项目融资与风险管理串讲资料

1、判断题1.项目融资的主体是项目公司本身，依据项目的经济强度，属于完全追索。（错）2.项目融资是以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。（对）3项目融资属于资产负债表外的融资。（对）4项目融资允许项目发起人进行高比例的负债，因此其可也视其为贷款融资。（错）5.资源开发项目、基础设施项目、大型工业项目以及科技研发项目均适合采用项目融资方式来融资的项目。（错）1.项目融资的最主要特点是将归还贷款来源限定在特定项目的收益和资产范围之内。( 对 )2.在有限追索权的项目融资中，若项目经营阶段无法产生预期的现金流量，则贷款人可以向项目公司追索，也可

2、以向发起人追索。( 错 )3.融资项目能否获得贷款完全取决于项目的经济强度。( 对 )4.贷款人不能要求项目发起人用除项目自身收益以外的其他收入和项目资产来偿还贷款的这种融资方式，属于无追索权的项目融资。( 对 )5.项目在未来可用于偿还贷款的净现金流量是测量项目经济强度的唯一指标。( 错 )1.政治风险和法律风险都属于项目融资风险。（ 对 ）2.无追索的融资也就是融资要百分之百地依赖于项目的经济实力，因此，可以说它是有限追索融资的一种特例。（对 ）3.项目融资要求项目发起人投入的股权出资比例比传统融资的要高。（错 ）4.项目融资一方面可以使投资者以有限的财力从事更多的投资，另一方面也使投资者

3、的项目投资于其他投资之间产生了相互制约。（ 错 ）5.项目融资与传统融资相比，更能够分担风险，融资成本更低。（ 错 ）1.项目融资的成本不仅包括融资的前期费用，还包括利息成本。( 对 )2.贷款银行对项目投资者的追索程度与项目融资的利息成本密切相关。( 对 )3.项目融资具有筹资能力强、风险分散、方式灵活多样等优点，但风险较大。 ( 对 )4.项目融资改变了过去基础设施建设单纯依靠国家财政投资的传统做法，为政府财政支出减轻了负担。( 对 )5.从世界范围内看，应用项目融资最多的是大型工业项目。( 错 )1.项目融资的贷款人比较看重于借款人的“过去”，而公司融资比较看重借款人的“未来”。（ 错

4、）2.项目融资的参与方不仅有项目发起人、项目公司、贷款银行，还包括工程承包商、项目产品购买者和使用者、保险公司、政府机构。（ 对 ）3.英国北海油田的开发是典型运用项目融资方式开发资源的项目之一。（ 对 ）4.狭义的项目融资专指具有无追索形式的融资。（错 ）5.项目融资的能力大大超过投资者自身的筹资能力，因而可以解决大型工程项目的资金问题。（对 ）单选题1项目发起人的作用（A, 发起项目）。2（A, 项目公司）是由项目发起人组建的独立经营的法律实体。 3.股权式投资结构是按照（B, 公司法）建立的。4.项目融资中贷款占到总资金的比例通常在（D）以上。5（A，项目的信用保证结构）是指项目融资中所

5、采用的一切担保形式的组合。1在“交钥匙”合同中项目建设的控制权和建设期风险全部由（C, 工程公司）承担。2项目融资重点解决的一个问题就是（A，项目的债务资金来源）。3ABS项目融资是以项目所拥有的（ B, 资产）为基础。4项目的债务隔离度越高，其承担的融资风险就（C, 越小）。5（A, 股权式结构）存在“双重征税”的问题。1（C, 信用风险）贯穿于项目的各个阶段。2一般要求资源覆盖率应在（B, 2）以上。3（A，浮动定价）主要用于在国际市场上具有公认定价标准价格透明度比较高的大宗商品。4在日本公司债研究所国家等级表中，（D, 0 ）表示国家风险最低。5下列属于系统风险的为（A,外汇风险 ）。1

6、 资本资产定价模型的缩写形式是（ B, CAPM）。2.在项目融资风险分析中，一般情况下，产量变化幅度应不超过（ B, 10%-15%）。3.（ B, 项目债务承受比率）是现金流量的现值与预期贷款金额的比值。4.BOT是（D Build- Operate Transfer）三个英文单词的缩写，代表项目融资的过程。5. 下列哪项资金不是资本金的来源（A银行借款 ）1完工担保所针对的项目完工风险包括（D 以上皆是 ）2某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（D 目标的市场价值）。3项目完工担保人对贷款银行承担的是（ A完

7、全追索）经济责任。4（ A, 完工担保 ）是项目融资结构中的最主要的担保条件。5 一般来说，在项目识别阶段应以（B客户）为中心。多选题1项目融资有哪几个基本模块组成（A，项目的信用保证结构B，项目的融资结构C，项目的资金结构D，项目的信用保证结构）。2项目承建商负责项目的（A, 建设 B, 设计）。3股权式投资结构的优点 (A, 公司股东承担有限责任 B，资产负债表外融资C, 项目资产所有权的集中性D, 投资转让的灵活性)。4. 契约式投资结构的特点（A，可以充分利用税收优惠 B，为投资者提供一个相对独立的融资空间C，投资结构设计灵活）。5. 有限合伙制投资结构的优点（A，税务安排灵活B，每一

8、个合伙人都有权直接参与项目管理）。1. 项目投资结构的设计应该考虑（A，项目债务的隔离程度B，投资项目的类型C，潜在投资者的数量D，项目的经济强度）。2. 项目融资结构主要包括以下哪几种类型（A，BOT项目融资B，ABS项目融资C，融资租赁D，直接融资）。3. 根据项目发展的时间顺序，其风险可以划分为哪三个阶段（ A，项目建设开发阶段 B, 项目试生产阶段C, 项目生产经营阶段 ）。4按照项目风险的表现形式划分（）5市场风险主要有（A，价格风险C, 竞争风险D，需求风险）。1竞争风险包括（ A,现有竞争者风险B,潜在竞争者风险C,替代品竞争风险 ）。2在销售价格上根据产品的性质分为（A, 浮动

9、定价D,固定定价）。3金融风险表现在（A，利率风险B, 外汇风险D, 通货膨胀风险 ）。4.国家风险可以根据（B，富兰德指数C，国家风险国际指南D，日本公司债研究所国家等级表）来进行分析判断。5.项目在开发和经营过正中，需要投入的要素分为（A，人员B, 时间C, 资金D, 技术）。1. 不可控风险包括（）。2. CAPM模型的参数主要有（A，无风险投资收益率B，风险校正系数C，资本市场平均投资收益率）。3.下列指标中属于项目融资风险评价指标的是（B， 项目债务覆盖率C， 资源收益覆盖率D， 项目债务承受比率）。4.不可抗力风险的管理控制方法大致有（A，投保B, 寻找政府资助和保证C, 当事人各

10、方协商分担损失）。5. 在项目融资事务中，项目发起人在说服银行接受该项目时，常利用不可抗力因素来构成“免责条款”，下列（A 雷电、地震等自然灾害B 流行病、瘟疫D 本企业员工罢工）是不可抗力因素。1. 环境风险的管理控制方法有（A,投保B,把法律的可行性研究作为重点C,制定好项目文件D，运营商不断提高效率）。2. 项目的融资担保人可以分为（ A, 项目的投资者B, 与项目有关的第三方参与者C, 商业担保者）。3. 安慰信对贷款人的表示的支持体现在（A，经营支持B, 不剥夺资产C，提供资金）。4，项目融资物权担保按担保标的物分为（A，不动产物权担保B, 动产物权担保 ）。5项目融资物权担保按担保

11、方式分为（ A,固定设押B,浮动设押）。简答题1在项目融资的全过程中，除了具备良好的客观条件外，还有哪些是项目融资成功的基本条件？（1）科学评价项目和正确分析项目风险。（2）确定严谨的项目融资法律结构。（3）明确项目的主要投资者。2简述选择项目融资模式时应考虑的要素。（1）如何实现有限追索。（2）如何实现风险分担。（3）如何降低成本。（4）如何实现完全融资。（5）如何处理项目融资与市场安排之间的关系。（6）如何保证近期融资与远期融资结合。3简述基本的项目融资模式在哪些特点上具有共同点。（1）贷款形式上的特点。（2）信用保证形式上的特点。（3）时间结构上的特点。1简述BOT模式的特点（1）通常采

12、用BOT模式的项目主要是基础设施建设项目（2）能减少政府的直接财政负担（3）有利于转移和降低风险（4）有利于提高项目的运作效率（5）BOT融资方式可以提前满足社会和公众的需求（6）BOT项目如果有外国的专业公司参与融资和经营，会给项目所在国带来先进的技术和管理经验，既给本国的承包商带来较多的发展机会，也促进了国际经济的融合2在BOT模式中，项目所在国政府选择项目经营者的标准和要求有哪些？（1）项目经营者要有一定的资金、管理和技术能力，保证能够在特许经营协议期间提供符合要求的服务（2）经营的项目要符合环境保护标准和安全标准（3）项目产品或服务的收费要合理（4）项目经营要保证做好设备的维修和保养工

13、作，保证在特许经营协议终止时，项目发起人接收的是一个运行正常、保养良好的项目，而不是一个过度运用的超期服役的项目3简述BOT融资结构的组成部分。（1）由项目经营公司、工程公司、设备供应公司以及其他投资者共同组建一个项目公司，从项目所在国政府获得特许经营协议作为项目建设开发和安排融资的基础（2）项目公司以特许经营协议作为基础安排融资（3）在项目的建设阶段，工程承包集团以承包合同形式建造项目（4）项目进入经营阶段之后，经营公司根据经营协议负责项目公司投资建造的公用设施的运行、保养和维修，支付项目贷款本息并使投资财团获得投资利润，并唯在BOT模式结束时将一个运转良好的项目移交给项目所在国政府或其他所

14、属机构1简述BOT模式的操作程序。（1）准备阶段。这一阶段主要是选定BOT项目，通过资格预审与招标，选定项目承办人等。（2）实施阶段。主要包括BOT项目建设与运营阶段。（3）移交阶段。包括资产评估、利润分红、债务清偿、仲裁纠纷等。2简述BOT特许经营协议有些方式。（1）政府通过立法性文件确立授权关系（2）以合同或协议的形式确定，即政府或政府授权部门与项目主办人或项目公司签订特许合同或协议（3）同时并用上述两种方式，即先由政府单方面公布立法性文件，然后由政府或政府授权部门与项目主办人或项目公司签订特许合同或协议3简述构成资产支持证券化融资模式的基本要素。（1）标准化的合约（2）资产价值的正确评估

15、（3）具有历史统计资料的数据库（4）使用法律的标准化（5）确定中介机构（6）可靠的信用增级措施（7）用以跟踪现金流量和交易数据的计算机模型1简述ABS模式的特点。（1）通过证券市场发行债券筹集资金；（2）ABS模式分散了投资风险；（3）避免原始权益人资产质量的限制；（4）作为证券化项目方式融资的ABS，债券的信用风险得到了SPV的信用担保，是高档投资级证券，变现能力强，投资风险小，吸引力大，易于发行和推销，融资费用水平低；（5）运用ABS方式筹资，要按国际上规范的操作规程行事；（6）筹资成本低，适合大规模筹集资金。2简述ABS模式运作的程序。（1）组建SPV，即组建一个特殊目的公司SPV（2）

16、SPV与项目结合，即SPV寻找可以进行资产证券化融资的对象（3）利用信用增级手段使该资产获得预期的信用等级（4）SPV发行债券阶段（5）向发起人支付资产购买价款（6）资产管理服务与回收资产收益（7）SPV的偿债阶段。3试述哪些资产更容易实现证券化。（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性（4）资产抵押物易于变现，且变现价值较高（5）债务人的地域和人口统计分布广泛（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低（7）资产的相关数据容易获得1简述ABS模式的风险有哪些?（1）欺诈风险

17、（2）失效风险（3）法律风险（4）对专家依赖的风险（5）金融管理风险。包括技术性风险、交易管理风险、定价不当而导致系统风险。（6）财产意外事故风险（7）信用等级下降风险2 BOT 模式与ABS模式的区别有哪些。（1）运作难度和融资成本方面：ABS融资的方式相对简单，BOT模式的操作较为复杂，难度大（2）投资风险方面：ABS项目的风险较为分散，相对较小，对投资者有很大的吸引力（3）项目所有权和经营权方面，具有很大的区别（4）项目融资的对象方面（5）适用范围方面3简述项目公司融资模式有哪些优点。（1）项目公司统一负责项目的建设、生产及市场安排，并整体使用项目资产和现金流量为项目融资抵押和提供信用保

18、证，在融资结构上容易被贷款银行接受，在法律结构上较简便（2）项目融资模式使投资者的债务责任较直接融资更为清晰明确，也比较容易实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的要求（3）可以更充分地利用投资者中的大股东在管理、技术、市场和资信等方面的优势，为项目获得优惠的贷款条件计算题1某企业账面资本总额800万元，其中借款200万元，优先股80万元，普通股360万元，保留盈余160万元，其相应的资本成本分别为6%，8%，10%，9%。要求：计算该企业的加权平均资本成本率是多少？借款比例=200/800=25% 优先股比例=80/800=10%普通股比例=360/800=45% 保留盈余比例=160/8

19、00=20%企业加权资本成本=25%*6%+10%*8%+45%*10%+20%*9%=8.6%2.某公司普通股股票面值为1元，本年派发现金股利0.4元，股票市价5元/股，预计企业现金股利增长率维持8%。要求：计算该公司的股权资本成本率是多少？该公司股权资本成本率=本年现金股利*（1+现金股利增长率）/股价+现金股利增长率=0.4*（1+8%）/5+8%=16.64%1.公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的5%，最近刚发放的股利为每股0.57元，已知该股票的股利年增长率为6%。要求：该股票的资金成本率是多少？该股票的资本成本率=每股股利*（1+股利年增长率）/股价*（1-筹资

20、费用率）+ 股利年增长率 =0.57*（1+6%）/10*（1-5%）+6% =12.36%2某公司发行优先股，每股10元，年支付股利1元，不考虑发行费用。要求：计算该优先股资本成本率是多少？优先股资本成本率=股利/股价*100% =1/10*100% =10%1.某公司普通股的系数为1.2，当前国债的收益率为6%，市场平均收益率为12%。要求：采用资本资产定价模型估算该公司的股权资本成本率是多少？资本资产定价模型：股票的预期报酬率=6%+1.2*（12%-6%）=13.2%2.某企业普通股成本17%，优先股成本12.5%，债务成本14%，总资本中债务占30%，优先股占10%，普通股占60%，

21、企业所得税率为25%。要求：计算该企业的税后加权平均资本成本是多少？债务税后资本成本=14%*（1-25%）=10.5%该企业的税后加权平均资本成本=10.5%*30%+17%*60%+12.5%*10%=14.6%1某公司普通股股票面值为1元，本年派发现金股利0.4元，股票市价5元/股，预计企业现金股利增长率维持8%。要求：计算该公司的股权资本成本率是多少？该公司股权资本成本率=本年现金股利*（1+现金股利增长率）/股价+现金股利增长率=0.4*（1+8%）/5+8%=16.64%2. 某公司增发普通股1000万元，筹资费用率为6.85%，本年的股利率为12.6%，预计该股票的股利增长率为3

22、.5%。要求：普通股的资金成本率是多少？普通股的资本成本率=本期股利*（1+股利年增长率）/股价*（1-筹资费用率）+ 股利年增长率 =1000*12.6%*（1+3.5%）/1000*（1-6.85%）+3.5%=17.5%1. 已知某公司平均债务成本为10.5%，股东因承担更大风险而要求的风险补偿为3%。要求：采用债务成本加风险报酬率的方法估算该公司的权益资本成本率是多少？权益资本成本=企业平均债务成本+风险报酬率=10.5%+3%=13.5%2.A公司目前发行在外的普通股有100万股（每股面值1元），目前公司的息税前利润为500万元，要求：（1）计算该公司目前的每股盈余（EPS）；（2）

23、计算两个方案的每股盈余无差别时的息税前利润（EBIT）；（3）若投资新项目后估计A公司的息税前利润（EBIT）为300万元，判断哪个方案更优。（1）EPS=（500-400*5%）*（1-25%）/100=3.6（元/股）（2）（EBIT-400*5%-600*6%）*（1-25%）/100=（EBIT-400*5%）*（1-25%）/120EBIT=236（万元）（3）EPS（债务融资）=（300-400*5%-600*6%）*（1-25%）/100=1.83（元/股）EPS（股权融资）=（300-400*5%）*（1-25%）/120=1.75（元/股）所以应该采用债务融资方式。案例题1、

24、广东沙角8电厂案例广东省沙角火力发电厂B处(通称为深圳沙角B电厂)于1984年签署合资协议，1986年完成融资安排并动工兴建，并在1988年建成投入使用。思考题：通过对深圳沙角B电站项目的合资结构以及融资结构的分析，你认为怎样才能有效地为电站项目安排一个BOT项目融资呢?(1)作为BOT模式中的建设、经营一方(在我国现阶段有较大一部分为国外投资者)，必须是一个有电力工业背景，具有一定资金力量，并且能够被银行金融界接受的公司。(2)项目必须要有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持，这个协议需要具有提货与付款或者无论提货与否均需付款的性质，按照一个事先规定的价格从项目购买一个数量的发电量，以保证

25、项目可以创造出足够的现金流量来满足项目贷款银行的要求；(3)项目必须要有一个长期的燃料供应协议；从项目贷款银行的角度，如果燃料是进口的，通常会要求有关当局对外汇支付做出相应安排；如果燃料是由项目所在地政府部门或商业机构负责供应或安排，则通常会要求政府对燃料供应做出具有供货或付款性质的承诺；(4)与项目有关的政府批准，包括有关外汇资金、外汇利润汇出、汇率风险等一系列问题，必须在项目动工之前，得到批准和做出相应的安排，否则很难吸引到银行加入到项目融资的贷款银团行列；有时，在BOT融资期间贷款银团还可能会要求对项目现金流量和外汇资金的直接控制。2、印度尼西亚帕塔米纳液化天然气管道项目融资1991年6

26、月完成的位于印度尼西亚东加里曼丹主要天然气生产基地班通(bontang)生产能力为225万吨的第六液化天然气生产加工管道装置项目思考题：（1）从本案例出发，试分析项目的质量在项目融资的过程中的重要性（2）试分析本项目融资结构中的项目风险分担情况。(1)在印度尼西亚这样一个被国际金融界认为是具有较高国家风险和信用风险的发展中国家，能够完成像帕塔米纳液化天然气生产装置的项目融资，并且具有结构简单、百分之百融资、基本无追索等特点，再次证明项目的质量好坏是能否成功组织一个项目融资结构的最根本的基础。项目的质量不仅包括对项目本身经济强度的要求，而且也包括对项目发起人和投资者的要求(如生产技术实力)、对项

27、目产品购买者的要求(如资金实力和信誉)、对项目工程承包公司的要求(如工程技术能力和经营历史)，以及对其他与项目建设、经营有关的并以不同形式承担一部分项目风险的各个方面参与者的要求。(2)利用与项目主要发起人以及与项目开发有一定利益关系的日本三菱商社作为项目担保人，将很大一部分项目风险从融资结构中转移出去，成功地实现了项目风险分担的目标，是帕塔米纳液化天然气生产装置项目融资的一个值得重视的特点。这样的结构设计，从贷款银团的角度，不仅只是将百分之百的融资结构划分成为纯粹的项目贷款(高级债务性质)和从属性贷款(股本资金性质)两个部分，而且更进一步地将贷款的国家风险划分成为了印度尼西亚风险和日本风险两个部分。而从借款人的角度，这样的结构设计可以有效地利用有限资源从事更大规模的投资活动，这一点对于资金缺乏的发展中国家具有一定的普遍意义。3、英国伯明翰北部公路与希腊雅典新机场项目案例（1）英国伯明翰北部公路项目概况（2）希腊雅典新机场项目概况思考题：试通过对以上两个国外失败案例进行分析，谈谈你对国际上一些bot项目的失败原因的看法。（1）项目在财务上不可行BOT项目多用于开发基础设施，而传统上的基础设施项目都是由政府投资建设的，这样，BOT 项目在财务上的可行性很大程度上将取决于政府对项目的支持，对于财务上不可行的项