债券年利息bbFBI注意此处 I Ib b B B 不一定等于债券年利息率2022年5月20日星期五1时20分3秒3109（一）债务成本（一）债务成本2. 债券成本债券成本二、个别资本成本二、个别资本成本bbbtttFBTIKFLTIK1111；债券成本一般高于长期借款成本，因为债券成本一般高于长期借款成本，因为债券利率和发行费一般都更高债券利率和发行费一般都更高-P161利率越高利率越高K 越越大，正比；大，正比；筹资费越高，筹资费越高，分母越小，分母越小， K越大，正比越大，正比（二）权益成本（

48、二）权益成本 包括包括吸收直接投资的成本吸收直接投资的成本、优先股成本、普通、优先股成本、普通股成本、留用利润成本等股成本、留用利润成本等（比P159多一项）1. 优先股成本优先股成本-P161 筹资额筹资额 Pp 按发行价格计算按发行价格计算ppppFPDK1筹资费用筹资额实际利息筹资净额用资费用P161【例【例3-26】优先股成本高于债券优先股成本高于债券成本成本不能抵税不能抵税破产时得不到偿付破产时得不到偿付的风险更大的风险更大t 期，期，ti 为市场利率为市场利率111i211i1 - t11it11i相等时，相等时，i 为普通股成本为普通股成本 KcnniFVPV110t 期，期，t

49、Kc 为普通股成本为普通股成本111cK211cK1 -n11cKn11cK普通股普通股现值现值股票本金的现值每年股利股票本金的现值每年股利Dt 的现值的现值ncnnttctcKPKDP)1()1(1nniFVPV110 n，股利固定不变时，股利固定不变时，相当于永续年金现值相当于永续年金现值-P59ncnnttctcKPKDP)1 ()1 (1ccPDK1)1 (0)1 (ttctcncnKDPKP，所以，ccKDP 普通股普通股现值现值n时时cccFPDK1cccKDFP1年股利为第 111ctctDGDDn，有筹资费用，股利按固定比率，有筹资费用，股利按固定比率 G 增长时增长时cccc

50、ccttctccKGDKGDKDKDFP11111)1 (1121)lim1 (11)1 (limlim11nnnnnnqqaqqaSqaSqqnnnn1lim 0lim 101，则，所以cccKGqKDa1111112111nnqaqaqaaS.1,1,1,111qqqaaqnaSnnGFPDKGKDKGKDFPSqaSGKcccccccccccnnnc1111111lim1上式求解可得，得，代入默认GFPDKGKDFPKGGKnccccccccncc11011，ncncccccnttctccKGDKGDKDKDFP11111)1 (1121得两边同时乘以cKG11ncccccccccccc

51、KGKDKGKDKGKDKGFP1111111111112nccccccKGKDKGFP11111111)2() 1 (，得3.留用利润成本留用利润成本-P162是一种机会成本是一种机会成本 股东将其留用于公司而不作为股利取出投资于别股东将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，所以总是希望留用利润得到与普通股等价的处，所以总是希望留用利润得到与普通股等价的报酬报酬 所以留用利润资本成本率与普通股基本相同，惟所以留用利润资本成本率与普通股基本相同，惟一区别是不考虑筹资费用一区别是不考虑筹资费用GPDKccr普通股股利年增长率普通股筹资额普通股年股利GPDcc2022年5月20日星期五1时20分

52、4秒3117l概念是企业长期资本的总成本，通常以各种资本所占的比重为权数，是对个别资本成本进行加权平均确定的，也称加权平均资本成本。l计算公式njjjwWKK111njjjjWjWjK占全部资本的比重种个别资本成本第种个别资本成本第2022年5月20日星期五1时20分4秒3118l 是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本加资本的成本l 企业在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑企业在追加筹资和追加投资的决策中必须考虑边际资本成本的高低边际资本成本的高低l 筹资数额较大时，边际资本成本需要按加权平边际资本成本需要按加权平均法来计算均法来计算，其

53、权数必须是市场价值（如股价）（如股价）权数，不应采用账面价值权数。P175追加资本结构追加资本结构决策中会深入讲决策中会深入讲2022年5月20日星期五1时20分4秒3119P165【例3-29】n原资本结构不变的情况下，边际资本成本等于原资本结构不变的情况下，边际资本成本等于原综合资本成本原综合资本成本资本种类目标资本结构追加筹资（市场价值）个别资本成本（%）加权平均边际资本成本（%）债务债务0.203000.2=607.507.50.2=1.50优先股优先股0.053000.05=1512.00120.05=0.60普通股普通股0.753000.75=22514.8014.80.75=11

54、.10合计合计1.0030013.202022年5月20日星期五1时20分4秒3120v资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成比例v最基本的资本结构是，以债务股权比率或资产负债率表示v评价企业资本结构最佳状态的标准是或-P1662022年5月20日星期五1时20分4秒3121v财务杠杆作用是指P167P167由于固定性资本成本（债券利息、优先股股利、融资租赁费融资租赁费等）存在导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆作用。（用财务杠杆系数表示）v普通股每股利润增加或减少都比息税前利润的增普通股每股利润增加或减少都比息税前利润的增加或减少要快加或减少要快-P170-P170EBITE

55、BITSSDFL/息税前利润变动率普通股每股利润变动率系数财务杠杆普通股数量所有者收益普通股每股利润所得税固定性资本成本息税前利润所有者收益Earning Per ShareEarnings Before Interest and Tax2022年5月20日星期五1时20分4秒3122财务杠杆系数公式的推导财务杠杆系数公式的推导LILIEBITdLIEBITdLIEPSEPS利润总额所得税净利润所得税优先股股利净利润所以，优先股股利租赁费利息又知，固定性资本成本优先股股利净利润所以，所有者收益普通股数量优先股股利净利润，又知，普通股数量所有者收益所得税固定性资本成本息税前利润所有者收益TLIE

56、BITT所得税税率利润总额所得税2022年5月20日星期五1时20分5秒3123财务杠杆系数公式的推导财务杠杆系数公式的推导NTTdLIEBITNTTdTLIEBITNdTLIEBITNTLIEBITdLIEBITEPSEPS111111普通股数量所得税固定性资本成本息税前利润，所以普通股数量所有者收益所得税固定性资本成本息税前利润所有者收益2022年5月20日星期五1时20分5秒3124TdLIEBITEBITEBITEBIT-TdEBIT-I-L-EBITDFL11NTTdLIEBITEPS11-EBIT/EBITS/SDFL NTEBITEPS1-TdEBIT-I-L-EBITNT-Td

57、EBIT-I-L-NTEBITSS1111财务杠杆系数公式的推导财务杠杆系数公式的推导-P169-P1692022年5月20日星期五1时20分5秒31252022年5月20日星期五1时20分5秒3126v当EBIT较高时，要多利用负债筹资，以提高普通股每股利润，而当EBIT较低时，则应控制负债筹资，以免普通股每股利润下降。-P170v所以，财务杠杆作用的实质是利用负债筹资而给企业带来的额外收益。术语解释：v财务风险企业利用债务筹资而给企业带来的收益下降甚至破产的可能性，称为财务风险或筹资风险。-5月20日星期五1时20分5秒举例说明资本结构对财务杠杆作用的影响举例说明

58、资本结构对财务杠杆作用的影响【例【例3-303-30】-P168-P168无优先股无优先股项目项目A方案方案B方案方案 普通股股数（每股普通股股数（每股10元）元）40万股20万股 债券金额（债券利率债券金额（债券利率8%）0200万元 资本总额资本总额10400万元400万元 息税前利润息税前利润60万元60万元 债券利息债券利息 8%016万元 所得税（所得税（）40%24万元17.6万元 净利润净利润 36万元26.4万元 每股普通股利润每股普通股利润 0.9元1.32元权益资本利润率权益资本利润率=普通股金额普通股金额9%13.2%31282022年5月20日星期五1时20分5秒项目项

59、目A方案方案B方案方案 息税前利润增长率息税前利润增长率20%20% 增长后息税前利润增长后息税前利润72万元72万元 债券利息（债券利息（8%）16万元 所得税（所得税（）40%28.8万元 22.4万元 净利润净利润 43.2万元 33.6万元 每股普通股利润每股普通股利润 A40B201.08元1.68元 每股普通股利润增长额每股普通股利润增长额（上表（上表）0.18元0.36元 普通股利润增长率普通股利润增长率20%27.3%财务杠杆系数财务杠杆系数 1.0001.36531292022年5月20日星期五1时20分5秒n资本结构变化会引起所有者收益的变化资本结构变化会引起所有者收益的变

60、化（负债使普通股每股利润增加更多）n上例中所有者因举债而获得了更多的收益，上例中所有者因举债而获得了更多的收益，同理，当息税前利润下降时，普通股利润同理，当息税前利润下降时，普通股利润将以更大幅度下降。将以更大幅度下降。2022年5月20日星期五1时20分5秒3130vP170v财务杠杆系数由企业资本结构决定，即支付固定性资本成本的债券资本越多，财务杠杆系数越大；v财务杠杆系数越大，财务风险也越大v由于财务杠杆的作用，普通股利润增长和下降都比息税前利润要快。2022年5月20日星期五1时20分5秒3131主要有两种主要有两种l 每股利润分析法每股利润分析法l 资本成本比较法资本成本比较法资本结