金融衍生市场1

1、1金融衍生工具教程制作人：天津财经大学制作人：天津财经大学 张元萍张元萍 齐国宝齐国宝 赵子臣赵子臣 郗文泽郗文泽首都经济贸易大学出版社首都经济贸易大学出版社23本章内容本章内容 本章系统地论述金融衍生工具的含义、特征和种类，并通过对金融衍生工具市场发展等的研究，进一步分析了其性质、功能及其运用。大纲要求大纲要求 理解金融衍生工具及其特点，掌握金融衍生工具的分类、构件和金融衍生工具市场的功能，了解金融衍生工具产生的背景和发展动因。4 金融衍生工具金融衍生工具：英文名称是Financial Derivatives, 是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的

2、合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。5n 金融衍生工具是由基础金融工具派生而来的n 金融衍生工具是对未来的交易n 金融衍生工具具有杠杆效应6n金融衍生工具的构造具有复杂性n金融衍生工具的交易成本较低n金融衍生工具设计具有灵活性n金融衍生工具具有虚拟性71.1.金融远期（金融远期（ForwardsForwards）2.2.金融期货（金融期货（Financial FuturesFinancial Futures）3.3.金融期权（金融期权（Financial OptionsFinancial Options）4.4.金融互

3、换（金融互换（Financial SwapsFinancial Swaps）81.1.股权式衍生工具（股权式衍生工具（Equity DerivativesEquity Derivatives）2.2.货币衍生工具（货币衍生工具（Currency DerivativesCurrency Derivatives）3.3.利率衍生工具（利率衍生工具（Interest DerivativesInterest Derivatives）91.1.远期类工具（远期类工具（Forward-Based Forward-Based DerivativesDerivatives）2.2.选择权类工具（选择权类工具（

4、Option-Based Option-Based DerivativesDerivatives）10一、金融衍生工具市场的参与者一、金融衍生工具市场的参与者 1.保值者（保值者（Hedgers） 2.投机者（投机者（Speculators） 3.套利者套利者(Arbitrageurs） 4.经纪人（经纪人（Broker）11 1.1.公开叫价公开叫价 2.2.场外交易（场外交易（OTCOTC） 3.3.自动配对系统自动配对系统12 1.1.交易所交易所 2.2.清算所清算所 3.3.经纪行经纪行13 1.1.转化功能转化功能 2.2.定价功能定价功能 3.3.规避风险功能规避风险功能 4.4

5、.赢利功能赢利功能 5.5.资源配置功能资源配置功能14 1.1.全球经济环境的变化全球经济环境的变化 2.2.新技术的推动新技术的推动 3.3.金融机构的积极推动金融机构的积极推动 银行在面临巨大市场竞争压力银行在面临巨大市场竞争压力 下拓展新的业务下拓展新的业务 银行国际监管的外在压力迫使银行国际监管的外在压力迫使银行积极实现赢利方向的转移银行积极实现赢利方向的转移 4.4.金融理论的推动金融理论的推动15 1.1.促进了基础金融市场的发展促进了基础金融市场的发展 2.2.推进了金融市场证券化的发展推进了金融市场证券化的发展 3.3.为货币政策的制定提供参考为货币政策的制定提供参考 4.4

6、.对金融业的不利影响对金融业的不利影响 金融衍生工具的发展及其广泛运用在带金融衍生工具的发展及其广泛运用在带来正面效应的同时，也产生了负面影响。来正面效应的同时，也产生了负面影响。 加大了整个国际金融体系的系统风险加大了整个国际金融体系的系统风险 加大了金融业的风险加大了金融业的风险 加大了金融监管的难度加大了金融监管的难度16 19721972年，美国芝加哥交易所的年，美国芝加哥交易所的IMMIMM率先推出率先推出英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。英镑、德国马克等六种国际货币的期货合约。 19811981年，场外交易中出现了货币互换交易，年，场外交易中出现了货币互换交易，利率互换交易紧

7、随其后。利率互换交易紧随其后。 19821982年，货币期权交易、股指期货交易在年，货币期权交易、股指期货交易在费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世。费城股票交易所和堪萨斯交易所相继问世。 19861986年至年至19941994年的近十年间，金融衍生工年的近十年间，金融衍生工具市场经历了一个迅速扩张的时期，一跃成为具市场经历了一个迅速扩张的时期，一跃成为主要的国际金融市场之一。主要的国际金融市场之一。17 20 20世纪中后期，对欧洲货币联盟认识的变化引世纪中后期，对欧洲货币联盟认识的变化引起欧洲各国利率、汇率走势的剧烈变动。美元对日起欧洲各国利率、汇率走势的剧烈变动。美元对日元汇率的几次大

8、幅震荡、亚洲金融危机以及以美国元汇率的几次大幅震荡、亚洲金融危机以及以美国为代表的主要股票市场指数的增长为代表的主要股票市场指数的增长, ,都为金融衍生都为金融衍生工具交易的扩张提供了强大的动力。工具交易的扩张提供了强大的动力。 19991999年，欧元正式启动，刺激市场开发出了一年，欧元正式启动，刺激市场开发出了一系列和欧元相关的新型衍生品合约。系列和欧元相关的新型衍生品合约。 伴随着金融衍生工具的发展，金融机构在风险伴随着金融衍生工具的发展，金融机构在风险管理上也取得了很大进步，相应地开发出了许多用管理上也取得了很大进步，相应地开发出了许多用于风险管理的复杂数学模型和软件，如用于市场风于风

9、险管理的复杂数学模型和软件，如用于市场风险测量的险测量的VaRVaR技术（技术（J JP MorganP Morgan），用于利率风险），用于利率风险管理的随机规划模型，用于信用风险管理的人工神管理的随机规划模型，用于信用风险管理的人工神经网络模型等。经网络模型等。18 面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的面对金融衍生工具日新月异的发展，监管的指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险指导思想开始明显地突出衍生工具的风险和风险监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。监管，并逐渐从外部监管向激励内部管理倾斜。19961996年初，巴塞尔协议的补充规定提供了银行业年初，巴塞尔协议的补充规定提供

10、了银行业处理市场风险的统一标准；处理市场风险的统一标准；19971997年的巴塞尔资本年的巴塞尔资本金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外金协议重点强调了金融衍生工具及其他类似表外业务信贷风险的处理办法。而业务信贷风险的处理办法。而19991999年年6 6月的资本协月的资本协议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完议对银行业风险的衡量构建了一个更为灵活、完善的解决方案。善的解决方案。19 进入进入2121世纪后，金融衍生工具的发展更是世纪后，金融衍生工具的发展更是日新月异。基础衍生工具的数量稳步增长，而日新月异。基础衍生工具的数量稳步增长，而由基础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已由基

11、础衍生工具衍生出的新式衍生工具产品已经近似于量身定做的程度。经近似于量身定做的程度。 随着衍生工具风险的不断加大，近年来，随着衍生工具风险的不断加大，近年来，学术界在金融衍生工具的风险管理方面又提出学术界在金融衍生工具的风险管理方面又提出了了TRMTRM模型，该模型在原有模型，该模型在原有VaRVaR模型只关注概率模型只关注概率因素的基础上又加进了价格和偏好两个要素，因素的基础上又加进了价格和偏好两个要素，它试图将客观风险与交易主体的偏好结合起来，它试图将客观风险与交易主体的偏好结合起来，以求达到对风险的全面度量，从而实现对风险以求达到对风险的全面度量，从而实现对风险的全面控制。的全面控制。2

12、0 在风险监管方面，新的巴塞尔协议于在风险监管方面，新的巴塞尔协议于20042004年正式颁布，该协议在三大支柱的基年正式颁布，该协议在三大支柱的基础上，进一步吸收了新的风险管理理念与础上，进一步吸收了新的风险管理理念与管理技术，在原有信用风险和市场风险概管理技术，在原有信用风险和市场风险概念的基础上，又将操作风险列入风险管理念的基础上，又将操作风险列入风险管理的范畴。的范畴。21 我国在保持金融市场稳步发我国在保持金融市场稳步发展的同时，也积极推动金融衍生展的同时，也积极推动金融衍生工具市场的发展。工具市场的发展。20062006年年9 9月，中月，中国金融期货交易所正式成立，标国金融期货交

13、易所正式成立，标志着我国金融衍生产品的发展步志着我国金融衍生产品的发展步入了一个新的阶段，并且我国将入了一个新的阶段，并且我国将于近期推出第一个金融衍生交易于近期推出第一个金融衍生交易产品产品沪深沪深300300股指期货；股指期货；20072007年年4 4月月1515日，新的日，新的期货交易管理期货交易管理条例条例正式实施，相关措施也相正式实施，相关措施也相继出台，为股指期货的推出铺平继出台，为股指期货的推出铺平了道路。了道路。22 1.1.宏观经济因素的变化仍可能导致市场宏观经济因素的变化仍可能导致市场风险的进一步加大，从而增大市场对金融衍风险的进一步加大，从而增大市场对金融衍生工具的需求

14、，金融衍生工具市场的交易规生工具的需求，金融衍生工具市场的交易规模和头寸暴露也将因此扩大。模和头寸暴露也将因此扩大。 2.2.利率衍生工具的交易进入相对稳定的利率衍生工具的交易进入相对稳定的增长阶段，而信用衍生工具将呈现快速发展增长阶段，而信用衍生工具将呈现快速发展的势头。的势头。 3.3.科学技术的飞速发展以及金融证券化科学技术的飞速发展以及金融证券化的进程，都为金融衍生工具的创新和市场的的进程，都为金融衍生工具的创新和市场的持续扩张提供了动力。持续扩张提供了动力。23 4. 4.随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家随着全球金融一体化的进程，新兴市场国家金融衍生市场在未来的发展潜力很大，这

15、将在量上金融衍生市场在未来的发展潜力很大，这将在量上带动金融衍生市场规模扩张。带动金融衍生市场规模扩张。 5.5.在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及在金融衍生工具市场快速扩张、各种机构及个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生个人广泛参与的大背景下，市场上的交易者在衍生工具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。工具的风险评估和管理上会存在一定程度的滞后。 6.6.在金融机构监管方面，由于金融衍生工具交在金融机构监管方面，由于金融衍生工具交易的发展日新月异，金融衍生工具业务在银行的业易的发展日新月异，金融衍生工具业务在银行的业务中越发重要，对于银行业的监管将明显突出衍生务中越发重要，对

16、于银行业的监管将明显突出衍生工具的风险和风险监管。工具的风险和风险监管。24 1.ABCD 2.ABCD 3.BC 4.B 5.BCE 6.C 7.A 8.A 9.D2526272829303132 3334353637383940 金融远期（金融远期（ForwardsForwards）指指合约双方同意在未来日期按照协合约双方同意在未来日期按照协定价格交换金融资产的合约。金定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资融远期合约规定了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和产、交换的日期、交换的价格和数量，合约条款因合约双方的需数量，合约条款因合约双方的需要不同而不同。金融远期合约主

17、要不同而不同。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。约和远期股票合约。back41 金融期货（金融期货（Financial FuturesFinancial Futures） 是指买卖双方在有组织的交易所内以公开是指买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价的形式达成的，在将来某一特定时间竞价的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。主要交收标准数量特定金融工具的协议。主要包括货币期货、利率期货和股票指数期货包括货币期货、利率期货和股票指数期货三种。三种。back42 金融期权（金融期权（Financial OptionsFin

18、ancial Options）是指合约双方按约定价格，在约定日期内是指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。就是否买卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期货期权两大类，每类又包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。可分为很多种类。back43 金融互换（金融互换（Financial Financial SwapsSwaps）是指两个或两个以上的当是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的事人按共同商定的条件，在约定的时间内，交换一定支付款项的金融时间内，交换一定支付款项的金融交易，主要有货币互换和利率互换交易，主要有货币互换和利率互换两

19、类。两类。back44 股权式衍生工具（股权式衍生工具（Equity DerivativeEquity Derivative）是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易合约。指数期权以及上述合约的混合交易合约。back45货币衍生工具（货币衍生工具（Currency De- Currency De- rivativesrivatives）是指以各种货币作为基是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。主要包括远础工具的金融衍生

20、工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易合货币互换以及上述合约的混合交易合约。约。back46 利率衍生工具（利率衍生工具（Interest DerivativesInterest Derivatives）是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、具。主要包括远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易合约。利率互换以及上述合约的混合交易合约。back47 远期类工具（远期类工具（Forward-Forward-Based DerivativesBased Derivatives）在这类交在这类交易中，交易双方均负有在将来某一易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的。义务，双方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期合约（包括远属于这一类的有远期合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期外