第十章财务报表分析学习教案

1、会计学1第十章财务报表分析第十章财务报表分析(fnx)第一页，共72页。第1页/共72页第二页，共72页。第2页/共72页第三页，共72页。1234会计主体假设会计主体假设 持续经营假设持续经营假设 会计分期假设会计分期假设 货币计量假设货币计量假设 第3页/共72页第四页，共72页。第4页/共72页第五页，共72页。2345谨慎谨慎(jnshn)性原则（性原则（Prudence Concept） 历史历史(lsh)成本原则（成本原则（Historical Cost Accounting Convention） 收益性和资本性支出划分原则收益性和资本性支出划分原则(Distinction Be

2、tween Capital And Revenue Expenditure) 实质重于形式原则（实质重于形式原则（Substance Over Form Convention） 指在对上市公司不确定的经济业务进行处理时应持保守态度，其运用建立在会计人员主观判断基础之上，因而有可能成为上市公司管理当局操纵利润、玩弄数字的工具。 指在对上市公司的经济活动进行计量时，应以交易发生时的实际价格作为记录依据 ，然而随着公司经营环境的深刻改变，其合理性受到越来越多的争议。 在实际操作中，在两者之间很难确定一个明显的界线，上市公司往往通过将收益性支出资本化来虚增利利润。 该原则要求上市公司应按照交易或经济事

3、项的实质进行会计核算，然而现实中公司仍可以采用各种手段扭曲报表。此时就需要我们按照该原则来调整报表以便进行分析。1权责发生制（权责发生制（Accruals Concept） 其含义是根据权责发生关系按实际发生的和影响的期限来确认公司的收支和收益，给财务报表分析带来的最大影响就是损益与现金流转的相分离 。1第5页/共72页第六页，共72页。 第6页/共72页第七页，共72页。反映了公司在某一个时点上的静态财反映了公司在某一个时点上的静态财务状况。务状况。资产资产= =负债负债+ +股东权益股东权益记录上市公司某一会计期间财务记录上市公司某一会计期间财务 成果成果 的报表，反映了的报表，反映了 经

4、营活动如何造成股经营活动如何造成股 东权益的增加或减少东权益的增加或减少。净利润净利润= =收入收入费用费用一般包括：资产减值准备明细表、股东一般包括：资产减值准备明细表、股东权益表、应交增值税明细表、分部报表权益表、应交增值税明细表、分部报表（业务分部和地区分部）等。（业务分部和地区分部）等。 对报表主体的形成以及重要报表项对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明。目的明细说明。 第7页/共72页第八页，共72页。第8页/共72页第九页，共72页。第9页/共72页第十页，共72页。第10页/共72页第十一页，共72页。第11页/共72页第十二页，共72页。第12页/共72页第十三页，共72

5、页。n（一）财务(ciw)比率分析n（二）现金流分析n（三）年报解读。第13页/共72页第十四页，共72页。第14页/共72页第十五页，共72页。第15页/共72页第十六页，共72页。n 按其占销售商品或劳务所收到的现金的百分比表示(biosh)第16页/共72页第十七页，共72页。 存货周转率存货周转率 平均存货周转天数平均存货周转天数 应收账款周转率应收账款周转率 平均应收账款回收期平均应收账款回收期 应付账款周转率应付账款周转率 平均应付账款偿还期平均应付账款偿还期 营运资本周转率营运资本周转率固定资产周转率固定资产周转率总资产周转率总资产周转率权益周转率权益周转率 销售毛利率销售毛利率

6、 营业利润率营业利润率 息税前利润率息税前利润率 税前利润率税前利润率 净利润率净利润率 边际贡献率边际贡献率 总资产收益率总资产收益率净资产收益率净资产收益率 普通股权益收益率普通股权益收益率销售现金比率销售现金比率 总资产现金回收率总资产现金回收率现金周转周期现金周转周期 流动比率流动比率 速动比率速动比率 现金比率现金比率 经营性现金流比率经营性现金流比率 防御区间防御区间 资产负债率资产负债率 股东权益比率股东权益比率 债务权益比率债务权益比率 长期资产负债比率长期资产负债比率 利息保障倍数利息保障倍数 固定财务费用保障倍数固定财务费用保障倍数 现金债务比率现金债务比率 利息现金保障倍

7、数利息现金保障倍数 固定财务费用现金保障倍数固定财务费用现金保障倍数 资本支出比率资本支出比率 营业利润变化率营业利润变化率 销售收入变化率销售收入变化率 净利润变化率净利润变化率经营杠杆比率经营杠杆比率 财务杠杆比率财务杠杆比率 总杠杆比率总杠杆比率 普通股每股收益普通股每股收益 普通股每股现金流普通股每股现金流 每股净资产每股净资产 市盈率市盈率 市净率市净率 派息率派息率 股利保障倍数股利保障倍数 股利报酬率股利报酬率 第17页/共72页第十八页，共72页。第18页/共72页第十九页，共72页。第19页/共72页第二十页，共72页。n原始的杜邦分析体系（Original DuPont S

8、ystem）净利润净利润销售收入总资产权益收益率 所有者权益销售收入总资产所有者权益净利润率 总资产周转率 权益乘数第20页/共72页第二十一页，共72页。第21页/共72页第二十二页，共72页。 第22页/共72页第二十三页，共72页。g 可持续成长率（ ） 净资产收益率 盈利留存比率第23页/共72页第二十四页，共72页。第24页/共72页第二十五页，共72页。第25页/共72页第二十六页，共72页。n现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。我国新会计制度将现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金流、投资(tu z)活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流n比率分析

9、的重点在于评价公司财务报表中各会计科目之间的相互关系；现金流量分析则使证券分析人员能正确地估测公司资产的流动性，并了解经理如何管理企业的经营、投资(tu z)和筹资活动所产生的现金流。第26页/共72页第二十七页，共72页。n经营(jngyng)性现金流量为负数n经营(jngyng)活动所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额n经营(jngyng)活动现金流量小于利息支付额n投资活动现金流量的流向是否与企业的展业战略一致n投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外源融资n公司是否有自由现金流量n筹资活动现金流量的主要来源是股票筹资、短期负债还是长期负债。第27页/共72页第二十八页，共72页。n公

10、司年报是依照上市公司信息披露制度和格式撰写的，必须经过(jnggu)注册会计师事务所的审计认可，是投资者了解公司投资价值最基本的资料n从字里行间去解读年报，是投资者必须训练和掌握的一项基本功。第28页/共72页第二十九页，共72页。9.公司的其它有关资料10.备查文件 附：董事会公告、监事会报告(bogo)、股东代表大会通告、会计事务所专项报告(bogo)等 附：资产负债表、利润表、利润分配表、现金流量表等1.公司简介2.会计数据和业务数据摘要3.股东情况介绍4.股东大会简介5.董事会（局）报告6.监事会报告7.重要(zhngyo)事项8.财务会计报告第29页/共72页第三十页，共72页。n1

11、.每股收益：计算市盈率n2.每股公积金：股票分红派息送转能力n3.每股净资产值：股票（基金）有无投资价值n4.净资产收益率：上市公司再融资、高成长能力n5.每股现金流量：上市公司经营(jngyng)活动能否良性运转n6.股本结构：上市公司生产经营(jngyng)的稳定性和公司股票价格的可能走向n7.产品结构：上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况n8.风险提示：上市公司对内外经营(jngyng)环境的预警程度及对投资者权益的关注、保护程度。第30页/共72页第三十一页，共72页。1.每股收益(shuy)：计算市盈率n每股收益(shuy)=净利润总股本n市盈率=股票价格每股收益(s

12、huy)n招商银行2002年末的每股收益(shuy)为0.30元，2003年12月10日收盘价为10.56元，则市盈率为：n市盈率=10.560.30=35.2（倍）第31页/共72页第三十二页，共72页。n每股收益高（绩优股），但股票价格高（高价股），市盈率也高，投资(tu z)风险相对较大。如综艺股份，2000年2月21日上摸64.27元，当时市盈率已接近200倍，之后股价绵绵阴跌也就不奇怪了。2003年11月6日，股价曾跌至7.34元n股票价格低（低价股），但每股收益低（绩差股），市盈率就高，投资(tu z)风险同样较大。如马钢股份，2000年4月26日最高价为6.36元，市盈率已为31

13、80倍，而且股价已翻番，此时无疑风险极大。第32页/共72页第三十三页，共72页。n每股收益高（绩优股），而股票价格并不高（中低价股），市盈率就低，投资风险相对较低。如保钢股份(gfn)，2003年12月10日收盘价7.2元，因其2003年第三季度的每股收益达0.43元，相应的市盈率只有16.7倍，投资风险显然很小n不过，在判断市盈率高低时还应当把流通盘的大小考虑进去。第33页/共72页第三十四页，共72页。n市盈率低的股票，流通盘往往很大，也就是说，流通市值（股票价格*流通盘）并不小n由于流通市值大，若想控盘需要(xyo)大量资金，一般中小机构难以入驻做庄，所以这类股票大多长时间蛰伏在底部，

14、这类股票很适合中小投资者进行中长线投资。在底部介入的投资者只要能“捂”，往往持股一年半载也会有30%以上收益。第34页/共72页第三十五页，共72页。n市盈率高的股票，流通盘往往很小，也就是说，流通市值并不大n由于流通市值不大，若想控盘(kn pn)并不需要大量资金，一般中小机构乐于驻庄，所以这类股票一旦被庄家所控盘(kn pn)，便会出现暴发性上升行情，善于“投机者”往往热衷于介入这类股票“做短线”，但“吃套”、“割肉”的可能也很大。第35页/共72页第三十六页，共72页。2.每股公积金：股票分红(fn hng)派息送转能力n每股公积金=累计的盈余(yngy)公积金总股本n每股公积金越多不仅

15、表明该公司盈利能力较强，也表明公司具有转增股本的能力，一般说来，若某公司每公积金达1元以上，该公司就具有10转增10的能力。第36页/共72页第三十七页，共72页。n某些上市公司也不是没有“未分配利润”，每股公积金也有，但就是多年不分配，还美其名“为未来的发展(fzhn)增添后劲”n某些上市公司“每股公积金”很高，但就是不愿转增股本，而乐于派息n某些上市公司热衷于用公积金“转增股本”，但就是不分配现金。第37页/共72页第三十八页，共72页。n不断地用公积金转增股本的上市公司(shn sh n s)往往受到投资者的广泛欢迎，这样的股票被市场视为“高成长”，长期投资于这类上市公司(shn sh

16、n s)，可以通过该公司股票不断的“除权填权除权填权”获得翻倍、数倍、甚至数十倍的收益。如“深发展”第38页/共72页第三十九页，共72页。年份年份每股收益每股收益分红方案分红方案19921.278每每10股送股送8.5股，股，1派派3元元19931.01每每10股送股送5股，派股，派5元，配元，配1股股19940.83每每10股送股送2股，派股，派3元，配元，配1股股19950.84每每10股送股送10股股19960.7612每每10股送股送5股派股派2元元19970.556不分配，不转增不分配，不转增19980.493不分配，不转增不分配，不转增19990.357中期中期10派派6元，年度

17、元，年度10配配3股股20000.26每每10股配股配3.00股股20010.21每每10股派股派1.200元，配元，配3.00股。股。20020.22每每10股派股派1.50元元(含税含税)第39页/共72页第四十页，共72页。n有的上市公司则喜爱以现金形式来回报投资者，如佛山照明上市以来，截止2000年，以现金形式回报投资者累计达7.06亿元，占累计净利润的70% 左右，远远超过6.1亿元的公开募集资金。最近几年仍保持着这一良好的风格n由于(yuy)该公司长期实施大比例现金分红，取得了投资者信任，也为以后的融资打下了良好的基础。第40页/共72页第四十一页，共72页。年份年份每股收益每股收

18、益分红方案分红方案19931.260每每10股送股送5股派股派3.00元元19940.260每每10股派股派8.10元元19950.920每每10股派股派6.80元元19960.646每每10股派股派4.77元，资本公积金每元，资本公积金每10股转股转增增5股股19970.486每每10股派股派4.00元元19980.546每每10股派股派4.02元元19990.574每每10股派股派3.50元，转增元，转增1股股20000.45每每10股派股派3.085元元20010.484每每10股派股派3.239元元20020.57每每10股派股派3.360元元第41页/共72页第四十二页，共72页。3

19、.每股净资产值：股票（基金）有无(yu w)投资价值n每股净资产=净资产/普通股股数n投资基金(jjn)每单位净资产值计算方法同上。第42页/共72页第四十三页，共72页。n从理论上讲，每股净资产越多，表明该股票(gpio)投资价值越高，这也是衡量该股票(gpio)是否是“蓝筹股”的标准之一股票简称股票简称99每股净资产每股净资产股票简称股票简称99每股净资产每股净资产宝华实业宝华实业7.65四川长虹四川长虹5.97神马实业神马实业6.55江苏阳光江苏阳光5.81深康佳深康佳6.35宇通客车宇通客车5.63唐钢股份唐钢股份6.12合肥百货合肥百货5.58上菱电器上菱电器6.00山东巨力山东巨力

20、5.58第43页/共72页第四十四页，共72页。n若每股净资产低于股票的1元面值，则要戴上“ST ”帽子（特别(tbi)处理），理论上已表明该股票已没有了存在的价值股票简称股票简称99每股净资产每股净资产股票简称股票简称99每股净资产每股净资产PT农商社农商社-7.73PT中浩中浩-3.35ST郑百文郑百文-6.58PT网点网点-1.75ST粤金曼粤金曼-4.65ST金荔金荔-0.50PT渝钛白渝钛白-3.64ST南洋南洋-0.54第44页/共72页第四十五页，共72页。n“资产重组”往往以其神奇的力量改变了许多每股净资产曾低于面值的股票的命运，尤其是在2000年下半年，理论上已没有了存在必要

21、的ST股大行其道，股价直线上升(shngshng)，这充分表明，在一个不规范的市场，有无投资价值并不构成股票涨或跌的理由。 如第45页/共72页第四十六页，共72页。股票简称股票简称每股净资产每股净资产最低价最低价最高价最高价涨幅（涨幅（%）ST港澳港澳0.465.3120.84292.47ST深华源深华源-0.325.8320.00243.05ST英达英达0.045.7816.83191.18ST金马金马1.199.3026.74187.53ST振新振新1.445.8616.61183.45ST辽房天辽房天0.046.7018.20171.64ST钢管钢管1.149.6025.41164.6

22、9ST京天龙京天龙1.017.1317.50145.44第46页/共72页第四十七页，共72页。n每股净资产值高的股票，其股价并不因其有投资价值而上涨，最典型的例子莫过于投资基金的市价大多低于每单位净值，如基金安信，2000年12月8日单位净值为1.9257元，而收盘价仅为1.55元，两项相差0.3757元。另外，一些极具投资价值的蓝筹股其股价竟长期蛰伏不动，甚至(shnzh)被做空机构当作打压股指的工具。如第47页/共72页第四十八页，共72页。股票简称股票简称每股净资产每股净资产最低价最低价最高价最高价涨幅涨幅(%)深万科深万科A4.499.6014.7053.13一汽轿车一汽轿车3.13

23、4.506.5846.22深振业深振业A4.299.0813.2646.04青岛海尔青岛海尔4.8916.2122.5439.05小天鹅小天鹅5.5614.0016.8520.36上海机场上海机场3.119.1710.2812.10第48页/共72页第四十九页，共72页。n净资产收益率=净利润/净资产n净资产收益率是配股的重要条件之一：最近3个会计年度的净资产收益率平均在10%以上；其中任何(rnh)一年的净资产收益率不得低于6%。第49页/共72页第五十页，共72页。n净资产收益率是衡量上市公司盈利(yn l)能力的重要指标，该指标越高，说明投资带来的收益越高n净资产收益率低甚至为负数的上市

24、公司，表明其盈利(yn l)能力较差，其净利润较少，甚至亏损n有些上市公司在前两用个会计制度净资产收益率达到10%以上，而在第三个会计制度的净资产收益率很低，成为“保本概念”。如0826“国投原宜”，1998、1999和2000年中期的净资产收益率分别为11.86%、10.19%和0.09%。第50页/共72页第五十一页，共72页。n一个优秀的上市公司(n s)，其净资产收益率每年都保持在一个很高的水平，深发展的原始股东之所以能取得“持股十年，翻一千倍”的收益，与这家公司(n s)净资产收益率每年都保持在一个很高的水平大有关系第51页/共72页第五十二页，共72页。第52页/共72页第五十三页

25、，共72页。n一个绩差的上市公司，其净资产收益率微乎其微，PT红光2000年中期的净资产收益率竟达-1005.77%！我们从这家上市公司每年（包括(boku)中期）的净资产收益率的对比中，可以看到“红光”是怎样一步步走进“PT”的第53页/共72页第五十四页，共72页。第54页/共72页第五十五页，共72页。n每股现金流量(liling) = 经营活动产生的金流量(liling)总股本n经营活动产生的现金 = 经营现金流入 - 经营现金流出第55页/共72页第五十六页，共72页。n现金流量指标常用来反映企业支付股利和资本支出能力。一般说来，每股现金流量越大，说明企业支付股利和资本支出的能力越强

26、n此外，这项指标应大于每股收益，这样所产生的现金流量才足以支付当年的现金股利，并可进行适当(shdng)的资本运作。相反，如每股现金流量低于每股收益，哪怕收益增长再快，企业进行高速股本扩张时，就会由于缺乏相匹配的现金流量支持，而面临相当大的发展风险。第56页/共72页第五十七页，共72页。股票简称股票简称每股现金流量（元）每股现金流量（元）每股收益（元）每股收益（元）深发展深发展3.010.157深万科深万科0.080.42深南玻深南玻0.46-0.25深康佳深康佳0.700.909浦发银行浦发银行0.190.382邯郸钢铁邯郸钢铁 0.3640.536东方航空东方航空0.490.04马钢股份

27、马钢股份 0.172-0.002第57页/共72页第五十八页，共72页。n经营净现金流量(liling)=经营活动产生的现金流量(liling)/现金股利n现金比率=现金余额/流动负债n经营净现金比率=经营活动产生的现金流量(liling)/流动负债 （全部债务）n经营现金比率=经营活动产生的现金流量(liling)/总负债 （全部债务）第58页/共72页第五十九页，共72页。n现金流量分析比帐面利润分析更加重要。因为一个公司的现金流量在很大程度上决定着企业的生存与发展。一个公司若现金周转不畅，调度不良，即使公司有帐面利润，同样也会影响到公司的发展，甚至影响到企业的生存n通过现金流量分析，能够

28、正确评价当前及过去(guq)各期利润的质量，发现财务方面存在的问题，并对未来的公司财务状况做出科学的预测，所以普通中小投资者也应对其加以关注。第59页/共72页第六十页，共72页。n大股东的变动会直接导致公司领导层的变化，使公司生产经营处于不确定状态n流通股中筹码集中或分散的程度，往往决定该公司股票价格未来走势n观察公司流通股筹码分布态势，还可参照基金(jjn)持仓结构的变动综合研判。第60页/共72页第六十一页，共72页。n同人的成长过程一样，公司的任何产品都有其生命周期，有一个从投入期，到成长期、成熟期和衰退期的过程n不同阶段(jidun)的产品，其利润、销售额、增长率及给企业带来的贡献是

29、大不一样的。第61页/共72页第六十二页，共72页。 0销售(xioshu) 利润(lrn)时间 销售与利润开发期介绍期成长期成熟期衰退期重创新重差异重细分重价格重效率投入期第62页/共72页第六十三页，共72页。销售额时间(shjin)衰退期产品(chnpn)成熟期产品投入期产品成长期产品第63页/共72页第六十四页，共72页。n同证券投资活动一样，上市公司的任何(rnh)活动也是既有收益又面临着风险n与企业外部环境变化相关的系统风险，是公司不可控制的风险，必须从适应市场变化的角度加以规避；与企业内部条件相关的特定风险，是非公司可以控制的风险，必须从健全内部控制制度加以规避。第64页/共72

30、页第六十五页，共72页。n关联交易是关联方（上市公司与控股股东及其子公司）之间发生转移资源或义务的事项。在原材料采购、产品销售、物业管理等环节都会发生，相当多的关联交易是不可避免的n不同(b tn)性质的关联交易对公司经营业绩构成不同(b tn)的影响。有正向的影响，也有负面的影响n为保护中小投资者的利益，必须强化对关联交易的监管，重点是对现有关联交易采用客观公正的定价，尽可能降低关联交易的比例等。第65页/共72页第六十六页，共72页。n“三分开”是指上市公司与控股股东之间在人员、资产、财务方面相互独立。具体要看：n公司领导体制是否健全，公司人劳动人事及工资管理是否完全独立，高级管理人员和财

31、务人员是否在控股股东单位(dnwi)双重任职或在外兼职n公司在银行是否开设了独立的账户，是否独立依法纳税，是否为大股东借贷作担保，是否有独立、健全的财务核算系统和财务管理制度n公司是否有独立的资产和独立的产供销系统，是否存在相同产品生产经营的同业竞争情况等。第66页/共72页第六十七页，共72页。n是否有重大诉讼、仲裁事项(shxing)n公司及其董事和高级管理人员有无受监管部门处罚的情况n公司的控股股东是否发生变更，公司主要领导人员是否发生了变动n公司是否发生收购及出售资产、合并吸收等事项(shxing)n是否存在托管、承包、租赁其他公司资产的情形，或者其他公司托管、承包、租赁本公司资产的情

32、形n公司所处行业的外部环境是否发生了重大变化。第67页/共72页第六十八页，共72页。n财务报表分析是基础分析的中心。财务报表记载了公司的财务状况和经营成果，是公司经营历史的最好反映，通过财务报表的分析我们可以了解公司的方方面面。n编制财务报表要遵循一定的会计原则，而这些原则又是建立在一些基本的会计假设基础之上的。两者共同制约着财务报表的编制，并影响我们对财务报表的分析。n会计法、企业(qy)会计准则、上市公司会计制度和上市公司信息披露制度一起共同构成了制约我国上市公司财务报表编制的法规体系。 第68页/共72页第六十九页，共72页。上市公司财务报表是包含基本财务报表、附表、附注及财上市公司财务报表是包含基本财务报表、附表、附注及财务情况说明书等内容在内的统一体。其中，作为主体的基务情况说明书等内容在内的统一体。其中，作为主体的基本财务报表是由上市公司会计部门提供的反映上市公司某本财务报表是由上市公司会计部门提供的反映上市公司某一时期（或时点）财务状况与经营成果的书面文件，