EVA考核与长期激励

1、1宋志国宋志国2EVA概念EVA计算 EVA考核与长期激励应用说明主要内容主要内容3利润最大化？利润最大化？效益最大化？效益最大化？价值最大化？价值最大化？典型特征：体现收益规模评价指标：以利润为核心的财务指标 好企业好企业？典型特征：体现企业经营效益评价指标：投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率、每股盈利等典型特征：体现为股东创造的价值评价指标：投资收益率、总资产报酬率、净资产收益率、每股盈利等什么样的企业是好企业什么样的企业是好企业？4利润指标利润指标收益率指标收益率指标价值指标价值指标评价企业该采用哪种指标？评价企业该采用哪种指标？易于计算易于比较不能体现规模差异对企业盈利水平的影响能

2、够反映投资的有效性过度投资、过度生产可能忽视股东价值增值机会不能体现行业差异尚缺乏统一的计算标准准确反映企业对股东价值的追求好？好？不好？不好？5什么是经济增加值？p经济增加值（经济增加值（Economic Value AddedEconomic Value Added）, ,简称简称EVAEVA 是从税后净营运利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得。即： EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 - - 资本成本资本成本p简单地说，简单地说，EVAEVA就是超过资本成本的投资回报就是超过资本成本的投资回报 当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值 当投资回报少于

3、资本成本时，就是破坏了价值6序序号号公司名公司名20072007年合并净年合并净利润利润20082008年合并净年合并净利润利润20092009年合并净年合并净利润利润20072007年度年度EVAEVA20082008年度年度EVAEVA20092009年度年度EVAEVA1 1 97,825,658 143,481,661 148,975,665 44,997,859 44,997,859 111,668,872 111,668,872 90,661,412 90,661,412 2 2 58,888,452 71,699,381 87,695,711 46,686,677 46,686,

4、677 62,198,204 62,198,204 73,585,889 73,585,889 3 3 153,308 25,869,694 193,205,002 (5,500,116)(5,500,116)11,282,508 11,282,508 151,015,049 151,015,049 4 4 16,508 2,880,208 3,007,944 (443,526)(443,526)1,790,223 1,790,223 1,226,058 1,226,058 以下公司的利润和EVA有什么差异？通过数字的比较，我们至少可以得出几个结论：企业盈利并不代表为股东创造了价值，如3号和4

5、号公司07年数据；利润高的企业不一定比利润低的企业为股东创造的价值高，如1号和2号公司07年数据；企业利润增长并不代表为股东创造的价值增值，如1号和4号公司08年和09年数据；国电集团下属子公司利润和国电集团下属子公司利润和EVAEVA比较比较7EVA如何计算？ EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 - - 资本成本资本成本 损益表损益表 收入收入费用费用所得税所得税+/- EVA+/- EVA调整调整= = 税后净营业利润（税后净营业利润（NOPATNOPAT） 资产负债表资产负债表资本占用资本占用加权平均资本成本率（加权平均资本成本率（WACCWACC）= = 资本成本资本

6、成本 8EVA计算中涉及到的三个变量 EVA = EVA = 税后净营业利润税后净营业利润 - - 资本占用资本占用 加权平均资本成本率加权平均资本成本率税后债务成本税后债务成本股权成本股权成本 税后净营业利润税后净营业利润不是利润不是利润表中的净利润！表中的净利润！须经过以下调整：长期费用资本化：如研发费用、大型广告费用等；财务费用利润化：不计入期间费用，不作为经营收益；营外收支归零化：如资产处置收入等；补贴收入归零化：如政策性亏损补贴、增值税返还等；会计准备归零化：如坏账准备、存货跌价准备、固定资产减值准备等；递延税金归零化；商誉摊销归零化；会计调整项：会计调整项：无息流动负债归零在建工程

7、归零会计准备归零商誉摊销归零递延税项归零非正常营收归零备注：归零即扣除备注：归零即扣除债务资本成债务资本成本率本率= =贷款利率贷款利率 （1-1-税率）税率）股权资产成股权资产成本率本率= =零风险回报零风险回报率率+Beta+Beta* *市市场风险溢价场风险溢价二者加权之和9EVA计算中的重点和难点重点重点: :调整会计科目调整会计科目难点难点: :计算资本成本率计算资本成本率u研发费用、培训费用、营销费用的调整u会计准备的调整u商誉摊销的调整u非营收支的调整uu零风险回报率，通常认为是国债收益率uBeta值为企业股票对整个市场的风险指数u市场风险溢价是股票市场的语气汇编和零风险回报率之

8、差u精确计算方法：精确计算方法：1 1）上市公司：根据公司股价回报与市场）上市公司：根据公司股价回报与市场回报的时序回归分析测算回报的时序回归分析测算BetaBeta值；值；2 2）非上市公司：选择）非上市公司：选择对标公司，计算其平均无杠杆对标公司，计算其平均无杠杆BetaBeta值来模拟；值来模拟；简单计算方法：根据历史数值规定统一的资本成本率，简单计算方法：根据历史数值规定统一的资本成本率，如如5%5%或或8%8%等。等。10公司名称港股代码美股代码Beta值股权成本率债务成本率资本成本率中国石油857HKPTR0.9810.382.999.81鞍山钢铁386HKSNP1.5413.89

9、4.1812.63大唐电信991HKBJDHY1.3312.583.289.5华能集团902HKHNP1.1711.593.7210.64中国南方航空1055HKZNH1.8415.761.588.86中国移动941HKCHL1.3712.792.9911.99中粮集团506HK1.1211.271.588.88部分海外上市公司的资本成本率11导入EVA的观念对企业的影响n有利于强化资本成本意识n有利于提升企业未来价值n有利于突出主业，强化核心业务历史数据：2002年的央企，183家整体利润1402亿，但只有49家在创造价值，而只创造了67亿的经济增加值！约束企业盲目资产扩张冲动，提高资产运营

10、效率企业做大做强，避免盲目多元化风险12考核是实现激励的基础企业业绩评价指标的变迁过程企业业绩评价指标的变迁过程13目标目标奖金奖金营业利润营业利润预算预算80%120%激励是为了奖优罚劣，但传统方案激励理念趋于保守！业绩好时激励有限！业绩好时激励有限！业绩差时惩罚不足！业绩差时惩罚不足！14目标奖金EVA EVA 业绩目标业绩目标n上不封顶，下不保底EVA方案激励力度更大15EVA激励模型工资工资年度奖金年度奖金（当年）（当年）中长期奖金中长期奖金（3-53-5年）年）变动部分（大于60%）固定部分年度年度目标目标薪酬薪酬总水总水平平经济增加值表现经济增加值表现16奖金与EVA表现结果的结合

11、模式n经营层奖金经营层奖金n绝对值模式：采用年度EVA绝对值n相对值模式：采用年度EVA改善值n混合模式：采用年度EVA绝对值和改善值的加权M1(EVAt-EVAt-1)十M2EVAt M1(EVAt-EVAt-1)M1EVAt其中，M1、M2为提取比例系数，EVAt、EVAt-1分别为当年和上年EVA17正奖金池正奖金池EVAEVA奖金池示意图奖金池示意图目标奖金目标奖金负奖金池负奖金池目标业绩表现目标业绩表现额外的改善结果额外的改善结果通过建立虚拟所有者机制，使所有者和经营者的价值取向一体化！18奖金池计算示意图第1年第2年第3年第4年本期奖金（进入奖金池）60100-20133+期初奖金池余额00270=奖金池中用于今年发放的部分601007133-现金奖金的支出上限6060760=本期进入奖金池的部分040073*奖金池的支出比例