第七章国际资本流动

1、国际资本流动专业专业学习目标：学习目标：了解国际资本流动的概念、类型及其原因，理解国际资本流动的发展历程以及20世纪90年代以来国际资本流动的特征；掌握长期国际资本和短期国际资本流动的积极与消极影响；领会金融危机的定义及金融安全性衡量指标，理解主要的金融危机理论模型并能运用于实践；了解中国的国际资本流动现状，理解中国国际资本流动监管从资本管制向宏观审慎监管转变后面的逻辑。课程思政目标：课程思政目标： 国际资本流动的历史变迁（大历史观和国际视野）；金融危机的生成机理（国际视野），中国国际资本监管政策的变化过程（国情教育，道路自信）。本章学习目标本章知识结构导图国际资本流动概述 我国的国际资本流动

2、与监管金融危机与金融风险控制143国际资本流动的影响分析 2国际资本流动的原因国际资本流动的原因国际资本流动的国际资本流动的概念概念及其及其分类分类国际资本流动国际资本流动的的发展发展历程历程213国际资本流动概述 长期国际资本长期国际资本流动流动 直接投资直接投资证券投资证券投资中长期贷款中长期贷款短期国际资本短期国际资本流动流动金融性金融性贸易性贸易性保值性保值性投机性投机性二战后至20世纪80年代，从美元独霸到动荡多元20世纪90年代以来的全球化时代1870-1914年，国际资本流动的第一个黄金期两次世界大战期间的国际资本流动低迷期p 一一、英国是最主要的资本输出国：占其国民收入的、英国

3、是最主要的资本输出国：占其国民收入的4%4%，个别年份高达个别年份高达7-9%7-9%；占全球的比重最高时达到；占全球的比重最高时达到80%80%。p 二二、资本流向了欧洲、北美洲和大洋洲、资本流向了欧洲、北美洲和大洋洲p 三三、以证券投资和政府贷款为主、以证券投资和政府贷款为主p 四、投资领域集中在铁路和公用事业四、投资领域集中在铁路和公用事业p 一一、美国取代英国成为最主要的资本输出国、美国取代英国成为最主要的资本输出国p 二二、资本主要流向了欧洲，德国成为了最大的借款国、资本主要流向了欧洲，德国成为了最大的借款国p 三、流动的动因主要是寻求安全的避难地三、流动的动因主要是寻求安全的避难地

4、p 四、直接投资与证券投资存在此消彼长的关系四、直接投资与证券投资存在此消彼长的关系p 国际资本流动以美元为特色：美国跨国公司的对外投资和以国际资本流动以美元为特色：美国跨国公司的对外投资和以“美美援援”为依托的美元大规模流动构成了国际资本流动的主流。为依托的美元大规模流动构成了国际资本流动的主流。p 马歇尔计划、杜鲁门第四援助计划马歇尔计划、杜鲁门第四援助计划p 2020世纪世纪6060年美国的海外投资占全球的比重高达年美国的海外投资占全球的比重高达51%51%第一阶段：从第一阶段：从二战二战结束到结束到1973年布雷顿森林体系崩溃年布雷顿森林体系崩溃1p 石油美元回流时期石油美元回流时期p

5、 多元化的货币开始担当国际资本流动的载体多元化的货币开始担当国际资本流动的载体p 从美元的单向输出转变为各国之间的相互流动，一从美元的单向输出转变为各国之间的相互流动，一些新兴国家也逐步加入到资本输出国行列些新兴国家也逐步加入到资本输出国行列第二阶段：从布雷顿森林体系崩溃到第二阶段：从布雷顿森林体系崩溃到20世纪世纪80年代年代2p 美国由净资本输出国变成了净输入国：美国由净资本输出国变成了净输入国：19851985年是分界线，到年是分界线，到8080年代末美国已经成为全球最大的资本输入国年代末美国已经成为全球最大的资本输入国p 2020世纪世纪8080年代前美国是借短贷长，年代前美国是借短贷

6、长，8080年代中后期后对外长期年代中后期后对外长期贷款转变为对外直接投资贷款转变为对外直接投资第三阶段：第三阶段：20世纪世纪80年代年代3p 一一、国际资本流动进入一个新的黄金时期，规模不断扩大，速度、国际资本流动进入一个新的黄金时期，规模不断扩大，速度不断提升：全球不断提升：全球FDIFDI流出入规模流出入规模19901990年年44984498亿美元，亿美元，20072007年年4269142691亿美元，亿美元，20132013年年2862828628亿美元；而全球证券投资亿美元；而全球证券投资20132013年年46.746.7万亿万亿美元。美元。p 二二、发达国家为净输出国，发展

7、中国家是净输入国；但发达国家、发达国家为净输出国，发展中国家是净输入国；但发达国家资本流入规模同样突出，发展中国家的资本流出也在逐渐增加。资本流入规模同样突出，发展中国家的资本流出也在逐渐增加。p 三、从资本流动的结构来说，呈现出三、从资本流动的结构来说，呈现出FDIFDI与金融资本在不同经济与金融资本在不同经济体之间的双向流动体之间的双向流动0101020203030404规模巨大，不再依赖于实体经济而呈现独立增长资本流动的结构呈现多元化格局具有可逆转性和不稳定性机构投资者成为国际资本流动的主要载体金融危机与金融风险控制p一、金融危机的界定p二、金融危机的理论模型p三、金融危机中的投机策略金

8、融危机很难定义，就像是美女，但遇到时可以认出。p 货币危机p 债务危机p 系统性金融危机（一）克鲁格曼弗拉德戈博模型 1、固定汇率制度下的货币危机 2、危机的生成过程 3、政策建议：控制货币供应货币供应失控本币有贬值压力政府干预失败货币危机爆发（二）奥博斯特菲尔德模型1、危机是市场预期的自我实现，无关经济基本面2、危机生成过程3、政策建议：提高政策透明度，提高投机成本（托宾税）投机者攻击投机者攻击央行提高利率反击央行提高利率反击市场贬值预期强化市场贬值预期强化贬值，危机爆发贬值，危机爆发（三）道德风险论1、政府对金融机构的隐性担保所导致的道德风险是引发危机的真正原因2、危机生成过程3、政策建议

9、：减少政府与金融机构之间的裙带关系，加强金融监管政府对金融机构的政府对金融机构的隐性担保隐性担保金融机构倾向选择金融机构倾向选择风险大的项目风险大的项目过渡借贷资产价格过渡借贷资产价格上涨上涨泡沫破灭金融危机泡沫破灭金融危机（四）基本因素论1、一国的基本面因素是引发危机的真正原因：经常项目赤字、债务指标恶化、金融脆弱性指标上升等。2、这些指标能够预警危机却不能预测危机的爆发。3、政策建议：完善危机预警指标体系（五）金融恐慌论1、大规模的外资流入一旦发生逆转，金融危机就会爆发。2、发生过程3、政策建议：完善危机预警指标体系大规模外资流入特定事件触发恐慌资本外逃危机爆发金融危机的理论模型中国的国际

10、资本流动与监管中国国际资本流动的现状中国国际资本流动的现状中国国际资本流动的监管思路：从资本管制到宏观审慎监管中国国际资本流动的监管思路：从资本管制到宏观审慎监管p梳理我国现行的国际资本流动现状可以通过两个口径进行：p一是对国际收支平衡表中金融账户下直接投资、证券投资和其他投资的监管；p二是外债监管。受管理机构受管理机构受管理的外债种类受管理的外债种类管理手段管理手段管理部门管理部门国有商业银行中长期商业贷款和债券发行余额控制发改委、国务院中资企业和机构中长期商业贷款和债券发行计划指标控制国务院中资企业短期借款余额控制外管局外资银行短中长期债务总额和期限结构控制发改委、银监会、外管局外资企业短中长期债务差额控制*发改委、银监会、外管局政府机构、非盈利机构短中长期债务审批控制国务院（一）审慎监管的提出背景p第一，资本项目可兑换和人民币国际化进程的不断推进。p第二，跨境资本流动存在明显顺周期性。p第三，2008年金融危机促使各国从系统的角度思考金融体系稳定性问题。p第四，从实践来看，2005 年以来许多新兴经济体采取审慎管理措施取得了较好效果。p1强化银行的资本要求和资产负债表。p2. 通过贷款价值比（(Loan To Value，LTV）等指标影响