第七章 间接投资

1、国际投资学国际投资学主讲：主讲：经济与贸易学院经济与贸易学院张杨张杨TELTEL：1397490919313974909193第七章第七章 国际间接投资国际间接投资 国际间接投资：国际间接投资：指个人或机构购买外国发行的股票、公司债券或政府债券，只谋求取得股息、利息或买卖该证券的差价收益，而不取得对筹资者经营活动控制的一种投资方式。直接投资与间接投资的区别：直接投资与间接投资的区别：1、直接投资对国外企业有控制权，而间接投资则很少涉及。2、直接投资是货币资本、技术设备、经营管理知识和经验等经验资源在国际间的一揽子转移。3、直接投资具有实体性，通过投资主体在国外独资、合资等得以实现；而间接投资具

2、有虚拟性，通过投资主体购买有价证券，按期收取股息、利息，或通过买卖有价证券赚取差价。4、直接投资直接参与企业的生产经营活动，其投资回报与投资项目的生命周期、企业经营状况密切相关，通常周期较长，风险较大；而间接投资则更具流动性，风险也相对要小。 国际信贷（International Credit）也称国际信用，是发生在国际间的一种资金借贷关系，即由一国或数国的政府、银行或国际金融机构向第三国政府、银行及其他自然人或法人提供资金融通，其实质是以偿还为条件的资本运动。 一、国际信贷的基本概念一、国际信贷的基本概念二、国际信贷的作用二、国际信贷的作用 n 国际信贷促进了国际贸易的发展n 国际信贷为大规

3、模建设和生产活动提供了资金n 国际信贷有助于缓解发展中国家资金不足的困难n 国际信贷为发达国家的富余资金提供了出路n 国际信贷刺激了跨国公司的发展n 国际信贷有利于调节国际收支三、国际信贷的种类三、国际信贷的种类 1、按类型 贸易信贷 资本信贷 2、按使用情况 按贷款的来源和性质分 按贷款利率分 按贷款特定用途分 按贷款期限分 四、贷款的费用四、贷款的费用 手续费手续费 管理费管理费代理费代理费承诺费承诺费五、国际信贷基本贷款条件五、国际信贷基本贷款条件 贷款期 (Maturity Period of Loan)：是自贷款协议生效之日起到贷款本金与利息全部还清之日止的期限。 宽限期（Grace

4、 Period): 亦称宽缓期，是指在贷款使用后的一段时期内不必偿还贷款的本金和利息，或者只付利息而不偿还本金的期限。 还款期（Repayment Period)：即归还贷款的期限 提取期（Draw Period)：亦称使用期，是指从贷款协议规定开始提款之日起到截止提款之日止的期限，实际上也就是使用贷款的期限。 赠与成分（Grant Element，简称GE)：是用于衡量贷款优惠程度的一个综合性指标。 政府贷款政府贷款 政府贷款（Government Loan）是一国政府利用财政资金向另一国政府提供的，具有双边经济援助性质的长期低息优惠性贷款，是国家资本输出的一种方式。n利息率低，附加费用少，

5、含有很大的赠予成分；n还款期限长，并有一定的宽限期； n附有限制性采购条款； n多数是与项目相联系的贷款。 特点：（一）（一）政府贷款的执行程序政府贷款的执行程序 贷款项目贷款项目的选定的选定贷款项目的的贷款项目的的前期准备前期准备项目贷款项目贷款的申请的申请贷款国对项目贷款国对项目进行评估进行评估物资采物资采购购贷款协议的谈贷款协议的谈判和签订判和签订承诺与承诺与换文换文支付支付贷款贷款项目的监督项目的监督与管理与管理物资采购的五种方式：物资采购的五种方式：自由采购、 从贷款国采购 、从合格货源国采购 、国际招标采购 、从借款国采购（二）政府贷款的作用及影响因素：（二）政府贷款的作用及影响因

6、素：n 扩大贷款国的商品出口；n 带动贷款国的资本输出；n 促进借款国的经济发展；n 促进借贷双方国家政府之间的经济贸易技术合作与友好关系的发展。 n两国政局稳定与否、两国的外交关系； n提供贷款国政府的财政收支状况； n提供贷款国的国际收支状况； n借款国使用政府贷款的效果；n政治立场和信仰准则的异同与差距。 作用影响因素（三）我国利用外国政府贷款的情况（三）我国利用外国政府贷款的情况 n外国政府贷款弥补了我国国内经济建设资金的不足，在国民经济建设中发挥了积极的促进作用。 n外国政府贷款作为国家提供的优惠贷款，是国家可以有效调控的资金来源。 n利用外国政府贷款已成为中外双边经济贸易合作的重要

7、组成部分。 n利用外国政府贷款是我国借用国外优惠贷款的重要来源。 1 1、外国政府贷款对我国的经济发展所起作用：、外国政府贷款对我国的经济发展所起作用：n我国利用外国政府贷款始于1979年；n先后同日本、德国、法国、西班牙、意大利、加拿大、英国、奥地利、澳大利亚、瑞典、科威特、荷兰、芬兰、丹麦、挪威、瑞士、比利时、韩国、以色列、俄罗斯、卢森堡、波兰及北欧投资银行、北欧发展基金、法国开发署共25个国家及机构建立了政府（双边）贷款关系；n进入新世纪，英国、俄罗斯、加拿大、澳大利亚、卢森堡和北欧发展基金等六个国家和组织已经停止向我国提供政府贷款。 2 2、我国利用外国政府贷款情况：、我国利用外国政府

8、贷款情况：至2000年底，借用外国政府贷款总计执行1746个，其中：n建成项目1654个，在建项目92个；n从投向领域看，交通占27%、能源占17%、原材料占14%、城市基础设施占10.3%、轻纺占9.4%、环保及其他占22.3%；n从地区分布看，68%投向中西部地区，其中47.6%投向中部地区，20.4%投向西部地区，东部地区占32%。 1979-20001979-2000年我国借用外国政府贷款（不包括日本政府贷款年我国借用外国政府贷款（不包括日本政府贷款）累计签约183.72亿美元贷款国德国法国西班牙金额（亿美元）39.424.521.81990-2004年我国借用日本政府贷款（亿日元）年

9、份19901991199219931994199519961997金额1,2251,225 1,2961,296 1,3731,373138713871,4031,403141414141705170520292029年份1998199920002001200220032004金额2066206619231923214421441614161412121212966966858858n日本外相高村正彦07年11月：日本将在明年3月最后一次向中国提供总额为463亿日元（合4.1亿美元）贷款，此后将不再新增对华日元贷款。中日此前已经达成协议，将在2008年停止对华贷款。n20多年的对华援助，日本成

10、为中国最大的援助国，总援助资金占24个对华援助国家资金的60以上。而中国，也是日本对外援助中仅次于印尼、越南的第三大受援国。n日本对华贷款在我国经济走向腾飞的进程中发挥了重要作用。日本的贷款大多投入在电气化铁道、港湾、机场、水利设施等许多基础设施，而这些成果是中日友好合作史上的重要篇章。世界银行贷款世界银行贷款世界银行集团世界银行集团（The World Bank Group）共包括五个成员组织共包括五个成员组织：国际复兴开发银行国际复兴开发银行（The International Bank for Reconstruction and Development）国际开发协会国际开发协会（The

11、 International Development Association）国际金融公司国际金融公司（The International Finance Cooperation）多边投资担保机构多边投资担保机构（The Multilateral Investment Guarantee Agency）解决投资争端国际中心解决投资争端国际中心（The International Center for the Settlement Investment Dispute） 一、世界银行贷款一、世界银行贷款 （一）宗旨：为用于生产目的的投资提供便利，以协助会员国的复兴与开发，并鼓励不发达国家生产与资

12、源的开发；以保证或参加私人贷款和私人投资的方式，促进私人的对外投资；用鼓励国际投资以开发会员国生产资源的方法，促进国际贸易的长期平衡发展，以维持国际收支的平衡在提供贷款保证时，应与其他方面的国际贷款配合世界银行的最高权力机构是理事会世界银行的最高权力机构是理事会 （二）组织机构：（二）组织机构：资金来源（三）资金来源（三）资金来源 会员国缴纳的股金通过发行债券取得借款业务净收益 债权转让 贷款资金回流 世界银行贷款项目周期世界银行贷款项目周期项目选定项目准备项目评估项目谈判项目执行项目总结国际开发协会信贷国际开发协会信贷 （一）宗旨 对欠发达国家提供比世界银行条件优惠、期限较长、负担较轻，并可

13、用部分当地货币偿还的贷款，以促进它们经济的发展和居民生活水平的提高，从而补充世界银行的活动，促成世界银行目标的实现。（二）组织机构 （三）资金来源（三）资金来源 l会员国认缴的股本 l会员国提供的补充资金 l世界银行的拨款 l协会本身业务经营的净收入 协会贷款只提供给低收入发展中国家。（四）贷款（四）贷款股票市场股票市场股票特征：股票特征：股票是一种没有偿还期限的有价证券，投资人一旦认购之后，就不能向股份公司要求退股，只能在股票市场上进行转让。股东凭其持有的股票享有与其股份数相应的权利（参加股东大会、参与公司的经营决策，领取股息或红利等投资收益）和承担相应的义务（承担公司的经营风险，对公司的经

14、营决策承担责任，责任的限度为其认购股票的全部投资额）。指股票在不同的投资者之间进行转让，通过股票的转让随时收回自己的投资额，提高了股票的变现 能力。股票的风险主要来源于股票价格的波动。股票价格要受到诸如公司经营状况、宏观经济政策、市场供求关系、大众心理等多种因素的影响，因此，股票投资是一种高风险的投资活动。 在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元股票分类（一）按股东权利分类1 1、优先股、优先股是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。优先股的主要特

15、征：优先股的主要特征： 优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。 优先股的优先权主要表现在两个方面：优先股的优先权主要表现在两个方面： 股息领取优先权。 股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普通股在后。股份公司不论其盈利多少，只要股东大会决定分派股息，优先股就可按照事先确定的股息率领取股息，即使普遍减少或没有

16、股息，优先股亦应照因分派股息。(2)剩余资产分配优先权。股份公司在解散、破产清算时，优先股具有公司剩余资产的分配优先权，不过，优先股的优先分配权在债权人之后，而在普通股之前。优先股的收回方式有三种：1、溢价方式。 公司在赎回优先股时，虽是按事先规定的价格进行，但由于这往往给投资者带来不便，因而发生公司常在优先股面值上再加一笔“溢价”。2、公司在发生优先股时， 从所获得的资金中提出一部分款项创立“偿债基金”，专用于定期地赎回已发出的一部分优先股。3、转换方式。 即优先股可按规定转换成普通股。虽然可转换的优先股本身构成优先股的一个种类，但在国外投资界，也常把它看成是一种实际上的收回优先股方式，只是

17、这种收回的主动权在投资者而不在公司，对投资者来说，在普通股的市价上升时这样做是十分有利的。2 2、普通股：、普通股：普通股：普通股：它是股份有限公司的最重要最基本的一种股份，是构成股份公司股东的基础。普通股的收益不能在购买时约定，只能根据股票发行公司的经营业绩来确定，目前我国深沪两市上市的A、B股均为普通股。普通股有以下几个特征：(1) 经营参与权。普通股股东可以参与公司经营管理，拥有选举表决的权利。(2) 收益分配权。普通股股东有权凭其所持有的股份参加公司赢利分配，其收益与公司经营状况直接相关，具有不确定性，且普通股的赢利分配顺序后于优后股。(3) 认股优先权。如果股份公司增发普通股票，原有

18、普通股股东有权优先认购新发行的股票，以保证其对股份公司的持股比例保持不变。(4) 剩余资产分配权。股份公司破产清盘时，在其清偿债务和分配给优先股股东之后，剩余资产可按普通股股东所持有股份进行分配。（二）按股投资主体分类 国有股：国有股：指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份，包括以公司现有国有资产折算成的股份。我国大部分股份制企业都是由原国有大中型企业改制而来的，因此，国有股在公司股权中占有较大的比重。法人股：法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。目前，在我国上市公司的股权结构中，法人股平均占20

19、%左右。根据法人股认购的对象，可将法人股进一步分为境内发起法人股、外资法人股和募集法人股三个部分。社会公众股：社会公众股：是指我国境内个人和机构，以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。 我国国有股和法人股目前还不能上市交易。（三）按上市地点分类A A股：股：正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B B股：股：正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的。 B股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及

20、台湾。H H股：股：即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是Hong Kong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S，纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动的一种供参考的指示数字。1、股价平均数的计算：(1)简单算术股价平均数(2)修正的股份平均数(3)加权股价平均数 2、股票指数的计算：(1)相对法 (2)综合法(3)加权法 1道琼斯股票指数2标准普尔股票价格指数3纳斯达克股票价格指数4日经股票指数（日经平均股价）5金融时报股票价格指数 6香港恒生指数我国的股票指数

21、由上海证券交易所编制的股票指数，1990年12月19日正式开始发布。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票，其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。该股票指数的权数为上市公司的总股本。由深圳证券交易所编制的股票指数，1991年4月3日为基期。该股票指数的计算方法基本与上证指数相同，其样本为所有在深圳证券交易所挂牌上市的股票，权数为股票的总股本。在前些年，由于深圳证券所的股票交投不如上海证交所那么活跃，深圳证券交易所现已改变了股票指数的编制方法，采用成份股指数，其中只有40只股票入选并于1995年5月开始发布。现深圳证券交易所并存着两个股票指数，一个是老指数深圳综合指

22、数，一个是现在的成份股指数。上证指数上证指数3123.80深圳成数深圳成数12552.45市盈率：股票价格除以每股盈利的比率，亦称本益比。市净率：市价与每股净资产之间的比值，比值越低意味着风险越低。换手率：一定时间内市场中股票转手买卖的频率，也是反映股票流通性强弱的指标之一，其计算公式为：周转率(换手率)某一段时期内的成交量发行总股数100。成交量：股票交易所内买卖股票的股数。如卖方卖出100万股，买方同时买入100万股，则此笔股票的成交量为100万股。成交额：股票按其成交价格乘上其成交量的总计金额。1.开盘价2.收盘价3.最高价4.最低价5.多头6.空头7.开高8.开平9.开低10.套牢11

23、.线12.趋势13.涨势14.跌势15.盘整16.压力线17.支撑线18.关卡19.突破20.跌破21.反转22.回档23.探底24.底部25.头部26.高价区27.低价区28.买盘强劲29.卖压沉重30.骗钱31.超买32.超卖33.牛市34.熊市35.抢帽子36.坐轿子37.抬轿子38.利多39.利空40.洗盘41.反弹42.整理43.轧空44.T+1交易45.多杀多46.涨跌幅限制47.除息48.除权49.佣金印花税 50.每股净资产超买：超买：股价持续上升到一定高度，买方力量基本用尽，股价即将下跌。超卖：超卖：股价持续下跌到一定低点，卖方力量基本用尽，股价即将回升。 骗线：骗线：大户利

24、用股民们迷信技术分析数据、图表的心理，故意抬拉、打压股指，致使技术图表形成一定线型，引诱股民大量买进或卖出，从而达到他们大发其财的目的，由于这种欺骗性造成的技术图表线型称为骗线。洗盘：洗盘：抄手为达到炒作目的，必须于途中让低价买进且意志不坚的轿客下轿，以减轻上挡压力，同时让持股者的平均价位升高，以利于施行养、套、杀的手段。买盘强劲：买盘强劲：股市交易中买方的欲望强烈，造成股价上涨。盘整：盘整：股价在有限幅度内波动，一般是指上下5%的幅度内的波动。多头：多头：指股票成交中的买方；空头：指股票成交中的卖方。坐轿子：坐轿子：目光锐利或事先得到信息的投资人，在大户暗中买进或卖出时，或在利多或利空消息公

25、布前，先期买进或卖出股票，待散户大量跟进或跟出，造成股价大幅度上涨或下跌时，再卖出或买回，坐享厚利，这就叫坐轿子。套牢：套牢：是指预期股价上涨，不料买进后，股价一路下跌；或是预期股价下跌，卖出股票后，股价却一路上涨；前者称多头套牢，后者是空头套牢。压力线：压力线：又称为阻力线。当股价上涨到某个价位附近时，股价会停止上涨，甚至回落，这是由于空方在此抛出造成的。压力线起阻止股价继续上涨的作用，这个起着阻止股价继续上升的价位就是压力线所在的位置。支撑线：支撑线：股市受利空信息的影响，股价跌至某一价位时，做空头的认为有利可图，大量买进股票，使股价不再下跌，甚至出现回升趋势。股价下跌时的关卡称为支撑线关

26、卡：关卡：股市受利多信息的影响，股价上涨至某一价格时，做多头的认为有利可图，便大量卖出，使股价至此停止上升，甚至出现回跌。股市上一般将这种遇到阻力时的价位称为关卡，股价上升时的关卡称为阻力线。 抬轿子：抬轿子：抬轿子是指利多或利空信息公布后，预计股价将会大起大落，立刻抢买或抢卖股票的行为。抢利多信息买进股票的行为称为抬多头轿子，抢利空信息卖出股票的行为称为抬空头轿子。 T+1T+1交收：交收：结算是在一笔证券交易达成之后的后续处理，包括清算和交收两项内容，是证券市场交易持续进行的基础和保证。 T+1交收是指交易双方在交易次日完成与交易有关的证券、款项收付，即买方收到证券、卖方收到款项。目前我国

27、上海、深圳证券交易所对A股实行T+1交收，对B股实行T+3交收。多杀多：多杀多：即多头杀多头。股市上的投资者普遍认为当天股价将会上涨是大家抢多头帽子买进股票，然而股市行情事与愿违，股价并没有大幅度上涨，无法高价卖出股票，等到股市结束前，持股票者竞相卖出，造成股市收盘价大幅度下跌的局面。除息：除息：股票发行企业在发放股息或红利时，需要事先进行核对股东名册、召开股东会议等多种准备工作，于是规定以某日在册股东名单为准，并公告在此日以后一段时期为停止股东过户期。停止过户期内，股息红利仍发入给登记在册的旧股东，新买进股票的持有者因没有过户就不能享有领取股息红利的权利，这就称为除息。同时股票买卖价格就应扣

28、除这段时期内应发放股息红利数，这就是除息交易。 除权除权: :与除息一样，也是停止过户期内的一种规定：即新的股票持有人在停止过户期内不能享有该种股票的增资配股权利。配股权是指股份公司为增加资本发行新股票时，原有股东有优先认购或认配的权利。这种权利的价值可分以下两种情况计算。无偿增资配股的权利价值停止过户前一日收盘价停止过户前一日收盘价（1配股率）有偿增资机股权利价值停止过户前前一日收盘价（停止过户前一日收盘价新股缴款额配股率）（1配股率）。其中配股率是每股老股票配发多少新股的比率。 除权以后的股票买卖称除权交易。每股净资产值每股净资产值 净资产收益率：净资产收益率：净资产收益率 每股税后利润又

29、称每股盈利，可用公司税收后利润除以公司总股数来计算。例如，一家上市公司当年税后利润是2亿元，公司总股数有10亿股，那么，该公司的每股税收后利润为0、2元（即2亿元除以10亿股）。 每股税后利润突出了分摊到每一份股票上的盈利数额，是股票市场上按市盈率定价的基础。如果一家公司的税后利润总额很大，但每股盈利却很小，表明它的经营业绩并不理想，每股价格通常不高；反之，每股盈利数额高，则表明公司经营业绩好，往往可以支持较高的股价。 公司净资产代表公司本身拥有的财产，也是股东们的公司中的权益，因此，又叫作股东权益。在会计计算上，相当于资产负债表中的总资产减去全部债务后的余额。公司净资产除以发行总股数，即得到

30、每股净资产。K K线线 发明于日本米市故又称为日本线。K线是一条柱状的线条，由影线和实体组成。影线在实体上方的部分叫上影线，下方的部分叫下影线。实体分阳线和阴线两种，又称红阳线和黑阴线。一条K线记录的就是某一种股票一天的价格变动范围。乌云盖顶组合乌云盖顶组合在价格出现阳线上涨之后，又出现阴线，且该阴线令价格落到前阳线实体1/2以下。这一组合常在市势已经大涨一段， 甚至创下天价的时候出现，表示市势逆转，随后将为下跌行情。 在价格出现阳线上涨之后，又出现阴线，且该阴线令价格落到前阳线实体1/2以下。这一组合常在市势已经大涨一段， 甚至创下天价的时候出现，表示市势逆转，随后将为下跌行情。孤岛组合孤岛

31、组合一段上涨行情之后，出现一个跳空的阴线，形如孤岛。这一组合，尽管阴线收盘价仍比昨日为高，但已可窥见市场人士心态之虚弱以及前期获利者的操盘手法，表示后市已不看好。中流砥柱组合中流砥柱组合这一组合相对于“乌云盖顶”组合。在价格出现阴线下跌之后，又出现阳线，且该阳线令价格升到前阴线实体1/2以上。 这一组合常在市势已经大跌一段，甚至创下地价的时候出现，表示市势逆转，随后将为上升行情。包容组合包容组合实体间为阴阳两性，但都是今日的长实体将昨日的小实体完全包容，顶示后市将沿长实体的方向发展。黎明之星组合黎明之星组合这一组合是在阴线之后，下方先出现一小阳线或小阳十字线，接着再出现跳空上升的一条大阳线。这

32、一组合多出现在市势久跌或久盘之后，这时下方出现的小阳尤如市场人士心目中那久盼的启明星，随后再出现的有力上升的阳线，表明长夜已经过去，市势迎来光明。所以，黎明之星组合，成为市势反转上升的转点。黄昏之星组合黄昏之星组合这一组合恰与黎明之星组合相反，成为市势反转下跌的转折点。顶部的跳空的十字线在随后出现的跳空下跌的大阴线形成后，终于成为一颗黄昏之星。如果顶部是中长上影的倒字线，则又形象地称这一组合为“射击之星”。三个红小兵组合三个红小兵组合在低档区出现这种连续三个小阳线上升的组合时，表示市势已经走出长期的下跌阴影，步上反弹上升路途。三个黑小卒组合三个黑小卒组合在高档区出现这种连续三个黑小卒下跌的组合

33、时，表示上升市势已经完结，下跌市势已经开始。国际股票市场的发展历史国际股票市场的发展历史 l股票起源于1600年，由英国东印度公司(British East India Co.)发行。当时，它是经营航海事业，每次出海前，向人集资，航次终了，即将各人的出资以及该航次的利润交还给出资者。1613年起，该公司改为四航次，才派一次利润，这就是股东和派息的前身。在1602年首先是在荷兰的阿姆斯特丹建立了世界上最早的股票交易所，主要经营英国东印度公司的股票和皇家债券。随之在1773年英国成立了自己的最初股票交易所，美国最早的股票交易所市成立于1790年。国际股票的概念和种类国际股票的概念和种类 l国际股票

34、是指在股票的发行和交易过程，不是只发生在一国内，而通常是跨国进行的，即股票的发行者和交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度内。这个概念揭示了国际股票的本质特征，即它的整个融资过程的跨国性。l国际股票分为以下几类：（1）在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。如我国在香港发行上市交易的H股，在新加坡发行的S股，在纽约发行上市的N股 （2）以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。我国上市公司发行上市的B股就是这类股票（3）存托凭证（DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证

35、。主要以美国存托凭证(ADR)形式存在（4）欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票国际股票的发行市场（一级市场）国际股票的发行市场（一级市场） l1、一级市场的定义 一级市场是指进行证券募集，以筹集资金的市场，实际上是指新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销，直至全部由投资人认购完毕的全过程。它是一个无形市场，不存在具体的固定场所。在这一过程中，涉及到的当事人有：发行人、证券监管机构、公证机构、承销机构、投资人。l2、发行方式 股票发行是指发行者在一级市场按照法律规定的条件和程序，通过股票承销商向投资者发行股票的行为。 （1）按发行对象的不同，可分为私募发行与公募

36、发行 （2）按发行过程可分为直接发行和间接发行 l3、发行条件 指股票发行者在一级市场上发行股票筹集资金时所必须考虑的各种要求和条件。它通常包括初始发行条件、增资发行条件和配股发行条件等，但会因各国证券市场的要求不同而不同。国际股票的交易市场（二级市场）国际股票的交易市场（二级市场） 二级市场的定义 二级市场是指将股票在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，是买卖、转让已发行股票的市场，由证券交易所、经纪人、证券商和证券管理机构等组成，通常可分为场内和场外交易市场。场内市场 （1）股票交易所的组织形式,一般分为会员制和公司制。 （2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有、不买卖股票

37、，也不参与制定价格，它只是为双方成交创造条件，提供场所和服务，并进行监督。 交易采用经纪制度方式 交易按公开竞价方式进行 股票交易所有严格的规章制度和定型的动作规程 股票交易所的买卖完全公开国际股票的交易市场（二级市场）国际股票的交易市场（二级市场） （3）股票交易所的功能： 为符合上市标准的股票提供最大可能的流动性，以维持一级市场的存在。 创造连续的市场与连续的价格 维护中小投资者的利益 保持信息的连续性与公开性国际股票的交易市场（二级市场）国际股票的交易市场（二级市场） （4）主要国际股票交易所的上市制度 纽约证券交易所的上市制度 纽约证券交易所的上市标准： 在世界范围内至少拥有5000名

38、股东，公众持有股份数额超过250万股，总市值和有形资产分别达到1亿美元以上，过去三年税前收入的总和达到1亿美元，并且3年中任何一年的税前收入不低于2500万美元；必须有证券交易所会员公司的保荐；非美国公司必须按1934年证券交易法的规定进行注册登记；应有保荐的美国存托凭证。 纽约证券交易所的上市程序： 保密资格审查，以给出一个正式的上市等级，并逐项列出需要达到的上市条件；递交正式申请；公布正式申请；接受上市。国际股票的交易市场（二级市场）国际股票的交易市场（二级市场） 伦敦证券交易所的上市制度 伦敦证券交易所的上市标准： 当一家外国公司必须在注册所在国或在大多数股东所在国上市后，伦敦证券交易所

39、才会接受其上市申请；申请公司必须采纳合适的会计标准来保护申请公司的不同投资者的利益；申请公司必须提供详细的报表，以对公司的运作绩效和财务状况进行充分的披露；申请公司利润留做储备的比率必须合适确定；申请公司必须提供资产评估标准的充分信息。 伦敦证券交易所的上市程序： 完成伦敦证券交易所的上市程序通常需要12周至24周，具体为：聘请顾问，编写招股说明书初稿，研究证券定价，初稿递送伦敦证券交易所，评鉴上市说明书，正式递交文件，完成所有文件并由伦敦证券交易所审批通过，正式申请上市，支付上市费用，签署认购协议，获得上市资格。国际股票的交易市场（二级市场）国际股票的交易市场（二级市场） 纳斯达克证券交易市

40、场的上市制度 纳斯达克证券交易市场的上市标准，见下表： 国际股票的交易市场（二级市场）国际股票的交易市场（二级市场） 纳斯达克证券交易市场的上市程序： 首次发行新股的上市程序，上市时间通常需要3至6个月的时间，包括以下程序：决定在纳斯达克市场上市，选择承销商，并进行审查，起草财务报告，填制年度报告、信息披露报告和编制招股说明书，申请预留交易代码，正式申请并向证交会登记，投放初步招股说明书，证交会登记后宣布登记生效，编制正式招股说明书，巡回路演，挂牌交易； 已发行股票的上市程序，通常时间相对较短，包括以下程序：决定在纳斯达克市场上市，选择承销商，填制年度报告、信息披露报告，申请预留交易代码，正式

41、申请并向证交会登记，投放初步招股说明书，证交会登记后宣布登记生效，编制正式招股说明书，巡回路演，挂牌交易。国际股票的交易市场（二级市场）国际股票的交易市场（二级市场） l3、场外市场 （1）柜台交易是指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，其中不涉及到交易所，买卖股票的种类、数量、价格等等均由交易双方协商决定。 （2）第三市场是场内市场向场外的一种特殊延伸，是指已获得在证券交易所上市资格的股票，由非交易所会员的证券商进行场外交易。 （3）第四市场是场内市场向场外的另一种特殊延伸，是指交易双方不通过证券商而直接进行股票交易。一、国际债券的定义一、国际债券的定义 l

42、国际债券是指借款人（包括一国政府、金融机构、工商企业或国际组织）为筹措和融通资金，在外国金融市场上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券。l1、国际债券的特征 （1）发行者和投资者属于不同的国家 （2）期限结构的多样性 （3）具有较强的流动性 （4）风险多样化 （5）融资目的的多样性债券市场债券市场 国际债券的定义国际债券的定义 2、国际债券的种类 （1）根据债券的面值货币和发行地的不同，可以分为外国债券和欧洲债券 （2）根据发行是否公开进行可将国际债券分为公募债券和私募债券 （3）根据债券是否可转换为股票，可将国际债券分为普通债券、可转换债券和附认股权债券 （4）根据债券计

43、息方法的不同可将债券分为固定利率债券、浮动利率债券和无息债券 （5）根据发行主体的差别可将债券分为政府债券，公司债券，金融债券等 （6）根据债券的面值和利息计算货币是否为同一货币可将国际债券分为单一货币债券和多种货币债券 欧洲债券是指欧洲债券是指：一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同国家。 欧洲债券市场是一个完全自由的市场，既不需要向任何监督机关登记注册，又无利率管制和发行数额限制，还可以选择多种计值货币。 发行欧洲债券筹集的资金数额大、期限长，而且对财务公开的要求不高，方便筹资者筹集资金。 欧

44、洲债券通常由几家大的跨国金融机构办理发行，发行面广，手续简便，发行费用较低。 欧洲债券的利息收入通常免交所得税。 欧洲债券以不记名方式发行，并可以保存在国外，适合一些希望保密的投资者需要。 欧洲债券安全性和收益率高。发行者多为大公司、各国政府和国际组织，对投资者来说是比较可靠的。同时，欧洲债券的收益率也较高。外国债券指外国债券指：一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一同发行的以当地国货币计值的债券。国际债券市场国际债券市场 l1、国际债券市场的定义 国际债券市场是指由国际债券的发行者和投资者所形成的金融市场。具体可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。发行市场是组织国际债券发行

45、和认购的市场。流通市场则安排国际债券的上市和买卖。通常所说的国际债券市场就是处于世界主要金融中心的债券市场的统称。l2、主要的国际债券市场 （1）美国债券市场 美国债券市场的主要特点：债券发行量大，流动性强，其债券交易已经遍布全球。发行方式有公募和私募两种。在美国债券市场发行债券，发行者必须经过评级机构的评级，一般只有获得AAA级的发行者才有资格发行债券。美国债券市场是世界上最大的债券市场，在这个市场上交易的债券种类繁多，其中以扬基债券最为著名。 （2）日本债券市场 日本债券市场的优点：发行量大，一般获得AAA级的发行者都可以无限量的发行债券；发行条件非常宽松，一般只要得到日本或其他国际公认评

46、级机构的评级在A以上，即可以在日本债券市场发行债券；发行者的范畴较广，很多发展中国家和一些国际机构都允许在日本债券市场上发行债券。缺点：发行过程没有灵活性，不易于和美元互换，不如欧洲日元债券便利，发行成本较高等等。日本债券市场上最著名的债券是武士债券。 （3）瑞士债券市场 瑞士是世界上最大的外国债券市场，其主要原因是：瑞士经济一直保持稳定发展，国民收入持续不断提高，储蓄不断增加，有较多的资金盈余。同时苏黎世是世界金融中心之一，金融机构发达，有组织巨额借款的经验。瑞士外汇完全自由兑换，资本可以自由流进流出。瑞士法郎一直比较坚挺，投资者购买以瑞士法郎计价的债券，往往可以得到较高的回报。瑞士法郎债券

47、利率低，发行人可以通过互换得到所需的货币。瑞士法郎债券的发行方式分为公募和私募两种。国际债券市场国际债券市场 发行国际债券的步骤发行国际债券的步骤1、美元债券 发行人首先向美国资信评定公司提供资料，以便调查和拟定发行人的债券资信级别债券发行人向美国证券交易所委员会呈报注册文件 资信评定公司提出债券资信级别的初步意见。如果债券发行人对此无异议，则正式资信级别的等级意见书成立，如果债券发行人不接受，则考虑不定级发行 证交所收到发行人呈报的注册文件后进行审查。审查完毕后发出一封评定书。债券发行人应就评定书里提出的问题做出答复。 发行人根据证交所在评定书中提出的意见完成修改工作 发行人选择管理包销人或

48、集团负责包销工作。管理包销人提出发行债券的初步方案，广泛征求意见，以期债券发行人和债券投资者双方都能满意正式在债券市场上发行债券正式在债券市场上发行债券发行国际债券的步骤发行国际债券的步骤2、日元债券 发行人首先取得临时信用评级，在缴款前签订承购合同后，取得正式评级选定证券公司，指定法律顾问制定各种发行文件。召集发行者、受托银行及证券公司研究各种合同的准备文本，并起草相关文件。 向日本大藏省提出有价证券发行申报书，征得日本政府的批准 发行条件谈判。召开发行者、委托银行及证券公司三方会议，协商发行条件，签订承购合同 有价证券申报书生效后，开始募集，招募时间一般为710天正式在东京证交所发行债券正

49、式在东京证交所发行债券认购人向发行单位支付债券发行款项l3、欧洲债券 （1）主办者和借款者一起决定债券的发行条件（数额、期限、固定或浮动利息率、息票）。在这个阶段主办行组建发行管理辛迪加并准备各种文件，最主要的文件是说明书，在这个阶段叫初步说明书。 （2）宣布日宣布发行债券。主办行通过电传对债券的发行进行说明，并邀请银行参加承销集团，向可能承销者送初步说明书，在一两周之内，制定出发行债券的最终条件，辛迪加集团的借款者承担责任。 （3）宣布债券发行结束。认购结束，债券和现金交换，借款者实际卖出债券，取得现金。在各大报纸上登醒目的广告，公开宣传这次债券的发行成功，并列出主办银行和合办银行名单。 （

50、4）债券交易日结束后债券就可以上市交易。发行国际债券的步骤发行国际债券的步骤1 1、背景：背景：19781985199019952000200520062007200820091.6726.4110.9 7361655.7 8188.7 10663.4 15282.5 19460.3 23991.5受国际收支双顺差影响，中国的外汇储备已从2002年末的2，864亿美元增至2009年末的23，992亿美元，增长七倍多，年均增速达36%美国国债之困美国国债之困美国国债之困美国国债之困事件一：中国减持美元，但仍是美国最大债权国事件一：中国减持美元，但仍是美国最大债权国2010年3月15日美国财政部1

51、5日公布修正后的数据显示：尽管1月份中国较上月减持美国国债58亿美元，但仍以持有8890亿美元美国国债，位居美国最大债权国。1月份中国仍然是美国国债的净卖方，而2009年12月份中国净卖出逾340亿美元的美国国债。从结构来看，各国依然表现为“抛短债购长债”。 中国央行数据显示,在中国持有的美国国债中,长期债券为5767亿美元,短期债券为1912亿美元。短债占比为24.9%。经调整后，今年1月份外国投资者净买入美国长期证券191亿美元，而净卖出短期证券309亿美元。其中，外国持有者总体净减持美国国债444亿美元。从最近半年的数字来看，中国对美国债的持有量一直稳定在9300亿美元左右，2009年1

52、2月则出现明显下降，大幅减持342亿美元。美国在 2009年国债总额大约 12.333 万亿美元，目前中国持有大约 6% 的美国国债。 事件二：易纲事件二：易纲美国国债是全球最大市场，投资美国国债是全球最大市场，投资美债互利双赢，不希望买卖美国国债政治化美债互利双赢，不希望买卖美国国债政治化2010年03月09日易纲表示：去年年底短期美国国债大量到期，中国选择兑现收益，而非继续滚动持有，因此出现持有美国国债量较多下降，引发市场猜疑。美国国债市场是全球最大的国债市场。中国外汇储备的规模比较大，可以想象，美国国债市场对中国来说是一个重要的市场。买进和卖出美国国债，是中国投资团队几乎每天都要做的事情

53、，是完全正常的。易纲还表示，中国是负责任的投资者，在投资美国国债的过程中，完全可以达到一个互利双赢的结果。中国买进和卖出美国国债是市场投资行为，他不希望将这件事政治化。而是否应提高在黄金资产的配置比例方面，易纲表示，“我们最重要的管理方法是把资产配置好，在资产配置上要强调分散风险。”易纲称“在货币层次上，我们有美元、欧元、日元、新兴市场国家货币，是一个分散的组合。”全球爆出的金融危机中再次充分体现黄金的价值.目前伦敦现货金价格比2008年四季度最低点上涨65%，而中国外储中的黄金持有量也明显提升.在过去几年中国以合理的价格增持了400多吨黄金，故到去年末中国黄金储备达到1，054吨，在世界排名

54、第五;而中国民间积累的黄金应大大超过3，000吨。“黄金是不错的资产，但中国从国家和外储的层面增持黄金受到限制.黄金不可能成为外汇储备的主要渠道。”世界黄金市场容量有限，如果中国外汇储备大规模地购买，势必推高国际市场黄金价格。在易纲上述言论发表後，伦敦现货金价格即应声下跌3美元，从每盎司1，123美元下探1，119.5美元。 我国政府官方其他回应：我国政府官方其他回应： 2010年02月25日，外交部发言人秦刚回应：“关于中国外汇储备如何管理和经营，我们坚持的是安全、流动、保值的原则，至于说什么时候买，买多少，这完全是要根据市场情况和我们的需要来决定，以便更加合理地配置中国的外汇资产。”中国外

55、汇储备管理和经营是根据市场情况和需要来决定；主要储备货币发行国应采取措施增加国际市场信心。 3月18日，美联储宣布斥资3000亿美元购买美国长期债券。当天美国股市强劲回升，美国长期国债收益率和美元对西方主要货币汇率应声大跌。美联储的这一举动也直接影响到了中国的投资收益。日前，温家宝总理曾表达过对这笔投资安全性的担忧2010年02月19日，白宫高级顾问劳伦斯-萨默斯(Lawrence Summers)在周四接受CNBC访问时，低调回应了中国减持美国国债这一举动。萨默斯称中国减持美国国债并没有什么关系，美国政府债券仍是一种安全的投资。萨默斯说：“事实是，这些数字会有变化，债券持有者范围很广。”“过

56、去两年市场的反应非常明确，美国仍被视为可靠的国家，人们感到不确定时会跑到这里来。”事件三：美国回应中国减持美国国债事件三：美国回应中国减持美国国债http:/ 伯南克认为，由于美元对人民币汇率没有变化，中国所持美国资产的价值也没有变化。数千亿美元损失的说法，他认为这只是一种假设性的算法，并不是实际损失。伯南克乐观地估计，中国未来将继续购买境外资产，自然可能继续购买美国资产。“包括中国在内的国家都认为美国国债具有吸引力，因为美国债券市场是全球最有深度、流动性最大的债市，而且美元被广泛地接受为国际首要储备货币。”事件三：美国回应中国减持美国国债事件三：美国回应中国减持美国国债 2010年02月08

57、日美国财政部长说，美国不存在失去其AAA国债评级的危险。此前债券评级机构穆迪上周三警告说，除非美国减少联邦预算赤字或经济出现反弹，否则美国国债的AAA评级可能会有危险。盖特纳说，当投资者对全球金融危机紧张不安的时候，他们曾在美国国债和美元中寻求避风港。美财政部长盖特纳：美国国债不存在失去AAA评级危险2007年诺贝尔经济学奖得主、芝加哥大学教授罗杰在上海表示，中国作为美国的最大债权国之一，应该尽量保持债务比的稳定，目前持有的美国国债水平已经够多了，不宜再继续增加。迈尔森说，美元是美国人印的，所以外界对美国的信任很重要。他建议，如果在今后两三年内，美国因为应对危机而出现通胀的情况，中国政府和民间

58、也许可以向美国政策制定者施加一些影响，要求美方制定一些对策。“就是表明中方愿意继续持有国债，但是要有一些代价的，比方说可以说服美国国会通过一些加税的法案。”迈尔森说，“我觉得中国应当说服美国人，这种方式不是免费的。这样的做法我觉得有利于中美关系的长远发展。” 事件三：美国回应中国减持美国国债事件三：美国回应中国减持美国国债蒙代尔：中国购买美国国债将加大贸易顺差蒙代尔：中国购买美国国债将加大贸易顺差 二战以来，美元长期充当世界各国的国际支付手段和主要外汇储备工具。世界贸易约80%以美元定价，全球外汇储备中美元占6 4%(欧元2 7%，英镑5%，日元3%)。由于美元在国际货币体系和国际储备体系中的

59、特殊地位，中国的外汇储备中大部分是美元资产。 从实际操作角度来看，由于中国的外汇储备规模巨大，其中美元占绝大多数，因此在相当长的一段时间内，美国国债仍然是中国外汇投资的一个主要方向。 美国国债之所以成为中国投资首选有其现实的原因。作为全球最大的经济体和资本市场最发达的国家，美国的债券市场也是全球规模最大、流动性最强的市场。由于中国的外汇储备规模庞大，欧洲、日本市场债务规模较小，在充分考虑投资安全的前提下，美国国债仍然是投资的主要方向之一。案例分析：案例分析：目前，中国的外汇储备是世界各国外汇储备总额(近5万亿美元)的2/5，是国际货币基金组织能够用来帮助世界各国应对国际支付危机储备基金总额的6

60、到7倍。由于中国购买美国国债的数量巨大，中国已经由美国国债市场的主要购买者变成了美国国债市场的一部分，中国的“一小步”可能就会引发美国国债市场的“大变动”。在目前金融危机的情况下，中国还不能大幅度地减持外汇储备或调整外汇储备的结构，否则会造成美元的大幅度贬值，给中国带来更大损失。中国可以通过增加在海外的投资，特别是资源方面的战略性投资，逐步减少外汇储备。同时，通过刺激国内消费，平衡对外贸易，从根本上避免多余的外汇积累。“一小步一小步”可能引发可能引发“大变动大变动” 金融体制不发达惹的祸金融体制不发达惹的祸 随着全球金融危机的恶化，全世界都在注视着中国，注视着中国的经济增长和庞大的外汇储备，希