注册会计师考试章节学习及重难点分析,考情预测分析之第2讲价值评价基础与资本成本

1、第三章价值评估基础为事人约左 或法律行为 性质(如订 立遗聴.婚 姻登记.收 芥子女等) 不得代理【例题计算题】若小王决定用自己的积蓄买房，小王所从事的工作每年末支付一次工资，今天是1月1日，12月31日小王将获得500000元的工资，小王决定将年度工资的 50游入银行账户，该账户将提供 5%勺利息， 在小王的职业生涯中，小王的薪酬将以 4%勺增长率增长，小王准备 3年后再买入价值400万的房屋，用储蓄账 户的存款支付首付款，余款采用公积金贷款方式取得，若公积金贷款利率是4%贷款期限20年，采用等额本息还款形式。要求：(1) 计算小王3年末的存款余额(2) 计算小王为买房，3年后每年末的等额还

2、本付息额(3) 每年储蓄计划能否满足还贷的需要？(假设工资中包含了个人和公司支付的住房公积金)【答案】(1) 3 年后的存款余额 =50 X 50%X( 1+5%) 2+50X 50%X( 1+4% X( 1+5% +50 X 50%X( 1+4% 2=81.90 (万 元(2) 每年等额还本付息额 =(400-81.90 ) / ( P/A, 4% 20 ) = (400-81.90 ) /13.5903=23.41 (万元)(3 )未来第四年的存款额 =50X 50%X( 1+4% 3=28.12 (万元) 因为23.41万元V 28.12万元，所以每年储蓄能够满足还贷需要。【例题计算分析

3、题】已知： A B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率 10%方差是0.0144，投资比重为80% B证券的预期收益率为 18%方差是0.04，投资比重为20% 要求：(1) A证券收益率与B证券收益率的相关系数是0.2，计算下列指标： 该证券投资组合的预期收益率； A证券的标准差； B证券的标准差； 证券投资组合的标准差。(2) 当A证券与B证券的相关系数为 0.5时 该证券投资组合的预期收益率； 证券投资组合的标准差(3) 结合(1)( 2)的计算结果回答以下问题： 相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？ 相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？【答案】(1)证券投资组

4、合的预期收益率当翥人约走 或法律方为 牲凑（如订 立遗嘔*婚 泅登记.收 菜子女等） 不得代理=10%当事人约走 或法律方为 性质（sun 立遗喔.婚 咽登记、收 糅子女等） 不得代理80%+18%20%=11.6%A证券的标准差=12%被样理人当事人约定 或法律方为 性质（如订 立還返* 姻登记、收 菜子女等） 不得代理实龍法律厅为代锂人'以被代 理人名 义实施代理人思表示第三人B证券的标准差证券投资组合的标准差当翥人约定 或法律方为 性质（他订 立遗卩恳婚 姻登记、收 菜子女等） 不得代理被优理人当事人约定 或法律方为 性质（sun 立遗喔.婚 蜩登记，收 某子女等） 不得代理第三

5、人被代理人B实施法律疔期代埋人理人名 限内 独立烹 义实施一"实龍|思表示=11.11%=10%< 80%+18% 20%=11.6%（2） 证券投资组合的预期收益率 证券投资组合的标准差当事人约定 或法律行为 性屣（姻订 立遗腥* it 蜩登记，收 菜子女等） 不得代理=12.11%（3）相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响;相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大。【例题计算题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种投资组合。已知三种股票的B系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为

6、50% 30°% 20%乙种投资组合的风险收益率为 3.4%。目前无风险利率是 8%市场组合收益率是12%要求：(1) 根据A、B C股票的B系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。(2) 按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。(3) 计算甲种投资组合的B系数和风险收益率。(4) 计算乙种投资组合的B系数和必要收益率。(5) 比较甲、乙两种投资组合的B系数，评价它们的投资风险大小。【答案】(1) A股票的3 > 1,说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险(或A股票所承担的系统风险等 于市场投资组合风险的1.5倍)B股票的3 =1,说明该股票

7、所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致(或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险)C股票的3 <1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险(或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍)(2) A股票的必要收益率 =8%+1.5X( 12%-8% =14%(3) 甲种投资组合的 3 系数=1.5 X 50%+1.0X 30%+0.5X 20%=1.15甲种投资组合的风险收益率 =1.15 X( 12%-8% =4.6%(4) 乙种投资组合的 3系数=3.4%/ (12%-8% =0.85乙种投资组合的必要收益率 =8%+3.4%=11.4%或者：乙种投资组合的

8、必要收益率=8%+0.85X( 12%-8% =11.4%3系数(1.15)大于乙种投资组合的3系数(0.85 )，说明甲投资组合的系统风险大于乙资本成本(5) 甲种投资组合的投资组合的系统风险。第四章$£实施实施 I思表示考点：资本成本的确定当事人约定 或法律行为 性质(如订 立遗喔*婚 姻登记.收 某子女等) 不得代理【例题计算题】甲公司计划以2/3 (负债/权益)的资本结构为 W项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2019年10月发行10年期债券。由于甲公司目前没有已上市债券，拟采用风险调整法确定债务资本成本。W项目的权益资本相对其税后债务资本成本的风险溢价为5%甲公司为钢

9、铁行业， 甲公司的信用级别为 BB级，甲公司搜集了最近刚刚上市交易的公司债有6种，这6种债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下：发债公司行业 信用级别 上市债券到期日 上市债券到期收益率 政府债券到期日 政府债券到期收益率2月 1日3.4%2月 1日3.4%10 月 1 日3.6%10 月 10 日4.3%2月 1日4.4%2月 1日3.4%乙 钢铁BB2024 年1 月 28 日6.5%2024 年丙 汽车A2024 年1 月 28 日6.1%2024 年丁 汽车BB2025 年9 月 26 日7.6%2025 年戊 钢铁BB2027 年10月15日8.3%2027 年己 钢铁A20

10、26 年1 月 28 日8%2026 年庚 钢铁AA2024 年1 月 28 日5.5%2024 年甲公司适用的企业所得税税率为25%。目前市场上有一种还有10 年到期的已上市政府债券。该债券面值为 1000元，票面利率 6%，每年付息一次，到期一次归还本金，当前市价为1120 元，刚过付息日。要求：(1) 根据所给资料，估计无风险利率；(2) 计算W项目的加权平均资本成本，其中债务资本成本采用风险调整法计算，权益资本成本采用债券报酬率风险调整模型计算。【答案】( 1)设无风险报酬率为 i则 1120=1000x 6%x( P/A, i , 10) +1000X( P/F , i , 10)

11、设利率为 5% 1000x6%x(P/A， 5%， 10) +1000x(P/F， 5%， 10) =60x7.7217+1000x0.6139=1077.2设利率为 4%1000x6%x(P/A， 4%， 10) +1000x(P/F， 4%， 10)=60x8.1109+1000x0.6756=1162.25i-4% ) / (5%-4%) =(1120-1162.25 ) /(1077.2-1162.25 ) 所以无风险报酬率 i=4.5%(2)企业信用风险补偿率=(6.5%-3.4% ) + (7.6%-3.6% ) + ( 8.3%-4.3%)- 3=3.7% 税前债务资本成本 =4

12、.5%+3.7%=8.2%股权资本成本 =8.2%x( 1-25%) +5%=11.15%加权平均资本成本 =8.2%x(1-25%)x( 2/5) +11.15%x(3/5) =9.15%。【例题计算题】 ABC公司正在着手编制 2019年的财务计划，公司财务主管请小王协助计算其加权资本成本。 有关信息如下：( 1 )公司银行借款利率当前是10%，明年将下降为 7%；(2)公司债券目前每张市价980元，面值为 1000元，票面利率为 8%，尚有 5年到期，每半年付息；( 3)公司普通股面值为 1 元，公司过去 5 年的股利支付情况如下表所示：年份2014年2015年2016年2017年201

13、8 年股利0.20.220.230.240.27股票当前市价为 10元/股。(4) 拟新增发行优先股：面值100元，股息率10%每季付息的永久性优先股。发行价 116.79元，需要承担 每股2元的发行成本。(5) 公司的目标资本结构是借款占20%债券占25%优先股占10%普通股占45%(6) 公司所得税率为 25%(7) 公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为 0.5 ；(8) 当前国债的收益率为4%整个股票市场上普通股组合收益率为11%要求：(1) 计算银行借款的税后资本成本。(2) 计算债券的税后成本。(3)

14、计算优先股的资本成本。(4) 要求利用几何平均法所确定的历史增长率为依据，利用股利增长模型确定普通股票的资本成本。(5) 利用资本资产定价模型估计股权资本成本，并结合第(4)问的结果，以两种结果的平均值作为股权资本 成本。(6) 计算公司加权平均的资本成本。(计算时单项资本成本百分数保留2位小数)【答案】(1) 银行借款成本=7%X( 1-25%) =5.25%(2) 设债券半年的税前成本为K,980=1000 X 4%X( P/A, K, 10) +1000 X( P/F , K, 10)980=40 X( P/A, K, 10) +1000X( P/F, K, 10)设利率为5%40X(

15、P/A, 5% 10) +1000X( P/F, 5% 10)=40X 7.7217+1000 X 0.6139=922.77设利率为4%40X( P/A , 4% 10) +1000X( P/F , 4% 10) =1000(K-4%) / (5%-4% = (980-1000 ) / (922.77-1000 )K=4.26%税前年有效资本成本 =(1+4.26%)-仁8.7%税后资本成本=8.7%X( 1-25%) =6.53%(3) 年股利=100 X 10%=10(元)季股利=10/4=2.5(元)季优先股成本 =2.5/ ( 116.79-2 ) =2.18%年有效优先股成本 =(

16、1+2.18%) 4-仁9.01%(4) 股利平均增长率当事人约走 或法律齐为 性凑(如订 立遗渥、婚 姻登记、收 集子女等) 不得代理=7.79%普通股资本成本 =0.27 X( 1+7.79%) /10+7.79%=10.7%(5) 资本资产定价模型：公司股票 3 =JMX（T j/（T m=0.5 X（ 4.708/2.14 ） =1.1股票的预期报酬率 =4%+1.1X（ 11%-4% =11.7%普通股平均成本 =（11.7%+10.7%） /2=11.2%（6）加权平均的资本成本 =5.25%X 20%+6.53%X 25%+9.01%X 10%+11.2%X 45%=8.62%【

17、例题计算题】B公司是一家制造企业，2018年度财务报表有关数据如下：单位：万元项目金额营业收入10000营业成本6000销售及管理费用3240息前税前利润760利息支出135利润总额625所得税费用125净利润500本期分配股利350本期利润留存150期末股东权益2025期末流动负债700期末长期负债1350期末负债合计2050期末流动资产1200期末长期资产2875期末资产总计4075B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2018年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需