第3章 金融市场

1、12一、一、金融市场的概念与特性金融市场的概念与特性二、二、金融市场的分类金融市场的分类三、三、金融市场的构成要素金融市场的构成要素四、四、金融市场的功能金融市场的功能五、五、金融市场的发展金融市场的发展 3一、金融市场的概念与特性1.1.金融市场的概念：金融市场的概念：金融市场是买卖金融工具以融通金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。资金的场所或机制。 金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门：余的地区和部门流向短缺的地区和部门：货币资金货币资金金融工具金融工具金融工具买入者金融工具买入者 （资金供

2、给者）（资金供给者）金融工具卖出者金融工具卖出者 （资金需求者）（资金需求者）图图3-1 金融市场货币资金运动直接融资示意图金融市场货币资金运动直接融资示意图二二级级市市场场 图图3-2 3-2 金融市场货币资金运动间接融资示意图金融市场货币资金运动间接融资示意图 2.2.金融市场的特性：金融市场的特性：(1)(1)交易对象具有特殊性。交易对象具有特殊性。(2)(2)交易对象的使用价值具有同一性。交易对象的使用价值具有同一性。 (3)(3)交易价格具有一致性交易价格具有一致性(4)(4)交易活动具有中介性交易活动具有中介性(5)(5)交易双方地位具有可变性交易双方地位具有可变性6二、金融市场的

3、分类金融市场金融市场按融资期限分类按融资期限分类按融资方式分类按融资方式分类 按交易层次分类按交易层次分类 短期市场短期市场长期市场长期市场直接金融市场直接金融市场间接金融市场间接金融市场一级市场一级市场二级市场二级市场按交易对象分类按交易对象分类资金市场资金市场外汇市场外汇市场 黄金市场黄金市场 证券市场证券市场保险市场保险市场 按交易方式分类按交易方式分类 现货市场现货市场期货市场期货市场按交易场所分类按交易场所分类 有形市场有形市场无形市场无形市场 按功能分类按功能分类 综合市场综合市场单一市场单一市场 按区域分类按区域分类国内市场国内市场国外市场国外市场 7三、金融市场的构成要素1.1

4、.交易主体：交易主体：即市场的参加者。即市场的参加者。 交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者管理者管理者中介者中介者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者个人家庭个人家庭企业单位企业单位金融机构金融机构政府部门政府部门海外投资者海外投资者金融机构金融机构政府部门政府部门中央银行中央银行 2.2.交易对象：交易对象：即通过交易要获取的货币资金。即通过交易要获取的货币资金。资金是金融市场特有的交易对象，它和任何资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而

5、实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域，获得各种真实资源的使用权，进行真实的领域，获得各种真实资源的使用权，进行真实的投资。投资。 金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件利和义务具有法律约束意

6、义的证明文件。 3.3.交易工具：交易工具：即以书面形式发行和流通的即以书面形式发行和流通的藉以保证债权藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证债务双方权利和责任的信用凭证 ，也称金融工具。，也称金融工具。金金融融工工具具传统金融工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等期货、期权、互换、期货、期权、互换、远期利率协议等远期利率协议等 金融工具交易价格种类：金融工具交易价格种类：4.4.交易价格：交易价格：(1)(1)资金价格。资金价格。 (2)(2)证券价格。证券价格。证券价格主要包括股票价格和债券价格。证券价格主要包括股票价格和债券

7、价格。 股票价格股票价格= =预期股息收入预期股息收入/ /市场利率市场利率 (3)(3)外汇价格。外汇价格。外汇价格外汇价格即汇率，是指一国货币兑换即汇率，是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。法；二是间接标价法。 (4)(4)黄金价格。黄金价格。 111.1.资金积累功能资金积累功能借助于金融市场，可达到社会储蓄向借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的社会投资转化的目的。2.2.资金配置功能资金配置功能金融工具的流动和利率的方向标，会金融工具的流动和利率的方向标，会引导和带动经济资源的流动

8、和再分配引导和带动经济资源的流动和再分配。3.3.调节经济功能调节经济功能微观上通过对金融工具的选择进行投微观上通过对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节；宏观上通过金融市场实施资方向和投资结构的调节；宏观上通过金融市场实施财政政策和金融政策财政政策和金融政策。4.4.反映经济功能反映经济功能金融市场的价格变化反映了微观经济金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向和世界经济发展动向。四、金融市场的功能 12五、我国金融市场的发展1. 货币市场的发展货币市场的发展经过经过2020多年的发展

9、，我国已初步建立起以银行短多年的发展，我国已初步建立起以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系。其功能除短期场、回购市场为主体的货币市场体系。其功能除短期融资外，还在利率市场化方面发挥了重要作用。融资外，还在利率市场化方面发挥了重要作用。 2.2.资本市场的发展资本市场的发展取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面：取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面： u股票发行制度由审批制过渡到核准制股票发行制度由审批制过渡到核准制u资本市场规模逐年扩大资本市场规模逐年扩大u品种结构日趋合理品种结构日趋

10、合理u机构投资者的队伍逐渐壮大机构投资者的队伍逐渐壮大u大力推进资本市场发展的政策日益明朗大力推进资本市场发展的政策日益明朗u多层次资本市场的结构已初步形成多层次资本市场的结构已初步形成 14一、一、短期借贷市场短期借贷市场二、二、同业拆借市场同业拆借市场三、三、商业票据市场商业票据市场四、四、短期债券市场短期债券市场五、五、回购市场回购市场六、六、CDsCDs市场市场 15一、短期借贷市场1.1.定义：定义：指银行提供的短期流动资金贷款。指银行提供的短期流动资金贷款。2.2.期限：期限：临时贷款：临时贷款：3个月以下个月以下季节性贷款：季节性贷款：3个月至个月至1年年周转贷款：周转贷款：13

11、年年 3.3.短期借贷的原因：短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。头寸掉转和短期调剂运用。4.4.短期借贷的风险：短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注（提取管理，即正常、关注（提取2%准备金）、次级准备金）、次级（25%）、怀疑（）、怀疑（50%）和损失（）和损失（100%），），并以此为依据提取相应比例的风险准备金。并以此为依据提取相应比例的风险准备金。 17二、同业拆借市场u定义：定义：金融机构之间临时性调剂资金头寸的市场。金融机构之间临时性调剂资金头寸的市场。1.1.形成：形成：与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员与中央银行实行的存款

12、准备金制度有关。会员银行在同业资金清算过程中，经常会出现应收款大于应银行在同业资金清算过程中，经常会出现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付付款而形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款上，有时法定存款准备金不足，形成缺口；有时的存款上，有时法定存款准备金不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款准备金的要求，形成过多的超额储则大大超过法定存款准备金的要求，形成过多的超额储备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期

13、临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。运而生。 (1)(1)进入市场的主体有严格的限制；进入市场的主体有严格的限制；(2)(2)融资期限较短；融资期限较短；(3)(3)交易手段比较先进；交易手段比较先进；(4)(4)交易额较大，凭信用成交；交易额较大，凭信用成交；(5)(5)利率由供求双方议定。利率由供求双方议定。2.2.特点：特点： (1)(1)同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图

14、、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。一般情况下，同业拆借利率低于资信程度等多方面因素。一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率；中央银行的再贴现利率或再贷款利率；(2)(2)国际货币市场上有代表性的同业拆借利率是伦敦银行国际货币市场上有代表性的同业拆借利率是伦敦银行同业拆放利率（同业拆放利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆放利率）、新加坡银行同业拆放利率（SIBOR）和香港银行同业拆放利率（）和香港银行同业拆放利率（HIBOR）。）。3.3.利率：利率： 20三、商业票据市场1.1.商

15、业票据承兑市场商业票据承兑市场汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。兑四种。 具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现具体包括三种方式：贴现、转贴现、再贴现票据的贴现率是票据贴现市

16、场运作机制的一个重要环票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现金额。计算公式如下： 贴现利息贴现利息= =票面金额票面金额贴现率贴现率贴现天数贴现天数/360/360 票据贴现价格票据贴现价格= =票面金额贴现利息票面金额贴现利息 其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。到期日止的时间。 2.2.商业

17、票据贴现市场商业票据贴现市场 商业票据没有成为货币市场的主要融资工具；商业票据没有成为货币市场的主要融资工具；商业票据结构失衡严重：商业票据结构失衡严重： 商业票据中银行承兑汇票使用比较广泛，商业承兑汇商业票据中银行承兑汇票使用比较广泛，商业承兑汇 票使用很少。除使用量少外，商业承兑汇票的使用还票使用很少。除使用量少外，商业承兑汇票的使用还有以下特点：有以下特点：（1 1）使用领域相对集中；）使用领域相对集中；（2 2）流通性较弱；）流通性较弱；（3 3）主要在同城内使用；）主要在同城内使用；（4 4）使用频率和范围受地方经济发展和金融市场发达程）使用频率和范围受地方经济发展和金融市场发达程度

18、的影响较大。度的影响较大。3.3.我国的票据市场的特点我国的票据市场的特点 23四、短期债券市场1.1.国库券市场国库券市场概念：概念：国库券市场是指发行和交易国家财政部发行、国库券市场是指发行和交易国家财政部发行、政府提供信用担保、期限在政府提供信用担保、期限在1年以内短期债券的市场。年以内短期债券的市场。特点：特点：安全性高安全性高流动性强流动性强税收优惠税收优惠有利于商业银行资产管理；有利于财政弥补临时性有利于商业银行资产管理；有利于财政弥补临时性资金短缺；有助于中央银行宏观调控资金短缺；有助于中央银行宏观调控 24中国国库券发行市场：发行市场： 发行动机：弥补财政赤字；偿还到期国库券发

19、行动机：弥补财政赤字；偿还到期国库券 发行方式：承销；竞争性投标；非竞争性投标发行方式：承销；竞争性投标；非竞争性投标 流通市场：流通市场： 通过银行购买通过银行购买 通过证券交易商购买通过证券交易商购买 直接向财政部购买直接向财政部购买2.2.企业短期融资券市场企业短期融资券市场u概念：概念：企业为获得短期资金融通而开出的融通票企业为获得短期资金融通而开出的融通票据据其特点是其特点是: : 获取资金的成本较低。获取资金的成本较低。 筹集资金的灵活性较强。筹集资金的灵活性较强。 对利率变动反映灵敏。对利率变动反映灵敏。 有利于提高发行公司的信誉。有利于提高发行公司的信誉。 一级市场发行量大而二

20、级市场交易量很小。一级市场发行量大而二级市场交易量很小。其主体是：各类资力雄厚、信誉卓著的公司企业。其主体是：各类资力雄厚、信誉卓著的公司企业。 27u定义：定义：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。从买方来看则是逆回购。回的一种交易方式。从买方来看则是逆回购。五、回购协议市场1.1.回购与逆回购：回购与逆回购：回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质

21、量最好的金融工具。押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方回购协议的借款方( (卖方卖方) )到期须支付一定的利息给贷到期须支付一定的利息给贷款方款方( (买方买方) )。利率通常略低于同业拆借利率。利率通常略低于同业拆借利率。 证券购买者证券购买者（贷出者）（贷出者）证券出售者证券出售者（借入者）（借入者）1.证券证券2.资金资金逆回购逆回购回购回购3.证券证券4.资金（本息）资金（本息）2.2.回购协议直接交易程序回购协议直接交易程序 图示图示 回购协议直接交易程序回购协议直接交易程序 3.3.回购市场的参与者回购市场的参与者u包括中央银行、商业银行、证券交易商、非金

22、包括中央银行、商业银行、证券交易商、非金融机构以及地方政府。融机构以及地方政府。4.4.回购市场的运行层次回购市场的运行层次u证券交易商与投资者之间；证券交易商与投资者之间；u银行同业之间；银行同业之间；u中央银行公开市场业务中。中央银行公开市场业务中。 30六、CDs市场l概念：概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场。可转让大额定期存单发行和转让的市场。l功能：功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。l特点：特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场流动

23、性较高，有一个活跃的二级市场不记名转让流通不记名转让流通金额固定起点较高金额固定起点较高必须到期方可提取本息必须到期方可提取本息期限短，一般在一年以内期限短，一般在一年以内利率有固定，也有浮动利率有固定，也有浮动 31CDs32一、一、股票市场股票市场二、二、长期债券市场长期债券市场 上海证券交易所大厅上海证券交易所大厅33一、股票市场 定义：定义：股份公司为筹集资金而发售给投资者的入股凭证。股份公司为筹集资金而发售给投资者的入股凭证。1.1.股票发行市场股票发行市场注册制：注册制：所有申请上市的公司只要不违反依法完全、准所有申请上市的公司只要不违反依法完全、准确公开公司真实信息资料的原则均可

24、准予注册上市。确公开公司真实信息资料的原则均可准予注册上市。核准制：核准制：证券主管机构有权依据是否符合规定条件决定证券主管机构有权依据是否符合规定条件决定是否批准上市申请。是否批准上市申请。(1)(1)发行审核制度发行审核制度(3)(3)股票发行价格股票发行价格 一般有三种确定方式：一般有三种确定方式：l平价发行：即按面值发行，鼓励投资者认购平价发行：即按面值发行，鼓励投资者认购l溢价发行：发行公司可以筹集到较多资金并降低成本溢价发行：发行公司可以筹集到较多资金并降低成本l折价发行：很少采用，我国规定不得低于面值折价发行：很少采用，我国规定不得低于面值(2)(2)股票发行方式股票发行方式 l

25、公开招股公开招股/ /公开发售公开发售/ /私募发行私募发行l发售认购证方式发售认购证方式/ /全额预缴款全额预缴款/ /市值配售市值配售l上网竞价上网竞价/ /上网定价上网定价 l净资产：决定股价的基石净资产：决定股价的基石l盈利水平：每股税后盈利越高，股价定得越高盈利水平：每股税后盈利越高，股价定得越高l发展潜力：发展潜力越大，股价定得越高发展潜力：发展潜力越大，股价定得越高l发行数量：发行量大，股价定得低一些发行数量：发行量大，股价定得低一些l行业特点：朝阳企业、特殊企业高；夕阳企业低行业特点：朝阳企业、特殊企业高；夕阳企业低l股市状态：牛市高，熊市低股市状态：牛市高，熊市低(4)(4)

26、影响股票发行的因素影响股票发行的因素 2.2.股票流通市场股票流通市场 l店头市场：即场外市场、柜台交易店头市场：即场外市场、柜台交易l第三市场：在股票交易所外专门买卖上市股票的市场第三市场：在股票交易所外专门买卖上市股票的市场l第四市场：买卖双方绕过证券经纪商，彼此间利用电信第四市场：买卖双方绕过证券经纪商，彼此间利用电信手段直接进行大宗股票交易的市场手段直接进行大宗股票交易的市场l我国目前的场外市场主要包括我国目前的场外市场主要包括“股份代办转让系统股份代办转让系统”和和地方产权交易市场（中关村股权交易所、前海股权交易地方产权交易市场（中关村股权交易所、前海股权交易所）。所）。(1)(1)

27、场外市场场外市场(OTC)(OTC)uOTC市场特点：市场特点：没有固定的集中的场所，由自营商组织交易。没有固定的集中的场所，由自营商组织交易。无法公开竞价，价格通过商议达成。无法公开竞价，价格通过商议达成。管制较少，灵活方便管制较少，灵活方便 l一板市场：即主板市场一板市场：即主板市场l二板市场：即为那些一时不符合主板上市条件而具有高二板市场：即为那些一时不符合主板上市条件而具有高成长性的中小型企业和高科技企业等开辟直接融资渠道而成长性的中小型企业和高科技企业等开辟直接融资渠道而设立的市场设立的市场 场内交易的直接参与者必须是交易所的会员，但股票的场内交易的直接参与者必须是交易所的会员，但股

28、票的买卖双方不能进入交易所，只能委托证券商代为买卖。买卖双方不能进入交易所，只能委托证券商代为买卖。(2)(2)场内市场场内市场( (即股票交易所即股票交易所) )u作用：作用：提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。制定有关场内买卖证券的各项规则。制定有关场内买卖证券的各项规则。管理交易所成员，执行场内交易的规则。管理交易所成员，执行场内交易的规则。编制和公布有关证券交易的资料。编制和公布有关证券交易的资料。 (2)(2)场内市场场内市场( (即股票交易所即股票交易所) )u主板上市条件：主板上市条件：股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行股票经国务

29、院证券管理部门批准已向社会公开发行公司股本总额不少于人民币公司股本总额不少于人民币30003000万元万元具有持续盈利能力，财务状况良好具有持续盈利能力，财务状况良好公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上份的比例为百分之十以上公司近公司近3 3年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载国务院规定的其他条件国务院规定的其他条件 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行股票经国务院证券管理部

30、门批准已向社会公开发行最近两年连续盈利最近两年连续盈利最近两年净利润累计不少于最近两年净利润累计不少于10001000万元，且持续增长，或万元，且持续增长，或最近一年盈利，且净利润不少于最近一年盈利，且净利润不少于500500万元万元最近一年营业收入不少于最近一年营业收入不少于50005000万元，最近两年营业收入万元，最近两年营业收入增长率均不低于增长率均不低于30%30%依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司企业发行后的股本总额不少于企业发行后的股本总额不少于30003000万元万元u创业板上市条件：创业板上市条件：(2)(2)场内市场场内市场(

31、(即股票交易所即股票交易所) )u影响股市价格的因素：影响股市价格的因素：政治因素政治因素经济周期经济周期利率利率货币供给量货币供给量公司的盈利状况公司的盈利状况市场竞争与兼并市场竞争与兼并股票的供求股票的供求操纵操纵市盈率市盈率公众心理公众心理41二、长期债券市场1.1.长期债券的品种结构长期债券的品种结构它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。具它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券金边债券”的美誉。具体分为：长期中央政府债券和长的美誉。具体分为：长期中央政府债券和长期地方

32、政府债券。期地方政府债券。(1)(1)长期政府债券长期政府债券(2)(2)长期公司债券：长期公司债券：美国的波音公司发行过长达美国的波音公司发行过长达50年的债年的债券，可口可乐公司发行过长达券，可口可乐公司发行过长达100年的债券。公司债券一年的债券。公司债券一般风险较大，但收益率较高。般风险较大，但收益率较高。 (3)(3)长期金融债券：长期金融债券：包括政策性金融债券和金融次级债包括政策性金融债券和金融次级债（求偿顺序低于高级债券和存款，补充资本金，利率高）。（求偿顺序低于高级债券和存款，补充资本金，利率高）。 42 2003 2003年年1212月，中国银监会发布月，中国银监会发布关于

33、将关于将次级债务计入附属资本的通知次级债务计入附属资本的通知 所谓所谓“次级债次级债”是指固定利率、期限不是指固定利率、期限不低于低于5 5年年( (包括包括5 5年年) )、通过定向募集的债券。、通过定向募集的债券。除非银行倒闭或清算，该种债券发行所得除非银行倒闭或清算，该种债券发行所得的资金不得用于弥补银行的日常经营损失，的资金不得用于弥补银行的日常经营损失，而且该项债务的索偿权排在存款和其他债而且该项债务的索偿权排在存款和其他债务之后的商业银行长期债务。务之后的商业银行长期债务。2.2.长期债券的发行长期债券的发行集团认购集团认购由若干银行、证券公司或养老保险基金等组由若干银行、证券公司

34、或养老保险基金等组成承销集团包销全部长期债券。成承销集团包销全部长期债券。招标发行招标发行发行者通过招标的方式来决定长期债券的投发行者通过招标的方式来决定长期债券的投资者和发行条件。主要有三种做法：一是以价格竞争的资者和发行条件。主要有三种做法：一是以价格竞争的常规招标方式；二是以收益率竞争的荷兰投标方式；三常规招标方式；二是以收益率竞争的荷兰投标方式；三是定率公募方式。是定率公募方式。 3.3.长期债券的交易长期债券的交易既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。场和第四市场等场外市场交易。(1)(1)交易方式交易

35、方式 长期债券的转让价格是长期债券未来收益的现值，长期长期债券的转让价格是长期债券未来收益的现值，长期债券未来收益是它的本息之和，长期债券的理论价格由债券未来收益是它的本息之和，长期债券的理论价格由三个主要变量决定：三个主要变量决定： 长期债券的未来收益：长期债券的未来收益：可以根据票面金额、票面利率和期限计算。 债券的待偿期限债券的待偿期限 市场收益率或称市场利率市场收益率或称市场利率(2)(2)转让价格的决定因素转让价格的决定因素 (3)(3)转让价格的计算公式转让价格的计算公式第一、一次性还本付息长期债券的交易价格第一、一次性还本付息长期债券的交易价格第二、按年分次付息长期债券的交易价格

36、第二、按年分次付息长期债券的交易价格 其中：其中：P债券的现值，即交易价格；债券的现值，即交易价格；F债券的面债券的面值；值；n债券从发行日或交易日至到期日的年数；债券从发行日或交易日至到期日的年数；r债券债券的票面利率；的票面利率；i市场利率。市场利率。 ninrFp 11nnttiFirFp111 4.4.长期债券的评级长期债券的评级第一，客观性原则第一，客观性原则第二，对事不对人的原则第二，对事不对人的原则(1)(1)长期债券的评级原则长期债券的评级原则按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资

37、类包括一大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的等的AAA、AA、A级和二等的级和二等的BBB级，投机类包括二等级，投机类包括二等的的BB、B级和三等的级和三等的CCC、CC、C级。美国著名的穆迪级。美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表3-1：(2)(2)长期债券信用级别的内容长期债券信用级别的内容 47标准普尔标准普尔穆迪穆迪债券债券级别级别级别涵义级别涵义债券债券级别级别级别涵义级别涵义AAAAAA归于最高信用等级，偿还能力非常强归于最高信用等级，偿还能力非常强AaaAaa判定为最高质量，风险程度小判定为最高质量，风险程

38、度小AAAA偿还能力强，只是在很大程度上不属于偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级最高等级AaAa高质量但低于高质量但低于AAAAAA，因为保护程度不够，因为保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份大，或可能有其他长期风险成份A A偿还能力强，可是借者在环境和经济条偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响件变化时易受不利影响A A债券具有有利的投资性，但未来易受风债券具有有利的投资性，但未来易受风险险BBBBBB有足够的偿还能力，但不利的经济条件有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致风险变化和环境变化可能导致风险BaaBaa既无高度保护，也没有足够担保，偿

39、付既无高度保护，也没有足够担保，偿付能力足够能力足够BBBB总的来说，看作如同总的来说，看作如同CCCCCC，突出地投机，突出地投机BaBa判断有投机成分，未来没希望判断有投机成分，未来没希望CCCC象征最低投机等级和最高的象征最低投机等级和最高的CCCCB B一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护能力小护能力小C C备用的收益债券，没利息支付备用的收益债券，没利息支付CaaCaa地位差或可能拖欠或含有危险成份地位差或可能拖欠或含有危险成份D D不履行债券偿付或拖欠支付不履行债券偿付或拖欠支付CaCa非常投机，发行的债券往往拖欠非常投机，发行的债券往往拖欠C C

40、高度投机，往往拖欠高度投机，往往拖欠48一、一、黄金市场黄金市场( (略略) )二、二、外汇市场外汇市场三、三、保险市场保险市场( (略略) )四、四、证券投资基金市场证券投资基金市场五、五、衍生金融工具市场衍生金融工具市场( (略略) )第四节 其他金融市场 49一、黄金市场(略)1.1.黄金市场的交易主体黄金市场的交易主体（1）金融机构：金融机构：一类是中央银行；另一类是商业银行一类是中央银行；另一类是商业银行（2）金商和经纪人：金商和经纪人：专营黄金买卖的公司和中间商专营黄金买卖的公司和中间商（3）其它主体：其它主体：黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科黄金生产商、黄金首饰加工商、牙科医院、

41、居民个人等医院、居民个人等2.2.黄金市场价格的影响因素黄金市场价格的影响因素3.3.我国的黄金市场：我国的黄金市场：实行的是会员制；实行标准化撮实行的是会员制；实行标准化撮合交易方式；交易的主要品种主要有黄金、白银和铂金；合交易方式；交易的主要品种主要有黄金、白银和铂金；实行实物交割、实行实物交割、“一户一码一户一码”。 50二、外汇市场1.1.外汇市场的概念外汇市场的概念狭义的是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；狭义的是指进行外汇交易的有形市场，即外汇交易所；广义的是指有形和无形外汇买卖市场的总和。广义的是指有形和无形外汇买卖市场的总和。2.2.外汇市场的结构外汇市场的结构柜台市场与

42、交易所市场柜台市场与交易所市场零售市场与批发市场零售市场与批发市场官方市场与自由市场官方市场与自由市场 现货市场与期货市场现货市场与期货市场 分为即期交易、远期交易、套汇交易、套利交易、掉分为即期交易、远期交易、套汇交易、套利交易、掉期交易、套期保值、投机交易。期交易、套期保值、投机交易。4 4我国的外汇市场我国的外汇市场目前我国外汇市场由两部分组成：一是银行与客户之间目前我国外汇市场由两部分组成：一是银行与客户之间的零售市场或称银行与客户之间的结售汇市场；二是银的零售市场或称银行与客户之间的结售汇市场；二是银行间外汇交易市场（中国外汇交易中心，总部在上海）。行间外汇交易市场（中国外汇交易中心

43、，总部在上海）。我国外汇交易品种有我国外汇交易品种有7种类型。种类型。3.3.外汇市场的交易方式外汇市场的交易方式52三、保险市场(略) 1.1.保险市场的含义保险市场的含义(1)(1)狭义是指固定的保险交易场所如保险交易所狭义是指固定的保险交易场所如保险交易所(2)(2)广义是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和广义是指所有实现保险商品让渡的交换关系的总和2.2.保险市场的要素保险市场的要素 (1) (1)主体主体: : 保险商品供给者保险商品供给者/ /需求者需求者/ /市场中介市场中介 (2)(2)客体客体: : 保险市场上供求双方具体交易的对象，也就保险市场上供求双方具体交易的对象，

44、也就是保险保障是保险保障 3.3.保险市场的特征保险市场的特征(1)(1)是直接的风险市场是直接的风险市场(2)(2)是非即时清结市场是非即时清结市场(3)(3)是特殊的是特殊的“期权期权”交易市场交易市场4.4.保险市场的模式保险市场的模式( (依竞争程度划分依竞争程度划分) )(1)(1)完全竞争模式完全竞争模式(2)(2)寡头垄断模式寡头垄断模式(3)(3)垄断竞争模式垄断竞争模式(4)(4)完全垄断模式完全垄断模式 54四、证券投资基金市场 u证券投资基金定义：证券投资基金定义：指通过发行基金份额，将投资者指通过发行基金份额，将投资者分散的资金集中成一定规模的集合资金，由专业管理人员分

45、散的资金集中成一定规模的集合资金，由专业管理人员定向投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分定向投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。配给基金持有者的一种金融中介机构。（1 1）低成本的规模经营；）低成本的规模经营；（2 2）低风险的分散投资；）低风险的分散投资；（3 3）高效的专家管理；）高效的专家管理；（4 4）服务专业化。）服务专业化。u特点：特点： 55四、证券投资基金市场 1.1.证券投资基金市场的参与者证券投资基金市场的参与者证券投资基金发起人：注册资本不低于证券投资基金发起人：注册资本不低于3 3亿元亿元证券投资基金管理人：注册资本

46、不低于证券投资基金管理人：注册资本不低于1 1亿元亿元证券投资基金托管人：有资格的商业银行证券投资基金托管人：有资格的商业银行证券投资基金投资人：基金份额的实际持有人证券投资基金投资人：基金份额的实际持有人 证券投资基金的服务机构：代销业务机构、代办注册证券投资基金的服务机构：代销业务机构、代办注册登记业务机构、其他服务机构如投资咨询机构、会计师登记业务机构、其他服务机构如投资咨询机构、会计师事务所、审计师事务所、基金验资机构、律师事务所、事务所、审计师事务所、基金验资机构、律师事务所、证券交易所、登记公司。证券交易所、登记公司。 56 根据基金的发行数量是否固定可分为封闭式和开放式： 封闭式

47、基金封闭式基金(close-end funds)是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。 开放式基金（开放式基金（open-end funds）是指基金发起人在设立基金时，基金单位或股份总规模不固定，可视投资者的需求，随时向投资者出售基金单位或股份，并可应投资者要求赎回发行在外的基金单位或股份的一种基金运作方式。57投资基金概述开放式基金与封闭式基金的主要区别内容内容开放式基金开放式基金封闭式基金封

48、闭式基金基金份额基金份额可变；可以随时接受申购和赎可变；可以随时接受申购和赎回回一般固定不变；扩大规模只能依一般固定不变；扩大规模只能依靠设立新的基金靠设立新的基金基金期限基金期限无预定的存续期限，理论上可无预定的存续期限，理论上可以无限期地存在下去以无限期地存在下去有固定的存续期间，期满后一般有固定的存续期间，期满后一般予以清盘予以清盘交易方式交易方式向基金管理公司或销售机构申向基金管理公司或销售机构申购或赎回；基金的投资者和经购或赎回；基金的投资者和经理人或代理人之间直接进行交理人或代理人之间直接进行交易，投资者之间不发生交易行易，投资者之间不发生交易行为为封闭式基金发起设立时，投资者封闭

49、式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖所按市价买卖交易价格交易价格由基金单位资产净值决定；每由基金单位资产净值决定；每个交易日公布单位资产净值个交易日公布单位资产净值市场竞价决定；定期公布基金的市场竞价决定；定期公布基金的单位资产净值单位资产净值投资策略投资策略流动性需求大；制定长期投资流动性需求大；制定长期投资策略同时必须考虑短期效果策略同时必须考虑短期效果流动性需求小；有利于制定长期流动性需求小；有利于制定长期的投资策略，

50、取得长期经营绩效的投资策略，取得长期经营绩效 2.2.封闭式基金的运作封闭式基金的运作发行方式：公募发行方式：公募/ /私募；自行发行私募；自行发行/ /代理发行；代理发行；发行价格：包括基金面值发行价格：包括基金面值(1(1元元) )、发行费、发行费(0.01(0.01元元) )发行募集费：手续费发行募集费：手续费(0.35(0.35) )发行期限：募集期发行期限：募集期(6(6个月，募足个月，募足8080) ) 3.3.证券投资基金市场的价格证券投资基金市场的价格基金单位的资产净值：定价的基础基金单位的资产净值：定价的基础基金的供求关系：决定涨跌的主因基金的供求关系：决定涨跌的主因其他因素

51、：如国家的优惠政策、人为炒作等都可其他因素：如国家的优惠政策、人为炒作等都可能影响价格的波动能影响价格的波动(1)(1)封闭式基金市场价格的确定封闭式基金市场价格的确定 受以下因素影响：受以下因素影响： 卖出价或认购价（卖出价或认购价（offer price)offer price)的确定。公式为：的确定。公式为：卖出价卖出价= =基金单位资产净值基金单位资产净值+ +交易费交易费+ +首次购买费首次购买费买入价或赎回价买入价或赎回价(bid price)(bid price)的确定。三种方式：的确定。三种方式： 买入价买入价= =基金单位的净资产值基金单位的净资产值 买入价买入价= =基金单

52、位的净资产值交易费基金单位的净资产值交易费 买入价买入价= =基金单位的净资产值赎回费基金单位的净资产值赎回费3.3.证券投资基金市场的价格证券投资基金市场的价格(2)(2)开放式基金市场价格的确定开放式基金市场价格的确定4 4、对冲基金市场概览、对冲基金市场概览（1）概念 对冲基金是一种以有限合伙或有限责任公司形式为主、以套利为目的进行各种金融产品交易的机构投资者。 其特征主要有三： 第一、筹资方式具有私募性；第一、筹资方式具有私募性； 第二、投资效应具有高杠杆性；第二、投资效应具有高杠杆性； 第三、市场运作具有隐蔽性。第三、市场运作具有隐蔽性。（2）种类 传统型、炒买超卖型、套期保值型、多

53、元化风险分散型、 综合型（3）对冲基金市场发展的趋势62五、衍生金融工具市场(略)1.1.金融期货市场金融期货市场u特征：特征：交易场所限于交易所；交易场所限于交易所；交易很少以实物交割；交易很少以实物交割；交易合约系标准化合约；交易合约系标准化合约；交易每天进行结算。交易每天进行结算。u功能：功能：转移价格风险的功能转移价格风险的功能；价格发现功能价格发现功能(1)(1)金融期货市场的特征与功能金融期货市场的特征与功能63(2)(2)金融期货交易的流程金融期货交易的流程图图3-2 3-2 期货交易流程图期货交易流程图 支付保证金支付保证金 报告卖出报告卖出 报告买入报告买入 支付保证金支付保

54、证金 跑单员跑单员 下单下单 会员经纪商会员经纪商 卖方卖方 会员经纪商会员经纪商 交易厅收发处交易厅收发处 买方场内经纪人买方场内经纪人 卖方场内经纪人卖方场内经纪人交易厅交易场交易厅交易场 （公开叫价）（公开叫价） 会员经纪商会员经纪商会员经纪商会员经纪商 交易所交易所 下单下单买方买方 u种类：种类：原始保证金（原始保证金（Original MarginOriginal Margin）和变动保证）和变动保证金（金（Variation MarginVariation Margin）u保证金的数额的确定因素：保证金的数额的确定因素：每份合约的价格每份合约的价格不同金融证券期货合约价格变动幅度

55、不同金融证券期货合约价格变动幅度期货合约的类型期货合约的类型是套期保值还是投机是套期保值还是投机客户对象客户对象(3)(3)金融期货保证金金融期货保证金 2.2.金融期权市场金融期权市场指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产权利的合约。买或出售一定数量某种金融资产权利的合约。对于期权的买者来说，期权合约所赋予给他的只对于期权的买者来说，期权合约所赋予给他的只有权利没有任何义务；对期权的出售者来说，他只有权利没有任何义务；对期权的出售者来说，他只有履行合约的义务，而没有任何权利。有履行合约的义务，而没有任何权利。(1)

56、(1)金融期权合约的定义金融期权合约的定义 (2)(2)金融期权的分类金融期权的分类金融期权金融期权按期权买者的权利按期权买者的权利按期权买者按期权买者执行期权的时限执行期权的时限按期权合约按期权合约的标的资产的标的资产看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权欧式期权欧式期权美式期权美式期权利率期权利率期权货币期权货币期权股价指数期权股价指数期权股票期权股票期权金融期货期权金融期货期权 3.3.金融互换市场金融互换市场双方按事先预定的条件进行一定时期的债务交换。双方按事先预定的条件进行一定时期的债务交换。互换交易涉及到利息支付，这是它与掉期的基本区别。互换交易涉及到利息支付，这是它与掉期的基本区别。(

57、1)(1)金融互换的概念金融互换的概念u利率互换：利率互换：同种货币固定利率对浮动利率的互换同种货币固定利率对浮动利率的互换同种货币浮动利率对浮动利率的互换同种货币浮动利率对浮动利率的互换u货币互换：货币互换：不同货币固定利率对固定利率的互换不同货币固定利率对固定利率的互换不同货币固定利率对浮动利率的互换不同货币固定利率对浮动利率的互换不同货币浮动利率对浮动利率的互换不同货币浮动利率对浮动利率的互换(2)(2)金融互换的种类金融互换的种类六、风险投资与创业板市场 风险投资是指投资人将资本投向创业时间短、资产规模风险投资是指投资人将资本投向创业时间短、资产规模小、成长性高和竞争潜力强的企业，以期

58、获得高收益的投小、成长性高和竞争潜力强的企业，以期获得高收益的投资行为。故风险投资市场是创业投资市场。资行为。故风险投资市场是创业投资市场。 风险投资市场的特点：风险投资市场的特点：主动承担风险；投融资相结合；主动承担风险；投融资相结合；多以股权形式存在；参与目标企业的管理；风险大；投资多以股权形式存在；参与目标企业的管理；风险大；投资周期长；退出制度不可缺少。周期长；退出制度不可缺少。 风险投资市场的参与主体主要有三类：风险投资目标风险投资市场的参与主体主要有三类：风险投资目标企业（企业（多为刚起步的高新技术企业多为刚起步的高新技术企业）；风险资本家或风险）；风险资本家或风险投资家；风险投资

59、市场的中介。投资家；风险投资市场的中介。 1.1.风险投资市场风险投资市场 2 2创业板市场创业板市场（1）创业板市场的概念。）创业板市场的概念。是给创业型企业上市融资的股是给创业型企业上市融资的股票市场。票市场。（2）创业板市场的模式）创业板市场的模式 第一，完全独立型，如美国的纳斯达克市场。第一，完全独立型，如美国的纳斯达克市场。 第二，准独立型，如香港的创业板市场。第二，准独立型，如香港的创业板市场。 第三，附属型，如英国的第三，附属型，如英国的AIM市场。市场。（3）创业板市场的风险）创业板市场的风险 创业板市场运作风险更大；创业板市场运作风险更大； 创业板市场上市公司的经营风险更高；

60、创业板市场上市公司的经营风险更高； 创业板市场的流动性风险和波动风险更大。创业板市场的流动性风险和波动风险更大。 70一、一、国际金融市场的产生和发展国际金融市场的产生和发展二、二、国际金融市场的类型与构成国际金融市场的类型与构成三、三、国际金融市场的发展趋势国际金融市场的发展趋势 71一、国际金融市场的产生和发展1.1.国际金融市场的概念国际金融市场的概念在国际范围内进行货币资金交易活动的场所，在国际范围内进行货币资金交易活动的场所，既包括国际货币市场、国际资本市场，又包括国际既包括国际货币市场、国际资本市场，又包括国际外汇市场、国际黄金市场和国际衍生金融市场。外汇市场、国际黄金市场和国际衍