公司理财第一章

1、.1.2公司理财主要解决公司理财主要解决公司的什么问题？公司的什么问题？.3财财 务务副总经理副总经理生生 产产副总经理副总经理营营 销销 副副总总 经经 理理总经理总经理董事会董事会股东会股东会财务部经理财务部经理资本运作资本运作投资管理投资管理筹资管理筹资管理现金管理现金管理信用管理信用管理股利决策股利决策会计部经理会计部经理信息处理信息处理财务会计财务会计成本会计成本会计管理会计管理会计.4l在企业的经营活动中，财务经理必须回在企业的经营活动中，财务经理必须回答三个方面的问题，答三个方面的问题，l第一，应实施何种投资项目；第一，应实施何种投资项目；l第二，如何为投资项目筹集资金；第二，如

2、何为投资项目筹集资金；l第三，如何管理企业日常的营运资金。第三，如何管理企业日常的营运资金。以上三个方面的问题构成了公司理财管以上三个方面的问题构成了公司理财管理的基本内容。理的基本内容。资金资金理财活动的基本要素理财活动的基本要素公司理财的核心内容公司理财的核心内容.5l区别：理财管理侧重区别：理财管理侧重 分析与决策分析与决策l 会计侧重会计侧重 计量与报告计量与报告l联系：会计信息是理财管理的基础联系：会计信息是理财管理的基础.6 第一章第一章 导论导论第一节第一节 公司理财的内涵公司理财的内涵第二节第二节 理财的目标理财的目标第三节第三节 理财的环境理财的环境.7 第一节第一节 公司理

3、财的内涵公司理财的内涵一、财务的概念一、财务的概念 企业的资金运动及其体现的经济关系企业的资金运动及其体现的经济关系财务活动财务活动财务关系财务关系企业的资金是企业的资金是怎样运动的？怎样运动的？.81、财务活动、财务活动筹资活动筹资活动借债筹资借债筹资股权筹资股权筹资成本小，风险大成本小，风险大成本大，风险小成本大，风险小投资活动投资活动项目的可行性评价项目的可行性评价净现值最大化净现值最大化营运资金营运资金流动资产流动资产流动负债流动负债股利分配活动股利分配活动.9l l 巨人集团的失败巨人集团的失败.10l1989年年8月，在深圳大学软件科学管理系硕士毕业月，在深圳大学软件科学管理系硕士

4、毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头仅有的头仅有的4000元钱在元钱在计算机世界计算机世界利用先打广利用先打广告后付款的告后付款的 方式做了方式做了8400元的广告，将其开发的元的广告，将其开发的M-6401桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元。巨人事业由此起步。元。巨人事业由此起步。l1993年年1月、巨人集团在北京、深圳、上

5、海、成都、月、巨人集团在北京、深圳、上海、成都、西安、武汉、沈阳、香港成立了西安、武汉、沈阳、香港成立了8家全资子公司，家全资子公司，同年，巨人实现销售额同年，巨人实现销售额3百亿元，利税百亿元，利税4600万元，万元，成为中国极具实力的计算机企业。成为中国极具实力的计算机企业。.11l由于国际电脑公司的进入，电脑业于由于国际电脑公司的进入，电脑业于1993年步入低谷，巨人集团年步入低谷，巨人集团也受到重创。也受到重创。1993、1994年，全国兴起房地产和生物保健品热，年，全国兴起房地产和生物保健品热，为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路一计算为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈

6、向多元化经营之路一计算机、生物工程和房地产。在机、生物工程和房地产。在1993年开始的生物工程刚刚打开局面年开始的生物工程刚刚打开局面但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领但尚未巩固的情况下，巨人集团毅然向房地产这一完全陌生的领域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，域发起了进军。欲想在房地产业中大展宏图的巨人集团一改初衷，拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的拟建的巨人科技大厦设计一变再变，楼层节节拔高，从最初的18层一直涨到层一直涨到70层，投资也从层，投资也从2亿元涨到亿元涨到12亿元，亿元，1994年年2月破土动月破土动工，气魄越来越

7、大。对于当时仅有工，气魄越来越大。对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，亿资产规模的巨人集团来说，单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史单凭巨人集团的实力，根本无法承受这项浩大的工程。对此，史玉柱的想法是：玉柱的想法是：1/3靠卖楼花，靠卖楼花，1/3靠贷款，靠贷款，1/3靠自有资金。但令靠自有资金。但令人惊奇的是，大厦从人惊奇的是，大厦从1994年年2月破土动工到月破土动工到1996年年7月巨人集团未月巨人集团未申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。申请过一分钱的银行贷款，全凭自有资金和卖楼花的钱支撑。.12l1996年，让史玉柱焦急的是预计投资年，让史玉

8、柱焦急的是预计投资12亿元的巨人大厦。他亿元的巨人大厦。他决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停决定将生物工程的流动资金抽出投入大厦的建设，而不是停工。进入工。进入7月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的月份，全国保健品市场普遍下滑，巨人保健品的销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费销量也急剧下滑，维持生物工程正常运作的基本费 用和广用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。按原合同，大厦施工三年盖到大厦施工三年盖到20层，层，1996年底兑现，但由于施工不顺利年底兑现，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时

9、为了筹措资金巨人集团在香港卖楼而没有完工。大厦动工时为了筹措资金巨人集团在香港卖楼花拿到了花拿到了6000万港币，国内卖了万港币，国内卖了4000万元，其中在国内签订万元，其中在国内签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。而当 1996年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的年底大楼一期工程未能完成时，建大厦时卖给国内的4000万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集万楼花就成了导致巨人集团财务危机的导火线。巨人集

10、团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。.13l关键原因：资金关键原因：资金l1、投资：不进行资本预算，不进行项目的、投资：不进行资本预算，不进行项目的可行性分析可行性分析 l2、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没、筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处有把资金的保证落在实处l 3、营运资金管理：长短期资金的配合错位、营运资金管理：长短期资金的配合错位.14企业是一个契约关系的集合企业是一个契约关系的集合企业企业 股东股东债权人债权人经理经理职工职工供应商供应商客户客户政府政府社社会会希望企业成功希望企业成功又有不同的利益又有不同的

11、利益.152、财务关系1 1、企业与投资者（所有者）之间、企业与投资者（所有者）之间2 2、企业与债权人之间、企业与债权人之间3 3、企业与受资者之间、企业与受资者之间4 4、企业与债务人之间、企业与债务人之间5 5、企业内部各单位之间、企业内部各单位之间6 6、企业与职工之间、企业与职工之间7 7、企业与政府（国家）之间、企业与政府（国家）之间.16二、公司理财的内容二、公司理财的内容1、概念。决策理财活动，处理财务关系、概念。决策理财活动，处理财务关系 2、内容、内容。筹资管理筹资管理投资管理投资管理营运资金管理营运资金管理股利分配管理股利分配管理财务分析财务分析时间价值的观念时间价值的观

12、念风险价值的观念风险价值的观念管理者的本量利理念管理者的本量利理念财务预测财务预测公司价值评估公司价值评估衍生金融工具的运用衍生金融工具的运用公司理财的公司理财的基本原理基本原理公司理财的公司理财的核心内容核心内容公司理财的拓展公司理财的拓展.17 课程简介课程简介 公司理财包括投资决策、筹资决策、股利决策公司理财包括投资决策、筹资决策、股利决策和营运资本决策等内容和营运资本决策等内容, 是关于资产配置、融资和是关于资产配置、融资和资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理资产管理决策的一门学科。其中还涉及有关企业理财的一系列基本观念与方法，如货币的时间价值、财的一系列基本观念与方法，如货币

13、的时间价值、风险价值、财务分析、现金流量、本量利分析等。风险价值、财务分析、现金流量、本量利分析等。 课程课程强调原理与决策的关系，通过大量的案例，强调原理与决策的关系，通过大量的案例，积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高积极引导学生思考企业财务怎样为企业价值的提高服务。服务。.18l1，公司理财公司理财第七版，斯蒂芬第七版，斯蒂芬A.罗斯罗斯(StephenA.Ross)著、机械工业出版社著、机械工业出版社l2，财务成本管理财务成本管理CPA教材教材.19 第二节第二节 理财的目标理财的目标一、理财目标的三种不同观点一、理财目标的三种不同观点1、利润最大化、利润最大化缺陷：没有考虑利

14、润取得的时间缺陷：没有考虑利润取得的时间 没有考虑利润取得和承担风险大小的关系没有考虑利润取得和承担风险大小的关系 容易产生短期行为容易产生短期行为 容易被操纵容易被操纵 没有考虑股利政策的影响没有考虑股利政策的影响 没有考虑利润与投入资本额的关系没有考虑利润与投入资本额的关系2、每股收益最大化（、每股收益最大化（EPS）缺陷：仅克服了利润最大化的最后一个缺陷缺陷：仅克服了利润最大化的最后一个缺陷.203、股东财富最大化、股东财富最大化含义：公司未来现金流量的现值最大，一般用股价表示含义：公司未来现金流量的现值最大，一般用股价表示缺陷：股价波动与公司财务状况的实际变动不一定相一致缺陷：股价波动

15、与公司财务状况的实际变动不一定相一致 未来现金流量及贴现率的估计也有一定的主观性未来现金流量及贴现率的估计也有一定的主观性二、代理问题与公司理财目标的实现二、代理问题与公司理财目标的实现1、股东与管理者之间的代理问题、股东与管理者之间的代理问题含义：现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的含义：现代公司中所有权与控制权相分离导致所有者与管理者的利益矛盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报利益矛盾。股东的目标是公司财富最大化，管理者的目标是高报酬、优越的办公条件等。酬、优越的办公条件等。解决方法（解决方法（1）监督方式：与管理者签定合同，审计财务报表，）监督方式：与管理者签

16、定合同，审计财务报表， 限制管理者的决策权限制管理者的决策权 （2）激励方式：年薪制，股权激励）激励方式：年薪制，股权激励 .21案例：案例： 把经营者收入与企业效益密切挂钩把经营者收入与企业效益密切挂钩 深圳国企老总最高年薪深圳国企老总最高年薪96万万 同样是深圳市属国有企业，深圳国际信托投资有限公司老总同样是深圳市属国有企业，深圳国际信托投资有限公司老总2003年度薪酬达年度薪酬达96万元，而深圳特发集团老总同年度的薪酬为万元，而深圳特发集团老总同年度的薪酬为12万元，两万元，两者相距达者相距达8倍。原因是前者企业利润在当年度增长了倍。原因是前者企业利润在当年度增长了2、2倍，其薪酬倍，其

17、薪酬不仅有基本年薪，还不仅有基本年薪，还 拿到了绩效年薪和奖励年薪；后者企业由盈利拿到了绩效年薪和奖励年薪；后者企业由盈利转为亏损转为亏损6177万元，其薪酬只领到基本年薪部分，收入比上年减少了万元，其薪酬只领到基本年薪部分，收入比上年减少了近近8成。据深圳市国资办介绍，深圳成。据深圳市国资办介绍，深圳35家市属国有企业推行年薪制一家市属国有企业推行年薪制一年多来，大大促进了经营者为国家创造财富的积极性。年多来，大大促进了经营者为国家创造财富的积极性。 深圳市深圳市2004年把年薪制与实施股权激励的长效机制结合起来，促年把年薪制与实施股权激励的长效机制结合起来，促使经营者的行为长期化。使经营者

18、的行为长期化。.222、股东与债权人之间的代理问题、股东与债权人之间的代理问题含义。股东与债权人之间的利益矛盾含义。股东与债权人之间的利益矛盾强调借入强调借入资金的收益性资金的收益性强调贷款强调贷款的安全性的安全性具体表现？具体表现？高风险投资高风险投资发行新债发行新债 投资不足投资不足 额外发放股利额外发放股利.23解决方法。（债权人角度）解决方法。（债权人角度）（1）在借款合同中加入限制性条款。如规定资金的用途、规定）在借款合同中加入限制性条款。如规定资金的用途、规定资产负债率、规定不得发行新债等。资产负债率、规定不得发行新债等。（2）拒绝进一步合作。不提供新的贷款或提前收回贷款。）拒绝进

19、一步合作。不提供新的贷款或提前收回贷款。 因此，公司追求股东财富的同时，还必须公平地对待因此，公司追求股东财富的同时，还必须公平地对待债权人，遵守债务契约的条款债权人，遵守债务契约的条款。股东财富最大化的目标要求公平地对待企业的各利益股东财富最大化的目标要求公平地对待企业的各利益关系人。关系人。.24 第三节第三节 理财的环境理财的环境法律环境法律环境金融环境金融环境经济环境经济环境.251、企业组织法律、企业组织法律2、税收法律、税收法律3、财务法律、财务法律一、法律环境一、法律环境如如公司法公司法、合资经营企业法合资经营企业法等等种类：流转税法、所得税法、种类：流转税法、所得税法、 其他税法其他税法目的：开展税收筹划以尽可能目的：开展税收筹划以尽可能 减少税负减少税负种类：种类：企业会计准则企业会计准则 企业会计制度企业会计制度等等目的：开展盈余管理以尽可能目的：开展盈余管理以尽可能 提供符合企业要求的信息。提供符合企业要求的信息。.26二、金融环境二、金融环境（一）（一）金融市场与企业理财的关系金融市场与企业理财的关系1、为企业筹资和投资提供场所为企业筹资和投资提供场所2、促进企业长短期资金的转化、促进企业长短期资金的转化3、为财务管理提供有用信息、为财务管理提供有用信息（二）金融市场的类（