第一章 外汇和汇率

1、国际金融国际金融o 刘晓燕o际金融（国际金融（International Finance)：国际范围内的资金融通。国际范围内的资金融通。全球范围内，商学院最受欢迎的课程之一全球范围内，商学院最受欢迎的课程之一。国际收支和国际储备国际收支和国际储备外汇和汇率，国际货币体系外汇和汇率，国际货币体系国际金融市场国际金融市场20世纪的金融创新：离岸金融世纪的金融创新：离岸金融市场市场国际金融工具国际金融工具金融基础工具和金融衍生工具金融基础工具和金融衍生工具不断创新不断创新国际金融的参与者及其管理国际金融的参与者及其管理跨国公司、银行、跨国公司、银行、政府、个人、进出口企业。

2、政府、个人、进出口企业。本课程的教学内容可分为四部分（四篇），共本课程的教学内容可分为四部分（四篇），共1111章。章。o第第1-31-3章为国际金融基础篇章为国际金融基础篇o第第4-64-6章为外汇交易实务篇章为外汇交易实务篇o第第7 7章为国际融资实务篇章为国际融资实务篇o第第9-11章为国际结算实务篇章为国际结算实务篇第一章第一章 外汇与汇率外汇与汇率 Foreign Exchange & Exchange Rate【教学目的与要求（【教学目的与要求（Session Objectives）】）】通过本章学习，应对外汇、汇率及现行浮动汇率制度有所了解，掌握汇率政策，搞清汇率理论与影响汇率变

3、化的因素，以期在实践中加以运用。【教学重点（【教学重点（Key Points）】）】本章的重点是外汇、汇率及现行浮动汇率制度；汇率政策；汇率与影响汇率变化的因素。【课时安排（【课时安排（Teaching Hours）】）】课堂讲授：6课时国际金融实务o 你为什么选择现在的专业？o 你喜欢自己的专业吗？o 你对自己的专业有什么认识？o 你期望有怎样的人生？你计划怎么去实现？新的学期 新的开始 新的思考题外话：oNothing is impossible。只要选择了目标，不要再想太远，每天脚踏实地，风雨兼程。生命不息，战斗不止。o在坚持不懈的过程中，实在累了的时候，拿来读一读，看一看，又会有继续奋

4、斗的动力。o记住，再苦再累是自己选择的路，决不能放弃，更不能掉眼泪。只有胜利的时候，眼泪才能留下。o不要抱怨学校的差异和现实的不公平，你的不公平对于别人而言却是公平，要靠你自己去改变不如意的环境，争取合理的公平。o心烦意乱或者无聊闲着的时候，多看看书，书中有现实中难得的纯明和清静；多看些书，生活会渐渐少一些迷茫，多一些追求。新的学期 新的开始 新的思考题外话：o不要幻想自己成为招聘会上的宠儿，当你明白百分之七十的初中生都可以上大学时，你应该明白人们不会去崇拜一个群体的大多数的，单位需要的是工作的人而不是当官的人。o不管现在你对未来多困惑，多迷茫，都不要忘了树立一个目标。一个人过去或现在的情况并

5、不重要，将来想要获得什么成就才最重要。o除非你对未来有理想，否则做不出什么大事来。 o遇到再大困难的时候，不要惊慌，千万要学会冷静；不要去想着求别人，以前有家人帮你，现在需要你一个人面对挑战，从绝望中寻找希望，人生终将辉煌。o好好利用公开场合锻炼、展示自我，哪怕只是一次课堂上的发言，别怕尴尬，更别怕丢人，也不要笑话在公众面前丢脸的人。学会思考，不仅仅为了考试成绩o 站得高，才能看得远。学习亦是如此。试着用你所学去思考，积极拓展课本以外的知识。课本只是最基础的知识。o 经济类专业的魅力只有尝试去积极思考的人才能领会，对于被动接受的人只有痛苦。o 愿大家领会学习的乐趣！热爱你拥有的，追求你热爱的。

6、几个与现实相关的基础讨论：旨在培养专业兴趣o 人民币汇率的决定机制和改革方向o 我国巨额外汇储备有什么优缺点o 你如何看待我国的城乡差异问题o 你如何看待我国区域经济发展不协调的问题o 中国的人力资本投资相关问题o 对我国目前的贫富差距问题你如何看待o 中国农村经济结构变动与劳动力转移o 市场失灵与政府功能教学要点教学要点o 理解外汇和汇率的含义理解外汇和汇率的含义o 掌握汇率的标价方法以及分类掌握汇率的标价方法以及分类o 学习汇率的决定与变动及其经济影响学习汇率的决定与变动及其经济影响o 掌握汇率制度的类型，了解人民币汇率掌握汇率制度的类型，了解人民币汇率制度制度中国游客赴日本扫货 春节在日

7、本消费近60亿元o 人民网2月27日电 据新闻晨报援引日本当地电视台的节目称，这个春节10天时间，估计有多达45万中国游客在日本花了近60亿元人民币用于购物，从保温杯到名牌包，不少商场货架上被扫荡一空。有分析认为是日元贬值签证放宽购物需求春节释放。o为何在今年春节，中国游客赴日游和购物达到了顶峰？旅游界业内人士分析，主要有四个因素刺激：o一是日元贬值，目前100日元兑人民币汇率中间价为5.26元，比一年前贬值了15%左右，与几年前100日元=8元人民币的峰值相比，更是相当于打了6.5折。同样的10000元人民币，比几年前可以多换近4万日元，都可以抵上海至东京的机票钱了，这也大大刺激了购物欲。o

8、二是去年10月起日本实施免税品对象范围扩大，食品和化妆品被纳入外国游客免税品范围，使得赴日人群购物热情大涨。o三是日本政府放宽了中国人赴日旅游的签证条件，很多市民都很容易拿到3年多次往返签，去日本比以前更加方便。o四是航空出行成本也有所下降，尤其是受国际油价影响，中日航线间的燃油附加费（往返）下调了约200元。为此，春秋航空近日还设计了赏樱航线，往返含税仅需1948元，不足2000元就能畅游日本北海道1.1 1.1 外汇外汇(Foreign Exchange)o 一、外汇的含义一、外汇的含义（一）动态外汇：（一）动态外汇： 一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以一国货币兑换成另一国货币的实践

9、过程，用以清偿国际间的债权债务关系。清偿国际间的债权债务关系。从这个意义上说，外从这个意义上说，外汇同于国际结算。汇同于国际结算。（二）静态外汇：（二）静态外汇： 1 1、广义：一切以外币表示的资产。、广义：一切以外币表示的资产。 2 2、狭义：、狭义：以外币表示的，用于清偿国际债权债务以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段（通常所说的外汇）的一种支付手段（通常所说的外汇） 一种外币成为外汇有三个前提条件：(1)具有真实的债权债务关系；(2)必须是以可兑换货币(convertible currency)表示的支付手段；(3)是一国外汇资产，能用以偿还国际债务。可偿还性我国外汇管理条例

10、规定，外汇的具体范围包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权，欧洲货币单位；（目前应该叫欧元）（5）其他外汇资产。 1.1 1.1 外汇外汇(Foreign Exchange)o 二、外汇的种类二、外汇的种类(按照是否可以自由兑换按照是否可以自由兑换)（一）自由外汇（一）自由外汇 无需货币发行国批准，可以自由兑换成无需货币发行国批准，可以自由兑换成其他货币，向第三国办理支付的外汇及其支其他货币，向第三国办理支付的外汇及其支付手段。付手段。（二）非自由外汇（有条件可兑换）

11、（二）非自由外汇（有条件可兑换） 需要货币发行国批准才能在外汇市场上需要货币发行国批准才能在外汇市场上兑换成其他国家货币的外汇。兑换成其他国家货币的外汇。1.1 1.1 外汇外汇(Foreign Exchange)o 常见自由兑换外汇常见自由兑换外汇货币名称货币名称 国际习惯表示法国际习惯表示法 国际标准代码国际标准代码 美元美元 $ USD$ USD 英镑英镑 GBP GBP 加拿大元加拿大元 CAN$ CADCAN$ CAD 日元日元 J J JPY JPY 澳大利亚元澳大利亚元 A$ AUDA$ AUD 香港元香港元 HK$ HKD HK$ HKD 欧元欧元 EUR EUR 特别提款权特

12、别提款权 SDR SDRSDR SDR 1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o 一、汇率的含义一、汇率的含义 以一国货币折算成另一国货币的比率。以一国货币折算成另一国货币的比率。 或者，两种货币之间的相对价格。或者，两种货币之间的相对价格。 从汇率的定义可以看到，汇率是一个从汇率的定义可以看到，汇率是一个“价格价格”的概念，它跟一般商品的的概念，它跟一般商品的价格有许多类似之处，不过它是各国特殊商品价格有许多类似之处，不过它是各国特殊商品货币的价格，因而这货币的价格，因而这种种“价格价格”也具有一些特殊之处。也具有一些特殊之处

13、。 1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o 二、汇率的标价方法二、汇率的标价方法（一）直接标价法（一）直接标价法（Direct Quotation） 以单位外国货币为标准，折算成若干本国货币以单位外国货币为标准，折算成若干本国货币的标价方法。的标价方法。o例如：例如： USD100=CNY827.65o我国我国1998年年12月月17日公布的外汇牌价中，每日公布的外汇牌价中，每100美元价值人民币美元价值人民币827.78元元 1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rat

14、e）（二）间接标价法（二）间接标价法（Indirect Quotation） CNY100USD12.08 以单位本国货币为标准折算为若干单位外以单位本国货币为标准折算为若干单位外国货币的标价方法。国货币的标价方法。o英国就采用这种方法，其中美国英国就采用这种方法，其中美国1978年前采用的是直接标价法，年前采用的是直接标价法，1978年年后用的是间接标价法。每后用的是间接标价法。每100元人民币价值元人民币价值12.08美元。美元。 直接标价法下的汇率表示：数值变大，美元升值、人民币贬值数值变大，美元升值、人民币贬值日期日期1993年年5月月7日日1993年年5月月21日日1993年年6月月

15、6日日汇率汇率1美元美元7元人民币元人民币1美元美元7.5元人民币元人民币1美元美元8元人民币元人民币法定升值与升值、法定贬值与贬值法定升值（法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。提高本国货币对外的汇价。例如二战后西德马克和瑞士法郎都曾被宣布例如二战后西德马克和瑞士法郎都曾被宣布法定升值法定升值。升值（升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成货币对外）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成货币对外汇价的上升。两者的区别在于动因，而汇率值变化的表现是一致的。汇价

16、的上升。两者的区别在于动因，而汇率值变化的表现是一致的。法定贬值（法定贬值（Devaluation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣传的方式，）是指政府通过降低货币含金量或明文宣传的方式，降低本国货币对外的汇价。降低本国货币对外的汇价。例如美国政府曾分别在例如美国政府曾分别在1971年和年和1973年两年两度实行法定贬值，降低美元对外的汇价。度实行法定贬值，降低美元对外的汇价。贬值（贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。外汇价的下降。o 在国际外汇市场上，已约定成俗，形成习惯。在国际外汇市场上，

17、已约定成俗，形成习惯。除英镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元、南除英镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元、南非兰特等机种货币采用非美元标价法以外，非兰特等机种货币采用非美元标价法以外，其余大多数货币采用均采用美元标价法。其余大多数货币采用均采用美元标价法。o 美元标价法与非美元标价法是银行间外汇市美元标价法与非美元标价法是银行间外汇市场所采用的标价方法，与直接和间接不是同场所采用的标价方法，与直接和间接不是同一个分类基础一个分类基础1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o 请同学们考虑下直接标价法和间接标价法的请同学们考虑下直接标价法和间

18、接标价法的关系？关系？1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o （三）美元标价法（三）美元标价法（US Dollar Quotation ）USD1=JPY95.28以单位美元为标准，折算成若干单位的其他货币。以单位美元为标准，折算成若干单位的其他货币。当国际外汇市场报道，美元兑瑞士法郎汇率水平为当国际外汇市场报道，美元兑瑞士法郎汇率水平为1.8150，表示：表示：1美元美元= 1.8150瑞士法郎瑞士法郎o在非美元标价法下，非美元货币作为基准货币，美元作为标价货币。在非美元标价法下，非美元货币作为基准货币，美元作为标价货币。

19、当国际外汇市场报道，英镑兑美元汇率水平为当国际外汇市场报道，英镑兑美元汇率水平为1.5680，表示：，表示：1英镑英镑= 1.5680美元美元o 三、汇率的种类三、汇率的种类（一）按汇率制定的方法划分（一）按汇率制定的方法划分 1、基本汇率、基本汇率（Basic Rate）：本国货币本国货币 与与关键货币关键货币对比制定出来的汇率对比制定出来的汇率 2、套算汇率、套算汇率（Cross Rate）:根据根据基本汇基本汇率率套算套算出来的本国与他国货币的汇率出来的本国与他国货币的汇率1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）方法一：同边

20、相乘法1、使用条件：使用条件： 两种货币与关键货币的汇率标价为：两种货币与关键货币的汇率标价为：一种为直接标价法，另一种为间接标价法一种为直接标价法，另一种为间接标价法举例说明： 1= $ 1.4530/40 $ 1= DM 1.5110/20计算英镑对德国马克的汇率计算英镑对德国马克的汇率 方法运用方法运用 ： 1= DM 1.4530 1.51101.4540 1.5130 即为：即为： 1= DM 2.1954 2.1984o 1=$ 1.4530/40 $ 1= DM 1.5110/20o英镑对德国马克的买入价（银行买英镑）：英镑对德国马克的买入价（银行买英镑）： o 顾客将顾客将1英

21、镑以英镑以 1=$ 1.4530的价格卖给银行的价格卖给银行o银行在国际外汇市场上买入银行在国际外汇市场上买入1.4530美元只按美元只按$ 1= DM 1.5110支付，支付，o因此银行只愿意支付因此银行只愿意支付1.4530 1.5110 = DM 2.1954的德国的德国马克买入马克买入 1o由此可得英镑对德国马克的买入价：由此可得英镑对德国马克的买入价：o 1= DM 2.1954 问题与思考：o 试分析英镑对德国马克的卖出价？（即银行卖出英试分析英镑对德国马克的卖出价？（即银行卖出英镑的价格）镑的价格）o分析：分析：o o银行在国际外汇市场上按银行在国际外汇市场上按 1=$ 1.45

22、40的价格卖出的价格卖出1英镑，顾英镑，顾客花客花1.4540美元才能买到美元才能买到1英镑英镑o顾客拥有的顾客拥有的1.4540美元要在国际外汇市场上以美元要在国际外汇市场上以$ 1= DM 1.5120的价格向外汇银行购买，则需要花的价格向外汇银行购买，则需要花1.4540 1.5120 = DM 2.1984 o故英镑对德国马克的卖出价为：故英镑对德国马克的卖出价为： 1= DM 2.1984 练 习o 已知：已知：o 1=$ 1.4530/40 o $ 1=J￥127.10/127.20o 试计算英镑对日圆的套算汇率？试计算英镑对日圆的套算汇率？答案与分析：o 1= J￥184.67

23、184.94o 两步：关键货币的确认两步：关键货币的确认o 买卖的主体确认买卖的主体确认方法二：交叉相除o 使用条件：使用条件：o 两种进行套算的货币对关键货币的两种进行套算的货币对关键货币的汇率标价汇率标价相同，相同， 即均为直接标价法或均为间接标价法即均为直接标价法或均为间接标价法o 使用方法：o 套算汇率两种汇率买卖价的交叉相除套算汇率两种汇率买卖价的交叉相除举例说明（套算的两货币均为直接标价法）o 已知：已知：o US$1=SF1.3230/40o US$1=DM1.5110/20o 求瑞士法郎对德国马克的汇率求瑞士法郎对德国马克的汇率oUS$1=SF1.3230/40oUS$1=DM

24、1.5110/20o瑞士法郎对德国马克的卖出价：即银行卖出即银行卖出1瑞士法郎可得多少德国马克瑞士法郎可得多少德国马克o也即顾客买入也即顾客买入1瑞士法郎需花多少德国马克瑞士法郎需花多少德国马克o分析：o顾客向银行卖出顾客向银行卖出1.5120德国马克，可得德国马克，可得1美元美元o银行得银行得1.5120德国马克需向顾客支付德国马克需向顾客支付1美元美元o银行在国际外汇市场上，将要支付给顾客的银行在国际外汇市场上，将要支付给顾客的1美元需支付美元需支付1.3230 瑞士法瑞士法郎才能买到，银行愿意将郎才能买到，银行愿意将1.3230 瑞士法郎支付给顾客瑞士法郎支付给顾客o即顾客用即顾客用1.

25、5120德国马克可兑换到德国马克可兑换到1.3230瑞士法郎瑞士法郎o则顾客兑换则顾客兑换1瑞士法郎需支付瑞士法郎需支付1.5120/1.3230德国马克德国马克o即银行卖出即银行卖出1瑞士法郎给顾客可得瑞士法郎给顾客可得1.5120/1.3230德国马克德国马克o故瑞士法郎对德国马克的卖出价为：故瑞士法郎对德国马克的卖出价为：oSF1=DM 1.5110/1.3240 DM 1.1429o US$1=SF1.3230/40 o US$1=DM1.5110/20 分析：o 顾客向银行卖出顾客向银行卖出1.5120德国马克，可得德国马克，可得1美元美元o 银行得银行得1.5120德国马克需向顾客

26、支付德国马克需向顾客支付1美美元元US$1=SF1.3230/40 US$1=DM1.5110/20o银行在国际外汇市场上，将要支付给顾客的银行在国际外汇市场上，将要支付给顾客的1美元需支付美元需支付1.3230 瑞士法郎才能买到，银行愿意将瑞士法郎才能买到，银行愿意将1.3230 瑞士法郎支付给顾客瑞士法郎支付给顾客o即顾客用即顾客用1.5120德国马克可兑换到德国马克可兑换到1.3230瑞士法郎瑞士法郎o则顾客兑换则顾客兑换1瑞士法郎需支付瑞士法郎需支付1.5120/1.3230德国马克德国马克o即银行卖出即银行卖出1瑞士法郎给顾客可得瑞士法郎给顾客可得1.5120/1.3230德国马克德

27、国马克o故瑞士法郎对德国马克的卖出价为：故瑞士法郎对德国马克的卖出价为：oSF1=DM 1.5110/1.3240 DM 1.1429问题与思考：试分析瑞士法郎对德国试分析瑞士法郎对德国马克的买入价马克的买入价o 瑞士法郎对德国马克的买入价(银行买入瑞士法郎的价格）o 即顾客卖出即顾客卖出1瑞士法郎可得多少德国马克瑞士法郎可得多少德国马克o 银行买入银行买入1瑞士法郎要花多少德国马克瑞士法郎要花多少德国马克具体分析： US$1=SF1.3230/40 US$1=DM1.5110/20 o顾客卖出顾客卖出1.3240瑞士法郎可得瑞士法郎可得1美元美元o银行得顾客银行得顾客1.3240瑞士法郎需付

28、瑞士法郎需付1美元美元o银行在国际外汇市场上将要支付给顾客的银行在国际外汇市场上将要支付给顾客的1美元可兑换到美元可兑换到 1.5110德国马克，然德国马克，然后将这些德国马克给顾客后将这些德国马克给顾客o即银行买入即银行买入1.3240瑞士法郎需付瑞士法郎需付1.5110 德国马克德国马克o则银行买入则银行买入1瑞士法郎需付瑞士法郎需付1.5110/1.3240马克马克o故瑞士法郎对德国马克的汇率为：故瑞士法郎对德国马克的汇率为：oSF1=DM1.5110/1.32401.5120/1.3230o也即：也即：SF1=DM1.14121.1429练习题o 已知：已知：o US$1=DM1.81

29、001.8110o US$1=J￥127.10127.20o 计算马克对日元的汇率计算马克对日元的汇率o 解答：解答：DM1=J￥127.10/1.8110127.20/1.8100o 即即DM1=J￥70.18270.276两种汇率与关键货币的汇率均为间接标价法时套算汇率的计算o 已知：已知：o 1US$1.61251.6135o AU$1=US$0 .71200.7130o 计算计算1单位英镑对澳大利亚元的汇率单位英镑对澳大利亚元的汇率计算o 交叉相除可得英镑对澳大利亚元的汇率如下：交叉相除可得英镑对澳大利亚元的汇率如下：o 1 AU$ 1.6125/0.71301.6135/ 0 .71

30、20o 即为：即为： 1 AU$ 2.26152.2661分析： 1US$1.61251.6135 AU$1=US$0 .71200.7130英镑对澳大利亚元的买入价o即银行买入即银行买入1英镑需花多少澳大利亚元英镑需花多少澳大利亚元o顾客卖出顾客卖出1英镑，要得到多少澳大利亚元英镑，要得到多少澳大利亚元o顾客卖顾客卖 1 得得US$1.6125 顾客可将这些美元兑换到顾客可将这些美元兑换到AU$ 1.6125/ 0.7130o即银行买入即银行买入1付付 AU$ 1.6125/ 0.7130英镑对澳大利亚元的卖出价1US$1.61251.6135 AU$1=US$0 .71200.7130 o

31、即银行卖出即银行卖出1英镑得多少澳大利亚元英镑得多少澳大利亚元o顾客买入顾客买入1英镑花多少澳大利亚元英镑花多少澳大利亚元o顾客买顾客买1 付付US$ 1.6135 银行将银行将US$ 1.6135可兑换到可兑换到AU$ 1.6135/ 0 .7120o即银行卖即银行卖1 得得AU$ 1.6135/ 0 .7120练习题o 1 J￥ 161.25162.35o AU$1=J￥71.2071.30o 计算计算1单位英镑对澳元的汇率单位英镑对澳元的汇率1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o 例如：我国某日制定的人民币与美元的基本例

32、如：我国某日制定的人民币与美元的基本 汇率是：汇率是： USD1=CNY 8.2270USD1=CNY 8.2270 而当时伦敦外汇市场英镑对美元而当时伦敦外汇市场英镑对美元 汇率是：汇率是： GBP1=USD 1.7816GBP1=USD 1.7816 那么，当日人民币与英镑的汇率是那么，当日人民币与英镑的汇率是 多少呢？多少呢？1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o 再例如：香港某外汇银行的外汇买卖报价再例如：香港某外汇银行的外汇买卖报价 是：是： USD1=DEM 1.7720USD1=DEM 1.7720 USD1=C

33、HF 1.5182 USD1=CHF 1.5182 那么马克和瑞士法郎之间的汇率那么马克和瑞士法郎之间的汇率 是多少呢？是多少呢？ 1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o （二）按银行买卖外汇的角度划分（二）按银行买卖外汇的角度划分 1 1、买入汇率（、买入汇率（Buying RateBuying Rate），也称买入价），也称买入价（the Bid Ratethe Bid Rate） 银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 2 2、卖出汇率（、卖出汇率（Selling RateSel

34、ling Rate），也称卖出价），也称卖出价（the Offer Ratethe Offer Rate） 银行从同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。银行从同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 3 3、中间汇率（、中间汇率（Middle RateMiddle Rate） （买入价（买入价+ +卖出价）卖出价）/2/2注意：注意：注意：注意：o 3 3、同时套算买入、卖出价、同时套算买入、卖出价例如：已知例如：已知 USD1=CHF1.3894/1.3904(USD1=CHF1.3894/1.3904(苏黎世苏黎世) ) USD1=DEM1.6917/1.6922 USD1=DEM1.6917/1.

35、6922（柏林）（柏林） 试套算瑞士法郎和德国马克的买入、卖试套算瑞士法郎和德国马克的买入、卖出汇率？出汇率？ DEM1=CHF0.8211/0.8219DEM1=CHF0.8211/0.8219注意：注意：o 再例如：再例如： 已知已知 GBP1=USD1.6808/1.6816GBP1=USD1.6808/1.6816（伦敦）（伦敦） USD1=DEM1.6917/1.6922USD1=DEM1.6917/1.6922（柏林）（柏林） 试套算英镑和德国马克的买入、卖出汇试套算英镑和德国马克的买入、卖出汇率？率？ GBP1=DEM2.8434/2.8456GBP1=DEM2.8434/2.8

36、4561.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o ( (三三) )按银行外汇付款方式划分按银行外汇付款方式划分 1 1、电汇汇率、电汇汇率（Telegraphic Transfer Rate，简称T/T Rate） 2 2、信汇汇率、信汇汇率（Mail Transfer Rate，简称M/T Rate） 3 3、票汇汇率、票汇汇率（Draft Rate）1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o 请同学们思考这三种汇率中哪种汇率最高？请同学们思考这三种汇率中哪种汇率最

37、高？1.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o （四）按外汇交易交割期限划分（四）按外汇交易交割期限划分 交割交割（ DeliveryDelivery），是指买卖双方履行交易），是指买卖双方履行交易契约，进行钱货两清的授受行为。契约，进行钱货两清的授受行为。 1 1、即期汇率、即期汇率（Spot RateSpot Rate） 两个营业日以内交割两个营业日以内交割 2 2、远期汇率、远期汇率（Forward RateForward Rate） 两个营业日以外的某个指定时间交割两个营业日以外的某个指定时间交割注意：注意：o 远期汇率的

38、报价方法远期汇率的报价方法 （1）直接报价）直接报价 （2）汇水报价：报出远期汇率比即期汇率）汇水报价：报出远期汇率比即期汇率高或低的点数。高或低的点数。 当远期汇率高于即期汇率，称之为升水。当远期汇率高于即期汇率，称之为升水。 当远期汇率低于即期汇率，称之为贴水。当远期汇率低于即期汇率，称之为贴水。注意：注意：o 例例1 1： 在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为在巴黎外汇市场上，美元即期汇率为 USD1=FRF5.1000USD1=FRF5.1000 三月期美元升水三月期美元升水500500点，六月期美元贴水点，六月期美元贴水450450点。点。 则三月期美元汇率为则三月期美元汇率为 USD1

39、=FRFUSD1=FRF（5.1000+0.05005.1000+0.0500）=FRF5.1500=FRF5.1500， 六月期美元汇率为六月期美元汇率为 USD1=FRFUSD1=FRF（5.1000-0.0450 5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550= FRF5.0550。 注意：注意：o 例例2 2： 在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为 GBP1=USD1.5500GBP1=USD1.5500 一月期美元升水一月期美元升水300300点，二月期美元贴水点，二月期美元贴水400400点。点。 则一月期美元汇率为：则一月期美元汇率为： GBP1

40、=USDGBP1=USD（1.5500-0.03001.5500-0.0300）=USD1.5200=USD1.5200 二月期美元汇率为：二月期美元汇率为： GBP1=USDGBP1=USD（1.5500+0.04001.5500+0.0400）=USD1.5900=USD1.5900注意：注意：o 由此可见：由此可见： 直接标价法下，外汇升水直接标价法下，外汇升水+ 贴水贴水- 间接标价法下，外汇升水间接标价法下，外汇升水- 贴水贴水+外汇行情表外汇行情表DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLARJan 25, 2005ClosingMid-PointBi

41、d/OfferSpreadOne MonthRateThree MonthRateOne YearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK()Euro()AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/Middle East/AfricaAustralia(A$)Hong Kong(HK$)Japan()Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.23941.30797.7994104.0751.64065976779519586446499559583923970750829909980600904

42、0341028.07371.19351.8611.29611.23957.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.23917.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.23377.6719100.831.61751.2 1.2 汇汇 率（率（ Foreign Exchange Rate Exchange Rate）o 请同学们思考远期市场存在的原因？请同学们思考远期市场存在的原因？1.3 1.3 汇率与经济的关系汇率与经济的关系o 一、决定汇率的基础一、决定汇率的基础（一）金本位制下汇率的决定（一）金本

43、位制下汇率的决定 1 1、金本位制的特点、金本位制的特点（1 1）黄金作为最终清偿手段，是）黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准价值的最后标准”，充当国际货币充当国际货币（2 2）各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量有法定含金量（3 3）金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入）金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入（4 4）辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币）辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币（一）金本位制下汇率决定的基础（一）金本位制下汇率决定的基础2 2、汇率的决定、汇率的决定 例如：例如：1 1英镑中的含金量约英

44、镑中的含金量约7.322387.32238克，克，1 1美元美元中的含金量约中的含金量约1.504631.50463克，那么英镑和美元的兑换克，那么英镑和美元的兑换比率（即汇率）是多少呢？比率（即汇率）是多少呢？ GBP1=USD7.32238/1.50463=USD4.8665GBP1=USD7.32238/1.50463=USD4.8665 （一）金本位制下汇率决定的基础（一）金本位制下汇率决定的基础 由此可见，金本位制下两国货币的汇率由此可见，金本位制下两国货币的汇率是由两国货币的含金量之比决定的，即铸币是由两国货币的含金量之比决定的，即铸币平价。平价。（一）金本位制下汇率决定的基础（一

45、）金本位制下汇率决定的基础3 3、汇率的波动、汇率的波动$/美国黄金输出点4.8865英国黄金输入点 4.8665铸币平价 t美国黄金输入点4.8465英国黄金输出点1.3 1.3 汇率与经济的关系汇率与经济的关系（二）纸币制度下汇率的决定（二）纸币制度下汇率的决定 两国货币之间的汇率取决于各自在国内两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础纸币制度下汇率决定的基础1.3 1.3 汇率与经济的关系汇率与经济的关系o 二、纸币制度下影响汇率变化的因素二、纸币制度下影响汇率变化的因素（一）外汇的供求（一）外

46、汇的供求 1、含义、含义（1）外汇供给）外汇供给商品或者劳务的出口；商品或者劳务的出口；外国对本国的单方面金融资产转移；外国对本国的单方面金融资产转移；外国居民购买本国金融资产或对本国进行直接投资；外国居民购买本国金融资产或对本国进行直接投资；本国居民出售所持有的国外资产。本国居民出售所持有的国外资产。（2）外汇需求）外汇需求 二、纸币制度下影响汇率变化的因素二、纸币制度下影响汇率变化的因素（一）外汇的供求（一）外汇的供求/$汇率汇率美元数量美元数量均衡水平均衡水平美元供给美元供给美元需求美元需求o /$汇率美元供给o o o o o 美元数量二、纸币制度下影响汇率变化的因素二、纸币制度下影响

47、汇率变化的因素（一）外汇的供求（一）外汇的供求 2、外汇供求对汇率的影响、外汇供求对汇率的影响 外汇供给外汇供给需求需求外币贬值，本币升值外币贬值，本币升值 外汇供给外汇供给 进口进口外汇供给外汇供给 需求需求外币贬外币贬值，本币升值值，本币升值 逆差逆差出口出口 进口进口外汇供给外汇供给 需求需求外币升外币升值，本币贬值值，本币贬值二、纸币制度下影响汇率变化的因素二、纸币制度下影响汇率变化的因素o （三）相对通货膨胀率（三）相对通货膨胀率 1 1、一国出现相对通货膨胀一国出现相对通货膨胀商品成本上升商品成本上升出口商品价格上升出口商品价格上升, ,进口商品价格相对下降进口商品价格相对下降出口

48、减少，进口增加出口减少，进口增加国际收支逆差国际收支逆差外外币升值，本币贬值。币升值，本币贬值。2 2、一国出现相对通货膨胀，投资者预期本币、一国出现相对通货膨胀，投资者预期本币进一步贬值进一步贬值抛出本币，购入外币抛出本币，购入外币本币进本币进一步贬值一步贬值二、纸币制度下影响汇率变化的因素二、纸币制度下影响汇率变化的因素o （四）经济增长率（四）经济增长率1 1、经济增长、经济增长一国经济实力增强一国经济实力增强货币地位货币地位上升上升本币升值本币升值2 2、经济增长、经济增长国民收入增长国民收入增长国际收支逆差国际收支逆差外币升值，本币贬值外币升值，本币贬值3 3、经济增长、经济增长大量

49、外资流入大量外资流入国际收支顺差国际收支顺差外币贬值，本币升值外币贬值，本币升值二、纸币制度下影响汇率变化的因素二、纸币制度下影响汇率变化的因素o （五）利率水平（五）利率水平 利率上升利率上升大量短期国际资本流入，本国资大量短期国际资本流入，本国资本滞留国内本滞留国内国际收支顺差国际收支顺差外币贬值，本外币贬值，本币升值币升值二、纸币制度下影响汇率变化的因素二、纸币制度下影响汇率变化的因素o （六）货币当局干预（六）货币当局干预o （七）市场预期（七）市场预期1.3 1.3 汇率与经济的关系汇率与经济的关系o 三、汇率变动对经济的影响三、汇率变动对经济的影响（一）汇率变动对国际收支的影响（一

50、）汇率变动对国际收支的影响1 1、汇率变动对贸易收支的影响、汇率变动对贸易收支的影响扩大出口扩大出口本币贬值本币贬值限制进口限制进口出口品外币价格下降出口品外币价格下降需求增加需求增加( (或或) )出口商利润增加出口商利润增加供给增加供给增加进口品本币价格上升进口品本币价格上升进口商利润减少进口商利润减少需求下降需求下降（一）汇率变动对国际收支的影响（一）汇率变动对国际收支的影响 请同学们思考，是否能够认为一国本币请同学们思考，是否能够认为一国本币贬值能够改善贸易收支呢？贬值能够改善贸易收支呢？注意：注意：1 1、马歇尔、马歇尔- -勒纳条件：勒纳条件： 进出口需求弹性的和大于进出口需求弹性

51、的和大于1.1. 只有满足马歇尔只有满足马歇尔- -勒纳条件时，本币贬值才勒纳条件时，本币贬值才能改善本国贸易收支。能改善本国贸易收支。 马歇尔马歇尔- -勒纳条件的推导勒纳条件的推导2 2、J J曲线效应：曲线效应： 通过本币贬值实现国际收支的改善存在通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时时滞滞”。（一）汇率变动对国际收支的影响（一）汇率变动对国际收支的影响2 2、汇率变动对资本流动的影响、汇率变动对资本流动的影响（1 1）本币贬值本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出有利于资本流入，不利于资本流出 本币升值本币升值有利于资本流出，不利于资本流入有利于资本流出，不利于资本流入（2 2）预期）

52、预期本币贬值本币贬值抛本币、购外汇资本外逃抛本币、购外汇资本外逃 预期本币升值预期本币升值抛外汇、购本币资本流入抛外汇、购本币资本流入1.3 1.3 汇率与经济的关系汇率与经济的关系（二）汇率变动对国内经济的影响（二）汇率变动对国内经济的影响1 1、对国内就业和国民收入对国内就业和国民收入本币贬值，外币升值本币贬值，外币升值出口增加，进口减少出口增加，进口减少出口加工业、进口替代业发展出口加工业、进口替代业发展就业增加，国就业增加，国民收入增加民收入增加（二）汇率变动对国内经济的影响（二）汇率变动对国内经济的影响2 2、对国内物价水平、对国内物价水平 本币贬值，外币升值本币贬值，外币升值进口商

53、品价格上进口商品价格上涨，以进口商品为原材料的产品价格上涨；涨，以进口商品为原材料的产品价格上涨；同时，该原料的国产替代品价格也上涨，从同时，该原料的国产替代品价格也上涨，从而导致国内同类产品价格上涨而导致国内同类产品价格上涨价格普遍上价格普遍上涨涨（二）汇率变动对国内经济的影响（二）汇率变动对国内经济的影响3 3、对利率水平、对利率水平 本币贬值，外币升值本币贬值，外币升值预期本币会升值预期本币会升值大量外汇资本流入，外汇资本减少流出大量外汇资本流入，外汇资本减少流出国内货币供给量增加国内货币供给量增加国内利率下降国内利率下降 本币贬值，外币升值本币贬值，外币升值预期本币会进一步预期本币会进

54、一步贬值贬值外汇流出外汇流出国内货币供给减少国内货币供给减少国内国内利率上升利率上升1.3 1.3 汇率与经济的关系汇率与经济的关系o 四、西方汇率决定理论四、西方汇率决定理论( (一一) )国际收支理论国际收支理论1 1、早期形式、早期形式- -国际借贷说国际借贷说 国际收支说是由国际借贷说发展而来的。国际收支说是由国际借贷说发展而来的。 18611861年英国经济学家戈逊（年英国经济学家戈逊（G. L. G. L. GoshenGoshen）完整地对汇率与国际收支进行了）完整地对汇率与国际收支进行了系统的阐述，形成了汇率的国际借贷说。系统的阐述，形成了汇率的国际借贷说。国际收支理论国际收支

55、理论2 2、国际借贷说的主要内容、国际借贷说的主要内容 汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，汇率是由外汇市场上的供求关系决定的，而外汇供求是由国际收支引起的。而外汇供求是由国际收支引起的。3 3、国际收支说的基本模型、国际收支说的基本模型 BP=f(Y,YBP=f(Y,Y* *,P,P,P,P* *,i,i,i,i* *,e,Ee,e,Eef f)=0 )=0 西方汇率决定理论西方汇率决定理论（二）购买力评价说（二）购买力评价说n 瑞典学者卡塞尔（瑞典学者卡塞尔（G.CasselG.Cassel）于）于19221922年出版了年出版了19141914年后的货币和外汇年后的货币和外汇一书，提出一

56、书，提出“购买购买力平价说力平价说”。n 购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。（二）购买力评价说（二）购买力评价说1 1、开放经济中的一价定律、开放经济中的一价定律 一价定律是指在自由贸易条件下，如果不考虑交易一价定律是指在自由贸易条件下，如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的同种可贸成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的同种可贸易商品的价格是一致的。易商品的价格是一致的。 即即 P=ePP=eP* *其中，其中，P P为可贸易商品的本币表示价格；为可贸易商

57、品的本币表示价格；P P* *为同种商品的外币表示价格；为同种商品的外币表示价格； e e为直接标价法下的汇率。为直接标价法下的汇率。（二）购买力评价说（二）购买力评价说o 注意：开放经济条件下由于交易成本、注意：开放经济条件下由于交易成本、关税和贸易壁垒、非贸易商品的影响，一价关税和贸易壁垒、非贸易商品的影响，一价定律并不能够完美的成立。定律并不能够完美的成立。（二）购买力评价说（二）购买力评价说2 2、绝对购买力平价、绝对购买力平价（1 1）假设前提：）假设前提：对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品在两国物价

58、指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。所占的权重相等。（2 2）一般模型：）一般模型： e =P/Pe =P/P* *（二）购买力评价说（二）购买力评价说（3 3）绝对购买力平价不成立的原因）绝对购买力平价不成立的原因o 不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致不同国家居民在商品消费偏好上的差异导致了产品的巨大差异性。了产品的巨大差异性。o 不同的国家在设立物价指数时，各种商品的不同的国家在设立物价指数时，各种商品的权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重不可能是相对的，甚至一国在不同时期权重也是不同的；权重也是不同的；o 市场不可能是完全竞争的，关税、贸易壁垒市场不可能是完全竞争的，关

59、税、贸易壁垒以及交易成本也加大了这种偏离。以及交易成本也加大了这种偏离。（二）购买力评价说（二）购买力评价说3 3、相对购买力平价、相对购买力平价我们假设购买力平价以下面的方式成立：我们假设购买力平价以下面的方式成立： e= e=P/PP/P* * ( (其中，其中，为偏离系数为偏离系数) ) 当它等于当它等于1 1时，绝对购买力平价成立时，绝对购买力平价成立. . 则，则，e= e= P- P- P P* * 这表明：两国汇率的变化等于两国通货膨胀率之这表明：两国汇率的变化等于两国通货膨胀率之差。如果本国通涨率超过外国，则本币贬值；如果外差。如果本国通涨率超过外国，则本币贬值；如果外国通涨率

60、超过本国，则本币升值。国通涨率超过本国，则本币升值。思考：思考： 俄罗斯的年通涨率为俄罗斯的年通涨率为100100，瑞士仅为，瑞士仅为5 5。请问根据相对购买力平价，瑞士法郎对俄罗斯请问根据相对购买力平价，瑞士法郎对俄罗斯卢布的汇率将如何变化？卢布的汇率将如何变化？ （二）购买力评价说（二）购买力评价说4 4、对购买平价说的评论：、对购买平价说的评论：（1 1）进步性：揭示了汇率长期变动的根本原因。在分）进步性：揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力。析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力。 （2 2）局限性：）局限性：n 忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的