华泰证券--深发展A(000001)业绩增长良好

1、。调研简报免责条款详见末页调研简报上半年净利润微幅增长深发展09年上半年实现净利润23.11亿元，比上年同期增长8%。净利润保持微幅增长的主要原因包括：1、受益于存贷款业务、同业业务和债券投资业务等良好表现，公司的净利息收入、中间业务收入和其他非利息收入均保持良好的正增长；2、业务管理费虽有上升，但成本收入比基本平稳；3、资产质量基本稳定，当期计提拨备压力不大；4、有效税率有所下降。下半年贷款增速有望维持，净息差出现好转09年上半年深发展继续保持规模平稳扩张。6月末公司资产总额达到5412.26亿元，比08年末增长14%。上半年公司总贷款（含贴现）达到3423.46亿元，比上年末增长21%。总

2、存款达到4165.72亿元，比上年末增长16%。总贷款增速高于总存款增速。在总贷款中，公司一般性贷款（不含不良贷款）达到2713.83亿元，比上年末增长13%。预计下半年深发展不会降低贷款增长速度，而将继续保持较快速度增长。在贷款结构中，09年6月末公司主要贷款行业有：零售贷款（占25%）、票据（20%）、制造业（17%）、社会服务科技文化卫生业（13%）以及商业（8%）。公司在房地产业不良率最高，不良率为3.37%，所幸公司在房地产业的贷款投放比例不高，占比仅有5%。此外公司在商业和制造业的不良率也比较高，不良率分别为2.36%和1.58%。在存款结构中，保证金存款和定期存款占比较高，均达到

3、32%。活期存款、国库及协议存款占比分别为29%和7%。在一般性贷款中，贸易融资业务是深发展公司业务的核心之一。在2008年需求萎缩、大宗商品价格下降时，公司的贸易融资业务有所收缩。进入09年以后，随着危机的逐渐过去，市场不断活跃，贸易融资业务也在逐季加快。公司贸易融资业务目前主要是国内贸易融资，国际贸易融资仅占贸易融资总额的不到5%。第二季度该项业务余额较第一季度增90亿元至983亿元，增幅10%；第二季度的增额是第一季度的3.6倍。公司的贸易融资保持了较优的资产质量，不良率仅为0.30%。新增贷款主要集中在汽车、钢铁等重要行业。虽然09年面对重重困难，公司依然取得了净利息收入的正增长，这在

4、息差大幅下降的背景下是非常难得的。09年上半年公司净利息收入为63.16亿元，比上年同期增长3.42%。公司净息差从2008年上半年的3.17%下降为2009年上半年的2.51%，下降幅度较大，主要原因是经过2008年央行的数次降息，低风险且收益较低的资产增速超过一般性贷款增速，以及部分按揭贷款利率降至七折。公司表示，央行数次降息的大部分影响已经反映在资产负债表中，今后公司利差和息差受到的压力将大幅缓解。从公司分季度数据也同样看出，09年第二季度公司的日均生息资产收益率和日均负债成本率的下滑幅度明显减小。预计公司的净利差和净息差在下半年逐步企稳回升。中间业务和其他非利息业务表现出色09年上半年

5、公司中间业务表现出色，实现手续费及佣金净收入4.78亿元，比上年同期增长26%。其中，咨询顾问费增长最快，比上年同期增长433%；其次是国内结算手续费收入，比上年华泰证券客服热线95597 | 网址 2调研简报同期增长47%。银行卡手续费收入与上年同期基本持平。国际结算手续费收入和其他收入则有较大下滑。09年上半年公司其他非利息业务也表现良好，实现非利息收入（不含手续费及佣金净收入）6.49亿元，比上年同期增长51%。其中获得投资收益5.08亿元，比上年同期增长43.16倍，这得益于公司管理层对宏观经济走势的正确判断与成功应对。资产质量基本稳定公司09年上半年资产质量基本稳定，不良贷款余额和不

6、良贷款比率略有反弹。2009年6月末公司不良贷款余额为24.72亿元，比上年末上升5.44亿元；不良贷款率为0.72%，比上年末提高0.04个百分点。09年上半年公司不良贷款余额较上年年底上升，主要是部分关注类贷款降级为不良贷款所致。事实上，公司在2009年前六个月收回不良贷款本金约8亿元。公司的关注类贷款从年初的23.12亿元下降为13.82亿元，占比从年初的1.3%进一步下降为6月末的0.68%，这意味着未来公司新不良贷款的生成来源得到明显遏制。预计公司09年全年仍将延续不良贷款余额和不良贷款比率微升的态势。2009年6月末，公司信贷拨备为32.89亿元，拨备覆盖率达到133.05%，比上

7、年末提高28个百分点。预计公司年底拨备覆盖率将进一步提升至150%左右，这将继续对公司的净利润产生一定的侵蚀。成本控制一般09年上半年公司营业费用为29.43亿元，比上年同期增长18%，主要是业务扩张带来人员增长、IT系统的投入以及折旧费用上升和一次性费用所致。上半年公司成本收入比为39.29%，与第一季度持平，比上年同期提高4.26个百分点。期待非公开增发快速成行3.70亿股但不超过5.85亿股的股票。发行完成后，将增加公司核心资本67亿元至107亿元，并将使公司的资本充足率提高至10%以上。目前这一工作正在监管部门审批过程中。公司希望在09年底能够完成非公开发行的工作，但目前无法确定需要多

8、长时间。我们未来关注的重点将是平安参与定向增发的进展和平安入主后对深发展的战略定位。总体来看，深发展应对国际金融危机的措施积极有效，取得了良好的业绩。预计公司09年全年获得净利润42.29亿元，折合每股收益1.36元，目前估值合理，维持“推荐”评级。华泰证券客服热线95597 | 网址 3调研简报华泰证券上市公司投资价值等级评判标准-报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；-投资建议的评级标准买入：相对强于市场表现15以上；推荐：相对强于市场表现515；观望：市场表现在55之间波动；卖出：相对弱于市场表现5以下。免责条款：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的正确性和完整性不作保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或征价。