FPL公司股利政策分析教学文案

1、FPL公司股利政策分析一、FPL公司根本资料FPL为佛罗理达电力和照明公司(Florida Power&Light Company)的简称,是佛州最大、 全美第四大电力公司.在经历了近七十年的开展后,成为规模庞大和信誉良好的大型企业. 公 司成立初期主要得益于垄断的巨大优势,在没有强有力的竞争对手的情况下,公司开展顺利, 构建了发电、输电等完整的电力经营系统,建立了一套严格的质量限制程序.公司一直是全美 治理最好的电力公司之一,1989年还获得了日本唯一授给外国企业的戴明质量奖二、政策背景长期以来,美国大电力公司往往是同时限制发电和输电网,并且不能跨州经营,因此,处于电力供给和经营的垄

2、断地位.只是电力作为一项重要的公共效劳,经营受联邦和州管制,价 格和利润受政府限制.70-80年代,美国政府针对电力行业垄断造成的低效率,连续公布了 3个放松管制的法案,以促进竞争.电力行业由此经历了缓慢的解除管制的过程,垄断权一步步消失.例如,1978年公用事业管制法案 (Public Utilities Regulatory Policies Act),鼓励 发电厂用可再生的或非传统能源发电, 如果这些发电厂符合一定的规模和标准, 垄断经营的大 电力公司必须购置其全部发电量.这项法案给新兴的小发电厂提供了一个与大电力公司竞争的 时机.但这还缺乏以威胁传统的大电力公司的垄断地位.1994年开

3、始,局部州开始尝试对电力输送解除管制,赋予用户选择电力供给商的权力, 而不是像以前那样必须通过固定的电力输送系统享受某一个大的电力公司的供电.这一举措解除了以往地区电力公司独享电力输送系统的垄断权,真正威胁了电力公司垄断地位,给了一些私人投资者拥有的电力公司与一些独立发电厂进入市场的时机,地区电力市场竞争趋向全国 化.市场竞争不断加剧,很多原本对公司构不成威胁的竞争对手浮出水面,增加了电力公司经 营风险三、具体分析一外部环境变化时如何对经营战略作出调整一个完美无缺的经营战略,如果执行不力,最后也会变得一文不名；而一个先天偏差的经 营战略,无论企业领袖多么卓而非凡,执行过程无可挑剔,最后也难逃失

4、败厄运.而确定了恰 如其分的经营战略,再辅之于完满的贯彻实施,企业就能百战不殆,长盛不衰.战略的制定更多地带有前瞻性,企业的主管在定夺战略的时候,往往是在对于未知的将来作出判断；尤其是在变化日新月异,竞争不断升级的信息时代,如何预知未来, 并随机应变,当是企业经营战略的重中之重.本案例中的FPL公司针对美国政府和各州对电力管制放松以及在竞争加剧的情况下,采取加大投资强度的扩张战略,以提升电力运营效率, 降低本钱,改善效劳,增强竞争优势,扩大用户和增加盈利.二如何处理好财务战略与经营战略的协调由于经营战略居于主导地位,财务战略的制定和实施必须服从并贯彻于企业战略的总体要 求.由于无论是企业战略本

5、身,还是市场营销战略、生产战略和技术战略等子战略,它们的实 施均离不开资金上的积蓄、创造和配置.而应该筹集多少资金,资金如何配置等决策并不完全 取决于财务战略本身,还必须考虑企业战略对资金的需求及所面临的各种风险：这就需要处理好财务战略经营战略的协调工作.FPL公司的经营战略采取的是快速扩张型战略.在这一阶段,收益的增长相对于资产增长具有一定的滞后性,出现“高增长、低收益、少分配的特征.这时,企业的财务 战略通常需要将绝大局部乃至全部利润留存的同时,大量地进行外部筹资,更多地利用负债以使企业享受财务杠杆效应和预防净资产收益率和每股收益的稀释.三投资与收益分配政策现金流的取舍投资是指特定经济主体

6、为了在未来可预见的时期内获得收益或使货币增值,在一定时机向定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为.从特定企业角度看,投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为.投资的目的在于得到报酬即收益.投资活动是以牺牲现在价值为手段,以赚取未来价值为目标.未来价值超过现在价值, 投资者方能得到正报酬.投资者投资于证券市场,获取投资回报,主要有股利和资本利得两种形式. 这二者均与上 市公司的资本运作和经营业绩相关, 尤其与上市公司的股利政策关系甚大. 股利政策,就是在 分配利润与留存利润之间进行抉择的一项企业长期战略. 最正确的股利政策,应该恰好在当前股 利和企业未来成长之间

7、,能够到达投资者所期望的平衡,进而使股价至少是内在价值升至 最高值,使投资者获得最高回报.FPL公司要使其盈利水平增强,利MI额年年有增.需集中力量,竭力以最低本钱获取足够多的资金来源,最有效的举措便是大量留存利润,用自有资本,预防举债或多分股利,由于举债 本钱较高.站在公司长远开展的角度,FPL公司于1994年中旬公布了最终的分红方案,把该 季度现金红利由以往每股 0.62美元调低到0.42美元,削减了 32.3%.公司同时宣布了在以 后三年内回购1000万股普通股方案,其中,1995年至少回购400万股.并且,公司承诺以 后每年的现金红利增长率不会低于 5%.在投资与收益分配中,FPL公司

8、选择了适当降低股利, 扩大投资.尽管在宣布削减红利的同时,当天公司股价下跌了14% 0但几个月后,股价随大势上涨上升并超过了宣布削减现金红利以前的价格.公司股价大幅度增长,最高时比1994年 翻了近5倍.FPL公司所采取的扩张型战略奏效.在产品和效劳市场竞争日益加剧的环境下, 公司治理层、现有公众股东、股票市场其它投 资者之间对公司扩张战略和投资价值风险的影响会有不同的预期和评价, 很难说谁对谁错.对 公司治理层来说,扩张无疑有风险,但不扩张将增加公司今后的经营风险. 因此,削减股利对 公司保持长期竞争优势有利.对公司现有投资准那么风格的投资者来说,公司改变一贯的战略、投资和红利政策,意味着投

9、资价值风险发生了变化,甚至可能不再符合自己的投资风格. 股票 价格下跌并不能说明公司扩张战略是错误的,只是说明股票市场比拟一致地认为公司扩张战略 增加了投资价值风险,或者说投资价值产生了风险折扣.四、FPL公司制定和实施何种鼓励政策股利政策主要是公司对其盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题,公司在制定股利政策时,需要兼顾企业未来开展对资金的需要和股东对本期收益的要求,作出有利于实现股东财富最大化的决策.合理的股利政策,一方面可以为企业提供廉价的资金来源 ,另一方面可以为企 业树立良好白财务形象,以吸引潜在的投资者和债权人.所以 ,股利政策是企业理财的核心问 题,股利决策是企业重要的决策之一.

10、股利支付形式.股利的支付形式主要有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利和股票回购.现金股利和股票股利是最常用的两种方式.FPL公司制定和实施了现金股利政策和股票回购政策.现金股利是上市公司以现金的形式发放给股东的股利.这是最常用的股利支付方式.对上市公司而言,采用现金形式支付股利意味着公司在经营过程中必须要有充足的现金, 否那么就会发生支付困难.公司在分配现金股利时,必须要考虑到现金流量以及资产的流动性, 过多地分配现金股利会减少公司的现金持有量,影响未来的支付水平,甚至可能会出现财务困 难.1989年以前,FPL公司经营利润一直稳定增长,经营现金流稳定,负债比率较低,资信 等级长期维持在A

11、级以上.公司现金红利支付率一直在 75%以上,每股红利稳中有升.另外,公司还应考虑到自身的举债水平如何,如果举债水平较强, 在公司现金缺乏时,能 够较容易的通过资本市场取得以支付现金股利； 如果举债水平较差,就应少发现金股利.同时, 投资时机也是公司决定采用现金形式支付股利时要考虑的一个重要因素. 在公司有良好投资机 会时,公司应少发现金股利,把更多的资金用于再投资,从而增加公司的未来收益.股票回购是指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额的发行在外的股票.公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销, 也可以将回购的股份作为 库藏股保存,仍属于发行在 外的股份,但不参与每股收益的计算和收益分配

12、. 库藏股日后可移作他用例如,雇员福利计 划、发行可转换债券等,或在需要资金时将其出售.回购将提升本公司的股价,减少在外流 通的股份,改善资本结构,是改善公司资本结构的一个较好途径.回购一局部股份后,公司的资本得到了充分利用,每股收益也提升了.稳定公司股价.过低的股价,无疑将对公司经营造 成严重影响,股价过低,使人们对公司的信心下降,使消费者对公司产品产生疑心,削弱公司 出售产品、开拓市场的水平.在这种情况下,公司回购本公司股票以支撑公司股价,有利于改善公司形象,股价在上升过程中,投资者又重新关注公司的运营情况, 消费者对公司产品的 信任增加,公司也有了进一步配股融资的可能. 因此,在股价过低

13、时回购股票,是维护公司形 象的有力途径.所以,FPL公司在1994年5月中旬公布了最终的分红方案,把该季度现金红利由以往每 股0.62美元调低到0.42美元,削减了 32.3%.公司同时宣布了在以后三年内回购 1000万股 普通股方案,其中,1995年至少回购400万股.并且,公司承诺以后每年的现金红利增长率 不会低于5%.五、有哪些因素影响股利政策的制定影簪股利政策的因素：1 .股利支付的限制a俅券契余勺限制4口赚得利息倍数、其他各财匕率b.资本揖害修款一支付之股利不得超谩债表中保存盈绘之绘«c.琪金充裕性d.税法给予不常累稹盈绘的彳熬却2 .投MS曾3 .不同资金来源之可用性a.

14、出售新普通股之本钱彝行本钱假设用保存盈绘/樊行新股比if彝行本钱低,JW股利政策敕不重要if彝行本钱高,JW Ke>Ks ,用保存盈绘敕有利b.以H债代替榷益之水平c.限制榷之雉持4 .股利政策封普通股必要幸艮酬率Ks之影簪a.股利/资本利得在税上差Hb.股柬的消费畤偏好c.股利/资本利得在投资人心目中之相封凰陂d.股利之资轩I内容四、FPL公司的股利政策对公司现金流量公司增长里及市场价值有何影响在产品和效劳市场竞争日益加剧的环境下,公司治理层、现有公众股东、股票市场其它投资者之间对公司扩张战略和投资价值风险的影响会有不同的预期和评价,很难说谁对谁错.对公司治理层来说,扩张无疑有风险,但

15、不扩张将增加公司今后的经营风险. 因此,这时候削减 股利对公司保持长期竞争优势有利. 减少现金流出,在一定程度上减轻今后的经营压力, 增强 财务水平和流动性,降低财务风险,且容易使现金红利在今后几年中有较大的上升空间.另外 通过股票回购可以向资本市场传递公司价值被低估的信息,有利于提升公司面对困难积极应对 的形象.对公司现有投资准那么风格的投资者来说, 公司改变一贯的战略、投资和红利政策,意味着投资价值风险发生了变化,甚至可能不再符合自己的投资风格. 股票价格下跌并不能说明 公司扩张战略是错误的,只是说明股票市场比拟一致地认为公司扩张战略增加了投资价值风 险,或者说投资价值产生了风险折扣.现有

16、股东听从投资分析家的建议减持FPL公司股票是降低自身收益风险的一种有效策略.而股票回购方面有利于形成公司和股东的“双赢格局,现从以下几方面分析：1、对于公司而言：1通过股票回购,可以调整和改善公司的股权结构,为公司的长远开展奠 定良好的根底.2通过股票回购可以优化资本结构,适当提升资产负债率,更有效地发挥财务杠 杆效应.股东财富最大化是上市公司的理财目标,这一目标的实现很大程度上取决于其资本结构的优化.而股票回购就是通过优化资本结构来提升公司价值、从而实现股东财富最大化的一个重要途径.当然,股票回购对股价的提升也是有限度的,一般在10-20%之间.3公司的股利政策一般要求有一定的连续性和相对的

17、稳定性,否那么会引起市场对公司产生不利的猜想,一旦 派发了现金股利就会对公司产生未来的派现压力.而股票回购是一种非常股利政策,因此不会对公司产生未来的派现压力.4当股票价值被市场特别是分割的市场严重低估时,实施股票回 购可以增加公司价值.公司宣布回购股票,常常会被理解为公司在向市场传递其认为自己股票 被市场低彳4的信息,市场会对此作出积极的反响.2、对于股东而言：假设公司派发现金股利,对于股东来说是没有选择权的,而有的股东并不希 望公司派现,这时采用回购股份的方式可以使需要公司派现的股东获得现金股利 ,而不需要现金 股利的股东那么可继续持有股票,并且通过股票回购派发股利可能得以合法避税五、FP

18、L公司的股利政策案例给我们带来那些启发通过查阅相关资料得出：在对国外上市公司股利政策的理论与实践作了较为全面的分析之 后,得出下面几点结论及启示:第一,上市公司的股利政策会对公司的股价和公司的市场价值有相当重要的影响, 这种影 响同时会牵涉股东的切身利益.因此,上市公司要从股东利益最大化目标出发, 协调好股利分 配与公司开展之间、股东当期利益与长远利益之间的关系,做出最优的股利政策选择.第二,现金股利是国外,特别是一些兴旺国家上市公司最主要的股利分配形式,这些国家的股利支付率也处于较高水平；均衡派现是稳定公司股价,保持公司市场形象,降低公司未来 融资本钱的最正确选择,因而亦为国外相当多的上司公司所采用.而中国上市公司大多数不分配, 热衷于送红股,或通过少派现来到达配股“圈钱之目的.这种股利分配上的差异,实际上是 中外上市公司行为差异的直接表现和必然结果.考虑到股利政策直接关系到资本市场监管目标 的实现,证券治理层应该把上市公司股利政策监管作为一项重要的监管内容,并采取有效举措提升监管的效率与质量.第三,一些国家通过立法形式要求上市公司支付现金股利,这是约束公司“内部人行为,解决代理问题和保护股东利益的有效手段.在这上市公司股权结构高度集中,上市公司行为严