第4章储运工程项目经济评价和方案比较方法

1、1第四章第四章 储运工程项目经济储运工程项目经济评价和方案比较方法评价和方案比较方法 v根据我国投资管理和决策程序的特点，油气储运工程项根据我国投资管理和决策程序的特点，油气储运工程项目的经济评价分为财务评价和国民经济评价两个层次。目的经济评价分为财务评价和国民经济评价两个层次。这两个层次的评价各有其任务和作用。除了进行财务评这两个层次的评价各有其任务和作用。除了进行财务评价和国民经济评价之外，还应对项目进行不确定性分析，价和国民经济评价之外，还应对项目进行不确定性分析，以评价项目抗风险的能力。以评价项目抗风险的能力。2v此外，每个项目一般都有多个方案可供选择，为了选此外，每个项目一般都有多个

2、方案可供选择，为了选择最优方案，需要对各种方案进行比较。择最优方案，需要对各种方案进行比较。 v 本章的内容包括：本章的内容包括：储运工程项目财务评价储运工程项目财务评价国民经济评价国民经济评价方案比较方法。方案比较方法。3第一节第一节 财务评价财务评价(financial evaluation) 财务评价是根据国家和石油行业现行财税制度和价格体财务评价是根据国家和石油行业现行财税制度和价格体系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财系，分析计算项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡

3、等财务状况，以判别油气储运建设项目在力及外汇平衡等财务状况，以判别油气储运建设项目在财务上的可行性。财务上的可行性。 4一、财务评价指标一、财务评价指标为了评价储运工程项目的可行性和比较项目方案的优为了评价储运工程项目的可行性和比较项目方案的优劣，需要计算一系列的评价指标。财务评价以财务内劣，需要计算一系列的评价指标。财务评价以财务内部收益率、投资回收期、资产负债率、财务净现值等部收益率、投资回收期、资产负债率、财务净现值等作为主要评价指标。此外，根据项目的特点和实际情作为主要评价指标。此外，根据项目的特点和实际情况，还应计算投资利润率、投资利税率、资本金利润况，还应计算投资利润率、投资利税率

4、、资本金利润率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。率、借款偿还期、流动比率、速动比率等指标。51、财务净现值、财务净现值FNPV(financial net present value)财务净现值是指项目按行业的基准收益率（财务净现值是指项目按行业的基准收益率（basic return rate）或设定的折现率（当未制定基准收益率时）或设定的折现率（当未制定基准收益率时）ic，将项，将项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初的现值之和。它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。计算它是考察项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。计算公

5、式为：公式为： NttCtiCOCIFNPV116 CI年销售收入固定资产残值回收年销售收入固定资产残值回收 流动资金回收其他收入流动资金回收其他收入 CO现金流出量，现金流出量， CO年度固定资产投资额流动资金年度固定资产投资额流动资金 经营成本销售税金及附加所得税经营成本销售税金及附加所得税 (CICO)t第第 t 年的净现金流量，年的净现金流量， N计算期。计算期。 式中：式中：CI现金流入量，现金流入量，7v在在CI和和CO表达式中，有些项目某年可能没有，例如固定资表达式中，有些项目某年可能没有，例如固定资产残值回收和流动资金回收只在计算期的最后一年才有，产残值回收和流动资金回收只在计

6、算期的最后一年才有，其他年份为其他年份为0。年度固定资产投资额一般只在建设期有，流。年度固定资产投资额一般只在建设期有，流动资金一般只在投产的那一年才有，其他年份若有追加，动资金一般只在投产的那一年才有，其他年份若有追加，则将追加额计入，否则这两项均为则将追加额计入，否则这两项均为0。 v财务净现值可根据财务现金流量表（财务净现值可根据财务现金流量表（financial cash-flow table）中净现金流量的现值求得。）中净现金流量的现值求得。财务净现值大于或等于财务净现值大于或等于0的项目是可以考虑接受的的项目是可以考虑接受的。 8v当项目的净现金流量已知时，财务净现值是折现率当项目

7、的净现金流量已知时，财务净现值是折现率iC的函数。的函数。净现值与折现率之间的函数关系如图净现值与折现率之间的函数关系如图4-1所示。所示。 FNPV0i*iC图图4-1 净现值函数曲线净现值函数曲线9 对于同一净现金流量，其财务净现值随折现率对于同一净现金流量，其财务净现值随折现率iC的增的增大而减小；大而减小； 在在iC=i*处，曲线与横坐标轴相交，交点处处，曲线与横坐标轴相交，交点处FNPV=0，iC0，iC i*时时FNPV0。i*是一个极为重是一个极为重要的折现率临界值，该值称为财务内部收益率，后要的折现率临界值，该值称为财务内部收益率，后面还要专门讨论。面还要专门讨论。 v由图由图

8、4-1可以看出净现值函数具有两个特点：可以看出净现值函数具有两个特点：10v如果将净现金流量折现，可以作出累计折现净现金流如果将净现金流量折现，可以作出累计折现净现金流量曲线，如图量曲线，如图4-2所示。所示。n(年年)FHGABCDEiC1iC2累累计计折折现现净净现现金金流流量量图图4-2 累计折现净现金流量曲线累计折现净现金流量曲线储运工程项目经济评价和方案比较方法储运工程项目经济评价和方案比较方法图中图中iC1、iC2为折现率为折现率(iC1和和iC2哪个大？哪个大？)。该曲。该曲线在计算期末的累计折现净现金流量即为项线在计算期末的累计折现净现金流量即为项目的财务净现值。由图可知，折现

9、率越高，目的财务净现值。由图可知，折现率越高，项目的净现值越小，项目的动态投资回收期项目的净现值越小，项目的动态投资回收期越长（越长（AF为动态投资回收期）。为动态投资回收期）。122、财务内部收益率、财务内部收益率FIRR(financial internal rate of return) v财务内部收益率是项目在整个计算期内各年净现金流量现值财务内部收益率是项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，累计等于零时的折现率，它反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态评价指标，其计算公式为是考察项目盈利能力的主要动态评价指标，其计算

10、公式为 NtttFIRRCOCI101由上式可见，由上式可见，财务内部收益率实际上是使项目计算期内的净财务内部收益率实际上是使项目计算期内的净现值等于零时的折现率现值等于零时的折现率。 13v财务内部收益率可根据财务现金流量表中的净现金流量，用财务内部收益率可根据财务现金流量表中的净现金流量，用试差法计算求得，也可以用二分法、黄金分割法等方法求解试差法计算求得，也可以用二分法、黄金分割法等方法求解上述表达式求得。前者适用于手算，后者适用于电算。上述表达式求得。前者适用于手算，后者适用于电算。 估计财务内部收益率的数值范围；估计财务内部收益率的数值范围； 取取i=i1(若知道行业基准收益率若知道

11、行业基准收益率iC，可取，可取i1=iC),计算计算NPV1； v 试差法的步骤：试差法的步骤： NtttiCOCINPV11令令；14若若NPV10，说明，说明i值取得偏小，此时可取值取得偏小，此时可取i=i2=i1+i，i=i3=i2+i，分别计算相应的净现值，分别计算相应的净现值 NPV2 、 NPV3、，直到净现值变为负值为止；直到净现值变为负值为止；15n式中式中im-1和和im分别为第分别为第m-1和和m次试算所用的折现率；次试算所用的折现率；v 将计算得到的财务内部收益率与行业基准收益率将计算得到的财务内部收益率与行业基准收益率iC比较，比较，若若FIRRiC，则认为项目的盈利能

12、力已满足最低要求，在，则认为项目的盈利能力已满足最低要求，在财务上是可以考虑接受的。财务上是可以考虑接受的。NPVm-1和和NPVm分别为第分别为第m-1和和m次试算得到的净现值，次试算得到的净现值，且且NPVm-1NPVmiC或或EIRRiS，则大投资方案好；反之，则小，则大投资方案好；反之，则小投资方案好。投资方案好。 v多个方案进行比较时，要先按投资大小由小到大排序，多个方案进行比较时，要先按投资大小由小到大排序，再依次就相邻方案两两比较，从中选出最优方案。再依次就相邻方案两两比较，从中选出最优方案。 107二、净现值法二、净现值法 分别计算各比较方案的净现值（财务评价时为财务净现分别计

13、算各比较方案的净现值（财务评价时为财务净现值，国民经济评价时为经济净现值），然后将各方案的值，国民经济评价时为经济净现值），然后将各方案的净现值进行比较，以净现值较大的方案为优。净现值进行比较，以净现值较大的方案为优。 108三、年值法三、年值法（annuity） v分别计算各方案净效益的等额年值（分别计算各方案净效益的等额年值（AW），然后比较各方），然后比较各方案的年值，以年值较大的方案为优。年值的表达式为：案的年值，以年值较大的方案为优。年值的表达式为： NiPANPVNiPAtiFPWSCISAWNttV,/,/,/1 109式中：式中：I年全部投资年全部投资(包括固定资产投资和流动资

14、金包括固定资产投资和流动资金)； S年销售收入；年销售收入； C 年经营成本；年经营成本； SV计算期末回收的固定资产余值；计算期末回收的固定资产余值； W计算期末回收的流动资金；计算期末回收的流动资金； N计算期；计算期； i石油行业财务基准收益率石油行业财务基准收益率iC（财务评价时）（财务评价时） 或社会折现率或社会折现率iS（国民经济评价时）；（国民经济评价时）； (A/P,i,N) 资金回收系数，资金回收系数， ； (P/F,i,t) 现值系数现值系数 ， ； NPV净现值。净现值。 111,/ NNiiiNiPA titiFP 1,/110四、净现值率法四、净现值率法(net pr

15、esent value rate) 净现值率（净现值率（NPVR）是净现值与投资现值之比。其计算式为）是净现值与投资现值之比。其计算式为 PINPVNPVR 式中：式中：IP方案全部投资的现值。方案全部投资的现值。 净现值率表明了方案单位投资所获得的超额净效益。用净现净现值率表明了方案单位投资所获得的超额净效益。用净现值率进行方案比较时，以净现值率较大的方案为优。值率进行方案比较时，以净现值率较大的方案为优。 111v用上述四种方法进行方案比较时，要注意它们的使用条用上述四种方法进行方案比较时，要注意它们的使用条件，在不受资金约束的情况下，一般可采用差额投资内件，在不受资金约束的情况下，一般可

16、采用差额投资内部收益率法、净现值法或年值法。当有明显的资金限制部收益率法、净现值法或年值法。当有明显的资金限制时，一般宜采用净现值率法。时，一般宜采用净现值率法。 v若在具有资金限制的条件下，从多个方案中选取一个或若在具有资金限制的条件下，从多个方案中选取一个或若干个方案时若干个方案时(即项目排队优选时即项目排队优选时)，一般是先用净现值率，一般是先用净现值率法对满足资金条件的各种可行方案法对满足资金条件的各种可行方案(项目项目)进行组合，然后进行组合，然后再选取净现值较大的方案。再选取净现值较大的方案。 112五、最小费用法五、最小费用法 在对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行在

17、对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比较时，为简化计算，可采用最小费用法，包括费用现值比较时，为简化计算，可采用最小费用法，包括费用现值比较法和年费用比较法。比较法和年费用比较法。 1、费用现值比较法、费用现值比较法 费用现值费用现值(present value of cost)比较法简称现值比较法。使比较法简称现值比较法。使用该方法时，先计算各比较方案的费用现值（用该方法时，先计算各比较方案的费用现值（PC），然），然后进行对比，以费用现值较低的方案为优。费用现值的表后进行对比，以费用现值较低的方案为优。费用现值的表达式为达式为 NttVtiFPWSCIPC1,/1132、年费用

18、比较法、年费用比较法 计算各比较方案的等额年费用计算各比较方案的等额年费用(AC，annual cost)并进行对并进行对比，以年费用较低的方案为优。年费用的表达式为：比，以年费用较低的方案为优。年费用的表达式为： NiPAPCNiPAtiFPWSCIACNttV,/,/,/1 114v在计算费用现值和年费用时，当采用财务价格时，以财在计算费用现值和年费用时，当采用财务价格时，以财务基准收益率作为折现率；当采用影子价格时，以社会务基准收益率作为折现率；当采用影子价格时，以社会折现率作为折现率。折现率作为折现率。 v最小费用法不必计算销售收入和税金，因而计算简单，最小费用法不必计算销售收入和税金

19、，因而计算简单，储运工程项目一般均可用最小费用法进行方案比较。储运工程项目一般均可用最小费用法进行方案比较。 115v在选用以上方法进行方案比较时，须注意各比较方案计在选用以上方法进行方案比较时，须注意各比较方案计算期的异同，计算期相同的方案可直接采用符合其使用算期的异同，计算期相同的方案可直接采用符合其使用条件的任何方法进行比较，计算期不同的方案进行比较条件的任何方法进行比较，计算期不同的方案进行比较时，宜采用年值法或年费用比较法，如果要采用净现值时，宜采用年值法或年费用比较法，如果要采用净现值法、差额投资内部收益率法、净现值率法或费用现值法，法、差额投资内部收益率法、净现值率法或费用现值法，则需先对各比较方案的计算期和计算公式作适当处理则需先对各比较方案的计算期和计算公式